14.5. Сравнение немецких ипотечных облигаций и сквозных ипотечных ценных бумаг в США

Механизмы функционирования MBS в США и ипотечных облигаций в Германии базируются на концепции использования ипотечных кредитов для обеспечения эмитируемых и реализуемых на рынке капитала ценных бумаг. Отличия этих двух финансовых инструментов отражены в табл. 14.2.

Таким образом, при выпуске ипотечных облигаций ипотечный кредитор оставляет кредиты на своем балансе. Ипотечный кредитор в данном случае объединяет три процесса: предоставление кредитов, их группировку в обеспечение ипотечных ценных бумаг и эмиссию ипотечных ценных бумаг.

Предоставление ипотечных кредитов и выпуск MBS представляют собой несвязанные процессы. Кредитные институты либо сами создают специальные организации — special purpose vehicle (SPV) и продают им кредиты, либо продают кредиты операторам вторичного рынка. Функции SPV состоят в получении денег от кредиторов и осуществлении связанных с этим процедур (таких, например, как реструктуризация денежного потока). SPV также эмитируют сквозные ипотечные ценные бумаги, которые продаются инвесторам. Кредитор осуществляет функции обслуживания кредитов, например сбора платежей, и другие связанные с этим функции, получая за это установленную плату.

«Джинни Мэй», «Фредди Мак» и «Фэнни Мэй» постоянно выпускают подобные ценные бумаги и в ряде случаев берут на себя кредитный риск.

При выпуске ипотечных облигаций большинство рисков остаются у кредитора, но он получает возможность приобрести более дешевые ресурсы по сравнению с ресурсами, получаемыми через выпуск MBS. Кредиторы, эмитирующие ипотечные облигации, выделяют из общего портфеля активов ипотечные кредиты, обеспечивающие ипотечные облигации, что в случае банкротства эмитента позволит удовлетворить интересы инвесторов. Кроме того, ипотечные облигации являются предметом банковского надзора.

MBS-инвестор покупает ценные бумаги, обеспеченные денежным потоком по кредитам, но не другими ресурсами кредиторов. Инвестор, приобретая MBS, принимает решение, оценивая общий денежный поток SPV, структуру ценных бумаг, качество предоставляемых гарантий, поскольку берет на себя кредитный риск и риск досрочного погашения.

«Джинни Мэй», «Фредди Мак» и «Фэнни Мэй», организуя при помощи SPV выпуск подобных сквозных ипотечных ценных бумаг, в большинстве случаев берут на себя также кредитный риск

< Назад   Вперед >
Содержание