Акционерные общества: принципы создания и функционирования

Страница 3

Вторая группа-акционерные общества,образованные в результате преобразования бывших арендных предприятий в соответствии с порядком ,

предусмотренным Указом Президента РФ от 14 октября 1992 года N1230.

Среди них достаточно большое количество закрытых акционерных общесв.

Третья группа-открытые и закрытые акционерные общества,создание которых не было связано с преобразованием и приватизацией государственных и арендных предприятий и осуществлялось в порядке,предусмотренном постановлением СМ РСФСР от 25 декабря 1990 года N601 ,или впредыдущий период времени постановлением СМ СССР от 19 июня 1990 года N590.

Эмисионная деятельность акционерных обществ.

По данным Минфина,на 1 января 1995 года в Росии зарегистрировано 39106 акционерных обществ открытого типа.По количеству зарегистрированных эмитентов лидируют крупные фондовые центры,прежде всего Москва и Санкт-Петербург.Именно на эти города приходится 14,18 процета зарегистрированных в стране эмиссий.Большинство российских эмитентов-приватизированные предприятия (69 процентов),на так назывемые “новые” АО,чье появление не связано с процессом приватизации,приходится 31 процент.Соотношение количества “новых” компаний и приватизированых прдприятий сильно различается по регионам.К примеру,в Новосибирске и Москве на каждое приватизированное предприятие прходится по 6,61 и 2,24 “новых” АО соответственно.В Пензенской области и Карачаево-Черкессии вновь созданных АО гораздо меньше,всего лишь по 0,05 и 0,02 на одно пиватизированное предприятие .Существенное превышение количества “новых” компаний над количеством приватизированных предприятий в регионе косвенно свидетельствует о высоких потенциальных возможностях развития местного рынка ценных бумаг.Этот показатель ,как правило,корелирует распределением инвестиционных институтов и фондов по регионам.В течение прошлого года зарегистрировано 13545 выпусков корпоративных ценных бумаг.Наибольшее количество выпусков зарегистрировано в 5 регионах.Это Москва , Санкт-Петербург, Татарстан, Краснодарский край,Свердловская область.Примечательно,что корпоративных облигаций выпускалось очень немного-всего 0.21 процента от общего числа эмиссий.В подавляющем большинстве регионов корпоративные займы вообще не выпускались.Это связано с тем ,что корпоративные облигации непопулярны у инвесторов,пежде всего из-за низкой доходности.Выпуск корпоративных займов имеет определенные преимущества перед выпуском акций,когда акционеры опасаются упустить контроль над компанией.Вместе стем компания обязана нести определенные обязательства по выплатам и погашению облигаций,а для поддержания их инвестиционной привлекательности условия выпуска должны быть не хуже,чем предлагаемые другими структурами,выпускающими долговые обязательства.В нынешних условиях российские промышленные предприятия не в состоянии конкурировать с финансовыми структурами.Тем не менее некоторые предприятия все же выпускают облигации .Так,АО “ГАЗ” размещает свои облигации на сумму 20 миллиардов рублей.Пик эмиссионной активности пришелся на середину 1994 года,то есть на конец ваучерной приватизации.Однако суммы большинства эмиссий не превышали 10 миллионов рублей.Крупные эмиссии на сумму свыше 1 миллиарда рублей составляли в прошлом году около 7 процентов общего числа эмиссий. Российские АО осуществили в прошлом году 1263 вторичные эмиссии.