Денежно-кредитная политика, эффективность

Страница 2

Рестрикционная (рестриктивная) денежно-кредитная политика (так называемая политика "дорогих денег") направлена на ужесто­чение условий и ограничение объема кредитных операций коммерчес­ких банков и повышение уровня процентных ставок. Ее проведение обычно также предполагает и сопровождается увеличением налогов, сокращением государственных расходов, а также другими мероприя­тиями, направленными на преодоление инфляции. Рестрикционная де­нежно-кредитная политика может быть использована не только в це­лях борьбы с инфляцией, но и для сглаживания циклических колеба­ний деловой активности.

Экспансионистская денежно-кредитная политика сопровождается расширением масштабов кредитования, ослаблением контроля над приростом количества денег в обращении, понижением уровня про­цента. Иначе эту систему методов называют еще политикой дешевых денег.

Денежно-кредитная политика как экспансионистского, так и рестрикционного типа может иметь тотальный либо селективный ха­рактер. При тотальной монетарной политике мероприятия Централь­ного банка распространяются на все учреждения банковской систе­мы, при селективной - на отдельные кредитные институты либо их группы или же на определенные виды банковской деятельности. Се­лективная денежно-кредитная политика позволяет Центральному бан­ку оказывать выборочное воздействие в определенном направлении. При ее проведении практикуется использование следующих инстру­ментов или их разнообразных сочетаний: лимитирование отдельных видов операций банков (или их групп, например по регионам), ус­тановление размеров вознаграждения коммерческих банков при про­ведении различных финансово-кредитных операций, регламентация условий выдачи отдельных видов ссуд различным категориям заемщи­ков, установление кредитных потолков.

1.2 Инструменты денежно-кредитной политики.

Выбор типа проводимой монетарной политики, а соответственно и набора инструментов регулирования деятельности коммерческих банков осуществляется Центральным банком в каждом конкретном случае исходя из состояния хозяйственной конъюнктуры. Разрабо­танные на основе такого выбора основные направления денежно-кре­дитной политики утверждаются законодательным органом. При этом необходимо учитывать временной лаг между проведением того или иного мероприятия монетарного регулирования и проявлением эффек­та от его реализации.

Основными инструментами денежно-кредитной политики - средс­твами, при помощи которых государство планирует достичь поставленных целей являются:

- операции на открытом рынке,

- изменение резервной нормы

- изменение учетной ставки.

1.2.1 Операции на открытом рынке.

Одним из самых важных средств регулирования денежного обра­щения являются операции на открытом рынке, которые заключаются в продаже или покупке центральным банком у коммерческих банков государственных ценых бумаг, банковских акцептов и других кредитных обязательств по рыночному или заранее объявленному курсу. В случае покупки центральный банк переводит соответсвующие суммы коммерческим банкам, увеличивая тем самым остатки на их резервных счетах. При продаже центральный банк списывает суммы с этих счетов. Таким образом указанные операции отражаются на состоянии резервной позици банковской системы и используется как метод ее регулирования.

В России под операциями на открытом рынке понимается купля-продажа Центральным банком РФ государственых ценых бумаг, которые обладают высокой степенью ликвидности доходности. Коммерческие же банки являются основными инвесторами на рынке ценыхх бумаг, что расширяет регулирующее воздействие ЦБ РФ на их кредитные возможности.

В настоящее время в мировой экономической практике именно операции на открытом рынке являются основным средством регулиро­вания денежного предложения. Это вызвано их прежде всего необык­новенно высокой гибкостью данного инструмента, позволяющего вли­ять на денежную конъюнктуру на краткосрочных временных отрезках, сглаживать нежелательные колебания денежной массы.

В России рынок государственных облигаций высоко развит (правда, скорее количественно, нежели качественно). Их роль в денежно-кредитной политике несколько отличается от той, которую они играют в западных странах. Безусловно, в любом слу­чае (и в России, и на Западе) главной является фискальная цель - финансирование бюджетного дефицита. Однако как инструмент моне­тарного регулирования государственный долг применяется в России весьма своеобразно.

