Глава 7 Целенаправленная макроэкономическая корректировка открытой экономики

Ключевые понятия

• Баланс
• внешний
• внутренний
• Бюджетная политика
• Валютная политика
• Высокая немобильность капитала
• Высококачественный рост
• Денежная политика
• Модель Манделла—Флеминга
• Неполная мобильность капитала
• Политика изменения расходов
• переключения расходов
• Полная мобильность капитала
• Полная немобильность капитала
• Правило Тинбергена
• Принцип эффективной рыночной классификации
• Проблема выбора политики
• Смешанная политика
• Эффект "липкрих" цен

1. Принципы построения механизмов макроэкономической корректировки

В зависимости от развития экономи­ческой и финансовой ситуации в стране и в международной экономике в целом все правительства на том или ином эта­пе проводят целенаправленную макро­экономическую корректировку путем использования имеющихся в их распо­ряжении инструментов экономической политики.

Цели и инструменты

Целенаправленная макроэкономи­ческая корректировка обычно стремит­ся к достижению:

• внутреннего баланса ( internal ba lance ) — такой комбинации уровней производства и цен, при которой обес­печиваются полная занятость (определя­емая как 2-3-процентная фрикционная безработица, возникающая в период смены людьми мест работы) и устойчиво низкий уровень инфляции (2-3% в год);
• внешнего баланса ( external balan ce ) — платежного баланса, равного нулю, или такого временного дисбалан­са, который необходим для достижения определенных целей экономической по­литики, например временного положи­тельного сальдо для пополнения госу­дарственных валютных резервов.

Таблица 7.1 Цели макроэкономической корректировки

Внутренняя сбалансированность	Внешняя сбалансированность
1. Полная занятость	1. Платежный баланс, равный нулю
2. Отсутствие инфляции	2. Стабильность валютного курса
3. Приемлемые темпы роста
4. Справедливое распределение доходов

Максималистски определенные задачи целенаправленной корректировки сформулированы в таблице 7.1. В рам­ках внутреннего баланса наиболее социально значимыми целями являются достижение полной занятости, сокращение безработицы, создание новых рабочих мест и обеспечение стабильности цен через подавление инфляции на фоне сопоставимых со среднемировыми темпами экономического роста. Важнейшей социальной целью макроэкономической корректировки обычно является и справедливое распределение доходов — понятие, о котором можно спорить. Внешняя сбалансированность означает поддержание такого сальдо платежного баланса, которое без напряжения может финансироваться за счет притока иностранного капитала, стабильности валютного курса, который не нужно искусственно поддерживать через валютные интервенции или валютные ограничения.

Для обеспечения достижения этих целей в рамках открытой экономики в распоряжении правительства имеются две группы инструментов экономической политики — инструменты регулирования спроса и инструменты регулирования предложения. Регулирование спроса счи­тается наиболее эффективным направле­нием макроэкономической корректировки и может быть разделено на политику изменения и переключения расходов.

@ Политика изменения расходов ( expenditure - changing policies ) — экономическая политика управления спросом, предусматривающая маневрирование инструментами денежной и бюджетной политики в целях достижения макроэкономического баланса.

Денежная политика бывает жесткой ( tight ), предусматривающей сжатие де­нежной массы в реальном выражении и рост процентных ставок, и мягкой ( easy ), означающей рост денежной массы и падение процентных ставок. Бюджетная политика бывает рестриктивной ( ristrictive , contractionary ), означающей сокращение государственных расходов, рост налогов, что приводит к падению внутреннего производства и импорта, и экспансионистской ( expansionary ), основанной на росте государственных расходов и сокращении налогов, что приво­дит через механизм мультипликации к росту внутреннего производства и к росту импорта в зависимости от опреде­ленной склонности страны к импорту.

@ Политика переключения расходов ( expenditure - switching policies ) — экономическая политика управления спросом, предусматривающая маневрирование валютным курсом для переключения расходов между иностранными и национальными товарами с целью достижения макроэкономического баланса.

Маневрирование валютным курсом означает либо политику его целенаправленной девальвации ( devaluation ), которая переключает расходы с иностранных на национальные товары, стимулирует внутреннее производство, экспорт, сокращает импорт и исправления дефицита платежного баланса; либо по­литику его ревальвации ( revaluation ), которая переключает расходы с местных на иностранные товары, приводит к сокращению национального производства, экспорта и используется для ликвида­ции нежелательного положительного сальдо платежного баланса.

Другая классификация представлена в таблице 7.2. Она показывает, что для регулирования спроса правительство может использовать три основных вида политики — денежную, бюджетную и внешнеэкономическую. Заметим сразу же, что эта классификация весьма условна, поскольку практически каждая входящая в нее политика и ее инструмент могут регулировать как спрос, так и предложение. Каждая политика прово­дится через использование конкретных инструментов этой политики (денежная политика осуществляется через операции на открытом рынке, резервные требования и т.д.), перечисленных в таблице. Инструменты внешнеэкономической политики особенно важны для корректировки в рамках открытой экономики, поэтому каждый из них может рассмат­риваться как самостоятельное направле­ние экономической политики (валютная политика, тарифная политика и т.д.).

Таблица 7.2 Инструменты макроэкономической корректировки

Регулирование спроса
Денежная политика	Бюджетная политика	Внешнеэкономическая политика
Операции на открытом рынке	Ограничение расходов	Валютный курс
Операции, схожие с операциями на открытом рынке	Рост налогов (доходов)	Тарифные ограничения на движение товаров
Прямой контроль	Расширение источников финансирования	Нетарифные ограничения на движение товаров
	Регулирование внебюджетных фондов	Ограничения на движение капитала
Регулирование предложения
Расширение инвестиций	Контроль за ценами	Сокращение издержек производства
Налоговые льготы	Ограничение цен продукции государственных предприятий	Сдерживание роста зарплаты
Сокращение процентной ставки	Субсидирование цен (особенно в сельском хозяйстве)	Субсидирование цен на электроэнергию и транспорт
Увеличение сбережений	Законодательное ограничение размеров прибыли	Контроль над процентными ставками

Диаграмма Суона

Цели, которые может ставить перед собой правительство, начиная макро­экономическую корректировку, в самом общем плане могут быть описаны с по­мощью уже известной из анализа меха­низма образования валютного курса диаграммы, названной в честь австра­лийского экономиста Тревора Суона, впервые ее предложившего (рис. 7.1а) 1 .

• 1 Swan Т . Longer-Run Problems of the Balance of Payments//The Australian Economy: a Volume of Readings. — Melbourne, 1955. — P. 384-395.

Напомним, что она исходит из кейнси-анского равенства, в соответствии с ко­торым доход в сбалансированной эко­номике (У) равен расходам на личное потребление (С), инвестиции (/), госу­дарственное потребление ( G ) и разности экспорта ( X ) и импорта ( IM ):

Y = С + I + G + X - IM . (7.1)

Если, как обычно, назвать абсорбци­ей все внутренние расходы резидентов А = С + I + G , а разность экспорта и импорта — текущим или торговым ба­лансом CAB = X - IM , то кейнсианское равенство приобретает упрощенный вид:

(7.2)

Y = А + CAB .

Из равенства (7.2) видно, что, с од­ной стороны, для каждого конкретного уровня дохода увеличение внутреннего потребления должно неминуемо сопро­вождаться ростом дефицита текущего баланса и, напротив, увеличение поло­жительного сальдо в торговле должно вести к снижению внутренней абсорбции. Соответственно, способом ликвидации дефицита торгового баланса является сокращение внутренней абсорбции, а его положительного сальдо — ее увеличение. С другой стороны, и экспорт, и импорт зависят от валютного курса. Соответственно, по мере роста абсорбции растет импорт, что приводит к росту валютного курса; по мере ее сокращения импорт падает, так же как и валютный курс. Следовательно, в простейшем случае как внутренний, так и внешний баланс зависят от двух переменных — внутренней абсорбции (А) и валютного курса (Е). Движение вправо по оси А означает рост абсорбции, т.е. внутреннего личного потребления, инвестиций и государственных расходов, влево — их падение. Движение вверх по оси Е означает падение стоимости национальной валюты, ее девальвацию, движение вниз — рост стоимости национальной валюты, ее ревальвацию.

Кривая YY показывает все имеющиеся сочетания валютного курса Е и внутренней абсорбции А, при которых обеспечивается внутренний баланс. Она имеет отрицательный угол наклона, поскольку в результате девальвации улучшается торговый баланс, что означает рост экспорта и падение импорта и, следовательно, сокращение внутренней абсорбции. Если при девальвации произойдет меньшее, чем нужно для равновесия, сокращение абсорбции, спрос превысит предложение и возник­нет инфляция, если большее, напротив, предложение превысит спрос и возникнет безработица. Кривая CAB показывает все имеющиеся сочетания валютного курса Е и внутренней абсорбции А, при которых обеспечивается торговый баланс. Она имеет положительный угол наклона, поскольку в результате деваль­вации улучшается торговый баланс, что должно быть перекрыто соответствующим ростом абсорбции, приводящей к увеличению импорта настолько, чтобы торговый баланс остался в равновесии. Если при девальвации произойдет боль­ший, чем нужно для равновесия, рост абсорбции, возникнет дефицит торгового баланса, если меньший — его поло­жительное сальдо. Необходимо особо отметить, что внешний баланс в данном случае упрощенно представлен только торговым балансом и что девальвация приводит к его улучшению в том случае, если сумма абсолютных значений эластичности национального спроса на импорт и иностранного спроса на на­циональный экспорт больше единицы, т.е. выполняется условие Маршалла— Лернена.

О А , А ,

а ) Диаграмма Суона

О Y , Y , G

б ) Диаграмма Манделла—Флеминга

Рис . 7.1. Механизмы макроэкономической корректировки

Таблица 7.3 Экономическая диагностика на основе диаграмм Суона и Манделла—Флеминга

Сегмент	Макроэкономические характеристики
	Торговый баланс	Внутренний баланс
I	Положительный	Безработица
II	Положительный	Инфляция
III	Отрицательный	Инфляция
IV	Отрицательный	Безработица

Одновременное равновесие внутрен­него и внешнего балансов достигается только в точке А, на пересечении кри­вой внутреннего баланса YY и кривой внешнего баланса CAB . Слева от кри­вой внутреннего баланса находятся сег­менты I и IV , в которых экономика находится в дисбалансе, приводящем к неполной занятости, безработице; спра­ва от нее располагаются сегменты II и III , в которых также внутренний баланс нарушается и возникает инфляция. Слева от кривой внешнего равновесия, ко­торая весьма похожа на ВР из IS - LM - BP модели, но не тождественна ей, находятся сегменты I и II , в которых торговый баланс положителен, а справа — сег­менты III и IV , в которых он отрица­телен (табл. 7.3).

Конечной целью макроэкономичес­кой корректировки является одновременное достижение внутреннего и внешнего баланса в точке А. Инструментов экономической политики, которые мож­но использовать в данном случае, два — изменение расходов (рост или сокраще­ние бюджетных расходов) и переключение расходов (девальвация либо реваль­вация). Использование тех или иных инструментов экономической политики в критической степени зависит от того, в каком сегменте находится конкретная страна на диаграмме Суона. Практически все возможные варианты их распо­ложения показаны в виде циферблата часов.

• • Если страна находится в точках 3, 6, 9 или 12, то для достижения баланса в точке А ей достаточно использовать всего один инструмент экономической по­литики. Например, находясь в точке 9, т.е. имея положительный торговый баланс и безработицу, для этого надо всего- навсего увеличить внутреннюю абсорбцию (государственные расходы) с А г до А 2 . Аналогичным образом, находясь в точке 6 (дефицит торгового баланса и безработица), достаточно девальвиро­вать валютный курс с Е } до Е 2 .
• • Если страна находится в точках 1, 2, 4, 5, 7, 8, 10 или 11, то для достиже­ния баланса в точке А ей потребуется использовать также минимум два инструмента экономической политики. Например, находясь в точке 7, страна испытывает дефицит в торговле и безработицу. Используя только девальвацию валюты, можно поначалу обеспечить торговый баланс в точке а и, девальвируя дальше, внутренний баланс в точке ?>, но невозможно обеспечить оба баланса одновременно. Если использовать только бюджетную политику для увеличения абсорбции, то максимум, чего можно добиться, — внутреннего баланса в точке с, при большом дефиците торгового баланса. Достижение равновесия в точке А возможно только при использовании обоих инструментов одновременно — девальвировании и увеличении расходов бюджета.

Закономерность взаимосвязи количества целей макроэкономической политики и имеющихся инструментов их достижения установил на основе принципов линейного программирования в начале 1950-х гг. голландский эконо­мист Я. Тинберген.

@ Правило Тинбергена ( Tinbergen ' s Rule ) — для достижения определенного количества экономических целей необходимо использовать такое же или большее количество инструментов макро­экономической политики.

Например, в рамках диаграммы Суона достижение двух целей — внутреннего и внешнего баланса — в реальной жизни требует одновременного использования некоторой комбинации валют­ной и бюджетной политики. Более того, весьма желательно иметь, скажем, две цели, три инструмента, поскольку ис­пользование одних из них, как будет показано ниже, может частично гасить положительный эффект других. Исполь­зование меньшего количества инстру­ментов вообще не гарантирует достиже­ние цели, хотя это и может случиться при стечении благоприятных обстоя­тельств, если, например, как в первом рассмотренном случае, страна находит­ся точно в точке 3, 6, 9 или 12, что, ко­нечно, крайне маловероятно.

Биографическая справка 7.1

Ян Тинберген ( Jan Tinbergen ) (1903-1993) — крупнейший голландский экономист, первый из экономистов, получивший Нобелевскую премию в 1969 г. Родился в академически одаренной семье: его младший брат получил Нобелевскую премию в области биологии в 1973 г., еще один брат является ученым-зоологом с мировым именем. Сам Ян в 1929 г. окончил университет по специ­альностям математической физики и экономики, защитив диссер­тацию по вопросам нахождения экстремальных значений функций. До 1945 г. работал в Центральном статистическом бюро, некоторое время в секретариате Лиги Наций. В 1945-1955 гг. работал директором голландского Центрального планового бюро, после ухода из которого был профессором в Нидерландской школе экономики. В 1966-1975 гг. был председателем Комитета ООН по планированию развития. Вклад Тинбергена в экономическую науку огромен. Он один из первых еще в 30-е гг. стал статистически проверять теоретические закономерности и начал строить макроэкономические эконометрические модели, основанные на линейных дифференциальных уравнениях. Совместно с И. Фишером, Р. Фришем, Г. Хаберлером стоял у истоков создания Эконометрического общества. Во время директорства в Центральном плановом бюро он определил и описал принципы взаимосвязи экономических целей и инструментов экономической политики, доказав, что для достижения определенного числа макроэкономических целей необходимо использовать не меньшее число инструментов экономической политики. Книга "Экономическая политика: принципы и дизайн" (1956 г.) стала классической. На последнем этапе жизни уделял особое внимание проблеме "Север—Юг", возглавлял подготовку знаменитого доклада Римскому клубу в 1976 г. Положения теоретических работ Тинбергена характеризуют его как приверженца экономической политики "малых шагов" и чувства меры.

