<< Пред. стр. 11 (из 15) След. >>
Список литературы по разделу
5. Нехватка духа. Меньшие акции перестали следовать за трен
дом, так как инвесторы обеспокоены, смогут ли они быстро
выйти из игры.
6. Графические формации. Развороты часто имеют клинья, двой
ные/тройные вершины (основания), голову и плечи или ос
новные развороты.
1 Wedge - "клин" - термин технического анализа, обозначающий дви
жение цен, образующее на графике фигуру треугольника с острым уг
лом - серия подъемов и падений цены с постепенным уменьшением
амплитуды. - Прим. ред.
2 Wedge, key reversals, island reversals.
Сигналы предупреждения разворотов основного тренда 277
ПСИХОЛОГИЧЕСКИЕ ЯВЛЕНИЯ, ВОЗНИКАЮЩИЕ во ВРЕМЯ Основных РЕШАЮЩИХ МОМЕНТОВ
Основному решающему моменту часто предшествуют усиления тренда с большим объемом торгов, вслед за которыми следуют шоковые движения и нарушения тренда через некоторое время. Потенциально важные психологические явления, возникающие в
этом периоде:
• Эффект убедительности. Нас больше убеждает надежный источ
ник, нежели надежный довод. Мы можем последовательно изме
нить свою позицию по отношению к экономике, если видим, что
цена ведет себя странно на протяжении некоторого периода вре
мени.
• Позиции знания. Мы распределяем данные по управляемым кла
стерам, каждый из которых обрабатывается как простая позиция.
Этот процесс можно изменить, если на протяжении некоторого
периода времени мы получаем информацию, противоречащую
нашей позиции. Продолжительный период бокового движения и
нарушений тренда могут давать такой же эффект.
• Теория сожаления. Мы стараемся избегать действий, подтвержда
ющих совершенные нами ошибки. Это может происходить, если
мы купили близко к вершине, а затем наблюдали падение цены.
Затем мы пожелаем продать, если сумеем выйти из игры по той же
цене, по которой ранее купили.
• Когнитивный диссонанс. Когнитивный диссонанс возникает, когда
факты говорят, что наши предположения неверные. Мы стараем
ся избегать такой информации или искажать ее и предпочитаем
уйти от действий, подчеркивающих этот диссонанс. Действия
когнитивного диссонанса откладывают изменение наших пози
ций. Это означает, что большинство решающих моментов требует
некоторого времени.
• Необъективность оценки прошедших событий. Мы переоцениваем
вероятность того, что могли предсказать исход последних собы
тий. Это может происходить, когда тренд нарушается, а мы при
ходим к заключению, что на самом деле нам следовало это знать
или даже мы знали об этом. Необъективность оценки прошедших
событий еще сильнее побуждает нас исправлять свои ошибки при
любой хорошей возможности.
278 Психология финансов
Тюльпаномания, "Компания Южного Моря" и биржевые крахи - классические примеры этих явлений. Но на самом деле они возникают все время, как это можно видеть на Рисунке 39, показывающем окончание бычьего рынка доллара весной 1985 года. Давайте еще раз посмотрим на этот рынок: так он выглядел непосредственно перед окончательным разворотом тренда.
Наблюдалось огромное ускорение с большим объемом, вслед за чем последовали предупреждающие шоковые движения. Потребовался почти месяц, чтобы образовалась вся конфигурация вершины, отвечая, таким образом, временному критерию, необходимому для разворота первичного тренда. Единственное, чего не хватало, - это серьезного прерывания фигуры бычьего тренда поднимающихся пиков и впадин. Это произошло после 18 марта с появлением первых цен закрытия ниже 3.32. После этого нисходящий тренд стал реальностью. Лишь через три года после этого дня доллар упал до 1.57, потеряв почти половину своей первоначальной стоимости перед лицом немецкой марки (рис. 57).
Рисунок 57 Доллар США/немецкая марка, цена "слот". Эта конфигурация показывает важные модели, построенные на основе цен закрытия, а не внутридневных диапазонов. Спустя день после окончания графика доллар прорвался вниз, начав один из своих огромнейших спадов, когда-либо им пережитых.
Сигналы предупреждения разворотов основного тренда 279
ГРАФИЧЕСКИЕ КОНФИГУРАЦИИ
Таблица 5 Самые важные технические конфигурации в разворотах тренда
Сигнал
Название
Объяснение
Конфигурации, обычно указывающие, что тренд должен развернуться
Конфигурации, всегда указывающие, что тренд должен развернуться
Клинья
Двойные/тройные пики и впадины
Голова и плечи
Основные и изолированные развороты
Второстепенное или третьестепенное движение, в котором все больше и больше игроков начинают терять надежду и выходят из игры
Трейдеры на рынке порывают с трендом, потому что уровень не может быть разбит
Постепенное истощение первостепенного тренда, связанное с распределением или накоплением
Внезапный шок, не имеющий значения для первостепенного тренда
Клинья: растущее сопротивление или поддержка
Когда движение тренда останавливается (временно или постоянно), чтобы перейти на движение в боковых конфигурациях, к примеру в прямоугольнике или треугольнике, - это обычно как раз и есть затишье перед бурей. Когда рынок взрывается вверх или вниз, двигаясь сквозь вакуум, на короткое время появляются новые интересы, в основном, из-за взятия прибыли. Это движение образует флаги или вымпелы. Однако, когда все идет медленно и устойчиво вверх или вниз в так называемом "лестничном тренде", это считается первоклассным признаком.
