Риск и ликвидность инвестиций комерческих банков
Страница 6
Это, можно показать на следующем примере. Норма доходности по денежным инвестициям на рынке снизилась с 45 до 40%. Приблизительное изменение рыночной цены облигации со средневзвешанным сроком погашения 4 года и текущей стоимостью 10000 грн. составила:
-0,05
DPV = -4 * * 10000 = 1379грн.
1 + 0,45
Следовательно, из-за таких условий рыночная цена облигации приблизительно составила 11379 грн.
Выше были рассмотрены общие особенности фондовых инструментов, определяющие их инвестиционные качества в соответствии с приведенной классификацией. Вместе с тем, главной задачей в процессе финансового инвестирования является оценка инвестиционных качеств конкретных видов ценных бумаг, обращающихся на фондовом рынке. Такая оценка дифференцируется по основным видам ценных бумаг — акциям, облигациям, депозитным (сберегательным) сертификатам и т.п. Рассмотрим основные параметры оценки инвестиционных качеств важнейших видов этих ценных бумаг.
Интегральная оценка инвестиционных качеств акций
осуществляется по следующим основным параметрам:
а) характеристика вида акций в соответствии с вышеприведенной схемой классификации ценных бумаг;
б) оценка отрасли, в которой осуществляет свою деятельность эмитент. Такая оценка проводится на основе ранее рассмотренной методики определения инвестиционной привлекательности отраслей экономики;
в) оценка основных показателей хозяйственой деятельности и финансового состояния эмитента. Эта оценка дифференцируется в завасимости от того, предлагается ли акция на первичном или вторичном фондовом рынке. В первом случае основу оценки составляют показатели, характеризующие финансовое состояние эмитента и основные объемные показатели его хозяйственной деятельности. Во втором случае эта оценка дополняется показателями динамики обеспеченности акций чистыми активами акционерного общества, осуществляемой им дивидендной политики и некоторыми другими;
г) оценка характера обращения акций на фондовом рынке. Такая оценка проводится по акциям, обращающимся на вторичном фондовом рынке, и связана прежде всего с показателями их рыночной котировки и ликвидности. Для характеристики рыночной котировки акции используются коэффициенты соотношения котируемых цен предложения и спроса по ней.
3 АНАЛИЗ И ОТБОР ОПТИМАЛЬНЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ РЕШЕНИЙ.
3.1 АНАЛИЗ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ
ОБЪЕКТА ИНВЕСТИРОВАНИЯ.
В данном пункте работы будет проведён анализ эффективности инвестиционного проекта АППБ «АВАЛЬ». Предполагается осуществление реальных инвестиций в ЧП «ОЛИМП». Необходимо определить приемлемость проекта по критерию NPV, среднюю рентабельность инвестиций, срок возврата инвестиций, внутреннюю норму прибыли, а также объем продаж, при котором проект нерентабелен. Далее приведены данные необходимые для расчётов.
Размер необходимых инвестиций 200 тыс. гривен капитальных вложений.
Освоение инвестиций происходит в течении 3 лет. В первый год осваивается 25% инвестиций, во второй 30% инвестиций, в третий 45% инвестиций.
Доля кредита в инвестициях составляет 30%.
Срок функционирования проекта составляет 5 лет, а срок службы созданных мощностей - 8 лет.
Амортизация начисляется по линейной схеме.
Ликвидационная стоимость оборудования составляет 10% от первоначальной.
Прогнозируемая продажная стоимость ликвидируемого имущества выше остаточной стоимости на 10%.
Цена единицы продукции 120 грн.
Переменные издержки составляют 50 грн./ед. Постоянные издержки составляют 50 тысяч гривен в год.
Размер оборотного капитала 10% от выручки.
Плата за предоставленный кредит составляет 15% годовых.
Кредит предоставляется на 3,5 года.
Прогнозируемый объем сбыта дисконтирования при расчетах НПВ составляет 10%.
Темп инфляции составляет 6%.
Оптимистическая оценка превышает среднюю на 1,06%, а пессимистическая хуже средней на 1,05%. Вероятность пессимистичного исхода равна 0,09, а вероятность оптимистического 0,07.
Приемлемость проекта по критерию NPV.
