<< Пред.           стр. 12 (из 17)           След. >>

Список литературы по разделу

  валютные операции (по поручению центральных банков, имеющих в БМР свои счета, Банк проводит наличные и срочные сделки с иностранной валютой);
  операции с золотом (БМР принимает от центральных банков золото в форме депозитов, проценты по этим вкладам не выплачиваются; по поручению центральных банков БМР также осуществляет операции по купле-продаже золота);
  операции с ценными бумагами (БМР осуществляет учет, переучет, покупку и продажу краткосрочных векселей и других обязательств первоклассных заемщиков);
  кредитные операции (БМР предоставляет кредиты центральным банкам, одним из видов кредитов являются займы под залог золота; Банку не разрешено выдавать кредиты правительствам и открывать им текущие счета);
  агентские (корреспондентские) операции (БМР выполняет различные поручения центральных банков).
  Банк организован в форме акционерного общества с капиталом 1,5 млрд золотых франков (оплачено 19,7%). Акционерный капитал Банка принадлежит крупнейшим центральным банкам, преимущественно европейских стран. Высшим органом БМР является Общее собрание акционеров, созываемое ежегодно. Оно утверждает доклад Совета директоров. баланс, определяет размер выплачиваемых дивидендов и отчислений в различные фонды Банка. Участие в голосовании принимают только представители центральных банков.
  Управление Банком осуществляет Совет директоров в составе управляющих центральных банков. Председатель Совета, его заместитель и президент БМР избираются из числа членов Совета на срок не более трех лет. Специфика БМР заключается в строгой конфиденциальности его деятельности. Банк организует раз в два месяца встречи управляющих центральных банков с целью координации мировой валютной и кредитной политики. В рамках БМР действуют Базсльский комитет по банковскому надзору, Комитет по платежным и расчетным системам и Институт финансовой стабильности.
  Хотя БМР является межгосударственным институтом, он функционирует на чисто рыночной основе как акционерное общество, выплачивающее дивиденды на акции. Основной источник ресурсов БМР - краткосрочные вклады (до трех месяцев) центральных банков в иностранной валюте или золоте. Для выплаты процентов по ним Банк размещает их на рыночных условиях в других центральных банках, международных организациях или банках-корреспондентах, что существенно помогает развитию международных операций в финансовой сфере.
 
  23.4. Организация экономического сотрудничества и развития
 
  Организация экономического сотрудничества и развития (ОЭСР) создана в 1961 г. после ратификации Конвенции о ее учреждении всеми странами-членами. В настоящее время в состав ОЭСР входят 30 промыш-ленно развитых стран: Австралия, Австрия, Бельгия, Великобритания, Венгрия, Германия, Греция, Дания, Ирландия, Исландия, Испания, Италия, Канада, Люксембург, Мексика, Нидерланды, Новая Зеландия, Норвегия, Польша, Португалия, Словакия, США, Турция, Финляндия, Франция, Чехия, Швейцария, Швеция, Южная Корея и Япония. Штаб-квартира ОЭСР находится в Париже (Франция).
  Ключевой функцией ОЭСР является координация экономической политики стран-членов в интересах регулирования международной торговли, стабилизации мировой валютно-кредитной системы, решения проблем взаимоотношений с развивающимися странами. Принимаемые по этим вопросам резолюции носят чисто рекомендательный характер и редко влекут за собой согласованные действия. Финансирование деятельности ОЭСР осуществляется за счет вкладов членов организации.
  Основными целями ОЭСР являются:
  содействие устойчивому экономическому и социальному развитию как участвующих, так и не участвующих в организации стран;
  разработка эффективных методов координации их торговой и экономической политики;
  содействие достижению наиболее высокого уровня устойчивого экономического роста, занятости и уровня жизни в странах-членах при сохранении финансовой стабильности;
  содействие развитию мировой торговли на многосторонней недискриминационной основе в соответствии с международными обязательствами;
  стимулирование и координация действий в области оказания помощи развивающимся странам.
  Главными направлениями деятельности ОЭСР являются:
  оказание помощи странам-членам в формулировании целей политики, направленной на достижение экономического и социального развития;
  содействие проведению скоординированной политики, содействующей обеспечению экономического роста, а также внутренней и внешней финансовой стабильности;
  ~ содействие устранению препятствий на пути обмена товарами, услугами, а также текущих платежей; дальнейшая либерализация движения капиталов;
  содействие эффективному использованию экономических ресурсов;
  поощрение исследований и профессиональной подготовки кадров в области науки и техники;
  содействие развитию развивающихся стран путем предоставления технической помощи;
  осуществление отношений со всеми уровнями государственной власти стран-членов.
  Руководящим органом ОЭСР является Совет, в который входят по одному представителю от каждой страны-члена. Совет собирается либо в составе постоянных представителей, либо в составе министров стран-членов. Совету подчинен Исполнительный комитет в составе 14 человек. Административную и оперативную работу осуществляет Секретариат во главе с генеральным секретарем, назначаемым Советом на пять лет.
  Кроме того, в составе ОЭСР функционируют более 20 специализированных комитетов по экономическим, финансовым и социальным вопросам. Комитеты определяют общеэкономическую политику стран-членов, осуществляют наблюдение за их экономическим и финансовым положением, готовят ежегодные экономические обзоры по всем странам - членам ОЭСР, выносят рекомендации по вопросам международного межгосударственного регулирования экономических процессов, оказывают консультации правительствам стран-членов по вопросам предоставления займов, субсидий и других финансовых средств развивающимся странам, а также предоставляют им техническую помощь.
  В 1990 г. в рамках ОЭСР был создан Центр по сотрудничеству с европейскими странами с переходной экономикой. Центр занимается координацией взаимоотношений стран Центральной и Восточной Европы, в том числе России, с ОЭСР. Центр проводит регулярные исследования состояния экономики и финансов и готовит рекомендации для более эффективного использования ресурсов промышленности и сельского хозяйства с учетом возможного вступления этих стран в ОЭСР.
 
  23.5. Европейский банк реконструкции и развития и его роль в развитии европейского бизнеса
 
  Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР) создан в 1990 г. на основе межправительственного соглашения. ЕБРР является международной финансовой организацией с высоким кредитным рейтингом. Такой статус открывает ему широкий доступ на международные рынки капиталов, дает большие возможности для заимствования там средств на льготных условиях. В настоящее время членами ЕБРР являются 60 стран. Штаб-квартира ЕБРР находится в Лондоне (Великобритания). В состав Банка в качестве институциональных членов входят Европейский Союз и Европейский инвестиционный банк. Россия вступила в ЕБРР в 1992 г.
  В 2002 г. уставный капитал ЕБРР составлял 20 млрд евро и делился на оплачиваемые акции (30%) и акции, подлежащие оплате по требованию (70%). Страны - члены ЕС, Европейский инвестиционный банк и собственно ЕС имели квоту в уставном капитале 51%, страны Центральной и Восточной Европы - 14, остальные европейские страны - 11, неевропейские страны - 24%. Среди отдельных стран наибольшие доли в капитале Банка имели: США (10%), Великобритания, Германия, Италия, Франция и Япония (по 8,5% каждая). Квота России составляла 4%.
  Основными целями ЕБРР являются:
  осуществление операций исключительно в странах Центральной и Восточной Европы, поддержание перехода этих стран к рыночной экономике;
  содействие развитию частного предпринимательства;
  сочетание функций коммерческого банка и банка развития. Главными направлениями деятельности ЕБРР являются:
  оказание помощи странам-членам в осуществлении структурных и отраслевых экономических реформ, включая демонополизацию, децентрализацию и приватизацию с учетом потребностей этих стран на различных этапах перехода к рыночной экономике;
  содействие развитию частного сектора путем организации, модернизации и расширения производственной деятельности, прежде всего малых и средних предприятий;
  содействие инвестициям в производство с целью создания конкурентной среды и повышения производительности, качества жизни и улучшения условий труда;
  финансирование частных или приватизируемых предприятий, которые вносят вклад в развитие частного сектора; поощрение прямых иностранных инвестиций; создание и укрепление финансовых учреждений и объектов промышленного сектора; содействие малым и средним предприятиям; улучшение окружающей среды;
  содействие созданию или модернизации инфраструктуры, необходимой для деятельности в частном секторе;
  оказание технической помощи и консультативного содействия в подготовке, финансировании и реализации проектов;
  содействие укреплению финансовых институтов и правовых систем;
  стимулирование и поощрение развития рынков капиталов.
  Руководящим органом ЕБРР является Совет управляющих. В него входят по два представителя (управляющий и его заместитель) от каждой страны-члена. Представителями, как правило, являются министры финансов, экономики, руководители центральных банков или их заместители. Исключительной компетенцией Совета управляющих является решение следующих вопросов: прием новых членов и приостановка участия в работе Банка, избрание директоров и президента ЕБРР, изменение уставного капитала Банка, утверждение баланса и распределение прибыли, развитие сотрудничества с другими международными организациями. Заседание Совета управляющих проводится ежегодно.
  Исполнительным органом ЕБРР является Совет директоров. Он отвечает за текущие вопросы работы Банка, принимает решения о предоставлении кредитов, гарантий, инвестиций в акционерный капитал, об оказании технической помощи и утверждает бюджет ЕБРР. Совет директоров состоит из 23 членов, число голосов каждого равняется количеству акций, на которое подписалась соответствующая страна-член. По договоренности Директорат России представляет в ЕБРР интересы Беларуси и Таджикистана. Президент ЕБРР избирается на четыре года Советом управляющих и руководит текущей деятельностью Банка во главе Совета директоров.
 
  23.6. Европейский инвестиционный банк - источник финансирования инвестиций в странах ЕС
 
  Европейский инвестиционный банк (ЕИБ) был учрежден в 1958 г. в соответствии с Римским договором. Его устав является составной частью Договора о Европейском Союзе. Задачи Банка определяются на основе решений Европейского совета. ЕИБ представляет собой финансово автономную и юридически самостоятельную организацию. Членами Банка является все страны Европейского Союза. Штаб-квартира ЕИБ находится в г. Люксембург (Люксембург).
  ЕИБ осуществляет финансирование инвестиций в странах Европейского Союза, совершая операции на рынке капиталов и используя свои собственные средства. Он не ставит целью получение прибыли. Его задачей является предоставление займов и гарантий, облегчающих финансирование проектов для менее развитых регионов, для модернизации или конверсии предприятий, развития предпринимательской деятельности в новых областях, а также осуществления проектов, представляющих общий интерес для нескольких стран-членов. ЕИБ предоставляет также займы некоторым развивающимся странам и странам Центральной и Восточной Европы.
  Источниками ресурсов являются уставный капитал (в 2002 г. 62 млрд евро, в том числе 7,5% - оплаченный, 92,5% - гарантийный), резервы, выпуск облигационных займов. Наибольшие квоты подписки на капитал имеют Великобритания, Германия, Италия и Франция (по 19,8% каждая).
  Главными направлениями деятельности ЕИБ являются: - предоставление кредитов как государственным, так и частным заемщикам в промышленности, сельском хозяйстве, экологической и энергетической инфраструктуре, услугах, коммуникациях;
  финансирование инвестиционных программ, осуществляемое в сочетании с операциями структурных фондов, действующих под руководством Европейской комиссии;
  предоставление долгосрочных займов для промышленных проектов и проектов по развитию инфраструктуры;
  оказание содействия в разработке и оценке проектов путем проведения анализа их технико-экономического обоснования;
  предоставление займов на финансирование проектов, осуществляемых в странах, не являющихся членами Европейского Союза.
  Руководящим органом ЕИБ является Совет управляющих в составе министров финансов стран-членов, который определяет кредитную политику, утверждает годовой баланс, принимает решения о предоставлении кредитов и гарантий, выпуске займов, устанавливает процентные ставки. Исполнительным органом ЕИБ является директорат, который под руководством президента Банка осуществляет оперативную деятельность. ЕИБ участвует в капитале ЕБРР, имея 3% акций.
 
  23.7. Межамериканский банк развития - финансовый центр развития латиноамериканских государств
 
  Межамериканский банк развития (МаБР) создан в 1959 г. по инициативе Организации американских государств. Членами МаБР являются 46 стран, в том числе 28 стран Латинской Америки и Карибского бассейна и 18 промышленно развитых стран из других регионов мира (США, Канада, Япония, Израиль и ведущие страны Западной Европы). Наибольшим числом голосов располагают США (31 %), Аргентина и Бразилия (по 11 % каждая). Штаб-квартира МаБР находится в Вашингтоне (США).
  Основными целями МаБР являются:
  оказание помощи в ускорении экономического и социального развития стран Латинской Америки и Карибского бассейна;
  содействие частным и государственным инвестициям в экономику этих стран;
  сотрудничество со странами-членами, нацеленное на ориентацию их политики на более эффективное использование ресурсов на основе взаимодополняемости экономик и развития внешней торговли.
  Главными направлениями деятельности МаБР являются: -финансирование экономических и социальных проектов в регионе, прежде всего связанных с промышленностью, энергетикой, сельским хозяйством и рыболовством, транспортом, туризмом, малыми и средними предприятиями, инфраструктурой;
  оказание технической помощи в целях содействия подготовке, финансированию и реализации национальных и региональных планов и проектов развития;
  оказание содействия в определении приоритетных проектов;
  оценка проектов на протяжении всего проектного цикла.
 Финансовые ресурсы МаБР состоят из собственного капитала, средств,
  полученных в результате заимствований на денежных рынках, и трастовых фондов, создаваемых странами-членами для финансирования конкретных проектов развития.
 
  23.8. Азиатский банк развития и экономическое развитие азиатских стран
 
  Азиатский банк развития (АзБР) создан в 1966 г. по инициативе Экономической и социальной комиссии ООН для стран Азии и Тихого океана в целях оказания содействия экономическому развитию и сотрудничеству стран региона. Членами АзБР являются 56 стран, в том числе 40 стран Азиатско-Тихоокеанского региона и 16 промышленно развитых стран из других регионов мира (США, Канада и ведущие страны Западной Европы). Ведущими акционерами Банка являются США и Япония (по 16% каждая). Штаб-квартира АзБР находится в Маниле (Филиппины).
  Главными направлениями деятельности АзБР являются:
  финансирование региональных, субрегиональных и национальных проектов и программ, содействующих экономическому росту развивающихся стран региона;
  содействие развитию сельского хозяйства, энергетики, транспорта и связи, инфраструктуры;
  предоставление займов малым и средним предприятиям;
  содействие инвестициям государственного и частного капитала в странах региона;
  координация экономических планов стран региона для более рационального использования ресурсов этих стран и расширения региональной торговли;
  предоставление технической помощи при подготовке и реализации проектов и программ развития;
  осуществление совместного финансирования проектов с официальными коммерческими и экспортно-импортными организациями на многосторонней или двусторонней основе.
  Финансовые ресурсы АзБР состоят из обычных ресурсов (подписного капитала, резервного капитала и средств, полученных путем заимствований на рынках капитала), используемых для предоставления целевых займов на коммерческих условиях, а также из специальных фондов, созданных в целях льготного кредитования и оказания технической помощи.
 