Основные публикации : "Prosperity and Depression", 1937; "Statistical Testing of Business Cycle Theories", 1939; "On the Theory of Economic Policy", 1952; "Centralization and Decen­tralization in Economic Policy", 1954; "Economic Policy: Principles and Design", 1956; "The Design of Development", 1958; "Mathematical Models of Economic Growth", 1962 ( русский перевод изд - ва " Прогресс ", 1967); "Development Planning", 1967; "Reshaping the internatio­nal order: a report to the Club of Rome (coordinator)", 1976 ( русский перевод изд - ва " Про гресс ", 1980); "Income Distribution: Analysis and Policy", 1975; "World security and equity", 1990; "Production, income and welfare: the search for an optimal social order", 1985; "Tinbergen lectures on economic policy"/ Ed. by A. Knoester. — A.H.E.M. Wellink, 1993.

Экономическая диагностика на осно­ве диаграммы Суона, во-первых, позво­ляет определить, какие именно две из четырех проблем (дефицит или положи­тельное сальдо торгового баланса, инф­ляция или безработица) и в каком соче­тании являются наиболее жгучими для страны. Очевидно, что страна, находя­щаяся в сегментах III или IV , испыты­вает наибольшие экономические труд­ности. Во-вторых, из «ее следует, что существует только один структурно пра­вильный уровень валютного курса. Если страна желает придерживаться полити­ки фиксированного валютного курса, но фиксирует курс на неверном уровне, например переоценив его, установив на уровне Е 2 , тогда внутренний баланс может быть достигнут только при условии существования огромного дефицита торгового баланса (точка с), а внешний баланс — только на фоне большой без­работицы (точка d ). Оба баланса одновременно недостижимы. В-третьих, она показывает, какую именно комбинацию политик изменения и переключения расходов необходимо проводить для одновременного обеспечения внутреннего и внешнего балансов — сокращение/ рост бюджетных расходов и девальвацию/ревальвацию.

Проблема в практическом использовании данной модели заключается в том, что она не позволяет точно определить, каковы должны быть масштабы параллельного изменения валютного курса и абсорбции для достижения равновесия. Еще одним существенным недостатком модели является то, что она упрощенно сводит внешний баланс только к торговому балансу, игнорируя тем самым международное движение капитала, а также вообще не рассматривает денеж­ную политику в качестве инструмента экономической политики. Более того, учитывая, что многие страны мира придерживаются политики фиксированного валютного курса, а страны с плавающим курсом зачастую не желают активно влиять на его величину, опасаясь дестабилизировать международный рынок капитала, в распоряжении правительства остается, по сути, один инструмент экономической политики — бюджетная политика. Однако с помощью одного инструмента нельзя, как было установлено выше, достичь двух целей.

Эффективная рыночная классификация

Эта проблема была обозначена британским экономистом Дж. Флемингом и решена канадским экономис­том Дж. Манделлом, который в начале 1960-х гг., в условиях, когда господствовала система фиксированных валютных курсов, показал, как можно, не трогая валютный курс, достичь одновременно внутреннего баланса за счет использования только бюджетного и внешнего баланса за счет использования только денежной политики. Он, соответственно, расширил трактовку внешнего баланса до масштабов платежного баланса страны в целом, в распоряжении которой для осуществления целенаправ­ленной макроэкономической корректировки теперь имеются инструменты как бюджетной, так и денежной политики. Валютный курс полагается фикси­рованным, цены, как и прежде, неизменными.

@ Модель Манделла — Флеминга ( Mundell — Fleming Model ) — модель целенаправленной корректировки открытой экономики, показывающая механизм одновременного достижения внутреннего и внешнего баланса путем использования инструментов денежной и бюджетной политики в условиях различной политики в отношении международного движения капитала.

Графическое представление модели несколько схоже с диаграммой Суона. Графическое поле также разбивается на четыре квадранта кривыми внутреннего баланса YY и внешнего баланса ВР, который в данном случае включает весь платежный баланс и эквивалентен ВР кривой из IS - LM - BP модели (рис. 7.1,6). Но в данном случае на горизонтальной оси показываются государственные рас­ходы ( G ), являющиеся инструментом бюджетной политики, а на вертикальной — процентная ставка (г), являющаяся инструментом денежной политики. Движение вправо по горизонтальной оси означает экспансионистскую бюджетную политику — рост бюджетных расходов и/или сокращение налогов; движение влево — рестриктивную бюджетную политику — сокращение расходов и/или рост налогов. Движение вверх по вертикальной оси означает жесткую денежную политику, приводя­щую к сжатию денежной массы и росту процентной ставки; движение вниз по вертикальной оси означает мягкую де­нежную политику, приводящую к росту денежной массы и падению процентной ставки.

Биографическая справка 7.2

Джон Флеминг ( John Fleming ) (1911-1976) — известный английский экономист, окон­чивший в 1934 г. Эдинбургский университет по специальностям истории и политической экономии, а также несколько позже Лондонскую школу экономики. С 1935 г. работал в секретариате Лиги Наций. Во время второй мировой войны служил в британском министерстве по экономическим вопросам войны, в аппарате кабинета министров. В послевоенные годы был членом британской делегации на Сан-Францисской мирной конференции 1945 г., подготовительной комиссии по созданию ООН в 1946 г., подготовительной комиссии Кон­ференции по международной торговле 1947 г. В 1951-1954 гг. преподавал в Колумбийском университете. С 1954 г. работал в МВФ, где прошел путь от начальника отдела до замдиректора Исследовательского департамента, куда позже поступил на работу Р. Манделл. Писанием книг себя не утруждал. Однако многие статьи, особенно написанные в 1962 г., в период работы в МВФ, стали классическими.

Основные публикации : "On Making the Best of Balance of Payments Restrictions on Imports "//Economic Journal, 1952, March, No 61, P. 48-71; "International Liquidity: Ends and Means'VflMF Staff Papers, 1961, Dec, No 8, P. 439-463; "Domestic Financial Policies Under Fixed and Under Floating Exchange Rates'VflMF Staff Papers, 1962, Nov., P. 369-379; "Essays in International Economics", 1971; "International Aspects of Inflation'VAnflation Theory and Anti-inflation Policy, 1977; "Essays on economic policy", 1978.

Роберт Манделл ( Robert Mundell ) (род. 1932) — канадский профессор экономики. Закончил Университет Британской Колумбии, Массачусетский технологический институт, Лондонскую школу экономики. С конца 1950-х гг. преподавал в университетах Канады, США, Италии, Швейцарии. С 1974 г. — профессор экономики Колумбийского университета в США. В 1966-1971 гг. редактиро­вал престижный " Journal of Political Economy ". В 1961-1963 гг. работал старшим экономистом МВФ под руководством Дж. Флеминга, где они совместно разработали модель принципов корректировки открытой экономики. В свободное от преподавания время занимается живописью, теннисом, хоккеем, лыжами и историей искусств: зимой — в Нью-Йорке, а летом — в Palazzo Mundell в Италии.

Основные публикации : "The appropriate Use of Monetary and Fiscal Policy for Internal and External Stability"//IMF Staff Papers, 1962, March, P. 70-77; "The International Monetary System: Conflict and Reform", 1965; "Man and Economics", 1969; "International Economics", 1968; "Monetary Theory: Interest, Inflation and Growth in the World Economy", 1971; "Do exchange rates work?: another view", 1991; "EMU and the international monetary system: a transatlantic perspective'V/Oesterreichis- che Nationalbank. Working Paper ( Austria ), 1993, July , No 13: 1—41.

В отличие от диаграммы Суона, на диаграмме Манделла—Флеминга кривая YY показывает теперь такое сочетание бюджетной и денежной политики, которое приводит к внутреннему балансу, определенному выше. Она имеет поло­жительный угол наклона, поскольку для поддержания внутреннего баланса экс­пансионистская бюджетная политика, сдвигающая YY кривую вправо, должна быть частично компенсирована жесткой денежной политикой, возвращающей ее назад, но при более высоком уровне бюджетных расходов, которые могли бы привести к разрастанию инфляции спроса, если бы не увеличивавшаяся процентная ставка, которая ее нейтрализует. Например, при изначальном внутреннем равновесии в точке А на YY кривой рост государственных расходов сдвинет ее на уровень точки 4 и создаст инфляционное давление в экономике. Для восстановления равновесия необхо­дима жесткая денежная политика, которая вернет YY кривую в исходное положение, но при равновесии в точке на YY кривой непосредственно над точкой 4. Тем самым справа от YY кривой нахо­дятся сегменты внутреннего дисбаланса II и III , в которых экономика испытывает высокую инфляцию, слева — сегменты I и IV , где экономика в силу недостаточных инвестиций оказывается перед проблемой безработицы.

ВР кривая показывает сочетания денежной и бюджетной политики, кото­рые обеспечивают сбалансированность платежного баланса, его равенство ну­лю. Экспансионистская бюджетная политика сдвигает ВР кривую вправо и приводит к дефициту платежного баланса, поскольку повышает доходы и, сле­довательно, зависящий от них импорт при неизменном размере экспорта. Чтобы избежать дефицита, денежная поли­тика должна быть ужесточена, что при­ведет к росту процентной ставки и, следовательно, дополнительному притоку капитала из-за рубежа, который и покроет дефицит. Например, при изначальном внешнем равновесии в точке А на ВР кривой рост государственных расходов сдвинет ее на уровень точки 4 и создаст дефицит платежного баланса. Для восстановления равновесия необхо­дима жесткая денежная политика, которая вернет ВР кривую в исходное положение, но при равновесии в точке теперь уже на кривой непосредственно над точ­кой 4. Тем самым справа от ВР кривой находятся сегменты внешнего дисбаланса III и IV , в которых экономика имеет большой дефицит платежного баланса, слева — сегменты I и И, где экономика оказывается перед лицом положитель­ного сальдо платежного баланса, ибо процентная ставка выше, чем нужно для равновесия, что вызывает излишний приток капитала. Таким образом, эко­номическое содержание сегментов I - IV , показывающих всевозможные макроэкономические дисбалансы, и в диаграмме Суона, и в диаграмме Манделла— Флеминга одинаково (рис. 7.1). Точка А показывает единственное положение экономики, в котором она находится как во внутреннем, так и во внешнем равновесии.

Угол наклона ВР кривой всегда меньше, чем у YY кривой, поскольку изменение процентной ставки оказывает большее влияние на внешний, чем на внутренний баланс, а большая реакция на изменение процента отражается, как известно из рассмотренных свойств ВР кривой в рамках IS - LM - BP модели, в ее приближении к горизонтали. Изменение процентной ставки оказывает на внутренний баланс только прямое воздей­ствие: ее рост приводит к сокращению инвестиций. В то же время изменение процентной ставки оказывает на пла­тежный баланс как прямое, так и кос­венное воздействие. Прямое, поскольку рост процентной ставки непосредственно ведет к росту притока капитала; косвенное, поскольку ее рост также еще и сокращает или, как говорят, вытесняет ( crowds out ) инвестиции и уменьшает уровень дохода, что приводит к сокращению импорта. Тем самым денежная политика, оперирующая через измене­ние процентной ставки, более эффективна для достижения внешнего баланса по сравнению с бюджетной политикой, которая более эффективна для достижения внутреннего баланса. Например, как видно из рис. 7.16, чтобы перейти от точки равновесия А на уровень нового внешнего равновесия на ВР кривой не­посредственно над точкой 3, требуются весьма незначительное повышение процентной ставки с Tj до г 2 и весьма существенный рост бюджетных расходов с Yj до Y 2 . Напротив, чтобы перейти от точки равновесия А на уровень нового внутреннего равновесия на YY кривой непосредственно над точкой 2, требуются весьма незначительное повышение бюджетных расходов с Yj до Y 2 и весьма существенный рост процентной ставки с r t до т у

В диаграмме Манделла—Флеминга "часы", показывающие все возможные варианты макроэкономических дисбалансов, приобретают, как видно из рисунка 7.16, несколько искаженный вид. При этом при фиксированном валютном курсе инструментов для вывода экономики из дисбаланса только два — денежная и бюджетная политика.

Если страна находится в точках 4, 6, 10 или 12, т. е. точно напротив снизу/ сверху справа/слева от точки А, то для достижения баланса в точке А ей доста­точно использовать всего один инст­румент экономической политики. На­пример, находясь в точке 10, т.е. имея положительный торговый баланс и без­работицу, для этого надо всего-навсего увеличить государственные расходы. Аналогичным образом, находясь в точ­ке 6 (дефицит торгового баланса и инфляция), достаточно увеличить про­центную ставку за счет рестриктивной денежной политики. Очевидно, что такие "чистые" дисбалансы крайне маловероятны.

• Если страна находится в точках 1.30, 2.30, 7.30 или 8.30, то для достиже­ния баланса в точке А ей потребуется использовать уже минимум два инстру­мента экономической политики. Например, находясь в точке 2.30, т.е. имея сбалансированный платежный баланс, но внутренний дисбаланс (инфляцию), надо не только сократить государст­венные расходы, но и несколько осла­бить денежную политику, чтобы сбить процентную ставку. Аналогичным образом, находясь в точке 7.30 (сбалансированность внутреннего рынка на фоне дефицита платежного баланса), недостаточно просто зажать денежную эмис­сию, надо еще и повысить бюджетные расходы.
• Если страна находится в точках 1, 2, 3, 5, 7, 8, 9 или 11, то для достиже­ния баланса в точке А ей потребуется использовать также минимум два инструмента экономической политики. Например, находясь в точке 8, страна испытывает дефицит в торговле и безработицу. Используя экспансионистскую бюджетную политику, страна сначала достигнет промежуточного внутреннего баланса в точке а, затем, ужесточая де­нежную политику, достигает промежуточного равновесия платежного баланса в точке Ъ, затем, опять добавляя государственные расходы, возвращается к внутреннему равновесию в точке с и т.д., пока не достигнет общего равновесия в А. Если пойти в обратную сторону и постараться достичь внешнего баланса за счет рестриктивной бюджетной поли­тики, то это можно будет сделать только в точке d , но только заработав чудовищную безработицу и отдалив себя тем самым от общего баланса в точке А. Затем уже никакая — ни жесткая, ни мягкая — денежная политика не сможет привести страну в состояние баланса. Аналогичным образом, испытывая в точке 3 инфляцию на фоне положительного сальдо торгового баланса, правительство для выправления ситуации должно опять-таки использовать денежную политику для достижения внешнего баланса и затем бюджетную — для обеспечения внутреннего.

