<< Пред.           стр. 8 (из 19)           След. >>

Список литературы по разделу

  Контрольные вопросы
 
  1. Назовите основные характеристики конъюнктуры биржевого рынка ценных бумаг.
 
  2. Какие организации должны изучать конъюнктуру биржевого рынка?
 
  3. Кто имеет право заниматься конъюнктурным анализом биржевого рынка?
 
  4. Назовите отличия технического и фундаментального анализа биржевого рынка.
 
  5. Каковы основные принципы анализа конъюнктуры биржевого рынка?
 
  6. Чем отличаются специальная и дифференцированная конъюнктура биржевого рынка?
 
  7. Зачем нужно разрабатывать конъюнктурный прогноз развития биржевого рынка?
 
  Проверочные задания
 
  1. Выберите правильное определение конъюнктуры биржевого рынка.
 
  а) Это соотношение спроса и предложения, складывающееся во время биржевых торгов.
 
  б) Это определенное состояние биржевого рынка на данный момент времени.
 
  в) Это совокупность признаков, характеризующих текущее состояние рынка в определенный период.
 
  2. Вставьте нужные слова в предложение.
 
  Конъюнктура биржевого рынка характеризуется как... (Слова для вставки: неустойчивая, динамичная, скачкообразная, неопределенная, волнообразная.)
 
  3. Какие методы из ниженазванных относятся к основным методам изучения конъюнктуры биржевого рынка?
 
  Факторный анализ, спектральный анализ, статистический анализ, экспертиза, экономико-математическое моделирование, графическое моделирование, программирование.
 
 
 ТЕМА 8
 ИНВЕСТИЦИОННАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ
 
  План занятия:
 
  1. Инвестиционная деятельность на фондовом рынке, ее задачи и функции.
 
  2. Законодательные основы инвестиционной деятельности на рынке ценных бумаг.
 
  3. Инвестиционный потенциал рынка ценных бумаг и его оценка.
 
  4. Граждане как инвесторы.
 
  5. Инвестиционная политика предприятий на рынке ценных бумаг.
 
 
 8.1. ИНВЕСТИЦИОННАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ НА ФОНДОВОМ РЫНКЕ, ЕЕ ЗАДАЧИ И ФУНКЦИИ
 
  Фондовый рынок является частью финансового рынка и в условиях рыночной экономики выполняет ряд важнейших макро- и микроэкономических функций. Одной из наиболее важных функций рынка ценных бумаг является инвестиционная деятельность. Инвестиционная деятельность - это конкретные целенаправленные действия по привлечению, вложению и использованию инвестиций. Инвестиции - это вложение (помещение) капитала, изъятого из текущего потребления, с целью его приращения или сохранения. В структуре инвестиций выделяют: 1) прямые инвестиции (капитальные вложения); 2) финансовые (портфельные) инвестиции; 3) сбережения и накопления; 4) нематериальные инвестиции (табл. 8.1).
 
 Таблица 8.1
 
 Структура инвестиций
 
  Прямые инвестиции (капитальные вложения) Финансовые (портфельные) инвестиции Сбережения
 
 и накопления Нематериальные инвестиции Направление использования Строительство
 
 Приобретение объектов недвижимости
 
 Реконструкция
 
 Капитальный ремонт
 
 Модернизация Покупка ценных бумаг Вклады в кредитные учреждения
 
 Вложения в пенсионные и страховые фонды
 
 Покупка золота
 
 Приобретение антиквариата Приобретение лицензий, патентов, ноу-хау
 
 Покупка товарных знаков
 
 НИОКР
 
 Подготовка и переподготовка кадров
  Финансовые инвестиции представляют собой вложения в акции, облигации, векселя, другие ценные бумаги и финансовые инструменты. Такие вложения сами по себе не дают приращения реального капитала, но способны приносить прибыль, в том числе спекулятивную, образуемую за счет курсовой разницы. Финансовые инвестиции не обеспечивают прироста основного и оборотного капитала, как капиталообразующие инвестиции (капитальные вложения), а выступают в основном как средство сбережения и накопления капитала. Покупка ценных бумаг не создает реального капитала, но деньги, вырученные в дальнейшем от продажи ценных бумаг, могут быть вложены в производство, строительство, другие отрасли народного хозяйства, использованы на приобретение основных фондов, пополнение оборотных средств. В этом случае финансовые инвестиции становятся реальными инвестициями.
 
  Среди финансовых инвестиций выделяют так называемые портфельные инвестиции. В целях диверсификации вложений формируется портфель ценных бумаг. Под портфелем ценных бумаг понимается определенным образом подобранная совокупность ценных бумаг. (Подходы к формированию портфелей ценных бумаг рассматриваются в теме 16.) Различают финансовые инвестиции:
 
  - спекулятивного характера - вложения в ценные бумаги с целью получения спекулятивной прибыли посредством купли-продажи ценных бумаг;
 
  - накопительного (промежуточного) характера - вложения в финансовые инструменты, обращаемые в реальный капитал, т.е. в реальные инвестиции;
 
  - портфельного характера - вложения, являющиеся способом диверсификации капитала в целях уменьшения риска и повышения доходности.
 
  По целям инвестиционной деятельности на рынке ценных бумаг можно выделить следующие типы инвесторов:
 
  - портфельные, которые стремятся сформировать портфель ценных бумаг;
 
  - стратегические, основной целью которых является развитие выбранного направления деятельности на фондовом рынке;
 
  - мелкие, интересы которых ограничены скромными финансовыми возможностями.
 
  Потребность в инвестиционных ресурсах имеется постоянно. Это связано с необходимостью инвестирования капитала в развитие отраслей и предприятий. Инвесторы предпочитают вкладывать деньги прежде всего в самые прибыльные проекты. Инвестиции в ценные бумаги не всегда являются высокоприбыльными. Это вызывает некоторые трудности в массовом привлечении инвестиций на рынок ценных бумаг. Негативное влияние оказывает и печально известный опыт финансовых "пирамид" типа МММ. С другой стороны, доходность вложений в некоторые ценные бумаги весьма значительно превышает уровень доходности в иные финансовые инструменты.
 
  Можно выделить следующие основные задачи инвестиционной деятельности на рынке ценных бумаг:
 
  1) регулирование инвестиционных потоков. Через рынок ценных бумаг в последнее время в основном осуществляется перелив капитала в отрасли, обеспечивающие наибольшую рентабельность вложений;
 
  2) обеспечение массового характера инвестиционного процесса. Юридические и физические лица, имеющие необходимые денежные средства, могут свободно приобретать ценные бумаги;
 
  3) отражение происходящих и прогнозируемых изменений в политической, социально-экономической, внешнеэкономической и других сферах жизни общества через изменение фондовых индексов;
 
  4) определение направлений инвестиционной политики предприятий путем моделирования различных вариантов вложений в ценные бумаги;
 
  5) формирование отраслевой и региональной структуры народного хозяйства путем регулирования инвестиционных потоков. Приобретая ценные бумаги определенных предприятий, размещенных на конкретных территориях, инвестор вкладывает деньги в их развитие. Предприятия, ценные бумаги которых не пользуются спросом, не имеют возможности привлечь необходимые инвестиции;
 
  6) реализация государственной структурной политики. Приобретая акции особо важных предприятий, финансируя их развитие, государство поддерживает общественно значимые, приоритетные отрасли;
 
  7) осуществление государственной инвестиционной политики. Посредством рынка государственных ценных бумаг государство воздействует на объем денежной массы, поддерживает баланс государственного бюджета или регулирует размер его дефицита.
 
 
 8.2. ЗАКОНОДАТЕЛЬНЫЕ ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ
 
  Инвестиционная деятельность на рынке ценных бумаг осложнена отсутствием специального законодательства по ее регулированию. Федеральный закон "Об инвестиционной деятельности в РСФСР" (в редакции 1995 г.) регулирует инвестиционную деятельность в целом, не учитывая специфических особенностей рынка ценных бумаг. Согласно этому закону в качестве инвесторов могут выступать:
 
  - органы, уполномоченные управлять государственным и муниципальным имуществом или имущественными правами;
 
  - граждане;
 
  - предприятия, предпринимательские объединения и другие юридические лица;
 
  - иностранные физические и юридические лица;
 
  - государства и международные организации.
 
  Допускается объединение средств инвесторов для осуществления совместного инвестирования. Инвесторы имеют равные права на осуществление инвестиционной деятельности. Они самостоятельно определяют объемы, направления, размеры и эффективность инвестиций. Инвестиционная деятельность может осуществляться за счет:
 
  - собственных финансовых ресурсов;
 
  - заемных финансовых средств;
 
  - привлеченных финансовых средств;
 
  - иностранных инвестиций.
 
  Государство гарантирует защиту инвестиций, в том числе и иностранных. При этом инвесторам обеспечиваются равноправные условия деятельности, исключающие применение мер дискриминационного характера, которые могли бы препятствовать управлению и распоряжению инвестициями.
 
  Федеральный закон "О рынке ценных бумаг", как и "Концепция развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации", утвержденная Указом Президента РФ от 1 июля 1996 г., не содержат положений по регулированию инвестиционной деятельности на рынке ценных бумаг. Такие отдельные положения приведены в Указе Президента РФ "О защите прав инвесторов" от 4 ноября 1996 г., Постановлении Правительства РФ "О государственной программе защиты прав инвесторов на 1998-1999 годы" от 17 июля 1898 г. и Федеральном законе "О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг" от 15 марта 1999 г.
 
  Указ Президента РФ "О защите прав инвесторов" был издан в целях защиты интересов частных инвесторов - физических и юридических лиц на финансовых рынках и обеспечения ответственности эмитентов ценных бумаг перед потенциальными инвесторами. В соответствии с этим указом все выпуски ценных бумаг с публичным размещением подлежат обязательной государственной регистрации в соответствии с законодательством РФ. Юридические лица могут осуществлять привлечение денежных средств граждан и организаций (инвесторов) на условиях срочности, возвратности и платности. Круг потенциальных инвесторов не ограничивается, и их персональный состав не может быть заранее определен. Привлечение средств возможно при наличии соответствующей лицензии, предусмотренной законодательством РФ для банков и кредитных учреждений, страховых компаний и инвестиционных институтов.
 
  В случае опубликования эмитентом заведомо недостоверных сведений при проведении рекламной кампании выпускаемых им ценных бумаг орган, зарегистрировавший соответствующий проспект эмиссии, вправе в установленном порядке аннулировать регистрацию выпуска ценных бумаг. При этом убытки по расчетам с инвесторами относятся на счет эмитента. Эмитент обыкновенных акций или их продавец не могут обещать или предоставлять гарантии определенного размера дивидендов либо роста курсовой стоимости акций.
 
  Постановление Правительства РФ "О государственной программе защиты прав инвесторов на 1998-1999 годы" содержит конкретные мероприятия по защите прав инвесторов. В нем отмечается, что защита прав инвесторов должна основываться на решении следующих основных задач:
 
  - совершенствование законодательства РФ и его исполнения;
 
  - создание компенсационных схем защиты прав инвесторов и развитие страхования;
 
  - совершенствование системы раскрытия информации;
 
  - развитие инфраструктуры финансового рынка;
 
  - оптимизация налогообложения инвестиций.
 
  В постановлении подчеркивается, что защита прав инвесторов должна являться приоритетным направлением социально-экономической политики государства. Решение проблемы привлечения инвестиций, улучшения инвестиционного климата требует реализации комплекса мер правового, финансово-экономического и организационного характера. Защита инвесторов должна обеспечиваться путем создания четкой правовой базы фондового рынка, которая должна включать комплекс норм, регулирующих деятельность субъектов рынка, различные типы правовых отношений, возникающих между ними, их взаимные права, обязанности, ответственность, функции и полномочия регулирующих органов. Комплексный подход к защите прав инвесторов предусматривает:
 
  - наделение регулирующих органов четкими полномочиями по применению санкций к нарушителям законодательства;
 
  - четкое определение в законодательстве оснований для частных исков инвесторов и установление эффективных механизмов защиты - групповых, коллективных исков, стимулирующих инвесторов к самостоятельной защите своих прав.
 
  Одно из основных направлений совершенствования исполнения законодательства о защите прав инвесторов - расширение полномочий Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг РФ и ее региональных отделений, а также создание иных эффективных механизмов защиты прав инвесторов. Существуют два варианта создания страховых и компенсационных схем защиты интересов инвесторов в России:
 
  1) защита интересов инвесторов путем формирования специальных фондов за счет взносов профессиональных участников рынка. Эти фонды основываются на принципах взаимного страхования профессиональной ответственности и находятся в распоряжении саморегулируемых организаций. Фонды производят компенсационные выплаты в случае нанесения ущерба инвесторам;
 
  2) разработка компенсационной схемы путем создания общероссийской системы защиты имущественных интересов инвесторов. Система обеспечивает компенсационные выплаты клиентам профессиональных участников рынка ценных бумаг на основе единых принципов.
 
  В целом решение проблемы защиты инвесторов путем страхования и создания компенсационных схем требует разработки отдельной программы страхования рисков инвесторов на рынке ценных бумаг, предусматривающей комплекс долгосрочных мероприятий по созданию системы страхования рисков и компенсации инвесторам ущерба от противоправных действий на рынке ценных бумаг, а также подготовки законов и иных нормативно-правовых актов. Одним из основных условий привлечения инвестиций является получение инвесторами достоверной информации об организациях с целью анализа и выбора объектов инвестиций. Для того чтобы инвестиционный потенциал российских организаций был реализован в полной мере, необходима перестройка процедуры подготовки и раскрытия информации, в том числе финансовой. При этом должно быть создано единое информационное пространство в масштабе страны. Раскрытие информации должно включать в себя получение инвесторами сведений не только об эмитентах, но также о профессиональных участниках рынка ценных бумаг.
 
  Главной целью Федерального закона "О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг" является обеспечение государственной и общественной защиты прав и интересов инвесторов, и прежде всего граждан. В соответствии с законом запрещается совершение любых сделок с размещенными на рынке ценными бумагами до регистрации отчета об итогах их выпуска и их полной оплаты. Закон обязателен для исполнения коммерческими и некоммерческими организациями, индивидуальными предпринимателями и физическими лицами. В случае выявления нарушений прав и законных интересов инвесторов со стороны профессиональных участников рынка или в случае, если совершаемые ими действия создают угрозу правам и законным интересам инвесторов ФКЦБ России вправе ограничить проведение отдельных операций, профессиональных участников рынка на срок до шести месяцев. За эти нарушения законом предусмотрены значительные штрафы.
 
 
 8.3. ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПОТЕНЦИАЛ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ И ЕГО ОЦЕНКА
 
  Инвестиционный потенциал рынка ценных бумаг - это совокупность инвестиций, необходимых для операций с ценными бумагами и развития инфраструктуры этого рынка. Инвестиционный потенциал формируют инвестиции государства, граждан, хозяйствующих субъектов, нерезидентов. Его уровень определяется совокупным предложением временно свободных финансовых ресурсов, которые могут быть вложены в развитие рынка ценных бумаг. Уровень инвестиционного потенциала оценивается системой показателей, среди которых наиболее важными являются инвестиционный климат региона, структура потребностей в инвестициях и инвестиционные возможности отдельных инвесторов.
 
  Инвестиционный климат характеризуется следующими параметрами: 1) наличие потенциальных инвесторов (государство, юридические и физические лица); 2) имеющиеся источники инвестиций (внутрирегиональные и внешние); 3) виды инвестиций (имущественные, финансовые и нематериальные). Он зависит от объективных возможностей страны или региона (инвестиционного потенциала) и условий деятельности инвесторов (инвестиционного риска). Для принятия решений инвестор не должен ограничиваться рассмотрением только инвестиционного потенциала или только рисков. Регион может быть первоклассным с точки зрения инвестиционного потенциала (например, там есть сырьевые, материальные и трудовые ресурсы), но если политическая обстановка в этом регионе нестабильна или сильно загрязнена окружающая среда, то на инвестиции мало кто решится. И наоборот, регион может быть идеален с позиции инвестиционного риска, но делать там инвестору нечего в силу отсутствия необходимой сырьевой базы и квалифицированной рабочей силы.
 
  Инвестиционный потенциал страны или региона складывается как сумма объективных предпосылок для инвестиций, зависящая как от наличия и разнообразия сфер и объектов инвестирования, так и от их экономического "здоровья". Его оценка должна учитывать основные макроэкономические показатели, наличие факторов производства (природных ресурсов, рабочей силы, основных фондов, инфраструктуры и т.п.), уровень потребительского спроса населения и др. Успех любого инвестиционного проекта напрямую зависит от умения предвидеть и минимизировать негативные факторы, связанные с его реализацией. В целом по уровню безопасности бизнеса Россия относится к числу наименее благоприятных стран в мире. Это обусловлено не только политической и экономической нестабильностью в стране, но и специфическими особенностями рынка ценных бумаг. Рынок ценных бумаг России характеризуется как нестабильный, находящийся в стадии становления.
 
  Структура потребностей в инвестициях определяется общим спросом, т.е. объемом необходимых вложений в ценные бумаги. Этот объем оценивается на основе прогнозирования тенденций развития рынка ценных бумаг.
 
  Инвестиционные возможности отдельных инвесторов зависят от ряда факторов. Например, возможности иностранных инвесторов, или нерезидентов, во многом зависят от общей стабильности политической и экономической ситуации в стране. Финансовый кризис в августе 1998 г. прервал долгосрочную тенденцию роста портфельных иностранных инвестиций в российские ценные бумаги. В настоящее время привлечение прямых иностранных инвестиций ограничено низкой инвестиционной привлекательностью многих российских предприятий, поскольку их уровень управления, организации бухгалтерского учета и сбыта, а также методы работы на рынке не соответствуют современным требованиям. Вместе с тем сохранились объективные предпосылки возвращения иностранных инвесторов на российский фондовый рынок и увеличения объема их вложений. По мере нормализации обстановки приток инвестиций будет зависеть от развития институтов финансового рынка, способности банковской системы и рынка ценных бумаг мобилизовать внутренние и внешние ресурсы. Прогнозируется приток иностранных инвестиций на рынок корпоративных и муниципальных долговых финансовых инструментов. Ожидается рост объема заимствований в форме выпуска облигаций, векселей, закладных и ипотечных ценных бумаг.
 
  В последнее время растет интерес к рынку акций. У многих банков, иностранных инвесторов, отдельных деловых людей появилось желание вкладывать деньги в ценные бумаги конкретных предприятий. Этому способствовало снижение активности на валютном и кредитном рынках, рынке государственных ценных бумаг. В результате часть инвесторов обратила внимание на рынок акционерного капитала. Акционерные общества, стремящиеся осуществлять инвестиционные проекты, все чаще привлекают инвесторов, проводя дополнительную эмиссию акций.
 
 
 8.4. ГРАЖДАНЕ КАК ИНВЕСТОРЫ
 
  Граждане являются одной из наиболее перспективных групп инвесторов на рынке ценных бумаг. Это группа инвесторов имеет ряд преимуществ: свобода выбора объекта инвестирования, мобильность, наличие временно свободных финансовых ресурсов. Одновременно граждане как инвесторы имеют и ряд недостатков: большая зависимость от общественного мнения, относительно низкие инвестиционные возможности, стремление получить обязательные гарантии вложений. К способам мобилизации инвестиций граждан можно отнести следующие факторы:
 
  1. Развитие системы гарантирования обязательств по ценным бумагам. Появление на финансовом рынке облигаций российских эмитентов, имеющих за счет гарантий нерезидентов более высокий рейтинг по сравнению с государственными ценными бумагами и вкладами в коммерческие банки, может оказаться решающим фактором роста внутренних частных инвестиций в российскую экономику и сокращения "омертвленной" части сбережений населения. Размер страховой премии в любом случае будет ниже процентных платежей, вывозимых из страны при обслуживании еврооблигационных займов. Доход по таким облигациям будет оставаться внутри страны, улучшая сальдо платежного баланса. Данная схема ориентирована на внутренние частные инвестиции, что будет способствовать снижению зависимости российской экономики от внешнего финансирования, подверженного значительным резким колебаниям.
 
  2. Размещение на внутреннем рынке инвестиционно привлекательных конвертируемых облигаций на условиях их добровольной конвертации в акции наиболее крупных и известных российских компаний - "голубых фишек".
 
  3. Активизация вторичного рынка акций. Уровень сбережений населения существенно дифференцирован, 3/4 общей суммы накоплений сконцентрированы у 5% населения. Привлечение средств наиболее состоятельных и, по-видимому, более инвестиционно мобильных групп населения может обеспечить успех размещения финансовых инструментов.
 
  В настоящее время инвестиции населения в ценные бумаги выступают в роли "рискованной части портфеля", тогда как наличные доллары составляют его основную часть. Радикальное снижение реальной доходности доступных населению финансовых инструментов с фиксированным доходом может надолго законсервировать и даже ухудшить ситуацию. Развитию рынка ценных бумаг будет способствовать принятие соответствующих мер институтами государственной власти, Центральным банком, ФКЦБ, Министерством финансов и Мингосимуществом России. Упор должен делаться не только на развитие институтов коллективного инвестирования, но и на создание инфраструктуры для осуществления прямых инвестиций физических лиц в ценные бумаги. Частному инвестору должен быть предоставлен широкий выбор финансовых инструментов с различным уровнем доходности, ликвидности и риска.
 
  Интерес населения к фондовому рынку после крушения финансовых "пирамид" в 1994 г. постепенно возрастает. Наметился рост доли ценных бумаг в структуре денежных накоплений физических лиц. По данным Госкомстата РФ, к ноябрю 1997 г. удельный вес вложений физических лиц в ценные бумаги составлял около 10% от всех рублевых накоплений. Происходил процесс перелива вкладов граждан из коммерческих банков на рынок ценных бумаг. Только с августа по октябрь 1997 г. вклады населения в коммерческие банки сократились на 5,5 трлн. руб. при росте вложений в ценные бумаги на 4,6 трлн. руб. На начало ноября 1997 г. вложения физических лиц в ценные бумаги составляли почти 19% от суммарного объема депозитов населения в коммерческих банках. Указанные тенденции четко прослеживались до августовского кризиса 1998 г.
 
  Для привлечения инвесторов на российский рынок требуются целенаправленные усилия государства по их защите. На российском рынке инвестор, особенно мелкий, не является главным действующим лицом. Гражданин как инвестор более уязвим, чем эмитент или посредник. В системе управления рынком ценных бумаг предстоит выработать общие стандарты защиты интересов граждан как инвесторов. Эти стандарты должны регулировать отношения между инвестиционными компаниями, фондами и их клиентами, а также между эмитентами и инвесторами. К таким стандартам относятся:
 
  - обеспечение постоянного доступа потенциальных инвесторов к информации об эмитентах и их ценных бумагах;
 
  - раскрытие информации для потенциальных инвесторов о существенных условиях сделок;
 
  - контроль за наличием лицензий и необходимой профессиональной подготовки персонала инвестиционных компаний и фондов.
 