280 Психология финансов
Новые волны покупателей или продавцов накатываются вместе с ценой, предотвращая серьезные рецидивы.
Но так происходит не всегда. Есть одна особенная фигура движения, говорящая, что покупатели (в восходящем тренде), ничего не подозревая, движутся в зону постоянно растущего сопротивления. Конфигурация похожа на клин, потому что каждое новое восходящее движение меньше предыдущего (см. рис. 58). В конце концов, подъемы на каждой новой вершине становятся настолько незначительными, что их можно охарактеризовать, как ложные прорывы в зону, где все еще кажется, что есть огромное давление со стороны продавцов.
На рынке, подобном этому, многие инвесторы передвигают свои стоп-лосс ордера вверх при появлении каждого очередного второстепенного основания, но, поскольку они расположены очень близко друг к другу, активизация первых стоп-лосс ордеров оттолкнет цену вниз к следующим ордерам, и возникнет самоукрепляющий контур обратной связи. Причина этого, конечно же поведенческая, основанная на использовании стоп-лосс ордеров в сочетании с увеличивающимся сопротивлением.
Клинья могут быть поднимающимися и падающими. Но падающие клинья, естественно, признак подъема, а не падения. Разница в том, что в то время как прорыв из поднимающегося клина обычно агрессивный, прорыв из падающего клина чаще всего происходит спокойнее, с точки зрения скорости, если не степени. Самая большая проблема торговли на клиньях - их иногда сложно определить. Что касается других конфигураций: не начинайте торговать на сигнале конфигурации до тех пор, пока он не закончится и не начнется прорыв.
Двойные/тройные вершины и основания: уровень, который не может быть разбит
Чарльз Доу написал в в журнале Wall Street Journal 20 июля 1901 года: "Записи торговли показывают, что во многих случаях, когда цена достигает вершины, она затем спокойно падает, а потом идет снова обратно к высоким ближайшим цифрам. Если после такого
Сигналы предупреждения разворотов основного тренда 281
Рисунок 58 Фьючерсы на Индекс S&P500. Этот график показывает огромное падение фьючерсов на американский индекс 11 сентября 1986 года. Как упоминалось в шестой главе, Шиллер доказал, что единственная причина, по которой люди продавали в этом падении, была в том, что рынок падал. Технически, это был прорыв поднимающегося "клина", вслед за которым возник "мертвый крест" на 10- и 20-дневных средних.
движения цена снова отступает, она склонна к падению на некоторое расстояние". Он назвал это "теорией двойной вершины".
Мы видели объяснение этого явления в примере с золотом на Рисунке 23. Когда цене не удается прорваться сквозь свою последнюю вершину, многие рыночные торговцы неприятно удивлены, а когда она затем прорывается ниже предыдущего основания между двумя вершинами, трейдеры начинают еще больше нервничать, и дорога для разворота тренда расчищена.
Но остерегайтесь увидеть картину до ее реального появления. Изучая графическое изображение, почти любой график, можно легко найти примеры, в которых цена пытается прорваться сквозь зону сопротивления или поддержки два или три раза, и, в конце концов, ей это удается. Это касается прямоугольников и прямоугольных треугольников. Каждый раз перед тем, как это происходит, многие начинают выкрикивать "двойная вершина" или "тройная вершина" еще до того, как вершина, в конце концов, разрушится, и ошибочно разворачиваются или выходят из игры.
282 Психология финансов
Двойная или тройная вершина важна, потому что может служить сигналом, что долгий тренд закончился и возник встречный тренд. Но это случается не очень часто. Поэтому эти конфигурации возникают реже, чем многие думают. Что характерно: две или три попытки рынка прорыва отчетливо отделены друг от друга и не являются просто фазами во временном снижении (см. рис. 59). Более того, вторая или даже третья атака должна быть явно слабее первой, с меньшим объемом и меньшей движущей силой. (Мы вернемся к этому позже) В конце концов, основание между двумя вершинами должно быть прорвано. Прежде чем это произойдет, невозможно узнать, проходит ли рынок только через временную фазу укрепления.
Когда образовалась надежная двойная/тройная вершина, сигнал бывает очень сильным, и, чем сильнее предшествующий тренд, тем мощнее, как ожидается, будет новый встречный тренд.
