Учет инвестиций в акции

Страница 14

Теория строится на движении индексов Доу-Джонса — промыш­ленных и транспортных компаний. Считается, что на рынке происхо­дит изменение тренда на противоположный, когда изменение направ­ления движения индекса промышленных компаний подтверждается аналогичным изменением движения индекса транспортных компа­ний, как показано на рис.8.

Рис. 8.

График движения индексов Доу-Джонса — промышленных и транспортных компании

О перспективах будущей конъюнктуры аналитик может судить по динамике цен наиболее крупных (ведущих) компаний. Считается, ес­ли на рынке с повышающимся трендом цена акции крупной компа­нии не поднимается до нового более высокого значения в течение следующих трех-четырех месяцев, то рынок достиг своего потолка.

Аналогично, если на рынке с понижающимся трендом цена такой ак­ции не опускается на новый более низкий уровень в течение следую­щих трех-четырех месяцев, то рынок достиг своего пола.

Еще одним приемом оценки будущей конъюнктуры является сопо­ставление числа акций, выросших и упавших в цене. Если число пер­вых акций больше, можно рассчитывать на повышающийся тренд. С большей или меньшей очевидностью данный вывод следует делать на основе величины разности количества акций, выросших и упавших в цене. Чем она больше, тем более оптимистично настроен рынок.

Ситуацию на рынке акций можно попытаться предсказать и с по­мощью рынка облигаций, рассчитав так называемый "индекс дове­рия". Он определяется как отношение средней доходности корпора­тивных облигаций с высоким рейтингом к средней доходности облигаций с низким рейтингом. Величина индекса изменяется в зави­симости от ожиданий будущей конъюнктуры. Рост значения индекса говорит о том, что инвесторы уверены в более благоприятной конъ­юнктуре и, наоборот. Соответственно данные настроения должны найти отражение и на рынке акций. В теории предполагается, что спекулятивная активность обычно вначале более очевидно прояв­ляется на рынке облигаций и после этого уже на рынке акций.

ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ

Фундаментальный анализ — это анализ факторов, влияющих на стоимость ценной бумаги. Он призван ответить на вопрос, какую бу­магу следует купить или продать, а технический анализ — когда это следует сделать.

Центральная часть фундаментального анализа — изучение произ­водственной и финансовой ситуации на предприятии-эмитенте. Ана­лиз отчетности и расчет финансовых коэффициентов позволяют определить финансовое состояние предприятия. Выделяют следую­щие группы показателей.

а) Показатели платежеспособности (ликвидности). Они дают представление о способности предприятия осуществлять текущие расчеты и оплачивать краткосрочные обязательства. К ним относят коэффициент абсолютной ликвидности, промежуточный коэффици­ент покрытия, общий коэффициент покрытия.

б) Показатели финансовой устойчивости. Они показывают уро­вень привлечения заемного капитала и способности предприятия об­служивать этот долг. К ним относят коэффициент собственности

(независимости), удельный вес заемных средств, удельный вес дебиторской задолженности в стоимости имущества, удельный вес соб­ственных и долгосрочных заемных средств.

в) Показатели деловой активности. Они говорят о том, насколько эффективно используются средства предприятия. К ним относят ко­эффициенты оборачиваемости запасов, оборачиваемости собствен­ных средств, общий коэффициент оборачиваемости.

г) Показатели рентабельности. Они позволяют судить о прибыль­ности предприятия. К ним относят коэффициенты рентабельности имущества, рентабельности собственных средств, рентабельности производственных фондов, рентабельности долгосрочных и кратко­срочных финансовых вложений, рентабельности собственных и дол­госрочных заемных средств, коэффициент продаж.[1]

Анализ финансовой отчетности требует от инвестора хорошего знания учетной практики, так как в существенной степени его задача заключается в том, чтобы определить, насколько данные бухгалтерс­ких балансов соответствуют реальному положению вещей на пред­приятии, не завышена или не занижена его прибыль, какова вероят­ность погашения кратко- и долгосрочной задолженности. Финансо­вые и производственные показатели следует анализировать за ряд лет, чтобы получить картину развития ситуации на предприятии.

Предметом изучения является дивидендная политика предприятия, которая, как уже говорилось выше, позволяет сделать выводы отно­сительно его инвестиционных планов. Кадровая политика на пред­приятии также может послужить источником информации для оценки перспектив его развития. Если руководство уделяет внимание работе с молодыми специалистами, это можно рассматривать как позитив­ный фактор.

