<< Пред.           стр. 35 (из 37)           След. >>

Список литературы по разделу

 
 
  Спрос Предложение Фунт стерлингов 15,0 15,13 Доллар США 8,30 8,43
 
 
  Определенные затруднения могут возникнуть в подсчете форвардных очков при подстановке данных в формулу (12.1). Для упрощения этой задачи предлагается следующая схема обозначения используемых данных.
 
 
  Спрос Предложение Кассовый курс валюты
 (основа квоты/валюта квоты) А A Процентные годовые ставки:
 
  основа ставки В B валюта ставки С C
  Используя эти обозначения, сформулируем правило.
 
  1) При покупке у банка через определенный срок валюты квоты , за которую будут платить основой квоты (А), расчет форвардных очков производится по формуле:
 
 
 
  (12.2)
 
  2) При приобретении основы квоты (А), за которую будут платить валютой квоты (А), расчет форвардных очков производится по формуле:
 
 
 
  (12.3)
 
  Форвардные очки котируются на бирже по тому же принципу, что и валюта, т.е. по курсу спроса и предложения.
 
  В табл. 12.2 приведен условный пример котировки валют и форвардных курсов на определенную дату.
 
  Таблица 12.2
 
 
 
  Форвардные очки Валюта Кассовый курс Один месяц Три месяца
 
  Спрос Предложение Спрос Предложение АД/НМ 2,2260 - 2,2270 1 3 13 14 АД/ШФ 1,7185 - 1,7195 8 4 7 6 ФС/АД 1,4273 - 1,4283 79 76 233 230 АД/Фp.Ф 7,4674 - 7,4684 92 108 310 354 Ав. Д/АД 0,5083 - 0,5093 64 63 163 160 АД/ИН 123,7309 - 123,7319 0 1 6 9
 
  Данные табл. 12.2 показывают, что форвардные очки значительно варьируют в зависимости от валют. Незначительное расхождение форвардных очков (спрос/предложение) обусловлено незначительной разницей процентных ставок двух валют; большой разрыв в форвардных очках свидетельствует о значительном различии в процентных ставках.
 
  Для определения того, покупается (продается) валюта с надбавкой или скидкой, воспользуемся форвардными очками. Существует правило: если очки уменьшаются слева направо для основы квоты, то она идет со скидкой по отношению к валюте квоты; если очки для основы квоты увеличиваются слева направо, то основа квоты идет с надбавкой по отношению к валюте квоты.
 
  Например, форвардные очки для Ав. Д/АД в течение месяца уменьшились слева направо (64-63), следовательно, австралийский доллар идет со скидкой по отношению к доллару США, а доллар США будет идти с надбавкой.
 
  Если же взять котировку АД/ИН, то форвардные очки увеличиваются слева направо (0-1), следовательно, доллар США идет с надбавкой по отношению к японской иене, которая идет со скидкой в одно очко по отношению к доллару США.
 
 
 12.4. РАСЧЕТ ФОРВАРДНОГО КУРСА - АУТРАЙТА
 
  К расчету форвардного курса - аутрайта приступают, зная кассовый курс валюты, после расчета форвардных очков.
 
 Аутрайтный = кассовый ± форвардные форвардный курс
  курс
  очки.
  Кассовый курс определяется в зависимости от того, какая валюта является основой квоты, а знак "+" или "-" - от того, идет валюта со скидкой или с надбавкой.
 
  Подсчет аутрайтного курса представим следующей схемой.
 
 Основа квоты корректируется Форвардные очки Действия с кассовым курсом Скидкой Уменьшается слева направо Форвардные очки вычитаются Надбавкой Увеличиваются слева направо Форвардные очки прибавляются
  Пример 12.15. По данным табл. 12.2 подсчитать одномесячный аутрайт АД/Фр. Ф.
 
 Спот-курс
 
 
 
  (текущий кассовый курс)
  7,4674
  7,4684 Одномесячные форвардные очки + 0,0077 + 0,0108 Одномесячный аутрайт
  7,4766
  7,4792
  Как видно, доллар США через месяц будет продаваться (покупаться) с надбавкой по отношению к французскому франку.
 
  Пример 12.16. По данным табл. 12.2 подсчитать трехмесячный аутрайт ФС/АД.
 
 Спот-курс
  1,4273
  1,4283 Трехмесячные форвардные очки - 0,0233 - 0,0230 Трехмесячный аутрайт
  1,4040
  1,4053
  Напомним, что фунт является основой квоты, а форвардные очки уменьшаются слева направо, следовательно, фунт идет со скидкой, а форвардные очки необходимо вычесть из кассового курса, чтобы получить трехмесячный аутрайт.
 
  Различие в форвардных курсах имеет тенденцию к увеличению по мере перехода от краткосрочного к долгосрочному сроку платежа. При этом сохраняются общие правила как для курса спот, так и для курса аутрайт - курс спроса должен быть ниже курса предложения, т.е. банк будет покупать основу квоты аутрайт по цене, меньшей той, по которой он станет ее продавать.
 
  Таким образом, если подсчитанный курс - аутрайт отвечает основному правилу - курс спроса меньше курса предложения, то расчет выполнен верно.
 
  Пример 12.16а. Фирма получила от японского контрагента 2,0 млн иены за поставленный товар и хочет через три месяца перевести иены в доллары. Определить сумму, полученную фирмой через три месяца в долларах.
 
