Первичный рынок производных ценных бумаг
Первичный рынок производных ценных бумаг
СОДЕРЖАНИЕ
Введение....................................................................
.................................3
1. Функции ценных бумаг на финансовом рынке.............................5
1.1 Классификация финансовых рынков. Основные свойства......5
1.2 Ценные бумаги. Виды ценных
бумаг.............................................7
2. Первичный рынок производных ценных бумаг...........................10
2.1 Фьючерсы. Ведение операций с фьючерсными контрактами.11
2.2 Опционы. Ведение опционных
сделок...........................................15
2.3
Варранты....................................................................
.........................18
Заключение..................................................................
..............................21
Список использованной
литературы...................................................22
Введение
Первичный рынок ценных бумаг (primary market) - рынок, обслуживающий
выпуск (эмиссию) и первичное размещение ценных бумаг.[1]
Рынок - сложное многофункциональное комплексное образование,
включающее, с одной стороны, рынок товаров и услуг, с другой - рынок
ресурсов. Взаимодействие этих рынков определяет национальный экономический
механизм. Этот механизм имеет кредитный характер. Подавляющее число
рыночных субъектов, действующих на основе деловых контрактов, принимают на
себя обязательства, имеющие форму ценных бумаг. Именно взаимные
обязательства предпринимателей гарантируют устойчивость экономической
системы общества.
Роль ценных бумаг этим не ограничивается. Их значение велико в
платежном обороте каждого государства.
Рынок ценных бумаг (фондовый рынок) выступает составной частью
финансовой системы государства, характеризующейся институциональной и
организационно-функциональной спецификой.
Рынок ценных бумаг с сопутствующей ему системой финансовых институтов
- сфера, в которой формируются финансовые источники экономического роста,
концентрируются и распределяются инвестиционные ресурсы. В России
принимаются меры для развития и рационализации рынка ценных бумаг в том
числе первичный рынок производных ценных бумаг. В частности, в апреле 1996
г. принят Закон РФ "О рынке ценных бумаг"; в марте 1999 г. - Закон РФ "О
защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг".
Рынок ценных бумаг позволяет правительствам и предприятиям расширять
круг источников финансирования, а потенциальные инвесторы в свою очередь
получают возможность вкладывать средства в более широкий круг финансовых
инструментов. Участники финансовых рынков могут рассматриваться с точки
зрения их отношения к денежным ресурсам: одна группа нуждается в
инвестициях, а другая обладает сбережениями. Основное назначение
финансового рынка (в любом обществе с развитыми рыночными отношениями)
состоит в том, что он позволяет аккумулировать временно свободные денежные
средства и направлять их на развитие перспективных отраслей экономики. Это
наиболее общее определение. Финансовый рынок находится между эмитентами и
инвесторами как посредник. Таким образом, рынок является тем механизмом,
который помогает эмитентам, аккумулировать денежные средства инвесторов –
приумножать денежные средства путем вложения в ценные бумаги и в случае
необходимости в любой момент преобразовать ценные бумаги в деньги.
Абстрактность ценной бумаги. Эта особенность зафиксирована в ГК РФ и
состоит в том, что отказ от исполнения обязательства, удостоверенного
ценной бумагой, со ссылкой на отсутствие его оснований либо на его
недействительность не допускается.
Традиционным признаком ценной бумаги является ее неразрывная связь с
реализацией закрепляемых ею прав. Для их осуществления по общему правилу
требуется предъявление самой ценной бумаги либо доказательств ее
закрепления в специальном реестре.
1. Функции ценных бумаг на финансовом рынке
1.1 Классификация финансовых рынков. Основные свойства
Существует несколько классификаций финансовых рынков, которые отражают их
основные свойства:
По принципу возвратности (долговые обязательства и рынок собственности). К
долговым обязательствам относятся облигации, которые подразумевают возврат
вложенных средств и плату за использование в виде процентов или дисконта.
Акции, являясь долевым инструментом, не подразумевают возврат вложенных
средств, но дают право владельцу участвовать в управлении эмитентом.
По характеру движения ценных бумаг (первичный и вторичный). Первичный
рынок – фондовый рынок, на котором происходит размещение финансовых
инструментов, организуется при акционировании общества, при размещении
обществом первого выпуска облигаций путем привлечения денежных средств.[2]
На вторичном рынке «перепродаются» финансовые инструменты, размещаются
дополнительные выпуски акций и облигаций.
