Страница 5
2. Гитман Л. Дж., Джонк М. Д. «Основы инвестирования». – М.: Дело, 1997 г.
3. Дронова Л. А. «Экономика и управление инвестиционной деятельностью»: учебное пособие. – Хабаровск: ХГАЭП, 2000 г.
4. Кейлер В. А. «Экономика предприятия»: курс лекций. – М.: ИНФРА-М, 2000 г.
5. Колтынюк Б. А. «Инвестиционные проекты»: курс лекций. – СПб.: Издательство Михайлова В. А., 2000 г.
6. Павлова Л. Н. «Финансы предприятий». – учебник для ВУЗов. – М.: Финансы, ЮНИТИ, 1998 г.
7. Семиглазов А.М., Байкалова А.И. «Бизнес - планирование»: Учебное пособие. – Томск: Томский межвузовский центр дистанционного образования, 2000 г.
Приложение.
Лабораторная работа
«Формирование бюджета капиталовложений в условиях определенности».
Цель работы: формирование у студента навыков работы с инструментами экономической оценки эффективности капиталовложений в условиях определённости.
Инструментарий: теоретический материал, основные формулы для расчётов, компьютерная программа Excel.
Теория.
Критерий чистой приведённой стоимости
Данный критерий основан на сопоставлении величины исходной инвестиции с общей суммой дисконтированных денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого периода.
Поскольку приток денег распределён во времени, он дисконтируется при помощи ставки дисконтирования, устанавливаемой инвестором самостоятельно, исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый капитал.
Общая накопленная величина дисконтированных доходов (CF) и чистая приведённая стоимость рассчитываются по формулам:
Если NPV>0, то проект следует принять,
Если NPV<0, то проект не следует принимать,
Если NPV=0, проект ни прибылен, ни убыточен.
 (или  )
Метод NPV – определение разницы между суммой дисконтированных денежных поступлений от реализации проекта и дисконтированной текущей стоимости всех затрат.
Где  - инвестиционные затраты в момент времени t,
 - денежный поток в период t.
Этот показатель аддитивен, т. е. NPV различных проектов можно суммировать и это очень важное свойство, выделяющее этот критерий из всех остальных и позволяющее использовать его в качестве основного при анализе инвестиционного портфеля на оптимальность.
Иногда можно использовать эквивалентный аннуитет, если проекты имеют разную продолжительность:
 .
Преимущества критериев дисконтирования:
1) учитывается альтернативная стоимость используемых ресурсов;
2) в расчёт применяются реальные денежные потоки, а не условные бухгалтерские величины, т. е. оценка инвестиционных проектов проводится с позиции инвестора и не зависит от учётной политики;
3) оценка инвестиционных проектов производится исходя из цели обеспечения благосостояния собственника предприятия-акционера.
Недостатки критериев дисконтирования (проистекают из исходных предположений):
1) повышение акционерной стоимости фирмы – не единственная цель предприятия (кроме того, существуют маркетинговые, социальные, научно-технические, психологические и другие цели), следовательно, ограничиваться исключительно финансовыми критериями нельзя: в дополнение к ним в системе контроллинга должны использоваться и другие критерии, оценивающие факторы психологического, социального, научно-технического плана;
2) менеджеры не всегда действуют рационально и не всегда стремятся к этому; цели менеджеров не всегда совпадают с целями фирмы;
3) некоторые из используемых ресурсов трудно оценить в денежном выражении (например, такие, как время высококвалифицированных сотрудников).
Метод рентабельности инвестиций – рассчитывается индекс прибыльности PI:
 , (или ).
Достоинства и недостатки критерия рентабельности |
- Простота расчёта
- Соответствие общепринятым методам бухучёта и, как следствие, доступность исходной информации
- Простота для понимания и традиционность использования |
Не учитывается стоимость денег во времени.
Привязка к условным бухгалтерским величинам (прибыль вместо денежных доходов).
Показатель учитывает относительные, а не абсолютные величины (рентабельность может оказаться большой, в то время как прибыль - маленькой).
Риск учитывается лишь косвенно (превышение расчётной рентабельности над минимально приемлемой величиной – это «запас», показывающий на сколько мы имеем право ошибиться).
Не учитывается альтернативная стоимость используемых для проекта ресурсов (денежных, кадровых, информационных и т. д.).
Неаддитивность (рентабельность проекта не равна сумме величин рентабельности его этапов).
|
Метод расчёта внутренней нормы рентабельности.
Внутренняя норма доходности – это расчетная процентная ставка, при которой получаемые выгоды(доходы) от проекта становятся равными затратам на проект, т. е. расчетная процентная ставка, при которой чистая приведенная стоимость равна нулю.
Вычисление внутренней нормы доходности осуществляется обычно на компьютере по специальной программе.
Если IRR больше нормы дохода на капитал, инвестиции в проект оправданы.
 , где IRR – неизвестное.
В целом методы дисконтирования долее совершены, чем традиционные: они отражают законы рынка капитала, позволяя оценить упущенную выгоду от выбора конкретного способа использования ресурсов, т.е. экономическую стоимость ресурсов.
Взаимоисключающие инвестиции.
Это такие инвестиции, когда осуществление одного из инвестиционных проектов делает невозможным получение денежных доходов от остальных инвестиций. Такой тип инвестиций распространён в промышленности и методы IRR и NPV часто по-разному ранжируют один и тот же набор взаимоисключающих инвестиций.
|
Проект | Величина инвестиций | NPV | IRR | |
А | -700000 | 40000 | 15 | |
Б | -100000 | 20000 | 20 |
Если проекты А и Б рассматривать изолировано, то каждый из них должен быть одобрен, поскольку они удовлетворяют всем критериям. Но если проекты являются альтернативными, то выбор очевиден, т. к. проект А имеет выше значение NPV, зато проект Б предпочтительнее по IRR.
При принятии решения:
- рекомендуется выбирать вариант с большим NPV, поскольку этот показатель характеризует возможный прирост экономического потенциала предприятия.
- он обладает свойствами аддитивности.
Что касается IRR, то он имеет ряд недостатков:
1. В сравнительном анализе альтернативных проектов критерий IRR можно использовать достаточно условно. Так, если расчёт критерия IRR для 2-х проектов показал, что его назначение для проекта А больше, чем для Б, то в определённом смысле проект Б может рассматриваться как более предпочтительный, поскольку допускает большую гибкость в варьировании источниками финансирования инвестиций, цена которых может различаться, существенно. Однако такое предпочтение носит условный характер, поскольку IRR является относительным показателем. На его основе невозможно сделать правильный вывод об альтернативных проектах с позиции их возможного вклада в увеличение капитала предприятия; этот недостаток особенно проявляется, если проекты очень различаются по величине денежных потоков. | Проект | Величина инвестиций |
NPV | IRR | | А | -1000 | 3000 | 100 | | Б | -100 | 20000 | 20 |
|