Специфика работы российских предприятий с векселями

Страница 6

Другим каналом утечки валюты из страны и обескровливания рубля остается импорт: намеренно завышенные цены, фиктивные авансы, оплата консалтинга и др. Официально в январе-марте 1998 г. ввоз с учетом "челноков" вырос на 7,7% (с 15,1 млрд. долл. в первом квартале 1997 г. до 16,5 млрд. долл.). На низкие темпы прироста повлияло уменьшение платежеспособности, реальной емкости внутреннего рынка из-за сокращения выпуска продукции, потребления и инвестиций. Хотя потребности по-прежнему гигантские, в частности, на перевооружение, модернизацию отечественной индустрии, АПК. Но российская продукция вытесняется с рынка, замещается ввозом машин и оборудования (34%), химии (15%), продовольствия и сельхозсырья (27%). Только за продукты питания Россия истратила в 1991-1998 гг. свыше 50 млрд. долл., вместо того чтобы поддержать собственных сельхозпроизводителей.

Больше нет доходов и от международных услуг. Их баланс давно стал отрицательным. В 1997 г. пассивное сальдо увеличилось до 5 млрд. долл. (против 1,5 млрд. в 1990 г.), съев около трети внешнеторговой выручки. Во втором квартале 1998 г. отток валюты увеличился по таким каналам, как транспорт (особенно водный, автомобильный, воздушный), финансовые услуги банковского и небанковского сектора, страхование и перестрахование, лизинг, лицензии, консалтинг. С внутреннего и внешнего рынков продолжают вытеснять российские строительные, туристические фирмы.

Не сбылись надежды Кремля и Белого дома пополнить казну за счет возврата долгов и выплаты процентов по ним со стороны 50 стран (165 млрд. долл.). В 1992-1997 гг. поступило всего 24,6 млрд. долл. Вступление (сентябрь 1997 г.) в Парижский клуб государств-кредиторов не помогло. В его компетенции всего треть долговой суммы (52 млрд. долл.) , к тому же реструктурированной на 20-25 лет, и по ней не получить больше 10-12 млрд. долл. Остальное пока недоступно, т.к. Россия лишилась международного влияния.

Чтобы пополнить казну, почти вдвое увеличены задания Мингосимуществу по продаже госсобственности (15 млрд. руб.), аренде (1,4 млрд. руб.), мобилизации дивидендов по госпакетам (1,09 млрд. руб.), до конца 1998 г. Кремль рассчитывает получить 17,5 млрд. руб. Насколько реальны данные цифры, говорят итоги первого квартала. Получено 464,7 млн. руб., проданы госдоли в 107 акционерных обществах (вчетверо меньше плана - 468), собрано дивидендов 4,1 млн. руб. (вместо 10,7 млн. руб.).

Не укрепили рубль и иностранные инвестиции. В 1997 г. прямые капвложения достигли 6,2 млрд. долл. и направлялись строго избирательно, чтобы не создавать Западу конкуренцию на мировых рынках. Вместе с портфельным приток капитала составил 24,4 млрд. долл. Но с ноября 1997 г. по март 1998 г. свыше двух третей западных инвестиций вернулись обратно за границу. Только в первом квартале прямые капвложения уменьшились на 14,9%, а портфельные - на 90% по сравнению с тем же периодом 1997 г.

Властям пришлось предпринимать отчаянные усилия, чтобы при потерянных источниках доходов найти средства для погашения и обслуживания собственных долгов (около 140 млрд. долл., не считая новых в 1998 г.). С учетом проданных нерезидентам облигаций внешняя задолженность приблизилась к 200 млрд. долл., сделав Россию самым крупным заемщиком в мире. И самым опасным, поскольку превышены все международные критерии платежеспособности. Внешние обязательства превзошли пороговые 40% ВВП (450 млрд. долл. в 1997 г.), 200% экспорта, а имеющиеся золотовалютные запасы (14 млрд. долл. в июне) недостаточны для выкупа пакета коротких госбумаг у нерезидентов (20 млрд. долл.) и оплаты трехмесячного импорта товаров и услуг из дальнего зарубежья.

