Инвестиционная стратегия в Украине

ДГУ

ПО КУРСУ

МАКРОЭКОНОМИКА

НА ТЕМУ

Инвестиции и их место в экономической системе УКРАИНЫ.

СТУДЕНТКИ ФАКУЛЬТЕТА ССМК

ГР. ЗМ 98-1

НЕСТЕРЕНКО ТАТЬЯНЫ

ДНЕПРОПЕТРОВСК

1999г.

ПЛАН.

Вступление

1. понятие инвестиции

2. Структура инвестиций

3. ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ЦИКЛ.

4. Структура инвестиционного цикла в строительстве. КАПИТАЛЬНЫЕ

ВЛОЖЕНИЯ.

5. ВЛИЯНИЕ ИНФЛЯЦИИ.

6. ПОНЯТИЕ эффективностИ инвестиций.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ.

Вступление

Исследование проблем инвестирования экономики всегда находилось в

центре внимания экономической науки. Это обусловлено тем, что инвестиции

затрагивают самые глубинные основы хозяйственной деятельности, определяя

процесс экономического роста в целом. В современных условиях они выступают

важнейшим средством обеспечения условий выхода из сложившегося

экономического кризиса, структурных сдвигов в народном хозяйстве,

обеспечения технического прогресса, повышения качественных показателей

хозяйственной деятельности на микро- и макроуровнях.

Актуальным в настоящее время является углубленное теоретическое

исследование рыночных форм и механизмов инвестиционной деятельности на

микро- и макроуровнях. Не меньшее значение имеет также исследование

источников и средств формирования инвестиционных ресурсов в современных

условиях переходной экономики в Украине.

Сложившаяся ныне в Украине экономическая ситуация значительно усложняет

инвестиционную деятельность: требуется разработка адекватного рыночным

отношениям инвестиционного механизма, органически сочетающего формы

частного и государственного инвестирования, оптимизации взаимосвязей

различных субъектов инвестиционной деятельности, разработки соответствующей

законодательно-нормативной базы и другие меры, регламентирующие

инвестиционный процесс, как на уровне отдельной фирмы, компании или

отрасли, так и на уровне национальной экономики в целом.

1. понятие инвестиции

Само понятие инвестиции (от лат. investio – одеваю) означает вложения

капитала в отрасли экономики внутри страны и за границей. Различают

финансовые (покупка ценных бумаг) и реальные инвестиции (вложения капитала

в промышленность, сельское хозяйство, строительство, образование и др.).

Реальные инвестиции представляют собой вложения капитала в какую-либо

отрасль экономики или предприятие, результатом чего является образование

нового капитала или приращение наличного капитала (здания, оборудование,

товаро-материальные запасы и т.д.). Финансовые же – вложения капитала

(государственного или частного) в акции, облигации, иные ценные бумаги.

Здесь прироста реального капитала не происходит, происходит лишь покупка,

передача титула собственности.

Понятие инвестиционных ресурсов охватывает все произведенные средства

производства, т.е. все виды инструмента, машины, оборудование, фабрично-

заводские, складские, транспортные средства и сбытовую сеть, используемые в

производстве товаров и услуг и доставке их к конечному потребителю. Процесс

производства и накопления этих средств производства называется

инвестированием.

Инвестиционные товары (средства производства) отличаются от

потребительских товаров тем, что последние удовлетворяют потребности

непосредственно, тогда как первые делают это косвенно, обеспечивая

производство потребительских товаров. Фактически, по своему содержанию,

инвестиции представляют тот капитал, при помощи которого умножается

национальное богатство. При этом следует иметь в виду, что термин «капитал»

не подразумевает деньги. Правда, менеджеры и экономисты часто говорят о

«денежном капитале», имея в виду деньги, которые могут быть использованы

для закупки машин, оборудования и других средств производства. Однако,

деньги, как таковые, ничего не производят, а, следовательно, их нельзя

считать экономическим ресурсом. Реальный капитал – инструмент, машины,

оборудование, здания и другие производственные мощности – это экономический

ресурс, деньги, или финансовый капитал, таким ресурсом не являются.

Инвестиции – это то, что «откладывают» на завтрашний день, чтобы иметь

возможность больше потреблять в будущем. Одна часть инвестиций – это

потребительские блага, которые не используются в текущем периоде, а

откладываются в запас (инвестиции на увеличение запасов). Другая часть

инвестиций – это ресурсы, которые направляются на расширение производства

(вложения в здания, машины и сооружения).

В системе национальных счетов Украины статистика инвестиций

(капитальных вложений) включает только материальные затраты (на машины,

здания, сооружения), но не учитывает важнейшие инвестиции в «знания»,

«интеллект», научные исследования и образование. Подобный подход, при

котором в инвестиции включается лишь непосредственно материальные

компоненты, не позволяет точно определять действительный объем инвестиций.

Таким образом, под инвестициями понимаются те экономические ресурсы,

которые направляются на увеличение реального капитала общества, то есть на

расширение или модернизацию производственного аппарата. Это может быть

связано с приобретением новых машин, зданий, транспортных средств, а также

со строительством дорог, мостов и других инженерных сооружений. Сюда

следует включать и затраты на образование, научные исследования и

подготовку кадров. Эти затраты представляют собой инвестиции в

«человеческий капитал», которые на современном этапе развития экономики

приобретают все большее и большее значение, ибо, в конечном счете, именно

результатом человеческой деятельности выступают и здания, и сооружения, и

машины, и оборудование, и самое главное, основной фактор современного

экономического развития – интеллектуальный продукт, который предопределяет

экономическое положение страны в мировой иерархии государств.

2. Структура инвестиций

Структуру инвестиций можно представить при помощи следующей схемы (см.

схему 1).

Схема 1.

Структура инвестиций

В системе отношений расширенного воспроизводства инвестиции выполняют

важнейшую структурообразующую функцию. От того, в какие отрасли народного

хозяйства вкладываются средства для его развития зависит будущая структура

экономики: или преобладающими будут машиностроительные заводы, выпускающие

сельхозтехнику или машиностроительные заводы, выпускающие военную технику и

снаряжение. Или, далее, преобладание будет на стороне строительных фирм,

специализирующихся на возведении крупных производственных комплексов, или

на стороне строительных фирм, возводящих комфортное жилье.

