<< Пред.           стр. 4 (из 19)           След. >>

Список литературы по разделу

 
  - вид и номенклатура биржевого товара;
 
  - принцип организации;
 
  - правовое положение;
 
  - отраслевая и территориальная специализация;
 
  - тип и объем торгов;
 
  - форма участия посетителей в торгах;
 
  - место и роль в биржевой иерархии;
 
  - характер деятельности;
 
  - преобладающий вид биржевых сделок.
 
  К биржевым товарам принято относить стандартизированные товары массового производства, обладающие качественной однородностью, сопоставимостью базисных характеристик и взаимозаменяемостью партий. На биржах торгуют не только товарами, но и контрактами. Являясь механизмом, выявляющим реальное соотношение спроса и предложения, биржа может определять подлинную стоимость товара. В современной биржевой торговле значительное место занимают первичные сырьевые товары, такие, как зерновые и технические сельскохозяйственные культуры, нефтепродукты, лес, уголь, металлы. Биржевые цены на эти товары чутко реагируют на конъюнктуру рынка.
 
  Биржевые операции - это операции, совершаемые на бирже с ценными бумагами или иными финансовыми активами, товарами. К биржевым операциям относятся: 1) купля; 2) продажа; 3) листинг; 4) делистинг; 5) заключение опционных, форвардных и фьючерсных контрактов; 6) котировка; 7) залог; 8) расчет; 9) клиринг; 10) консалтинг; 11) хранение; 12) поставка ценных бумаг.
 
  Листинг - это зачисление ценных бумаг в котировальный список биржи, т.е. допущение их к торгам. Листинг является важнейшей процедурой биржевой торговли. Многие компании стремятся включить эмитированные ценные бумаги в биржевые списки фондовых активов. Престиж списочных ценных бумаг выше, что усиливает интерес к ним со стороны инвесторов. Регулярность публикации биржевой отчетности в массовой и деловой прессе позволяет лучше информировать владельцев ценных бумаг об изменении цен и доходности акций, привлекает новых покупателей, повышает ликвидность списочных бумаг. Выгоды официального признания ценных бумаг компенсируют издержки, связанные с выплатой регистрационного и периодических сборов (по поддержанию в должном состоянии списка ценных бумаг), а также необходимостью публичного раскрытия информации о состоянии фирмы. Каждая биржа имеет строгие правила допуска ценных бумаг к торгам и предоставляет гарантии клиентам. В качестве критериев отбора бумаг могут выступать объем чистого дохода, стоимость активов и размер выпуска ценных бумаг.
 
  Крупнейшая фондовая биржа мира - Нью-Йоркская - предъявляет следующие минимальные требования к компаниям-эмитентам: общее количество держателей акций - 2200, в том числе держателей 100 и более акций - 2000; стоимость активов - 18 млн. долл.; компания должна быть прибыльной в течение трех последних лет; объем балансовой прибыли за последний год должен составлять 2 млн. долл.; количество выпущенных акций - 1100 тыс.; за последние полгода должно быть продано 100 тыс. акций. Эта биржа работает с ценными бумагами только крупных и финансово надежных эмитентов. Активы корпораций, зарегистрированных на Нью-Йоркской фондовой бирже, составляют более 80% всего обращаемого в США капитала.
 
  Помимо минимальных учитываются и другие показатели - параметры функционирования эмитентов. Анализируются степень государственного участия в компании, характер рынка продукции, относительная стабильность и положение в отрасли, перспективы развития отрасли и компании. Нью-Йоркская фондовая биржа поощряет развитие новых мелких и средних предприятий. Поскольку для таких компаний постоянный рост важнее сиюминутной прибыли, биржа снизила требования по прибыльности развивающихся фирм. Включение в списки Нью-Йоркской фондовой биржи во всем мире считается признанием того факта, что корпорация достигла зрелости и статуса передовой в своей отрасли.
 
  Требования российских бирж умереннее, поскольку в условиях нестабильной экономики трудно жестко выдерживать критерии отбора и установить их границы. Отечественные биржи, как правило, ограничиваются требованиями к минимальному размеру активов и количеству эмитированных ценных бумаг. Претендент на включение в котировальный список биржи должен представить проспект эмиссии, финансовую отчетность, указать размер объявленных и выплаченных дивидендов.
 
  Например, допуск фондовых инструментов к торгам на Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ) регламентируется "Временным положением о листинге ценных бумаг на ММВБ", которое устанавливает правила допуска ценных бумаг к торговле (листинг) и исключения из торговли (делистинг), а также регламентирует взаимоотношения биржи с эмитентами ценных бумаг. Учитывая, что биржа ориентируется на крупных и надежных эмитентов, листинг предусматривает достаточно жесткие требования к параметрам акций и облигаций, допускаемым к торгам, и вместе с тем учитывает специфику российского фондового рынка. В частности, листинг ММВБ содержит минимальные требования к эмитенту: срок деятельности на рынке ценных бумаг - не менее 3 лет; размер уставного капитала - не менее 2 млн. долл. в рублевом эквиваленте, количество акций и облигаций данного вида - не менее 100 тыс. на сумму не менее 3 млн. долл.
 
  Государственные ценные бумаги допускаются к биржевым торгам на основании официальных условий их выпуска. Биржевой совет при допуске ценных бумаг к торгам учитывает также репутацию эмитента, его финансовое состояние и платежеспособность, интерес потенциальных инвесторов к ценным бумагам эмитента. Допуск к торгам по корпоративным ценным бумагам осуществляется на основании "Правил членства в Фондовом отделе (Секции фондового рынка) ММВБ". В соответствии с этим документом для принятия в члены секции фондового рынка организация должна удовлетворять следующим требованиям:
 
  - иметь лицензию профессионального участника рынка ценных бумаг, а для кредитных организаций - также лицензию на совершение банковских операций;
 
  - иметь собственные средства в размере не менее 0,2 млн. ЭКЮ (или в пересчете в евро на дату вступления), а для кредитной организации - не менее 3 млн. ЭКЮ;
 
  - соблюдать все обязательные нормативы Центрального банка РФ (для кредитной организации);
 
  - иметь безубыточный баланс;
 
  - представить рекомендацию двух членов секции, один из которых является акционером биржи;
 
  - уплатить вступительный взнос в размере 10 тыс. долл. (этот взнос введен с 1997 г.).
 
  Для ведущих брокерских компаний, которые также представлены на рынке ММВБ, установлены менее жесткие требования по капиталу при приеме в члены секции.
 
  Ценные бумаги, допущенные к биржевым торгам, котируются. Котировать означает "нумеровать" или "выставлять цены". На бирже котировка - это механизм выявления цены в процессе биржевых торгов в течение каждого дня работы биржи и публикация цен в биржевом бюллетене (котировальном листе). Котировка - это объявление цены продавца и покупателя на ценную бумагу определенного наименования.
 
  Как в зарубежной, так и в отечественной практике не все ценные бумаги, допущенные к торгам, котируются. Требования допуска к котировке более жесткие, в результате некоторые списочные ценные бумаги образуют "зону ожидания", а большая их часть включается в котировальный лист. В котировальном листе указываются: наименование эмитента; номинал бумаги; цены покупателя, продавца и закрытия; объем продаж; дата последней сделки; дивиденд; изменение цены сделки в абсолютном и относительном выражении. Данные приводятся на основании последней сделки, зарегистрированной на бирже. Хотя биржа и не несет материальной ответственности перед своими членами за банкротство какого-либо эмитента, в силу необходимости поддержания престижа биржи акции, включенные в котировальные списки, достаточно надежны.
 
  Биржевая котировка - это фиксация контрактных цен и выведение средней цены по биржевым сделкам за определенный период (обычно за биржевой день). Она объявляется ежедневно и является ориентиром при заключении контрактов, а также значительно влияет на рыночную конъюнктуру. Существуют различные методологические подходы к котировке ценных бумаг. Среди них можно выделить метод единого курса, основанный на единой, типичной цене. Второй подход - это регистрационный метод, базирующийся на регистрации цен фактических сделок. Третий подход основан на методе фондовой котировки, применяемом на немецких биржах, когда во внимание принимаются только сделки, заключенные при посредстве биржевых маклеров.
 
  Биржевые операции имеют отличительные особенности:
 
  - осуществляются на специальных торговых площадках;
 
  - ведутся по биржевым товарам, партиям, лотам;
 
  - в отсутствии товаров осуществляются по их описанию;
 
  - проводятся регулярно;
 
  - отличаются гласностью;
 
  - характеризуются свободным ценообразованием;
 
  - прямо не регулируются государством;
 
  - ведутся посредниками;
 
  - подчиняются единым правилам по совершению сделок, которые отражены в действующих законах и уставе биржи;
 
  - совершаются с учетом качества ценных бумаг;
 
  - имеют специализацию.
 
  В России биржевые операции регулируются Комиссией по биржевой деятельности при Министерстве по антимонопольной политике и поддержке предпринимательства, а фондовые биржевые операции - ФКЦБ.
 
 
 3.2. ФОНДОВАЯ БИРЖА, ЕЕ СТРУКТУРА, ЗАДАЧИ И ФУНКЦИИ. МЕХАНИЗМ СОЗДАНИЯ И УПРАВЛЕНИЯ БИРЖЕЙ
 
  Фондовая биржа - это организатор торговли на рынке ценных бумаг. Она является некоммерческой организацией (некоммерческим партнерством), равноправными членами которой могут быть только профессиональные участники рынка ценных бумаг. К задачам фондовой биржи относятся:
 
  - мобилизация финансовых ресурсов;
 
  - обеспечение ликвидности финансовых вложений;
 
  - регулирование рынка ценных бумаг.
 
  Функциями фондовых бирж являются:
 
  - организация биржевых торгов;
 
  - подготовка и реализация биржевых контрактов;
 
  - котировка биржевых цен;
 
  - информационное обеспечение;
 
  - гарантированное исполнение биржевых сделок.
 
  Принципами биржевой работы выступают: 1) личное доверие между брокером и клиентом; 2) гласность; 3) регулярность; 4) регулирование деятельности на основе жестких правил.
 
  Структурными подразделениями биржи являются:
 
  - котировальная (котировочная) комиссия;
 
  - расчетная палата (отдел);
 
  - регистрационная комиссия;
 
  - клиринговая комиссия;
 
  - информационно-аналитическая служба;
 
  - отдел внешних связей;
 
  - отдел консалтинга;
 
  - отдел технического обеспечения;
 
  - административно-хозяйственный отдел;
 
  - арбитражная комиссия;
 
  - комитет по правилам биржевых торгов.
 
  Членами биржи могут быть представители брокерских фирм, дилеров, банков и ассоциаций. Члены биржи должны уплатить взнос в соответствии с ее уставом и могут иметь на бирже нескольких представителей. Члены биржи делятся на две категории: 1) совершающие сделки за свой счет и за счет клиента; 2) заключающие сделки только за свой счет. Члены биржи обязаны принимать участие в общем собрании учредителей, уплачивать взносы и соблюдать устав биржи.
 
  Управление биржей осуществляет общее собрание, совет биржи и совет директоров. Высший орган биржи - общее собрание. Совет биржи является общим координационным центром. Его обычно возглавляет президент биржи. Совет директоров - это исполнительный орган биржи. Общее собрание избирает ревизионную комиссию биржи. Оно определяет специализацию биржи или ее универсальный характер. Каждая биржа самостоятельно осуществляет подбор ценных бумаг, составляет биржевые правила, набирает специалистов, а также устанавливает механизм биржевых торгов.
 
  Основными статьями дохода биржи являются:
 
  - комиссионное вознаграждение, взимаемое с участников биржевых торгов, за каждый заказ, исполненный в биржевом зале;
 
  - плата за листинг (включение товаров, ценных бумаг в биржевой список);
 
  - вступительные, ежегодные и целевые взносы членов биржи;
 
  - взносы на покрытие текущих убытков или на создание необходимых резервов.
 
  Биржевое ценообразование базируется на оперативном учете основных свойств биржевого товара, конъюнктуры рынка, объема аналогичного товара и зависит от большого количества факторов. Ценообразование на бирже характеризуется рядом определенных понятий.
 
  Под базисной ценой подразумевается цена биржевого товара стандартного качества со строго определенными свойствами.
 
  Типичная (справочная) цена отражает стоимость единицы товара при типичных объемах продаж и условиях реализации.
 
  Контрактная цена - это фактическая цена биржевой сделки.
 
  Цена спроса - цена товара, предлагаемая покупателем.
 
  Цена предложения - цена товара, предлагаемая продавцом.
 
  Спрэд - это разрыв между минимальной и максимальной ценой.
 
  Маржа - страховочный платеж, вносимый клиентом биржи за купленный или проданный контракт или сумма фиксированного вознаграждения посреднику в биржевых торгах.
 
  Авторитет биржи зависит от объема сделок, которые заключаются в ее системе. В свою очередь, объем сделок зависит от количества торгуемых на бирже ценных бумаг. Эти два показателя - объем и количество торгуемых бумаг - являются своеобразными индикаторами, ориентирующими инвестора при выборе торговой площадки.
 
  В качестве примера рассмотрим процесс организации Московской фондовой биржи (МФБ). В июне 1997 г. состоялось ее официальное открытие. В июле 1997 г. было зарегистрировано около 200 членов биржи, в том числе многие крупные российские банки и зарубежные инвесторы. Взнос ассоциированных членов биржи составлял 50 млн. (неденоминированных) руб., корпоративных - 350 млн. руб., коллективных - 500 млн. руб. Депозитарное обслуживание осуществляет Депозитарно-расчетный союз. В операционном зале имеется 100 автоматизированных рабочих мест для брокеров, 25 - для маркет-мейкеров. Предусмотрена возможность работы с удаленных терминалов.
 
  МФБ является одним из лидеров рынка по размещению облигаций московского муниципального займа. Большое внимание уделяется операциям с корпоративными ценными бумагами, в частности организации торговли акциями РАО "Газпром". Согласно уставу, МФБ не ставит своей целью извлечение прибыли и распределение ее среди учредителей и членов биржи, а направляет прибыль исключительно для достижения уставных целей. В качестве основной цели рассматривается создание и развитие организованного рынка ценных бумаг через единую систему организации торгов.
 
  Биржи могут входить в региональные, национальные и международные ассоциации, союзы. Принятая в 1997 г. в Ассоциацию фьючерсной торговли США (АФИ) Московская центральная фондовая биржа (МЦФБ) автоматически получила доступ к информационным ресурсам американского рынка. Служащие МЦФБ получили возможность войти в различные подразделения ассоциации, а также регулярно получать информацию о текущем состоянии биржевого рынка.
 
  Фондовые биржи могут быть универсальными или специализированными. Специализированные фондовые биржи характеризуются тем, что в структуре их торгового оборота преобладают ценные бумаги одного вида. Например, Российская биржа в Москве и биржа "Санкт-Петербург" являются одними из крупнейших фьючерсных площадок страны. Здесь происходят торги фьючерсными контрактами на такие базовые активы, как валюта, акции, государственные ценные бумаги, товары. Многие фондовые биржи являются универсальными, так как торгуют различными ценными бумагами. В России достаточно активно работают Московская межбанковская валютная биржа, Московская фондовая биржа, Санкт-Петербургская фондовая биржа, фондовая биржа "Санкт-Петербург".
 
 
 3.3. БРОКЕРЫ, СПЕЦИАЛИСТЫ И ДРУГИЕ УЧАСТНИКИ БИРЖЕВОЙ ТОРГОВЛИ
 
  Основными участниками биржевых торгов являются:
 
  - дилеры, которые самостоятельно торгуют на свой страх и риск, используя собственные деньги;
 
  - брокеры, которые торгуют по поручению клиентов за комиссионное вознаграждение;
 
  - специалисты, которые занимаются анализом и проводят консультации;
 
  - маклеры, которые играют на рынке (спекуляцией на бирже могут заниматься и дилеры, и брокеры);
 
  - организаторы торгов, которые обеспечивают осуществление биржевого процесса;
 
  - руководители биржи, которые отвечают за соблюдение действующего законодательства и правил работы биржи;
 
  - сотрудники аппарата биржи, которые технически сопровождают биржевую деятельность.
 
  Одним из главных участников биржевых торгов является брокерская контора или брокер. Брокерская деятельность регулируется Федеральным законом "О рынке ценных бумаг". Она предполагает совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами в качестве поверенного или комиссионера, действующего на основании договора поручения (комиссии) или доверенности. Профессиональный участник рынка ценных бумаг, занимающийся брокерской деятельностью, именуется брокером. Особенностью брокерской деятельности является ее посреднический характер.
 
  Брокеры являются членами фондовой биржи или их представителями. В их обязанности входит исполнение поручений клиентов-инвесторов по совершению биржевых сделок путем нахождения контрагентов, защите интересов своих клиентов, осуществлению всех процедур по регистрации и оформлению сделок. Как правило, брокер выполняет определенные приказы клиента. Такими приказами могут быть, например, "купить по минимальному курсу, продать по максимальному курсу" или "купить по любому курсу". Различают лимитные и рыночные приказы. Лимитный приказ определяет конкретную цену покупки или продажи, которую должен обеспечить брокер. Рыночный приказ позволяет брокеру самостоятельно выбирать наилучшую возможную цену. Стоп-приказ фиксирует, уточняет цену, по которой сделка может состояться.
 
  Если брокер выступает как комиссионер, по договору комиссии он может хранить денежные средства, предназначенные для инвестирования в ценные бумаги или полученные в результате продажи ценных бумаг. Эти денежные средства хранятся на забалансовых счетах. Права и возможности использования их брокером до момента возврата клиенту должны оговариваться отдельно в договоре комиссии. В случае использования указанных средств брокер не вправе гарантировать или давать обещания клиенту в отношении доходов от инвестирования хранимых им денежных средств. Часть прибыли, полученной от использования средств клиента и остающейся в распоряжении брокера, в соответствии с договором перечисляется клиенту.
 
  Кроме операций с ценными бумагами брокерские конторы оказывают информационные и консалтинговые услуги. Они могут предоставлять информацию о конъюнктуре рынка ценных бумаг, спросе и предложении их отдельных видов, проводить консультации по отдельным фондовым операциям, а также по заключению договоров и соглашений. Брокерская контора может иметь различную организационно-правовую форму. Брокер может работать как индивидуальный предприниматель без образования юридического лица. Брокерские конторы могут иметь различную структуру. Обычно в составе брокерской конторы работают брокеры, специалисты-аналитики, юристы, бухгалтеры, менеджеры по заключению договоров, операторы ЭВМ, технический персонал.
 
  Брокерские услуги оплачиваются в виде вознаграждения брокера, начисляемого в фиксированной сумме или в процентах к сумме сделки. В отдельных случаях предусматриваются премии. Зачастую оплата брокерских услуг осуществляется по договорам. Сделки, совершаемые по поручению клиентов, во всех случаях подлежат приоритетному исполнению. Брокер должен выполнять поручения клиентов добросовестно и, как правило, в порядке их поступления. Если брокер не уверен, что клиент может оплатить сделку, он должен отказаться от приема поручений на покупку. При отсутствии гарантии того, что клиент имеет ценные бумаги и сможет их представить в течение пяти рабочих дней с момента передачи поручения, брокер не может согласиться на сделку.
 
  Сразу по совершении сделки или по истечении срока действия поручения брокер должен сообщить клиенту о факте заключения или незаключения сделки и ее результатах. При получении от клиента доверенности на совершение серии операций с ценными бумагами или на управление активами клиента брокер должен действовать строго в рамках полномочий, оговоренных в доверенности. Период между датой заключения сделки и оплатой ценной бумаги не может превышать 90 дней. До исполнения договора клиент имеет право в одностороннем порядке прекратить его действие. Исполнением договора считается передача клиенту официального извещения брокера о заключении сделки.
 
  Если для покупки ценных бумаг привлекаются заемные средства, клиент обязан уведомить об этом финансового посредника. Доля заемных средств не может превышать 50% общей стоимости приобретаемых ценных бумаг. Кредит на покупку может быть предоставлен как профессиональным участником рынка ценных бумаг, если он имеет право на проведение банковских операций, так и банком. До полного погашения кредита посредник не может передавать клиенту ценные бумаги.
 
  По поведению участников биржевой торговли их разделяют на "медведей", играющих на понижение, и на "быков", играющих на повышение курсовой стоимости биржевого товара.
 
 
 3.4. БИРЖЕВЫЕ СДЕЛКИ, ИХ ВИДЫ И ХАРАКТЕРИСТИКА
 
  Биржевые сделки - это взаимосогласованные действия участников торгов, направленные на установление, прекращение или изменение их прав и обязанностей в отношении биржевых товаров, совершаемые в помещении биржи в установленные часы ее работы. Эти сделки заключаются на товары и фондовые активы, допущенные к котировке и обращению на бирже. Различают правовую, экономическую, организационную и этическую сторону биржевых сделок. Сформировались четыре их основных типа: 1) сделки с предъявлением товара (товарных образцов); 2) индивидуальные форвардные сделки; 3) фьючерсные стандартные (срочные) сделки; 4) опционные сделки.
 
  Регламент заключения сделки определяется биржей. К общим требованиям регламента биржевых сделок относится требование заключения сделок в письменной форме. В типовом договоре купли-продажи указывается дата поставки, количество, показатели качества, тип и вид биржевого товара, время, размер и форма платежа, условия поставки и ответственность сторон. По фьючерсному контракту лицо, заключающее его, берет на себя обязательство по истечении определенного срока продать контрагенту (или купить у него) определенное количество биржевого товара по обусловленной базисной цене. Опционным контрактом предусматривается, что одна сторона выписывает, или продает опцион, а другая - покупает его и получает право в течение оговоренного срока либо купить по фиксированной цене определенное количество товара (ценных бумаг) (опцион на покупку), либо продать его (опцион на продажу). Форвардные контракты отличаются индивидуальными обязательствами поставки товара в будущем.
 
  В заявке на биржевую операцию должно быть указано:
 
  - точное наименование товара (ценной бумаги);
 
  - род сделки (купля, продажа);
 
  - количество предлагаемых к сделке ценных бумаг;
 
  - цена, по которой должна быть проведена сделка;
 
  - срок сделки (на сегодня, до конца недели или месяца);
 
  - вид сделки.
 
  Различают кассовые и срочные сделки. Кассовые сделки - это сделки немедленного исполнения. Они могут быть простыми или сделками с маржей. В мировой практике кассовой считается сделка, расчет по которой производится в день заключения контракта, обычной - сделка с расчетом на пятый рабочий день, не считая дня заключения контракта. Если партия состоит не менее чем из 100 акций, то расчет производится на 14-й день. На российском фондовом рынке кассовой считается сделка, расчет по которой производится в день ее заключения или в двухдневный срок. По обычной сделке, как отмечалось выше, расчеты производятся не позднее 90 дней со дня заключения договора.
 