Рисунок 59 Siemens AG. График показывает двойную вершину в 1986/87, вслед за которой последовало формирование двойного основания, завершившееся в 1988 году.
Сигналы предупреждения разворотов основного тренда 283
Голова и плечи: истощение тренда
Одна из ценнейших конфигураций для обозрения - конфигурация "голова и плечи". Многие значительные развороты тренда на фондовой бирже начинались с этой конфигурации, включая "Компанию Южного Моря" и биржевой крах 1929 года (рис. 2 и 3). Если нам знаком этот демон, мы обычно можем распознать очень четкий сигнал, особенно когда он поворачивается вверх на нашем графике. А происходит следующее.
Рынок идет вверх в великолепном тренде, и большинство его участников зарабатывают прибыль. Некоторые выходят слишком рано (и входят снова), другие присоединяются к тренду, но почти большинство делают деньги. Так образуется вершина с исключительно высоким оборотом. Вслед за ней идет небольшое падение с меньшим оборотом - пока все точно, как все и ожидают.
Рынок снова поднимается, образуется вершина, может быть, даже выше прежней, опять с высоким, возможно, самым высоким оборотом, и начинает опять падать при низком обороте. Что касается предыдущих вершин, то это чистейшее и элементарнейшее взятие прибыли. Но есть один тревожный момент: на уровне последней вершины нет поддержки. Наоборот, цена падает до приблизительно предыдущего основания. Это снижение настолько огромно, что само по себе делает рынок немного перепроданным, и начинается третий подъем, но на этот раз со значительно меньшим объемом.
Почти сразу после этого быки бывают разбиты, часто под двумя предыдущими основаниями. Теперь возникают более низкие вершины и более низкие основания, то есть мы имеем нисходящий тренд. Как сказано выше, все инвесторы, входящие в рынок в последние зоны скопления, столкнутся с убытками, и рыночная психология будет самой худшей, какую только можно себе вообразить. Линия между двумя основаниями, последняя психологическая линия защиты бычьего рынка, называется "вырезом"3. Когда он прорывается, естественно, издает силь-
•' Neckline.
284 Психология финансов
ный сигнал к продаже, но в то же время рынок может быть столь перепроданным, что на короткий отрезок времени он ретируется, проверяя "воротник" снизу. Это хорошая возможность для продажи.
Иногда у фигуры бывает больше двух плеч. Это не имеет значения, пока конфигурация определенно переходит из бычьего тренда в медвежий, то есть от поднимающихся вершин и оснований в нисходящие вершины и основания. Странность тенденции здесь в том, что это склонность к симметрии: если имели место два правосторонних плеча, то чаще всего будут два левосторонних плеча. Тем же манером, как и другие конфигурации, "голова и плечи" могут быть обращены в противоположную сторону, сигнализируя о развороте предшествующего медвежьего тренда. Такой пример можно увидеть на графике Financial Times Gold Mines Index, что на Рисунке 60.
Особая разновидность этой конфигурации - так называемый "бриллиант"4: слабо определенная конфигурация головы и плеч, в которой "вырез" ушел к середине. Поэтому конфигурация почти ромбоидная. Однако она менее надежна по сравнению с классической конфигурацией.
Правдивая история была рассказана об убежденном чартисте, подсевшем к человеку, тщательно разглядывающему график. Рисунок показывал классическую конфигурацию "голова и плечи". Поэтому наш чартист с огромным интересом спросил о названии акции, изображенной на графике. "График" не имел ничего общего с фондовым рынком: это была кардиограмма сердца, а пациент уже умер.
Многие чартисты могут увидеть конфигурацию головы и плеч там, где ее вовсе не существует. Но самое худшее - это увидеть верхнюю конфигурацию головы и плеч в нисходящем тренде, полагая, что она подтверждает тренд. Более высокая вершина в нисходящем тренде определенно не подтверждает тренд, наоборот, так как промежуточные основания в действительности могут походить на двойное или тройное основание. 4 Diamond.
Сигналы предупреждения разворотов основного тренда 285
Рисунок 60 Financial Times Gold Mines Index. Этот индекс золотодобычи основывается на акциях 24 южноафриканских золотодобывающих компаний и рассчитывается с 1955 года. График показывает обратную конфигурацию "голова и плечи" с последующей проверкой "выреза" до продолжения бычьего рынка. Индекс рассчитывается в английских фунтах стерлингов.
Основные и изолированные развороты: внезапный шок
Большинство разворотов первичных трендов происходят спустя долгий период времени. Рынок скачет вверх и вниз, и с течением времени самоуверенность инвестора уменьшается. Иногда основание разрушается хотя бы на время, на один-единственный день, и в таких ситуациях требуется особая интуиция, так как торговля должна быть стремительной, как молния.