Частные инвестиции, в основном, полностью сосредоточены на задаче

получения прибыли. Следовательно, уровнем прибыльности каждой отдельной

отрасли экономики, подотрасли, отдельного предприятия определяется

уровень инвестиционной предпочтительности данной отрасли, подотрасли,

предприятия.

Прибыльность – это важнейший структурообразующий критерий, определяющий

приоритетность инвестиций. Негосударственные источники инвестиций

направляются прежде всего в высокорентабельные отрасли с быстрой

оборачиваемостью капитала. В этих условиях, сферы экономики с медленной

окупаемостью вложенных средств, остаются недоинвестированными.

Чрезмерное инвестирование приводит к инфляции недостаточное же – к

дефляции.

Переход к рыночным отношениям в инвестиционной сфере прежде всего

касается ее источников. Инвестиции могут осуществляться за счет собственных

финансовых ресурсов инвестора (амортизационные отчисления, прибыль,

денежные накопления, сбережения граждан, юридических лиц и др.),

привлеченных финансовых средств инвесторов (банковские, бюджетные,

облигационные кредиты, а также средства, полученные от продажи акций,

облигаций, паевых и других взносов граждан и юридических лиц), бюджетных

инвестиционных ассигнований и заимствованных финансовых ресурсов (кредиты,

займы).

О том, как изменяется сама структура формируемых инвестиционных

ресурсов, по мере развития в Украине рыночных отношений, можно судить по

данным табл.1.

Как видно из данных таблицы 1, структура инвестиционных ресурсов,

складывающаяся в Украине в последнее время, не является оптимальной и это

наглядно показывают данные по одной из наиболее индустриально развитых

областей – Днепропетровской. Так, доля одного из основных источников

инвестиций – амортизации, чрезвычайно низка и в 1992г. занимала в общем

объеме 0,41%, в 1993г. – 2,1%, в 1994г. – 3,2%, а в 1996г. – 38%, что

указывает на преломление ситуации в нужном направлении. За рассматриваемый

период кардинально изменилась роль прибыли как одного из важнейших ресурсов

для формирования инвестиционных средств: она возросла с 4% в 1992г. до

49,4% в 1993г., 7,3% в 1994г. и 43,6% в 1996г., хотя такие резкие перепады

в течение незначительного времени, конечно, не могут позитивно влиять на

инвестиционный климат, который отмечается стабильностью только в условиях

более или менее устоявшейся структуры инвестиционных вложений. Примерно

одинаковую часть составляют, в рассматриваемые годы, собственные денежные

накопления инвесторов: в 1992г. – 19%, в 1993г. –21%. Изменялась роль

привлеченных финансовых средств: с 76% в 1992г. до 19% в 1993г., 11,3% в

1994г., 12,8% в 1996г., правда в 1992г. в эту статью входили средства,

отпускаемые их бюджетных источников, а с 1993г. бюджетные средства выделены

в отдельную статью. Весьма знаменательным веянием времени является

изменение роли такой статьи как доходы от акций, которые, конечно же,

должны возрастать и далее: с 0,02% в 1992г. до 2,86% в 1993г., 2,7% в

1994г. и 0,5% в 1996г.

Таблица 1.

Источники инвестиционных вложений в Днепропетровской области

за 1992-1996гг.

|Источники вложений |Единицы измерения |в % к итогу |

|1992 г. |млн. крб. | |

|Амортизационные отчисления |1042,3 |0,41 |

|Прибыль |9765,4 |3,87 |

|Собственные денежные накопления |48726 |19,31 |

|Привлеченные финансовые средства | | |

|(включая кредиты) |192806 |76,39 |

|Доходы от акций |65,404 |0,02 |

|Итого: |252405,1 |100,0 |

| | | |

|1993 г. |млн. крб. | |

|Амортизационные отчисления |291647 |2,1 |

|Прибыль |6906434 |49,38 |

|Собственные денежные накопления |2995776 |21,4 |

|Привлеченные финансовые средства |2713919 |19,4 |

|Доходы от акций |400000 |2,86 |

|Бюджетные средства |679441 |4,86 |

|Итого: |13987217 |100,0 |

| | | |

|1994 г. |млн. крб. | |

|Амортизационные отчисления |662234 |3,2 |

|Прибыль |15329091 |73,0 |

|Взносы в уставные фонды других | | |

|предприятий |102945 |0,5 |

|Облигации |180172 |0,9 |

|Акции и депозиты |559356 |2,7 |

|Другие привлеченные средства |1521150 |7,2 |

|Бюджетные и внебюджетные средства |2631749 |12,5 |

|Итого: |20986697 |100,0 |

| | | |

|1996 г. |тыс. грн. | |

|1. Амортизационные отчисления |529628,2 |38,0 |

|Прибыль |606610,7 |43,6 |

|Взносы в уставные фонды других | | |

|предприятий |19623,3 |1,4 |

|Облигации |2387,5 |0,2 |

|Акции и депозиты |6464,2 |0,5 |

|Другие привлеченные средства |148945,8 |10,7 |

|Бюджетные и внебюджетные средства |77340,2 |5,6 |

|Итого: |1390999,9 |100,0 |

3.ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ЦИКЛ.

По характеру формирования инвестиций, в современной макроэкономике

принято различать автономные и индуцированные инвестиции.

Под автономными инвестициями понимается образование нового капитала

независимо от нормы процента или уровня национального дохода. Причинами

появления автономных инвестиций являются внешние факторы – инновации

(нововведения), преимущественно связанные с техническим прогрессом,

расширение внешних рынков, прирост населения, перевороты, войны. Наиболее

типичным примером автономных инвестиций являются инвестиции государственных

или общественных организаций, связанные со строительством военных и

гражданских сооружений, дорог и т.д. Под индуцированными инвестициями

понимают образование нового капитала в результате увеличения уровня

потребительских расходов. Автономные инвестиции дают первоначальный толчок

росту экономики, вызывая эффект мультипликации, а индуцированные, являясь

результатом возросшего дохода, приводят к его дальнейшему росту.

Процесс формирования и использования инвестиционных ресурсов охватывает

определенный период, который принято называть инвестиционным циклом. Если

рассматривать реальные инвестиции, то он включает следующие этапы: научные

разработки; проектирование; строительство; освоение. Его можно представить

следующей схемой (схема 2).

