Формирование бюджета капиталовложений компании в условиях определённости

Страница 4

0 1 2 3 4 5 6 0 1 2 3 4 5 6

Графическое представление денежных потоков:

а – поток пренумерандо; б – поток постнумерандо

Большее распространение получил поток постнумерандо, поскольку лучшим образом подлежит учёту и анализу в инвестиционных проектах. Вместе с тем поток пренумерандо используют для анализа различных схем накопления денежных средств и последующего их инвестирования.

Денежный поток можно оценивать как с позиции его наращивания, так и с позиции определения текущей стоимости.

В основе наращенного денежного потока лежит будущая стоимость.

Аналогично оценивают (дисконтированную) текущую стоимость денежного потока.

Таким образом, приведённые выше способы дисконтирования позволяют оценить текущую и будущую стоимость денежных потоков.

6.Методы основанные на дисконтировании.

В экономической теории известны следующие методы оценки инвестиционных проектов в условиях определённости (определённость – это ситуация, когда нам точно известны величины денежных потоков проекта, т. е. дисперсия равна нулю):

1. Методы, основанные на применении дисконтирования:

а) метод определения чистой текущей стоимости NPV;

б) метод расчёта индекса прибыльности IP;

в) метод расчёта внутренней нормы рентабельности IRR;

г) расчёт дисконтированного срока окупаемости.

2. Методы, не использующие дисконтирование (эта группа методов является частным случаем первой группы.

6.1.Критерий чистой приведённой стоимости

Данный критерий основан на сопоставлении величины исходной инвестиции с общей суммой дисконтированных денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого периода.

Поскольку приток денег распределён во времени, он дисконтируется при помощи ставки дисконтирования, устанавливаемой инвестором самостоятельно, исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый капитал.

Общая накопленная величина дисконтированных доходов (CF) и чистая приведённая стоимость рассчитываются по формулам:

Если NPV>0, то проект следует принять,

Если NPV<0, то проект не следует принимать,

Если NPV=0, проект ни прибылен, ни убыточен.

(или )

Метод NPV – определение разницы между суммой дисконтированных денежных поступлений от реализации проекта и дисконтированной текущей стоимости всех затрат.

Где - инвестиционные затраты в момент времени t,

- денежный поток в период t.

Этот показатель аддитивен, т. е. NPV различных проектов можно суммировать и это очень важное свойство, выделяющее этот критерий из всех остальных и позволяющее использовать его в качестве основного при анализе инвестиционного портфеля на оптимальность.

Иногда можно использовать эквивалентный аннуитет, если проекты имеют разную продолжительность:

.

Преимущества критериев дисконтирования:

1) учитывается альтернативная стоимость используемых ресурсов;

2) в расчёт применяются реальные денежные потоки, а не условные бухгалтерские величины, т. е. оценка инвестиционных проектов проводится с позиции инвестора и не зависит от учётной политики;

3) оценка инвестиционных проектов производится исходя из цели обеспечения благосостояния собственника предприятия-акционера.

Недостатки критериев дисконтирования (проистекают из исходных предположений):

1) повышение акционерной стоимости фирмы – не единственная цель предприятия (кроме того, существуют маркетинговые, социальные, научно-технические, психологические и другие цели), следовательно, ограничиваться исключительно финансовыми критериями нельзя: в дополнение к ним в системе контроллинга должны использоваться и другие критерии, оценивающие факторы психологического, социального, научно-технического плана;

2) менеджеры не всегда действуют рационально и не всегда стремятся к этому; цели менеджеров не всегда совпадают с целями фирмы;

3) некоторые из используемых ресурсов трудно оценить в денежном выражении (например, такие, как время высококвалифицированных сотрудников).

6.2 Метод рентабельности инвестиций – рассчитывается индекс прибыльности Р1:

, (или ).

Достоинства и недостатки критерия рентабельности

- Простота расчёта

- Соответствие общепринятым методам бухучёта и, как следствие, доступность исходной информации

- Простота для понимания и традиционность использования

Не учитывается стоимость денег во времени.

Привязка к условным бухгалтерским величинам (прибыль вместо денежных доходов).

Показатель учитывает относительные, а не абсолютные величины (рентабельность может оказаться большой, в то время как прибыль - маленькой).

Риск учитывается лишь косвенно (превышение расчётной рентабельности над минимально приемлемой величиной – это «запас», показывающий, на сколько мы имеем право ошибиться).

Не учитывается альтернативная стоимость используемых для проекта ресурсов (денежных, кадровых, информационных и т. д.).

Неаддитивность (рентабельность проекта не равна сумме величин рентабельности его этапов).  

6.3 Метод расчёта внутренней нормы рентабельности.

Внутренняя норма доходности – это расчетная процентная ставка, при которой получаемые выгоды(доходы) от проекта становятся равными затратам на проект, т. е. расчетная процентная ставка, при которой чистая приведенная стоимость равна нулю.

Вычисление внутренней нормы доходности осуществляется обычно на компьютере по специальной программе.

Если IRR больше нормы дохода на капитал, инвестиции в проект оправданы.

, где IRR – неизвестное.

В целом методы дисконтирования долее совершены, чем традиционные: они отражают законы рынка капитала, позволяя оценить упущенную выгоду от выбора конкретного способа использования ресурсов, т.е. экономическую стоимость ресурсов.

Заключение.

В данной курсовой работе были рассмотрены методы формирования капитального бюджета в условиях определенности, которые позволяют оценить инвестиционные проекты и выбрать из них наиболее приемлемые по одному или нескольким критериям. Условия определенности это идеальные условия, в реальности же, инвестор действует в рыночных условиях, поэтому эти методы требуют поправки на риск.

В условиях, когда необходимо принять решение о том, принять или отклонить проект и нет внутренних или внешних ограничений по инвестиционному бюджету, решение необходимо принимать на основе IRR или NPV. Правильная интерпретация полученных показателей проекта дают высокую вероятность того, что ранжирование инвестиций на основе этих 2-х методов приведёт к одинаковому результату. Принять надо те проекты, в которых NPV>0 или IRR>стоимости капитала или стоимости взаимных средств. Но ранжирование инвестиций по разным критериям часто может привести к разной упорядоченности проектов. Причина в том, что NPV – абсолютный показатель, а IRR – относительный.

При оценке экономической эффективности разных инвестиционных проектов несколькими методами, предприятие сталкивается с такой ситуацией, когда инвестиционный проект выгоднее по одному критерию и менее эффективен по другому. Тогда предприятие должно выбрать критерий наиболее важный для него (взаимоисключающие инвестиции).

Список использованной литературы.

1. Балабанов И. Т. «Основы финансового менеджмента»: учебное пособие. – М.: Финансы и статистика, 2000 г.