Анализ движения денежных потоков

Страница 3

Финансовый рычаг. Данный показатель характеризует предел, до которого может быть улучшена деятельность компании за счет кредитов банков. Таким образом, эффект от кредитования деятельности предприятия за счет банка может быть либо отрицательным, либо нулевым, либо положительным.

Основным критерием оценки эффективности финансового рычага является ставка банковского кредита. Если кредитная ставка ниже показателя рентабельности чистых активов, то увеличение доли кредитов в структуре постоянного капитала (кредиты банка + собственный капитал) приводит к росту показателя рентабельности собственного капитала и наоборот, если банковская ставка выше рентабельности чистых активов, то увеличение доли кредитов в структуре капитала будет приводить к снижению рентабельности собственного капитала.

В модели Дюпон используется следующий способ вычисления финансового рычага:

Кредиты + Собственный капитал		Кредиты
——————————————	=	——————————	+ 1
Собственный капитал		Собственный капитал

В числителе данной дроби находится фактически сумма чистых активов, если мы рассматриваем активную часть баланса. Поэтому при умножении показателя рентабельности чистых активов на финансовый рычаг происходят следующие сокращения:

Оперативная прибыль		Объем продаж		Чистые активы		Оперативная прибыль
——————	*	——————	*	——————	=	———————
Объем продаж		Чистые активы		Собственный капитал		Собственный капитал

Операция перехода к показателю Рс.к. еще не закончена. Для того, чтобы закончить данный переход, необходимо ввести в формулу поправочный коэффициент, так как в числителе показателя рентабельности собственного капитала должна находиться прибыль после налогообложения.

Оперативная прибыль		(П-I)*(1-T)		Чистая прибыль после налогообложения
———————————	*	——————	=	———————————
Собственный капитал		П		Собственный капитал

где П - оперативная прибыль; I - сумма процентов; T - процентная ставка налога на прибыль.

Какая величина финансового рычага может считаться достаточной? Как показывают многочисленные исследования структуры капитала различных предприятий западных стран, значение плеча финансового рычага не должно быть ниже 3, т.е. соотношение заемных средств и собственных средств не должно быть меньше 2. Почему так? Потому что всегда выгоднее финансировать бизнес за счет заемных средств, увеличивая тем самым доход на акционерный капитал. Однако слишком большое значение финансового рычага тоже плохо, так как это сопряжено с высоким риском. В чем заключается данный риск? Чем сильнее финансовый рычаг, тем опаснее оставить своих акционеров без обещанной прибыли в случае даже незначительного непредвиденного снижения прогнозируемого объема продаж, при этом возможны случаи резко отрицательных значений Рс.к

Коэффициент реинвестирования фактически характеризует дивидендную политику предприятия, т.е. показывает, какую часть чистой прибыли после налогообложения фирма изымает из обращения в виде выплачиваемых дивидендов, а какую реинвестирует в производство.

Цель любой компании - добиться высокой доли быстрорастущего прибыльного рынка. Политика данного рынка - 100% реинвестирование прибыли, т.е. добиться значения показателя реинвестирования равного 1.

		Реинвестированная прибыль
Коэффициент	=	———————————————————
реинвестирования		Чистая прибыль после налогообложения

Если теперь данный коэффициент умножить на показатель Рс.к., то мы получим следующую формулу:

Чистая прибыль после налогообложения		Реинвестированная прибыль		Реинвестированная прибыль
——————————	*	—————————	=	——————————
Собственный капитал		Чистая прибыль после налогообложения		Собственный капитал

Если полученный коэффициент, чтобы быть технически аккуратным, умножить на поправочный коэффициент соотношения собственного капитала на конец года к собственному капиталу на начало года, то мы получим окончательную формулу коэффициента экономического роста модели DuPont:

Реинвестированная прибыль		Собственный капитал на конец периода		Реинвестированная прибыль
—————————	*	—————————	=	————————
Собственный капитал на конец периода		Собственный капитал на начало периода		Собственный капитал на начало периода