Таким образом, модель Манделла— Флеминга поднимает важнейшие для теории и практики открытой экономики проблемы: выбора необходимого ко­личества инструментов экономической политики для достижения макроэко­номического баланса; определения ин­струментов, которые могут наиболее эффективно использоваться для дости­жения поставленных целей; определе­ния последовательности применения этих инструментов.

@ Проблема выбора политики ( po licy assignment problem ) — в теории от­крытой макроэкономики определение набора экономических инструментов, которые правительство должно и го­тово использовать, и набора целей, для достижения которых они пред­назначены.

Однако правильно выбрать инструменты, которых обязательно должно быть столько же или больше, чем целей, еще недостаточно для гарантированного достижения макроэкономического ба­ланса. Как было показано на примере диаграммы Манделла—Флеминга, достижение равновесия в точке А возмож­но, только если не просто использовать оба инструмента, но использовать именно бюджетную политику для достижения внутреннего баланса, а денежную — для обеспечения внешнего, т.е. использовать объективные рыночные возможности наиболее эффективно.

@ Принцип эффективной рыночной классификации ( principle of effective market classification ) — каждый инстру­мент экономической политики должен быть максимально задействован в решении тех задач макроэкономической корректировки, где его использование наи­более эффективно.

В простейшем случае при фиксированном валютном курсе и неизменных ценах бюджетная политика должна использоваться для обеспечения внутреннего, а денежная политика — внешнего баланса. Если же приблизить модель к реальной рыночной экономике, то курс обычно является плавающим или, как минимум, может меняться по решению денежных властей, цены колеблются под воздействием спроса и предло­жения. При этом если среди целей эко­номической политики числятся обычно снижение безработицы, уменьшение инфляции, сокращение дефицита пла­тежного баланса, то эффективная рыночная классификация может выглядеть иначе: денежная политика используется для подавления инфляции, бюджетная политика — для увеличения занятости, а политика валютного курса — для устранения дефицита платежного балан­са. При одновременном использовании двух и более инструментов экономической политики возникает проблема, связанная с тем, что вместо того, чтобы уси­ливать друг друга, они могут частично вытеснять, гасить эффект друг друга. Наиболее типичным примером является вытеснение расходов/инвестиций ( crowd out expenditures / investments ). Ниже бу­дет показано, что при немобильном капитале рост государственных расходов приводит к росту процентной ставки, что вытесняет инвестиции. Рост чистых иностранных активов в составе денеж­ной массы может частично вытеснить чистый внутренний кредит. Возможна и обратная ситуация, когда желаемое со­кращение внутреннего кредита расширяет долю ( crowds in ) чистых иностран­ных активов.

@ Комбинация политик ( policy mix ) — в теории открытой макроэкономики последовательность использования имеющихся в распоряжении прави­тельства инструментов для достижения макроэкономического баланса.

Разумеется, модель Манделла—Флеминга является сильно упрощенным представлением о реальных проблемах целенаправленной макроэкономичес­кой корректировки. Во-первых, и это часто случается, у правительства обычно значительно больше целей, нежели имеется инструментов их достижения. Во-вторых, четкое различие между целями и инструментами не всегда можно проявить, более того, они могут противоречить друг другу. Хотя рост бюджетных расходов является мощнейшим инструментом стимулирования эконо­мического развития, он ведет к дефициту бюджета, который инфляционен и ликвидация которого является целью экономической политики. В-третьих, в большинстве стран даже законодательно центральный банк считается независимым от правительства, что делает сложным координацию денежной и бюджетной политики. Наконец, использование жесткой денежной политики для повышения процентной ставки далеко не обязательно приводит к долгосрочному приливу капитала из-за рубежа, достаточному для финансирования дефицита платежного баланса. Практика подтверждает, что такой приток обычно оказывается весьма краткосроч­ным, а в долгосрочной перспективе правительство все равно будет вынуждено девальвировать валютный курс.

Итак, главной задачей целенаправ­ленной макроэкономической корректи­ровки открытой экономики является одновременное достижение внутреннего и внешнего баланса. Для обеспечения достижения этой цели в распоряжении правительства имеются две группы инструментов экономической политики: инструменты регулирования спроса и инструменты регулирования предложения. Регулирование спроса считается наиболее эффективным направлением макроэкономической корректировки и может быть разделено на политику изменения расходов, предусматривающую маневрирование денежными и бюджет­ными инструментами, и политику переключения расходов, предусматривающую маневрирование валютным курсом для переключения расходов между ино­странными и национальными товарами.

Диаграмма Суона показывает сочетания абсорбции валютного курса, при которых торговый баланс и внутренний баланс находятся в равновесии. Она позволяет определить: экономические проблемы, приоритетные для решения, комбинацию инструментов экономи­ческой политики, которую надо использовать для достижения баланса, и струк­турно правильный уровень валютного курса. Диаграмма Манделла—Флеминга показывает сочетание бюджетной и денежной политики, которое приводит к внешнему и внутреннему балансу. Она позволяет определить, сколько ин­струментов экономической политики необходимо задействовать для достижения поставленных целей, какие именно это должны быть инструменты и какой из них должен использоваться для достижения какой-либо конкретной цели. В соответствии с правилом Тинбергена для достижения определенного количе­ства экономических целей необходимо использовать такое же или большее ко­личество инструментов макроэкономической политики. При фиксированном валютном курсе бюджетная политика считается более эффективной для достижения внутреннего баланса, а денежная — для внешнего.

2. Целенаправленная корректировка при фиксированном валютном курсе

Целенаправленная макроэкономичес­кая корректировка предполагает умыш­ленное использование правительством определенных инструментов эконо­мической политики. В подавляющем большинстве случаев это инструменты бюджетной, денежной или внешнеэко­номической (прежде всего валютной) политики. Обычно целенаправленная корректировка осуществляется в два этапа: на первом правительство дает ей импульс через применение одного или нескольких инструментов экономической политики, а затем происходит цепная реакция автоматической макроэкономической корректировки, которая осуществляется уже независимо от решений правительства под воздействием объективных закономерностей.

Бюджетная политика

Результаты использования того или иного инструмента для достижения за­дач целенаправленной макроэкономической корректировки в критической степени зависят от того, какая политика проводится страной в отношении международного движения капитала — полной немобильности капитала, высокой немобильности капитала, неполной мобильности капитала или полной мобильности капитала. Последствия использо­вания экспансионистской бюджетной политики для расширения совокупного спроса и стимулирования роста при презумпции разной политики в отношении международного движения капитала в рамках IS - LM - BP модели показаны на рис. 7.2а-г. Целенаправленная корректировка проходит в 2 стадии: изначальный целенаправленный импульс со стороны государства и последующая автоматическая корректировка экономики.

ВР LM ,

О Y , Y 2 Y

а ) Полная немобильность капитала

О Y ^ Y , Y

б ) Выокая немобильность капитала

О Y 1 Y 2 Y 3 Y

в ) Неполная мобильность капитала

г ) Полная мобильность капитала

Рис . 7.2. Фиксированный валютный курс : корректировка с помощью инструментов бюджетной политики

(1) Изначальный импульс — рост государственных расходов. Пусть страна находится в состоянии макроэкономи­ческого баланса в точке А. Правительство считает необходимым стимулировать экономический рост. В соответствии с кейнсианскими представлениями для этого оно решает расширить сово­купный спрос за счет роста государственных расходов в виде государственных закупок, финансирования общественных работ и т.п. Рост спроса немедленно сказывается на реальном секторе, предложение товаров увеличивается и кривая ISj перемещается на уровень IS 2 . В закрытой экономике это просто озна­чало бы возникновение нового макроэкономического равновесия в точке В, в которой доход увеличился бы до Y 2 , но процентная ставка возросла бы до г 2 , вытеснив инвестиции.

Содержание первого этапа корректировки неизменно, а последующая автоматическая корректировка зависит от того, какая политика проводится в стране относительно международного движения капитала, и развивается она в следующей последовательности:

а) Полная немобильность капитала. Капитал вообще не реагирует на изме­нение процентной ставки (кривая ВР вертикальна), прилив и отток капитала из страны в ответ на изменение процентной ставки перекрыт. Внутренняя про­центная ставка сильно отличается от среднемировой. В открытой экономике с немобильным капиталом в силу роста импорта в результате повышения внутренних доходов возникает дефицит платежного баланса (точка В находится справа от ВР). Рост импорта повысит спрос импортеров на иностранную валюту и создаст понижающее давление на курс национальной валюты. (2) По­скольку курс фиксированный, для его поддержания правительство вынуждено продавать иностранную валюту из государственных резервов взамен на национальную валюту. Импортеры опла­чивают импортные поставки валютой, выпущенной на рынок из государственных резервов, сокращая тем самым денежную массу. Это станет перемещать LM , кривую влево, пока она не выйдет на уровень LM 2 . (3) Изначально возросший было с Yj до Y 2 уровень доходов опять сократится до Y r Экономика вер­нется в равновесие в точке С, но при значительно более высоком уровне про­центной ставки г 3 и неизменившемся уровне дохода Y r Рост процентной ставки, спровоцированный ростом бюджетных расходов и сокращением денежной массы, вытесняет частное потребление и инвестиции на величину увеличения государственных расходов. Доход, по­требление и занятость остались прежними в абсолютном выражении, но их структура изменилась — доля государственного потребления увеличилась, а инвестиции и частное потребление со­кратились.

Таким образом, при фиксированном валютном курсе и полностью немобильном капитале бюджетная политика абсолютно неэффективна как инструмент целенаправленной макроэкономической корректировки. В результате роста процентной ставки возникает эффект вытеснения: рост государственных расходов вытесняет точно такие же по объему инвестиции.

б) Высокая немобильность капита ла. Капитал слабее реагирует на изме нение процентной ставки, чем денежная масса (кривая ВР расположена выше кривой LMj ). Приток и отток капитала из страны хоть и возможны, но сильно ограничены. Внутренняя процентная ставка отличается от среднемировой. Рост импорта опять приведет к возник новению дефицита платежного баланса, повысит спрос импортеров на иностран ную валюту, что окажет понижающее давление на курс национальной валюты. Частично, но далеко не полностью он будет компенсирован притоком крат косрочного капитала, привлеченного возросшей процентной ставкой. (2) Для поддержания фиксированного валютно го курса правительство вынуждено ску пать национальную валюту за счет ва лютных резервов, сокращая денежную массу. Это станет перемещать LMj кри вую влево, пока она не выйдет на уро вень LM 2 . (3) Изначально было воз росший с Yj до Y 2 уровень доходов сократился до Y r Экономика оказалась в равновесии в точке С, но при более высоком уровне процентной ставки г 3 и несколько выросшем с Y , до Y 3 уровне дохода. Рост процентной ставки, спро воцированный ростом бюджетных рас ходов и последующим сокращением денежной массы, вытеснил часть по требления и инвестиции, но на вели чину, меньшую роста государственных расходов.

Таким образом, при фиксированном валютном курсе и высоко немобильном капитале бюджетная политика хотя и может использоваться как инструмент целенаправленной макроэкономичес­кой корректировки в краткосрочном плане, но ее эффективность весьма ограничена. Эффект вытеснения инвестиций присутствует.

в) Неполная мобильность капитала. Капитал сильнее реагирует на изменение процентной ставки, чем денежная масса (кривая ВР расположена ниже кривой LMj ). Приток и отток капитала из страны разрешены, хотя и несколько ограничены. Внутренняя процентная ставка незначительно отличается от среднемировой. В результате повы­шения внутренней процентной ставки растет приток капитала из-за рубежа, который перекрывает рост расходов на импорт товаров, из-за чего возникает положительное сальдо платежного балан­са (точка В находится слева от BP t кривой). Рост притока капитала оказывает повышающее давление на курс национальной валюты. (2) Для поддержания фиксированного валютного курса центральный банк вынужден скупать излишнюю иностранную валюту в государственные резервы, продавая национальную валюту, увеличивая тем самым денеж­ную массу. Это переместит LM t кривую вправо на уровень LM 2 . Рост денежной массы сократит процентную ставку с г 2 до т у (3) В результате изначально возросший с Yj до Y 2 уровень доходов возрастет еще сильнее — до Y 3 . Экономика придет в равновесие в точке С при не­сколько возросшем уровне процентной ставки г 3 , но существенно увеличившемся уровне дохода с Y l до Y 3 . Эффект вытеснения инвестиций хотя изначаль­но и присутствует, но полностью погашается стимулирующим эффектом от расширения денежной масры в результате притока иностранного капитала.

Таким образом, при фиксирован­ном валютном курсе и неполностью мобильном капитале бюджетная политика является эффективным инструментом целенаправленной макроэкономической корректировки и частично усиливается денежной политикой.

г) Полная мобильность капитала. Капитал полностью реагирует на изме­нение процентной ставки (кривая ВР горизонтальна). Приток и отток капитала из страны ничем не ограничены. Внутренняя процентная ставка практически равна среднемировой. Поскольку ограничений на перемещение капитала нет, его приток из-за рубежа немедленно увеличивается, как только в результате роста бюджетных расходов возрастает процентная ставка, и полностью перекрывает рост расходов на импорт товаров, из-за чего возникает положи­тельное сальдо платежного баланса. Рост притока капитала оказывает сильное повышающее давление на курс на­циональной валюты. (2) Для поддержания валютного курса центральный банк вынужден активно скупать излишнюю иностранную валюту в государственные резервы, продавая национальную валюту, увеличивая тем самым денежную массу. Это переместит LMj кривую вправо на уровень LM 2 . Рост денежной массы сократит процентную ставку с г 2 назад до г г (3) В результате доход возрастает с Yj до Y 2 . Экономика придет в равновесие в точке С при неизменном уровне процентной ставки г г Рост процентной ставки, спровоцированный ростом бюджетных расходов, и эффект вытеснения инвестиций были полностью погашены последующим сокращением процентной ставки из-за расширения денежной массы.

