Вексель как инструмент финансового рынка
Страница 7
2.2 Расчет доходности банковских векселей*
Доход по банковским векселям может выплачиваться или в виде процентов, или в виде дисконта.
Сумма процентов исчисляется на основании годовой процентной ставки и периода обращения векселя:
iB * t * PН , где
IB = 360 (365)
IB - доход, исчисленный по формуле обыкновенных (при временной базе 360 дней) или точных (при временной базе 365 дней) процентов;
iB - годовая процентная ставка;
t - число дней обращения векселя;
PH - номинал векселя;
360 (365) - число дней, принимаемых за временную базу при исчислении соответственно обыкновенных или точных процентов.
Пример 1. Определим доход по 90-дневному векселю номиналом 10 млн. руб., размещенному под 50% годовых.
0.5 * 10 * 90
IB = 360 = 1.25 млн. руб.
Дисконтный доход - это разница между номиналом, по которому производится погашение векселя, и дисконтной ценой (ценой приобретения, меньшей номинала):
IB = PH - Pпр, где
IB - дисконтный доход;
PH - номинал векселя;
Pпр - цена приобретения векселя.
Доходность векселя за срок займа:
IB
iД = Pпр ,
а за год (по формуле обыкновенных процентов):
ГОД IB * 360
iД = t * Pпр , где
t - число дней обращения векселя.
Пример 2. Период размещения банковского векселя эмиссионного синдиката - с 11.01.1995 г. до 24.01.1995 г. Дата погашения - 3.05.1995 г. Цена размещения неизменна в течение двух недель и равна 8260 руб. при номинале 10000 руб. Определим годовую доходность векселя, если он приобретен в первый и последний день размещения.
Вексель куплен 11.01.1995 г.
Держится: январь - 20 дней
февраль - 28 дней
март - 31 день
апрель - 30 дней
май - 3 дня
Итого 112 дней
Годовая доходность по формуле обыкновенных процентов:
год 10000 - 8620 360
iД = 8260 * 112 * 100 =
= 0,211 * 0,32 * 100 = 67,71%
За год владелец векселя с каждого рубля, вложенного в бумагу, имеет доход 68 коп.
Доходность векселя за срок, составляющий 112 дней, равна:
10000-8620
iД = 8620 * 100 = 21,1%,
или 21 коп. с каждого рубля, инвестированного в долглвое обязательство.
Если вексель куплен 24.01.1995 г., то держится 99 дней.
Годовая доходность по формуле обыкновенных процентов:
год 360
iД = 0,211 * 99 * 100 = 76,6%.
Поскольку вексель приобретен с дисконтом (скидкой), его годовая доходность возрастает в течение двухнедельного периода размещения, достигая пика в последний день продажи.
Пример 3. Определим, какова должна быть годовая процентная ставка по векселю, размещаемому на 16 недель по номиналу, чтобы доход по нему соответствовал доходу по банковскому векселю эмиссионного синдиката (см. предыдущий пример).
Абсолютный размер дохода по векселю составляет 1740 руб. (10000-8620), следовательно, по формуле обыкновенных процентов
iB * 10000 * 112
IB = 360 = 1740 руб.,
откуда:
1740 * 360
iB = 10000 * 112 = 0,56 или 56%.
При продаже дисконтного финансового векселя на рынке ценных бумаг до окончания срока долгового обязательства доход делится между продавцом и покупателем по формуле обыкновенных (точных) процентов:
пок ir * PН * t1 , где
IB = 360 (365)
пок
IB - доход покупателя;
ir - рыночная ставка на момент сделки по долговым обязательствам той срочности, которая осталась до погашения векселя;
PН - номинальная цена векселя;
t1 - число дней от даты сделки до даты погашения векселя;
360 (365) - временная база при исчислении обыкновенных (точных) процентов.
С одной стороны, доход покупателя не должен быть меньше той суммы, которую он получил бы при рыночной ставке по долглвым обязательствам той срочности, которая осталась до погашения векселя. С другой - его реальная прибыль определяется разностью цены погашения (номинала) и цены покупки Pr:
ir * PН * t1 ,
PH - Pr = 360(365)
откуда:
ir * PН * t1 .