  23.9. Африканский банк развития и его роль в развитии экономики африканских стран
 
  Африканский банк развития (АфБР) основан в 1964 г. по инициативе Экономической комиссии ООН для Африки с целью предоставления кредитов африканским странам для реализации проектов национального и регионального развития по субсидируемым процентным ставкам. Членами АфБР являются 77 стран, в том числе 53 страны Африки и 24 страны из других регионов мира (США, Канада, Аргентина, Бразилия, Япония, Китай, Индия, Южная Корея, Кувейт, Саудовская Аравия, ведущие страны Западной Европы). Благодаря членству в АфБР нерегиопальные страны имеют право преимущественного участия в торгах на поставку товаров и услуг по объектам, сооружаемым с помощью займов Банка. Штаб-квартира АфБР находится в Абиджане (Кот-д'Ивуар).
  Основными целями АфБР являются:
  содействие экономическому и социальному развитию региональных стран-членов;
  финансирование инвестиционных программ и проектов;
  содействие государственным и частным инвестициям;
  организация финансирования, осуществляемого Банком совместно с двусторонними и многосторонними институтами;
  оказание технической помощи региональным странам-членам в подготовке проектов развития.
  Главными направлениями деятельности АфБР являются:
  финансирование региональных трансграничных проектов развития, прежде всего в области транспорта, энергетики и водоснабжения;
  разработка стратегии развития экономики африканских стран;
  оказание финансовой и технической помощи при выборе объектов для финансирования, при подготовке по ним просктно-сметной документации, предоставление на льготных условиях ноу-хау;
  осуществление операций по снижению долговых обязательств африканских стран;
  финансирование малоприбыльных проектов в социальной сфере.
 Источники финансирования включают акционерный капитал Банка,
  формируемый путем подписки на акции странами-членами, обычные ресурсы и специальные фонды. К обычным ресурсам относятся средства, получаемые в счет платежей по займам АфБР; средства, привлекаемые путем заимствований на международных рынках капитала; доходы, извлекаемые из займов, предоставляемых Банком.
 
  23.10. Россия и международные финансовые организации: взаимодействие и партнерство
 