По форме организации (организованный и распределенный). Организованный
рынок (биржевая торговля) предполагает существование жестко
регламентированной торговой системы, которая обеспечивает быстрое
проведение стандартных сделок, берет на себя значительную часть риска,
включает инфраструктуру обслуживания операций с финансовыми инструментами.
К неорганизованному рынку можно отнести внебиржевую торговлю ценными
бумагами. Этот вид рынка характеризуется проведением нестандартных сделок,
является более рискованным, не обеспечивает быстрого оформления операций и
предоставления полной информации контрагентам.
По сроку предоставления денег (рынок денег и рынок капиталов). Термин
«денежный рынок» используется для описания рынка долговых инструментов со
сроком погашения менее одного года (как правило значительно меньше одного
года). Обычно операции с такими продуктами осуществляются между банками и
профессиональными управляющими краткосрочными денежными средствами в
основном на внебиржевом рынке, а не через официальную биржу. Частные
инвесторы обычно не проявляют заинтересованности в этой области.
Это сложный рынок, на котором банки могут покрывать свои потребности в
ликвидности (т.е. краткосрочные потребности в денежных средствах), а
Центральный банк может использовать данный рынок для поставки или
использования средств национальной денежной системы.
На данном рынке действуют четыре основных инструмента - казначейские
векселя, переводные векселя (коммерческие векселя), коммерческие бумаги,
депозитные сертификаты.
По виду финансовых инструментов (первичных активов и производных). Под
первичными инструментами рынка принято понимать базовые активы – акции,
облигации, поставку партий товара. Производные ценные бумаги, как правило,
выпускаются не самим эмитентом, а создаются рынком и компаниями,
работающими с ценными бумагами. Производные инструменты выпускаются на
основе базовых активов, дают возможность приобретения базового актива при
наступлении определенных условий.
По региональным масштабам (локальный и глобальный). Этот тип
классификации определяется возможностью размещать финансовые инструменты
как внутри страны, так и на внешнем рынке. Причем эту возможность имеет как
правительство, так и коммерческие предприятия. Локальный рынок
подразумевает размещение и обращение ценных бумаг на отечественном рынке
среди резидентов своей страны. Выход на международный рынок подразумевает
размещение и обращение финансовых инструментов за рубежом, дает более
широкие возможности для заимствования эмитентам, и размещения денежных
средств для инвесторов.
Размещение ценных бумаг на международном рынке, с одной стороны, не
обязывает эмитента выполнять законодательство какой-то конкретной страны, а
с другой - накладывает более жесткие условия на раскрытие информации о
своей деятельности, финансовом состоянии, планах развития, как правило,
подразумевает наличие положительной кредитной истории.
1.2 Ценные бумаги. Виды ценных бумаг
Ни один действующий нормативный акт не дает исчерпывающего определение
ценной бумаги. Можно сказать, что ценная бумага представляет собой
документ, который отражает связанные с ним имущественные права, может
самостоятельно обращаться на рынке, быть объектом купли-продажи, иных
сделок, служит источником получения дохода.
В качестве эмитентов ценных бумаг могут выступать юридические лица,
государственные органы, органы местной администрации, предприятия,
учреждения, организации, несущие от своего имени обязательства перед
владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ими.[3]
Формы эмитирования ценных бумаг различны: именные, на предъявителя, в
форме бухгалтерских записей.
Действующее законодательство для любой ценной бумаги закрепляет следующие
основные признаки:
Ценная бумага – это документ установленной формы с обязательными
реквизитами. Отсутствие в ценной бумаге хотя бы одного из обязательных
реквизитов или несоответствие ценной бумаги установленной для нее форме
влечет ее ничтожность, т.е. недействительность.
Ценная бумага должна удостоверять определенные права, которые имеет
указанный в бумаге законный владелец в отношении обязанного лица. Хотя в ГК
РФ говорится лишь об имущественных правах, удостоверяемых ценной бумагой,
она может подразумевать и иные права. Например, акция помимо имущественных
прав удостоверяет право на участие в управлении делами акционерного
общества. Эта норма закрепляется в законе «О рынке ценных бумаг».
