Организационная структура фондовой биржи

Страница 8

Буферный лимитный приказ - буферный приказ, который автоматически превращается в лимитный по достижении буферной цены.

Неотложные меры по усилению инвестиционной направленности фондового рынка

В результате финансового кризиса выявились недостатки отечественного рынка ценных бумаг:

• Преобладающая направленность участников рынка на получение спекулятивного дохода и отсутствие интереса к долгосрочным вложениям.

• Недостаточная заинтересованность эмитентов в выходе на открытый рынок капиталов, стремление удерживать крупные пакеты акций в собственности эмитентов, непонимание возможностей рынка в деле мобилизации капиталов.

• Неотработанность системы взаимодействия органов государственного регулирования фондового рынка, отсутствие системы антикризисного регулирования рынка; неспособность государства оперативно и результативно воздействовать на текущие процессы; конфликт интересов государственных органов, регулирующих рынок ценных бумаг.

• Наличие больших пробелов и противоречий в нормативно-правовой базе фондового рынка; слабый контроль за выполнением уже имеющихся законодательных актов и постановлений Правительства Российской Федерации по вопросам регулирования рынка ценных бумаг.

• Слабая вовлеченность отечественных индивидуальных инвесторов в работу на рынке ценных бумаг.

Прежде всего, необходимо повысить мотивацию вложений инвесторов в ценные бумаги. Необходима государственная программа действий по выводу российских предприятий-эмитентов на фондовый рынок. Эта программа должна затрагивать практически весь спектр проблем, связанных с функционированием фондового рынка. Важным элементом такой программы должна стать разработка индивидуальных программ (бизнес-планов) по выводу предприятий-эмитентов на фондовый рынок; выработка индивидуальных предложений по дальнейшей корпоративной политике предприятия, включая предложения по реструктуризации, санации и в необходимых случаях — банкротству.

Должна быть налажена работа с иностранными инвесторами, направленная на преодоление их отчужденности, сложившейся за последние годы. Необходимо участие иностранных инвесторов в обсуждении и решении вопросов правоприменительной практики на рынке ценных бумаг, например, проведение совместной с юристами иностранных инвесторов работы по совершенствованию юридических стандартов российского рынка ценных бумаг в рамках действующего законодательства.

Важное значение играет привлечение населения как инвестора. И введение налоговых льгот по операциям с эмиссионными ценными бумагами способствует активизации этого процесса. Осознавая необходимость обеспечения информационной прозрачности данного сегмента рынка, агентство «АК&М» и МРО ФКЦБ России приступили к составлению рейтинга профучастников, ориентированных на работу с инвесторами – физическими лицами. Приложение 3.

В налаживании эффективных инвестиционных процессов на фондовом рынке необходима помощь государства, особенно если речь идет о предприятиях, пакеты акций которых находятся в государственной собственности. Государство должно способствовать запуску инвестиционного механизма, обратить внимание руководителей компаний на фондовый рынок и заставить их соблюдать права акционеров.

Заключение

Российский фондовый рынок представляет собой один из развивающихся рынков. Он характерен наличием значительного числа акционерных обществ, большинство из которых не состоят в листинге ни одной из торговых площадок, но, тем не менее, представляет интерес для прямых инвестиций.

Отсутствие достаточной ликвидности является основной проблемой при портфельном инвестировании на российском рынке. Хотя значительное число компаний являются прибыльными, финансово устойчивыми и демонстрируют рост от 20 до 30% в год, тем не менее, они торгуются на рынке со значительным дисконтом относительно подобных компаний даже в развивающихся странах, не говоря о развитых. Все это свидетельствует о том, что при налаживании инфраструктуры рынка, проведении определенной работы, направленной на повышение открытости компаний для инвестора, даже без кардинальных макроэкономических улучшений, акции могут значительно вырасти.

За 1999 год наиболее сильно выросли в цене акции нефтегазовой отрасли. Причиной является то, что в настоящий момент основными отраслями экономики являются не наукоемкие производства, а сырьевые отрасли. Причем акции таких компаний продолжают оставаться недооцененными ввиду продолжающегося роста цен на энергоносители.

Из ценных бумаг на российских площадках обращаются в основном обыкновенные и привилегированные акции компаний. Зарождается сектор корпоративных долговых обязательств. Многие компании начинают видеть преимущества этого способа финансирования своей операционной деятельности. Кроме того, есть надежды на возрождение рынка производных ценных бумаг, которые бы дали возможность управлять валютными, процентными и портфельными рисками.