  Срочные сделки - это сделки, которые имеют фиксированные сроки расчета, заключения и установления цены. Срочные сделки подразделяются по следующим признакам:
 
  - по сроку расчета - на конец или середину месяца, через фиксированное число дней после заключения сделки;
 
  - по моменту установления цены - на день реализации, на конкретную дату, по текущей рыночной цене;
 
  - по механизму заключения - простые или твердые, условные (фьючерсные, опционные), пролонгационные (с продлением срока действия).
 
  К срочным относят кратные сделки, сделки стеллаж и репорт. Кратные сделки - это сделки с премией, при которых плательщик премии имеет право требовать от своего контрагента передачи ему, например, ценных бумаг в количестве, в 5 раз превышающем установленное при заключении сделки, и по курсу, зафиксированному при заключении сделки. При сделке стеллаж плательщик премии приобретает право определять свое положение в сделке, т.е. при наступлении срока ее совершения объявить себя либо покупателем, либо продавцом. Он обязан купить по высшему курсу или продать по низшему курсу, зафиксированному в момент заключения сделки.
 
  Сделки репорт являются разновидностью пролонгационных сделок. К таким сделкам относятся, например, сделки по продаже ценных бумаг промежуточному владельцу на заранее указанный в договоре срок по цене ниже цены ее обратного выкупа. По сделке с опционом продавца расчет производится на момент окончания срока действия опциона, который может составлять от шести до 60 рабочих дней. Если срок расчетов приходится на нерабочий день, то они должны быть произведены в первый следующий рабочий день, если в контракте не оговорено иное.
 
  Наряду с биржевыми сделками, рассмотренными выше, на фондовых биржах осуществляются и спекулятивные сделки. Некоторые специалисты считают, что спекулятивные сделки - это полезные биржевые операции, которые способствуют выравниванию и стабилизации цен, препятствуют их колебаниям. Одной из наиболее известных спекулятивных сделок является шорт-сделка. Она заключается в следующем. Инвестор, предвидя падение курса ценных бумаг, поручает брокеру занять их у третьего лица и продать по текущей цене. При действительном падении цены инвестор дает поручение брокеру купить эти ценные бумаги и вернуть их третьему лицу. В результате инвестор получает прибыль, равную разнице в ценах за вычетом оплаты услуг брокера.
 
  Сделки купли-продажи совершаются в письменной форме путем подписания сторонами договора или иным способом (обмен письмами, телеграммами, факсимильными сообщениями), позволяющим документально зафиксировать состоявшуюся сделку. Профессиональные участники рынка ценных бумаг (инвестиционные институты), осуществляющие фондовые операции от своего имени и за свой счет, обязаны до совершения сделки публично объявить твердые цены покупки и продажи и проводить сделку по объявленной цене.
 
  Биржевые сделки с ценными бумагами подлежат регистрации. К регистрации принимаются сделки только с теми бумагами, которые прошли государственную регистрацию. Регистрация производится на основании договора или иного документа, подтверждающего совершение сделки в специальных учетных регистрах. На договоре регистрирующий орган делает отметку о дате и месте регистрации, указывает порядковый регистрационный номер. Отметка о регистрации заверяется подписью регистратора и печатью регистрирующего органа. Новый владелец ценной бумаги или его представитель после регистрации сделки обязан сообщить эмитенту о факте совершения сделки и своих правах на владение ценной бумагой в срок не позднее чем за 30 дней до официального объявления выплаты дохода по ней. Если новый владелец бумаги или его представитель своевременно не известил о своих правах, эмитент не несет ответственности по выплате доходов по ценной бумаге.
 
  Основное содержание биржевой сделки составляют объект, объем, цена, срок исполнения и срок расчета. Цена при заключении биржевых сделок играет во многих случаях главную роль. Биржи работают над совершенствованием организации биржевых сделок.
 
  Например, на Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ) параллельно с основным механизмом торгов можно воспользоваться механизмом регистрации внесистемных сделок. Участник торгов приходит к соглашению со своим контрагентом (по телефону, в Российской торговой системе - РТС или в любой другой торговой системе) и в течение биржевого торгового дня подает в стандартной форме отчет о сделке. Если данный отчет совпадает с отчетом контрагента, сделка регистрируется как внесистемная и включается в общий клиринг. При этом ММВБ обеспечивает тот же набор услуг и гарантий по исполнению сделок, что и в основном режиме торгов. Эти механизмы содействуют стабилизации рынка и поддержанию ликвидности, что является характерным подходом для многих мировых фондовых бирж. В дальнейшем ММВБ предполагает принять ряд дополнительных мер по повышению ликвидности рынка, включая возможность управления денежными позициями на биржевых секторах государственных и корпоративных ценных бумаг в рамках единого расчета, установление лимитов нетто-операций каждого участника для отмены предоплаты, а также создания резервных и гарантийных фондов за счет средств биржи и участников рынка.
 