Для того чтобы документ, удостоверяющий с соблюдением определенной нормы
и реквизитов определенные права, обращался как ценная бумага, необходимо
прямое указание Закона о придании ему статуса ценной бумаги. Поэтому не
относятся к ценным бумагам сертификаты ценных бумаг, чековые счета и т.д.
Важнейшей особенностью ценных бумаг является возможность передачи другим
лицам. С передачей ценной бумаги к новому обладателю переходят в
совокупности все удостоверяемые ею права.
Ценной бумаге присуще свойство публичной достоверности, суть которого
заключается в предельном ограничении круга тех оснований, которые могут
дать право должнику отказаться от исполнения лежащей на нем обязанности.
Т.е. публичная достоверность – это такое свойство ценной бумаги, которое
обязывает должника произвести исполнение по ней, удостоверившись лишь в
наличии необходимых реквизитов, а ее владельца освобождает от проверки
оснований выдачи ценной бумаги.
Исходя из того, что права владельца ценных бумаг при совершении операций
с ними, а также порядок подтверждений этих прав различны, ценные бумаги при
всем их многообразии можно разделить на три основные группы:
V Долевые (Ценные бумаги, дающие их держателю право на долю в капитале
компании – эмитента этих бумаг и на получение дохода из прибыли этой
компании. Долевые ценные бумаги представлены двумя видами акций –
простыми или обыкновенными и привилегированными.)
V Долговые ( Ценные бумаги порождающие отношения долга эмитента бумаг перед
их держателем и дающие держателю право на получение регулярного дохода и
возврат своей суммы долга по окончании оговоренного срока. )
V Производные ценные бумаги ( Ценные бумаги дающие их владельцу право на
приобретение или продажу долевых и долговых ценных бумаг или иного товара
на оговоренных условиях)
Условная классификация ценных бумаг по этим трем группам приведена ниже
Таблица 1. Условная классификация ценных бумаг
Таблица 1. Условная классификация ценных бумаг
2. Первичный рынок производных ценных бумаг
Признаком производных ценных бумаг является, прежде всего, то
обстоятельство, что их цена определяется на основании стоимости ценных
бумаг, составляющих их базу.
Согласно российскому законодательству, вводится следующее определение
производных ценных бумаг – это любые ценные бумаги, удостоверяющие право
их владельца на покупку или продажу указанных ценных бумаг, которыми могут
быть акции, облигации, государственные долговые обязательства.
К производным ценным бумагам обычно относят фьючерсы, форвардные
контракты, процентные свопы.
Внедрение и распространение на российском фондовом рынке производных
финансовых инструментов — срочных контрактов — связаны с решением проблемы
оптимального размещения свободных денежных средств и выбором такой
инвестиционной стратегии, которая обеспечивала бы не только получение
дохода, но и страхование от рисков, связанных с неблагоприятным изменением
цен.
В России рынок срочных контрактов начал развиваться с ноября 1992г.
Однако до октября 1995 г. этот сектор финансового рынка не имел достаточной
законодательно-нормативной базы. Единственным законом, где упоминались
срочные контракты, являлся Закон «О товарных биржах и биржевой торговле»,
принятый ВС РСФСР 20 февраля 1992 г. Правительство РФ 9 ноября 1995 г.
утвердило Положение о лицензировании деятельности биржевых посредников и
биржевых брокеров, совершающих товарные фьючерсные и опционные сделки в
биржевой торговле.[4]
Сделки, предполагающие поставку актива в будущем, когда их исполнение
предусматривается через определенный срок по курсу, зафиксированному в
момент заключения договора, называются срочными[5].
В момент заключения срочного контракта стороны оговаривают все условия
соглашения. В основе срочных контрактов лежит понятие отложенной поставки,
что позволяет заранее установить цену будущей сделки. Предметом срочного
контракта могут выступать разнообразные активы: ценные бумаги (акции,
облигации, векселя), банковские депозиты, индексы, валюта, драгоценные
металлы, сырьевые товары, сами срочные контракты.
Срочные сделки подразделяются на:
.• условные сделки, предоставляющие одному из контрагентов право
исполнить или не исполнить заключенный контракт (к ним относятся опционы);
• твердые сделки, обязательные для исполнения, — это форвардные,
фьючерсные сделки.
Форвардные контракты представляют собой внебиржевые срочные сделки о
купле-продаже в будущем товара с исполнением в заранее оговоренный срок.
