<< Пред.           стр. 1 (из 7)           След. >>

Список литературы по разделу

 
 
 
 
 
 
 
 
 МЕТОДИЧЕСКИЕ РЕКОМЕНДАЦИИ
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 УПРАВЛЕНЧЕСКИЙ УЧЕТ
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 Содержание
 
 1 ВСТУПЛЕНИЕ 4
 2 ЦЕЛИ ДАННОГО РУКОВОДСТВА 5
 3 ОПРЕДЕЛЕНИЯ 6
 4 ТЕКУЩЕЕ ПОЛОЖЕНИЕ 6
  4.1 Международное положение 6
  4.2 Российская практика 8
 5 БЮДЖЕТИРОВАНИЕ КАПИТАЛЬНЫХ ЗАТРАТ В СРАВНЕНИИ С ТЕКУЩИМИ РАСХОДАМИ 8
  5.1 Классификация инвестиционных проектов 8
  5.2 Экономическая оценка инвестиционных предложений 9
 6 ТРАДИЦИОННЫЕ ПОДХОДЫ 9
  6.1 Roi (коэффициент доходности инвестиций) 9
  6.2 Недостатки 10
  6.3 Преимущества 10
  6.4 Окупаемость 10
 7 МОДЕЛЬ DCF 12
  Временная стоимость денег 12
  Приведенная стоимость денежного потока 12
  7.1 NPV 12
  Преимущества 12
  7.2 Внутренняя норма рентабельности (IRR) 13
  Недостатки 13
  7.3 Метод реального опциона 13
  7.4 Скорректированная приведенная стоимость 14
 8 ВЫБОР СТАВКИ ДИСКОНТА 15
  8.1 Модель оценки капитальных активов (CAPM) 15
  Использование модели capm 16
  Критические замечания отностительно модели СAPM 16
  8.2 Средневзвешенная стоимость капитала (WACC) 17
 9 ДЕНЕЖНЫЕ ПОТОКИ 18
  9.1 Реальный и условный 18
  9.2 Операционный денежный поток 19
  9.3 Цикл денежного потока 19
  9.4 Налоги 20
  9.5 Сокращение затрат 20
  9.6 Иностранная валюта 21
 10 РЕШЕНИЯ ПО ВЫБОРУ АЛЬТЕРНАТИВНЫХ ПРОЕКТОВ 21
  10.1 Индекс доходности 21
  10.2 Дисконтированный срок окупаемости 21
 11 ТИПОВЫЕ РЕШЕНИЯ 22
  Ценные бумаги 22
  Поглощения 22
  Продажа с получением обратно в аренду 23
  Лизинг или покупка? 23
  Операционный лизинг 24
  Финансовый лизинг 24
  Оценка 24
  Купить или отремонтировать 24
 12 ПОДВОДНЫЕ КАМНИ 25
  12.1 Информация 25
  12.2 Недостаточность понимания 25
  12.3 Неправильное применение методов 25
 13 РИСКИ И НЕОПРЕДЕЛЕННОСТИ 26
  12.4 Источники рисков и неопределенностей 26
  Пример 26
  12.5 Основные методы и способы учета рисков 28
  12.6 Источники информации 29
 13 МОДЕЛИРОВАНИЕ 29
  13.1 Простое моделирование 30
  13.2 Модель Монте-Карло 30
 14 ИНФОРМАЦИОННЫЕ ТЕХНОЛОГИИ 31
  14.1 Excel 31
  14.2 Пакеты моделирования 32
 15 НЕГАТИВНЫЕ ФАКТОРЫ 32
  15.1 Человеческий фактор 32
  Культура 32
  Сопротивление изменениям 32
  15.2 Данные 33
  Инфляция 33
 16 ПОДГОТОВИТЕЛЬНАЯ РАБОТА 34
  16.1 Сбор информации 34
  Источники данных 34
  16.2 Выработка суждений 37
 17 ЦИКЛ БЮДЖЕТИРОВАНИЯ КАПИТАЛА 37
 18 КОМИТЕТ ПО КАПИТАЛЬНЫМ ВЛОЖЕНИЯМ 37
 19 РЕШЕНИЯ ПО КАПИТАЛЬНЫМ ВЛОЖЕНИЯМ 37
  19.1 Утверждение инвестиционных проектов 38
  19.2 Контроль капвложений 38
  19.3 Аудит инвестиционных проектов после их завершения 39
 20 Пример 01 40
 21 Пример 02 44
 22 Пример 02. Приложение 74
 
 
 1 ВСТУПЛЕНИЕ
 Данная серия обучающих материалов была написана в сотрудничестве с Министерством экономического развития и торговли группой специалистов по проекту "Бухгалтерская реформа II" в Российской Федерации финансируемого за счет средств Европейского Союза.
 