  Для организации и исполнения сделок, заключенных на ММВБ, была разработана система расчетов, которая в значительной мере отвечает мировым стандартам и при этом учитывает современные условия российского рынка ценных бумаг. В основу данной системы положен принцип "полной предоплаты", действующий на рынке государственных ценных бумаг. Денежные расчеты проводит специализированная кредитная организация - расчетная палата ММВБ, имеющая лицензию Центрального банка РФ на осуществление расчетов. Каждый участник торгов на ММВБ имеет счет в расчетной палате, которая на основании распоряжений биржи совершает платежи со счетов покупателей на счета продавцов. Поставку ценных бумаг производит уполномоченный депозитарий, имеющий лицензию ФКЦБ России на все виды депозитарной деятельности. Депозитарий осуществляет хранение и учет ценных бумаг, а также на основании распоряжений ММВБ производит переводы ценных бумаг со счетов продавцов на счета покупателей.
 
  При завершении расчетов ММВБ следит за тем, чтобы продавец и покупатель получили денежные средства и ценные бумаги на свои счета одновременно, т.е. чтобы был соблюден принцип "поставка против платежа". Этот принцип предполагает, что продавец не получит денег за проданные бумаги до тех пор, пока покупатель не получит приобретенные им ценные бумаги, и наоборот. ММВБ контролирует соблюдение принципа "поставка против платежа" с помощью механизма блокировки денежных средств и ценных бумаг. Это означает, что покупатель не может воспользоваться купленными ценными бумагами до тех пор, пока не произведет оплату, а продавец не получит оплату, пока не поставит ценные бумаги.
 
 
 3.5. ОРГАНИЗАЦИЯ БИРЖЕВОЙ ТОРГОВЛИ ЦЕННЫМИ БУМАГАМИ
 
  Биржевой процесс характеризуется рядом этапов. Для покупателя обычно выделяют такие этапы: 1) оформление и регистрация заявок на покупку; 2) введение заявок в биржевой торг и их исполнение; 3) регистрация сделок и расчеты по ним. Для продавца в качестве этапов рассматриваются: 1) листинг; 2) оформление и регистрация заявок на продажу; 3) введение заявок в биржевой торг и их исполнение; 4) регистрация сделок и расчеты по ним; 5) поставка ценных бумаг.
 
  Биржевые торги могут быть организованы в различных формах. По форме проведения различают постоянные и сессионные, контактные и бесконтактные (электронные) биржевые торги. При осуществлении контактных биржевых сделок в торговом зале биржи действуют определенные правила. Цена назначается путем ее выкрика. При покупке нельзя называть цену ниже уже предложенной, а при продаже - выше предложенной. Выкрик дублируется с помощью специальной системы жестов. Вытянутая вперед рука с ладонью, обращенной к торговцу, означает желание купить. Такой же жест с ладонью, обращенной наружу, свидетельствует о намерении продать. Пальцы на поднятых вверх руках означают цену. Цифры от одного до пяти обозначаются с помощью пальцев, вытянутых вертикально, от шести до девяти - горизонтально. Сжатый кулак означает нуль.
 
  Электронные торги с использованием специальных компьютерных систем (сетей) могут охватывать любую территорию, неограниченное число продавцов и покупателей и включать в обращение большой объем информации. Очень часто электронные торги осуществляются с центральной биржевой площадки через сеть региональных терминалов, работающих в режиме реального времени (on line). Первые электронные торги проведены на Лондонской фондовой бирже в 1986 г. В настоящее время электронные торги являются неотъемлемой составляющей большинства бирж.
 
  С 1997 г. Санкт-Петербургская фондовая биржа (СПФБ) начала электронные торги корпоративными ценными бумагами. В торгах участвуют биржевые дилеры и дилеры по муниципальным облигациям правительства Санкт-Петербурга. Участники торгов имеют возможность выставлять заявки, совершать сделки в режиме реального времени. Информация о котировках и сделках в системе торгов СПФБ представлена в биржевой информационной системе и транслируется в сеть Internet.
 