  В последнее десятилетие ситуация в валютно-кредитной сфере в России была в существенной степени обусловлена спецификой участия страны в МФО. Членство в МВФ, Всемирном банке, БМР и ЕБРР во многом способствовало усилению позиций России в международной финансовой системе и позволило привлечь ресурсы капитала и зарубежный опыт для реформирования реального сектора экономики. Взаимодействие страны с МФО, а также возможное вступление в другие ведущие глобальные и региональные финансовые институты окажет заметное влияние на условия ведения международного бизнеса и в целом на экономическое развитие России на ближайшую перспективу.
  Россия и МВФ. До недавнего времени сотрудничество России с Фондом осуществлялось на основе регулярно согласуемых программ, определявших параметры оказания финансового содействия по линии МВФ и обязательства российской стороны по осуществлению определенных макроэкономических мероприятий. В июле 1992 г. Россия получила первый кредит "стэнд-бай" около 1 млрд дол. В июне 1993 г. и в апреле 1994 г. в рамках механизма финансирования структурных преобразований были получены два транша примерно по 1,5 млрд дол. каждый, в апреле 1995 г. - кредит "стэнд-бай" в объеме 6,8 млрд дол. В марте 1996 г. МВФ предоставил России кредит по программе расширенного финансирования 10,1 млрд дол. на 10 лет с четырехлетним льготным периодом (крупнейший на тот момент кредит в истории Фонда), из которого было выделено 5,8 млрд дол. В июле 1999 г. после окончательного согласования параметров экономического развития МВФ принял решение выделить стабилизационный кредит в размере 4,5 млрд дол. Первый и последний транш составил 640 млн дол. В последние четыре года Россия не обращалась за кредитами МВФ, ее общая задолженность перед Фондом сократилась до 6,3 млрд дол. и стала существенно меньше квоты России в Фонде.
  В рамках ст. 4 Устава МВФ проводятся ежегодные двусторонние консультации в целях проведения комплексного анализа экономической политики страны и подготовки соответствующего доклада. В 2000 г. в интересах расширения транспарентности взаимоотношений с Фондом Россия впервые дала согласие на открытую публикацию странового доклада МВФ за 2000 г. Вместе с тем необходимо отметить, что кредитное сотрудничество было прервано в конце 1999 г. под предлогом нецелевого использования средств в России.
  В настоящее время Россия вышла на новый этап сотрудничества с Фондом, особенностью которого является самостоятельная разработка экономической программы и се реализация без кредитов МВФ. Проведенный специалистами Фонда в соответствии со ст. 4 Устава МВФ обзор российской экономики за 2002 г. был выдержан в благоприятном для России ключе. В мае 2003 г. обзор был вынесен па рассмотрение Исполнительного совета МВФ, который положительно оценил экономический курс России.
  Россия и Всемирный банк. С момента вступления во Всемирный банк Россия получила около 50 реабилитационных займов и кредитов на структурную перестройку экономики на общую сумму 10 млрд дол. Из них завершено займов на сумму 7,1 млрд дол. Бюджетозамещающие займы в портфеле проектов Банка составляют около 60%, инвестиционные - около 40%, при этом основная часть займов приходится на энергетический сектор российской экономики и инфраструктурные проекты. До 1997 г. включительно объем заимствований России у Всемирного банка имел положительную динамику. После резкого сокращения в 1998-1999 гг. оживление деятельности Всемирного банка в России произошло в 2000 г. В 2001-2003 гг. Всемирный банк одобрил выделение России нескольких займов: на развитие системы городского транспорта в Москве, реконструкцию системы городского теплоснабжения, совершенствование систем городских водоочистных сооружений, грант на прекращение производства озоноразрушающих веществ, финансирование пилотного проекта по устойчивому лесопользованию, переселение россиян с Крайнего Севера, реформу системы образования, развитие системы федерального казначейства, модернизацию налоговой службы. В ближайшее время ожидается выделение еще целого ряда инвестиционных займов Всемирного банка.
  Перспективной формой сотрудничества между Россией и Банком являются гарантийные операции, которые не входят в лимит заимствований и не увеличивают объем внешнего долга России. Примерами таких гарантийных операций являются проекты "Морской старт" (создание ракетно-космического комплекса морского базирования с участием России, США, Норвегии и Украины) на сумму 100 млн дол. (одобрен в 1997 г.), а также проект по открытию гарантийных линий для лесного и угольного секторов экономики страны на сумму 250 млн дол. Важное место во взаимодействии России с Банком занимает экологическая проблематика.
  В июне 2002 г. Директорат Всемирного банка утвердил новую стратегию деятельности в России на 2003-2005 гг. Ее особенность заключается в том, что объем заимствований, предоставляемых России в этот период, не будет ограничен, а основными направлениями работы станут улучшение делового климата и развитие конкуренции, управление государственным сектором, социальные вопросы, борьба с распространением инфекционных заболеваний и защита окружающей среды. В свою очередь, Россия предполагает привлекать средства Всемирного банка на сумму 300-500 млн дол. ежегодно. В соответствии с решением российского Правительства в июле 2000 г. Всемирный банк включен в состав Консультативного совета по иностранным инвестициям в России.
  Россия и БМР. Вступление Банка России в БМР свидетельствовало о признании международным финансовым сообществом заметного прогресса в интеграции России в мировую экономику и отражало объективную необходимость в развитии сотрудничества центральных банков. Банк России участвует в работе комитетов и комиссий БМР, в рамках которых осуществляются консультации по вопросам проведения денежно-кредитной и валютной политики, разрабатываются рекомендации по совершенствованию банковского надзора, развитию платежных и расчетных систем.
  Членство в БМР позволяет Банку России использовать его возможности при осуществлении депозитных, валютных, кредитных, агентских и других операций, сделок с золотом и ценными бумагами, обмениваться опытом с ведущими представителями центральных банков зарубежных стран по актуальным вопросам функционирования международной финансовой системы.
  Россия и ОЭСР. Существенное значение для полдержки российских экономических реформ имеет консультативное и техническое содействие ОЭСР по таким направлениям, как разработка антимонопольного законодательства и законодательства в области налогообложения, привлечение иностранных инвестиций, приватизация, реформа предприятий, банковская реформа, решение проблем государственного управления и регулирования, рыночные преобразования в сельском хозяйстве, реформирование естественных монополий. Одной из важнейших для России функций ОЭСР является определение кредитного рейтинга, от которого в том числе зависят условия заимствования на мировых финансовых рынках.
  Россия подала заявку на вступление в ОЭСР в 1996 г. Комитет по связям между Россией и ОЭСР был создан в 1997 г. Состоялось пять заседаний Комитета, на которых рассматривались важнейшие вопросы двустороннего сотрудничества. Специалисты ОЭСР подготовили четыре Обзора экономического положения России. В настоящее время Россия имеет статус наблюдателя в 12 комитетах, включая 18 рабочих групп. В ближайшей перспективе переговоры о вступлении России в ОЭСР должны перейти в более активную стадию.
  Россия и ЕБРР. С начала деятельности ЕБРР в России было одобрено проектов на общую стоимость 21,6 млрд евро. Банк фактически стал крупнейшим инвестором в реальный сектор российской экономики. Портфель-нос соотношение по вложениям ЕБРР в государственный и негосударственный сектора составляет соответственно 22 и 78%. В отраслевом разрезе доминируют финансовые учреждения, добывающая промышленность, энергетика, инфраструктура, транспорт и агропромышленный комплекс. Нынешний портфель Банка в России достиг 3,3 млрд евро. В конце 2002 г. ЕБРР подписал рекордный за всю историю Банка кредит на сумму 234 млн евро на проект защиты Санкт-Петербурга от наводнений. В рамках стратегии ЕБРР в России на 2003-2004 гг. основными направлениями определены инвестиции в корпоративный и финансовый сектора, транспорт и инфраструктуру, содействие малому бизнесу и модернизации банковской системы, привлечение стратегических инвесторов на российские предприятия.
  ЕБРР имеет также специальные программы, ориентированные на расширение регионального аспекта его деятельности в России, важнейшими из которых являются Программа региональных фондов венчурного капитала, Российский фонд поддержки малого бизнеса, Фонд уставных капиталов малых предприятий. В настоящее время продолжается диалог с Банком по вопросу открытия Проектных бюро и представительств Службы деловых консультаций ЕБРР в регионах России. Ожидается, что с учетом дальнейших потребностей в инвестиционных ресурсах масштабы деятельности ЕБРР в России будут расширяться. При выборе новых проектов ЕБРР будет руководствоваться такими факторами, как создание благоприятных условий для привлечения частного сектора, улучшение природоохранных показателей и инвестиции на цели энергосбережения.
  Россия и ЕИБ. Поскольку в соответствии с уставом ЕИБ к финансированию с его участием может быть допущен проект страны, не являющейся членом ЕС, российское руководство неоднократно обращалось в Европейскую комиссию с предложением включить Россию в программы финансирования ЕИБ. В 1999 г. было принято принципиальное решение о возможном распространении на Россию бюджетных гарантий ЕС для обеспечения возврата кредитов ЕИБ. В последнее время руководство ЕИБ рассматривает целесообразность крупных инвестиционных проектов на территории России, прежде всего в сфере инфраструктуры и энергетики. С российской стороны высказывается заинтересованность в привлечении кредитов ЕИБ для строительства кольцевой дороги вокруг Санкт-Петербурга, модернизации морских портов в Санкт-Петербурге и Мурманске, добычи газа на шельфе Баренцева моря.
  В 2001 г. ЕИБ получил мандат на участие в финансировании инфраструктурных проектов, связанных с улучшением окружающей среды в рамках экологического партнерства по "Северному измерению". В декабре 2002 г. подписано двустороннее Рамочное соглашение, регулирующее деятельность ЕИБ в России. Это позволит привлекать существенные кредитные ресурсы ЕИБ не только на экологические проекты, но и на финансирование программ поддержки малого и среднего бизнеса. Перспективным направлением развития сотрудничества России и ЕИБ может являться участие российских предприятий в тендерах по восстановлению экономики балканских стран. Кроме того, с учетом заинтересованности стран - членов ЕС в диверсификации источников энергоснабжения возможно активизировать работу по созданию взаимоприемлемого механизма совместного, с участием ЕИБ, финансирования проектов в рамках энергетического партнерства Россия - ЕС.
  Россия и МаБР. В качестве наблюдателя Россия принимает участие в работе ежегодных заседаний Совета управляющих МаБР. Возможное членство России в МаБР способствовало бы укреплению торгово-экономических отношений России со странами Латинской Америки и продвижению интересов российского бизнеса на латиноамериканских рынках. В числе возможных преимуществ - получение доступа к участию в тендерах по линии МаБР в странах региона в офере инфраструктуры, образования, социального развития, а также привлечение латиноамериканских инвесторов на российский рынок.
  В то же время участие России в реализации проектов, финансируемых за счет средств Банка, возможно лишь в случае полноправного членства в этой организации. Получение такого статуса невозможно без приобретения части акционерного капитала МаБР, который в настоящее время полностью перераспределен между странами-членами. Вступление в МаБР льготных кредитов России не принесет, поскольку нерегиональные страны-члены не наделены таким правом. Российской стороной прорабатывается вопрос о возможности оказания Банком технической и экспертной помощи в реформировании российской банковской системы.
  Россия и АзБР. Россия участвует в качестве наблюдателя на ежегодных заседаниях Совета управляющих АзБР. Россия имеет право на вступление в АзБР в качестве нерегионального члена. Это позволило бы участвовать в реализации финансируемых Банком проектов. Обладая высоким научно-техническим потенциалом, Россия вполне может претендовать на победу в тендерах по проектам, особенно в СНГ.
  В случае вступления в АзБР получение Россией статуса реципиента представляется маловероятным. Статус донора не приведет к увеличению вступительного взноса России в Банк. В настоящее время изучается эффективность участия российских экономических операторов в тендерах, организуемых в регионе. После этого будут определены дальнейшие шаги по развитию сотрудничества России с АзБР и намечены сроки оформления российского членства в Банке.
  Россия и АфБР. Россия является наблюдателем на ежегодных заседаниях Совета управляющих АфБР. Участие российских компаний в тендерах, проводимых АфБР, практически невозможно ввиду того, что Россия не является членом Банка. В результате отечественные производители оказываются в невыгодном положении по сравнению с основными конкурентами на африканском рынке.
  Вступление в АфБР могло бы способствовать решению проблемы задолженности африканских стран перед Россией. С учетом того, что кредитование АфБР осуществляется в партнерстве с широким кругом кредитных организаций, участие в Банке позволило бы России более надежно обеспечивать погашение кредитов, а АфБР мог бы выступить в качестве гаранта соблюдения обязательств, взятых на себя африканскими странами. Российские товары достаточно конкурентоспособны на африканском рынке, поэтому членство в АфБР предоставило бы новые возможности расширения российского промышленного экспорта.
  Основные термины и определения
  Международные финансовые организации (МФО) - организации, способствующие укреплению мирохозяйственных связей и активизации участия стран в международных валютно-кредитных отношениях.
  Глобальные МФО - организации, регулирующие валютно-кредитные отношения в рамках мировой экономики.
  Региональные МФО - организации, занимающиеся прежде всего финансированием проектов, связанных с развитием реального сектора экономики отдельных стран или групп стран.
  Вопросы для самоконтроля
  Какие принципы используются при создании международных финансовых организаций?
  Как выглядит организационная структура МВФ?
  Что является основными целями МБРР?
  Каковы главные направления деятельности MAP, МФК и МАИГ?
  Какие операции осуществляет БМР?
  В чем состоит ключевая функция ОЭСР?
  Как формируется капитал ЕБРР и ЕИБ?
  В чем общие черты и различия МаБР, АзБР и АфБР?
  Каковы особенности сотрудничества России с международными финансовыми организациями?
  10. Каковы перспективы вступления России в региональные банки развития?
  Литература
  Актуальные проблемы деятельности международных организаций/ Отв. ред. Г.И. Морозов. М.: Международные отношения, 1982.
  Герчикова И.Н. Международные экономические организации: регулирование мирохозяйственных связей и предпринимательской деятельности. М.: Консалтбанкир, 2000.
  Международные валютно-кредитные и финансовые отношения: Учебник/Под ред. Л. Н. Красавиной. 2-е изд. М.: Финансы и статистика, 2003.
  Мир на рубеже тысячелетий (прогноз развития мировой экономики до 2015 года). М.: Новый век, 2001.
  Смыслов Д.В. Международный валютный фонд: современные тенденции и наши интересы. М.: Финансы и статистика, 1993.
  ШреплерХ.-А. Международные экономические организации: Справочник. М.: Международные отношения, 1998.
  Управление международным обменом товаров, услуг, капитала: Учебник/Под ред. Э.Э. Батизи. М.: Высшее образование и наука, 2004.
 