Схематически процесс корректиров­ки с помощью бюджетной политики можно представить следующим образом:

tG => tY => tr => Jj =>^Y

=> tFI => tM s => 4* => tl => tY.

Эффект вытеснения инвестиций, показанный в первой строке, погашается в результате притока иностранного капитала и роста предложения денег, пока­занных во второй строке.

Таким образом, при фиксированном валютном курсе и полностью мобильном капитале бюджетная политика является самым эффективным инструментом целенаправленной макроэкономической корректировки и усиливается денежной политикой.

Рестриктивная бюджетная политика сдвигает IS 2 кривую влево и приводит к эффектам, диаметрально противоположным описанным выше. В целом при фиксированном валютном курсе бюд­жетная политика может эффективно использоваться в качестве инструмента целенаправленной макроэкономической корректировки. Наивысшая эффек­тивность достигается в случае весьма высокой открытости страны международному движению капитала, т.е. отсутствия ограничений по счету движения капитала платежного баланса.

Денежная политика

Последствия использования мягкой или жесткой денежной политики для расширения совокупного спроса и стимулирования роста при презумпции разной политики в отношении междуна­родного движения капитала в рамках IS - LM - BP модели показаны на рисунке 7.3а-г. (1) Изначальный импульс — рост денежной массы. Пусть, как и в преды­дущем разделе, изначально страна находится в состоянии макроэкономичес-

кого баланса в точке А. Допустим, что правительство считает, что для обеспечения полной занятости или хотя бы для ее повышения до социально приемлемо­го уровня необходимо увеличить производство и, соответственно, доходы с Y t до Y 2 . Сделать это предполагается за счет расширения кредитования центральным банком производства, т.е. рос­та денежной массы. В результате роста денежной массы кривая LM t перемещается вправо на уровень LM 2 . При увеличении количества денег их цена, процентная ставка, падает с r t до г 2 . Во­одушевленные падением процентной ставки, экономические агенты начинают более активно инвестировать в производство, чтобы увеличить его объем с Yj до Y 2 . В результате при неизменном положении в реальном секторе макро­экономическое равновесие временно переместится в точку В.

а ) Полная немобильность капитала

б ) Высокая немобильность капитала

в ) Неполная мобильность капитала

г ) Полная мобильность капитала

Рис . 7.3. Фиксированный валютный курс : корректировка с помощью инструментов денежной политики

Последующая автоматическая кор­ректировка опять-таки зависит от того, какая политика проводится в стране от­носительно международного движения капитала, и развивается в следующей последовательности:

• а) Полная немобильность капитала. Довольно быстро станет очевидно, что хотя в точке В уровень доходов возрос, а следовательно, и зависящий от них им порт возрос, платежный баланс вышел из равновесия и оказался в дефиците (точка В справа от ВР кривой). Посколь ку капитал немобилен, его притока из- за рубежа для финансирования дефицита быть не может. Единственный остав шийся источник — государственные ва лютные резервы, за счет которых госу дарство начинает покрывать дефицит платежного баланса. (2) Продажа иност ранной валюты, которая уходит за рубеж в оплату за импорт, означает покупку национальной валюты, т.е. сокращение денежной массы. Это начнет двигать LM 2 кривую назад к ее изначальному положению до тех пор, пока она не вер нется в положение LM p в котором пла тежный баланс находится в равновесии. Правительство, конечно, может сопро тивляться этой тенденции с помощью дальнейшего увеличения внутреннего кредита, как бы стерилизуя тем самым отток валютных резервов. Но, тем не ме нее, рано или поздно валютные резервы иссякнут и страна будет вынуждена вер нуться к изначальному равновесию. Не что аналогичное происходит и в других случаях. (3) Возросший было до Y 2 до ход вернется на исходный уровень Y r
• б) Высокая немобильность капита ла. В данном случае в результате роста денежной массы возникнет еще более крупный дефицит платежного баланса и резко возрастет спрос на иностранную валюту: во-первых, в результате повы шения спроса на нее со стороны импор теров, доходы которых увеличились и которые смогут теперь, соответственно, увеличить импорт, и, во-вторых, как следствие того, что из-за падения про центной ставки начинается некоторый отток капитала за рубеж. Предприниматели обменивают национальную валюту на иностранную и инвестируют ее в тех странах, где процентная ставка выше. Сокращение спроса на национальную валюту оказывает понижающее давле­ние на валютный курс. (2) ЦБ вынужден продавать иностранную валюту из своих резервов, чтобы защитить фиксирован­ный валютный курс. Продажа иностран­ной валюты за национальную сокращает объем денежной массы, что возвращает LM 2 кривую на ее исходную LMj пози­цию. (3) Уровень дохода также возвра­щается назад к Y r Несколько расширив в краткосрочном плане производство, в долгосрочной перспективе мягкая де­нежная политика при фиксированном валютном курсе и невысокой мобильно­сти капитала привела к потере резервов и не дала никаких результатов с точки зрения стимулирования роста.
• в) Неполная мобильность капитала. Автоматическая корректировка про исходит аналогичным образом: изна чальные целенаправленные действия денежных властей по стимулированию производства с помощью расширения внутреннего кредита через некоторое время компенсируются и сводятся на нет автоматической корректировкой, сокра щающей денежную массу. (2) Если пра вительство пытается поддержать внут ренний кредит и разросшуюся денежную массу в целом, стимулируя тем самым рост, оно на протяжении некоторого времени может осуществлять операции на открытом рынке, скупая государст венные ценные бумаги и добавляя на личность в обращение. Но долго это про должаться не может: рано или поздно ЦБ исчерпает резервы для поддержания валютного курса и денежная масса сама собой сократится, так же как и уровень дохода. (3)
• г) Полная мобильность капитала. В крайней ситуации, когда существует абсолютная мобильность капитала, внутренняя процентная ставка по этой причине равна мировой и ВР кривая горизонтальна. Рост предложения денег также передвинет LMj кривую на уро вень LM 2 . В результате роста предложения денег возникнет давление на процентную ставку в сторону ее понижения, но поскольку она равна мировой и существует полная мобильность капитала, то капитал просто начнет утекать из страны на мировой рынок, где понижающего давления на процентную ставку нет. Состояние равновесия возникнет не в точке В, как это было бы в закрытой экономике, а в точке С. (2) В реальной жизни отток капитала будет означать, что резиденты начнут обменивать свою национальную валюту на иностранную и вывозить ее за рубеж, что компенсирует изначальное увеличение денежной мас­сы и вернет LM 2 кривую назад на уровень LM r Но при этом центральный банк, который обязался поддерживать фиксированный валютный курс, потеряет все свои валютные резервы, удовлетворяя повышенный спрос на ино­странную валюту. (3) Доход остается прежним.

Схематически корректировка с помощью инструментов денежной поли­тики может быть показана следующим образом:

tM'=>4rr=>tl =>tY

=> J.FI => IBP => lM* => tr => il => 4*.

Рост дохода вследствие расширения денежной массы полностью нейтрали­зуется в результате оттока капитала за рубеж.

Таким образом, в случае фиксированного валютного курса и любой политики в отношении международной мобильности капитала денежная политика прак­тически неэффективна как инструмент макроэкономической корректировки. В долгосрочной перспективе она приводит лишь к изменениям в структуре денежной массы в направлении роста удельного веса чистых внутренних активов и сокращения чистых зарубежных активов и в долгосрочной перспективе никак не может повлиять ни на процентную ставку, ни на уровень дохода. Только при очень жестких ограничениях на движение капитала с ее помощью мож­но добиться ограниченного по времени сокращения процентных ставок и роста производства, которые неизбежно вернутся на прежний уровень, но уже при более низком уровне государственных валютных резервов. Они будут исчерпаны на проведение корректировки, основанной на политическом решении, но не поддерживаемой макроэкономическими закономерностями.

Валютная политика

Фиксированность валютного курса не означает, что в распоряжении правительства нет инструментов валютной политики: в необходимых случаях оно может изменить уровень курса, который оно обязуется поддерживать путем девальвации или ревальвации своей ва­люты. Целенаправленное изменение валютного курса приводит к переключению расходов между национальными и иностранными товарами. Девальвация, понижающая цену национальной валюты, выраженную через цену иност­ранной валюты, делает национальные товары дешевле, а импортные дороже, переключая тем самым расходы на национальные товары. Напротив, ревальвация удорожает национальные товары и переключает расходы на иностранные. Особенность валютной политики как инструмента целенаправленной макроэкономической корректировки заключается в том, что она сказывается не только на внешнем (ВР кривая), но и на реальном ( IS кривая) равновесии.

(1) Изначальный импульс — девальвация. Пусть экономика страны находится в равновесии в точке А, но правительство решает стимулировать экономический рост путем использования девальвации как инструмента валютной политики (рис. 7.4). Правительство своим решением осуществляет девальвацию национальной валюты на определенную величину, чтобы обеспечить снижение ее стоимости с текущего и явно завышенного уровня до того, который оно считает на данный момент правильным. Это вызывает рост экспорта и сокращение импорта и приводит к перемещению BPj кривой вправо на уровень ВР 2 .

О Y , Y 2 Y 3 Y

а ) Полная немобильность капитала

б ) Высокая немобильность капитала

в ) Неполная мобильность капитала

г ) Полная мобильность капитала

Рис . 7.4. Фиксированный валютный курс : корректировка с помощью девальвации валютного курса

Последующая корректировка развивается автоматически, и, как и в предыдущих случаях, ее эффект в ключевой степени зависит от политики в отношении международного движения капитала, проводимой страной:

а) Полная немобильность капитала. (2) Девальвация означает переключение части расходов с импортных товаров, которые подорожали, на национальные, что перемещает ISj кривую вправо на уро­вень IS 2 . Уже вследствие одного этого доход растет с Yj до Y 2 . Промежуточное равновесие реального и денежного секторов возникнет в точке В, в которой процентная ставка из-за отсутствия движения капитала возрастает с т х до г 2 . Однако поскольку точка В находится слева от новой ВР 2 кривой, то в ней наблюдается положительное сальдо платежного ба­ланса, возникшее из-за резкого роста экспорта и падения импорта. Положительное сальдо приводит к давлению на новый валютный курс в сторону его по­вышения. (3) Чтобы нейтрализовать это давление, ЦБ скупает иностранную валюту, расширяя тем самым предложение денег, что сдвигает ЬМ 2 кривую на уровень LM 2 , возвращая процентную ставку на изначальный уровень. Экономика приобретает новое равновесие в точке С при более высоком уровне дохода.

Таким образом, в условиях полной не­мобильности капитала валютная политика переключения путем девальвации расходов с импортных на национальные усиливается ростом внутреннего кредита, не приводит к вытеснению инвестиций и обеспечивает достижение цели роста дохода;

б) Высокая немобильность капита ла. (2) В результате переключения рас ходов с иностранных на национальные товары увеличивается потребление в реальном секторе и ISj кривая сдвигает ся на уровень IS 2 . Равновесие денежного и реального секторов достигается в точке В, в которой уровень дохода возрас тает с Yj до Y 2 , но из-за роста экспорта и процентной ставки с г х до г 2 при непол ной мобильности капитала валютная политика переключения расходов через девальвацию также усиливается денеж ной политикой и может вызывать эф фект, противоположный эффекту вытес нения инвестиций, на основе снижения процентной ставки, что является важ нейшим стимулятором роста в долго срочной перспективе. Возникает поло жительное сальдо платежного баланса. (3) Приток иностранного капитала уве личивает денежную массу, сдвигает LMj кривую вправо на уровень LM 2 и создает давление на валютный курс в сторону его повышения. ЦБ для поддержания курса фиксированным скупает иност ранную валюту в резервы, изменяя тем самым структуру увеличившейся де нежной массы в пользу национальной валюты. (4) Это еще более увеличивает доход — с Y 2 до Y 3 — и одновременно понижает процентную ставку с г 2 до г 3 . Новое равновесие всех трех секторов возникает в точке С.

Таким образом, в условиях высокой немобильности капитала валютная политика переключения расходов через девальвацию также усиливается в результате расширения внутреннего кредита и не только не приводит к вытеснению инвестиций и обеспечивает рост дохода, но и может вызвать снижение процентной ставки, что является важ­нейшим стимулятором роста в долгосрочной перспективе.

в) Неполная мобильность капитала. Процесс макроэкономической коррек тировки практически в точности по вторяет предыдущий вариант. Разница заключается в том, что в силу более вы сокой чувствительности процентной ставки к международному движению ка- питала повышающее давление из-за притока капитала на валютный курс значительно сильнее. Следовательно, из-за большего расширения предложе­ния денег, которое усиливает корректировочный эффект девальвации, рост дохода оказывается существенно выше ( Y 3 находится дальше справа от Y ^, чем в предыдущем случае.

Таким образом, при неполной мобильности капитала валютная политика переключения расходов через девальвацию также усиливается денежной поли­тикой и также может вызывать эффект, противоположный эффекту вытеснения инвестиций, на основе снижения про­центной ставки, что является важней­шим стимулятором роста в долгосроч­ной перспективе.

г) Полная мобильность капитала. Девальвация улучшает состояние платежного баланса, но перемещает BPj кривую горизонтально вдоль самой же себя, в результате чего она сливается с новой кривой ВР 2 , которая остается на уровне среднемировой процентной ставки г г (2) Одновременно в результате переключения расходов и роста спроса на национальные товары ISj кривая сдвигается на уровень IS 2 . Поскольку какие-либо ограничения на международное движение капитала отсутствуют, промежуточное равновесие возникнуть не успевает: малейшая тенденция к росту процентной ставки немедленно подавляется массированным притоком капитала из-за рубежа. (3) Приток иностранного капитала увеличивает денежную массу и создает давление на валютный курс в сторону его повышения, что сдвигает LMj кривую вправо на уровень LM 2 . Для поддержания курса фиксиро­ванным ЦБ скупает иностранную валюту в резервы, изменяя тем самым структуру увеличившейся денежной массы в пользу национальной валюты. (4) Это еще более увеличивает доход — с Y { до Y 2 — при неизменной процентной ставке с г г Новое равновесие всех трех сек­торов возникает в точке С.