Если к этому добавить ввоз наличной валюты, погашение и текущее обслуживание облигаций, купленных иностранцами, то резервов Центробанка хватает примерно на месяц. Почему же Запад продолжает помогать? Он ничем уже не рискует. Предоставляемые им средства (причем втридорога и только на погашение срочных долгов) с лихвой перекрываются доходами от осевших в зарубежных банках легально и нелегально российских капиталов, сумасшедшей доходностью российских госбумаг, подставивших рубль под топор девальвации. (3)

3.2.Перспективы развития фондового рынка России.

В ближайшее время возможность нового обвала на российском фондовом рынке и атаки на рубль возрастет. В сентябре 1998 г. предстоят парламентские выборы в ФРГ, которая является одним из главных строителей Европейского валютного союза. Евро получила все шансы стать еще одной мировой резервной валютой. В том числе с помощью мощной энергосырьевой поддержки со стороны России (которая, как и Китай, например, переводит в евро часть своих валютных резервов). Это категорически не устраивает другие глобальные полюса, которые ожесточенно борются за передел сфер влияния, включая развивающиеся рынки.

Во время и после майской встречи "восьмерки" в Бирмингеме западные страны дали понять, что они решительно против отсрочки выплаты процентов по российскому внешнему долгу. В 1998 г. для его погашения и обслуживания нужно истратить 10 млрд. долл., или до 32% государственных расходов. А еще Кремлю и Белому дому требуются деньги для покрытия дефицита федерального бюджета (26%). То есть свыше половины трат казны придется финансировать пока непонятно за счет каких источников.

26 мая были закрыты лимиты на российские банки со стороны французских, немецких и ряда американских кредитных институтов. Ранее международное агентство "Стандард энд Пурс" подтвердило свой негативный прогноз в отношении России. Агентство "Мудиз" понизило долгосрочный рейтинг по российским гособязательствам в СКВ с ВаЗ до В1, по среднесрочным рублевым облигациям - до В2, по ГКО - до "Нот прайм". Соответственно понижены рейтинги российских регионов, банков, компаний. Аналогично 1 июня поступило агентство "Фитч ИБКА", снизившее рейтинг 14 крупнейших банков в России. Влиятельные руководители МВФ заявили, что России не следует выдавать стабилизационный кредит, а лучше ограничиться траншем в 670 млн. долл.

Все это прямо влияет на внутрироссийскую ситуацию, ход кризиса. В начале июня рынок госбумаг опустился до самого низкого уровня за последние два года. Велика вероятность еще большего "проседания" цен в ближайшие месяцы, поскольку сохраняется общая крайняя неустойчивость и неопределенность. Доходность по "коротким" ГКО колебалась вокруг 90%, по 180-дневным - 70-75%, по годовым - 55%. ОФЗ торговались по 60-70%, ОГСЗ - по 38-40%.

Повышение 27 мая Центробанком ставки рефинансирования и по ломбардным кредитам до 150% создало в кредитных институтах исключительно критическую ситуацию с текущей ликвидностью (многие закрыли друг другу кредитные линии, что парализовало рынок МБК). Для ее восстановления и поддержания банки были вынуждены активно продавать госбумаги и валюту. Это в 2,5 раза подбросило цены по овернайтам - со 120-150% до 270-380%, что "пригнуло" котировки доллара сначала к середине, а потом к нижней границе валютного коридора (с 6170/6185 до 6140/6155 руб./долл.), ударив по экспортерам.

Воспользовавшись ситуацией, Неглинная принялась быстро скупать СКВ и (чтобы уменьшить госдолг) "короткие" ГКО, что снизило их доходность, используя, как убеждены в банках, печатный станок. Если удастся поддержать рост котировок госбумаг, Минфин готов активно доразмещать облигации, в т.ч. с укороченным сроком (даже 7-дневным), чтобы покрыть убытки от размещения дорогих для себя займов в мае.

В июне можно ожидать повышения цен на госбумаги. Властям придется разморозить фондовый и валютный рынки (понизив ставку рефинансирования и по ломбардным кредитам, установленные 5 июня 60% не предел) для размещения новых гособлигаций, т.к. участники рынка оперируют заемными деньгами. Скупившие ранее подешевевшие ГКО - ОФЗ, попытаются возместить свои прежние потери от продажи более дорогих госбумаг, которыми были набиты портфели, сыграв на положительных ожиданиях от объявленных экстренных действий Кремля и Белого дома по мобилизации ресурсов.