NPV, или чистая приведенная стоимость проекта является важнейшим критерием, по которому судят о целесообразности инвестирования в данный проект. Для определения NPV необходимо спрогнозировать величину финансовых потоков в каждый год проекта, а затем привести их к общему знаменателю для возможности сравнения во времени. Чистая приведенная стоимость определяется по формуле:
где r- ставка дисконтирования.
В нашем случае номинальная ставка дисконтирования равна 10%, тогда, учитывая темп инфляции 6% в год, реальная ставка дисконтирования составляет: 3,77%
В первой таблице показан начальный вариант расчета, где по плану кредит должен быть возвращен в срок (3,5 года) с погашением основного капитала равными частями. NPV такого проекта равен 153944,030 грн., что означает его преемственность по данному критерию. NPV>0, а это значит, что при данной ставке дисконтирования проект является выгодным для предприятия, поскольку генерируемые им cash-flow превышают норму доходности в настоящий момент времени. Данный вариант будет использоваться в качестве базового для дальнейших расчетов.
В проекте заем кредита распределяется равномерно, начиная с первого года освоения инвестиций. Выплаты производятся
Все расчеты приведены в таблице №1.
Таблица 1 Базовый вариант расчета.
|
Базовый вариант. |
|
|
|
Период |
0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
7 |
8 |
|
|
Показатели |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
1.Капиталовложения |
50000 |
60000 |
90000 |
200000 |
|
|
|
|
|
|
|
2.В том числе за счет кредита |
15000 |
45000 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
3.Амортизация основных фондов |
|
|
|
22500 |
22500 |
22500 |
22500 |
22500 |
|
112500 |
|
4.Остаточная стоимость фондов |
|
|
177500 |
155000 |
132500 |
110000 |
87500 |
87500 |
|
|
5.Продажная стоимость |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
основных фонодов |
|
|
|
|
|
|
|
|
96250 |
|
|
6.Объем производства |
|
|
|
2000 |
3000 |
4000 |
5000 |
4000 |
|
|
|
7.Цена за еденицу |
|
|
|
120 |
120 |
120 |
120 |
120 |
|
|
|
8.Валовая выручка |
|
|
|
240000 |
360000 |
480000 |
600000 |
480000 |
|
3160000 |
|
9.Постоянные затраты |
|
|
|
50000 |
50000 |
50000 |
50000 |
50000 |
|
|
|
10.Переменные затраты |
|
|
|
100000 |
150000 |
200000 |
250000 |
200000 |
|
|
|
11.Издержки производста |
|
|
|
172500 |
222500 |
272500 |
322500 |
272500 |
|
|
|
12.Процент за кредит |
|
|
|
22875 |
61875 |
|
|
|
|
84750 |
|
13.Возврат кредита. |
|
|
|
30000 |
30000 |
30000 |
|
|
|
|
|
14.Прибыль налогооблаг. |
|
|
|
67500 |
137500 |
207500 |
277500 |
207500 |
8750 |
|
|
15.Налог на прибыль (35%) |
|
|
|
23625 |
48125 |
72625 |
97125 |
72625 |
3062 |
|
|
16.Чистая прибыль |
|
|
|
43875 |
89375 |
134875 |
180375 |
134875 |
5687 |
583375 |
|
17.Операционный CF |
|
|
|
66375 |
111875 |
157375 |
202875 |
157375 |
|
|
|
18.Потребность в об-ных ср-вах |
|
|
0 |
24000 |
36000 |
48000 |
60000 |
48000 |
0 |
|
|
19.Изменение потребности |
|
|
|
-24000 |
-12000 |
-12000 |
-12000 |
12000 |
48000 |
|
|
20.Общий CF |
-50000 |
-60000 |
-90000 |
42375 |
99875 |
145375 |
190875 |
169375 |
141187 |
|
|
21.Дисконтный множитель |
1 |
0,9433962 |
0,889996 |
0,8396193 |
0,79209366 |
0,7472582 |
0,7049605 |
0,6650571 |
0,6274124 |
|
|
22.Дисконтирующий фактор |
-50000 |
-56603,77 |
-80099,80 |
35578,86 |
79110,3546 |
108632,657 |
134559,343 |
112644,049 |
88582,784 |
|
|
23.NPV проекта |
372404,601 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|