<< Пред.           стр. 9 (из 29)           След. >>

Список литературы по разделу

 0
 0
 -
 0
 
 0
 0
 0
 0
 
 0
 0
 0
 0 Показатели Операционная деятельность
 Выручка без НДС
 в текущих ценах
 Интегральные коэффициенты неоднородности
 в прогнозных ценах (стр.1а х стр.1б х табл.7.1, стр.17) Производственные затраты без НДС
 в текущих ценах
 Интегральные коэффициенты неоднородности
 в прогнозных ценах (стр.2а х стр.2б х табл.7.1, стр.17 Расчетные величины
 Балансовая стоимость основных производств. фондов
 в текущих ценах
 в прогнозных ценах Амортизационные отчисления (15%)
 в текущих ценах
 в прогнозных ценах Остаточная стоимость основных производств. фондов
  на начало года
 в текущих ценах
 в прогнозных ценах на конец года
 в текущих ценах
 в прогнозных ценах Номер строки
 1
 1а
 1б
 1в 2
 2а
 2б
 2в
 3
 3а
 3б 4
 4а
 4б 5
 5.1
 5.1а
 5.1б 5.2
 5.2а
 5.2б
 Окончание табл. 7.2 Номер шага расчета (m) 8 0
 0
 
 
 0 0
 
 -80,00
 1
 -294,58 -294,58
 
 -80,00
 -37,32 7 194,63
 -21,7
 169,93
 -59,47
 110,45 231,44
 
 0
 1
 0 231,44
 
 66,00
 33,87 6 268,86
 -29,17
 239,69
 -83,89
 155,80 271,12
 
 0
 1
 0 271,02
 
 81,15
 45,81 5 256,06
 -29,98
 226,08
 -79,13
 146,95 256,69
 
 0
 1
 0 256,69
 
 80,70
 50,11 4 59,07
 -17,65
 41,43
 -14,50
 26,93 104,18
 
 -60,00
 1
 -181,76 -77,59
 
 -25,61
 -17,49 -3,34
 9,31% 3 122,55
 -20,2
 102,35
 -35,82
 66,53 136,76
 
 0
 1
 0
  136,76
 
 49,66
 37,31 2 59,10
 -16,28
 42,81
 -14,98
 27,83 86,35
 
 0
 1
 0
  86,35
 
 37,63
 31,10 1 16,83
 -7,38
 9,45
 -3,31
 6,14 31,64
 
 -70,00
 1
 -119,00 -87,36
 
 -51,39
 -46,71 0 0
 0
 0
 0
 0 0
 
 -100,00
 1
 -100,00 -100,00
 
 -100
 -100 Показатели Валовая прибыль (стр.1в+стр.2в-стр.4б)
 Налоги, относимые на финансовые результаты
 Налогооблагаемая прибыль (стр.7+стр.8)
 Налог на прибыль (-0,35 х стр.9)
 Чистая прибыль (стр.7+стр.8+стр.10) Сальдо потока от операционной деятельности (0(m) (стр.11+стр.4б) Инвестиционная деятельность
 Сальдо (и(m)
 в текущих ценах
 Интегральные коэффициенты неоднородности
 в прогнозных ценах
 (стр.13а х стр.13б х табл.7.1, стр.17) Сальдо суммарного потока
 ((m)= (и(m)+ (0(m)
 Дефлированное сальдо (стр.14/(табл.7.1, стр.17)
 Дисконтированное дефлированное сальдо ЧТС при Е=10%
 ВНД Номер строки 7
 8
 9
 10
 11 12
 13
 13а
 13б
 13в 14
 
 15
 16 17
 18 Эффективность того же проекта в иностранной валюте оказывается иной. Для ее оценки следует перевести в валюту сальдо суммарного потока, разделив его на прогнозный валютный курс, и продефлировать полученный результат по формуле (7.10а). Начальный валютный курс (в конце нулевого шага) принимается равным 20 руб./долл. Расчет приведен в табл.7.3.
  В рассмотренном примере эффективность проекта, определенная в инвалюте, оказалась выше, чем его эффективность, определенная в рублях. Это произошло потому, что рост валютного курса в примере отстает от "правильного" (цепной индекс внутренней инфляции иностранной валюты превышает единицу на первом, втором и третьем шагах - см. табл. 7.1, стр.16). Если бы рост валютного курса опережал "правильный", эффективность проекта в валюте оказалась бы ниже, чем его эффективность в рублях. Таким образом, выбор валюты влияет на результаты оценки эффективности. Для того чтобы эти результаты правильно отражали реальную ситуацию, денежные потоки должны изображаться в той валюте, в которой они реализуются при практическом осуществлении проекта. Соответственно, в качестве итоговой следует выбирать ту валюту, в которой реализуется сальдо суммарного потока (в российских условиях это чаще всего - рубли).
 
 7.3.2. Учет влияния инфляции на реализуемость проекта и эффективность собственного капитала [22]
  Для проверки условий финансовой реализуемости проекта и определения потребности в финансировании должны использоваться прогнозные цены. При этом рекомендуется корректировать процентную ставку по кредитам по формуле Фишера (см. подразд. 5.2.1.5.7).
  Денежный поток для собственного капитала дефлируется по формулам (7.10), (7.10а), и на основании дефлированного потока рассчитываются показатели эффективности.
 
 
  7.4. Виды влияния инфляции. Рекомендации по прогнозу инфляции [22]
  Для практического расчета полезно следующим образом классифицировать виды влияния инфляции:
  * влияние на ценовые показатели;
  * влияние на потребность в финансировании;
  * влияние на потребность в оборотном капитале.
 