Помимо анализа положения дел на самом предприятии аналитику, занимающемуся фундаментальным анализом, необходимо изучать факторы макроэкономического характера, а также рынок, на кото­ром действует интересующее его предприятие. Это открывает инвес­тору понимание долгосрочной и среднесрочной конъюнктуры. Такое знание особенно важно для вкладчика, ориентирующегося на про­должительные тренды.

Анализ экономической ситуации в стране и ее перспектив требует знаний в области макроэкономики. В поле зрения инвестора должны быть следующие показатели:

• объем валового внутреннего или валового национального про­дукта;

• уровень инфляции, безработицы, процентной ставки, объема экспорта и импорта;

• валютный курс;

• величина государственных расходов и заимствований на финан­совом рынке и т.п., так как данные переменные определяют общий экономический климат в стране.

Макроэкономические факторы характеризуются тем, что они, большей частью, в тенденции одинаково влияют на курсовую стои­мость бумаг. Например, мероприятия Центрального банка по изме­нению процентной ставки изменят как общий уровень инвестицион­ной активности в стране, так и ставку дисконтирования при определении стоимости бумаг.

Анализ рынка, на котором действует интересующее инвестора предприятие, требует специальных отраслевых знаний. Доходы пред­приятия зависят от объема реализации его продукции. Объем реали­зации определяется динамикой спроса и предложения соответствую­щей продукции на рынке, в том числе наличием товарных запасов, а также импорта аналогичных изделий. На результаты деятельности предприятий сельскохозяйственного сектора существенное влияние оказывают погодные факторы. В экономике товарные рынки взаимо­связаны. Поэтому анализ рынка промежуточной продукции должен сопровождаться изучением ситуации на рынках товаров, для которых она служит исходным материалом. Например, положение на рынке золота в существенной степени зависит от перспектив развития элек­тронной и ювелирной промышленностей.

Проведенный фундаментальный анализ в совокупности с изучени­ем положения в отрасли и экономике в целом может дать инвестору значимые результаты, указав на целесообразность купить или про­дать ценную бумагу. Однако для того, чтобы аналитик действительно ощутил плоды своей работы, необходимо выполнение двух условий. Во-первых, он должен получить результаты анализа раньше других инвесторов. Во-вторых, остальные вкладчики должны прийти к ана­логичным выводам.

Определение курсовой стоимости акции.

С точки зрения теоретического подхода, цена обыкновенной ак­ции должна определяться дисконтированием всех доходов, т.е. диви­дендов, которые будут выплачены по ней. Тогда формула определе­ния курсовой стоимости принимает вид:

где: р— цена акции;

Divt—дивиденд, который будет выплачен в периоде г,

r— ставка дисконтирования (доходность), которая соответствует уровню риска инвестирования в акции данного акционерного об­щества.

Как видно из формулы (103), она неудобна для определения кур. совой стоимости акции, поскольку сложно определить уровень диви­дендов, которые уходят в бесконечность, так как акция является бес­срочной бумагой.

Формула (103) несколько видоизменится, если инвестор планирует владеть акцией некоторое время, а затем продать. Данный стиль по­ведения инвестора является наиболее характерным на рынке и связан с деловым циклом акционерного общества. Если вкладчик приобре­тает акцию молодой компании, то он рассчитывает на ее активный рост, связанный с открытием рынков новой продукции или завоева­нием уже существующих рынков с помощью новых технологий. Дан­ный период роста акционерного общества в случае успеха связан с высокими доходами. Однако через некоторое время акционерное об­щество вступает в период зрелости, когда темп роста доходов сокра­щается вследствие насыщения рынка его продукцией. В этом случае акцию целесообразно продать. Аналогичные рассуждения относятся и к уже зрелым компаниям. Периодически они реализуют новые про­екты, которые должны принести увеличение доходов, но с течением времени их потенциал также исчерпывается. Инвестор может рав­няться и на динамику экономического цикла, когда в условиях подъ­ема предприятия получают более высокие доходы, а в период спада их прибыли сокращаются. Таким образом, если инвестор планирует в будущем продать акцию, то он может оценить ее стоимость по фор­муле: