<< Пред. стр. 10 (из 15) След. >>
Список литературы по разделу
'по его реакции на то, какой процент акции располагается над их
собственными 200-дневными средними.
Бонды
Ищите подтверждения путем изучения национальных и международных графиков и сравнения краткосрочной и долгосрочной доходности. Начинайте с допущения, что краткосрочные процентные ставки обычно бывают впереди долгосрочных процентных ставок.
Валюты
Сравнивайте все графики самых торгуемых валютных комбинаций и соответствующие эффективные обменные курсы, включая и 90-дневную доходность по ключевым валютам.
Товары
Отправная точка -товар СКВ в долларах, иене, евро и швейцарском франке и эквивалентный фьючерсный контракт. Сравнивайте графики отдельных товаров с соответствующими товарами в пределах одного сектора.
Драгоценные металлы
Ищите подтверждения всех отдельных сигналов рассмотрением трех типов рыночной аналогии:
• Аналогия между графиками золотых рудников и золота
• Аналогия между четырьмя драгоценными металлами
• Аналогия между курсом по сделкам за наличные каждого драго
ценного металла и его фьючерса
Отправная точка - рудники и фьючерсы склонны быть впереди физического, реального металла.
Глава 17
Перекупленные
и перепроданные рынки
Модели экономической и социальной систем должны отражать процесс, посредством которого создаются и рассеиваются условия неуравновешенности, не предполагая, что экономика всегда находится около или в равновесии, если это устойчивое равновесие вообще существует.
Е. Москильд, Е. Р. Ларсен и Д. Стерман
Прыжки с высоты - это вид спорта, в котором прыгун спрыгивает с высокого моста с помощью эластичного троса или, как его называют, "пружинного устройства", привязанного к ногам. Прямо перед приземлением пружина натягивается и выталкивает вверх прыгуна, у которого сердце уже ушло в пятки. Что касается наших рынков, мы встречаемся с тем же самым явлением. Когда цены двигаются слишком быстро, пружина натягивается, и мы говорим, что рынок "перекуплен" или "перепродан". Это может измеряться простым индикатором и называется моменту-мом или "движущей силой рынка"1. Движущая сила рынка - статистическое выражение эффекта "позиции знаний" и, таким образом, может быть связана с подходом при использовании
1 Momentum.
250 Психология финансов
скользящей средней. Движущая сила выражает очевидную идею, которая лучше всего объясняется самой банальной формулой метода:
моментум = сегодняшняя цена - цена "х" дней назад.
Давайте предположим, что "х дней назад" равно 40. Теперь представьте, что в первый месяц цена падает с 200 до 180, а затем в следующем месяце поднимается обратно к 200. В этой ситуации подъем во втором месяце не совсем сигнал к покупке на рынке. Цена просто вернулась туда, откуда только что пришла, и интерес к покупке возник, вероятней всего, благодаря взятию прибыли или "поиску самой дешевой цены". В этом примере моментум равен: 200 - 200 = 0, что, естественно, нейтральный сигнал.
Теперь цена в последующие два месяца поднимается до 250. Это и не взятие прибыли, и не поиск дешевой цены, так как цена достигла новых высот. Кто-то, должно быть, проявил серьезный интерес к этой акции. Теперь индикатор говорит: моментум = 250 - 200 = 50. Большее значение моментума, таким образом, говорит о том, что подъем отражает нечто существенное. Проще говоря, когда растет интерес, моментум поднимается вместе с ним. Через два месяца мы уже находимся на 350, а моментум равен 100. Подъем на 40% за два месяца обычно вызывает встречную реакцию, поскольку это (или какое-либо другое) ограничение предупреждает о надвигающейся коррекции.
В другом сценарии после двух месяцев мы располагаемся на все тех же неизмененных 250. Моментум теперь вернется обратно к нулю. Это один из интервалов, в которых рынок "затаивает свое дыхание" до начала взятия прибылей, и падения моментума дают сигналы предупреждения. Итак, правила таковы:
Растущий моментум = сигнал к покупке
Снижающийся моментум = сигнал к продаже
Предельное значение моментума = предупреждение о встречной реакции
Перекупленные и перепроданные рынки 251
Кроме того, пока движущая сила выше нейтрального значения в восходящем тренде или ниже в нисходящем тренде, при прочих равных условиях тренд является неповрежденным. На большинстве рынков базирование формулы на 40-дневные цены дает самый надежный индикатор. До сих пор никто не может определить, почему 40-дневная цифра самая показательная, так же как никто не может посчитать заранее, сколько в среднем требуется времени, чтобы загипнотизированные перестали посылать открытки гипнотизеру. Единственное, что можно сделать, это изучать рынок и принимать его сигналы.