 В руководствах рассматриваются различные понятия управленческого учета. Они задуманы как серия материалов для профессиональных бухгалтеров и менеджеров, желающих получить дополнительные знания, информацию и навыки.
 
 В состав группы специалистов проекта вошли представители компаний PwC Москва и Росэкспертиза Москва. Хотя все пособия являются частью серии руководств, каждое их них представляет собой отдельное пособие.
 
 В серию руководств вошли следующие пособия:
 1. Цели бизнеса и информация - Введение
 2. Бюджетирование
 3. Управление Затратами
 4. Инвестиционные решения
 5. Стратегия
 6. Трансфертное ценообразование
 
 Авторское право на эти материалы принадлежит Европейскому Союзу, и в соответствии с его политикой of они могут использоваться бесплатно в некоммерческих целях.
 
 Группа специалистов проекта выражает свою признательность всем, кто посвятил свое время и поделился своими мыслями по содержанию данных пособий. В частности:
 
 Делегации Европейского Союза в Москве
 Министерству финансов Российской Федерации
 Министерству экономического развития и торговли Российской Федерации
 
 Контакты
 электронная почта Интернет-сайт Maria.Ermoshkina@ru.pwc.com www.accountingreform.ru тел. + 7 095 967 6047 факс + 7 095 967 6001
 Москва, Россия, апрель 2005 г.
 
 
 2 ЦЕЛИ ДАННОГО РУКОВОДСТВА
 Целью данного издания является краткий анализ самых типичных видов информации для принятия решений в области капиталовложений. Эти решения могут относиться как к покупке или замене единицы оборудования, так и к покупке целой компании.
 Данное пособие не является руководством, дающим детальные указания о реализации решений, а рассматривает основные способы и методы, которые могут сформировать ядро системы для принятия инвестиционных решений в компании.
 
 В данном пособии будет изучен общий подход к применению различных методов, однако их конкретное применение специфично для каждого отдельного предприятия.
 
 Ни один из методов, рассматриваемых в данном пособии, не дает той единственный информации, на основании которой можно принять решение. Имеется большое число не поддающихся количественному измерению факторов, которые не так легко свести к ряду показателей и которые должны рассматриваться с субъективной точки зрения.
 
 Рассматриваются также основные проблемы и недостатки каждого метода.
 
 Инвестиционные решения и Международные стандарты финансовой отчетности (IFRS)
 
 Инвестиционные решения почти полностью основываются на оценках будущих расходов и доходов, и будучи таковыми они мало или совсем не связаны с МСФО, кроме финансовых форм финансовых отчетов принятых МСФО, которые могут использоваться в качестве наилучшего руководства для принятия.
 
 Цикл замены активов
 
 Инвестиционные решения часто принимаются на нерегулярной основе, но многие связаны с годовым бюджетом капитальных вложений, являющимся частью текущего 5-летнего плана.
 
 Некоторые предприятия обновляют свои активы на плановой основе, в то время как другие - обновляют их только при выходе из строя. Внедрение более совершенных технологий может, например, способствовать тому, что новые инвестиции позволят предприятию оставаться конкурентоспособным.
 
 Характер рынка, отрасли и предприятия диктуют цикл замены активов.
 
 Успешно работающие компании всегда ищут способы сокращения расходов. Это может предполагать затраты сегодня в виде нового или модернизированного оборудования в обмен на снижение в будущем операционных расходов.
 