Схема 2

Структура инвестиционного цикла в строительстве

Инвестиции играют центральную роль в экономическом процессе, они

предопределяют общий рост экономики. В результате инвестирования средств в

экономику увеличиваются объемы производства, растет национальный доход,

развиваются и уходят вперед в экономическом соперничестве отрасли и

предприятия в наибольшей степени удовлетворяющие спрос на те или иные

товары и услуги. Полученный прирост национального дохода частично вновь

накапливается, происходит дальнейшее увеличение производства, процесс

повторяется непрерывно. Таким образом, инвестиции, образующиеся за счет

национального дохода в результате его распределения, сами обуславливают его

рост, расширенное воспроизводство. При этом, чем эффективнее инвестиции,

тем больше рост национального дохода, тем значительнее абсолютные размеры

накопления (при данной его доле), которые могут быть вновь вложены в

производство. При достаточно высокой эффективности инвестиций прирост

национального дохода может обеспечить повышение доли накопления при

абсолютном росте потребления.

4. Структура инвестиционного цикла в строительстве.

КАПИТАЛЬНЫЕ ВЛОЖЕНИЯ.

Большая доля инвестиционной деятельности приходится на строительный

сектор экономики.

Строительство – одна из крупнейших отраслей народного хозяйства,

которая включает строительно-монтажные подрядные, проектно-изыскательские,

проектно-конструкторские организации и фирмы, научно исследовательские

учреждения строительного профиля, органы хозяйственного управления

строительством, а также разнообразное число мелких и средних частных и

коллективных строительных фирм. Процесс строительства отличается, как

правило, большой длительностью, капиталоемкостью и материалоемкостью,

продукция носит индивидуальный характер, поскольку предназначена для

отдельного заказчика. Каждый объект строительства осуществляется по

индивидуальному проекту и привязан к определенной территории, поэтому

средства труда и рабочая сила постоянно перемещаются с одного объекта на

другой. Конечным результатом строительства является строительная продукция,

представляющая собой сданные в эксплуатацию производственные мощности и

основные фонды по полной сметной стоимости. Доля этой продукции в валовом

национальном продукте составляет примерно 9%.1

Значительная часть капитальных вложений осуществляется минуя стадию

строительства, например, в виде затрат на приобретение транспортных

средств, сельскохозяйственной техники, оборудования, не требующего монтажа

и т.п. При помощи капитальных вложений осуществляется регулирование

пропорций и темпов развития отдельных отраслей народного хозяйства.

К капитальным вложениям относятся затраты на строительно-монтажные

работы, приобретение оборудования, требующего и не требующего монтажа,

предусмотренного в сметах на строительство, производственного инструмента и

хозяйственного инвентаря, включаемых в сметы строительства, машин и

оборудования, оргтехники, не входящих в сметы строительства, прочие

капитальные затраты и работы.

Воспроизводство основных фондов народного хозяйства происходит

посредством трех основных каналов поступления инвестиционных вложений:

государственных капитальных вложений; капитальных вложений, осуществляемых

за счет предприятий и компаний; инвестиций, осуществляемых за счет ресурсов

инвестиционных фондов и компаний, формируемых на основе аккумуляции

денежных средств населения.

Из общей величины инвестиционных вложений большая часть приходится на

капитальные вложения в расширенное воспроизводство, основным источником

которых является национальный доход. О величине этих вложений, называемых

чистыми инвестициями, можно судить по приросту основных фондов, хотя

точного соответствия между ними за каждый отрезок времени может не быть.

Иллюстрацией данного положения здесь может служить схема 3.

Другим источником капитальных вложений является амортизационный фонд.

Средняя изношенность основных фондов, особенно по рабочим машинам и

оборудованию, в экономике Украины довольно велика и в 1991 г. составляла

45%, в том числе в промышленности – 51,3%, сельском хозяйстве – 27,1%,

строительстве – 64,5%. В 1993 г. показатель износа основных фондов

несколько понизился и составил 33,1%, в том числе в промышленности – 37,8%,

сельском хозяйстве – 20,7%, строительстве – 42,1%. 2

1 Статистический ежегодник Украины за 1995 год. К. Техника, 1996, с.12

2 Народное хозяйство Украины в 1991 году. Статистический ежегодник. К.

Техника. 1992, с.256

Народное хозяйство Украины в 1993 году. Статистический ежегодник. К.

Техника. 1994, с.74

Валовые

инвестиции

На 1 января Годовой объем ВНП

На 31 декабря

а) Растущая

экономика

Валовые

инвестиции

На 1 января Годовой объем ВНП

На 31 декабря

б) Статичная экономика

Валовые

инвестиции

На 1 января Годовой объем ВНП

На 31 декабря

в) Сокращающаяся

экономика

Схема 3. Растущая, статичная и стагнирующая экономика

В растущей экономике (а) валовые инвестиции превышают амортизацию, что

означает, что объем капитала возрастает. В статичной экономике (б) валовые

инвестиции полностью замещают капитал, потребленный в процессе производства

годового объема продукции. В стагнирующей экономике (в) валовых инвестиций

недостаточно, чтобы заместить капитал, потребленный в годовом производстве.

В результате происходит сокращение объема капитала в экономике

Различают отраслевую и территориальную, технологическую и

воспроизводственную структуру капитальных вложений.

Для технического обновления производства большое значение имеет

использование капитальных вложений на реконструкцию действующих

предприятий. В связи с этим очень важно установить целесообразное

соотношение между вложениями в новое строительство, реконструкцию,

модернизацию и расширение существующих производственных мощностей.

В США, например, на рубеже 90-х гг., была изменена технологическая и

воспроизводственная структура промышленных инвестиций: на активные элементы

основного капитала – машины и оборудование – в начале 80-х приходилось 62%

инвестиций, а в начале 90-х – 85%. На модернизацию оборудования –

соответственно 52 и 75%1. В ФРГ, в настоящее время, более 80 %

капиталовложений направляется на модернизацию и замену оборудования, и

только 20 % - на расширение мощностей. 2

О том, как складывается данная структура капитальных вложений, в

хозяйстве Украины, можно судить по следующим данным (табл.2)

Таблица 2.