СКОРОСТЬ ИЗМЕНЕНИЯ
Моментум - полезный индикатор, но у него есть свои слабые стороны. В июне 1978 года в Commodities опубликована статья Велле-са Вайддера-младшего, указывавшего на очевидные проблемы:
1. Предельная, но отдельная базовая цена (например, цена 40 дней
назад) может сообщать об обманчивом значении моментума.
2. Отдельная шкала для каждой ценной бумаги только из-за раз
личных ценовых уровней.
Он мог бы добавить, что при всей своей банальности оригинальная формула моментума, в общем-то, не нужна, так как отражает то, что так или иначе можно понять из графика. Вместо нее Вайлдер предложил следующую формулу:
Он назвал свои вычисления "индексом относительной силы"2. Определение неудачное, так как понятие "относительной силы"
2 Relative Strength Index.
252 Психология финансов
широко применялось и раньше при отображении силы отдельной акции относительно родственных ей бумаг или фондового индекса. Инвестиционное исследование в Кембридже вместо этого предложило другое название "индикатор скорости изменения"3 (ROC), используемое теперь многими европейцами.
Давайте еще раз посмотрим на формулу. Если мы, к примеру, говорим, что ROC для данного рынка должен быть вычислен при х=10 дней, тогда ROC =100 при 10-дневных прогрессирующих подъемах и равен нулю при 10-дневных спадах. Формула, таким образом, говорит, что в соответствующем рынке почти невозможно для цены двигаться в том же самом направлении на протяжении 10 дней. Другими словами, для этого определенного рынка характерно, что в этом интервале люди сильно торопились бы реализовывать прибыль или покупать при длительном падении. Поэтому здесь имел бы место краткосрочный разворот. Если подъем или падение в рыночной цене чрезвычайно огромное за короткий интервал времени, это само по себе подводит индикатор ближе к 100 или к нулю. Поэтому формула показывает, какой процент ценового движения обычно может осуществить рынок, независимо от того, что движение происходит только в течение очень короткого интервала. Формулу очень просто использовать. Применяются следующие правила:
• остерегайтесь, когда ROC достигает предельных границ;
• остерегайтесь, когда цена достигает новой вершины или осно
вания, a ROC этого не делает.
Формула Вайлдера доказала свою чрезвычайную полезность на ликвидных финансовых рынках, если основывалась на оптимальных диапазонах. Диапазон, который следует вводить в качестве переменной "х" в формулу, зависит от того, какая ценная бумага анализируется, так как различные рынки имеют отличающиеся торговые культуры. Самые распространенные интервалы таковы:
3 Rate of Change Indicator - ROC.
Перекупленные и перепроданные рынки 253
Анализируемая ценная бумага переменная "х"
Фондовый индекс 14 или 40 дней
Отдельные акции 20 или 40 дней
Валюты 14, 20 или 40 дней
Облигации 10, 20 или 40 дней
Фьючерсы на бонды,
фондовые индексы и товары 10, 20 или 40 дней
Причиной того, что несколько интервалов могут быть показательными для рынка, является, конечно же, фрактальное явление. Границы, которые следует считать критическими, также зависят от соответствующего рынка. Типичное критическое значение располагается в интервале от 70/30 до 90/10 соответственно. При отчетливом тренде эти "болезненные пороги" могут быть подогнаны асимметрично: к примеру, путем выбора 80/30 на бычьем рынке или 70/20 на медвежьем рынке. Если формула используется для поддержания краткосрочного расчета времени во фьючерсах на бонды, то график может выглядеть так, как показано на Рисунке 49.
Формула также отлично работает для проведения исторического анализа рынков акций. Если бы компьютеры существовали в 1929 году и формула ROC использовалась бы при х=14 дням, она была бы идеальным инструментом расчета времени. Рисунок 50 показывает эффект индикатора в момент истины, когда выстроилась конфигурация "голова и плечи", после чего начался медвежий рынок.
Когда чудовище рассвирепело в 1987 году, многие уже имели компьютеры, и они могли видеть, что резкое падение прекратилось, когда индикатор ROC достиг 10 (рис. 51), тот же самый уровень, что и в 1929 году (рис. 50).
Но, что более удивительно, индикатор функционировал в той же манере, как и тогда, когда лопнул пузырь для компании Южного Моря в 1720 году. Как показано на Рисунке 52, падение прекратилось только на тех точках, в которых индикатор говорит о перепроданности рынка.
254 Психология финансов
Рисунок 49 Фьючерсные контракты на казначейские облигации. Рисунок показывает ежедневные цены фьючерсов на казначейские облигации в сравнении с индикатором ROC (10-дневный). Как показано, торговля на перекупленном или перепроданном рынке обычно происходит на следующий день после возникновения сигнала. Явления, подобные этим, означают, что 10-дневный индикатор ROC полезен в краткосрочном расчете времени этих контрактов.
Часто формула работает лучшим образом (в ситуациях без банкротств), если мы выходим из рынка на следующий день после достижения критической границы и отдыхаем, пока индикатор не сдвинется на 10 пунктов от критического значения. В этой точке временное укрепление часто заканчивается, и направление прорыва от этой зоны скопления указывает на направление последующего основного движения рынка. Будучи охваченным
Перекупленные и перепроданные рынки 255
256 Психология финансов
паникующим рынком, ROC может использоваться как указание, когда не продавать. Не продавайте, если ROC = 10.
Правило гласит: ROC должен подтверждать новые вершины и основания, что, разумеется, связано с тем, что новая вершина может являться отвлекающим маневром, если не сопровождается растущим энтузиазмом на рынке. Просто, если новая вершина не подтверждается высоким значением ROC, это должно восприниматься с осторожностью (см. рис. 53). Это правило не бесспорно, но оно обычно хорошее предупреждение подступающего трендового колебания (хотя не имеет ничего общего с реальными трендовыми разворотами).
При долгосрочной торговле общее правило гласит: ROC следует использовать только в качестве вспомогательного инструмента расчета времени для сделок, которые будут проводиться в любом случае. И эти правила таковы:
Рисунок 52 "Компания Южного Моря" в 1719-1720. 14-дневный индикатор ROC показывает, как "Компания Южного Моря" останавливалась в своем падении трижды, когда была "технически перепродана". Из-за не вызывающей возражений господствующей позиции компании на фондовом рынке в то время было бы разумно провести сравнение с фондовым индексом. Чрезвычайные значения ROC в сентябре/октябре 1719 года имели место благодаря тому, что индикатор не функционирует на рынках, где нет никаких движений.
Перекупленные и перепроданные рынки 257
• Используйте чрезвычайно высокое значение ROC в подъеме
относительно первичного медвежьего тренда как знак к корот
кой продаже
• Используйте чрезвычайно низкое значение ROC во вторичной
реакции относительно первичного рынка как знак к покупке
• Не придавайте значения ROC, если рынок произвел прорыв из
большой базовой конфигурации
Итак, ROC может использоваться при долгосрочных и краткосрочных сделках.
Рисунок 53 Доллар США/японская иена, цена "слот". Когда цена завершает новую вершину, а индикатор КОС (здесь 14-дневный) при этом не достигает более высокого значения, чем предыдущая вершина, подъем часто достигает своего завершения. Вершина на показанном графике была завершающей, и вскоре после этого доллар возобновил свой первичный нисходящий тренд.
258 Психология финансов
Психология ТРЕНДОВ
Возможные взаимоотношения между рыночными симптомами и психологическими явлениями на трендовых рынках
Основополагающая Наиболее соответствую-
Рыночное модель поведения щее психологическое
явление личности явление
Лестничные фи- Покупка, когда цена • Позиции знания
гуры возвращается к уров- • Позиции самозащиты
ню, где вы до этого
продали
Рынки следуют за Сознательная торга- "Бихевиоризм
трендовыми ли- вля на трендовых ли- • Магическое мышление
ниями и другими ниях и других техни- • Необъективность оцен-
индикаторами ческих индикаторах ки произошедших собы-
технического тий
анализа и сильно
реагируют, если
они нарушаются
Рынки "ведутся" Постепенно меняю- • Позиции знаний
своими скользя- щиеся позиции
щими средними
Объемы торгов Взятие прибыли в • Теория перспективы
растут, пока поднимающихся • Эффект определенности
рынки в восхо- рынках, недостаток • Позиции самозащиты
дящем тренде; взятия убытков в па- • Теория сожаления
они идут вниз, дающих рынках • Отделы мозга
когда находятся • Когнитивный диссонанс
в нисходящих • Излишняя самоуверен-
трендах ность
Увеличивающе- Инвесторы рассказы- • Самореализуемые пози-
еся число актив- вают о своих успехах в ции
ных инвесторов инвестировании сво- • Социальное сравнение
по мере роста им друзьям, которые
рынка затем решают присое
диниться к рынку
Новости истол- Журналисты и ана- • Адаптивные позиции
ковываются та- литики следуют за • Когнитивный диссонанс
ким образом, трендом • Ошибка ассимиляции
Перекупленные и перепроданные рынки 259
Рыночное
явление
Основополагающая
модель поведения личности
Наиболее соответствующее психологическое явление
что это поддерживает тренд
Тренд начинает саморегулироваться
• Выборочная обработка
• Выборочное восприятие
• Необъективность под
тверждения
• Рамочный эффект
• Социальное сравнение
Только факт сущест- • Эффект убедительности вования тренда за- * Репрезентативность ставляет людей верить в его продолжение в будущем
Плохие новости игнорируются
Люди не обращают внимания на плохие новости или не верят, что они важны, потому что они просто не хотят в это верить, и что основополагающая модель поведения личности бычий рынок говорит, что плохие новости сейчас не могут быть серьезными
• Эффект убедительности
• Эффект самоубеждения
• Репрезентативность
• Синдром повышенной
чувствительности (см.