Таким образом, при полной мобиль­ности капитала валютная политика переключения расходов через девальвацию с иностранных на национальные товары* усиливается денежной полити­кой по расширению внутреннего креди­та, что является наиболее эффективным стимулятором роста в долгосрочной перспективе. Эффект вытеснения инвестиций отсутствует.

Смешанная политика

Рассмотренные выше экстремальные ситуации корректировки в условиях полного запрета или полной свободы международного движения капитала при фиксированном валютном курсе дают представление о направлении действия экономической политики с использованием бюджетных, денежных или валютных инструментов. В реальной жизни наиболее типичной является ситуация, когда, во-первых, изначально один, два или все три сектора разбалансированы; во-вторых, движение капитала хотя и разре­шается, но оговаривается различными условиями и ограничивается многочисленными барьерами; в-третьих, для достижения сбалансированности необходимо одновременно задействовать несколько инструментов экономической политики, последовательно, возникает проблема эффективной рыночной классификации.

Допустим, что в некоторой экономике реальный и бюджетный секторы сбалансированы в точке А, но, поскольку она находится справа от ВР кривой, имеется дефицит платежного баланса (рис. 7.5а). Правительство ставит задачу его ликвидировать. Сделать это можно, зажав, например, денежную политику, что сдвинет LMj кривую влево на уровень LM 2 , в результате чего равновесие платежного баланса и экономики в целом будет обеспечено в точке В. (1) Другим инструментом достижения баланса является сокращение государственных расходов, что сдвинет кривую IS t влево на уровень IS 2 и обеспечит бездефицитный баланс и экономическое равновесие в точке С. (2) Вопрос заключается в

том, какой инструмент или какое их сочетание предпочесть. Очевидно, что при проводимой политике ограничений на международное движение капитала, о чем свидетельствует весьма большой угол наклона ВР кривой, абсолютно предпочтительной является денежная политика, поскольку ограничение денежной массы для сбалансированности платежного баланса приведет к падению дохода только на [ Yj Y 2 ] (3), тогда как при использовании бюджетной политики падение дохода будет большим — [ Yj Y 3 ]. (4) Это связано с тем, что рест- риктивная денежная политика приводит к росту процентной ставки с г, до г 2 , что является причиной роста притока ино­странного капитала, за счет которого покрывается дефицит платежного баланса. Сокращение бюджетных расходов в данном случае, напротив, приводит к падению процентной ставки с г 2 до г 3 , и поэтому требуется значительно большее сокращение дохода, чтобы привести платежный баланс в равновесие. Разумеется, возможен и некоторый промежуточный вариант корректировки, предусматривающий одновременное использование денежных и бюджетных инструментов.

Если же страна проводит политику незначительных ограничений на международное движение капитала, то ВР кривая наверняка будет иметь меньший угол наклона, чем LM кривая (рис. 7.56). Реальный и денежный секторы находятся в балансе в точке А, в которой, однако, существует дефицит платежного баланса, поскольку она справа от ВР кривой. Власти принимают решение его ликвидировать. В данном случае это решается значительно проще — за счет увеличения бюджетных расходов, что сдвинет IS j кривую на уровень IS 2 и обеспечит равновесие всех трех секторов, включая сбалансированность платежного баланса, в точке В. (1) Заметим, что в данной ситуации возникают две противоположные тенденции: растет доход с Y x до Y 2 , а рост дохода, как известно, способствует росту зависящего от него импорта и еще больше усугубляет дефицит платежного баланса. (2) Но в то же время рост государственных расходов приводит и к увеличению процентной ставки с т } до г 2 , что обеспечивает интенсивный приток иностранного капитала, который не только перекрывает негативный для платежного баланса эффект роста доходов, но и способствует выравниванию платежного баланса в целом.

Этот вариант макроэкономической корректировки становится все более распространенным, особенно среди развитых стран, по мере роста интегри­рованное™ мирового рынка капитала, сокращения барьеров на пути его международного движения. Возможности макроэкономической корректировки в рамках IS - LM - BP модели далеко не исчерпываются рассмотренными случаями. Выбор экономических инструментов и направлений их использования полностью зависит от взаимного расположения трех кривых и от того, какие именно цели преследует правительство. Нетрудно графически представить, на­пример, довольно распространенный случай, когда в стране со значительными ограничениями на движения капита­ла для обеспечения сбалансированности платежного баланса требуется использо­вать экспансионистскую бюджетную и рестриктивную денежную политику.

Выше рассмотрены варианты целенаправленной макроэкономической корректировки, при которых главной задачей были ускорение темпов экономического роста, увеличение доходов и потребления. Поэтому в качестве инст­румента использовалась либо экспансионистская бюджетная политика, предусматривающая рост бюджетных расходов, либо мягкая денежная политика, преду­сматривающая рост денежной массы. Необходимо, однако, отметить, что целенаправленная макроэкономическая корректировка, направленная, например, на сокращение бюджетного дефицита или дефицита платежного баланса, развивалась бы в рамках IS - LM - BP модели точно симметричным образом — IS и LM кривые сдвигались бы не вправо, а влево, приводя к изменению процентной ставки и в большинстве случаев к сокращению уровня доходов.

Важно также и то, что рассмотренная выше модель более всего подходит для анализа небольших открытых экономик, изменение дохода или процентной ставки в которых не влияет сколько-нибудь существенным образом на остальные страны мира, даже страны, являющиеся их торговыми партнерами. Если анализируется целенаправленная макроэко­номическая корректировка в больших странах с фиксированным валютным курсом, таких как западноевропейские страны, входящие в европейскую валютную систему, и/или в странах, фиксирующих курсы валют друг к другу, например Аргентина, фиксирующая его к доллару США, и Саудовская Аравия, фиксирую­щая его к СДР, то изменение уровня до­хода в них может сказаться на росте экс­порта стран — их торговых партнеров, а рост процентной ставки — на резком увеличении экспорта ими капитала.

Итак, целенаправленная макроэконо­мическая корректировка предполагает использование правительством инст­рументов бюджетной, денежной или внешнеэкономической (прежде всего валютной) политики для достижения сбалансированности секторов и реше­ния задач экономической политики — стимулирования роста, сокращения без­работицы, подавления инфляции и т.д. Она проходит в два этапа: изначальный импульс дается правительством, после­дующая корректировка осуществляется автоматически. При фиксированном ва­лютном курсе бюджетная политика мо­жет эффективно использоваться в ка­честве инструмента целенаправленной макроэкономической корректировки. Наивысшая эффективность бюджетной политики достигается в условиях весьма высокой открытости страны междуна-

родному движению капитала. С другой стороны, в случае любой политики в от­ношении международной мобильности капитала денежная политика — практи­чески неэффективная как инструмент макроэкономической корректировки — в долгосрочной перспективе никак не может повлиять ни на процентную став­ку, ни на уровень дохода. Только при очень жестких ограничениях на движе­ние капитала с ее помощью можно до­биться ограниченного по времени со­кращения процентных ставок и роста производства, которые неизбежно вер­нутся на прежний уровень, но уже при более низком уровне государственных валютных резервов. Целенаправленное изменение валютного курса приводит к переключению расходов между нацио­нальными и иностранными товарами. Валютная политика усиливается денеж­ной политикой и также может вызывать эффект, противоположный эффекту вы­теснения инвестиций, на основе сниже­ния процентной ставки, что является важнейшим стимулятором роста в дол­госрочной перспективе.

3. Целенаправленная корректировка при плавающем валютном курсе

Примерно 2 / 3 стран мира имеют пла­вающий валютный курс, некоторые из них используют те или иные механизмы его корректировки, что, однако, не из­меняет базового механизма его образо­вания — соотношение спроса и пред­ложения на валюту. Целенаправленная макроэкономическая корректировка в этих странах имеет свои особенности по сравнению со странами с фиксирован­ным курсом, прежде всего потому, что валютный курс перестает быть инстру­ментом макроэкономической политики, он ее результат.

Особенности корректировки

Выше было показано, что при фикси­рованном валютном курсе правительство практически не может контролиро­вать свою денежную политику, т.е. опре­делять положение LM кривой. Денежная политика является эндогенным показа­телем. При плавающем валютном курсе имеет место обратная ситуация: положе­ние IS кривой зависит от соотношения экспорта и импорта, которое, в свою очередь, эндогенно определяется изме­нением плавающего валютного курса. Поэтому приток капитала, вызванный, например, возросшей по тем или иным причинам процентной ставкой, приво­дит не только к простому давлению на валютный курс в сторону его повы­шения, но и к его немедленному росту, восстанавливающему равновесие пла­тежного баланса. Теоретически при пла­вающем валютном курсе платежный ба­ланс не может иметь ни отрицательного, ни положительного сальдо: ВР кривая всегда будет эндогенно перемещаться и восстанавливать его равновесие. Следовательно, речь может идти только о потенциально возможном дефиците или потенциальном положительном сальдо платежного баланса, которые в реальной жизни могут возникать на весьма короткий промежуток времени.

@ Потенциальный дефицит ( incipi ent deficit ) — такое сочетание дохода и процентной ставки, которое привело бы к дефициту платежного баланса при фиксированном валютном курсе, а при плавающем курсе заставляет его снижаться.

Потенциальный дефицит стимулирует снижение валютного курса, что при соблюдении условия Маршалла—Дернена стимулирует экспорт и передвигает ВР кривую вправо.

@ Потенциальное активное сальдо ( incipient surplus ) — такое сочетание дохода и процентной ставки, которое привело бы к положительному сальдо платежного баланса не при фиксирован­ном валютном курсе, а при плавающем.

Потенциальное активное сальдо стимулирует повышение валютного курса, что увеличивает импорт и перемещает ВР кривую влево.

Однако помимо валютного курса на положение ВР кривой влияет великое множество других факторов. Рост уровня дохода в стране — торговом партнере увеличивает экспорт данной страны и смещает ВР кривую вправо. Аналогичный эффект производит рост мировых цен, что обеспечивает рост экспорта, увеличение прибыльности национального производства или ожидания повы­шения курса национальной валюты или ревальвации, которые приводят к наплыву краткосрочного капитала из-за рубежа. Напротив, рост внутренних цен (инфляция), увеличение процентной ставки за рубежом, сокращение прибыльности национального производства или ожидание девальвации вызовут отток капитала и сдвинут ВР кривую влево.

Применительно к IS - LM - BP модели в условиях плавающего валютного курса предполагается, что все эти параметры остаются постоянными, изменяется только валютный курс, а также что условие Маршалла—Лернена соблюдается. Как и в случае фиксированного валютного курса, целенаправленная корректировка имеет различный характер в зависимости от того, какие инструменты — бюджетной, денежной политики — или какая-либо их комбинация используется и какая проводится политика в отношении международного движения капитала. Напомним, что капитал считается полностью немобильным, если его экс­порт и импорт в любых формах запрещены; высоко немобильным, если они сильно ограничены; неполностью мобильным или полностью мобильным, если ограничений на движение капитала в стране нет. При полностью мобиль­ном капитале процентная ставка (г) счи­тается равной мировой, при полностью немобильном — независимо определяемой национальными денежными властями. Процесс корректировки, как и при фиксированном валютном курсе, состоит из двух этапов: изначального импульса — корректировки с помощью целе­направленных действий правительства, и последующей автоматической корректировки экономики, не зависящей от действия правительства.

Бюджетная политика

Изначально экономика находится в равновесии в точке А, в которой все три сектора сбалансированы. Правительство принимает решение о необходимости осуществить целенаправленную макроэкономическую корректировку с целью стимулировать экономический рост, увеличить уровень дохода.

(1) Изначальный импульс — рост бюджетных расходов. Увеличение государственных расходов стимулирует внутренний спрос на товары и услуги и сдвигает IS 1 кривую вправо на уровень IS 2 (рис. 7.6,а-г). В результате чего про­межуточное равновесие достигается в точке В, в которой доход увеличился с Yj до Y 2 , но процентная ставка выросла с Tj до г 2 . Последующая корректировка носит автоматический характер и пол­ностью зависит от проводимой полити­ки в отношении международного движе­ния капитала:

а) Полная немобильность капитала. (2) Поскольку точка В оказалась справа от ВР 1 кривой, в ней возникает потенци­альный дефицит платежного баланса, что приводит к падению курса нацио­нальной валюты и сдвигает BPj кривую вправо на уровень ВР 2 . (3) Одновремен­но падение курса увеличивает экспорт и сокращает импорт, что еще более пере­мещает вправо IS 2 кривую на уровень IS 3 , усиливая рост дохода до уровня Y 3 . Новое равновесие достигается в точке С.

Таким образом, при плавающем ва­лютном курсе и полной немобильности капитала макроэкономическая коррек­тировка с помощью бюджетной полити­ки обеспечила рост дохода в два этапа: сначала как результат целенаправленно­го увеличения бюджетных расходов, за­тем автоматически как результат роста экспорта. Она является высокоэффек­тивным инструментом макроэкономи­ческой корректировки.

б) Высокая немобильность капита­ла. В ситуации, когда краткосрочный капитал медленнее реагирует на измене­ние процентной ставки, чем внутренний финансовый рынок ( BPj кривая имеет больший угол наклона, чем LM кривая), рост государственных расходов опять ведет к потенциальному дефициту и возникновению давления на валютный курс в сторону его понижения. (2) Однако в силу того, что некоторая мобильность капитала разрешена, начинается небольшой приток капитала из-за рубежа, что приводит к несколько меньшему падению валютного курса. Из-за этого ВР 1 кривая сдвигается вправо, но не так значительно, как в предыдущем случае, а только до уровня ВР 2 . (3) По мере все-таки происходящего обесценения валюты растет экспорт, что проталкивает IS 2 кривую дальше вправо на уровень IS 3 .

а ) Полная немобильность капитала

б ) Высокая немобильность капитала

в ) Неполная мобильность капитала

г ) Полная мобильность капитала

Рис . 7.6. Плавающий валютный курс : корректировка с помощью инструментов бюджетной политики

Таким образом, при плавающем валютном курсе и высокой немобильности капитала макроэкономическая корректировка с помощью бюджетной политики опять-таки обеспечила рост дохода в два этапа: сначала как результат целе­направленного увеличения бюджетных расходов, затем автоматически как ре­зультат роста экспорта. Правда, сово­купный рост дохода оказался несколько меньшим, чем в условиях полной немо­бильности капитала, поскольку размер потенциального падения курса и, следовательно, последующий рост экспорта оказываются несколько меньшими, чем в предыдущем примере, из-за притока иностранного капитала. Тем не менее бюджетная политика продолжает оста­ваться весьма эффективным инструментом макроэкономической коррек­тировки.