Воспроизводственная структура капитальных вложений в Украине в 1980-

1995 гг., в % по объектам производственного назначения

| | | | | | | | | |

|Показатели |1980|1985|1990|1991|1992 |1993 |1994|1995|

| | | | | | | | | |

|Капитальные вложения, |100 |100 |100 |100 |100 |100 |100 |100 |

|перевооружение и |39,8|44,8|61,1|61,1|62,0 |57,2 |58,6|54,6|

| | | | | | | | | |

|на расширение действующих |30,4|22,8|14,7|15,4|29,4 |33,3 | | |

|предприятий | | | | | | |34,7|33,2|

| | | | | | | | | |

|на новое строительство |29,8|31,1|19,9|16,6| | | | |

| | | | | |8,6 |9,5 | | |

|действующих предприятий | | | | | | |6,7 |12,2|

| |- |1,3 |4,3 |6,9 | | | | |

1Макконнэлл К., Брю С., Экономикс, т.1, М., Наука, 1993, с.238

2Экономика зарубежных стран, М., Высшая школа, 1990, с.270

Как видно из анализа данных таблицы 2 доля капитальных вложений,

направленных на реконструкцию, расширение и техническое перевооружение

предприятий возросла с 70,2 % в 1980 г. до 76,5 % в 1991, а доля средств,

направленных на техническое перевооружение и реконструкцию в этом объеме,

возросла еще более значительнее: с 39,8% до 61,1. Новое же строительство,

соответственно, уменьшилось с 29,8 % до 16,6 %.

Рост эффективности капитальных вложений возможен прежде всего за счет

вложений интенсивного типа. К сожалению, статистика пока еще не различает

оба типа капитальных вложений. Представляется, что в практике

статотчетности подобные разграничения следовало бы ввести. Это могло бы

служить важным критерием стимулирования инвестиций и соответствующей

политики налогообложения.

Существует проблема выбора между потреблением сегодняшним и

завтрашним. Чем большую часть производимого сегодня мы сбережем и

инвестируем, тем больше у нас будет возможностей потреблять завтра.

Напротив, чем больше сегодняшних ресурсов мы используем («проедим»), тем

меньше у нас будет шансов на ощутимый рост производства и более высокий

уровень потребления в будущем . В этом состоит главная причина того, почему

низкий уровень сбережений может стать серьезной проблемой для всего

народного хозяйства.

До 1990 г. экономика Украины, хоть и развивалась неэффективно, все же

имела позитивные приросты национального дохода (2% - в 1986г., 4,9 % - в

1987 г., 2,3 % - в 1988г., 4,1 % - в 1989г.). В 1989г. объем произведенного

национального дохода увеличился (против 1985г.) на 14 %. Начиная с 1990г. и

особенно с 1991г., в Украине начался процесс общего спада производства.

В 1992-1996гг. спад производства в Украине значительно увеличился. В

1993г., например, объем национального дохода сократился (сравнительно с

1990г.) на 39,4 %, продукции промышленного производства – соответственно на

17,8 %, продукции сельского хозяйства – на 21,8 %, производство товаров

народного потребления – на 29,1% (в том числе продовольственных товаров –на

34,6 % и непродовольственных –на 27,5 %).

Развитие экономики в этот период происходило в значительной мере под

влиянием цен на энергоносители. В декабре 1993 г. цены на нефть увеличились

(в сравнении с декабрем 1991г.) в 14 с лишним тысяч раз и на газ – 7,5

тысяч раз. Внутренние цены на уголь увеличились за этот период более чем в

3,4 тысяч раз. Очередное увеличение цен на уголь (в 4,8 раза), которое

произошло в начале 1994г., в свою очередь, привело к новому повышению цен в

стране.

В 1990-1996гг., в экономике Украины не только воспроизводилась, но и

усугублялась старая, унаследованная от прежнего Союза, деформированная

структура, которая не имеет внутренних стимулов к саморазвитию и

перегружена энерго- и материалоемкими производствами.

Вследствие значительного ухудшения ситуации в экономике, в более

кризисной ситуации оказалось капитальное строительство. В 1993г. объемы

капитальных вложений и строительно-монтажных работ уменьшились (в сравнении

с 1990г.), соответственно, на 54 % и 48 %, то есть наполовину.

Факторный анализ причин развития инвестиционного кризиса, выполненный с

использованием методов межотраслевого баланса, подтверждает, что при

увеличении в 1992г. (в сравнении с 1991г.) объема валовой продукции

строительства (в фактических ценах) в 36 раз – влияние фактора повышения

цен на стройматериалы и конструкции составлял 28 %, (или 10,1 раза) этой

величины, фактора повышения цен на топливно-энергетические ресурсы – 8 %

(или 2,9 раза), фактора увеличения стоимости грузовых перевозок – 5 % (или

1,8 раза), фактора повышения заработной платы в строительстве – 25 % (или 9

раз), фактора изменений в системе налогообложения продукции строительства –

18 % (или 6,8 раза), других факторов – 16 % (или 4,9 раза).

Существенные изменения произошли и в состоянии производственного

потенциала Украины. Нарушились инвестиционные процессы и в воспроизводстве

основных фондов. Одной из главных причин этого стало несоответствие между

их реальной и фактической стоимостью.

На конец 1990г. общая стоимость основных фондов (в пересчете на

американские доллары) составляла по официальному курсу Национального банка

Украины (1дол.=0,64крб) 740,6 млрд. дол., а по рыночному и обменному

интуристовскому (1дол.=4крб.) – 118,5 млрд. дол., что и соответствовало,

приблизительно, их реальной стоимости.

С учетом переоценки на 1 мая 1992 г. к концу года общая стоимость

основных фондов (в пересчете на американские доллары) стала составлять по

официальному курсу Национального банка Украины (1 дол. = 637 крб.) 9,42

млрд. дол., а по неофициальному рыночному (1 дол. = 750 крб.) 8 млрд. дол.,

то есть при расчетах по официальному курсу она уменьшилась (в сравнении с

1990 г.) почти в 79 раз, а по рыночному – почти в 14,8 раз, что есть

экономическим абсурдом и никак не отвечает реальности.

После новой переоценки на 1 августа 1993 г. к концу 1993г. общая

стоимость основных фондов ( в пересчете на американские доллары) составила

по курсу Национального Банка Украины (1 дол. = 12610 крб.) 27,2 млрд. дол.,

а по неофициальному рыночному (1 дол. = 32000крб.) – 10,9 млрд. дол., то

есть, по официальному курсу, она увеличилась (сравнительно с 1992г.) в 2,9

раза, а по рыночному – в 1,36 раза.

Таким образом, к концу 1993г. при расчетах по официальному курсу общая

стоимость основных фондов уменьшилась (в сравнении с 1990г.) в 26,7 раза, а

по рыночному – почти в 11 раз, в том числе основных производственных фондов

– в 8,6 раза, и непроизводственных – в 23,1 раза.

