Коммерческий кредит

Страница 19

100

Z= ¾¾¾¾¾¾¾¾¾ , где

d x X

100+ (¾¾¾¾¾)

N

Z - дисконтный фактор,

N - число дней в году, установленное для данного вида операций

(для сделок в евровалютах - 360 дней ),

d - процент,

X - действительное число дней в году.

Когда учитывается только часть года, формула приобретает вид:

100

Z= ¾¾¾¾¾¾¾¾¾ , где

d x (S + G)

100+ (¾¾¾¾¾¾¾)

N

S - число дней с момента покупки до срока погашения (когда вексель должен быть погашен в субботу или воскресенье, или в праздничный день, срок погашения продлевается до следу­ющего рабочего дня),

G - число дней этой отсрочки.

Если период между покупкой и сроком погашения превышает 365 дней и процент должен быть исчислен на годовой базе, период надо разбить на 365 дней и на дополнительный период и применить обе вышеуказанные формулы.

Лучше всего это продемонстрировать на простом примере. Какую цену форфетер заплатит за следующую тратту?

Номинальная стоимость, долл. Дата погашения Дата покупки Дней в году Число дней отсрочки Процент База погашения Период между покупкой и сроком погашения, дней

1000 31 октября 1985 г. 1 августа 1984 г. 360 3 10,5625 ежегодно 456

Сначала по соответствующей формуле для первых 365 дней:

100

Z1= ¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾ = 0,90327

10.5625 x 365

100+ (¾¾¾¾¾¾¾)

360

Это - учитываемая стоимость векселя за 12 месяцев, равная 903,27 долл. (1000 долл. х 0,90327).

Затем применим другую формулу к оставшемуся периоду:

100

Z2= ¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾ = 0,97316

10,5625 x (91 + 3)

100+ (¾¾¾¾¾¾¾¾¾)

360

Наконец отнесем этот второй дисконтный фактор к предварительно исчисленной стоимости:

903,27 долл. х 0,97316 = 879,02 долл.,

сумма, которую форфетер заплатит в качестве учтенной стоимости.

В этом примере погашение производилось ежегодно. Если погашение будет, например, полугодовым, то тогда Х надо разделить на 2 полугодия, а S - соответственно разбить, чтобы отразить любой полугодовой период

(1.08.84 - 1.02.85 = 184 дня, а 1.02.85 - 1.08.85 = 181 дней).

В этом примере в первом периоде

100

Z1= ¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾ = 0,94878, а следовательно

10.5625 x 184

100+ (¾¾¾¾¾¾¾)

360

учитываемая стоимость составит 948,78 долл. (1000 х 0,94878).

Вычисление учитываемой стоимости второго полугодия:

100

Z2= ¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾ = 0,94957

10,5625 x 181

100+ (¾¾¾¾¾¾¾¾¾)

360

Дисконтный фактор второго периода по отношению к 948,48 долл. составит 900,94 долл.

Дисконтный фактор на третий период, конечно, 0,97316 (т. к. меньше, чем полугодие, и, таким образом, независим от полугодичного порядка погашения). Относя это к 900,94 долл. получим 876,76 долл., что служит ценой, которую предложит форфетер.

5. Формула приблизительного дисконта

Вышеупомянутая формула может быть легко применима при использовании современного электронного оборудования и соответствующей программы даже при работе с большим количеством векселей. Между тем, существует более простой метод приблизительного вычисления дисконта "Д" по формуле:

V x (S + G) d

Д = ¾¾¾¾¾¾ x ¾, где

100 N

V - номинальная стоимость векселя,

S - общее число дней с покупки векселей во их погашения,

G - число дней отсрочки,

d - ставка процента,

N - базовое количество дней в году.

В предыдущем примере

1000 x (456 + 3) 10,5625

Д = ¾¾¾¾¾¾¾¾¾ x ¾¾¾¾ = долл., т. е.

100 360

форфетер будет котировать вексель по цене 1000 - 134,67 = 865,33 долл. Несмотря на свою неточность, этот метод часто применяется форфетерами, т.к. с их точки зрения обладает тем достоинством, что несколько завышает реальную сумму дисконта.

6. Расчет предполагаемого дохода от сделки

Часто бывает, что форфетер, особенно тот, который работает на вторич­ном рынке, получает предложение купить вексель на данную сумму. Обыч­но его первой реакцией бывает желание выяснить предполагаемый доход этого векселя. При наличии соответствующего компьютера и программы это просто. При их отсутствии лучше всего подсчитать прямой дисконт от номинальной стоимости, которую представляет продажная цена. Если это невозможно, используется следующая формула для получения приблизи­тельного значения, хотя, чем дольше оставшийся до погашения период, тем менее точны эти значения, т.к. формула использует метод простого про­цента вместо сложного процента:

(R - P) N

Доход = ¾¾¾¾¾¾¾ x ¾¾¾¾¾¾ , где

P (S + G)

R - номинальная стоимость векселя,

Р - покупная стоимость векселя,

Н, N, S, G - означают то же, что и выше.

Эта формула может быть приспособлена для набора векселей следующим образом. Но это еще большее приближение, и предыдущее предупреждение о неточности здесь еще более уместно:

(Общая номинальная стоимость - Общая цена покупки) х 100

Доход = ¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾

Общая цена покупки х Средневзвешенный срок погашения векселей

7. Чистый доход

Судя по внешнему виду, исчислить чистый доход сделки просто. Например, если ценная бумага куплена на условиях 13,5 годовых, а издержки форфетера по заимствованию средств для финансирования сделки составит 11,75 % годовых, чистый доход будет 1,75%. В действительности же форфетеры редко сравнивают условия векселей и источников финансирования их покупки с большой точностью в части дат погашения, а следовательно, такого рода расчет единственно возможен на практике. Когда же сравнение делается с большой степенью точности, платежи по ссудам могут быть приспособлены к использованию всех наличных денег в зависимости от срока погашения всех векселей пакета, а действительный чистый доход может быть несколько выше расчетного. Причина в том, что приток наличности от сделки автоматически потребляется: другими словами, чистый доход реинвестируется в целях сокра­щения заимствований, которые вследствие этого уменьшаются быстрее, чем непогашенные бумаги.