Они заключаются для страхования сделки с соответствующим активом от
неблагоприятного изменения его цены: при росте цены выигрывает
приобретатель контракта, при ее снижении — продавец. Форвардный вид
контракта, не являясь стандартным, сложен при передаче взятых обязательств
третьему лицу, обладает высокой вероятностью неисполнения в случае
благоприятной экономической ситуации для одного из контрагентов.
С развитием фондового рынка, усложнением операций с ценными бумагами
потребовалась стандартизация совершаемых сделок, и в фондовой торговле
стали использоваться производные ценные бумаги.
Среди них представляют интерес двусторонние фьючерсные контракты,
связанные с будущими поставками товара по заранее определенной цене.
2.1 Фьючерсы. Ведение операций с фьючерсными контрактами
Фьючерс – это соглашение, которое представляет собой обязательство купить
или продать стандартное количество ценных бумаг на определенную дату в
будущем по заранее установленной цене. Фьючерс представляет собой
стандартный контракт, в котором регламентируются все параметры: срок,
размеры стандартного лота, гарантийный депозит и проч.[6]
Цель участников торговли фьючерсами состоит не в приобретении ценных
бумаг, а в игре на разнице цен. Приобретая контракт, покупатель
рассчитывает продать его по более высокой цене, а продавец надеется на
приобретение такого же контракта в будущем, но по более низкой цене.
В торговле фьючерсами главными участниками являются институциональные
инвесторы, поскольку эти операции капиталоемкие.
Появление фьючерсных сделок вызвано необходимостью страхования и защиты
производителя и покупателя товаров от резких ценовых колебаний. При
фьючерсных сделках два участника принимают противоположные обязательства по
купле и продаже товара в указанный срок по фиксированной в момент
заключения сделки цене: одна сторона продает товар по определенной цене в
указанный срок, другая — покупает товар по этой цене в тот же срок. В
момент заключения сделки ничего не продается и не покупается: сделка
завершается тем, что обе стороны принимают обязательства купить и продать
товар.
Ежедневный оборот российского фьючерсного рынка в конце 1995 г. составил
около 100 млн долл. США, в том числе в Санкт-Петербурге — более 10 млн
долл. США, причем на Санкт-Петербургской фьючерсной бирже сроки обращения
контрактов составляют от одного дня до девяти месяцев. Минимальные же лоты
по доллару США — 10000 долл., по немецкой марке — 1000 немецких марок, по
ГКО — 10 облигаций (для сравнения: на Московской межбанковской валютной
бирже — ММВБ минимальный лот установлен в тысячу долларов или марок и одну
облигацию. Глубина фьючерса — 13 месяцев по валюте и до шести месяцев по
ГКО).
Первым, наиболее динамично развивающимся видом фьючерсных контрактов, на
который были запущены в России биржевые торги, стал контракт, страхующий
ценовые риски при сделках с долларом США, т.е. торговались контракты
финансового типа. Длительное время они являлись, если не единственным, то
основным видом контрактов на абсолютном большинстве российских бирж. В
результате работа с долларом стала своеобразной школой для бирж,
позволившей отработать им надежную систему гарантий и наиболее оптимальную
организационную структуру. В дальнейшем появились новые контракты того же
типа: на другую валюту, на государственные ценные бумаги, а с сентября 1996
г. фьючерс на акции стал полноценным биржевым инструментом. в:.
С 1996 г. на Санкт-Петербургской фьючерсной бирже началась торговля
такими видами контрактов, которые по числу сопоставимы с валютными. К ним
относятся:
• контракты на индекс доходности необъявленного купона по облигациям
федерального займа [торгуются лоты по десять облигаций суммой номиналов 10
млн. руб., депозит составляет 400 тыс. руб. на лот (4%)];
• контракты на индекс цены отсечения на аукционных торгах по
государственным краткосрочным бескупонным облигациям (ГКО) и муниципальным
краткосрочным облигациям (МКО); торги по этому виду контрактов начинаются
за две недели до погашения очередного выпуска облигаций, которое, как
правило, совпадает с датой размещения нового выпуска;
• контракт на индекс средневзвешенной цены соответствующей серии ГКО или
МКО на вторичных торгах спустя две недели после аукциона (торги начинаются
на следующий день после объявления параметров .размещаемого выпуска).