в) Неполная мобильность капитала. Если краткосрочный капитал быстрее реагирует на изменение процентной ставки, чем внутренний финансовый рынок (ВР, кривая имеет меньший угол наклона, чем LM кривая), рост государственных расходов ведет к потенциальному положительному сальдо платежного баланса, поскольку точка В оказывается слева от ВР, кривой. Он возникает в результате притока краткосрочного капитала из-за рубежа, который перекрывает дефицит торгового баланса. Возросший спрос на национальную валюту приводит к возникновению дав­ления на ее валютный курс в сторону его повышения. (2) Торговый баланс ухудшается, что сдвигает BPj кривую влево на уровень ВР 2 . (3) Ухудшение торгового баланса из-за повышающегося давления на валютный курс приводит к сокращению агрегированного спроса и возвращает IS 2 кривую несколько назад, на уровень IS 3 . (4) Доход, было возрос­ший с Y , до Y 2 , сокращается до Y 3 .

Таким образом, при плавающем валютном курсе и неполной мобильности капитала макроэкономическая корректировка с помощью бюджетной поли­тики весьма неэффективна, хотя и обес­печивает некоторый рост дохода. На первом этапе в результате целенаправленного увеличения бюджетных расхо­дов доход значительно увеличивается, но на втором — автоматически сжимается из-за падения экспорта. Возникает частичный эффект вытеснения: рост правительственных расходов частично вытесняет экспорт. Рост дохода оказывается значительно меньшим, чем в условиях немобильности капитала. Тем не менее бюджетная политика все же может использоваться для краткосрочной макроэкономической корректировки.

г) Полная мобильность капитала. В условиях полной мобильности капитала и роста государственных расходов IS , кривая перемещается на уровень IS 2 , в результате чего опять появится потенциальная возможность возникновения по­ложительного сальдо платежного баланса и роста процентной ставки до г 2 .

Но поскольку валютный курс плавающий, ВР, кривая останется на месте, слившись с ВР 2 кривой. А рост процентной ставки просто приведет к притоку иностранного капитала и, как следствие, росту курса национальной валюты. Промежуточное равновесие в точке С просто не удержится сколько-нибудь долго. (2) Рост курса негативно скажет­ся на торговом балансе, сократит экспорт, увеличив импорт, в результате чего кривая IS , сдвинется назад на исходный уровень IS ,, в исходную точку равновесия А. (3) Доход и процентная ставка не изменятся.

Таким образом, при плавающем валютном курсе и полной мобильности капитала макроэкономическая корректировка с помощью бюджетной политики полностью неэффективна. Выросший на первом этапе в результате целенаправленного увеличения бюджетных расходов доход на втором этапе ав­томатически сокращается до исходного уровня из-за падения экспорта. Тем самым возникает эффект вытеснения. Экспорт вытесняется точно на величину роста правительственных расходов. В этой ситуации бюджетная политика не может использоваться ни для кратко­срочной, ни для долгосрочной макроэкономической корректировки. Схематически корректировка в данном случае может быть представлена следующим образом:

tG=> tY=> tr => Jrl =>±Y

=>tFI=>tE =>±X=>±Y => tlM =>.

Эффект вытеснения, показанный в первой строке, еще больше усиливается из-за роста валютного курса и последующего падения экспорта и общего уровня доходов.

Сравнивая эффективность инструментов бюджетной политики при фиксированном и плавающем валютных курсах, необходимо заметить следующее. Во-первых, использование роста государственных расходов как стимулятора экономического роста в условиях плавающего курса и немобильного капитала приводит к значительно большему росту дохода, чем при фиксированном курсе и мобильном капитале. Это происходит из-за автоматического увеличения экспорта, усиливающего эффект роста дохода от целенаправленного . расширения бюджетных расходов. Во-вторых, эффект вытеснения в результате роста государственных расходов при плавающем валютном курсе отличается от аналогичного эффекта при фиксированном валютном курсе. При плавающем курсе вытесняется экспорт из-за роста валютного курса, при фиксированном курсе вытесняются внутренние инвестиции из-за роста процентной ставки.

Денежная политика

Предположим теперь, что правительство решает стимулировать рост с помощью увеличения внутреннего креди­та. (1) Изначальный импульс — рост денежной массы, который сдвигает LMj кривую вправо на уровень LM 2 (рис. 7.7 а-г). В результате чего промежуточное равновесие достигается в точке В, в которой доход увеличился с Y x до Y 2 , и процентная ставка падает с т х до г 2 . Последующая корректировка носит автоматический характер и полностью зависит от проводимой политики в отношении международного движения капитала:

а) Полная немобильность капитала. Из-за роста в результате мягкой денеж­ной политики уровня дохода увеличивается импорт, и из-за падения про­центной ставки сокращается приток капитала. Это значит, что в точке промежуточного равновесия реального и денежного секторов В потенциально возможно возникновение дефицита платежного баланса, поскольку она нахо­дится справа от BPj кривой. (2) В силу немобильности капитал не может устре­миться за границу, однако возросший доход стимулирует импорт, что провоцирует понижающее давление на национальную валюту, которая не находит достаточного спроса на валютном рынке, и ее курс падает. Это сдвигает BPj кривую вправо на уровень ВР 2 . (3) Одновременно с падением валютного курса растет экспорт и сокращается импорт, что также двигает IS 2 кривую вправо на уровень IS 2 . Экономика приходит в но­вое равновесие в точке С при возросшем с Y , до Y 2 уровне дохода, неизменной процентной ставке и обесценившейся национальной валюте.

Таким образом, при плавающем валютном курсе и полной международной немобильности капитала денежная по­литика является высокоэффективным средством макроэкономической корректировки. Она усиливается падением валютного курса, обеспечивающим достижение сбалансированности платежного баланса.

О Y , Y 2 Y 3 Y

а ) Полная немобильность капитала

О Y 1 Y 2 Y 3 ~ Y

б ) Высокая немобильность капитала

в ) Неполная мобильность капитала

г ) Полная мобильность капитала

Рис . 7.7. Плавающий валютный курс : корректировка с помощью инструментов денежной политики

б) Высокая немобильность капита­ла. Падение процентной ставки из-за роста денежной массы приводит в данном случае к некоторому оттоку краткосрочного спекулятивного капитала в те страны, где процентная ставка оказа­лась выше. (2) В отличие от предыдуще­го случая, падение курса национальной валюты, сдвигающее BP t кривую вправо на уровень ВР 2 , происходит как из-за оттока краткосрочного капитала за рубеж, так и из-за роста дохода и, следовательно, импорта. (3) По мере обесценения валюты улучшается торговый баланс, растет экспорт, что двигает IS t кривую вправо на уровень IS 2 . Доходы от роста экспорта перекрывают потери валюты из-за ее оттока за рубеж. (4) Экономика оказывается в равновесии в точке С при уровне дохода, возросшем в совокупности с Yj до Y 3 .

Таким образом, при плавающем ва­лютном курсе и высокой немобильности капитала денежная политика опять-таки является высокоэффективным средством макроэкономической корректировки. Она усиливается более существенным, чем в предыдущем случае, падением валютного курса, что обеспечивает дополнение целенаправленного использования денежных инструментов автоматическим эффектом улучшения торгового баланса.

в) Неполная мобильность капитала. Корректировка в данных условиях отли­чается от предыдущего варианта только тем, что международное движение капитала еще сильнее реагирует на падение процентной ставки. Отток капитала наряду с ростом дохода оказывает еще более сильное понижающее давление на валютный курс, который обесценивается в значительно большей степени, что­бы поддержать равновесие платежного баланса. Денежная политика снова яв­ляется очень эффективным средством макроэкономической корректировки.

г) Полная мобильность капитала. В условиях абсолютной мобильности капитала рост денежной массы с LMj до LM 2 приведет к снижению процент­ной ставки до уровня г 2 , что спровоцирует очень большой отток капитала. Отток капитала приводит к падению курса национальной валюты, что, в свою очередь, будет способствовать росту экспорта и сокращению импорта, т.е. улучшению платежного баланса. Рост доходов от роста экспорта точно перекроет их потерю из-за оттока капитала за рубеж. (2) Улучшение платежного баланса означает рост дохода и потребления, что перемещает ISj кривую на уровень IS 2 . (3) В результате корректировки экономика входит в новое равновесие в точке С при более высоком уровне дохода Y 3 .

Схематически действие инструментов денежной политики при плавающем валютном курсе можно представить следующим образом:

Тм $ => it => Ti => Ty

4.FI => iE => tX =>tY

=> Im =>.

Рост дохода в результате роста денеж­ной массы усиливается ростом экспорта из-за падения валютного курса.

Сравнивая эффективность инструментов денежной политики при фиксированном и плавающем валютном курсе, необходимо заметить следующее. Во-первых, использование инструментов денежной политики как стимуляторов экономического роста в условиях плавающего курса и мобильного капитала приводит к значительно большему росту дохода, чем при фиксированном курсе и немобильном капитале. Это происходит из-за автоматического увеличения экспорта, усиливающего эффект роста дохода от целенаправленного расширения денежной политики. Во-вторых, в условиях плавающего курса денежная поли­тика является эффективным инструментом корректировки при всех вариантах политики в отношении движения капи­тала: максимальный эффект возникает при его полной мобильности, несколько меньший — при его полной немобильности. Если исходный импульс носит противоположный характер — не рост, а сокращение государственных расходов, не ослабление, а ужесточение денежной политики, то корректировка осуществляется в обратном направлении и имеет точно симметричный характер.

Смешанная политика

Рассмотренные выше случаи "чистого" использования бюджетной или денежной политики в целях макроэкономической корректировки при плавающем валютном курсе, разумеется, являются не более чем теоретической схемой, наглядно показывающей направления действия и эффективность тех или иных инструментов. В реальной жизни встает вопрос об использовании соответствующей смеси политик для достижения поставленных целей. Если при фиксированном валютном курсе выбор инструментов вполне очевиден: бюджетная политика при высокой мо­бильности капитала и валютная поли­тика при любой политике в области движения капитала, то при плавающем валютном курсе и, например, полной немобильности капитала могут использо­ваться как бюджетная, так и денежная политика. Заметим также, что все описанные выше случаи, основанные на изначальном импульсе от расширения бюджетных расходов или денежной массы, полностью симметричны. Корректировка происходит в обратном порядке, если бюджетные расходы или денежная масса сокращаются и соответствующие кривые смещаются не вправо, а влево.

Рассмотрим наиболее приближенный к реальности случай, когда при плавающем режиме валютного курса существует неполная мобильность капитала (рис. 7.8). В простейшем варианте мак­роэкономическая корректировка может быть связана, например, с потребностью стимулировать экономический рост, т.е. перевести экономику из одного равновесного состояния в другое, но при более высоком уровне дохода. Допустим, что изначальное равновесие всех трех секторов существует в точке А. (1) Путем увеличения денежной массы (за счет централизованных кредитов, снижения резервных требований и т.п.) правительство стимулирует рост доходов с Yj до Y 2 , что происходит из-за роста инвестиций и личных сбережений в результате снижения процентной ставки с т 1 до г 2 . Но в результате возникает дефицит платежного баланса, поскольку точка В на­ходится справа от BPj кривой. (2) Из-за снижения процентной ставки начинается отток капитала из страны, спрос на национальную валюту сокращается и ее курс падает. Это означает, что кривая BPj перемещается на уровень ВР 2 . (3) Падение курса национальной валюты улучшает торговый баланс, что приводит к росту потребления и смещению IS , кривой вправо на уровень IS 2 . (4) Одновременно падение курса увеличит трансакционный спрос на деньги, что сместит LM 2 несколько назад влево до уровня LM 3 . (5) В результате все три рынка войдут в равновесие в точке С при более высоком, чем изначально, уровне дохода Y 3 и более низкой процентной ставке г 3 .

Заметим, что с помощью одного импульса, расширяющего денежную массу, правительству не удалось повысить до­ходы сразу до Y 2 , как планировалось изначально. Падение валютного курса откатило LM 2 несколько назад, снизив тем самым эффект изначального импульса. Следовательно, для достижения конечной цели потребуется еще одно или несколько расширений денежной массы, пока несколькими толчками не удастся достичь точку Y 2 . Заметим также, что альтернативный способ стиму­лирования экономического роста — за счет роста государственных расходов — для достижения сравнимых результатов потребовал бы сдвинуть ISj кривую на уровень минимум IS 3 , чтобы увеличить доход до Y 2 и в конечном счете заставить через девальвацию все три кривые пересечься в точке D . Однако, если пойти таким путем, ценой за рост дохода будет возросшая до г 4 процентная ставка, что в долгосрочном плане обычно означает сокращение инвестиций и, следовательно, будет подавлять экономический рост.

Y t Y 3 Y 2 Y

Рис . 7.8. Плавающий валютный курс : смешанная политика

Таблица 7.4.
Целенаправленная корректировка открытой экономики в рамках IS - LM - BP модели

Политика в области движения капитала	Бюджетная политика	Денежная политика	Валютная политика
Фиксированный валютный курс
Полная немобильность	Полностью неэффективна у приводит к росту процентной ставки и вытеснению инвестиций	Частично эффективна в краткосрочном плане, полностью неэффективна в дол­госрочном, приводит к потере валютных резервов	Эффективна, усиливается отсутст­вием эффекта вытеснения инвести­ций и ростом внутреннего кредита
Высокая немобильность	Частично эффективна в краткосрочном плане, полностью неэффективна в долгосрочном, ин­вестиции в значительной степени вытесняются	Частично эффективна в краткосрочном плане, полностью неэффективна в дол­госрочном, приводит к потере валютных резервов	Эффективна, усиливается эффек­том роста инвестиций и ростом внутреннего кредита
Неполная мобильность	Весьма эффективна, усиливается некоторым расширением денежной массы за счет притока иностранного капитала	Весьма неэффективна, приводит к по­тере валютных резервов	Эффективна, усиливается эффек­том роста инвестиций и ростом внутреннего кредита
Полная мобильность	Высокоэффективна, значительно усиливается ростом денежной массы за счет притока иност­ранного капитала	Полностью неэффективна, приводит к потере валютных резервов	Высокоэффективна, усиливается эффектом сильного роста внутрен­него кредита
Плавающий валютный курс
Полная немобильность	Высокоэффективна, усиливается потенциаль­ным падением валютного курса и последующим ростом экспорта	Эффективна, приводит к росту дохода и обесценению валюты	Отсутствует
Высокая немобильность	Весьма эффективна, усиливается потенциаль­ным падением валютного курса, частично пога­шаемого притоком капитала, и последующим некоторым ростом экспорта	Эффективна, приводит к росту дохода и весьма существенному падению валют­ного курса	Отсутствует
Неполная мобильность	Весьма неэффективна, рост дохода частично погашается в результате вытеснения экспорта	Очень эффективна, усиливается ростом экспорта	Отсутствует
Полная мобильность	Полностью неэффективна, рост дохода в ре­зультате роста бюджетных расходов полностью вытесняет доходы от экспорта	Высокоэффективна, усиливается рос­том экспорта	Отсутствует

Наиболее возможные последствия макроэкономической корректировки в рамках IS - LM - BP модели при различных режимах валютного курса и проводимой в стране политики в отношении международной мобильности капитала суммированы в таблице 7.4.