 СТРАТЕГИИ РАЗВИТИЯ МЕЖДУНАРОДНОГО ФИНАНСОВОГО
 БИЗНЕСА
 Глава 24
 
  Рассмотрим особенности организации международного финансового бизнеса на международном валютном рынке FOREX и на международных рынках ценных бумаг, включая:
  действия валютных операторов на спот-рынке;
  особенности проведения валютных операций на срочном валютном рынке;
  специфику действий участников валютного рынка и рынка ценных бумаг на межбанковском и биржевом сегменте валютного рынка.
  Основной задачей любой валютной операции является намерение купить дешевле, а продать - дороже, чтобы заработать на разнице цен. Применительно к финансовому рынку техника такого рода операций называется валютный дилинг.
  Валютный дилинг - действия физического или юридического лица, которое занимается куплей-продажей тех или иных финансовых инструментов (иностранных валют, ценных бумаг, производных финансовых инструментов - дериватов) с целью извлечения прибыли. Применительно к реальному дилингу покупка и продажа валюты происходит на рынке FOREX (Forcic Exchange Operations).
  Используемое в данной главе понятие "ФОРЕКС" означает сетевой компьютерный рынок международной торговли валютами разных стран. К ведущим валютам на рынке ФОРЕКС относятся: доллар США, евро, английский фунт стерлингов, швейцарский франк, японская иена, канадский и австралийский доллар, шведская и норвежская крона. Особенностью этого рынка является то, что он не локализирован в каком-либо определенном месте, как это имеет место при традиционной биржевой торговле. ФОРЕКС сформирован на основе компьютерных систем и терминалов, по которым идет непрерывный обмен информацией, поступают заявки по спросу-предложению и регистрируются трансакции (сделки), проводимые участниками рынка. Операции ведутся круглосуточно в течение всей рабочей недели. Естественно, участники рынка - трейдеры из разных регионов активизируются в соответствии с часовыми поясами и режимами работы региональных банков.
  Для успешной работы трейдеры на рынке ФОРЕКС пытаются предвидеть наиболее вероятное движение валютных курсов или курсов фондовых инструментов, для чего собирают специализированную информацию.
  Чаще всего такого рода прогноз строится на основе традиционного фундаментального а так называемого технического анализов. Последний в силу своей общедоступности и внешней простоты (чего, однако, не скажешь о его надежности) получил чрезвычайно широкое распространение.
  фундаментальный анализ включает систематическое рассмотрение Динамики изменения основных факторов, которые влияют на курсы основных валют: динамика валового национального продукта; дефицит торгового баланса; индексы инфляции; данные по динамике безработицы или занятости; изменение денежной массы; официальные данные величины учетной ставки; заявления наиболее авторитетных и влиятельных государственных деятелей и представителей международного бизнеса. Рассматриваются и сопутствующие конъюнктурные показатели: фьючерсные курсы валют, депозитные ставки, индексы акций, динамика цен государственных облигаций.
  Технический анализ непосредственно связан с изучением валютного тренда в прошлом и выработкой на основе преимущественно графического анализа неких закономерностей развития рынка. При этом считается, что те изменения, которые имели место в прошлом, будут влиять на конъюнктуру рынка в настоящем и будущем.
  Принимаются во внимание три ярковыраженных типа трендов и вытекающие из этого стратегии возможного рыночного поведения;
  бычий, или восходящий, тренд, когда курсы растут и следует заблаговременно приобрести финансовый инструмент;
  медвежий, или нисходящий, тренд, когда курсы на финансовом рынке падают и следует как можно быстрее сбывать финансовые активы;
  флэт, или боковой, тренд, когда цены на рынке не имеют четко выраженного направления движения. Здесь применяется выжидательная стратегия.
  В финансовых операциях трейдеры используют ряд отработанных приемов и методов для определения наибольшей вероятности предстоящего движения курсов как по направлению, так и по продолжительности. В настоящее время известно уже более 200 технических индикаторов, позволяющих трейдеру в определенной мере минимизировать вероятность ошибки в принимаемом решении.
  Разберем подробнее технику проведения валютных торгов. При проведении конверсионных операций следует обратить внимание на вопросы котировки валюты. Определение курса валют называется их котировкой. Прямая котировка валюты - это выражение иены иностранной валюты в единицах национальной валюты. Обратная (косвенная) котировка - это выражение цены национальной валюты в единицах иностранной валюты. Косвенная котировка применялась и применяется в основном в тех странах, валюты которых являются резервными валютами, что облегчает банкам проведение необходимых международных расчетов.
  Кросс-курс - соотношение двух валют, являющееся производным от их курсов по отношению к третьей валюте.
  Полная котировка валюты включает определение курса покупки (bid) и курса продажи (ask, offer), в соответствии с которыми банки покупают и продают котируемую валюту.
  Пример: 1 дол. США - 28,30 - 28,70 руб.
  В данном случае доллар США является котируемой валютой, а рубли - котирующая валюта.
  Первая цифра обозначает курс bid - 28,30, по этой цене банк покупает у своих клиентов доллары. Вторая цифра - курс ask, по которой банк продаст доллары. Разница между курсом покупки и курсом продажи называется спредом, на основе которого банк в зависимости от объема сделки получает выручку, которая в свою очередь называется банковская маржа от проведения конверсионных операгаш. В таблице 24.1 приведена форма данных по котировке основных валют, которая публикуется в печати или отражается на экранах мониторов.
  На основе приведенных на мониторе Reuter данных валютный дилер осуществляет сравнение конъюнктуры мирового рынка с конкретными данными заключаемых контрактов. Вспомним, что номинальный валютный (обменный) курс - относительная цена валют двух стран, валюта одной страны, выраженная в денежных единицах другой страны. Когда цена единицы иностранной валюты в национальных денежных единицах растет, говорят об обесценении (удешевлении) национальной валюты. И наоборот, когда цена единицы иностранной валюты в национальных денежных единицах падает, говорят об удорожании национальной валюты.
 