Произойти может следующее: после подъема на протяжении некоторого периода в одно прекрасное утро рынок открывается в активной торговле и предыдущая вершина прорывается. Пока брокеры похлопывают друг друга по спинам, врывается ужасная новость: слух, что умер президент. Всеобщее замешательство, цена носится то вверх, то вниз, в то время как одни зарабатывают
286 Психология финансов
состояния, другие теряют все с быстрой скоростью. На закрытии дня рынок располагается ниже самого низкого уровня предыдущего дня.
Это и есть основной разворот, или основной однодневный разворот, говорящий, что здесь что-то не так с рыночной стоимостью, хотя бы на время и при любой скорости. Не всегда можно видеть, продержится ли конфигурация до закрытия рынка, и часто ей это не удается (когда попытка сделана, мы говорим: "Они испытывали основание"). Многие бывают настолько шокированы основным однодневным разворотом, что в первый день ничего не делают ("Мы никогда не торгуем во время паники"), но на следующий день они начинают реагировать: они продают. Поэтому реагируйте на разворот не завтра, а в тот же самый день, в который он произошел (когда по направлению к закрытию дня мы осознаем, что здесь что-то не так).
Другим шоковый эффект - изолированный разворот. Это разворот, характеризуемый двумя ценовыми разрывами - каждый в
Рисунок 61 Доллар США/немецкая марка. Две конфигурации разворотов на этом графике носят весьма краткосрочный характер и не дают никаких сигналов для первостепенного тренда. Скользящая средняя графика основывается на 2-, 20- и 50-дневных ценах. (График от Reuter Graphics.)
Сигналы предупреждения разворотов основного тренда 287
своем направлении. Чрезвычайно сложно заработать прибыль во время этого разворота. Его важность в том, что он имеет одну общую черту с основным разворотом: он сигнализирует о развороте вторичного, а не первичного тренда. График на Рисунке 61 показывает обе конфигурации: первая - верхний основной разворот, а вторая - нижний изолированный разворот. В обоих случаях они сигнализируют о развороте, но в каждом случае только с краткосрочным действием.
288 Психология финансов
Психология РЕШАЮЩИХ МОМЕНТОВ
Таблица ниже - это обзор возможных взаимоотношений между рыночными симптомами и психологическими явлениями во время решающих моментов.
Наиболее соответ-
Основополагающая мо- ствующее психоло-Рыночные явления дель поведения личности гическое явление
Ускорение и объем Внезапное ускорение в "когнитивный
торгов тренде, указывающее на диссонанс
экспоненциальный на- "ошибка ассими-
плыв новых покупате- ляции
лей. Необычайно боль- • выборочная экс-
шой объем торгов отра- позиция
жает распределение, • выборочное вос-
оповещая, что новое приятие
"поколение" покупает • поведение с чрез-
ценные бумаги, и это мерной самоуве-
снова означает, что поч- ренностью
ти все понесут убытки
даже при небольшом
спаде.
Нарушение тренда Серьезное прерывание в • теория сожаления
лестничной фигуре трен- • необъективность
да оценки прошед-
ших событий
Шоковые движе- Значительные движения "когнитивный
ния против тренда на протя- диссонанс
жении некоторого периода времени
Время и моментум Тренд переходит в состо- • позиции знания яние застоя на столь долгий период, что постепенно долгосрочные инвесторы теряют всякое терпение и отказываются от своих позиций.
Сигналы предупреждения разворотов основного тренда 289
Наиболее соответ-
Основополагающая мо- ствующее психоло-Рыночные явления дель поведения личности гическое явление
Нехватка духа (уз- Инвесторы сосредотачи- • позиции знания кие индексы под- ваются на ликвидных ак-нимаются выше циях, которые можно широких индексов, легко продать при насту-линия роста/спада плении признаков слабо-идет вниз, тогда как сти узкие индексы поднимаются, чистая величина новых максимумов снижается, пока узкие индексы поднимаются, индекс рассеивания падает, тогда как узкие индексы поднимаются)
Графические кон- Тренд прерывается по • бихевиоризм фигурации отража- причине длительности. • позиции знания ют типичные разво- Распределение или нако- • позиции самоза-роты (клинья, двои- пление имеет место при щиты ные /тройные вер- ожидании основного шины, голова и пле- разворота. чи, основные и изолированные развороты)
Часть VII
Превосходя все и вся
Легко делать деньги на Уолл-стрите. Все что нужно - покупать, когда цена низкая. Затем, как только цена поднимется, продавать и получать свою законную прибыль.
Марк Твен
Глава 20
Тактика риска потенциальных убытков
Не рискуйте; возьмите все свои сбережения, купите хорошую акцию и держите ее, пока она не пойдет вверх. Если она не идет вверх, не покупайте ее.