Итак, в условиях плавающего валют­ного курса в распоряжении правительства для осуществления целенаправленной макроэкономической корректировки остаются только инструменты бюджетной и денежной политики. Валютная политика как самостоятельный инструмент экономической корректировки отсутствует. Она сводится к наблюдению за изменениями плавающего валютного курса и влиянию на него с помощью других экономических инструментов. Целенаправленная корректировка осуществляется в два этапа: на первом пра­вительство придает ей изначальный им­пульс с использованием тех или иных инструментов экономической политики, на втором корректировка происходит автоматически под влиянием объективных экономических закономерностей. Бюджетная политика выступает эффективным средством корректировки только в условиях полной или высокой немобильности капитала. Рост государственных расходов приводит к росту доходов. При полной и неполной мобильности капитала возникает эф­фект полного или частичного вытеснения государственными расходами экспорта, в результате чего бюджетная политика становится негодным средством макроэкономической корректировки. Денежная политика является эффективным средством макроэкономической корректировки на фоне практически любой политики в отношении движения капитала. Эффект вытеснения отсутствует. В силу того что и бюджетная, и денежная политики в условиях невысокой мобильности капитала при плавающем валютном курсе могут быть относительно эффективными инструментами макроэкономической корректировки, правительство должно использовать то или иное их сочетание для достижения поставленных целей макроэкономической корректировки. Механизм ее действия, как и в случае фиксированного валютного курса, полностью симметричен.

4. Влияние целенаправленной

В рамках IS - LM - BP модели было установлено, что вне зависимости от степени международной мобильности капитала бюджетная политика практически всегда является эффективным инструментом макроэкономической корректировки при фиксированном валютном курсе, тогда как денежная политика — при плавающем валютном курсе. Бюджетная политика при плава­ющем курсе и денежная политика при фиксированном курсе практически не­эффективны в долгосрочной перспективе. Цены при этом полагались посто­янными. Модель баланса совокупного спроса и совокупного предложения ( AS - AD модель) расширила этот вывод, показав, что и при изменяющемся уровне цен бюджетная политика является наи­более эффективным инструментом увеличения совокупного спроса именно при фиксированном валютном курсе, а денежная — при плавающем. Поэтому ниже будут рассмотрены только эти два случая целенаправленной макроэкономической корректировки.

Бюджетная политика при фиксированном валютном курсе

Стимулирование экономического роста с помощью бюджетной политики в условиях открытой экономики происходит точно так же, как и в закрытой эко­номике (рис. 6.16). Это предположение весьма реально, поскольку все характеристики открытой экономики инкорпо­рированы в AS - AD модель в процессе построения самих AS и AD кривых, под­робно разобранных в главе 6. Изначальное экономическое равновесие в точке А устойчиво, поскольку текущие цены равны ожидаемым ценам и долгосрочное предложение равно его краткосрочному значению. Если реальные государственные расходы увеличиваются (растут номинальные государственные расходы или сокращаются налоги), то AD X кри­вая переместится вправо на уровень AD 2 , а общий уровень цен повысится до Р 2 . (1) Предприятия, почувствовав рост спроса на их товары, увеличат производство до Y 2 , переместив краткосрочное равновесие в точку В. Равновесие в этой точке неустойчиво, поскольку кратко­срочное совокупное предложение пре­вышает его долгосрочное значение. Как только станет ясным, что все цены, а не только цены на конечную продукцию, возросли, что больше надо платить за сырье и материалы, кривая совокупного предложения AS S \ переместится влево на уровень AS sr 2 . (2) Это приведет к падению производства снова на уровень Yj , а новое равновесие возникнет в точ­ке С при еще более высоком уровне цен Р 3 . Долгосрочное равновесие возникает только в точке пересечения всех трех кривых — AD , AS sr , AS *.

Экспансионистская бюджетная политика имеет лишь временное воздействие на рост производства и дохода, а в долгосрочной перспективе приводит лишь к увеличению общего уровня цен, оставив производство на прежнем долгосрочном естественном уровне. Если корректи­ровка происходит быстро и все цены адаптируются немедленно, то рост бюджетных расходов в открытой экономике не вызовет никакого роста совокупного спроса, а только приведет к вспышке инфляции. Напомним, что временный рост совокупного спроса возможен только в силу далеко не очевидного и отнюдь не всегда возникающего эффекта "лип­кости" цен, когда рост цен на факторы производства происходит с некоторым отставанием от роста цен на конечную продукцию.

@ Эффект "липких" цен ( sticky price effect ) — временная задержка в измене­нии цен при изменении макроэкономи­ческих условий их формирования.

Более типичной, чем ситуация изна­чального макроэкономического равновесия, является такая ситуация в открытой экономике, когда страна находится в состоянии экономического спада и производство не достигает своего долгосрочного потенциально возможного уровня: имеются не полностью использованные факторы производства — незагруженные производственные мощности, безработица, неиспользованная технология. В этой ситуации правительство, если оно уважает неокейнсиан- скую теорию, может принять решение о необходимости преодоления экономического спада за счет стимулирования совокупного спроса. Допустим, что эко­номика находится в состоянии спада в точке А (рис. 7.9), которая, как видно, расположена слева от кривой совокупного предложения в долгосрочной перспективе AS 1 *. Рост бюджетных расходов передвинет AD } кривую вправо на уровень AD 2 . (1) Совокупный спрос придет в равновесие с долгосрочным совокупным предложением в точке С. В этой точке совокупное предложение равно естественному уровню производства Y 2 , но общий уровень цен возрос с Р г до Р 2 . Тем самым с помощью государственного стимулирования экономики дости­гается равновесие, но за счет всплеска инфляции.

В то же время вместо стимулирования экономики за счет роста бюджетных расходов у правительства есть альтернатива: пустить макроэкономическую корректировку на самотек. То, что исходная точка А находится на уровне Yj , что ниже естественного уровня производст­ва, означает отсутствие спроса на товары, общий экономический спад. В этой ситуации под воздействием рыночных сил рано или поздно общий уровень цен начнет постепенно падать с P Y до Р 3 и по мере его падения кривая AS sr краткосрочного предложения будет двигаться вниз на уровень AS sr 2 . (2) В этом случае долгосрочное равновесие возникнет в точке В при более низком, чем изначальный, общем уровне цен Р 3 . Заметим, что в открытой экономике падение общего уровня цен увеличивает совокупный спрос не только потому, что товары на внутреннем рынке становятся более доступными для местных потребителей, но и потому, что изменяется пропорция между внутренними и мировыми ценами, в результате чего растет экспортный спрос и улучшается платежный баланс.

Рис . 7.9. Стимулирование экономики с помощью бюджетной политики

В результате перед властями страны, находящейся в ситуации экономическо­го спада, рецессии, стоит трудная дилемма: дать ли в соответствии с неокейн- сианскими представлениями импульс экономике за счет роста государственных расходов, отлично понимая, что это приведет к инфляции, или позволить ей в соответствии с неоклассическими представлениями пройти цикл автоматической адаптации, который рано или поздно все равно выведет ее на уровень макроэкономического равновесия? Ответ на этот вопрос не имеет отношения к экономике. Он заключается в политической возможности осуществления жестких мер экономической корректировки. Если социальная и политическая ситуация находится у опасной черты, если правительство пользуется доверием и поддержкой населения, жесткие корректировочные меры воз­можны. Если правительство слабое, по­литического консенсуса в обществе нет, то скорее всего выбор будет сделан в пользу постепенной автоматической корректировки с помощью рыночных сил. Однако и преобладающие экономические представления могут сыграть свою роль. Если в экономической тео­рии на том или ином отрезке истории возобладают взгляды о "липкости" цен, означающей, что их понижение даже при отсутствии спроса крайне маловероятно или займет слишком много времени, скорее всего будет избран более радикальный метод стимулирования экономики за счет увеличения бюджетных расходов.

Денежная политика при плавающем валютном курсе

Если в стране плавающий валютный курс, то наиболее эффективным инструментом макроэкономической политики является денежная политика. Воздействие роста предложения денег при ситуации изначального макроэкономического равновесия оказывает на совокупный спрос такое же воздействие, как и рост бюджетных расходов (рис. 6.16). Сначала совокупный спрос возрастает и, соответственно, растет производство. Но за­тем повышаются цены факторов производства, что сокращает краткосрочное совокупное предложение до уровня его долгосрочного естественного уровня. Экономика возвращается в состояние долгосрочного равновесия, но при более высоком общем уровне цен. Тем самым мягкая денежная политика может стимулировать только краткосрочный, весьма непродолжительный экономический рост и занятость, но в долгосрочной перспективе приводит к инфляции.

Если экономика находится в состоя­нии спада (рис. 7.9), то при плавающем валютном курсе ее можно стимулировать с помощью роста денежной массы. Это увеличит совокупный спрос, сдви­нув кривую совокупного спроса вправо, и приведет к долгосрочному равновесию при более высоком уровне цен (инфляции). Если правительство решает не вмешиваться в процесс макроэкономической корректировки, то недостаточный спрос рано или поздно приведет к падению цен и росту краткосрочного предложения, смещая ее кривую вправо до тех пор, пока макроэкономическое равновесие не будет достигнуто, но при более низком уровне цен. По мере падения цен растет денежная масса в реальном выражении, увеличивается экспорт, улучшается платежный баланс. Важнейшее ограничение корректировки в данном случае заключается в том, что сокращение цен означает и сокращение зарплат, что считается важнейшим фактором роста занятости. Очевидно, что в реальном мире обеспечить прямое сокращение зарплаты практически невозможно.

Если денежная политика является главным инструментом в руках правительства страны, переживающей спад, то главный выбор, который оно должно сделать, заключается в следующем. Что более эффективно и менее социально болезненно: относительно быстрое стимулирование экономики, ведущее к всплеску инфляции и, следовательно, падению реального жизненного уровня, или же постепенная и долгая автоматическая корректировка за счет рыночных сил, ведущая к большой потере альтернативных возможностей из-за недопроизводства и высокой безработицы? На страницах газет заголовки статей на эту тему будут выглядеть примерно следующим образом: "Рост занятости и инфляция или безработица при ее отсут­ствии?" Очевидно, что практическое решение этой дилеммы тоже лежит за пределами экономической науки.

Стимулирование долгосрочного роста

Вывод открытой экономики из состояния краткосрочного спада, как было показано выше, является в принципе достижимой целью экономической политики государств при различных режимах валютного курса. Однако, как известно, главной целью развития выступает все-таки не краткосрочный, а долгосрочный экономический рост. В международном сообществе все большую поддержку находит концепция не просто достижения роста любой ценой, а достижения "высококачественного роста".

@ Высококачественный рост ( high - quality growth ) — долгосрочное и непрерывное экономическое развитие страны, обеспечивающее рост занятости, сокращение бедности, гарантирующее справедливое распределение доходов, не угрожающее окружающей среде и уважающее права человека.

Главные параметры высококачественного роста следующие:

• Здоровая макроэкономическая политика, включающая жесткую антиинфляционную денежную политику, сбалансированную бюджетную политику и реалистичный валютный курс.
• Активная структурная политика, создающая благоприятную рыночную среду для роста и включающая приватизацию и демонополизацию экономики на фоне развития сбалансированной правовой системы рыночной ориентации.
• Либеральный торговый и валютный режим, обеспечивающий открытость экономики для торговли и инвестиций, которые являются важнейшим источником передовых технологий и роста эффективности производства.
• Активная и изобретательная социальная политика, включая создание механизма целевых социальных гарантий для наиболее нуждающихся и социаль­ных амортизаторов на период экономических реформ ( social safety nets ), развитие системы образования и проведение политики сокращения излишнего роста численности населения.
• Хорошее государственное управле­ние ( good governance ), означающее правительство, служащее интересам всего общества, а не узких его слоев, правительство, открытое и восприимчивое для критики, правительство, вмешивающееся в экономику только в необходимых случаях и в очень ограниченных масштабах, правительство, которое борется и побеждает коррупцию в государственном аппарате.

С концептуальной точки зрения в рамках рассматриваемой нами модели долгосрочный рост означает постоянный сдвиг кривой долгосрочного предложения AS , r вправо. Как было указано выше, такой рост натурального уровня производства возможен только в резуль­тате принципиальных изменений в факторах производства — роста объемов и качества рабочей силы, открытия и разработки новых природных ресурсов, притока новых инвестиций капитала, создания принципиально новых технологий. Теоретически правительство, используя бюджетную или денежную политику или какую-то их комбинацию, может целенаправленно стимулировать долгосрочный рост. Однако очевидно, что процессы, требующие принципиальных сдвигов в качестве и структуре факторов производства, вряд ли могут быть описаны с помощью даже очень разви­тых математических моделей.