Pr = PH - 360(365)
Пример 4. Определим доход владельца банковского векселя эмиссионного синдиката (пример 2), если он продал бумагу за 30 дней до погашения при действующей рыночной ставке по месячным векселям 60%.
Найдем доход по месячному векселю:
0,6 * 10000 * 30
360 = 500 руб.
Рыночная цена продаваемого векселя:
Pr = 10000 - 500 = 9500 руб.
Доход продавца - первого векселедержателя:
9500 - 8260 = 1240 руб.
Доход покупателя - второго векселедержателя:
10000 - 9500 = 500 руб.
Общий доход по векселю:
1240 + 500 = 10000 - 8260 = 1740 руб.
При продаже процентного векселя реальный доход второго векселедержателя определяется разностью наращенной стоимости и рыночной цены:
пок
IB = S - Pr , где
пок
IB - доход покупателя;
S - наращенная стоимость векселя, т.е. сумма номинальной цены и процентов за весь срок займа;
Pr - рыночная цена.
Чтобы вексель был куплен, доход по нему не должен быть меньше, чем по долговым обязательствам срочности, равной числу дней от даты сделки до даты погашения векселя:
ir * t1 * Pr ,
S - Pr = 360(365)
откуда:
ir * t1
Pr = S : ( 1 + 360(365) ) , где
ir - рыночная ставка по долговым обязательствам той срочности, которая осталась до погашения векселя;
t1 - срок от даты сделки до даты погашения векселя.
Пример 5. Определим доход первого и второго векселедержателя, если вексель номиналом 10000 руб., размещенный на 3 месяца под 50% годовых, продан через 30 дней после приобретения при действующей ставке по двухмесячным долговым обязательствам 60%.
Наращенная стоимость трехмесячного векселя:
0,5 * 10000 * 90
S = 10000 + 360 = 11250 руб.
Цена сделки:
0,6 * 60
Pr = 11250 : (1+ 360 ) = 10227 руб.
Доход первого векселедержателя:
10227 - 10000 = 227 руб.
Доход второго векселедержателя:
11250 - 10227 = 1023 руб.
Общий доход по трехмесячному векселю:
0,5 * 10000 * 90
227 + 1023 = 360 = 1250 руб.
2.3 Риски участников вексельных отношений и пути их снижения
Риск потерь векселедержателя связан не только с юридической ненадежностью векселя и уровнем его доходности, но и определяется, помимо этого, рядом других факторов.
1. Наблюдается информационная закрытость рынка. Эта проблема связана с труднодоступностью информации о находящихся в обращении векселях, процедуре выпуска, погашения, фактах утери или хищения векселей, а также сводных данных финансовой отчетности векселедателя.
2. Участники рынка пока не могут пользоваться общепринятой технологией совершения операций. Эта проблема связана с отсутствием унифицированного порядка выпуска погашения векселей, проверки их на подлинность, устоявшегося документооборота и порядка расчетов по совершаемым сделкам на вторичном рынке.
3. Сегодня отсутствует торговая система или общепризнанная торговая площадка по операциям с векселями. Сделки с ними осуществляются на неорганизованном внебиржевом рынке. Процедуры заключения сделок, совершения расчетов, передачи долговых обязательств определяются индивидуально. Поэтому участники вексельного обращения практикуют различные способы исполнения сделок.
4. Высок риск мошенничества. Он связан с документарной формой векселя как долгового инструмента и усугубляется возможностью передачи векселей по бланковому индоссаменту, что усиливает риск злоупотреблений.
5. При работе с векселями возникают различные коллизии по отдельным вопросам уголовного, гражданского и вексельного права. Эта проблема связана с неполной и противоречивой нормативной базой, регулирующей вексельные отношения.
Снижению рисков вексельного обращения способствует создание системы регулирования вексельного рынка. Ее задачей является повышение стабильности и надежности операций профессиональных участников.
Регулирование и надзор на вексельном рынке, как и на других финансовых рынках, должны осуществляться на нескольких уровнях: соответствующими органами надзора на уровне государства, как саморегулирование, а также путем организации внутреннего контроля.