  По данным табл. 12.2:
 
 АД/ИН спот-курс
  123,7309
  123,7319 Трехмесячные форвардные очки + 0,0006 + 0,0009 Трехмесячный аутрайт
  123,7315
  123,7328
  Фирма через три месяца получит:
 
 
 12.5. ФОРВАРДНЫЕ ПЕРЕКРЕСТНЫЕ КУРСЫ
 
  Форвардные перекрестные курсы подсчитываются также, как и перекрестные кассовые курсы (курсы спот).
 
  Правила подсчета форвардных очков и расчет аутрайта такой же, как и для курса спот.
 
  Пример 12.17. Российская компания, реализовав свой товар в Германии и получив за него немецкие марки, закупила партию товара в Японии с условием его оплаты через три месяца в иенах. Необходимо подсчитать трехмесячный аутрайт НМ/ИН.
 
  По данным табл. 12.2:
 
 АД/ИН спот-курс
  123,7309
  123,7319 Трехмесячные форвардные очки + 0,0006 + 0,0009 Трехмесячный аутрайт
  123,7315
  123,7328
 АД/НМ спот-курс
  2,2260
  2,2270 Трехмесячные форвардные очки + 0,0013 + 0,0014 Трехмесячный аутрайт
  2,2273
  2,2284
  Банковский курс спроса аутрайт:
 
  НМ/ИН.
 
  Банковский курс предложения аутрайт:
 
  НМ/ИН.
 
  Японский банк, обслуживающий сделку российской фирмы, получив от нее марки, через три месяца оплатит ее счет японской фирме по курсу 55,52 иены за марку.
 
  Как ранее указывалось, в число задач, решаемых с помощью форвардных сделок, входит страхование от возможных потерь (хеджирование), связанных с изменением курса валют. В силу этого перед агентами финансового рынка, участвующими в сделках с иностранной валютой, встает вопрос о цене хеджирования. Как правило, цена хеджирования определяется в годовых процентах.
 
  Стоимость хеджирования в год или расходов по форвардному покрытию определяется по формуле:
 
 
 
  (12.4)
 
  Пример 12.18. Российский экспортер должен получить за партию товара доллары США через три месяца и оплатить ими товар, закупленный в Германии. Банк, клиентом которого он является, котирует ему кассовый курс АД/НМ - 2,2260-2,2270 и трехмесячные форвардные очки - 13/14. Процентные ставки на доллар США составляют 8,43-8,55 (табл. 12.1). Определить годовую стоимость трехмесячного (92 дня) хеджирования на форвардном рынке.
 
  в год.
 
 
 12.6. РАЗНОВИДНОСТИ КАССОВЫХ И ФОРВАРДНЫХ СДЕЛОК
 
  Сделки своп (обмен)
 
  Сделки своп (расчеты своп) сочетают в себе кассовую сделку (покупку или продажу валюты) с одновременной форвардной сделкой по продаже или покупке той же валюты через определенное время.
 
  Сделка, при которой происходит продажа валюты на условиях "спот", с одновременной ее покупкой на условиях "форвард", называется "репорт".
 
  Сделки, при которых покупается иностранная валюта на условиях "спот" и одновременно она же продается на условиях "форвард", называются "депорт".
 
  Важной особенностью этих сделок является то, что в них не участвует валютная наличность. Эти сделки представляют собой лишь обмен обязательствами или требованиями. Сторона, осуществляющая сделку своп, согласовывает кассовую продажу (покупку) с форвардной покупкой (или продажей). Величина кассового курса впоследствии не повлияет на финансовые результаты участника сделки, так как "аутрайтный" курс форвардной сделки будет изменяться и тем самым откорректирует курс спот, который был использован в сделке своп.
 
  Пример 12.19. Компания, имеющая счет в английском банке (фунты стерлингов), предполагает, что существующая процентная ставка (положительная для фунта стерлингов по отношению к американскому доллару) должна уменьшиться. Банк, обслуживающий компанию, котирует очки для фунта стерлингов на один месяц - 79/76. Это означает, что если на сегодняшний день курс банка ФС/АД - 1,4273 (покупка), то компания может продать банку фунты-спот по 1,4273 и купить фунты-форвард по 1,4197 (1,4273 - 0,0076). Компания заключает сделку (репорт) на 2,0 млн фунта сроком на месяц с 01.09 по 01.10. После совершения сделки позиция компании будет следующая:
 
 01.09 01.10 ФС курс АД ФС курс АД 2 000 000 1,4273 = +2 854 600 +2 000 000 1,4197 = 2 839 400
  Знак (-) означает продажу и (+) - покупку.
 
  В результате этой сделки компания получила прибыль в размере 2 854 600 - 2 839 400 = 15 200 АД.
 
  Арбитражные сделки
 
  Арбитражные сделки могут совершаться с товарами, ценными бумагами и валютой. Валютная арбитражная сделка осуществляется с целью извлечения прибыли на разнице курсов валют на рынках разных стран (пространственный арбитраж) или на изменении валютного курса во времени (временной арбитраж). Условием проведения арбитражных операций является свободная обратимость валют. Используя разрыв между ценами фьючерсных контрактов на валютном рынке и их расчетным (теоретическим) форвардным курсом, опытные дилеры или менеджеры финансовых компаний имеют возможность получения безрисковых прибылей за счет комбинирования покупок валюты на наличном и ее продажи на срочном рынках.