  24.1. Операции спот и форвард
 
  Торговля валютой осуществляется в виде кассовой сделки, или сделки с немедленной поставкой, и срочной валютной сделки. Кассовая сделка (сделка с немедленной поставкой) осуществляется на условиях спот (spot). Курс спот отражает, насколько высоко оценивается национальная валюта за пределами данной страны в момент проведения операции. При валютной сделке спот на рынке, как правило, используется курс телеграфного перевода.
  Кассовые сделки на условиях спот используются не только для немедленного получения валюты, но и для страхования валютного риска, успешного проведения спекулятивных операций.
  Сущность валютной операции спот заключается в купле-продаже валюты на условиях ее поставки банками-контрагентами на второй рабочий день со дня подписания валютного контракта по курсу, зафиксированному в момент его заключения. Срок поставки валюты называется "дата валютирования" (value date), т.е. это та дата, когда соответствующие валютные средства фактически поступают в распоряжение сторон по сделке.
 
 
  При фиксации даты валютирования считаются только рабочие дни по каждой из валют, участвующих в сделке, т.е. если следующий день за датой сделки является нерабочим для одной валюты, то срок поставки валют увеличивается на один день. В случае, если следующий день является нерабочим для другой валюты, срок поставки автоматически увеличивается еще на один день.
  При определении результата сделки сумма котирующей валюты, затраченной на обмен котируемой валюты, равна
 
  В зависимости от вида сделки выбирается курс покупки или курс продажи. Например, 1 евро = 1,0702 - 0,7 дол. США.
  При покупке клиентом у банка 10 000 евро следует заплатить:
  10 000 х 1,0707 = 10 707 (дол. США).
  При продаже клиентом банку 10 000 евро клиент получит:
  10 000 х 1,0702 - 10 702 (дол. США).
  Разница 10 707 - 10 702 = 5 (дол. США) составляет маржу банка.
  Таким образом, банк придерживается принципа покупки котируемой валюты по меньшему курсу, а продажи котируемой валюты по большему курсу.
  С точки зрения реализации валютной сделки различают кассовые и срочные (форвардные контракты).
  Форвардный контракт - твердая сделка, т.е. обязательная для исполнения, но с поставкой валюты не сегодня, а в будущем. Форвардный контракт заключается, как правило, в целях осуществления реальной продажи или покупки соответствующего актива, в том числе в целях страхования поставщика или покупателя от возможного неблагоприятного изменения цен. Предметом форвардного контракта могут выступать не только валюта, но и другие активы, например акции, облигации и т.п.
  Форвардная сделка по продаже (покупке) валюты включает следующие условия:
  форвардный курс сделки фиксируется в момент ее заключения;
  передача валюты осуществляется через определенный период, наиболее распространенными сроками для такого рода сделок являются 1, 2, 3, 6 месяцев, а иногда 1 год;
  в момент заключения сделки никакие задатки или другие суммы обычно не переводятся.
 
 
  Размер дисконта (премии) на валютном рынке определяют по специальной котировочной таблице форвардных курсов "аутрайт" (табл. 24.2).
  Особенность форвардного рынка состоит в том, что не существует стандартизации форвардных контрактов.
  Приведем пример. Импортер из США, закупая товары в кредит в Германии, должен обменять доллары на марки, но он может это сделать по окончании срока договора, через 3 месяца при погашении кредита. Однако, стремясь застраховать себя от повышения курса немецкой марки, он покупает эту валюту по фиксированному курсу в момент заключения сделки. Отсюда видно, что действия участника валютного рынка во многом зависят от прогноза изменения валютного курса.
  Форвардные курсы валют не определяются в результате торгов на валютном рынке, а устанавливаются банками, с которыми клиенты заключают форвардные контракты на продажу или покупку иностранной валюты. Форвардный курс слагается из курса спот на момент заключения сделки и премии (репорта) или дисконта (депорта), т.е. надбавки или скидки в зависимости от разницы процентных ставок на данный период для валют, которые фигурируют в контракте. Если курс по срочной сделке ниже, чем курс по кассовой, то из курса спот вычитается дисконт. Если же курс по срочной сделке выше, чем по наличной операции, то к курсу спот по данной сделке прибавляется премия. Следовательно, форвардный курс отличается от курса спот на величину форвардной маржи. Если маржа выступает в виде премии, то форвардный курс выше курса спот, а если в виде дисконта, то форвардный курс ниже курса спот.
  Попробуем сформулировать общее правило для определения, что мы имеем - дисконт или премию.
  Срочный валютный курс слагается из курса спот на момент заключения сделки и премии или дисконта, т.е. надбавки или скидки, в зависимости от процентных ставок в данный момент. Валюта с более высокой процентной ставкой будет продаваться на форвардном рынке с дисконтом по отношению к валюте с более низкой процентной ставкой. И наоборот, валюта с более низкой процентной ставкой будет продаваться на форвардном рынке с премией по отношению к валюте с более высокой процентной ставкой.
  При установлении форвардного курса учитывается, что за период до исполнения сделки владелец валюты может получить больше в виде процента по депозиту. Поэтому для выравнивания позиции участников сделки следует скорректировать условия конверсии: в нашем примере "марка - доллар" следует отнять сумму, равную разнице в процентах по депозиту.
  Таким образом, курс срочных сделок отличается от курса спот на величину дисконта (скидок) и премии (надбавок ) с курса спот, размер которых определяется разницей в уровнях процентных ставок по депозитам в соответствующих валютах и сроком контракта.
  Допустим, курс спот следующий: 1 дол. США = 0,9260 - 70 евро, процентные ставки такие: iLSn = 1,5%; it:i.R ~ 3,5%.
  Для курса доллара США к рублю форвардная маржа для курса покупки меньше, чем для курса продажи, и следовательно, се значения должны прибавляться к курсу спот, что дает следующие значения форвардного курса:
  месяц -29,88-30,01;
  месяца - 29,93-30,03;
  месяца - 29,98-30,05.
  Для курса доллара США к немецкой марке форвардная маржа для курса покупки больше, чем для курса продажи, и, таким образом, ее значения должны вычитаться из курса спот, что дает следующие значения форвардного курса:
  месяц-1,1505-1,1517;
  месяца- 1,1500-1,1512;
  месяца- 1,1494-1,1507.
  Поскольку форвардные валютные сделки обычно заключаются на некоторое количество месяцев, в финансовой печати одновременно с форвардными курсами покупки и продажи часто приводятся значения отношения форвардной маржи (премии или дисконта) к курсу спот в пересчете на годовую ставку процентов:
 