Перечисленные виды контрактов позволяют практически полностью
застраховать вложения в государственные ценные бумаги.
В настоящее время российский рынок срочных контрактов представляет
организованную систему бирж в крупных промышленных центрах. В Москве с
фьючерсными контрактами работают четыре биржи (Российская, Московская,
Московская центральная фондовая и Московская финансовая фьючерсная); в
Санкт-Петербурге — две (Санкт-Петербургская фьючерсная и товарно-фондовая
«Санкт-Петербург»); в Новосибирске — одна (Сибирская фондовая биржа).
Фьючерсные контракты могут заканчиваться поставкой участниками сделки
фондовых ценностей, но могут и не предусматривать реальной поставки товара.
Во втором случае фьючерсные контракты предусматривают выплату одним из
участников сделки другому разницы между контрактной ценой и биржевой на
дату исполнения платежа по контракту. Таким образом, на фьючерсном рынке
нет необходимости иметь тот товар, который нужно продать. Термины
«продажа», «покупка» фьючерсного контракта условные и лишь предусматривают
занятие позиции продавца или позиции покупателя с принятием на себя
обязательств: обязательство одного продать товар в указанный срок по
условленной цене и обязательство другого купить товар в этот срок по такой
же цене.
Сделки можно совершать в такой последовательности: сначала купить, а
затем продать или продать, а потом купить. Это одна из специфических черт
фьючерсов, заключающаяся в том, что фьючерсные контракты могут продаваться
независимо от того, существуют ли в момент заключения контракта фондовые
ценности или не существуют. Для каждого участника фьючерсной торговли
разница в ценах его сделки на покупку и его сделки на продажу (умноженная
на объем контракта) и образует сумму прибыли (убытка). Продав контракт до
наступления срока его исполнения по цене, превышающей цену покупки
контракта, клиент получает прибыль.
Для ведения операций с фьючерсными контрактами инвесторы вносят в
качестве залога сумму средств, составляющую часть стоимости всего товара,
поставляемого по контракту (обычно от 8 до 15%). Эти средства — финансовое
гарантийное обеспечение обязательств, принимаемых контрагентами,
заключающими фьючерсный контракт.
Расчеты по фьючерсным контрактам осуществляются через расчетную
(клиринговую) палату биржи, куда поступают суммы, гарантирующие выполнение
обязательств каждым участником. Палата становится посредником в сделке,
беря на себя все обязательства продавцов и покупателей: для покупателей она
становится продавцом, а для продавцов выполняет роль покупателя. Так, при
отказе продавца от поставки или покупателя от оплаты клиринговая
организация обеспечивает выполнение контракта другой стороне. Делается это
за счет приобретения или продажи на бирже такого же фьючерсного контракта,
а все дополнительные издержки покрываются из гарантийной суммы стороны,
нарушившей контракт. По окончании каждого торгового дня контрагенты либо
несут потери, либо получают выигрыш.[7]
Следовательно, с одной стороны, каждый участник фьючерсной сделки
подкрепляет свои обязательства по заключенным фьючерсным сделкам
финансовыми гарантиями; с другой стороны, расчетная (клиринговая) палата
гарантирует каждому участнику выполнение соответствующих обязательств по
фьючерсному контракту. Поэтому фьючерсные контракты высоколиквидны и
обращаются на вторичном рынке, имея одинаковые условия для инвесторов.
2.2 Опционы. Ведение опционных сделок
Следующий вид производных ценных бумаг — опцион, предоставляющий право
выбора купить или продать определенное количество товара по зафиксированной
цене в оговоренный срок или раньше. В биржевом опционе стандартизированы
количество базового актива (им может быть валюта, ценные бумаги, товары,
фьючерсные контракты и т.д.), его качество; указаны период обращения, срок
прекращения действия, условия поставки-приемки и т.д.
В соответствии с опционным соглашением один из его участников выписывает
и продает опцион (продавец опциона), т.е. занимает «короткую позицию» по
контракту. Другой участник покупает опцион и получает право купить
(продать) по фиксированной цене определенное количество товара (у лица,
выписавшего опцион), т.е. у данного контрагента открыта «длинная позиция».
В результате опционных сделок не происходит непосредственно процесс купли-
продажи, например, ценных бумаг, приобретаются не ценные бумаги, а право на
их приобретение.