 
 Таблица 7.3
 Показатели эффективности в валюте Номера шагов расчета (m) 8 42,97
 
 -6,85
 
 -5,41
 
 2,52 7 42,16
 
 5,49
 
 4,46
 
 2,29 6 41,35
 
 6,55
 
 5,49
 
 3,10 5 40,56
 
 6,33
 
 5,46
 
 3,39 4 39,79
 
 -1,95
 
 -1,73
 
 -1,18 1,81
 16,57% 3 37,26
 
 3,67
 
 3,36
 
 2,52
  2 32,40
 
 2,67
 
 2,51
 
 2,08
  1 27,00
 
 -3,24
 
 -3,14
 
 -2,86 0 20,00
 
 -5,00
 
 -5,00
 
 -5,00 Показатель Валютный курс
 (20 х (табл.7.1, стр.19))
 Сальдо суммарного потока в валюте
 ((табл. 7.2, стр.14)/стр.1)
 Дефлированное сальдо
 (стр.2/табл. 7.1, стр.16)
 Дисконтированное дефлированное сальдо ЧТС
 ВНД Номер строки 1
 
 2
 
 3
 
 4 5
 6
  Первый вид влияния инфляции практически зависит не от ее величины, а только от значений коэффициентов неоднородности и от внутренней инфляции иностранной валюты.
  Второй вид влияния зависит от неравномерности инфляции (ее изменения во времени). Наименее выгодной для проекта является ситуация, при которой в начале проекта существует высокая инфляция (и, следовательно, заемный капитал берется под высокий кредитный процент), а затем она падает.
  Третий вид влияния инфляции зависит как от ее неоднородности, так и от уровня. По отношению к этому виду влияния все проекты делятся на две категории (в основном в зависимости от соотношения дебиторской и кредиторской задолженностей). Эффективность проектов первой категории с ростом инфляции падает, а второй - растет.
  В связи с изложенным можно рекомендовать следующий порядок прогноза инфляции:
  * установить, к какой категории, первой или второй, относится проект;
  * если приняты меры для уменьшения влияния инфляции на потребность в финансировании, то для проектов второй категории следует использовать минимально возможный уровень инфляции (например, производить расчет в текущих ценах). Для проектов первой категории из всех обоснованных прогнозов инфляции следует выбирать максимальный;
  * если такие меры не приняты, то наряду с описанными предельными прогнозами инфляции необходимо рассмотреть сценарии, связанные с наиболее быстрым (из реально-прогнозируемых) снижением инфляции от принятой максимальной до принятой минимальной величины;
  * оценить нижний предел возможных изменений одной из характеристик изменения валютного курса (например, цепных индексов внутренней инфляции иностранной валюты, в том числе из соображений соотношения долларовых цен на продукцию: по проекту и существующих внутри страны и за рубежом).
  Помимо этого, финансовая реализуемость и эффективность проекта должна проверяться при различных уровнях инфляции в рамках оценки чувствительности проекта к изменению внешних условий.
  При прогнозе инфляции следует учитывать официальные сведения, а также экспертные и прочие оценки, учитывающие дефлятор ВНП, и/или индексы цен по достаточно большой "корзине" постоянного состава.
 
 
 Резюме
  Инфляция во многих случаях существенно влияет на эффективность инвестиционных проектов. Это влияние особо заметно для проектов с длительным инвестиционным циклом, для проектов, реализуемых за счет значительной доли заемных средств, для многовалютных проектов.
 Учет инфляции осуществляется с использованием:
 - общего индекса внутренней рулевой информации;
 - прогнозов валютного курса рубля;
 - прогнозов внешней инфляции;
 - прогнозов изменения во времени цен на продукцию и ресурсы;
 - прогнозов ставок налогов, пошлин, ставок рефинансирования ЦБ РФ и других финансовых нормативов государственного регулирования.
 Показатели, описывающие инфляцию
  Для описания влияния инфляции на эффективность инвестиционных проектов используются следующие показатели:
  - общий индекс инфляции за период от начальной точки (точки 0) до конца m-го шага расчета GJ (tm, 0);
  - базисный общий индекс инфляции GJm, отражающий отношение среднего уровня цен в конце m-го шага к среднему уровню цен в начальный момент времени;
  - общий индекс инфляции за m-й шаг Jm, отражающий отношение среднего уровня цен в конце шага m-1 (цепной общий индекс инфляции);
  - темп (уровень) общей инфляции за этот шаг im, выражаемый обычно в процентах в год (или месяц);
  - средний базисный индекс инфляции на m-м шаге M Jm, отражающий отношение среднего уровня цен в середине m-го шага к среднему уровню цен в начальный момент;
  - базисный GJk(tm,0) =Jkm индекс цен на отдельные виды товаров и услуг;
  - индекс переоценки основных фондов, отражающий изменение их балансовой и остаточной стоимости при переоценке;
  - базисный и цепной общий индекс рублевой инфляции GJ (tm, 0); Im;
  - базисный и цепной индекс роста валютного курса GJ$(tm.,0); J$m;
  - базисный и цепной индекс инфляции инвалюты GJ?(tm,0); J?m;
  - базисный индекс внутренней инфляции иностранной валюты
 
 ;
  - цепной индекс внутренней инфляции иностранной валюты
  .

<< Пред.           стр. 9 (из 29)           След. >>

Список литературы по разделу