Анализ инвестиционной привлекательности предприятия на основе показателей доходности

Страница 5

Из первой группы наиболее подходящим для наших вычислений является рентабельность продаж. Он характеризует деятельность с точки зрения эффективности реализации.

Из второй группы можно взять для анализа два показателя: рентабельность активов и рентабельность текущих активов. Причем второй показатель может дать более точную характеристику, так как текущие активы менее подвержены случайным колебаниям и к тому же они не отражают убытки.

Из третьей группы возьмем непосредственно рентабельность собственного капитала. Следующим этапом анализа показателей рентабельности будет установление взаимосвязей между ними. Рассмотрим основные пары показателей, которые нам необходимо сопоставить:

1) прибыль от реализации продукции и прибыль валовая.

2) прибыль валовая и прибыль чистая.

3) величина имущества и текущие активы.

4) собственные средства и величина имущества.

5) текущие активы и выручка от реализации.

В первом случае нам необходимо установить долю прибыли от реализации продукции (dПрп) в прибыли валовой. d = Прп / Пвал. Во втором случае устанавливается доля прибыли чистой ( d Пч ) в прибыли валовой (в соответствии с российским законодательством это соотношение составляет 2/3 ) d = Пч / Пвал = 2/3. Далее выводим соотношение текущих активов и величины имущества предприятия d = ТА / Бакт. После этого находим долю собственных средств. d = Cсоб. / Бакт. Затем устанавливаем взаимосвязь текущих активов и выручки от реализации, находим коэффициент а. а = ТА / Qрп. На первый взгляд может показаться, что эти показатели мало связаны между собой. Однако на самом деле между ними тесная связь. Qрп как правило зависит от объема производства, а объем производства напрямую зависит от величины оборотных средств. Все эти соотношения устанавливаются по данным за прошлые 2 - 3 года, не включая отчетного, таким образом, они отражают сложившуюся на предприятии практику хозяйствования.

Рассчитаем эти соотношения на основе данных предприятия ООО “Ярдор-Тармак”.

d Прп = Прп / Пвал

d Прп (97) = 1380 / 1049 = 1,32 d Прп (96) = 1605 / 1208 = 1,33

d Прп (95) = 1275 / 982 = 1,30 d Прп (ср.) = (1,32 + 1,33 + 1,30) / 3 = 1,317

d т.а. = ТА / Бакт.

d т.а. (97) = 6260 / 22203 = 0,28 d т.а. (96) = 5405 / 20619 = 0,26

d т.а. (95) = 5268 / 19697 = 0,27 d т.а. (ср.) = (0,28 + 0,26 + 0,27) / 3 = 0,270

d с.с. = Ссоб / Бакт.

d с.с. (97) = 16204 / 22203 = 0,73 d с.с. (96) = 14896 / 20619 = 0,72

d с.с. (95) = 13704 / 19697 = 0,69 d с.с. (ср.) = (0,73 + 0,72 + 0,69) / 3 = 0,713

а = ТА / Qрп

а (97) = 6260 / 14587 = 0,43 а (96) = 5405 / 14021 = 0,39

а (95) = 5268 / 13704 = 0,38 а(ср.) = (0,43 + 0,39 + 0,38) / 3 = 0,400

Исходя из этих соотношений, мы выводим показатель рентабельности собственных средств разными способами из показателей рентабельности продаж, активов, текущих активов.

1) Рентабельность собственного капитала, рассчитанная через рентабельность продаж

Прп = d Прп * Пвал. = 3/2 * d Прп * Пч. (13)

Qрп = ТА / а = Бакт. * d т.а. / а (14)

3/2 * d Прп * Пч. 3/2 * d Прп *d Ссоб * а

Rпрод. = Прп / Qрп. = ------------------------ = ---------------------------- * Rc.к. (15)

(d т.а./ d Ссоб. )*Ссоб d т.а.

2) Рентабельность собственного капитала, рассчитанная через рентабельность активов

Пвал. 3/2 Пч 3 * d с.с. * Пч.

R акт. = --------- = ---------------- = ------------------- = 3/2 * d с.с. * Rc.к. (16)

Бакт. Ссоб./ d с.с. 2 * Ссоб

3) Рентабельность собственного капитала, рассчитанная через рентабельность текущих активов.

Пвал. 3/2 * Пч.

Rта = --------- = -------------------- = 3 / 2 * dc.c. / d т.а. Rc.к. (17)

ТА d т.а / dc.c. * Ссоб.

4) И собственно рентабельность собственного капитала.

Rc.к. = Пч / Ссоб. (18)

Исходя из этих зависимостей, рассчитываются 4 показателя Rс.к., которые отличаются друг от друга:

Пч.

1) R 0 c.к. = ---------- (19)

Ссоб.

R 0 c.к. = 1313 / 18810 = 6,98 %

3/2 * d Прп *d с.с. * а

2) R 1 c.к. = Rпрод. / ------------------------------- (20)

d т.а.

R 1 c.к = (2460 / 15007) / ((3/2 * 1,317 * 0,713 * 0,400) / 0,270) = 7,85 %

Rакт.

3) R 2 c.к. = ------------ (21)

3/2 * d с.с.

R 2 c.к. = (2020 / 27069) / (3/2 * 0,713) = 6,97 %

Rт.а.

4) R 3 c.к. = ------------------------- (22)

3 / 2 * dc.c. / d т.а.

R 3 c.к. = (2020 / 8031) / (3/2 * 0,713/0,270) = 6,34 %

Далее, с помощью среднего арифметического находим сводный показатель рентабельности собственного капитала (R ¢c.к.).

R 0 c.к + R 1 c.к + R 2 c.к + R 3 c.к

R ¢c.к = ------------------------------------------- (23)

R ¢c.к = (6,98 + 7,85 + 6,97 + 6,34) / 4 = 7,035 %

Таким образом, получаем “очищенный” от случайных влияний этого года показатель рентабельности собственного капитала, который будет использован в дальнейших расчетах.

2.2. Способы регулирования рентабельности собственного капитала.

Методом расширения начальной факторной системы показатель рентабельности собственного капитала можно преобразовать:

Rcк = Пч х Qрп / (Qрп / Ссоб) х 100 =

= (Пч х 100 / Орп) х (Орп / Ссоб) = Мк х Ктр, ( 24 )

где Мк = Пч х 100 / Qрп - коммерческая маржа, показывает, какой результат эксплуатации инвестиций приходится на каждый рубль оборота, и выражается в процентах. На практике принимается максимальное значение Мк -до 30%, а минимальное - 3-5%;

К тр. = Qрп / Ссоб - коэффициент трансформации. Показывает сколько рублей оборота снимается с каждого рубля собственных средств, т.е. в какой оборот трансформируется каждый рубль вложений.

Регулирование Rск сводится к воздействию на обе ее составляющие коммерческую маржу и коэффициент трансформации. В свою очередь на коммерческую маржу влияют ценовая политика предприятия, объем затрат, их структура и объем оборота (при экономии на постоянной части затрат) и т.д. Коэффициент трансформации складывается под воздействием отраслевых условий, экономической стратегии самого предприятия и наличия "бесплатного" имущества. Задача менеджера заключается в нахождении оптимального сочетания уровней Мк и Ктр.

Ктр