Даже если ориентироваться на стоимость основных фондов ( в американских

долларах), которая сложилась до их переоценки – в 1990 г. (118,5 млрд.

дол.), то на 1 января 1994г., с учетом прироста фондов в 1991-1993гг.,

стоимость всех основных фондов можно определить в 127 млрд. дол., или по

рыночному курсу доллара и украинского карбованца – в 4.064.000 млрд. укр.

крб. Таким образом, на 1 января 1994г., индекс недооценки фондов составлял

(при настоящих рыночных курсах доллара и украинского карбованца) 10,6 раза,

что и отвечает реальной стоимости основных фондов в Украине.

Снижение реальной стоимости основных фондов и несистематическое

проведение их индексации в условиях гиперинфляции привело к существенному

ухудшению их воспроизводства в связи с недоотчислением значительных объемов

амортизации и недовыполнением ею своих функций. За 1990-1993гг. народное

хозяйство Украины недополучило 16003 млрд. крб. (в сравнительных ценах

1993г.) амортизационных отчислений, которые бы позволили, в условиях

дефицита госбюджета, нормализовать инвестиционную деятельность.

Помимо того, что инвестиции влияют на общую эффективность

хозяйствования и на возможность роста в долгосрочной перспективе, они также

оказывают прямое и быстрое воздействие на занятость и доходы. Например,

если снижаются инвестиции в строительство, растет безработица среди

строительных рабочих, их совокупные доходы снижаются, следовательно,

сокращается и их спрос на товары и услуги, производимые в других отраслях.

Это приводит к сокращению доходов и снижению занятости в этих отраслях.

Кроме того, сокращение инвестиций в строительство оказывает негативное

воздействие на те отрасли, которые поставляют материалы для самого

строительства, для субпоставщиков для отрасли строительных материалов и

т.д.

Инвестиции, осуществляемые предприятием для расширения своего

производственного аппарата, играют стимулирующую роль для всей экономики.

Покупка предприятием инвестиционных товаров, например, разного рода машин,

влечет за собой общее увеличение спроса на товарном рынке, что прямо

содействует росту экономики в целом.

Таким образом, инвестиции не только влияют на расширение мощностей в

долгосрочной перспективе, но и оказывают существенное воздействие на то, в

какой мере используются уже имеющиеся мощности. В не меньшей мере, на

уровень использования мощностей, влияют инвестиции в товаро-материальные

запасы – то есть превышение прироста запасов над их расходованием. Поэтому

колебания в инвестиционном процессе – важный фактор изменения темпов роста

как в краткосрочной, так и в долгосрочной перспективе.

5. ВЛИЯНИЕ ИНФЛЯЦИИ.

Не всякие инвестиции играют позитивную роль в экономическом процессе.

Инвестиции могут быть также “ошибочными”, то есть, направленными в

бесперспективные секторы и виды производства. Это случается обычно из-за

неверной информации о будущем. Когда органы хозяйственного управления,

принимающие решения об инвестициях, просто-напросто не могут верно

определить, производство какой продукции будет выгодным или (как в бывшем

СССР), когда, в целом, экономическая политика, стратегия, сориентированы

неверным образом.

Ошибочные инвестиции означают расточение ресурсов, поскольку связывают

их в проектах, которые не приведут к намеченному росту экономики. И,

конечно, они не являются надежным источником рабочих мест в долгосрочной

перспективе.

Научное знание о новейшей технологии производства, о будущем спросе и

о грядущей деловой коньюктуре – является определяющим для экономического

роста. Образование же, сфера научных исследований становятся решающим

фактором экономического роста.

Чтобы имел место приемлемый по уровню стабильный экономический рост,

ресурсы должны направляться в те отрасли хозяйства, которые дадут наивысший

экономический эффект.

Рынок инвестиций должен быть подвижным. Инвестиции должны иметь

возможность переливаться из стагнирующих отраслей и предприятий в те, у

которых более благоприятные перспективы.

В силу чисто экономических причин существуют различия в доходах от

инвестиций. При этом доходы на производственные инвестиции должны быть

больше доходов по альтернативным видам вложений, таким, например, как

вложения в антиквариат, золото, бриллианты, банковские вклады и т.п. Так

как, в противном случае, нет экономической выгоды от вложения средств в

производство, которое всегда связано с риском, а более предпочтительным

выступает получение дохода от более гарантированных операций.

Инвестиционный процесс нуждается в государственном регулировании, как

прямом, так и косвенном. Так как прибыли должны быть достаточными для того,

чтобы предприниматели могли делать инвестиции. В то же время, если прибыли

становятся слишком высокими за счет уменьшения доли заработной платы, то

это может породить напряженность в политике и требование повысить

заработную плату, которые быстро сведут на нет как и прибыль, так и желание

осуществлять инвестиции.

Обеспечение конкурентоспособности продукции с помощью производства

определенной высокотехнологичной продукции лучшего качества (в отличие от

относительного снижения цен и заработной платы) и получение соответствующей

платы за нее – путь для поддержания платежного баланса в равновесии, а,

следовательно, в этом случае нет необходимости в проведении политики

сдерживания или протекционизма. Таким образом, высокая

конкурентоспособность – это тот ключ, который позволяет разрешить конфликт

целей между внутренним и внешним балансом. Она – основополагающая

предпосылка развития экономики, в целом, без дефицита платежного баланса и

безработицы. Но, чтобы производить требуемые товары и услуги, страна должна

находится на переднем плане в вопросах внедрения новой техники и выпуска

новой продукции. А из этого следует, в свою очередь, требование не

консервировать ресурсы – людей и производительный капитал – в таких

отраслях, которые выбиты международной конкуренцией, вместо того, чтобы

наоборот, поддержать и стимулировать структурную перестройку и перевести

ресурсы из старых отраслей и предприятий в новые, путем проведения

соответствующих инвестиционных программ. При этом необходима также

долгосрочная политика повышения образовательного уровня кадров, а также

прибыльности для стимулирования новых инвестиций и распространения новой

техники и технологии.

Необходимость государственного регулирования особенно усиливается в

условиях существующей стагфляции. Дело в том, что при инфляции и

одновременном спаде производства спаде производства, экономические решения

становятся более краткосрочными и получают спекулятивную направленность, а

инвестиции сокращаются, кроме тех, которые обещают крупные инфляционные

прибыли, - но эти инвестиции не так желательны с точки зрения всей

экономики. А это угрожает благосостоянию и занятости в долгосрочной

перспективе.

