Рынок ценных бумаг

Страница 18

Схема 9. Биржевые сделки на фондовой бирже.

(схема сделана в системе EXCEL).

Кассовые сделки

К кассовым относятся сделки с фондовыми ценностями, подлежа­щие исполнению немедленно или в течение 2-3 (иногда до 7) дней после их заключения.

Количество совершенных на фондовых биржах кассовых сделок, как правило, превышает число заключенных срочных сделок, ибо кассовые сделки активно используют не только те, кто покупает акции и обли­гации, удовлетворяя потребности своих клиентов, но и биржевые спеку­лянты. С развитием биржевой фондовой торговли кассовые сделки по форме фактически превратились в срочные сделки. Рассмотрим две раз­новидности кассовых сделок.

Покупка с частичной оплатой заемными средствами. Эти сделки за­ключаются преимущественно игроками на повышение ("быками"). По­купка на заемные средства разрешается биржевыми правилами. В этом случае клиент оплачивает только часть стоимости акций, а остальная - покрывается кредитором, которую предоставляет брокер или банк. Второе название этих сделок - сделки с маржей. Следует учесть, что фондовые покупки в кредит достаточно опасны, так как в них вовлекаются не только покупатели и продавцы, но и кредиторы-брокеры и, что особенно су­щественно, коммерческие банки.

В большинстве стран (например, в США и Японии) выработаны на­дежные защитные механизмы по отношению к фондовым сделкам с ча­стичной оплатой заемными средствами. Практически во всех странах сделки с маржей являются объектом строгого регулирования со стороны правительственных органов, бирж и самих брокеров. Например, начиная с 1934 г. Совет Федеральной резервной системы США установил мини­мальную разрешаемую законом маржу, которая изменилась от 40% в 1937-1945 гг., до 100%, в 1946-1947 гг., когда сделки с маржей были пре­кращены.

Итак, современный механизм фондовых покупок в кредит строится, во-первых, на жестком ограничении его размеров, во-вторых, на внесении залога под полученные средства.

Продажа ценных бумаг, взятых взаймы вторая разновидность кас­совых сделок. Этот вид кассовых сделок используют, наоборот, игроки на понижение ("медведи"). Они продают взятые взаймы акции, которыми фактически не владеют. Если ожидание продавца оправдывается и курс взятых взаймы акций падает, он покупает их и возвращает тому брокеру, который их ему одолжил.

Продажа бумаг, полученных напрокат, именуется на биржевом лек­сиконе "короткой продажей". В отличие от нее покупка акций в расчете на последующий рост их курса именуется "длинной сделкой".

Срочные сделки

Срочные сделки имеют сложную структуру и могут классифицировать­ся в зависимости от способа установления цен, времени и механизма про­ведения расчетов за приобретаемые ценные бумаги, параметров, предусмотренных при их заключении.

Существует несколько основных способов установления цен на фон­довые ценности, продаваемые на срок:

· цена фиксируется на уровне курса биржевого дня заключения сроч­ной сделки;

·цена на фондовые ценности не оговаривается, а расчеты перепродается по курсу, который складывается на последний биржевой день для данного вида ценных бумаг на конкретной бирже, т.е. на момент лик­видации (исполнения) сделки;

· в качестве цены на фондовые ценности может быть принят ее курс любого, но заранее оговоренного биржевого дня в период от дня заклю­чения сделки до дня окончания расчетов;

· условиями сделки предусматривается установление максимальной цены, по которой ценные бумаги могут быть куплены, и минимальной цены, по которой возможна ее продажа (стеллаж).

Механизм проведения расчетов по срочным сделкам, например, имеет следующие временные конфигурации. Исполнение сделки привязано ко дню ее заключения и следует через определенное количество дней, ус­тановленных в контракте. Так, сделки при месячном контракте, заклю­ченные 1 октября, будут исполняться 1 ноября; 2 октября - 2 ноября и т.д.

При небольшом объеме работы по исполнению срочных сделок эко­номически нецелесообразно заниматься их исполнением ежедневно. И тогда более доступным представляется установить один или два дня для расчетов по срочным сделкам.

