Факторинг

Страница 7

(8)

Видим, что если

или

(9)

то увеличение дебиторской задолженности при неизменном времени ее оборота приводит к увеличению рентабельности вложенного капитала.

Теперь, допустим, неравенство (9) выполняется, и выгодно увеличивать объем дебиторской задолженности. Однако если не изменится время оборота дебиторской задолженности TD, то, в конце концов, мы достигнем максималь­ного уровня дебиторской задолженности (оборота). Далее увеличивать D По­ставщик сможет, только увеличив TD, то есть увеличив время, на которое предоставляется товарный кредит (либо для всех клиентов, либо выборочно). Рассмотрим, в каких случаях это будет выгодно.

Допустим, мы увеличили время обращения дебиторской задолженности с TD0 до TD1. При этом величина дебиторской задолженности увеличилась с D0 до D1. Выгодно это или нет, можно определить, подставив значения (D0, TD0) и (D1, TD1) в выражение (8) и сравнив два полученных значения рен­табельности.

На основе значений (D0, TD0) и (D1, TD1) попробуем определить опти­мальное значение времени оборота дебиторской задолженности TDopt,. Аппрок­симируем зависимость D = ƒ(TD) линейной функцией:

D = a * TD - b, (10)

Подставив выражение (10) в (8), получим:

(11)

где е = I + k * a * T; f = k * b * T; g = С + kD * b; h = kD * a.

Анализируя выражение (11), видим, что если b< О (а значит, и ƒ < 0), то увеличение TD приводит к уменьшению рентабельности. Иначе говоря, если увеличение времени оборота дебиторской задолженности приводит к неболь­шому увеличению дебиторской задолженности, то увеличивать дебиторскую задолженность не имеет смысла.

Теперь рассмотрим случай, когда b >0, то есть увеличение времени оборота дебиторской задолженности приводит к значительному увеличению величины дебиторской задолженности.

Продифференцировав r по TD, приравняв

к нулю и найдя отсюда TD, получим

Таким образом, видим, что даже если увеличение TD приводит к значительному увеличению D, все равно есть величина TD, выше которой увеличивать время оборота дебиторской задолженности невыгодно.

Заметим, что изменение времени, на которое предоставляется товарный кре­дит, в каком-то смысле эквивалентно изменению цены на товар. Увеличение этого времени, равно как и уменьшение цены на товар, увеличивает объемы реализации. И наоборот, уменьшение времени отсрочки платежа по реализуемым товарам (как и увеличение цены) уменьшает объемы реализации. И в том и в другом случае существуют оптимальные величины, при которых рентабельность максимальна.

Рассмотрим конкретный пример.

Пусть: I =10 тыс. руб.;

D=100 тыс. руб.;

Т = 20 календарных дней — число дней, за которые считается прибыль;

TD = 15 календарных дней — реальное время обращения дебиторской за­долженности. Если товарный кредит выдается на 10 календарных дней, то за счет недобросовестных дебиторов это время может значительно увеличиться;

tS = 0,05 — ставка налогов, исчисляемых от выручки от реализации (4%);

tНДС = 0,1667 - ставка НДС (16,67%);

tI = 0,3 — ставка налога на прибыль (30%);

k0 = 0,5 — цены приобретения и продажи товаров различаются в среднем в 2 раза;

kS = 0,04 — комиссия Фактора (4% от оборота Поставщика);

С = 150 тыс. руб.;

Из выражения (4) найдем k = 0,212.

Из выражения (5) найдем t0 = 0,274.

Из выражения (7) найдем kD = 0,774.

Воспользуемся теперь выражением (9):

Таким образом, неравенство (9) явно выполняется. Это вполне объясни­мо, поскольку прибыль обеспечивается в основном за счет дебиторов. Это озна­чает, что если не изменять TD, то вложение капитала в дебиторскую задолжен­ность увеличит рентабельность. Однако увеличение дебиторской задолженности приведет к росту оборота, что в конечном итоге увеличит условно-постоянные расходы (наем новых сотрудников, увеличение арендной платы и т.п.). Это скачкообразно уменьшит прибыльI и рентабельность. Поэтому при изменении условно-постоянных расходов, связанных с увеличением (уменьшением) обо­рота, необходимо проверять рентабельность по формуле (8).

В реальном бизнесе менеджеры по продажам часто ставят «жесткость» борь­бы с должниками в зависимость от наличия товара на складе. То есть если товара на складе много, то политика по отношению к должникам смягчается, если же существует дефицит товара (или дефицит намечается), то политика ожесточается. Это типичная ошибка — поведение должников и наличие товара абсолютно никак не связаны между собой. Существует оптимальная «жесткость» политики по отношению к должникам и оптимальный запас товара на складе. Попытка связать эти факторы приводит к их неоптимальным значениям и, как следствие, к уменьшению рентабельности вложенного капитала. Наличие тре­тьего лица (Фактора) в отношениях между Поставщиком и Покупателем не- сколько смягчает остроту вышеописанной проблемы.

Конечно, нельзя сказать, что факторинг решает все проблемы Поставщика. Многие потенциальные клиенты факторинговых компаний пытаются сравнивать факторинговые и кредитные операции. Это чрезвычайно некорректное сравнение, но для снятия вопросов о различии этих двух продуктов стоит привести их сравни­тельную характеристику:

Кредит

Факторинг

Кредит возвращается банку заемщиком

Факторинговое финансирование погашается из денег, выплачиваемых дебиторами клиента

Кредит выдается на фиксированный срок

Факторинговое финансирование выплачивается на срок фактической отсрочки платежа

Кредит выплачивается в обуслов­ленный кредитным договором день

Факторинговое финансирование выплачивается в день поставки товара

Кредит, как правило, выдается под залог

Для факторингового финансирования никакого обеспечения не требуется

Кредит выдается на заранее обусловленную сумму

Размер фактического финансирования не огра­ничен и может безгранично увеличиваться по мере роста объема продаж клиента

Кредит погашается в заранее обусловленный день

Факторинговое финансирование погашается в день фактической оплаты дебитором постав­ленного товара

Для получения кредита необходимо оформлять огромное количество документов

Факторинговое финансирование выплачивается автоматически при предоставлении накладной и счета-фактуры

Погашение кредита не гарантирует получение нового

Факторинговое финансирование продолжается бессрочно

Затраты на уплату процентов по банковскому кредиту относятся на себестоимость в пределах учет­ной ставки ЦБ РФ плюс 3%

Затраты на уплату факторинговой комиссии относятся на себестоимость полностью

При кредитовании помимо пере­числения денег банк не оказывает заемщику никаких услуг

факторинговое финансирование сопровождается управлением дебиторской задолженностью (см. ответ на вопрос № 1)