Казначейские обязательства, например, являются беспреце­дентным инструментом в мировой практике. На финансовом рынке по­явился гибрид, обладающий одновременно свойствами векселя, госу­дарственной ценной бумаги, налогового освобождения и средства расчета.

На первом этапе своего обращения казначейские обязательства выступают в качестве своеобразного суррогата денег - средства обращения, предназначенного для расшивки неплатежей. Эти обяза­тельства (подпадающие, на мой взгляд, под определение денежного агрегата MR - реально использующихся в российском платежном обо­роте средств обращения) "появляются" в результате оформления за­долженности госбюджета перед предприятиями в виде бумаг с доход­ностью 40%. Но следует отметить, что обращение некоторых серий может быть затруднено из-за дополнительных ограничений (в част­ности, осуществления расчетов только со строго определенными от­раслями народного хозяйства).

После того как бумаги получают определенное количество ин­доссаментов (от одного до пяти), они могут продаваться любому юридическому лицу, то есть поступают на открытый рынок как госу­дарственные ценные бумаги с доходностью 40%. Объемы про­даж казначейских обязательств на открытом рынке в 1997 году росли. Вот здесь-то и открывались для Центробанка возможности по прове­дению ортодоксальных операций на открытом рынке. Однако многоп­рофильность КО, в частности, возможность погашения обязательств налоговыми освобождениями, увеличивала фискальную и преуменьшала денежно-кредитную составляющие этого нетривиального инструмента.

Что же касается государственных краткосрочных обязательств (ГКО), то в денежно-кредитной политике (в отличие от фискальной) они играли совсем иную роль, нежели казначейские векселя, ис­пользуемые Федеральной Резервной Системой. Главным результатом их использования при реализации мероприятий монетарной политики являлось регулирование курса американского доллара по отношению к российскому рублю, а отнюдь не изменение совокупных резервов банковской системы.

Таким образом, операции, осуществляемые российским Центро­банком на открытом рынке, довольно своеобразны. Нетривиальность инструментов денежного рынка еще более осложняет выработку стра­тегий, а также реализацию тактических мероприятий, направленных на приостановление спада промышленного производства и сдержива­ние инфляции.

В 1999году Банк Росси продолжил расматривать операции на открытом рынке в качестве важного инструмента денежно-кредитной политики. Учитывая накопленный в предкризисный период положительный опыт применения даного инструмента, предполагалось использовать для таких операций какь правительственные ценные бумаги, так и облигации Банка России.

Полномасштабному использованию операций с ценными бумагами в 1999 году препятствовали следующие факторы. Во-первых, была продлена до 2 квартала 1999 года процедура новации по государственным ценным бумагам, что создавало неопределенность у участников рынка. Во-вторых, сложившейся уровень доходности полсе новации не соответствовал в полной мере ожиданиям участников рынка, в результате чего объемы операций сохранялись на невысоком уровне. В-третьих, в связи с юридической незавершеностью процедуры выпуска Банком России собственных ценных бумаг и их эмиссия была приостановлена до ноября 1999 года.

Все это не дало Банку России возможности в полной мере реализовать имеющийся у него потенциал в области операций с ценными бумагами на открытом рынке.

Тем не менее в 1999 году Банк России продолжил работу по развитию операций на открытом рынке, в частности по ведению междилерского РЕПО. Целью подобных операций было предоставление участникам рынка возможности более оперативного регулирования своей ликвидности без использования кредитов со стороны Центрального банка РФ. Банком России был подготовлен ряд нормативных документов, регламентирующих проведение подобных операций. Однако они практически не использовыалисьь из-за проблемы обеспечения сделок РЕПО вследствии низкой ликвидности рынка ГКО-ОФЗ, а также роста избыточной ликвидности у кредитноых организаций, что временно снизило их интерес к возможности привлечения краткосрочных займов.