  Тогда таблица "аутрайт" приобретет следующий вид. Koi ировка форвардных курсов "аутрайт" приведена в табл. 24.3.
 
  В нашем примере 1 дол. = 0,9260 - 70 евро, а процентные ставки таковы: iUSD = 1,5%; iDEM= 3,5%. Форвардная маржа равна
 
  На рынке спот банк покупает 1 дол. за 0,9260, а одномесячный форвард для покупки долларов будет меньше на величину форвардной маржи: 0,9260 + 0,0015 - 0,9275 больше.
  В международной практике наряду с разницей в процентных ставках используется процент по депозитам на межбанковском лондонском рынке, т.е. ставка ЛИБОР. В этом случае форвардный курс вычисляется по формуле.
  Из данных видно, что при закрытии торгов (close) курс спот доллара США к греческой драхме - 256,705, курс фунта стерлингов к доллару США - 1,6235. Изменение курса (change - chg) доллара к драхме по сравнению с курсом закрытия предыдущего дня составило+1,235 драхмы за 1 дол. Разница между курсами покупки и продажи (bid/offer spread) доллара к драхме составила 256,630-256,780 марки за 1 дол. Форвардный курс доллара к драхме на 1 месяц (one month Rate) составил 258,26. Таким образом, доллар к марке котировался с премией или драхма к доллару с дисконтом:
 
  Поскольку греческая драхма котировалась к доллару США с дисконтом, относительное значение форвардной маржи для нее дано со знаком "минус".
  Если форвардный контракт по сроку не соответствует стандартным срокам, то разница между форвардным валютным курсом и курсом спот исчисляется по формуле
 
 
  Допустим, текущий курс 1 дол. = 29,85 руб. Размещение долларов США на российском межбанковском валютном рынке на один месяц под 12%, процентная ставка ЛИБОР на международном межбанковском рынке составляет 5,6. Тогда форвардный курс через 24 дня составит:
 
  Следует обратить внимание на то, что курс "аутрайт" применяется только для форвардных контрактов и отличается от форвардного курса, который используется при сделках своп.
  Валютная своп-сделка - операция, при которой осуществляется наличная (на условиях спот) покупка (продажа) валюты А в обмен на валюту В с одновременной продажей (покупкой) такой же суммы валюты А в обмен на валюту В на срок (на условиях форвард).
  Схема данной сделки приведена на рис. 24.1 и 24.2.
  Для клиента вторая операция представляет собой простую форвардную сделку (сделку аутрайт). Банк же одновременно осуществляет две обменные операции: по курсу спот покупает иностранную валюту и одновременно продаст се по курсу форвард. Такая операция называется краткосрочным валютным свопом.
 
 
  Сумма в иностранной валюте, которую надо будет вернуть по кредиту с процентами по годовой ставке iA, составит:
 
  В этом случае для будущей покупки у клиента суммы Р в иностранной валюте банк занимает эту сумму и обменивает ее на сумму в национальной валюте:
 
  где Rs - слот-курс покупки иностранной валюты на межбанковском рынке.
  При размещении этой суммы на депозит на срок / дней будет получена сумма
 
  где iH - годовая ставка процентов по валюте В в относительных единицах:
  Т - расчетное количество дней в году.
  то при обмене по этому же курсу процентов по депозиту в национальной валюте на дополнительную сумму в иностранной валюте, используемую вместе с полученной от клиента суммой Рл для погашения кредита, банк погасит его полностью с процентами, не получив при этом никакого дохода.
  Таким образом, данный форвардный курс покупки валюты у клиента является для банка бездоходным (безубыточным) курсом, называемым также теоретическим форвардным курсом. Для получения дохода от операции банк должен купить у клиента иностранную валюту несколько дешевле. Снижение курса покупки должно также компенсировать возможную разницу между теоретическим форвардным курсом и реальным текущим курсом, по которому банк обменяет проценты по депозиту в национальной валюте В.
  В мировой финансовой практике расчетное количество дней в каждом месяце и в году при начислении дохода может определяться следующими способами:
  каждый месяц равен 30 дням при 360 днях в году (30/360) - немец
 кая практика;
  длительность каждого месяца берется по календарю при 360 днях в году (фактические данные/360) - французская практика;
  длительность каждого месяца берется по календарю при 365 днях
 в году (фактические данные/365) - английская практика.
  Приведем пример. Российский инвестор хочет продать банку полученные от иностранных инвестиций доллары США через три месяца в обмен на рубли. Курс доллара к рублю на валютном рынке составляет 25,65 - 26,02; ставки на денежном рынке на три месяца равны (процент годовых): порублю -45-55; по доллару США- 10-18. Форвардный курс покупки долларов США должен обеспечить банку прибыль в pas-мере 1% суммы сделки в долларах.
  Для исключения своего валютного риска банк проведет операцию своп с рублем путем займа долларов США, конвертации их в рубли и размещения полученных рублей на депозит с одновременным заключением форвардной сделки по покупке долларов.
  Теоретический форвардный курс покупки для метода расчета "30/360" будет равен
 
 
  Норма прибыли в 1% за три месяца в пересчете на годовую ставку процентов составит: /( = 1 х 360/90 = 4% годовых, что будет эквивалентно дополнительной форвардной марже:
  Поскольку банк для получения прибыли должен купить доллары дешевле теоретического безубыточного курса, установленный им форвардный курс покупки долларов будет равен:
  Аналогичным образом может быть рассчитан форвардный курс продажи валюты банком клиенту. При этом теоретический форвардный курс должен быть несколько увеличен для обеспечения дохода банка.
  Международный межбанковский валютный рынок считается самым большим рынком по форвардным сделкам, хотя официальной статистики по его обороту не существует. Форвардные валютные контракты обычно заключаются на сроки 1, 2, 3, 6 и 12 месяцев, хотя могут иметь и другие сроки. Поскольку при этом фиксируется длительность контракта, а не дата поставки, каждый день на рынке заключаются новые контракты. Например, покупатель, купивший одномесячньтй контракт 2 июня с поставкой 1 июля, не может продать его 6 июня, поскольку одномесячные контракты, заключаемые в этот день, имеют дату поставки 5 июля.
  24.2. Фьючерсные контракты
 
