Сущность инвестиций

Страница 14

Индекс (s) при знаменателе CFt говорит о возможности двоякого подхода к определению величины CFt. Первый подход возможен в том случае, когда величины денежных поступлений примерно равны по годам. Тогда сумма первона­чальных инвестиций делится просто на величину годовых (среднегодовых) поступлений. Второй подход предполагает расчет величины денежных поступлений от реализации проекта нарастающим итогом, т.е. как кумулятивной величины.

Показатель срока окупаемости получил широкое примене­ние в экономических расчетах благодаря своей простоте и легкости определения. Однако, пользуясь показателем периода окупаемости, надо понимать, что он хорошо работает только при следующих условиях:

- все сопоставляемые с его помощью инвестиционные проек­ты имеют одинаковый срок жизни;

- все проекты предполагают разовое вложение первоначаль­ных инвестиций;

- после завершения вложения средств инвестор начинает получать примерно одинаковые ежегодные денежные поступ­ления на протяжении всего периода жизни инвестиционных проектов.

Метод расчета периода окупаемости, несмотря на широкое распространение, имеет серьезные недостатки, так как игнори­рует два важных обстоятельства:

- различие ценности денег во времени;

- существование денежных поступлений и после окончания срока окупаемости (а по этому параметру проекты могут разли­чаться весьма существенно).

Именно в связи с этим расчет срока окупаемости не реко­мендуется использовать в качестве основного метода оценки приемлемости инвестиций. К нему целесообразно обращаться только ради получения дополнительной информации, расши­ряющей представление о различных аспектах оцениваемого инвестиционного проекта.

Метод определения бухгалтерской рентабельности инве­стиций ROI или средней нормы прибыли на инвестиции ARR ориентирован на оценку инвестиций на основе не денежных поступлений, а бухгалтерского показателя - дохода фирмы. Формула для расчета бухгалтерской рентабельности инвести­ций имеет следующий вид:

где EBIT - доход до процентных и налоговых платежей; Н -ставка налогообложения; СaH и СaK - учетная стоимость активов на начало и конец рассматриваемого периода.

Применение показателя ROI основано на сопоставлении его расчетного уровня со стандартными уровнями рентабельности. Широкое использование ROI объясняется рядом его достоинств:

- он прост и очевиден при расчете, а также не требует ис­пользования дисконтирования денежных сумм;

- этот показатель удобен для встраивания в систему стиму­лирования руководящего персонала;

- в акционерных компаниях этот показатель ориентирует менеджеров именно на те варианты инвестирования, которые непосредственно связаны с уровнем бухгалтерского дохода, интересующего акционеров в первую очередь.

Слабости же показателя бухгалтерской рентабельности ин­вестиций являются оборотной стороной его достоинств:

- он не учитывает разноценности (так же как и показатель периода окупаемости) денежных средств во времени;

- он игнорирует различие в продолжительности эксплуата­ции активов, созданных благодаря инвестированию.

4.3. ДИНАМИЧЕСКИЕ МЕТОДЫ В ИНВЕСТИЦИОННОМ ПРОЕКТИРОВАНИИ

Необходимость учета влияния множества факторов при разработке проектов потребовала использования динамиче­ских методов и имитационных моделей. Так, например, в системе Project Expert используется корпоративная имитацион­ная модель, представляющая собой динамичную модель де­нежных потоков. Инструментальные средства Project Expert позволяют сформировать модель предприятия, осуществляю­щего свою деятельность в окружающем экономическом про­странстве.

Динамический характер модели определяется тем, что в процессе расчетов значения всех поступлений и выплат автома­тически корректируются в соответствии с прогнозируемыми, например, показателями инфляции в каждый расчетный период времени.

Модель позволяет разрабатывать стратегии сбыта продук­ции, обеспечения закупок материальных ресурсов, оплаты издержек, формирования капитала, т. е. применять так назы­ваемый сценарный подход. Сценарный подход подразумевает проведение альтернативных расчетов с данными, соответст­вующими различным вариантам развития проекта. Аналогич­но построен и программный продукт "Альт-Инвест".

Последовательность процедур анализа проекта с использо­ванием имитационной ("корпоративной") модели системы Project Expert следующая:

- ввод данных, характеризующих окружающую среду (выбор валют, исходный обменный курс, показатели инфляции, нало­говое окружение);

- ввод данных по инвестиционным затратам (затраты подго­товительного периода, на приобретение земли, приобретение оборудования, строительно-монтажные затраты и т. д.);

- ввод данных по маркетинговым вопросам (перечень продук­ции, цены внутреннего и внешнего рынков, конкуренты, физиче­ские объемы продаж и т. д.);

- ввод данных о производственных издержках (прямые из­держки на единицу продукции, постоянные, общие, издержки);

- проведение расчетов с целью определения потребности в капитале (суммы, сроки);

- формирование капитала (собственного, заемного);

- расчет показателей эффективности (NPV, PI, IRR, сроки окупаемости - простой и дисконтированный);

- распределение свободного капитала (прибыли);

- анализ чувствительности проекта.

Последовательность расчетов при использовании про­граммного продукта "Альт-Инвест" такая:

- определение потенциальных возможностей инвестиционно­го проекта по уровню доходности и платежеспособности;

- выбор схемы финансирования;

- моделирование и оптимизация.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Добившись цели, поставленной нами в работе, исследовав и оценив текущее состояние инвестиционной ситуации в России, в заключение скажем немного и о том, зачем России необходима благоприятная инвестиционная ситуация.

Привлечение в широких масштабах национальных и иностранных инвестиций в российскую экономику преследует долговременные стратегические цели создания в России цивилизованного, социально ориентированного общества, характеризующегося высоким качеством жизни населения, в основе которого лежит смешанная экономика, предполагающая не только совместное эффективное функционирование различных форм собственности, но и интернационализацию рынка товаров, рабочей силы и капитала.

Иностранный капитал может привнести в Россию достижения научно-технического прогресса и передовой управленческий опыт. Поэтому включение России в мировое хозяйство и привлечение иностранного капитала - необходимое условие построения в стране современного гражданского общества. Привлечение иностранного капитала в материальное производство гораздо выгоднее, чем получение кредитов для покупки необходимых товаров, которые по-прежнему растрачиваются бессистемно и только умножают государственные долги. Приток инвестиций как иностранных, так и национальных, жизненно важен и для достижения среднесрочных целей - выхода из современного общественно-экономического кризиса, преодоление спада производства и ухудшения качества жизни россиян. При этом необходимо иметь в виду, что интересы российского общества, с одной стороны, и иностранных инвесторов - с другой, непосредственно не совпадают. Россия заинтересована в восстановлении, обновлении своего производственного потенциала, насыщении потребительского рынка высококачественными и недорогими товарами, в развитии и структурной перестройке своего экспортного потенциала, проведении антиимпортной политики, в привнесении в наше общество западной управленческой культуры. Иностранные инвесторы естественно заинтересованы в новом плацдарме для получения прибыли за счет обширного внутреннего рынка России, ее природных богатств, квалифицированной и дешевой рабочей силы, достижений отечественной науки и техники и . даже ее экологической беспечности.

Поэтому перед нашим государством стоит сложная и достаточно деликатная задача: привлечь в страну иностранный капитал, и, не лишая его собственных стимулов, направлять его мерами экономического регулирования на достижение общественных целей.