 
 
 3 ОПРЕДЕЛЕНИЯ
  Термин Определение 1. NPV Чистая текущая стоимость представляет собой текущую стоимость дохода, который рассчитывают получить в результате инвестиций. 2. IRR Внутренняя норма доходности представляет собой ставку дисконтирования, при которой чистая текущая стоимость равна нулю (NPV равно нулю.) 3. Срок окупаемости Период времени, в течение которого окупаются начальные инвестиционные затраты. Потоки денежных средств по проекту расчитываюся либо как чистые потоки денежных средств либо как дисконтированные потоки денежных средств. 4. Поток денежных средств
 (Cash flow) Увеличение или уменьшение денежных средств в результате проведения операций. Not that internal transfers between account heads have no impact on cash 3e.g. depreciation or other transfer to reserves. 5. WAAC Средневзвешенная стоимость капитала - это средняя стоимость средсдсв, вложенных в предприятие. 6. CAPM Модель оценки капитальных активов использует вариант дисконтированных денежных потоков; для того, чтобы получить некоторый "запас безопасности" для консервативных оценок доходов, используется большая ставка дисконтирования для компенсации инвестиционного риска
 Kc = Rf + (beta) x ( Km - Rf )
 Kc скорректированная на риск ставка дисконтирования, также называемая "ценой капитала";
 Rf текущая безрисковая ставка доходности, (традиционно используется ставка доходности государственных облигаций); Km текущая ставка доходности высоко диверсифицированного портфеля, например, индекс РТС 7. ROI Доходность инвестиций: Отношение полученного дохода к инвестированному капиталу.
 4 ТЕКУЩЕЕ ПОЛОЖЕНИЕ
 4.1 МЕЖДУНАРОДНОЕ ПОЛОЖЕНИЕ
 Методы, изложенные в данном пособии, используются компаниями, применяющими наилучшую международную практику.
 
 Важно признать, что все методы, рассматриваемые в данном пособии, направлены на повышение качества решений. В наилучшем случае они могут исключить некоторые альтернативы, не отвечающие минимальным финансовым критериям. Обычно применяется целый ряд методов, направленных на достижение минимальных финансовых критериев.
 
 Следующая выдержка из Журнала прикладных корпоративных финансов, 2001 г. Дает представление о том, насколько широко используются те или иные техники анализа:
 
  Анализ методов, используемых крупными американскими компаниями Крупные Малкие 1. Объем продаж $1bn $100m 2. Используют NPV и IRR для оценки новых проектов Большинство Некоторые 3. Склонны к использованию DCF Период окупаемости 4. Отношение долгового капитала к акционерному капиталу, чтобы минимизировать среднюю стоимость капитала (WAAC) но сохранить кредитный рейтинг but to maintain credit rating Большинство Большинство 5. Обязательное использование фиксированного отношения долгового капитала к акционерному капиталу Большинство Некоторые 6. Типичное отношение долгового капитала к акционерному капиталу 1/3, < 20%, 1/3 20-40%, 1/3 >40% 7. Чем выше квалификация менеджмента, тем вероятнее применение болле совершенных методов оценок 8. Популярность различных методов
 70%- 80 % NPV & IRR
 50%- 60 % Баорьерная ставка, период окупаемости
 50% - Анализ чувствительности
 40% - P/E коэффициент
 30% - Дисконтированный период окупаемости
 25% - Реальные опционы
 20% - Доходность по балансовым данным
 15% - Иммитационное моделивароние
 12% - Индекс доходности, метод скорректированной текущей стоимости (APV) 9. Крупные компании с большей вероятностью используют анализ чувствительности и иммитационное моделирование 10. Стоимость капитала оценивается по методу CAPM 75%, WAAC 25%
 Решения об инвестициях должны основываться на возможных результатах инвестиций, которые могут быть финансовыми и нефинансовыми.
 
 В государственном секторе иногда трудно количество оценить отдачу от вложений и при принятии решения применяется метод "Анализ эффективности затрат". Этот метод является вариантом стандартных методов оценки дисконтированных денежных потоков, в котором делается попытка увязать затраты с повышением качества или экономией времени.
 
 Например: Что должно влиять на ваше суждение при принятии решения о строительстве новой дороги?
 Затраты - должны иметь достаточную определенность
 Преимущества (как они оцениваются?)
 -Экономией времени участников автомобильного движения
 -Повышением качества воздуха
 -Политическими мотивами (преимуществами)
 
 Если преимущества можно оценить в финансовом выражении, тогда для принятия решения можно применить стандартную оценку инвестиций.
 
 Всегда имеются альтернативы использования средств.
 В худшем случае деньги можно вложить в банк с целью получения процентов (относительно безрисковое вложение в зависимости от страны), а в лучшем случае, что намного прибыльнее, можно вложить средства в проект, который принесет более высокую отдачу в связи с более высокими рисками.
 
