Риск и ликвидность инвестиций комерческих банков

Страница 6

Это, можно показать на следующем примере. Норма доходности по денежным инвестициям на рынке снизилась с 45 до 40%. Приблизительное изменение рыночной цены облигации со средневзвешанным сроком погашения 4 года и текущей стоимостью 10000 грн. составила:

-0,05

DPV = -4 * * 10000 = 1379грн.

1 + 0,45

Следовательно, из-за таких условий рыночная цена облигации приблизительно составила 11379 грн.

Выше были рассмотрены общие особенности фондо­вых инструментов, определяющие их инвестиционные качества в соответствии с приведенной классификацией. Вместе с тем, главной задачей в процессе финансового инвестирования является оценка инвестиционных ка­честв конкретных видов ценных бумаг, обращающихся на фондовом рынке. Такая оценка дифференцируется по основным видам ценных бумаг — акциям, облига­циям, депозитным (сберегательным) сертификатам и т.п. Рассмотрим основные параметры оценки инвестицион­ных качеств важнейших видов этих ценных бумаг.

Интегральная оценка инвестиционных качеств акций

осуществляется по следующим основным параметрам:

а) характеристика вида акций в соответствии с вышеприведенной схемой классификации ценных бумаг;

б) оценка отрасли, в которой осуществляет свою дея­тельность эмитент. Такая оценка проводится на осно­ве ранее рассмотренной методики определения инвес­тиционной привлекательности отраслей экономики;

в) оценка основных показателей хозяйственой дея­тельности и финансового состояния эмитента. Эта оценка дифференцируется в завасимости от того, предлагается ли акция на первичном или вторичном фондовом рын­ке. В первом случае основу оценки составляют показа­тели, характеризующие финансовое состояние эмитента и основные объемные показатели его хозяйственной дея­тельности. Во втором случае эта оценка дополняется показателями динамики обеспеченности акций чистыми активами акционерного общества, осуществляемой им дивидендной политики и некоторыми другими;

г) оценка характера обращения акций на фондовом рынке. Такая оценка проводится по акциям, обращаю­щимся на вторичном фондовом рынке, и связана прежде всего с показателями их рыночной котировки и ликвид­ности. Для характеристики рыночной котировки акции используются коэффициенты соотношения котируемых цен предложения и спроса по ней.

3 АНАЛИЗ И ОТБОР ОПТИМАЛЬНЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ РЕШЕНИЙ.

3.1 АНАЛИЗ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ

ОБЪЕКТА ИНВЕСТИРОВАНИЯ.

В данном пункте работы будет проведён анализ эффективности инвестиционного проекта АППБ «АВАЛЬ». Предполагается осуществление реальных инвестиций в ЧП «ОЛИМП». Необходимо определить приемлемость проекта по критерию NPV, среднюю рентабельность инвестиций, срок возврата инвестиций, внутреннюю норму прибыли, а также объем продаж, при котором проект нерентабелен. Далее приведены данные необходимые для расчётов.

Размер необходимых инвестиций 200 тыс. гривен капитальных вложений.

Освоение инвестиций происходит в течении 3 лет. В первый год осваивается 25% инвестиций, во второй 30% инвестиций, в третий 45% инвестиций.

Доля кредита в инвестициях составляет 30%.

Срок функционирования проекта составляет 5 лет, а срок службы созданных мощностей - 8 лет.

Амортизация начисляется по линейной схеме.

Ликвидационная стоимость оборудования составляет 10% от первоначальной.

Прогнозируемая продажная стоимость ликвидируемого имущества выше остаточной стоимости на 10%.

Цена единицы продукции 120 грн.

Переменные издержки составляют 50 грн./ед. Постоянные издержки составляют 50 тысяч гривен в год.

Размер оборотного капитала 10% от выручки.

Плата за предоставленный кредит составляет 15% годовых.

Кредит предоставляется на 3,5 года.

Прогнозируемый объем сбыта дисконтирования при расчетах НПВ составляет 10%.

Темп инфляции составляет 6%.

Оптимистическая оценка превышает среднюю на 1,06%, а пессимистическая хуже средней на 1,05%. Вероятность пессимистичного исхода равна 0,09, а вероятность оптимистического 0,07.

Приемлемость проекта по критерию NPV.

NPV, или чистая приведенная стоимость проекта является важнейшим критерием, по которому судят о целесообразности инвестирования в данный проект. Для определения NPV необходимо спрогнозировать величину финансовых потоков в каждый год проекта, а затем привести их к общему знаменателю для возможности сравнения во времени. Чистая приведенная стоимость определяется по формуле:

где r- ставка дисконтирования.

В нашем случае номинальная ставка дисконтирования равна 10%, тогда, учитывая темп инфляции 6% в год, реальная ставка дисконтирования составляет: 3,77%

В первой таблице показан начальный вариант расчета, где по плану кредит должен быть возвращен в срок (3,5 года) с погашением основного капитала равными частями. NPV такого проекта равен 153944,030 грн., что означает его преемственность по данному критерию. NPV>0, а это значит, что при данной ставке дисконтирования проект является выгодным для предприятия, поскольку генерируемые им cash-flow превышают норму доходности в настоящий момент времени. Данный вариант будет использоваться в качестве базового для дальнейших расчетов.

В проекте заем кредита распределяется равномерно, начиная с первого года освоения инвестиций. Выплаты производятся

Все расчеты приведены в таблице №1.

Таблица 1 Базовый вариант расчета.

Базовый вариант.

   

Период

0

1

2

3

4

5

6

7

8

 

Показатели

                   

1.Капиталовложения

50000

60000

90000

200000

           

2.В том числе за счет кредита

15000

45000

               

3.Амортизация основных фондов

     

22500

22500

22500

22500

22500

 

112500

4.Остаточная стоимость фондов

   

177500

155000

132500

110000

87500

87500

 

5.Продажная стоимость

                   

основных фонодов

               

96250

 

6.Объем производства

     

2000

3000

4000

5000

4000

   

7.Цена за еденицу

     

120

120

120

120

120

   

8.Валовая выручка

     

240000

360000

480000

600000

480000

 

3160000

9.Постоянные затраты

     

50000

50000

50000

50000

50000

   

10.Переменные затраты

     

100000

150000

200000

250000

200000

   

11.Издержки производста

     

172500

222500

272500

322500

272500

   

12.Процент за кредит

     

22875

61875

       

84750

13.Возврат кредита.

     

30000

30000

30000

       

14.Прибыль налогооблаг.

     

67500

137500

207500

277500

207500

8750

 

15.Налог на прибыль (35%)

     

23625

48125

72625

97125

72625

3062

 

16.Чистая прибыль

     

43875

89375

134875

180375

134875

5687

583375

17.Операционный CF

     

66375

111875

157375

202875

157375

   

18.Потребность в об-ных ср-вах

   

0

24000

36000

48000

60000

48000

0

 

19.Изменение потребности

     

-24000

-12000

-12000

-12000

12000

48000

 

20.Общий CF

-50000

-60000

-90000

42375

99875

145375

190875

169375

141187

 

21.Дисконтный множитель

1

0,9433962

0,889996

0,8396193

0,79209366

0,7472582

0,7049605

0,6650571

0,6274124

 

22.Дисконтирующий фактор

-50000

-56603,77

-80099,80

35578,86

79110,3546

108632,657

134559,343

112644,049

88582,784

 

23.NPV проекта

372404,601