  По форме организации различают простой и двойной биржевые аукционы. Простой аукцион предполагает конкуренцию продавцов при недостаточном платежеспособном спросе или конкуренцию покупателей при избыточном спросе. Английский аукцион идет "по шагам" от минимальной цены до максимальной. Заявки продавцов, поданные до начала торгов, по начальной цене сводятся в котировочный бюллетень. Размер (величина) шага определяется до начала торгов и обычно устанавливается в процентах (5 или 10%) к начальной цене. Продажа совершается по самой высокой цене, предложенной последним покупателем. Обычно такие аукционы устраиваются в случае выставления на продажу товара, пользующегося высоким спросом. Голландский аукцион организован по принципу "первого покупателя" - от высшей цены к низшей. Продажа осуществляется по минимальной цене или "цене отсечения". Например, такой аукцион проводят, когда хотят как можно быстрее разместить выпуск ценных бумаг. Заочный аукцион ("в темную") осуществляется следующим образом: покупатели одновременно предлагают свои ставки. Приобретает товар тот покупатель, который предложил в своей письменной заявке самую высокую цену. Такие аукционы проводились при денежной приватизации и акционировании предприятий в России в 1990-е годы.
 
  Двойной аукцион основан на одновременной конкуренции продавца и покупателя. Непрерывный аукцион основан на записи устных заявок в книгу заказов или их фиксации на электронном табло в торговом зале биржи. Этот аукцион может проходить и непосредственно на биржевой площадке, "в толпе". Купля-продажа совершается по наивысшей цене при покупке и минимальной цене при продаже. Такими были аукционы в процессе чековой приватизации в России. Онкольный аукцион характерен для неликвидного рынка, на котором сделки заключаются редко, имеется большой разрыв между ценой покупателя и ценой продавца. Этот аукцион также называют залповым, так как все сделки совершаются одновременно в момент достижения примерного баланса спроса и предложения.
 
  По форме осуществления можно выделить агентскую биржевую торговлю по доверенности (брокераж, маклерство) и самостоятельные биржевые операции (дилерство), а также комплексное обслуживание покупателей и продавцов.
 
  Комплексное обслуживание можно рассмотреть на примере Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ). Биржа организовала комплексную систему торгового, депозитарного и расчетно-клирингового обслуживания участников рынка. Главной особенностью ММВБ, ее отличием от существующих в России других торговых площадок является предоставление участникам полного цикла услуг - от заключения сделки до ее исполнения. Биржа совместно с расчетной палатой и уполномоченным депозитарием обеспечивает денежные расчеты и расчеты по ценным бумагам. ММВБ и ее партнеры гарантируют исполнение сделок, перерегистрацию ценных бумаг, осуществление расчетов, страхование от всевозможных рыночных и кредитных рисков. Эффективность расчетов обусловливается использованием механизма многостороннего клиринга.
 
  Механизм торгов на ММВБ основан на подходе, получившем в мире название "аукцион встречных заявок" (order driven market), когда сделка заключается при пересечении условий заявок. Данный механизм доказал свою эффективность на рынке государственных ценных бумаг, не требует серьезных изменений в техническом обеспечении торговли. В то же время в предлагаемой модели торговли заложены и некоторые отличия от традиционной схемы. В частности, введен институт официальных маркет-мейкеров, которые обязаны постоянно поддерживать двусторонние котировки, пользуясь преимущественным правом формирования книги заявок. Все остальные участники могут заключать сделки только по их котировкам.
 
  Развитие биржевой торговли возможно на основе использования нетрадиционных форм и методов. Например, система терминалов самообслуживания способна заменить фондовые магазины, выступая посредником между частным инвестором и фондовой биржей. Новейшие банкоматы позволяют получать информацию об общем состоянии рынка, котировках тех или иных ценных бумаг, а также на месте оформить сделку. Опыт западноевропейских банков, бирж и других финансовых институтов показывает, что формы взаимоотношений между ними и клиентами кардинально меняются. Необходимо вводить новые формы обслуживания клиентов (по телефону, через компьютерную сеть, при помощи банкоматов) и в России.
 
  Контрольные вопросы
 
  1. Какие существуют виды заявок на совершение биржевых сделок с ценными бумагами?
 
  2. Каковы особенности организации биржевой торговли ценными бумагами?
 
  3. Что такое делистинг?
 
  4. Каковы правила поведения участников биржевой торговли?
 
  5. Как проводится котировка ценных бумаг?
 
  6. Как производится расчет курсовой стоимости ценной бумаги?
 
  7. Как происходит оформление и исполнение биржевой сделки с ценными бумагами?
 
  Проверочные задания
 
  1. Выберите правильное определение.
 
  а) Дилер - это участник биржевых торгов.
 
  б) Дилер - это организатор биржевой деятельности.

<< Пред.           стр. 4 (из 19)           След. >>

Список литературы по разделу