 Типичным инвестиционным решением является:
 
 1. покупка нового оборудования;
 2. создание нового офиса продаж;
 3. производство товаров, которые на данный момент приобретаются у поставщика;
 4. вложение средств в новый склад для дистрибуции продукции;
 5. приобретение компании конкурента.
 
 На более низком уровне менеджмент может проводить оценку увеличения затрат на рекламу или увеличение количества персонала по продаже продукции.
 
 4.2 РОССИЙСКАЯ ПРАКТИКА
 Текущую практику в России трудно оценить с такой же степенью точности, однако исследование, проведенное в 2004 г., показывает, что применение аналогичных методов наблюдалась менее чем на 10% российских предприятий. Однако по разным причинам эти данные, возможно, несколько неточные.
 
 
 5 БЮДЖЕТИРОВАНИЕ КАПИТАЛЬНЫХ ЗАТРАТ В СРАВНЕНИИ С ТЕКУЩИМИ РАСХОДАМИ
 
 Проекты, предусматривающие вложение капитала, отличаются от текущих расходов следующим образом:
 1. относительно крупные проекты;
 2. период между осуществлением инвестиций и получением всех преимуществ достаточно длительный (свыше одного года).
 
 Большинство средних и крупных организаций имеет специально разработанные процедуры и методику принятия таких решений.
 
 Систематический подход к бюджетированию капитальных вложений предполагает следующее:
 
 1. разработка долгосрочных целей;
 2. систематический поиск и выявление новых инвестиционных возможностей;
 3. классификация проектов и выявление экономически и/или статистически зависимых предложений;
 4. оценка и прогноз текущих и будущих денежных потоков;
 5. наличие приемлемой административной структуры, способной передавать требующуюся информацию на уровень принятия решений;
 6. контроль расходов и тщательный мониторинг ключевых аспектов реализации проектов;
 7. набор правил для принятия решений, позволяющих дифференцировать приемлемые альтернативы от неприемлемых.
 
 5.1 КЛАССИФИКАЦИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
 
 Инвестиционные проекты можно классифицировать самыми различными способами в соответствии с потребностями предприятия.
 Например:
 1. По величине проектов. Чем крупнее проект, тем больше риск. Проект, использующий 100% имеющегося капитала намного более рискованный, чем тот, который использует только 5%, просто из-за его величины.
 
 Стратификация проектов по их величине является общепринятой практикой, требующей различные процессы утверждения каждой категории проектов.
 Например, директор производства имеет полномочия на утверждение проектов по вложению капитала не более суммы X, директора направления - не более суммы 10X, а все остальные проекты передаются на рассмотрение совета директоров. Величина X в большой степени зависит от организации, а также от рискованности проекта.
 
 2. По типу преимуществ, получаемых компанией:
 * увеличение денежного потока;
 * снижение рисков;
 * косвенное преимущество (пенсии для работников и т.д.).
 
 3. По степени зависимости:
 * взаимоисключающие проекты (можно исключить проект 1 или 2, но не оба);
 * взаимодополняющие проекты: реализация проекта 1 увеличивает денежный поток по проекту 2;
 * взаимозаменяющие проекты: реализация проекта 1 сокращает денежный поток по проекту 2.
 
 5.2 ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРЕДЛОЖЕНИЙ
 
 Финансовый анализ обеспечивает правила принятия решений, позволяющие принять (т.е. перейти к следующему этапу, на котором оцениваются субъективные факторы) или отклонить инвестиционные проекты.
 
 6 ТРАДИЦИОННЫЕ ПОДХОДЫ
 6.1 ROI (КОЭФФИЦИЕНТ ДОХОДНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ)
 
 Это самый простой с математической точки зрения метод.
 
 Согласно этому методы отдача от проектов (или прибыль) делится на общую сумму инвестиции.
 
 Итак, проект,
 - чистая прибыль которого (PBIT - прибыль до уплаты процентов и налогов) составляет 750,
 - получена от вложения 1000 в течение 2 лет
 - имеет коэффициент окупаемости инвестиций равный 37,5% ((750/1000)/2).
 
 Существует целый ряд альтернативных расчетов коэффициента доходности инвестиций:
 - до уплаты налогов и процентов,
 - после уплаты налогов и процентов,
 - с использованием общей суммы,
 - с использованием средних сумм,
 - включающий или исключающий остаточную стоимость и т.д.
 

<< Пред.           стр. 1 (из 7)           След. >>

Список литературы по разделу