Лицо, получившее право на покупку (продажу) опциона, называется
«покупатель контракта». Владелец опциона имеет право выбора покупки
(продажи) актива или же в течение определенного срока может отказаться от
совершения соответствующих операций. Он не несет по опциону никаких других
обязательств, кроме уплаты продавцу (либо лицу, выписавшему опцион) цены
опциона, называемой «премией». Следовательно, право требовать исполнения
контракта возникает через уплату премии. Премия, которую продавец хотел бы
получить, а покупатель опциона готов заплатить, и является предметом торга.
Величина премии опциона зависит от следующих факторов:
V Существующего соотношения между текущей ценой базового актива и ценой
исполнения
V Ценовых колебаний базового актива
V Времени, оставшегося до срока исполнения опциона
V Уровня процентных ставок и прогнозируемого направления их изменения
V Доходности базового актива
В процессе торга определяется стоимость опциона, устраивающая
контрагентов и уравновешивающая их шансы на получение прибыли. Вместе с тем
цена опциона может изменяться. Зависит это от колебаний курсов основных
ценных бумаг на фондовом рынке (если в основу биржевого опциона положены
ценные бумаги), от соотношения спроса и предложения на опционном рынке, от
специфики функционирования приобретаемого опциона и срока его действия.
Величина премии изменяется также и от продолжительности периода, который
остается до момента исполнения опциона: покупатель опциона платит большую
сумму за контракт, до исполнения которого должно пройти больше времени.
Надписант опциона выполняет условия контракта в том случае, если
держатель опциона (после заключения сделки и уплаты премии) пожелает
реализовать опцион. Премия же не возвращается покупателю, даже если он
решил не воспользоваться полученным опционным контрактом, т.е.
приобретенным правом непременно купить (продать) соответствующие ценные
бумаги.
Каждый продавец опциона, в свою очередь, подкрепляет принятые на себя
обязательства: он предоставляет определенный залог, гарантирующий
выполнение контракта. В настоящее время опционные контракты могут
заключаться относительно любого стандартного количества товара, а не только
относительно акций, обращающихся на фондовом рынке, как это было
первоначально. Вместе с тем для инвесторов особенно привлекательны биржевые
опционы на фьючерсные контракты, что позволяет использовать разнообразные
варианты стратегии и получения дохода.
Опционы бывают двух видов: опцион «колл» и опцион «пут».
Опцион «колл» (опцион на покупку) предоставляет его владельцу право купить
в будущем ценную бумагу, составляющую базовый актив, по фиксированной цене
– цене исполнения опциона. Дата, когда заканчивается срок действия опциона,
называется датой истечения срока опциона. За приобретение опциона
покупатель платит продавцу премию – цену опциона, которая составляет лишь
небольшую часть цены ценной бумаги, лежащей в основе опциона. В итоге при
изменении рыночной стоимости базового актива покупатель опциона получает
прибыль или убыток в размере премии, практически не владея самым базовым
активом.
Опционы «пут» предоставляют его держателю право в будущем продать ценную
бумагу по фиксированной цене – цене исполнения. Как и в случае опциона
«колл» опцион «пут» дает право, но не обязанность продать ценную бумагу.
Торговля опционами — это совершение сделки, когда производится продажа-
покупка права покупки по call-опциону или права продажи по put-опциону
базового актива, лежащего в основе опциона.
Существуют две разновидности опционных контрактов (опцион покупателя и
опцион продавца) и два вида связанных с ними операций (покупка и продажа).
Соответственно насчитываются четыре основные позиции, которые контрагент
может занять при заключении опционного соглашения: покупка call-опцина,
покупка put-опциона, продажа call-опциона, продажа put-опциона.
Опционы на фьючерсы
Результатом выше перечисленных опционов является купля или продажа
определенных материальных активов. Более распространенными видами опционов
являются опционы на фьючерсы. Опционы на фьючерсы – это опционы,
результатом исполнения которых является длинная или короткая фьючерсная
позиция. Таким образом, в результате исполнения длинного опциона колл
держатель получает длинную позицию по фьючерсу. В результате исполнения
короткого опциона пут держатель получает короткую позицию по
фьючерсу.Очевидно, что параметры фьючерсов и реальных активов различны.