В большинстве своем это эмиссии “новых” АО.На долю приватизированных предприятий пришлось всего 155 вторичных эмиссий.Таким образом,в 1994 году почти каждое десятое “новое” АО осуществило дополнительную эмиссию.В основном это были частные размещения именных акций или публичные размещения предъявительских бумаг.К началу 1995 года болшинство акционерных обществ России имело всего лишь одну ( приватизационную или учредительскую ) эмиссию.Небольшое количество вторичных эмиссий акций приватизированных предприятий объясняется рядом причин.Прежде всего это связано с тем,что большинство приватизированных предприятий провело в 1994 году первые общие собрания акционеров.Обычно на этих собраниях вопросы вторичных эмиссий не рассматриваются,поскольку требуют большой подготовительной работы под руководством совета директоров,который избирается на первом собрании.Другая причина-менталитет руководителей большинства предприятий.Еще в прошлом году многие надеялись на дешевые кредиты или государственные субсидии.Поэтому дополнительные эмиссии,к сожалению,не рассматривались как средство привлечения капитала.Однако существуют причины,по которым руководители ряда АО или акционеры могли сознательно отказаться от новых эмиссий.В частности,руководители АО могут опасаться новых эмиссий из-за угрозы потери контроля над компанией.Акционеры,в свою очередь,могут опасаться уменьшения своей доли в уставном капитале в результате новой эмиссии.Кроме того,подготовка новых эмиссий требует значительных материальных затрат и занимает,как правило,от 14 недель до года.К тому же в условиях инфляции длительные сроки подготовки и размещения эмиссии попросту “съедают” значительную ее часть.Существенное влияние на эмиссионную активность предприятий оказывают и некоторые правовые преграды.Так,в соответствии с Программой приватизации прведение вторичных эмиссий невозможно,пока государств принадлежит свыше 25 процентов акций предприятия.Кроме того,существующее законодательство запрещало проводить дополнительные эмиссии без преоценки основных фондов.В силу этих причин новые эмиссии для большинства предприятий стали невозможными без нарушения законодательства.На проведении дополнительных эмиссий сказывается и общее состояние рынка.Прошлый год ознаменовался “расцветом и крахом” пирамид и суперликвидных преъявительских бумаг, которые привлекли основную часть средств населения.Ни одно из приватизированных предприятий не могло конкурировать со “сверхдоходами” в этой сфере.Крах большинства финансовых компаний и обилие мошенничеств подорвали на время доверие населения к рынку ценных бумаг.Что касается акций приватизированных предприятий,то негативную роль сыграло отсутствие развитой инфраструктуры рынка,затруднявшее перерегистрацию прав собственности в реестрах акционеров.Если в 1994 году массовый выпуск новых акций приватизированных предприятий сдерживался объективными причинами,то к настоящему времени на рынке произошел ряд позитивных изменений,что дает основание надеяться на рост эмиссионной активност в ближайшие полтора-два года.Комиссия по ценным бумагам ведет работу по совершенствованию законодательства,защите прав инвесторов,развитию ифаструктуры рынка,торговых систем.Кроме того,и на самом рынке наметились положительные тенденции: он постепенно стабилизируется,в оборот включаются акции все большего количества эмитентов.