  Фьючерсы в основном обращаются на бирже. Именно поэтому они являются строго стандартизированными контрактами, в чем и заключается их основное отличие от форвардов и свопов.
  Фьючерсные операции (от англ. futures transaction - срочные сделки на бирже) представляют собой куплю-продажу активов по фиксируемой в момент заключения сделки цене с исполнением операции через определенный период времени.
  Валютный фьючерс - контракт на куплю-продажу валюты в будущем, по которому продавец принимает обязательство продать, а покупатель -- купить определенное количество валюты по установленному курсу в указанный срок.
  Фьючерсные контракты заключаются между покупателем (или продавцом) и биржей. Иначе говоря, по каждой сделке, по существу, выписываются два контракта: один - между покупателем и биржей, второй - между биржей и продавцом. Для обеспечения гарантии выполнения обязательств владельцами контрактов они должны внести в клиринговую палату биржи соответствующий взнос - начальную гарантийную маржу. Обычно размер начальной маржи составляет от i до 10% цены контракта в зависимости от вида соответствующего актива и от местонахождения биржи. Кроме того, биржи устанавливают поддерживающую маржу - минимальный уровень, ниже которого сумма на маржевом счете владельца контракта с учетом возможных его убытков не должна опускаться. Размер поддерживающей маржи обычно составляет 70-80% от начальной, хотя может и равняться ей.
  Срочная купля-продажа валюты осуществляется на основе подписания фьючерсного контракта, или фьючерса. Валютный фьючерсный контракт по форме мало отличается от форвардного контракта, но, по существу, между ними имеются серьезные различия. Форвардные контракты являются частными соглашениями между двумя сторонами, и их невозможно продать до истечения срока, поскольку вторичного рынка для них нет. Следовательно, держатель форвардного контракта может реализовать выгоду или убыток по своей позиции только по истечении срока. Форвардные же контракты различаются по размеру, срокам поставки. Фьючерсные контракты в последние десятилетия получили чрезвычайно широкое распространение вследствие своей стандартизации, что создает для них высоколиквидный биржевой рынок. Основные различия между фьючерсными и форвардными контрактами показаны в табл. 24.4.
 
  Как показывает практика, фьючерсные контракты редко используются для физической поставки соответствующего актива (валюты). Большинство их держателей закрывают свои позиции до срока окончания с целью хеджирования или извлечения спекулятивной выгоды из движения валютных курсов.
  Фьючерсная цена котируется за единицу актива, т.е. на единицу иностранной валюты. Например, 30 января 1998 г. на ММВБ можно было заключить фьючерсные контракты на 1000 дол. США на май 1998 г. по цене 6,29 руб. за 1 дол. США. Это означает, что покупатель контракта обязуется купить, а продавец контракта - продать 1000 дол. США по цене 6,29 руб. за 1 дол. в мае 1998 г.
  Валютные фьючерсы в отличие от валютных форвардных контрактов являются, напротив, стандартизованными биржевыми контрактами. На самой крупной фьючерсной площадке - Чикагской товарной бирже (Chicago Merchantilc Exchange, CME) торгуются фьючерсные контракты на французские франки, канадские доллары, голландские гульдены, мексиканские песо, фунты стерлингов, японские иены, немецкие марки и швейцарские франки. Особенно активная торговля осуществляется по фьючерсам на последние четыре валюты. Котировки валютных фьючерсов на СМЕ обычно публикуются в следующем виде (табл. 24.5).
 
  Из этих данных видно, что на СМЕ можно было приобрести стандартный контракт на покупку или продажу 62,500 ф. ст. (кратное примерно 100 000 дол.) в сентябре. Цена при открытии торгов составила 1,6635, а при закрытии - 1,6665 дол. за GBP. Самая высокая и самая низкая цены дня составили соответственно 1,6720 и 1,6575 дол. за 1 ф. ст. Изменение цены закрытия по сравнению с предыдущим днем торгов составило 0,0125 дол. за 1 ф. ст. Количество открытых контрактов на конец для было равно 38 223 фьючерсов.
  Фьючерсные цепы неоднократно изменяются в течение дня торгов и от одного дня к другому. Вследствие этого все позиции по открытым фьючерсным контрактам в конце каждого дня торгов пересчитываются с учетом новой рыночной цены. Если пена на актив увеличилась, покупатель котракта немедленно получает на свой счет наличные в размере выигрыша. В случае убытка его размер списывается со счета владельца контракта. Покажем расчеты по фьючерсному валютному контракту на 62,500 ф. ст. (табл. 24.6).
 
  Если бы позиции были закрыты по итогам пятого дня торгов при остатке на счете продавца 9376 дол., доход покупателя контракта до вычета налогов и соответственно убыток продавца составили бы 624 дол. (10 000 -- 9376) за контракт. Норма дохода покупателя контракта за пять дней в расчете на средний вложенный капитал составила:
 
  Если сумма на счете держателя фьючерсного контракта упала ниже поддерживающей маржи, он должен до начала следующего дня торгов внести дополнительный взнос. Если это не сделано, брокер закрывает позицию держателя контракта. Это возможно в силу того, что рынок валютных фьючерсов - высоколиквидный и существующая позиция может быть закрыта в любой момент обратной сделкой. При этом, как и при фьючерсах на товары, очень мало контрактов реализуются с фактической поставкой валюты на срок их окончания.
  Существующая международная компьютерная торговая система GLOBEX обеспечивает круглосуточную торговлю и позволяет открыть позицию на одной бирже и закрыть ее на другой бирже.
  24.3. Валютные опционы
  Валютный опцион представляет собой договор между двумя брокерами (дилерами). По этому договору один брокер (дилер) выписывает и передаст опцион, а другой покупает его и получаст право в течение оговоренного
 
  в условиях опциона срока либо купить по установленному курсу (страйк-цене) определенное количество валюты у лица, выписавшего опцион (опцион на покупку), либо продать эту валюту ему (опцион на продажу). Таким образом, продавец опциона обязан продать (или купить) валюту, а покупатель опциона не обязан этого делать, т.е. он может купить или не купить (продать или не продать) валюту.
  Опцион является особой формой страхования валютных рисков, защищающей покупателя от риска неблагоприятного изменения обменного курса сверх оговоренной страйк-цены, и дает ему возможность получить доход в случае, если обменный курс меняется в благоприятном для него направлении сверх страйк-цены.
  Рост обменного (т.е. текущего) курса по сравнению со страйк-ценой называется апсайд (от англ. upside - верхняя сторона). Снижение обменного курса по сравнению со страйк-ценой называется даунсайд (от англ. downside - нижняя сторона).
  Существуют три типа опциона:
  опцион на покупку, или опцион колл (от англ. call). Этот опцион означает право покупателя опциона (но не обязанность) купить валюту для защиты от (или в расчете на) потенциального повышения ее курса;
  опцион на продажу, или опцион пут (от англ. put). Этот тип опциона означает право покупателя опциона (но не обязанность) продать валюту для защиты от (в расчете на) их потенциального обесценения;

<< Пред.           стр. 12 (из 17)           След. >>

Список литературы по разделу