Инфляция может быть обусловлена нехваткой инвестиционных товаров.

Поэтому антиинфляционная политика должна включать меры по преодолению

такого положения: правительство и другие органы хозяйственного управления

должны принимать меры по обеспечению средств для рискового капитала и

инвестиций в предприятия.

Инфляция обусловлена ростом цен, а это, прежде всего, результат

снижения эффективности производства и роста удельных затрат на производство

продукции. В Украине, в период господства административно-командной

системы, функционировал огромный сектор строительства, не отличавшийся

высокой эффективностью куда отвлекалась львиная доля средств, не оставляя

достаточно ресурсов для экономического стимулирования, производительности

труда и модернизации производства.

6. ПОНЯТИЕ эффективностИ инвестиций.

Экономика имеет дело с выбором – это выбор между ориентирами

инвестиционной стратегии, между разными технологиями производства, между

производством различных товаров и услуг, в то время как должны

вознаграждаться различные вложения ресурсов. Любой выбор влечет за собой

издержки. Вопрос состоит в том, какой выбор позволяет получить наибольшую

эффективность.

Технический взгляд на эффективность инвестиций состоит в том, что

производство должно занимать положение на кривой производственных

возможностей, а не внутри нее. Но он ограничен в том, что не учитывает,

есть ли у населения потребность в тех товарах, которые производятся в

данном случае. Мир товаров и услуг разнообразен. Ориентироваться в нем

непросто.

Для наполнения понятия эффективности инвестиций приемлемым

макроэкономическим содержанием, необходимо принимать во внимание пожелания

и потребности людей. Таким образом, эффективной комбинацией инвестиционных

вложений в различные отрасли и сферы хозяйства, должна стать та точка на

кривой производственных возможностей, которая наилучшим образом отвечает

желаниям и потребностям людей. Общество располагает различными ресурсами,

которые выносятся на рынок и люди имеют возможность выбирать между

различными товарами и услугами. Таким образом, каждое вложение ресурсов и

каждый обмен должны быть организованы таким способом, чтобы затраты точно

соответствовали тем потребностям, которые потребитель удовлетворяет в

результате определенного экономического действия. Если же оказывается, что

издержки, затраты больше, чем получаемый эффект, то необходимо отказаться

от данного действия.

В экономическом расчете последнее слово принадлежит соотношению

издержек и выгоды, которая последует за действиями, предпринимаемыми

хозяйствующими субъектами.

Таким образом, будет ли потенциальный инвестор делать новые вложения –

определяется не тем, какую прибыль дали предыдущие инвестиции, а тем, какую

прибыль предполагается получить от новых. Примет ли предприятие еще одного

работника зависит не от того, что производят те, кто уже работает, а от

того, что принесет новый работник.

Выгода (благо), которую получает субъект хозяйствования от

осуществления данного варианта инвестиционных вложений, называется

предельной полезностью. Доход, который получает предприятие от продажи

дополнительной единицы товара, произведенного в результате данных

инвестиций, называется предельным доходом. Производительность, вызванная

дополнительной затратой инвестиционных ресурсов, называется предельной

производительностью. Дополнительный продукт, произведенный еще одним новым

работником, в результате расширения предприятия, называется предельным

продуктом. Эти добавочные потребительские блага, доходы предприятий и

производительность дополнительных ресурсов сравниваются с предельными

издержками, которые вызываются дополнительными затратами или отказом от

каких-либо благ. Иногда используются термины “маргинальные издержки”,

“маргинальная полезность”, “маргинальный продукт” и “маргинальный доход”

Считается, что предельные издержки (в расчетах этого типа) обычно

возрастают, а издержки производства дополнительной единицы товара или

услуги растут. Это связано с убывающей производительностью, которая

подразумевает, что для производства дополнительной единицы товара или

услуги необходимо вкладывать относительно больше ресурсов, чем для

производства предыдущей. Точно так же считается, что для индивида постоянно

возрастает и тягость (отрицательная полезность) от дополнительного труда.

Иными словами, каждый добавочный час труда требует больших жертв, чем

предыдущие.

Предельная полезность падает при постоянном росте потребления какого-

либо товара или услуги. Таким образом, полезность от потребления или

использования первой единицы инвестиционных вложений будет выше, чем всех

последующих. Второй – выше, чем следующих за нею и т.д. Исходя из этого,

направления вложения инвестиций должны определяться полезностью,

представленной в виде показателя удельной капиталоотдачи, по всем

представленным проектам. Выбирая наивысший из них, мы обеспечиваем себе,

при данном варианте использования инвестиций, наивысшую полезность. С

течением времени, показатель удельной капиталоотдачи по данному проекту,

будет снижаться, в силу того фактора, что происходит насыщение рынка

данного товара или услуги и ориентиры в направлениях использования

инвестиций необходимо смещать с тем, чтобы снова обеспечивать себе

наивысшую полезность от реализуемых инвестиционных проектов. Подобный

анализ должен носить постоянный характер, - в этом залог успеха принимаемых

хозяйственных решений. В литературе его иногда именуют инвестиционным

мониторингом.

Экономический обмен, экономические решения должны осуществляться таким

образом, чтобы предельные издержки в каждом отдельном случае точно

равнялись предельному доходу или превосходили его. Вложения инвестиционных

ресурсов следует наращивать до тех пор, пока эффект от вложения последней

единицы ресурса не сравняется с отдачей от данных инвестиций, наращивать же

их далее, означает обеспечить себе убытки и потери.

С точки зрения экономической эффективности рациональная инвестиционная

деятельность означает, что предельные издержки и предельные доходы от

реализуемых инвестиционных программ представляют собой приемлемый для

общества оптимум. Инвестиционная деятельность должна продолжаться до тех

пор, пока предельные издержки от инвестиций не сравняются с предельным

доходом от данных вложений. Именно этот объем инвестиционной деятельности

дает наибольшую полезность с точки зрения макроэкономической

сбалансированности при условии, что в анализ включаются все значительные

издержки и доходы от инвестиционной деятельности (см. рис. 3).

Издержки

Доходы

Предельные издержки

точка равновесия

Предельный доход

Объем

инвестиций

Рис.3. Предельные издержки и предельные доходы от инвестиционных

вложений

Как явствует из рассмотрения рис. 3, до тех пор, пока предельная

полезность или предельный доход от определенного вида инвестиций больше

предельных издержек, выгодно вкладывать больше ресурсов, наращивать объем

инвестиций в данную сферу хозяйственной деятельности или в данное

предприятие.