Ведение реестра акционнеров : перспективные технологии .

При ведении реестров акционеров крупных акционерных обществ,инвесторы которых проживают в разных регионах страны,одна из наиболее сложных проблем-организация связи между регистратором,ведущим реестр акционеров эмитента,и инвесторами.Разбросанность акционеров прежде всего сказывается на скорости перерегистрации ценных бумаг при переходе прав собственности и на возможности сверки и своевременной корректировке анкет инвесторов.Дополнительная проблема ,которая примыкает к упомянутой,-организация выплаты дивидендов.Выплачивать дивиденды наличными-нереально,почтовая рассылка-весьма накладно,перевод денег на счет инвестора в указанный им банк-удобно,но на практике оказывается невозможно быстро сверить анкеты клиентов,и приходится обрабатывать лавину возвращенных сумм без надежды оперативно исправить неточности в анкетах акционеров.Возможны разные варианты организации работы,и все они имеют свои достоинства и недостатки.С одной стороны,рием поручений о владельцев ценных бумаг может быть организован только там,где ведется реестр акционеров ( например в Москве ).В этом случае внутренняя рабоа регистратора может быть организована так,что регистрация сделок и выдача выписок происходит практически без задержек.Однако, в том случае,когда большая часть акционеров разбросана по всей России , эта система неудобна инвесторам.Выплата дивидендов при этом становится для эмитента мучительной операцией.Единственная причина,по которой подобная организация работы может быть принята,-желание эмитента максимально ограничить хождение его бумаги на вторичном рынке.С другой стороны,можно организовать региональную сеть трансфер-агентов.В этом случае перед регистратором встает проблема обеспечения достаточно надежной и дешевой связи между центральным пунктом ведения реестра и трансфер-агентами.Для выполнения простейшей операции-получения выписки о наличии бумаг на счету акционера необходимо провести два сеанса обмена данными-отправить запрос регистратору и получить ответ.При приеме трансфер-агентом поручения на передачу бумаг новому владельцу проверка прав продавца может быть проведена только у регистратора.Конечно,теоретически вопрос может быть решен просто : оганизуйте круглосуточную связь регистратор-трансферагент,дайте права последнему по доступу к реестру,оплатите выделенные каналы связи-и все проблемы позади.Но возникает вопрос-за чей счет может быть организована подобная структура,ведь затраты на постоянный обмен огромными потоками данных ложатся на себестоимость проведения всех операций.Эмитенту подобные затраты,в общем-то , не очень нужны.Акционеры вряд ли захотят платить за выписку из реестра или за перерегистрацию ценных бумаг сумму,сопоставимую со стоимостью самих акций.Одно из наиболее реальных решений всех вышеперечисленных проблем-создание сети региональных регистраторов.В этом случае,вместо единого гигантского реестра акционеров,возникает ряд среднего размера региональных субреестров,максимально приближенных к акционерам.Координацию работы региональных регистраторов ( субрегистраторов ) осуществляет Генеральная регистратура.При таком подходе вся работа с акционерами сосредоточена в субрегистратурах,что позволяет достичь приемлимого времени обработки поручений акционеров без существенных затрат.При возникновении необходимости оформления сделки между инвесторами разных регионов включается механизм взаимодействия региональных структур через Генеральную.Конечно,это требует большего времени,чем при работе внутри региона,но поскольку объем пересылаемой информации в случае распределенного реестра относительно невысок,то при необходимости можно воспользоваться дорогими высококачественными линиями связи-это приведет лишь к небольшому увеличению средних расходов на ведение реестра.Конечно,педлагаемая схема имеет и недостатки : появляется дополнительная надстройка над региональными регистратурами,что приводит к усложнению технологических схем.Кроме того,нет полного реестра акционеров в любой момент времени.Так ли это страшно? Если говорить о сложных технологиях,то,как правило,это вызывает проблемы только в момент начала работы и обучения персонала.Что касается полного реестра акционеров,то нужен ли он каждый день?Данные о распределении акций между субрегистратурами есть всегда,к тому же можно обязать локальные регистратуры периодически ( с частотой,устанавливаемой Генеральной регистратурой ) давать необходимые статистические сводки, а к собранию акционеров проводить сбор полного реестра.Достоинства предлагаемой схемы для крупных эмитентов,по-видимому ,перевешивают ее технологические сложности.Во-первых,все операции по ведению реестра максимально приближены к месту проживания инвесторов.Это позволяет решить следующие задачи :максимально быстро проводить все операции по перерегистрации прав собственности ; уменьшить затраты на поддержание реестра ; наладить работу по сверке акнкетных данных акционеров ; упростить процедуру выплаты дивидендов (путем привлечения к этой операции региональных агентов ).Во-вторых,наличие единого координирующего цетра позволяет решать задачи регистрации сделок в том случае,если участники сделки находятся в разных регионах.Договор между Генеральной и региональной регистратурой может предусматривать разнообразные дополнительные условия,например, сбор необходимой эмитенту статистической информации.В-третьих,региональные регистратуры могут работать по разным технологическим схемам (это может быть обусловлено,например, историческими причинами ),достаточно соблюдения ими общих правил обмена данными при работе с Генеральной регистратурой.В-четвертых,в качестве региональных регистратур могут работать уже сложившиеся структуры, например, независимые регистраторы ( что позволит уменьшить затраты на начальном этапе работы ), депозитарии при биржах (когда таковые возникнут )или крупных дилерских фирмах.Последний вариант фактически уже используется рядом организаций, при этом основной проблемой ,как правило , является унификация передаваемой информации.