 
 8.5. ИНВЕСТИЦИОННАЯ ПОЛИТИКА ПРЕДПРИЯТИЙ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ
 
  Инвестиционная политика предприятий - это определенный порядок и способы привлечения инвестиций. Эта политика проводится с учетом финансовой стратегии и тактики хозяйствующего субъекта. Многие проблемы инвестирования могут быть решены с помощью выпуска ценных бумаг. Путем выпуска акций и облигаций привлекаются инвестиции и обеспечивается возможность финансирования инвестиционных проектов. Векселя временно разрешают проблему привлечения необходимых инвестиций и используются в расчетах вместо денег.
 
  Распространенным способом привлечения инвестиций выступает публичная, открытая продажа акций акционерными компаниями (обществами). Такая продажа может осуществляться как непосредственно самими акционерными компаниями, так и через инвестиционные фонды. Акции могут приобретать инвестиционные банки. Продажа акций дает возможность значительно расширить капитал компании, если акции пользуются спросом на рынке ценных бумаг. В то же время в результате продажи акций происходит их "распыление", увеличение числа лиц, обладающих имущественными правами, правом управления, получения дивидендов.
 
  Выработкой инвестиционной политики предприятия обычно занимаются финансовый директор, финансовые (реже инвестиционные) менеджеры. Эта политика связана с поиском инвестиционно привлекательных ценных бумаг. Инвестиционная привлекательность акций в основном обусловлена возможностью получения дивидендов, ожиданием роста курсовой стоимости и теми имущественными правами, которыми обладают акционеры. С другой стороны, форма акций привлекательна и для эмитентов, так как акционерное общество лишь в отдельных случаях обязано выкупать обратно свои акции. Привилегированные акции на российском рынке на 40-50% дешевле обыкновенных, хотя они должны оцениваться инвесторами выше по причине фиксированного процентного дохода. Это связано с тем, что привилегированные акции обычно менее ликвидны (у акционерного общества меньше привилегированных акций, чем обыкновенных), а также тем, что привилегированные акции первоначально распределяются среди работников предприятия.
 
  Инвестиционные возможности облигаций тесно связаны со спецификой данных ценных бумаг. Доход по облигациям обычно ниже, чем по акциям, но он более надежен, так как в меньшей степени зависит от ситуации на рынке и циклических колебаний в экономике. Облигации выпускаются с целью привлечения дополнительных средств для проведения каких-либо мероприятий, способствующих увеличению прибыли или объема производства товаров. Средства от продажи облигаций государственных займов используются для покрытия дефицита государственного бюджета. Облигации имеют право выпускать только юридические лица.
 
  При покупке конвертируемых облигаций инвестор становится акционером компании, а затем получает купонный доход. Приемлемый уровень доходности конвертируемых облигаций определяется как уровнем риска конкретной акции, так и курсом предстоящей конвертации. Чем больше риск, тем выше процент. Так, для облигаций нефтяной компании "Лукойл", размещенных в апреле 1997 г. проценты в валюте составили 35% годовых.
 
  Стимулируя мобилизацию капиталов, фондовый рынок обеспечивает перераспределение свободных денежных средств между различными сферами, отраслями экономики в пользу перспективных, развивающихся производств. Инвестор вкладывает деньги с целью получения дохода, который могут обеспечить только рентабельные предприятия. В свою очередь, финансовые инвестиции в определенную отрасль сопровождаются расширением производства, ростом прибыльности. Рынок финансовых активов способствует, таким образом, формированию эффективной, динамичной экономики.
 
  О возможных уровнях дохода и риска инвестиций в ценные бумаги различных промышленных предприятий можно судить на основе анализа текущей рыночной конъюнктуры. Например, ожидаемую доходность можно сопоставить с текущим уровнем среднеотраслевой рентабельности. Другим фактором, определяющим возможный рост стоимости акций, является отраслевая специфика.
 