Подводя итог, можно сказать, что общая отдача в виде полезности или

прибыли – к которой стремятся рационально действующие субъекты

хозяйственной деятельности, - достигает наивысшего значения, когда отдача

от вложения последней единицы ресурса в точности является величине

понесенных издержек, необходимых для ее достижения. На рис.3 – это место

пересечения кривых возрастающих предельных издержек и убывающих предельных

доходов. До этой точки вложения ресурсов следует наращивать, а после -

снижать.

Но потребители инвестиций тратят деньги не на один инвестиционный

товар, а на множество. Предприятие или отрасль должны выбирать между

различными альтернативными инвестиционными проектами. При этом

инвестиционные вложения необходимо делать таким образом, чтобы приращения

прибыли или полезности от последней единицы инвестиционного ресурса было по

всем реализуемым проектам и их слагаемым, одинаковым.

Для того, чтобы благосостояние в стране стало как можно более высоким,

необходимо также, чтобы инвестиционная деятельность происходила как можно с

меньшим трением. Чтобы граждане, предприятия, органы власти могли принимать

правильные и рациональные решения об инвестициях, они должны иметь доступ к

информации об издержках и последствиях своего выбора. Затраты на сбор

информации и сам этап подготовки к реализации инвестиционного проекта –

должны быть крайне незначительными. Чем больше издержки, связанные с

подготовкой инвестиционных программ, тем с меньшей эффективностью может

происходить сам инвестиционный процесс.

Экономических ресурсов явно недостаточно по сравнению с нашими

потребностями и желаниями. Поэтому важно обращаться с ними экономно.

Недостаток ресурсов означает, что мы вынуждены выбирать, как использовать

имеющиеся в наличии средства с тем, чтобы обеспечить максимальный эффект от

их использования.

Ограниченность ресурсов означает также, что все имеет свою цену, хотя

бы потому, что всегда есть альтернативные издержки – мы могли бы

использовать ресурсы на что-нибудь другое, чего мы теперь лишены.

Критерием эффективности инвестиционных вложений являются минимальные

затраты ресурсов на производство и транспортировку продукции в результате

осуществления данных вложений. При расчете эффективности к инвестициям в

основные производственные фонды также прибавляются затраты на создание

оборотных фондов. Помимо прямых вложений, также учитываются сопутствующие

вложения, обеспечивающие пуск объекта в эксплуатацию (подъездные пути,

линии элетропередач, инженерные сети), и сопряженные – в развитие

производств, обеспечивающих данное производство постоянно возобновляемыми

элементами основных фондов.

Расчет сравнительной экономической эффективности проводится по формуле

приведенных затрат:

З = С + ЕК,

где З - приведенные затраты,

С - себестоимость готовой

продукции,

Е - коэффициент

эффективности,

К - инвестиции (капитальные

вложения).

При расчетах эффективности используется также показатель

рентабельности, определяемый по формуле:

Ц - С

E =

где Ц - стоимость годового

объема продукции,

С - себестоимость годового

объема продукции,

К – инвестиции (капитальные

вложения).

Эффективность инвестиций не одинакова во времени. Об этом можно судить

по отношению прироста капитальных вложений к приросту национального дохода:

чем больше это отношение, тем выше капиталоемкость национального дохода,

тем больше дополнительных инвестиций надо сделать в расчете на единицу

прироста национального дохода. Это, в свою очередь, требует высокой доли

накопления в национальном доходе.

Вопросы выбора направлений и объемов инвестиций являются объектом

большого числа публикаций и различного рода обсуждений. Причин повышенного

интереса к проблеме рационального инвестирования, в последнее время, можно

назвать несколько.

Прежде всего, значительно возросла ответственность и риск в деле

использования инвестиционных ресурсов в условиях перехода к рыночным формам

организации производства. Кроме того, в условиях рыночной экономики, в пору

динамизации экономической жизни, возрастают единичные объемы инвестиционных

вложений. В таких условиях правильный выбор инвестиционных программ

становится все более сложным и ответственным делом.

Следует отметить и происходящие изменения в органическом и техническом

строении капитала в современную эпоху информационных технологий. С

прогрессирующим накоплением и развитием науки и техники растет удельный вес

постоянного капитала, повышается техническая вооруженность труда,

увеличиваются масштабы средств труда, производительность. Все это повышает

связанность капитала в средствах труда, уменьшает его маневренность. В

результате возрастает заинтересованность в правильном выборе объектов и

масштабов инвестиций: слишком велики ставки в борьбе за получение

прибылей. Перед экономической наукой стоит проблема поиска критериев выбора

наивыгоднейших инвестиционных проектов. Решающим критерием при этом

является получение максимальной прибыли. Наряду с прямой выгодой,

получаемой в настоящий момент, все большее значение придается ожидаемой

выгоде. Оцениваются возможности вытеснения конкурентов с рынка,

рассчитываются выгоды от “вторичного эффекта”, обеспечиваемого развитием

производства и последующих инвестиций, то есть, выгоды, выходящие за

пределы отдельно взятого предприятия или компании. Чем крупнее корпорация,

предприятие, чем больше капитал, которым они располагают, тем больше у них

возможностей, наряду с инвестициями, быстро приносящих высокую прибыль,

осуществлять вложения, в результате которых можно ожидать значительные

прибыли в будущем. Доходы и затраты текущего момента неравноценны будущим.

Отсюда необходимость их соизмерения.

Накопленный опыт в деле регулирования инвестиционной деятельности может

быть использован в ходе начатых в Украине реформ, которые, в основном,

свелись к либерализации цен и которые привели к новым извращениям в

структуре экономики. Структура промышленного производства еще более

деформировалась: при его общем спаде в наибольшей степени сокращается

производство потребительских товаров. Структура экономики Украины, прежде

всего вследствие существующей ценовой, бюджетной и денежно-кредитной

политики изменяется только в худшую сторону. Повышения цен и пересмотры

заработной платы только усугубляют ситуацию. Меры экономической реформы,

проводимые под лозунгом приближения к лучшим мировым образцам, в

практической плоскости ведут к дальнейшему отдалению от этих образцов.