В зависимости от времени проведения расчетов срочные сделки под­разделяются на сделки с оплатой в середине месяца - "пер меди" (сдел­ка ликвидируется 1,5-го числа указанного месяца) и с оплатой в конце месяца - "пер ультимо" (сделка ликвидируется в конце месяца З0-го или 31-го числа).

По механизму заключения срочные сделки делятся на твердые (про­стые), фьючерсные, условные (опционы) и пролонгацированные.

Твердые сделки обязательны к исполнению в установленный в дого­воре срок и по твердой цене. Они стандартизированы по форме. Пре­имуществом твердых сделок по сравнению с опционами и фьючерсами является то, что они заключаются на различные виды и объемы фон­довых ценностей, а также, в сроки в соответствии с реальными потреб­ностями контрагентов. Поэтому твердые срочные сделки приемлемы тогда, когда известно движение денежной наличности.

Стороны сделки - покупатель и продавец - могут не иметь реальных ценностей при ее заключении, так как на момент совершения продавец не передает ценные бумаги, а покупатель их не оплачивает; они заклю­чают договор, в котором фиксируют объем, курс продажи (сделочный курс) и срок, по истечении которого сделка будет исполнена. Причем сде­лочный курс может отличаться от существующего курса, и скорее всего, он будет отличаться от кассового в момент ликвидации сделки. При этом игрок на повышение ("бык") рассчитывает на удорожание биржевого товара и поэтому выступает в договоре срочной сделки как покупатель, фиксируя в нем сделочный курс ниже, чем по его расчетам будет кас­совый в момент ликвидации сделки. Ожидания "медведя" противоположны.

Основная цель заключения этой сделки для "быка" - покупка по более низкому курсу, чем кассовый в момент ликвидации сделки, а для "мед­ведя" - продажа по курсу, превышающему текущий курс. Таким образом, объектом сделки выступает разница курсов, а не ценные бумаги как объ­ект инвестирования. Это породило такой тип сделки, как сделки "на раз.

Прочие сделки "на разницу" (или на разность) - это сделки, по ис­течении срока которых один из контрагентов должен уплатить другому сумму разницы между курсами, установленными при заключении сделки, и курсами, фактически сложившимися в момент ликвидации сделки. Та­кого рода сделки носят явно спекулятивный характер.

Ее контрагенты заранее исходят из того, что они не будут выполнять условия сделки: продавец - передавать в установленный срок проданные фондовые ценности, а покупатель их принимать. Продавец, как правило, не располагает этими ценностями ни в момент заключения сделки, ни в момент ее реализации. Объектом сделки выступает разность между кур­сами, уплачиваемая проигравшей стороной. По твердой срочной сделке можно, например, купить или продать процентную ставку, которая будет выплачиваться по депозиту через определенный в контракте срок.

Нетрудно заметить, что эта сделка резко повышает кредитный риск. Для его уменьшения в начале 70-х годов были введены новые параметры в срочную вделку, а именно появились финансовые фьючерсы.

Финансовый фьючерс - это стандартная сделка, имеющая дополни­тельные преимущества по сравнению с простой срочной сделкой. Она заключается по установленным биржей правилам, и партнером в каждой сделке является биржа в лице Клиринговой (Расчетной) палаты. Биржа определяет правила, которые устанавливают:

· стандартные объемы контрагентов;

· стандартные даты поставки;

· виды надежных ценных бумаг, которые гарантируют надежную по­ставку.

Рынок фьючерсов имеет большую ликвидность, так как стандартные правила обеспечивают свободную торговлю сколь угодного количества участников. Поэтому торговля финансовыми фьючерсами имеет высокие темпы роста.

В настоящее время основными центрами биржевой торговли являются биржи.

Рассматривая вопрос упрощенно, можно констатировать, что к фьючерсному контракту можно добавить такое условие, как право выбора за определенное вознаграждение (премию) купить (продать) ценную бумагу по заранее оговоренной в контракте цене или отказаться от сделки, то этот дополнительный параметр характеризует опцион.