Перспективы фондового рынка в России представляются сейчас исключительно позитивными. Такое мнение высказала недавно британская деловая газета Financial Times. По мнению газеты, российскому фондовому рынку удалось, наконец, вырваться из состояния стагнации, и можно ожидать постепенного роста его ликвидности за счет притока сюда "свежих" денег со стороны иностранных инвесторов. Реструктуризация долгов России перед Парижским и Лондонским клубами кредиторов, безусловно, укрепит доверие инвесторов к внешним долгам страны и к корпоративным внешним обязательствам. Недавно компания «Сибнефть» рассчиталась в полном объеме по еврооблигациям транша 1997 года. Это было проведено в полном соответствии с условиями займа. Таким образом, мы видим, что рынок возвращается к цивилизованному состоянию.

Российский рынок акций пока реагирует на позитивные изменения в экономике страны не столь активно, как другие сегменты финансового рынка, так как он в наибольшей степени зависим от притока средства западных инвесторов. Но даже здесь, по оценкам аналитиков, ситуация может измениться к лучшему. В связи с тем, что на Западе в целом положительно оценивают итоги выхода России из финансового кризиса 1998 года, ряд экспертов предсказывает, что к концу 2000 года индекс РТС достигнет отметки в 300 пунктов, хотя сейчас он лишь немного превышает уровень в 200 пунктов.

Стабильность курса российского рубля, упрощение налоговой системы страны, рост объемов внутреннего валового продукта и постепенный выход из кризиса банковской системы - все эти факторы, по мнению аналитиков, позитивно влияют на настроения инвесторов и повышают их интерес к российским ценным бумагам. Сейчас на западных рынках наблюдается устойчивый рост стоимости внешних долгов России, и многие компании планируют вернуться на рынки внешних заимствований после того, как в 1998 году они вынуждены были покинуть их.

Приложение 1

Данные о держателях АДР на акции российских эмитентов
Основные институциональные инвесторы — держатели АДР
Количество акций, АДР на которые находятся у держателей, шт. (данные за IV кв. 1999 г.)
Сургут-нефтегаз
ЛУКОЙЛ
Мос-энерго
Газпром
Ростелеком
Татнефть
РАО«ЕЭС России»
Вымпел-ком
AIM Management Group, Inc.
307930
American Century Investment Mgmt.
119000
90000
100000
Batterymarch Financial Mgmt, Inc.
9600
53200
4000
Barclays Global Investors Ltd.
489930
119620
133880
121420
73560
Bear Steams Asset Management
65000
Credit Suisse Asset Mgmt. (Warburg Pincus)
175600
40500
Deutsche Asset Management Americas
80900
73400
Dresdner Bank Investment Management
23200
1000
Essex Investment Management Company, L.L.C.
364000
Fidelity International LTD (BERMUDA)
999340
Fidelity Management & Research
173000
Fleming Asset Management
894304
366000
2206000
504687
Gartmore Investment Management pie
77600
Goldman Sachs Asset Management
289380
79996
40208
22815
4455
Hansberger Global Investors, Inc.
1657199
INVESCOPLC
150000
Kinetics Asset Management, Inc.
340000
273000
Kingdon Capital Management Corp.
35000
Legg Mason Wood Walker, Inc.
300
Merhll Lynch Mercury Asset Mgmt. U.K. Ltd.
53000
Morgan Stanley Dean Witter Invt. Mgmt.
289070
88979
New York State Common Retirement System
120760
Nichotas-Applegate Capital Management
1127600
249300
'
281100
Ohio State Teachers' Retirement System
38329
Pioneer Investment Management, Inc.
41000
31000
Putnam Investment Management, Inc.
674450
201599
Schroder Invt. Management N.A. Inc.
212890
Smith Barney Asset Management
1036853
80500
Soros Fund Management, L.L.C.
71430
1068600
Templeton Investment Counsel, Inc.
5176130
789489
World Asset Management
287800
90200
152600
69600
61800
245700
Всего акций, АДР на которые находятся у основных держателей
3522290
1735320
724988
22815
8981932
2975180
392484
4743794
Всего акций, на которые выпущены АДР
3522290
1788622
724988
22815
9297268
3128436
392484
5284053
Доля акций у основных держателей АДР, %
100,00
97,02
100,00
100,00
96,61
95,10
100,00
89,78