Иностранные инвестиции в российской экономике
Страница 13
Ставка дисконтирования составляет 20%. Чистый дисконтированный доход (NPV) представляет собой оценку сегодняшней стоимости потока будущих доходов. Это величина положительна и составляет 6 408,39 тыс. руб. Следовательно, выполняется необходимое условие эффективности проекта (NPV>0), означающее превышение приведенных результатов над приведенными затратами. Таким образом, в результате реализации проекта ценность фирмы возрастает, а проект считается приемлемым.
Под внутренней нормой доходности (IRR) понимается ставка, при которой чистый дисконтированный доход равен нулю. Экономический смысл данного показателя заключается в следующем. IRR показывает ту норму доходности инвестиций, при которой для инвестора не имеет значения – инвестировать средства в проект или нет. В нашем случае внутренняя норма доходности составила 28,93%.
Самый популярный метод оценки инвестиций – срок окупаемости (PB). Он показывает, через сколько лет окупятся затраты на проект. Срок окупаемости составляет 3 года и 30 дней, то есть по данному проекту столько времени понадобится для возмещения суммы первоначальных инвестиций без учета дисконтирования. Иногда сроки окупаемости рассчитываются с учетом временной стоимости капитала, то есть с использованием дисконтирования. В проекте, сумма дисконтированных чистых доходов перекрывает сумму дисконтированных инвестиций (примет положительное значение) через 4 года и 103 дня. Таким образом, необходимо ждать больше четырех лет, чтобы проект окупился.
В свою очередь, индекс доходности дисконтированных затрат составил в конце срока 1,31, это свидетельствует о превышении денежных оттоков над денежными притоками в 1,31 раза.
В таблице 7 представлен расчет по возмещению инвестиций, из него видно, что инвестор стабильно получает процент, конечно в 2004 году наблюдается убыток и он покрывается за счет 2003 года из остатка средств с этого периода.
Таблица 7 – Расчет по возмещению инвестиций
|
Год |
Остаток возмещения инвестиций (тыс. руб) |
10% процентов к выплате (тыс. руб) |
Сумма накопления (тыс. руб) |
Расчет по инвестициям (тыс. руб) |
|
2003 |
35000,00 |
3500,00 |
9877,01 |
16013,51 |
|
2004 |
35000,00 |
3500,00 |
6377,01 |
-2636,50 |
|
2005 |
35000,00 |
3500,00 |
10869,85 |
7992,84 |
|
2006 |
35000,00 |
3500,00 |
28583,14 |
21213,29 |
|
2007 |
35000,00 |
3500,00 |
62623,09 |
37539,95 |
|
2008 |
0,00 |
0,00 |
27623,09 |
–– |
Основываясь на вышеперечисленных показателях, инвестор может принять решение о нецелесообразности инвестиционных вложений в данное предприятие, если при этом он не будет опираться на анализ чувствительности.
3.3.1 Анализ чувствительности
Анализ чувствительности проекта, который представлен в таблице 7, проводится с целью определения критичных значений контрольных показателей инвестиционного проекта, превышение которых приводит к убыточности проекта (с учетом дисконтирования). Определяется степень влияния этих показателей на экономическую эффективность. Расчеты осуществляются без учета финансовой деятельности.
Основные исходные данные для анализа чувствительности проекта перенесены из расчетных таблиц. Исключением является показатель маржинального дохода, получаемого путем вычитания из цены единицы продукции без НДС переменных затрат в расчете на единицу продукции.
Таблица 7 – Показатели анализа чувствительности
|
Показатель |
Год |
Итого |
|
2002 |
2003 |
2004 |
2005 |
2006 |
2007 |
|
Объем производства, ед. (Q) |
0 |
620,00 |
1 200,00 |
1 250,00 |
1 300,00 |
1 350,00 |
5 720,00 |
|
Переменные затраты на единицу продукции (Cvar) |
0 |
2,58 |
3,84 |
3,33 |
2,88 |
2,49 |
— |
|
Маржинальный доход (Mn) |
0 |
1,92 |
0,66 |
1,17 |
1,62 |
2,01 |
— |
|
Постоянные затраты (Cfix) |
0 |
0,15 |
0,21 |
0,17 |
0,14 |
0,12 |
— |
|
Ставка налога на прибыль (tax),% |
0 |
24,00 |
24,00 |
24,00 |
24,00 |
24,00 |
— |
|
Амортизация (D) |
0 |
1 458,35 |
2 916,70 |
2 916,70 |
2 916,70 |
2 916,70 |
13 125,15 |
|
Дисконтированный операционный поток (CFOdt) |
0 |
3 067,27 |
8 270,24 |
7 270,81 |
6 368,88 |
5 558,37 |
30 535,57 |
|
Дисконтированный инвестиционный поток (CFIdt) |
-17 500,03 |
-11 477,07 |
1 462,40 |
0,00 |
0,00 |
3 387,53 |
-24 127,18 |
|
Ликвидационная стоимость (LA) |
— |
— |
— |
— |
— |
12 760,56 |
— |
|
Затраты по ликвидации (LE) |
— |
— |
— |
— |
— |
4 331,30 |
— |
|
Ставка дисконтирования (d) |
20,00 |
20,00 |
20,00 |
20,00 |
20,00 |
20,00 |
— |
|
Коэффициент дисконтирования (PVC) |
1,00 |
0,83 |
0,69 |
0,58 |
0,48 |
0,40 |
— |
|
Сумма коэффициентов дисконтирования (PVF) |
— |
— |
— |
— |
— |
— |
2,99 |