Уилл Роджерс
Что противостоит торговцу, так это система, которую в простейшем виде можно разделить на две подсистемы, как это показано ниже:
Стохастические, внешние помехи
\ Y Т Т
Экономические системы
Финансовая система
ВНЕШНИЕ ПОМЕХИ
Для начала мы рассмотрим помехи, (шум). Шум - это хорошие или плохие новости, поступающие в непредсказуемой последо-
294 Психология финансов
вательности. Важный факт заключается в том, что позитивные и негативные факторы вряд ли уравновешиваются в коротком временном периоде. Следовательно, они могут добавить нежелательные всплески цен при попытке предсказать рыночное поведение. Но, к счастью, шум со временем не скапливается. Как раз наоборот: можно ожидать, что в продолжительном периоде хорошее и плохое даже вытесняются. Закон больших чисел продолжает господствовать, и внешний шум становится просто шумом.
Хаос - стена непредсказуемости
Шум - краткосрочное осложнение, поэтому все получается наоборот, когда мы рассматриваем положительные контуры обратной связи и детерминированный хаос. Контуры обратной связи могут объективно предсказывать поведение рынка на протяжении короткого времени. Но со временем они образуют форум эффектов бабочки. Контуры накапливаются - в действительности многие из наших временных сигналов (таких, как прорывы) происходят из контуров обратной связи. Складываясь друг с другом, с течением времени они создают непреодолимый барьер для возможности предсказания, становясь самым сильным компонентом в наших "темных силах времени и невежества".
ЭКОНОМИЧЕСКАЯ СИСТЕМА
Итак, шум нарушает краткосрочный сигнал, а хаос создает помехи для далекой перспективы. Но где-то в середине есть то, что мы можем увидеть. Что бы мы там ни увидели, все должно идти от сигналов, предоставляемых нашими двумя системами. Некоторые инвесторы, в основном или полностью, сосредотачиваются на экономической системе, и только немногим систематически удается быть удачливыми. Этот подход объективен в продолжительном периоде времени. (Лучший случай - это Уоррен Баффет, который был чрезвычайно удачлив, торгуя совсем мало и почти полностью игнорируя рынки в целом).
Тактика риска потенциальных убытков 295
ФИНАНСОВАЯ СИСТЕМА
В отличие от экономической подсистемы, финансовая подсистема образует сигналы в коротком периоде времени. Но из-за силы воздействия положительных контуров обратной связи хаос здесь приносит больше осложнений. Вы можете сказать, что разрушили стену непредсказуемости намного быстрее, чем в экономической подсистеме. Хаос сильно усложняет прогнозирование поведения, если оно проводится только с помощью финансовой подсистемы более чем на несколько недель вперед.
Однако следует обратить внимание, что наши лучшие аналитические инструменты выведены из психологии тренда. Как только рынки заключаются в определенных трендах, они становятся относительно легкими для предсказания. Когда, с другой стороны, рынки не находятся в трендах, наше краткосрочное соотношение "сигнал/помеха" значительно ухудшается и ценовые движения достигают состояния случайного блуждания. Именно по этой причине торговле в трендах отдается предпочтение в нашей тактике.
Вывод, касающийся нашей финансовой подсистемы, частично состоит в том, что она позволяет объективно давать точный прогноз в коротком промежутке времени: скажем, от двух часов до четырех недель, но имеет совсем небольшое значение для принятия решений на продолжительный период времени. Кроме того, наши успехи были бы намного лучше, если бы мы торговали в трендах, а не на рынках, двигающихся без всякого тренда.
ТАКТИКА: ДВА ВАЖНЫХ МОМЕНТА
В тактике фондового рынка ключевое разграничение должно всегда проходить между двумя элементами:
• тактика риска потенциальных убытков;
• тактика расчета времени.
Риск потенциальных убытков всегда должен быть точкой отсчета, и соответствующие тактики зависят в основном от "границы
296 Психология финансов
финансовой утраты". Риск потенциальных убытков можно охарактеризовать следующим образом:
Риск потенциальных убытков - это наихудший случай самых больших убытков, разумно предполагаемых при данной сделке.
Риск потенциальных убытков всегда завистит от конкретной ситуации для инвестора и состояния управляемых им активов. Только когда тактика риска потенциальных убытков усвоена как следует, можно обратиться к тактическому расчету времени, чтобы сконцентрироваться исключительно на рынке.
Тактический расчет времени означает попытку действовать на рынке, опираясь только на то, что он будет делать согласно нашему предположению.
Эта тактика не должна зависеть от ранее полученных прибыли и убытков.
Итак, главное - научиться полностью отделять тактику риска потенциальных убытков и тактику расчета времени. Торгуя, мы подальше отодвигаем от себя калькулятор и воздерживаемся от рискованных попыток "возместить убытки" или "улучшить средние цены", повторно скупая при нисходящем тренде, не закрывая сделку только из-за хорошей прибыли. Если мы верим в рынок, то остаемся с ним до победного туша.