Следует выделить риск и маржевой эффект (плечо). Маржевой эффект – наиболее
привлекательное и рисковое качество фьючерсов и опционов.
Например:[8] инвестор покупает один январский опцион колл компании XYZ на
сумму 70 за премию 12. Стоимость акции – 76. К концу срока действия цена на
акции компании составили 100, опцион колл – 30. Доход от 12 инвестированных
составил 18. В процентном соотношении доход составил:
Доход / Первоначальные вложения = 18 / 12 * 100% = 150%
Если бы акции компании были куплены по цене 76 и в последствии были
проданы по цене 100, данные были бы следующие:
Доход / Первоначальные вложения = 24 / 76 * 100% = 31.6%
Отсюда видно, что доход от операций с опционами приносит большую прибыль.
Даже в случае падения цен на акции до 70 к концу срока действия опциона,
можно проследить, что маржевой эффект приносит прибыль. Покупка опциона
колл –12 Колл к концу срока действия – 0
Потери = 12 или 100%. Если акции были бы куплены по цене 76 и в последствии
проданы за 70 с потерей 6, то процентное соотношение выглядело бы следующим
образом:
6 / 76 * 100 = 7, 9% - потери.
Маржевой эффект требует внимания, т.к. его неправильное использование
может повлечь за собой большие убытки.
Опционы, как и другие ценные бумаги, обращаются на первичном и вторичном
рынках. На первичном рынке опционов осуществляется выписка этих ценных
бумаг, причем функционирование первичного рынка опционов находится в прямой
зависимости от котировок основных ценных бумаг на вторичном рынке.
Опционы, являясь обратимыми ценными бумагами, могут быть проданы их
владельцами третьему лицу. В результате возникает вторичный рынок опционов.
Различают также стеллажные операции, когда происходит одновременное
приобретение (или выписывание) опционов на покупку и на продажу одних и тех
же ценных бумаг, у которых одна и та же дата истечения, а также одинаковая
цена реализации.
2.3 Варранты
Другой вид производной ценной бумаги — варрант. Варранты по механизму
действия и по своему экономическому содержанию весьма близки к правам.
Варрант – это ценная бумага, дающая её владельцу право приобрести в течение
установленного периода времени определенное число обыкновенных акций по
заранее фиксированной цене.
Отличие варранта от права заключается в периоде действия. Если право –
это краткосрочная ценная бумага, которая функционирует на рынке 3-4
недели, то варрант действует в течение 3-5 и более лет. Как правило,
варранты выпускаются вместе с облигациями и акциями, с тем чтобы сделать
ценные бумаги более привлекательными для инвесторов. Варрант выпускается
как самостоятельная ценная бумага и может продаваться и покупаться
отдельно от облигаций или акций, к которой он прилагается. Обычно варрант
дает право на приобретение дополнительных акций. Однако в ряде случаев
варрант позволяет получить другие ценности: облигации по льготной цене,
золото и др.
Цена варранта Вследствие того что варрант дает возможность приобрести
дополнительные ценности по стоимости ниже рыночной, он имеет свою цену.
Цена варранта состоит из двух компонентов: скрытой и временной цены.
Скрытая цена – это разность между рыночной ценой обычных акций и
исполнительной ценой, по которой эти акции можно приобрести на основании
варранта. Временная цена – это разница между будущей рыночной ценой акции,
которая может возрасти вследствие успешного развития данной компании, и её
существующей рыночной ценой.
Варрант по сравнению с акцией обладает большим спекулятивным
потенциалом, что привлекает к нему внимание участников фондового рынка. Как
мы выяснили ранее, цена варранта меняется одновременно с изменением цены
акций. При этом величина прироста цены варранта обычно равна сумме
изменения цены акций. Вследствие этого доходность операций с варрантами
значительно выше, чем по акциям.
Операции с варрантами являются высокодоходными, но одновременно и
рискованными. При обратной ситуации, когда происходит падение курсовой
стоимости акций, цена варранта соответственно снижается. При одинаковом
абсолютном снижении цен процентный убыток по варранту будет значительно
больше, чем по акциям. Высокая доходность (значительная убыточность)
операций с варрантами — это главное свойство варранта, которое получило
название «эффект рычага»[9].