Поскольку перелив капитала, инвестиций в высокорентабельные, социально

ориентированные рыночные сферы не происходит, то и во всей структуре

экономики никаких положительных сдвигов нет.

Известно, что Украина унаследовала крайне устаревший производственный

аппарат, который находился в состоянии стагнации не меньше 20 лет. В 1996-

1990 гг. только 25% инвестиций направлялись на обновление производственных

фондов. Остальные же поддерживали базовый уровень производства

возрастающими объемами капитального ремонта.

Потребности экономики в воспроизводстве основных фондов удовлетворялись

лишь на 50%. В начале 90х гг., в срочной замене нуждалось более четверти

общего объема основных фондов и в том числе, около 40% машин и оборудования

1. Характерной чертой национальной экономики стало повышение показателя

износа действующих основных производственных фондов над показателем вводы

новых. Подобного положения нет ни в одной развитой стране мира.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ.

Нужно иметь в виду: если мы даже остановим спад производства, но не

сделаем решительных шагов в ресурсосбережении, то эволюционные тенденции

почти не повлияют на увеличение национального дохода. При относительно

медленных изменениях в макроструктуре, должны происходить более интенсивные

изменения в микроструктуре, то есть замена одних изделий – на другие – под

рыночный спрос, что, в свою очередь, обратно воздействует и на изменения в

макроструктуре. Увеличение накопления позволит интенсифицировать выпуск

инвестиционных товаров.

Пока не достигнуто наращивание соответствующей массы финансового

капитала для инвестиций, структурная перестройка в экономике возможна за

счет маневра существующими инвестиционными ресурсами и совершенствования

механизма расширенного воспроизводства. Как следует из таблицы 4, в 1993 г.

капитальные вложения в народное хозяйство составили 14134 млн. (в ценах

1991 г.), в том числе 9611 млн. крб. (в ценах 1991 г.) – по объектам

производственного назначения. При этом

1 Дзись Г., Структурная перестройка экономики Украины, - Экономика

Украины, 1994, №6, с.17

Таблица 4.

Капитальные вложения в народнохозяйственный комплекс Украины в

1991 – 1995 гг.

| |Годы |

|Показатели | |

| |1991 |1992 |1993 |1994 |1995 |

|организаций всех форм собственности|49713|31363|28103|21768|14134|

| | | | | | |

|негосударственных |13562|8685 |9881 |7996 |5435 |

| | | | | | |

|финансирования | |8740 |6183 |5007 |3533 |

| |13144| | | | |

|в объекты производственного | |20092|16593|14403|9611 |

| |32872| | | | |

финансирование за счет централизованных источников достигло 3533 млн. крб.

(в ценах 1991 г.) 1.

Как видим, преобладающая часть инвестиций формировалась на уровне

хозяйственных структур, тогда как в 1991 г. определяющую роль в

формировании инвестиционных ресурсов играло государство.

Перемещение инвестиционной деятельности из централизованных источников

в децентрализованные привело к некоторой потере управления инвестиционным

процессом, к стихийному формированию единичных и локальных программ

накопления и воспроизводства, к использованию на эти цели довольно

незначительных средств даже по сравнению с теми возможностями, которые есть

в распоряжении предприятий. Значительная часть децентрализованного

накопления не используется вследствие, во первых, опережающего подорожания

машин и оборудования, во-вторых, нехватки материальных ресурсов, в-третьих,

отсутствия надлежащих интересов и мотивации к быстрому технологическому

обновлению, ведь рыночные механизмы еще не действуют в полную силу,

кооперация с поставщиками энергоресурсов, сырья, материалов и комплектующих

изделий нарушена, надежных заказчиков нет. Поэтому значительная часть денег

остается нереализованной, а накопленные финансовые ресурсы в несколько раз

превышают реальный объем инвестиций. При надлежащей рыночной мотивации это

дает надежду на возможность не только поддерживать и развивать жизненно

необходимые инвестиционные структуры, но и активизировать сам

инвестиционный процесс.

Для этого необходимо по-настоящему включить регуляторы усиления

инвестиционной деятельности, стимулировать ее не только снятием налогов на

инвестиции, но и формированием достаточно крупных бюджетных и внебюджетных

инвестиционных и инновационных фондов, межотраслевой и межрегиональной

кооперацией и интеграцией, созданием наиболее благоприятных условий для

иностранных инвесторов. При этом на структурную перестройку в экономике

необходимо направлять не менее 50% долгосрочных кредитов банков.

Если в Украине не произойдет финансовая стабилизация, то мы, в конце

концов, будем обречены на структурную перестройку по схеме, свойственной

странам “третьего мира”, с полным подчинением нашей экономики экономике

развитых стран, со всеми вытекающими из этого последствиями.

1 Статистический ежегодник Украины за 1995 год. К. Техника, 1996, с.273-

274

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ.

1. Статистический ежегодник Украины за 1995 год. К. Техника, 1996

2. Народное хозяйство Украины в 1991 году. Статистический ежегодник. К.

Техника. 1992

3. Народное хозяйство Украины в 1993 году. Статистический ежегодник. К.

Техника. 1994

4. Макконнэлл К., Брю С., Экономикс, т.1, М., Наука, 1993

5. Экономика зарубежных стран, М., Высшая школа, 1990

6. Дзись Г., Структурная перестройка экономики Украины, - Экономика

Украины, 1994, №6

7. Клас Эклунд, Эффективная экономика, М. Прогресс, 1991

8. Бородюк В., Результативность экономических реформ в Украине. – Экономика

Украины, 1994, № 7

-----------------------

Инвестиции

Расширение или модернизация производства

Создание производственной инфраструктуры

Создание товаро-материальных запасов и резервов

Создание социальной инфраструктуры

Подготовка и переподготовка персонала

Наука и научное обслуживание

Научно-исследовательские, изыскательские и

опытно-конструкторские работы

Проектно-исследовательские работы

Инженерная подготовка строительства

Непосредственное строительство объекта

Пуско-наладочные работы

Использование оборудования в холостом режиме

Освоение технологических процессов

Выход на проектную мощность

Стадия подготовки и обоснования

Стадия освоения

Стадия строительства и монтажа

Инвестиционный цикл

Чистые инвестиции

Объем

Амортизация

Потребление и государствен-ные расходы

Объем капитала

капитала

Амортизация

Потребление и государствен-ные расходы

Объем капитала

А м о р т и з а ц и я

Потребление и государствен-ные расходы

Объем капитала

[pic]