Формирование бюджета капиталовложений компании в условиях определённости

Страница 2

Жизненный цикл

Чем меньше срок окупаемости, тем эффективнее вложения капитала.

4.2. Годовая рентабельность инвестиций оценивается процентным отношением чистой прибыли t-го года к сумме инвестиций.

Целесообразно использовать значения чистой прибыли с добавлением к ней суммы амортизационных отчислений t-го года. Ведь амортизационные отчисления остаются в распоряжении инвестора и, по существу, представляют собой часть его чистой прибыли, предназначенной к реинвестированию.

,

где - рентабельность инвестиций в году t, %;

- чистая прибыль в году t, долл.;

- амортизационные отчисления в году t, долл.;

- сумма инвестиций, долл.

Если вложения капитала в создание объекта осуществляются в годы, предшествующие началу его функционирования, то определяют среднегодовую рентабельность инвестиций.

,

где - среднегодовая рентабельность инвестиций, %.

t – число лет расчётного периода.

Чем выше уровень рентабельности, тем эффективнее вложения капитала.

4.3. Учётная норма прибыли оценивает рентабельность сравнением суммы инвестиций с будущей годовой суммойчистой прибыли.

,

где У – учётная норма прибыли, %;

А – годовая сумма обесценивания капитала (равна годовой сумме амортизационных отчислений, долл.;

П – чистая прибыль, долл.;

К – сумма инвестиций, долл.

Чем больше учётная норма, тем эффективнее вложения капитала.

5. Дисконтирование.

При оценки экономической эффективности проектов или при любых инвестиций в какие-либо мероприятия постоянно возникает проблема соизмерения денежных средств, выплачиваемых или получаемых в различные моменты времени. Так, сто рублей, к примеру, использованных сегодня для производства продукции, не тождественны ста рублям через год-два, три и т.д. Разное отношение к одной и той же денежной сумме вызвано не только инфляцией или риском вложения, но и временем, в течение которого эти деньги могут принести их владельцу наибольший доход.

Чтобы оценить выгодность вложений во времени, как правило, используют дисконтирование – процесс приведения разновременных денежных потоков (поступлений и выплат) к единому моменту времени. Если в течение некоторого промежутка времени доходы превышают затраты, обычно говорят о чистых доходах, или положительных денежных потоках. Если же затраты превышают доходы, то их принято называть чистыми затратами, или оттоками денежных средств.

Предположим, у нас имеется 100 тыс. рублей, которые нам рекомендуют положить в коммерческий банк на 1 год. За те неудобства, которые могут возникнуть из-за их отсутствия в нужный для нас момент, нам предлагают отдать точно в срок не 100 тыс. рублей, а 125 тыс. рублей. Иначе говоря, 125 тыс. руб. через год и 100 тыс. руб. сейчас для нас эквивалентны. Тогда можно записать следующее выражение:

100 тыс. руб. сейчас = «DF» * 125 тыс. руб. через год.

Коэффициент «DF» (англ. Discount factor) – это пропорция между отчуждаемой (инвестируемой) сейчас суммой и той суммой, которая будет нами получена через год. Таким образом:

Как видно из формулы, коэффициент дисконтирования меньше единицы.

В общем виде можно показать:

где - денежный поток в конце периода t; PV – текущая стоимость денежных потоков или стоимость будущих поступлений:

Графически процедуру дисконтирования можно иллюстрировать в виде временной шкалы денежных потоков, показанных на рисунке:

0 1 2 3 4 …t Время

PV

Для выяснения сущности дисконтирования необходимо сделать ряд предположений о свойствах функции.

Стоимость определенной суммы денег – это функция от времени возникновения денежных доходов или расходов. Сто рублей, полученных сегодня, стоят больше ста рублей, которые будут получены завтра, через месяц и т.д. Этот важный факт в англоязычной экономической литературе называется временной стоимостью денег. Инфляция и связанная с ней неопределенность делает ее смысл понятным всем.

Единственное условие такого утверждения – это положительное значение процента, под который предоставляются кредиты в банке. В соответствии с этим утверждением будущие доходы от инвестиционной деятельности пересчитываются к текущему моменту, умножая на коэффициент дисконтирования DF, меньший единицы.

Дисконтирование отвечает на вопрос: «Какое количество денег следует инвестировать в настоящий момент, чтобы при заданном коэффициенте дисконтирования получить известную сумму денег в будущем?». Разница между поступающей в будущем суммой денег и ее дисконтированной к настоящему времени стоимостью составляет доход. Если соотнести между собой объем дохода, получаемого, к примеру, через год, с суммой денег, которую надо инвестировать в настоящее время ради его получения, то можно оценить доходность такой операции (ставку доходности, Е):

С помощью некоторых математических преобразований из формулы можно получить

Тогда

Отсюда