Операции с варрантами совершаются с целью:
V извлечения высокого дохода за счет эффекта рычага;
V создания условий для приобретения в будущем акций по фиксированной цене;
V снижения риска при формировании контрольного пакета акций;
V получения дополнительного дохода за счет разницы в ценах акции и варранта
и использования этих средств на финансовом рынке до момента приобретения
дополнительных акций.
Заключение
Основная функция рынка ценных бумаг заключается в мобилизации
денежных средств вкладчиков для цели организации и расширения производства.
Другая функция - информационная. Она состоит в том, что ситуация на РЦБ
сообщает инвесторам информацию об экономической конъюнктуре в стране и дает
им ориентиры для вкладывания своих капиталов. В целом же функционирование
капитала в форме ЦБ способствует формированию эффективной и рациональной
экономики, поскольку он стимулирует мобилизацию свободных денежных ресурсов
в интересах производства и их распределение в соответствии с потребностями
рынка. Таким образом, РЦБ представляется как эффективный механизм
функционирования рыночной экономики, инструмент мобилизации финансовых
ресурсов и сбережений населения, оптимального перераспределения средств,
повышения активности человека как реального собственника.
В сознании рядового обывателя фьючерсы, опционы и варранты
представляются чем-то чрезвычайно сложным и не имеющим отношения к реальной
жизни. В основе фьючерсов и опционов лежит принцип отсрочки поставки. И
фьючерсы, опционы и варранты позволяют сегодня (хотя с небольшими
различиями) договориться о цене, по которой Вы будете производить покупку
или продажу в будущем. Это не похоже на обычную сделку. Когда мы идем в
магазин, мы платим деньги и сразу же получаем товар. За чем кому-либо
понадобится договариваться сегодня о цене на поставку в будущем? Для
стабильности и уверенности.
Обращение на фондовом рынке производных ценных бумаг, делает его
более предсказуемым, а значит и оживленным. Здесь значение имеет та система
гарантий которая подкрепляет обязательства участников торговли и позволяет
обеспечить надежность сделки, а в итоге застраховаться от перепадов курсов,
снизить потери и увеличить собственные капиталы.
Список использованной литературы
1. Чепурина М.Н.\ Курс экономической теории: учебник \ Киров, «АСА»,
2000
2. Галанова В.А.\ Рынок ценных бумаг: учебник \М.: «Финансы и
статистика», 1996
3. Миркин Я.М. \ Ценные бумаги и фондовый рынок: учебник \ М.:
«Перспектива» 1995
4. Бердникова Т.Б. \ Рынок ценных бумаг и биржевое дело \ М.: «ИНФРА-
М» 2002
5. Колесникова В.И. \ Ценные бумаги \ М.: « Финансы и статистика» 2000
6. Золотарева В.С. \ Рынок ценных бумаг: учебник \ Ростов-на-Дону
«Феникс» 2000
7. Беренин А.Н.\ Рынок ценных бумаг и производных финансовых
инструментов: Учебное пособие \ М.: «ФКК» 1998
8. Берзон Н.И. \ Фондовый рынок: учебное пособие \ М.: « Вита-Пресс»
1998
9. РЦБ \ аналитический журнал \ №5 №6 №7 2003
предмет- Производные ценные бумаги
Тема Первичный рынок производных ценных бумаг
-----------------------
[1] Чепурина М.Н.\ Курс экономической теории: учебник \ Киров, «АСА», 2000
[2] РЦБ \ аналитический журнал \ №5 №6 №7 2003
[3] Бердникова Т.Б. \ Рынок ценных бумаг и биржевое дело \ М.: «ИНФРА-М»
2002
[4] Колесникова В.И. \ Ценные бумаги \ М.: « Финансы и статистика» 2000
[5]Берзон Н.И. \ Фондовый рынок: учебное пособие \ М.: « Вита-Пресс» 1998
[6] Золотарева В.С. \ Рынок ценных бумаг: учебник \ Ростов-на-Дону «Феникс»
2000
[7] Миркин Я.М. \ Ценные бумаги и фондовый рынок: учебник \ М.:
«Перспектива» 1995
[8] Беренин А.Н.\ Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов:
Учебное пособие \ М.: «ФКК» 1998
[9] Галанова В.А.\ Рынок ценных бумаг: учебник \М.: «Финансы и статистика»,
1996
-----------------------
[pic]