Тем не менее в первом приближении стимулирование долгосрочного роста можно проиллюстрировать следующим образом (рис. 7.10). Если страна изна­чально находится в точке А долгосроч­ного равновесия на пересечении AD p AS lr и AS sr кривых, то, расширив денежную массу или нарастив реальные бюджетные расходы, можно довольно быстро увеличить внутренний спрос, сдвинув ADj кривую вправо на уровень AD 2 . Это подхлестнет инфляцию, и промежуточ­ное равновесие, как уже известно, воз­никнет в точке В при более высоком уровне цен Р 2 . Все происходит так же, как на рисунке 7.9. Однако, если согласиться с тем, что целенаправленная макроэкономическая политика может сти­мулировать не только краткосрочный, но и долгосрочный рост, необходимо признать, что в результате экспансионистской денежной и бюджетной поли­тики в какой-то степени расширится краткосрочное предложение, что сдвинет вправо кривую AS 8 ^ на уровень AS sr 2 , а также и долгосрочное предложение, что сдвинет вправо кривую AS 1 ^ на уровень AS ^. О положении точки С, означающей новое долгосрочное равновесие на пересечении всех трех кривых, достоверно известно только то, что она должна быть справа от точки исходного равновесия А, так, чтобы Y 2 > Y r

При этом с ценами может произойти все что угодно. На рисунке 7.10 уровень цен после корректировки остался таким же, как и до корректировки. Хотя нет никакой гарантии того, что все инфляционное давление от накачивания денег в экономику будет перекрыто адекват­ным ростом предложения и что общий уровень цен не окажется несколько выше изначального. Возможна и обратная ситуация: реакция со стороны предложения на возросший спрос окажется настолько бурной, что общий уровень цен снизится по сравнению с докоррек- тировочным. Теоретически чем дальше вправо удастся сместить кривую долгосрочного предложения, тем выше будет долгосрочный рост производства и за­нятости. Воздействие макроэкономи­ческой политики на темпы роста опре­деляется на основе бихевиористских уравнений регрессионного типа. Результаты расчетов сильно различаются в зависимости от типа экономики, времени их проведения, базового периода, из­бранных переменных и многих других параметров и поэтому могут использоваться в процессе принятия решений по вопросам макроэкономической политики только как один, хотя и важный, ориентир.

Рис 7.10 Стимулирование долгосрочного роста

Итак, в условиях реальной открытой рыночной экономики уровень внутрен­них цен может меняться и является наряду с плавающей процентной ставкой и гибким валютным курсом, если таковой используется в данной стране, еще од­ним механизмом автоматической мак­роэкономической адаптации открытой экономики к изменившимся внутренним

или международным макроэкономическим условиям. AS - AD модель позволяет проиллюстрировать механизм целенаправленной корректировки открытой экономики с помощью инструментов, которые были определены как самые эффективные в рамках IS - LM - BP моде­ли. Это бюджетная политика при фиксированном валютном курсе и денежная политика при плавающем валютном курсе. Правительство страны, находящейся в состоянии экономического спада, должно сделать принципиальный выбор путей его преодоления — через постепенную автоматическую адаптацию экономики к новым условиям либо путем ее целенаправленной корректировки. Теория показывает, что в обоих случаях объем производства увеличится на непродолжительное время, но в дол­госрочной перспективе останется прежним. Однако первый путь ведет к снижению инфляции и даже общего уровня цен, но требует слишком много времени, в результате чего социальная цена автоматической корректировки может оказаться неприемлемой. Второй путь ведет к общему росту цен, но корректировка может быть осуществлена быстро, что особенно важно, когда проблемы роста и безработицы нужно решать немедленно. Принципиально возможна ситуация, когда целенаправленная макроэкономическая корректировка с помощью бюджетных или денежных инструментов или их комбинации будет сти­мулировать долгосрочный рост. Однако механизм такой стимуляции еще недостаточно разработан. 5. Резюме

мощью бюджетных или денежных инструментов или их комбинации будет сти­мулировать долгосрочный рост. Однако механизм такой стимуляции еще недостаточно разработан.

5.Резюме

1. Главной задачей целенаправленной макроэкономической корректировки открытой экономики является одно­временное достижение внутреннего и внешнего баланса. Для обеспечения до­стижения этой цели в распоряжении правительства имеются две группы инструментов экономической политики: инструменты регулирования спроса и инструменты регулирования предложения. Регулирование спроса считается наиболее эффективным направлением макроэкономической корректировки и может быть разделено на политику изменения расходов, предусматривающую маневрирование денежными и бюджет­ными инструментами, и политику переключения расходов, предусматривающую маневрирование валютным курсом для переключения расходов между ино­странными и национальными товарами. Диаграмма Суона показывает сочетания абсорбции валютного курса, при которых торговый баланс и внутренний баланс находятся в равновесии. Она по­зволяет определить экономические проблемы, приоритетные для решения, комбинацию инструментов экономической политики, которую надо использовать для достижения баланса, и структурно правильный уровень валютного курса. Диаграмма Манделла—Флеминга показывает сочетание бюджетной и де­нежной политики, которое приводит к внешнему и внутреннему балансу. Она позволяет определить: сколько инстру­ментов экономической политики необходимо задействовать для достижения поставленных целей, какие именно это должны быть инструменты и какой из них должен использоваться для достижения какой-либо конкретной цели. В соответствии с правилом Тинбергена для достижения определенного количе­ства экономических целей необходимо использовать такое же или большее ко­личество инструментов макроэкономической политики. При фиксированном валютном курсе бюджетная политика считается более эффективной для достижения внутреннего баланса, а денежная — для внешнего.
2. Целенаправленная макроэкономическая корректировка предполагает использование правительством инструментов бюджетной, денежной или внешнеэкономической (прежде всего валютной) политики для достижения сбалансированности секторов и решения задач экономической политики — стимулирования роста, сокращения без­работицы, подавления инфляции и т.д. Она происходит в два этапа: изначальный импульс дается правительством, последующая корректировка осуществляется автоматически. При фиксированном валютном курсе бюджетная политика может эффективно использоваться в качестве инструмента целенаправленной макроэкономической корректировки. Наивысшая эффективность бюджетной политики достигается в условиях весьма высокой открытости страны международному движению капитала. С другой стороны, в случае любой по­литики в отношении международной мобильности капитала денежная политика — практически неэффективная как инструмент макроэкономической корректировки — в долгосрочной перспективе никак не может повлиять ни на процентную ставку, ни на уровень дохода. Только при очень жестких ограни­чениях на движение капитала с ее помо­щью можно добиться ограниченного по времени сокращения процентных ставок и роста производства, которые неиз­бежно вернутся на прежний уровень, но уже при более низком уровне государ­ственных валютных резервов. Целена­правленное изменение валютного курса приводит к переключению расходов между национальными и иностранными товарами. Валютная политика усиливается денежной политикой и также может вызывать эффект, противоположный эффекту вытеснения инвестиций, на основе снижения процентной ставки, что является важнейшим стимулятором роста в долгосрочной перспективе.
3. В условиях плавающего валютного курса в распоряжении правительства для осуществления целенаправленной макроэкономической корректировки остаются только инструменты бюджетной и денежной политики. Валютная полити­ка как самостоятельный инструмент экономической корректировки отсутствует. Она сводится к наблюдению за изменениями плавающего валютного курса и влиянию на него с помощью других экономических инструментов. Целенаправленная корректировка осуществляется в два этапа: на первом пра­вительство придает ей изначальный им­пульс с использованием тех или иных инструментов экономической политики, на втором корректировка происходит автоматически под влиянием объективных экономических закономерностей. Бюджетная политика выступает эффективным средством корректировки только в условиях полной или высокой немобильности капитала. Рост государственных расходов приводит к росту доходов. При полной и неполной мобильности капитала возникает эффект полного или частичного вытеснения государственными расходами экспорта, в результате чего бюджетная политика становится негодным сред­ством макроэкономической корректировки. Денежная политика является эффективным средством макроэкономической корректировки на фоне практически любой политики в отношении движения капитала. Эффект вытеснения отсутствует. В силу того что и бюджетная, и денежная политики в условиях невысокой мобильности капитала при плавающем валютном курсе могут быть относительно эффективными ин­струментами макроэкономической кор­ректировки, правительство должно использовать то или иное их сочетание для достижения поставленных целей макроэкономической корректировки. Механизм ее действия, как и в случае фиксированного валютного курса, полностью симметричен.
4. В условиях реальной открытой ры­ночной экономики уровень внутренних цен может меняться и является наряду с плавающей процентной ставкой и гиб­ким валютным курсом, если таковой используется в данной стране, еще одним механизмом автоматической макроэкономической адаптации открытой экономики к изменившимся внутренним или международным макроэкономическим условиям. AS - AD модель позволяет проиллюстрировать механизм целенаправленной корректировки открытой экономики с помощью инструментов, которые были определены как самые эффективные в рамках IS - LM - BP модели. Это бюджетная политика при фиксированном валютном курсе и денежная политика при плавающем валютном курсе. Правительство страны, находящейся в состоянии экономического спада, должно сделать принципиальный выбор путей его преодоления — через постепенную автоматическую адаптацию экономики к новым условиям либо путем ее целенаправленной корректировки. Теория показывает, что в обоих случаях объем производства увеличится на непродолжительное время, но в дол­госрочной перспективе останется прежним. Однако первый путь ведет к снижению инфляции и даже общего уровня цен, но требует слишком много времени, в результате чего социальная цена автоматической корректировки может оказаться неприемлемой. Второй путь ведет к общему росту цен, но корректировка может быть осуществлена быстро, что особенно важно, когда проблемы роста и безработицы нужно решать немедленно. Принципиально возможна ситуация, когда целенаправленная макроэкономическая корректировка с помощью бюджетных или денежных инструментов или их комбинации будет сти­мулировать долгосрочный рост. Однако механизм такой стимуляции еще недостаточно разработан.

6. Контрольные задания

Вопросы на повторение

1. В чем заключаются главные цели макроэкономической корректировки ?
2. Каковы основные инструменты целенаправленной макроэкономической корректировки?
3. Чем политика изменения расходов отличается от политики переключения расходов?
4. Объясните механизм экономической диагностики на основании диаграммы Суона.
5. Каков практический смысл правила Тинбергена?
6. Что такое эффективная рыночная классификация?
7. Объясните механизм макроэкономической диагностики на основе диаграммы Манделла — Флеминга.
8. Почему механизмы макроэконо­мической корректировки зависят от проводимой политики в области движения капитала?
9. Каковы последствия использования бюджетной политики в условиях фиксированного валютного курса?
10. Каковы последствия использования денежной политики в условиях фиксированного валютного курса?
11. Каковы последствия использования валютной политики в условиях фиксированного валютного курса?
12. Что такое потенциальный дефицит и потенциальное активное сальдо платежного баланса?

Проблемы для обсуждения

1. . В условиях дефицита государственного бюджета России экспанси­онистская бюджетная политика не может использоваться для стимулирования экономического роста. Дайте вашу оценку этому суждению.
2. Каковы последствия использования бюджетной политики в условиях плавающего валютного курса?
3. Каковы последствия использования денежной политики в условиях плавающего валютного курса?
4. Приведите примеры использования смешанной политики в целях макроэкономической корректировки при фиксированном и плавающем валютном курсе.
5. Объясните механизм стимулирования совокупного спроса с помощью бюджетной политики при фиксированном валютном курсе.
6. Что означает эффект "липких" цен?
7. Объясните механизм стимулирования совокупного спроса с помощью денежной политики при плавающем валютном курсе.
8. Каковы последствия целенаправленной корректировки экономики, находящейся в состоянии спада, с помощью денежной и бюджетной политики?
9. В чем заключается альтернатива целенаправленной макроэкономической корректировки и с какими издержками она связана?
10. Дайте определение высококачественного роста. Каковы механизмы его достижения?
11. При высокой инфляции Украине выгодно было бы перейти от плавающего к фиксированному курсу своей валюты. Так ли это?
12. Страны "большой семерки" на своем очередном заседании обратили особое внимание на важность сокращения бюджетного дефицита США и рост их реальных государственных расходов. Какое влияние это может оказать на мировую экономику и почему?
13. В процессе перехода к единой валюте страны Европейского Союза требовали друг от друга соблюдения согласованных пределов дефицита государственного бюджета в каждой из стран. Почему это было столь важно?
14. После кризиса в Персидском заливе, связанного с захватом Кувейта Ираком в 1991 г., цены на нефть резко возросли. Этот ценовой шок значи­тельно сильнее сказался на Японии, чем на США. Как это повлияло на курс доллара к иене, на уровень доходов и занятости в США и Японии?
15. Развитие событий в Колумбии показывает, что плавающий валютный курс национальной валюты будет обесцениваться. Как это повлияет на совокупный спрос, совокупное предложение, уровень цен и дохода?
16. Номинальный ВНП Австрии вырос в 1994 г. на 7%, дефлятор ВНП составил 4%, следовательно, рост реального ВНП — только 3%. Насколько важно это деление для оценки роста совокупного спроса и совокупного предложения ?

Задачи

1. Сочетание каких инструментов экономической политики должно использоваться для достижения макроэкономического баланса, если страна находится в точках 2, 4.30, 5, 7.30 и 10 на рисунке 7.1а?

2. Какова должна быть последовательность использования инструмен­тов денежной политики для достижения макроэкономического баланса, если страна находится в точках 3, 4, 7.30, 10 и 11 на рисунке 7.16, и какие это должны быть инструменты?

3. В условиях фиксированного валютного курса рост государственных расходов приводит к:

• а) краткосрочному улучшению пла тежного баланса;
• б) краткосрочному ухудшению пла тежного баланса;
• в) долгосрочному улучшению пла тежного баланса;
• г) долгосрочному ухудшению пла тежного баланса?

4. При фиксированном валютном курсе темп роста денежной массы за висит от:

• а) притока капитала из-за рубежа;
• б) роста кредита центрального банка;
• в) одновременно от притока капи тала и внутреннего кредита;
• г) не зависит от этих показателей?

5. В условиях абсолютной мобиль ности капитала инструменты денеж ной политики являются:

• а) эффективным средством сти мулирования спроса;
• б) снижают процентную ставку и стимулируют инвестиции;
• в) приводят к дефициту платеж ного баланса;
• г) не оказывают никакого влияния на доходы, процентную ставку и пла тежный баланс?

6. Бахрейн проводит политику свободных рыночных цен, плавающего валютного курса и полной междуна родной мобильности капитала. Пра вительство считает, что уровень инфляции слишком высок, и решает сократить бюджетные расходы. По лагая при этом, что экономика стаг- нирует, правительство решает рас ширить централизованный кредит для стимулирования роста производства. Одновременно для обеспечения роста занятости оно предполагает расши рить экспорт за счет субсидирования экспортного производства. Оцените предлагаемую стратегию. Каковы ее сильные и слабые стороны? Составь те собственный план экономической корректировки.

Содержание

Дальше