Подводя итог, можно сказать, что тактика - это вопрос дисциплины и подавления личных эмоций. Хорошая тактика - это защитный шлем ума от беспричинного страха, сомнений и жадности.
ТАК КАКОВЫ ЖЕ НАШИ Возможности СДЕЛАТЬ ОБЗОР?
В промежутке времени от нескольких часов до одного месяца мы можем часто давать прогнозы относительно верного рыночного расчета времени и ценовых уровней, по крайней мере, при торговле в трендах. На период от одного до шести месяцев мы можем сделать квалифицированные предположения относительно движений рынка в целом. Рисунок 62 показывает преграды для
Тактика риска потенциальных убытков 297
прогнозирования, созданные помехами и воздействиями хаоса, которые оставляют нам только окно потенциального обзора.
Допуская, что никто не заставляет нас брать долгосрочные позиции, основа нашей тактики должна иметь отношение к нашему долгосрочному экономическому взгляду в оборонительном смысле, а вовсе не враждовать с ней. Но решения по активизации действий: когда открыть торговлю, когда ее закрыть, какой объем инвестиций может быть направлен вслед за краткосрочными сигналами, вырабатываемыми финансовой подсистемой, - это именно то, что мы называем своей тактикой. Как мы уже поняли, финансовая подсистема вырабатывает много сигналов: от индикаторов ликвидности и бычьего консенсуса до графических конфигураций. Общим знаменателем и самым важным рекламным агентом всей рыночной динамики являются ценовые движения. Только благодаря ценовой динамике в финансовой системе существуют большой мощности положительные контуры обратной связи. По этой причине, несмотря на то, что мы всегда учитываем все свои индикаторы, окончательная тактика может основываться на ценовых движениях.
Рисунок 62 Шум, хаос и "видимость" (прогнозируемость). График дает предположительное, идеализированное представление, как шум, хаос и остаточная видимость могут выглядеть во времени. В реальной жизни эти кривые не будут плавными. Кривая хаоса, например, будет включать кратковременные диспатовные эффекты и долговременные экономические эффекты.
298 Психология финансов
ТАКТИКА РИСКА ПОТЕНЦИАЛЬНЫХ УБЫТКОВ
Тактика риска потенциальных убытков включает два понятия: "построении пирамиды" и "построении перевернутой пирамиды". "Построение пирамиды" означает увеличение объема инвестиций по мере получения прибыли, но в уменьшающихся количествах:
"Построение пирамиды" относительно безопасно, когда прибыль растет, но существует более последовательная и удобная модель.
Любой, кто хорошо разбирается в графиках, может разделить уровень риска потенциальных убытков в одной категории сделки на три уровня: первичный, вторичный и третичный.
Идея проста: на первичном уровне мы придерживаемся основного тренда и игнорируем все, кроме психологических индикаторов этой тенденции. Соответственно мы контролируем вторичный уровень, согласно второстепенным движениям, а третьестепенный уровень - согласно краткосрочным покупкам и продажам на небольших дневных колебаниях ("спекуляция с небольшой прибылью", или "скальпирование"). Вместе вторич-
Тактика риска потенциальных убытков 299
ный и третичный уровни должны соответствовать первичному уровню. Впоследствии конечным результатом будет "квадрат" (вне рынка), когда вторичные и третичные сигнальные точки встанут против основного тренда или будут экспонированы в полную силу, когда все индикативные показатели укажут в одинаковом направлении.
Часто возникает проблема с тактикой риска потенциальных убытков. Начинается она с вновь устанавливающегося тренда, когда вначале трудно распознать, какое это движение, - первичное, вторичное или третичное. Поэтому мы можем начать с предположения, что оно - вторичное и с самого начала оперировать только с этим уровнем. Если позже мы осознаем, что столкнулись с главным трендом, мы переименовываем позиции на "первичные" и активизируем работу на новых вторичных и третичных уровнях.
ПОЧЕМУ Столь СТРАННОЕ УПРАЖНЕНИЕ?
Потому что оно всегда предотвращает рост риска потенциальных убытков и является результатом игры против главного тренда. Кроме того, оно помогает психологически вести долгосрочные позиции, если даже с частыми интервалами появляются краткосрочные предупреждающие сигналы.
Давайте не забудем упомянуть о бесспорной истине: на фондовой бирже можно потерять все до цента. Такая система называется "построением перевернутой пирамиды" и означает, что при огромном инвестировании мы увеличиваем риск потенциальных убытков путем постоянного реинвестирования всей прибыли в одну и ту же ценную бумагу. Модель выглядит следующим образом:
300 Психология финансов
Эта структура выглядит очень неустойчивой и в конце концов развалится, как только начнется одна из неизбежных "реакций Доу" против ранее существовавшего тренда. После такой реакции инвестор окажется под столом, и вечеринка продолжится без него. Этот метод популярен среди начинающих спекулянтов, и его результаты настолько поразительны, что их первые сделки зачастую оказываются последними.