стр. 265)
• Когнитивный диссо
нанс
• Ошибка ассимиляции
• Выборочная экспозиция
• Выборочное восприятие
• Эффект ложного едино
душия
•
Графические конфигурации, отражающие продолжительность (флаги, вымпелы, гэпы, треугольники, прямоугольники)
Тренд прерывается "Бихевиоризм только по времен- • Позиции знания ным причинам; об- • Позиции самозащиты разуется давление со стороны покупателей, и оно будет расти, когда ценовые фигуры являются разрешенными
Часть VI
Психология решающих моментов
Люди, как об этом хорошо сказано, думают стадом; может показаться, что они сходят с ума все вместе, а приходят в себя медленно и один за другим.
Чарльз МакКэй
Глава 18
Что на самом деле происходит, когда разворачивается тренд?
Каждый отдельный человек вполне благоразумен и здрав, но в толпе он сразу становится болваном.
Фридрих Шиллер
Как уже упоминалось, нахождение рынка у начала разворота основного тренда часто можно установить по классически сформированным графическим конфигурациям. Однако рассматриваемые нами конфигурации не всегда идеальные, поэтому так важно их доскональное изучение: что на самом деле происходит? Чтобы это понять, нам следует сначала узнать, каков "рынок" вообще. Внутреннее ядро рынка - это относительно небольшие и тщательно отобранные эволюцией группы профессионалов. Эти люди наблюдают за каждым событием и малейшим движением цены в самом узком диапазоне. Большинство самых сильных движений рынка исходит от этой избранной кучки людей, работающих в самых коротких временных диапазонах.
Самый яркий пример этого - известные события, причиной которых стали всего два брокера, торгующие акцией Northern Pacific. Это произошло на Нью-Йоркской Фондовой бирже в 1901 году - за год до смерти Чарльза Доу.
264 Психология финансов
"КОРНЕР"1 NORTHER PACIFIC
6 мая 1901 года Нью-Йоркская Фондовая биржа открылась спокойно, кроме одной-единственной акции. С самого начала утренней торговли один из дилеров, Эдди Нортон, начал покупать все имеющиеся в наличии акции Northern Pacific. Акция началась на 114, перепрыгнув сразу же на второй торговой сделке на 117. Среди прочих в торговом зале биржи в то утро был Бернар Барук. Он обратил внимание, что акция Pacific в Лондоне шла ниже, чем в Нью-Йорке. Поэтому он сильно изумился, потому что планировал покупку этой акции в Лондоне с целью ее продажи затем в Нью-Йорке. Но один из его коллег красноречиво попросил его воздержаться от этого: он почуял то, что надвигается: два разных спекулянта, Харриман и Морган, войдут в поединок за контроль над акцией Northern Pacific. Его коллега был хорошим советчиком, поэтому Барук воздержался от покупки акции. Вместо этого он сделал совсем другое: он продал широкую выборку других акций, заняв по ним короткую позицию.
На следующий день два брокера продолжили свои соперничающие покупки, и на протяжении всего дня акция устойчиво росла, закрывшись на 143. При таких огромных подъемах назревала одна проблема: торговцы, имевшие короткие позиции по Northern Pacific, столкнулись с трудностями по покупке акции с целью закрытия своих контрактов в оговоренное время. Другими словами, развивалась ситуация "угла" (Корнера).
