Эмиссия и обращение ценных бумаг ОАО "Нижнекамскнефтехим"

Страница 14

Продажа ценных бумаг, взятых взаймы или “напрокат”, используют, наоборот, игроки на понижение (“медведи”). Они продают акции, которыми фактически не владеют, а взяли в долг. Если ожидание продавца оправдывается и курс одолженных акций падает, он покупает их и возвращает тому брокеру, который их ему одолжил.

Продажа бумаг, полученных напрокат, именуется на биржевом лексиконе “короткой продажей”. В отличие от этого, покупка акций на последующий рост их курса именует “длинной сделкой”.

Существует несколько основных способов установления цен на фондовые ценности, продаваемые на срок:

· цена фиксируется на уровне курса биржевого дня заключения срочной сделки;

· цена на фондовые ценности не оговаривается, а расчеты производятся по курсу, который складывается на последний биржевой день для данного вида ценных бумаг на данной бирже,

· в качестве цены бумаги может быть принят ее курс любого, но заранее оговоренного биржевого дня, в период от дня заключения сделки до дня окончания расчетов,

· условиями сделки может быть предусмотрено установление максимальной цены, по которой данная бумага может быть куплена, и минимальной цены, по которой она может быть продана (стеллаж).

Механизм проведения расчетов по срочным сделкам может иметь следующие временные конфигурации. Исполнение сделки ко дню ее заключения и следует через определенное количество дней, установленных в контракте. В зависимости от времени проведения расчетов срочные сделки подразделяются на сделки:

o с оплатой в середине месяца - “пер медио” и

o с оплатой в конце месяца - “пер ультимо”.

o Если оценивать параметры заключенных сделок, то срочные сделки можно разделить на:

o твердые (простые),

o фьючерсные,

o условные (опционы),

o пролонгационные.

Твердые сделки обязательны к исполнению в установленные в договоре срок и по зафиксированной в нем твердой цене.

Срочные сделки “на разницу” - сделки, по истечении срока которых один из контрагентов должен уплатить другому сумму разницы между курсами, фактически сложившимися в момент ликвидации сделки.

Опционы (условные сделки или сделки с премией) – срочные биржевые сделки, в которых один из контрагентов за установленное вознаграждение (премию) приобретает право на основании особого заявления, приуроченного к определенному дню, сделать тот или иной выбор, имеющий отношение к условиям исполнения сделки: исполнить сделку или отказаться от ее исполнения.

Пролонгационная сделка – внебиржевая срочная сделка, которая заключается игроком с целью получения прибыли в конце ее срока от проводимых им биржевых спекуляций по договору срочной сделки, заключенному ранее.

Существуют две разновидности пролонгационной сделки:

· репорт (“репо”) – сделка по продаже ценной бумаги “промежуточному” владельцу на заранее указанный в договоре срок по цене ниже цены ее обратного выкупа биржевиком в конце этого срока;

· “депорт” - сделка, к которой прибегает биржевик, играющий на понижение, когда курс ценной бумаги не понизился или понизился незначительно, и он рассчитывает на дальнейшее понижение курса.

Эти разновидности определяются положением биржевого игрока в сделке: “быки” - репортируют, “медведи” - депортируют.

2.2 Внебиржевой

Наибольшее развитие внебиржевой рынок получил в США, где преобладающее большинство торговых сделок с государственными ценными бумагами производится через компьютерные экраны или с помощью телефонов, телексов и без биржевых посредников.

Значительная часть государственных ценных бумаг в этой стране существует только в форме записей в книгах или хранится в банках данных федеральной резервной системы. Когда эти бумаги продаются, Федеральный резервный банк осуществляет передачу прав собственности посредством телеграфной или телексной связи. Еще одной альтернативой биржевому рынку в США является NASDAQ (National Association Of Securities Dealers Automated Quote) - Система автоматической котировки Национальной ассоциации дилеров по ценным бумагам — НАСДАК, которая образовалась как междилерский рынок зарегистрированных, но не котирующихся на бирже ценных бумаг. Под эгидой этой ассоциации в США с 1971 г. функционирует своеобразная электронная биржа. Аналогичные процессы протекают и в других высокоразвитых странах Запада. Конкуренцию бирже составляют новые организационные формы (механизмы и технологии) торговли ценными бумагами.

Внебиржевой и “уличный” рынок ценных бумаг — не тождественные понятия, поскольку внебиржевой рынок можно подразделить на организованный и неорганизованный. “Уличный” (дикий) рынок может быть охарактеризован как внебиржевой неорганизованный рынок. Внебиржевой неорганизованный рынок будет рассмотрен ниже.

2.2.1 Внебиржевой организованный рынок ценных бумаг

Закономерностью развития организационных форм фондового рынка является постепенное стирание различий между биржевой и внебиржевой формами организации торговли ценными бумагами, появление различных переходных форм. Примером могут служить так называемые “вторые”, “третьи”, “параллельные” рынки, создаваемые фондовыми биржами и находящиеся под их регулирующим воздействием. Такого рода рынки функционируют с 80-х годов в важнейших европейских центрах торговли ценными бумагами. Их возникновение было обусловлено стремлением участников фондового рынка расширить границы рынка, желанием создать упорядоченный регулируемый рынок ценных бумаг для финансирования небольших и средних компаний, являющихся носителями наиболее современных технологий.

Поэтому эти рынки имеют в сравнении с биржевым более низкие требования к качеству ценных бумаг, включают в себя акции малых и средних компаний, но при этом поддерживают регулярность торговли, котировки, единство правил и т. д.

В то же время из внебиржевого оборота возникают системы торговли ценными бумагами, основывающиеся на современных средствах коммуникации и компьютерных технологиях. Эти системы представляют собой подобие территориально распределенной электронной биржи. Они имеют свои правила организации торговли, допуска ценных бумаг на рынок (листинг), отбора участников и т. д.

В качестве примера организованных компьютерных рынков внебиржевой торговли служат:

§ Система автоматической котировки национальной ассоциации инвестиционных дилеров НАСДАК (NASDAQ — National Associatiin of Securities Dealers Automated Security);

§ Канадская система внебиржевой автоматической торговли (СОАТС — Canadian Over-the-counter Automated);

§ Система автоматической котировки и дилинга при Сингапурской фондовой бирже (SESDAQ — Singapore Stock Exchang Dealing And Automated Quotation System).

Изначальное преобладание в России внебиржевого рынка ценных бумаг над биржевым связано с тем, что первичное размещение ценных бумаг осуществляется преимущественно на внебиржевом рынке, что соответствует и мировой практике.

В 1995 г. российский внебиржевой рынок ценных бумаг был представлен в виде следующих организационных форм и образований:

§ Электронная внебиржевая Российская торговая система (РТС, “Портал”), организованная Профессиональной ассоциацией участников фондового рынка (ПАУФОР):

§ торговая сеть Сберегательного банка (основу составляет разветвленная филиальная сеть Сбербанка России);

§ аукционная сеть (центры приватизации Государственного комитета по имуществу РФ, центры кассового союза) осуществляет первичное размещение выпусков акций приватизированных предприятий (ваучерная приватизация):

§ телефонные дилерские рынки, которые получили развитие в процессе приватизации и выхода на рынок значительных объемов акций приватизированных предприятий, а также в процессе первичного размещения акций вновь создаваемых торгово-промышленных АО и акционерных коммерческих банков;

§ стихийные внебиржевые рынки ценных бумаг (примером может служить уличная торговля “ценными бумагами” АО МММ).