ЧРЕЗМЕРНАЯ ГОРДОСТЬ, НЕМЕЗИДА и БОЛЬШЕ НИЧЕГО
И, наконец, рассматривая проблему риска потенциальных убытков, нам не следует забывать элемент долговечности. История указывает, что немало чрезвычайно компетентных игроков после многих лет непревзойденного успеха внезапно теряли все. Один из печально известных примеров - наш друг, Джесси Ли-вермур.
После своих первых заработков в фирмах кухонных дилингах, Джесси только и делал, что реинвестировал все свои заработанные деньги, не оставляя ничего про запас. Джесси, известный своим медвежьим настроем, сорвал большой куш во время биржевого краха 1929 - 1930 годов. В начале 1931 года его личное состояние составляло около 30 миллионов долларов. Но потом, в возрасте 56 лет, он в одночасье потерял свою хватку. Объясняется это, возможно, тем, что он узнал о связи своей жены, (впоследствии алкоголичкой) с агентом по борьбе с реализацией спиртных напитков. Какова бы ни была причина, Джесси потерял все, что имел, всего лишь за два года. 4 марта 1934 года он объявил о банкротстве с общим долгом в 2 миллиона долларов.
Он никогда и не пытался расплатиться. 28 ноября 1949 года он зашел в бар гостиницы Sherry-Netherland. Выпил двойной мартини, достал свою записную книжку и написал в ней свои последние слова: "Жизнь моя не удалась. Жизнь моя не удалась. Жизнь моя...". Потом он зашел в туалет, вытащил пистолет и застрелился.
Глава21
Тактика расчета времени
Ваш среднестатистический обыватель Уолл-стрита, не познавший вкус прибыли, ничего не предпринимает только совсем короткое время. Потом внезапно и истерично он начинает делать что-то такое, что оказывается для него крайне невыгодным. Он не ленивый человек.
Фрэд Швед
Деньги делаются работой, а не торговлей.
Джесси Ливермур
Тактический расчет времени всегда должен начинаться с простой диагностики. Мы могли бы назвать ее "10-футовым тестированием". Выберите график, по которому желаете произвести оценку, прикрепите его на стену и взгляните на него. Затем спросите себя, что вы видите:
1. Неповрежденный тренд?
2. Первоначальный разворот тренда?
3. Торговую разницу?
Такое изучение очень важно, так как каждая из этих трех ситуаций требует собственный набор очень разных тактик. Если появились сомнения, посмотрите на график еще раз.
302 Психология финансов
ТОРГОВЛЯ в ТРЕНДАХ
Давайте начнем с предположения, что вы обозначили технический график движения цен ценных бумаг как тренд. Большая часть денег может зарабатываться на торговле в трендах (хотя это не для брокера, так как торговля в трендах не дает большого оборота). Что особенно отличает тренд, так это то, что часто мы не видим его до тех пор, пока он не продлится некоторое время, и это основа для следующего странного правила:
При торговле в трендах покупайте при его усилении, а продавайте при его ослаблении.
Прочтите это правило еще раз. Вы должны покупать, когда цена поднялась (когда она прорвалась вверх через зону консолидации), а продавать, когда она упала (когда прорвалась вниз через зону консолидации).
Здравомыслящий человек, естественно, сочтет это довольно глупым: покупать после того, как цена поднялась в понедельник, а затем продавать после ее падения во вторник. Но такая ситуация случайна, и, разумеется, это не все, о чем она говорит. Покупайте на росте в понедельник, потому что вы верите в положительные контуры обратной связи. Вы думаете, что сила ведет к большей силе и придает еще большую силу тренду. Если вы продаете после падения цены во вторник, это только означает (благодаря падению), что вы передумали и больше не верите в тренд: движение не привело в действие контуры обратной связи.
Давайте предположим, что рынок на самом деле воспламенился. Тогда следующим шагом будет оценка, главный ли это тренд, принятый нами за основу и способный длиться очень долго, или он второстепенный, а потому, вероятней всего, продолжится несколько недель или месяцев. Это важно, чтобы понимать, как нам рассматривать данный график:
Чем дольше тренд, тем внимательнее и тщательнее следует анализировать график и тем больше требуется подтверждений, что тренд все еще неповрежденный.
Тактика расчета времени 303
На практике следует учитывать в первую очередь зоны скопления. Какой уровень должен быть преодолен, чтобы тренд перешел в фазу психологически поврежденного? Когда нам обратиться к стоп-лоссу?