8 мая начала подниматься паника среди продавцов в короткую, и в некоторых случаях брокеры, решившие попридержать акцию, фактически атаковывались теми, кто был у порога закрытия своих коротких позиций. Иногда стычки перерастали в настоящую борьбу за получение нескольких продавцов Northern Pacific. К моменту закрытия торговли цену акции зарегистрировали на 180.
1 Корнер - действия лица, фирмы, группы лиц, создающих искусственный дефицит товаров путем скупки биржевых контрактов и реального товара с целью захвата в свои руки контроля над ходом биржевого процесса и взвинчивания цен. - Прим. ред.
Что на самом деле происходит, когда разворачивается тренд? 265
На следующее утро при открытии биржи всех охватила паника. Только лишь через час цена самой желанной акции поднялась до 400. В тот момент Джесси Ливермур - мальчик "азартный игрок" - вошел в игру. Он сделал в определенном смысле то же самое, что и Барук три дня назад: Ливермур продал в короткую широкую выборку акций (кроме, разумеется, акции Northern Pacific). Как раз перед обедом Northern Pacific достигла 700, а после обеда акции торговались уже на уровне 1000, где, наконец, и достигли своего пика.
Самое интересное в этих обстоятельствах не в том, что произошло с Northern Pacific. Все дело в том влиянии, которое было оказано на остальной фондовый рынок. Чтобы покрывать контракты по этим надутым ценам, коротким продавцам приходилось продавать другие акции в широком ассортименте, вследствие чего весь рынок полетел камнем вниз. Паника закончилась только 9 мая после полудня - через три дня после своего начала.
В тот день Джесси, оперировавший на рынке вне торгового зала, так как все еще считался неопытным в торговле, поставил ордера на закрытие позиций. К его удивлению, они были исполне-
СИНДРОМ ПОВЫШЕННОЙ ЧУВСТВИТЕЛЬНОСТИ
Арнольд С. Вуд описал то, что он называл "синдромом повышенной чувствительности". Это склонность людей переоценивать вещи, которые они фактически "потрогали" или лично выбрали. В одном из экспериментов участники были разделены на две группы:
• Первой группе дали в руки карточку
• Вторая группа сама выбрала карточку
Затем их попросили продать свои карточки при обстоятельствах, которые для всех были одинаковы. Получилось так, что вторая группа была менее заинтересована в продаже карточки и четыре раза запрашивала цену по ней, в противоположность тем, кому карточку вручили. Возможно, это и есть та причина, по которой инвесторы слишком долго остаются со своей инвестицией.
266 Психология финансов
ны так, что торговля завершилась огромным убытком. Джесси не сразу понял, а потом было уже поздно: лента с котировками сильно отставала от рынка. В действительности он продал в шорт в основании, а купил обратно по значительно более высокому курсу. Барук, однако, закрыл свои сделки быстрее. Когда он покрыл свои позиции в течение дня, он заработал самую большую и быстрейшую прибыль во всей своей карьере на фондовой бирже.
ИМПУЛЬСНАЯ СТЫЧКА
На следующий день, 10 мая, Нью-Йоркская биржа открылась в полном спокойствии, и трудно было вообразить себе те суматошные сцены, наблюдавшиеся всего лишь накануне. Рынок вскоре компенсировал возникшие убытки, и для большинства обычных инвесторов все это произошло настолько быстро, что они и не продали, и не купили до тех пор, пока все не встало на свои места.
В этом-то все и дело. Если бы генерал фон Клаузевиц был заинтересован в торговле акциями, он, возможно, охарактеризовал эту короткоживущую активность как "импульсную стычку". В этих столкновениях единственными торговцами были биржевые дельцы узкого внутреннего круга. Они уже решили, что намереваются делать (или, как в примере выше, вынуждены делать), и, следовательно, их единственной переменной является расчет времени. Как только либо продавцы, либо покупатели в этой маленькой группе растворятся (короткие продавцы в данном примере), рынок тут же вернется в нормальное состояние. То же самое применимо к классическим конфигурациям скопления цен, не исключая треугольники и четырехугольники.
Но пока этот короткий конфликт имел место, никто из других рыночных трейдеров - долгосрочные инвесторы, пенсионные фонды, взаимные фонды и торговцы нестандартными лотами бумаг - даже не пытались вообще что-либо предпринять. Все эти рыночные торговцы решат торговать, только если окажутся под влиянием очень значительного движения цены на протяжении долгого периода времени. Когда такое, в конце концов, происхо-
Что на самом деле происходит, когда разворачивается тренд? 267
дит, вопрос об импульсной стычке отпадает. Начинается решающая битва.