Быки умирают тяжело
Любой опытный торговец знает: намного легче вводить позицию в правильное время, чем отказываться от нее в правильное время. Когда вы покупаете, то абсолютно свободны в принятии решения. Но, как только вы вошли в рынок, вам приходится решать, когда из него выйти. Проблему можно решить, обозначив четкую политику стоп-лоссов. Давайте сначала рассмотрим самый очевидный метод:
1. Останавливайтесь при прорыве из зоны консолидации. Исполняйте стоп-лосс (этот термин используется независимо от того, делается ли прибыль или возникают убытки), если цена "подтверждает" прорыв в обратном вашей позиции направлении через важную зону консолидации, образованную ранее.
Логика очевидна. Если мы прорываемся через предшествующую зону консолидации, то, согласно теории Доу, тренд уже поврежденный, поэтому нам надо выходить. Но на практике ситуация складывается следующим образом: например, акция Liquid Laboratories Ltd. устойчиво поднималась на протяжении нескольких лет, теперь она на 210. Смит купил эту акцию два года назад по 140 и поднимал свой-стоп уровень в нескольких случаях по мере роста цены. Последняя зона скопления цен находилась между 200 и 206. Поэтому он разместил свой последний лимитный стоп-ордер на 198 ("Если мы прорвемся через 200, я выйду из игры"). У Джонса нет акции Liquid Laboratories Ltd., но он горит желанием ее купить, только если он сможет получить ее не дешевле, то есть если тренд не разрушится. Другими словами, он хочет купить по 200 (поэтому может выйти на 198, если с уровня 200 начнется прорыв вниз). Если цена не снизится до 200, он не будет покупать. Если рынок, в дополнение к обычным небольшим
304 Психология финансов
ордерам на продажу, состоит только из Смитов и Джонсов (что часто и бывает), цена неизбежно упадет до 200, когда Джонс купит, а Смит сильно разнервничается. Итак:
Если на рынке можно определить очевидные уровни стоп-лос-сов, существует большая вероятность, что цена их достигнет. Уровни стоп-лоссов привлекают к себе цену.
Итак, уровни стоп-лоссов Смита привлекают цену, и раз за разом они испытывают его нервы. Вдобавок, он может быть очень легко вытолкнут из рынка при ложных остановках цены, носящих краткосрочный характер. И даже того хуже: если истинный прорыв в конце концов произойдет, весь рынок попытатется одновременно исполнить стоп-лосс ордера. Поэтому на нем может образоваться гэп отрыва и Смит не сможет продать раньше, чем цена окажется на 170 (или около того). Когда такое случится достаточное количество раз, он, возможно, выберет другую политику расстановки защитных остановок. Ему нужно использовать следующий метод:
2. Остановитесь посередине зоны консолидации. Поставьте свой стоп посередине вышеуказанной зоны скопления цен, а поэтому выйдите из рынка немного раньше, чем при использовании метода 1.
Причина в том, что горький опыт графиков на протяжении многих лет научил Смита, что при тестировании зоны скопления цен неизбежно случается одно из трех:
• Либо цена будет вытолкнута в самом начале зоны консолида
ции без какого-либо проникновения в нее (удивительно, но
Джонс покупает на 206)
• Или она проникает без всяких проблем (например, до 170)
• И, наконец, часто цена проникает в зону консолидации, продол
жается на другой стороне короткого ложного прорыва, а затем
разворачивается и возобновляет свое первоначальное трендовое
движение. (Она падает до 198, Смит продает в панике, Джонс
удивляет Смита своей покупкой, и она поднимается до 300.)
Тактика расчета времени 305
Если цена проникает ниже 206, Смит продаст на 203, присядет и понаблюдает, что происходит дальше. Если она погружается вниз, то он гораздо лучше вышел из ситуации, чем обычно (например, когда он выходил по 170). Если бычий тренд возобновился, он может вскоре купить обратно, когда цена прорвется выше 206.
Итак, проблема размещения лимитных стоп-лосс ордеров на акцию Liquid Laboratories Ltd. может решиться здесь. Но есть одна особенная ситуация, в которой стоп-ордера должны располагаться согласно другому принципу. Представьте, что акция Castles in the Л/г торговалась от 50 до 70 в течение последних шести месяцев. Затем она настойчиво прорывается вверх в непрерывном, почти вертикальном подъеме, нагнетая страх, что кривая цены, в конце концов, пойдет вниз. После четырех месяцев она расположилась на 300. Но последняя зона скопления цен все еще располагается внутри диапазона 50-70. Поэтому мы можем представить себе следующий странный разговор:
Инвестор: "Как Castles in the Air ведет себя сегодня?" Брокер: "Около 300"
Инвестор: "Хорошо. Я хочу лимитный стон-ордер. Если акция упадет ниже 50, тогда продавайте".
Такие разговоры, разумеется, происходят редко. Вы же можете использовать то, что называется "задним (запаздывающим) сто-пом".
<< Пред. стр. 11 (из 15) След. >>
Список литературы по разделу