На тему решающих сражений Клаузевиц писал, что "главное - уничтожить дух врага, а не его солдат". Основной тренд - это тоже битва, требующая совместных усилий духа и психологии. При рассмотрении разворота такого тренда нам следует рассматривать движения, способные серьезно воздействовать на рынок в целом.
РЫНОЧНЫЕ РЕШАЮЩИЕ СРАЖЕНИЯ
Бычий рынок обычно начинается с нескольких человек, обнаруживающих сигналы светлого будущего. Они покупают, раскрывая, таким образом, свою точку зрения другим. Когда цены растут, средства массовой информации и широкая общественность начинают проявлять свой интерес. "Должно быть, есть причина для таких ценовых подъемов", - думают они. В игру входят адаптивные позиции, и многие (без малейшего интереса к торговле акциями) начинают барахтаться в рынке. Если у них все получается, они рассказывают об этом своим соседям. Соседи, в свою очередь, решают, что торговля акциями - это то, что им надо (самореализуемая позиция), и поддаются повальному увлечению.
Когда цены прорываются через несколько важных графических точек, приводятся в движение новые ордера на покупку. В то же самое время увеличения цен образуют новую волну финансовой ликвидности, генерируя новые ордера на покупку, увеличивая одновременно интерес средств массовой информации и провоцируя публикации задним числом с рационалистическими обоснованиями бычьего рынка. По мере того как цены достигают определенного уровня, компаниям становится легче добраться до капитала посредством фондового рынка, что означает увеличение их действительной стоимости. Публичная оценка акции растет по мере того, как становится распространенным явлением приобретение кем-либо контрольного пакета акций компании.
Таким образом, рыночные функции ведут себя подобно взаимосвязанным турбокомпрессорам, в которых каждое увеличение
268 Психология финансов
цен стимулирует возникновение или активизацию нового положительного контура обратной связи, который снова подталкивает цену вверх. По мере продолжения бычьего рынка увеличиваются воздействия нового экстремального параметра, возможно, ведущего рынок через процесс бифуркации и провоцирующего рост огромной неустойчивости. В этот момент многие из тех, кто продал в шорт, опираясь на фундаментальные экономические доводы, вынуждены выкупать обратно свои позиции в панике, которая может вызвать "быстрый и резкий рост цены с последующим быстрым падением". В то же самое время все больше и больше торговцев с нестандартными лотами заболевают манией, ведущей к экспоненциальному росту количества спекулянтов.
Но затем, на определенной стадии, крупные рыбы почувствуют, что здесь что-то не так, то есть почувствуют, что цены слишком высоки относительно фундаментальных значений, и, возможно, их индикаторы настроения бьют тревогу, может быть, их индикатор ROC достигает предельного уровня. Поэтому они начинают продавать свои основные позиции, и рынок снова выбрасывает взрывную волну. Новые любители расценивают это как интересную возможность покупки: "Куплю сегодня, пока бумаги дешевые". Многие профессионалы используют новые подъемы для выброса акций на рынок, который проделывает еще несколько прыжков вверх и вниз, сильно отличающихся от предшествующего трендового движения.
Идет решающее сражение, и процесс, названный Чарльзом Доу "распределением", принимает полный размах. В то время как крупные трейдеры распределяют свои акции на рынке, менее компетентным не удается распознать сигналы предупреждения частично из-за функции позиций самозащиты и познания. Продолжительные восходящие и нисходящие колебания, однако, распространяют неопределенность, и сомнения заставляют все больше и больше любителей снова продавать. (Обратите внимание: редко продажи только одних крупных трейдеров провоцируют разворот. Зачастую он не происходит, пока распределение не закончится, и первые мелкие рыночные торговцы тоже не начнут продавать.) Когда распределение закончилось, покупате-
Что на самом деле происходит, когда разворачивается тренд? 269
лей больше не остается, и рынок падает, а все цепи положительной обратной связи бычьего рынка начинают работать в обратном направлении.
Поэтому одна из первых отличительных черт разворота первичного тренда - это распределение (distribution) или накопление (accumulation).
Но КАК мы РАСПОЗНАЕМ РАСПРЕДЕЛЕНИЕ?
На небольших фондовых рынках предыдущих десятилетий продажа сомнительных бумаг часто представляла сложный процесс. Трудность эта описывается в истории о распределении брокера Бейта. Во время периода, предшествующего историческому краху акции южноафриканской золотодобывающей компании в 1895 году, многие брокеры оказались достаточно предусмотрительны, чтобы избавиться от своих акций до их падения. Английский брокер Бейт был одним из них.
Бейт начал этот процесс, послав матери, живущей в Гамбурге, запечатанный пакет с акциями золотодобывающей компании. Он написал ей, что эта ценная бумага вскоре поднимется в десять раз и он не позволяет открывать пакет и смотреть, что это за акция. Это должно оставаться тайной, потому что он сам хотел купить несколько акций для себя, "пока цена была низкой". Его тактика сработала. Охваченная любопытством, его мать тут же вскрыла пакет и сразу же после этого (взяв клятву оставить все в секрете) рассказала обо всем своим подружкам. Слово распространяется со сверхъестественной быстротой, поэтому вскоре половина Гамбурга начала скупать акцию. Но они не знали, что продавцом был брокер Бейт из Лондона, использовавший этот метод для распределения своих акций.
Современные обширные статистические материалы и подробное освещение в средствах массовой информации позволяют распознавать начальную фазу распределения с разумной определенностью. Основные сигналы те же самые, что и были всегда: сильное увеличение числа взаимных фондов, "пузыри", чрезмерная эйфория, неисправимое убеждение, что рыночный тренд будет продолжаться вечно и присоединение все большего и большего количества любите-
270 Психология финансов
лей крынку. Рисунок 54 показывает некоторые из процессов, происходящих во время долгосрочного бычьего рынка, а Рисунок 55 - некоторые процессы с обратной связью на протяжении среднесрочного промежутка времени. График отражает это явление в виде накопления, нестандартных колебаний и необычайно большого
Рисунок 54 Контуры обратной связи, стимулирующие растущий фондовый рынок, на протяжении долгого периода времени. График отражает три основных контура связи. Один контур появляется по мере того, как бычий рынок ведет к расширению в брокерском секторе. Все больше дилеров входят в игру, следовательно, маркетинговые мероприятия, направленные на продажу акций, усиливаются. Второй контур касается приобретения контрольного пакета акций. Хорошая обстановка для покупки акций для получения дивидендов и финансирования посредством бросовых облигаций стимулирует слияние компаний и покупку контрольного пакета акций. Третий долгосрочный контур обратной связи - эффект самоутверждения, о которм рассказывалось в первой главе.
Что на самом деле происходит, когда разворачивается тренд? 271
Рисунок 55 Контуры обратной связи, стимулирующие растущий фондовый рынок на протяжении среднесрочного периода. Первый из них - социальный контур обратной связи, в котором растущие цены ведут к социальному заражению, - это, конечно же, показательное явление. Второй элемент - широкое распространение после событий, приведших к рационалистическому обоснованию в средствах информации, в котором может недоставать ценовых изменений от одного дня до нескольких месяцев. И, наконец, ордерам на покупку, основанным на графике, обычно недостает ценовых движений от нескольких минут до нескольких дней.
объема. Брокер также может распознать последнюю стадию распределения, благодаря отсутствию лимитных ордеров на продажу выше текущей цены: когда происходит что-либо подобное, крупная рыба напрямую продает свои акции.
272 Психология финансов
ТАЙНА ОБЪЕМА ТОРГОВ
Есть маленькая тайна в разворотах тренда: когда цена, в конце концов, вырывается из зоны распределения и падает, объем торгов - большой. Средства информации назовут это огромными продажами, но в действительности столько же акций продано, сколько и куплено. У людей были основания покупать до этого, но каково объяснение сейчас?
Непосредственная причина чрезвычайно банальна. В такой день рынок движется через очень широкий ценовой диапазон, следовательно, на своем пути впитывает в себя большое количество интереса к покупке. Но реальная проблема в том, почему возникает такой большой интерес к покупке, когда рынок явно начал идти в нисходящем тренде? На это много различных причин. Одна из них в том, что инвесторы очень разные. Некоторые не понимают ценовые движения. Многие предпочитают не наблюдать за ними (часто это лучше, чем наблюдать за ними, ничего не понимая). Другие наблюдают за ценой, но не за "ежедневными колебаниями". И, наконец, многие краткосрочные торговцы никогда не понимали разницы между торговлей на трендах и в диапазонах консолидации: в принципе, они скупают во время всех падений цены и добавляют еще позиций по акции, "чтобы улучшить среднюю цену". Другими словами, мы наблюдаем конфликтующие точки зрения краткосрочных торговцев и охотников за долгосрочными трендами.
ЗНАЧЕНИЕ ФАКТОРА ВРЕМЕНИ
В короткий период времени одни покупают на ослаблении или остаются вне рынка, не реагируя на ценовое движение. Другие неправильно его истолковывают. В результате образуется вышеупомянутый большой объем. В длительном периоде времени возникает еще один аспект. Если мы покупаем первоклассную акцию ради денег, откладываемых для получения дохода в пенсионный период, а она начинает "встряхиваться", как, например, акция "Компании Южного Моря", мы вскоре захотим ее про-
Что на самом деле происходит, когда разворачивается тренд? 273
дать обратно при следующем подъеме, чтобы просто посмотреть, как пойдет дело.
Одни рыночные торговцы реагируют с молниеносной скоростью, тогда как другие только зря тратят свое время (Рисунок 56 показывает процессы, когда многие реагируют с молниеносной скоростью). Как мы поняли из интерпретации скользящих средних и движущей силы рынка, фактор времени чрезвычайно важен. Этот фактор связан с позициями знания и сам по себе может развернуть первичный тренд. Это происходит, когда снижение продолжается несколько месяцев или даже лет, в особенности когда рынок "мертв", и торговля погружается в состояние застоя. Вновь рождающаяся активность обычно разворачивает тренд, даже если не наблюдается подъемов или шоковых движений. Но рынок может развернуться благодаря только самому течению времени, хотя такое случается сравнительно редко.
274 Психология финансов
Рисунок 56 Краткосрочные контуры обратной связи в падающем рынке. Когда рынок падает ниже критического "пускового значения", очень настойчивый набор турбокомпрессоров обратных связей может значительно усилить события. Вначале падающие цены приводят к паранойе (позиция самозащиты) многих инвесторов; из-за этого убытки превзойдут те, что первоначально представлялись возможными. Через некоторое время острый кризис ликвидности приведет к панике и инвестора, и брокера. В течение нескольких минут требования о внесении дополнительной маржи столкнутся со стоп-лосс ордерами на продажу. В то же самое время хеджирование приведет в действие ордера на продажу, генерируемые компьютером, которые обычно на несколько минут или секунд отстают от событий. Эти настойчивые краткосрочные контуры - основная причина, почему медвежьи рынки ценных бумаг склонны двигаться намного быстрее бычьих рынков.
Глава 19
Сигналы предупреждения разворотов основного тренда
Требуются большая дерзость и чрезвычайная осторожность, чтобы заработать огромное состояние.
Н. М. Ротшильд
Два важнейшие сигнала предупреждения грядущей точки разворота на рынках - чрезвычайные оценки и критическое изменение в денежных условиях. Однако их рассмотрение не входит в задачи этой книги. Разговор же пойдет о более сильновоздействующих психологических индикаторах.
СХОДСТВА в РАЗВАРОТАХ ТРЕНДОВ
Все развороты первичных трендов отличаются друг от друга. Однако мы можем прийти к заключению, что почти все развороты первичных трендов имеют все или некоторые из следующих шести отличительных признаков:
1. Ускорение и объем торгов. Внезапное ускорение тренда - признак экспоненциального наплыва новых покупателей, возможно, связанного с разрывом в ценах в результате истощения
276 Психология финансов
ордеров. Более того, необычайно большой объем отражает распределение, оповещая, что новое "поколение" покупает ценные бумаги. Это снова означает, что почти все понесут убытки даже при небольшом спаде.
2. Нарушение тренда. Серьезное прерывание в трендовой фигуре
поднимающихся или ниспадающих пиков и впадин, как, на
пример, это происходит в конфигурациях "голова и плечи" и
"двойная вершина". Чтобы считаться "серьезным", наруше
ние должно иметь движение определенного масштаба и на
протяжении периода, достаточного, чтобы психология по
страдала от серьезного ущерба (позиции знания).
3. Шоковые движения. Значительное движение против тренда
ставит многих в отнюдь не безопасное положение. Такая
встряска часто наблюдается в клиньях1, при основных разво
ротах и изолированных разворотах2. Однако без многочислен
ных повторений на протяжении определенного периода эле
мент времени отсутствует и движению не достает надежности.
Разворачиваются только движения вторичного тренда.
4. Время и движущая сила рынка. Тренд переходит в состояние за
стоя на столь долгий период, что постепенно долгосрочные
инвесторы теряют всякое терпение и отказываются от своих
позиций. Это отражается на угасающей движущей силе кри
вой цены.
<< Пред. стр. 10 (из 15) След. >>
Список литературы по разделу