  Акции развивающихся отраслей и отраслей, возникающих на основе внедрения новейших технологий (телекоммуникации, производство программного обеспечения, издательский бизнес), - одно из наиболее доходных вложений капитала. Для традиционных отраслей, таких, как автомобильная промышленность, металлургия и ряда других, развивающихся циклически (промышленный рост при подъеме экономики и снижение объема производства при экономическом спаде), определяющим фактором является выбор времени покупки и продажи акций (покупка в низшей точке и продажа на пике деловой активности). Для защищенных, т.е. устойчивых к экономическому спаду отраслей (например, табачная и пищевая промышленность) целесообразность инвестиций будет определяться перспективами роста компаний, а также уровнем недооценки активов.
 
  Анализ недооценки активов, как и выявление скрытых активов компании, во многом требует детального ознакомления с финансовой и производственной деятельностью предприятия. Поэтому здесь более приемлем подход, основанный на определении рыночной стоимости активов (производственных мощностей) и их оценке относительно аналогичных показателей развитых рынков. В качестве оценки степени риска инвестиций можно выбрать уровень ожидаемого рыночного дохода от инвестиций. Более подробно вопросы оценки инвестиционного риска на рынке ценных бумаг рассматриваются в теме 15.
 
  Контрольные вопросы
 
  1. Какие законодательные акты регулируют инвестиционную деятельность на рынке ценных бумаг в России?
 
  2. Чем отличаются различные виды инвестиционной деятельности на рынке ценных бумаг?
 
  3. В чем состоят основные цели граждан как инвесторов?
 
  4. От чего зависит инвестиционная активность на рынке ценных бумаг?
 
  5. Каковы основные задачи развития инвестиционной деятельности на рынке ценных бумаг?
 
  Проверочные задания
 
  1. Выберите правильное определение.
 
  а) Инвестиционная деятельность - это работа по гарантированному финансированию развития рынка ценных бумаг.
 
  б) Инвестиционная деятельность - это вложение капитала в различные виды ценных бумаг.
 
  в) Инвестиционная деятельность - это совокупность практических действий по реализации инвестиций.
 
  2. Закончите предложение.
 
  Инвестиционный цикл включает в себя следующие стадии...
 
  3. Вычеркните ненужное.
 
  Инвестиционная деятельность на рынке ценных бумаг может осуществляться за счет: собственных средств инвестора, заемных средств, привлеченных финансовых ресурсов, иностранных инвестиций.
 
 
 ТЕМА 9
 ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ФОНДЫ И КОМПАНИИ КАК УЧАСТНИКИ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ
 
  План занятия:
 
  1. Общая характеристика инвестиционных компаний и фондов.
 
  2. Основы деятельности инвестиционных фондов, их виды.
 
  3. Особенности деятельности паевых инвестиционных фондов.
 
  4. Организация деятельности и техника операций инвестиционных институтов на рынке ценных бумаг.
 
  5. Анализ деятельности инвестиционного фонда (компании).
 
 
 9.1. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ИНВЕСТИЦИОННЫХ КОМПАНИЙ И ФОНДОВ
 
  Инвестиционные компании и фонды - это организации, осуществляющие коллективные инвестиции в ценные бумаги. Они выпускают и продают собственные ценные бумаги в основном мелким индивидуальным инвесторам, на вырученные средства покупают ценные бумаги предприятий и банков и обеспечивают своим вкладчикам доход по акциям. По сути дела, они управляют средствами своих акционеров, поэтому иногда называются инвестиционными трастами. Инвестиционные компании и фонды играют важную роль в инвестиционном процессе, так как концентрируют значительные средства мелких вкладчиков, направляемые, как правило, на развитие производства. Поэтому они пользуются поддержкой со стороны государства.
 
  Отличие инвестиционных компаний от инвестиционных фондов достаточно условно и зависит от особенностей законодательства страны. В российской хозяйственной практике эти два инвестиционных института отличаются друг от друга по характеру деятельности. Инвестиционная компания занимается организацией выпуска ценных бумаг и их размещением, вложением средств в ценные бумаги, а также их куплей-продажей от своего имени и за свой счет. Ресурсы инвестиционных компаний формируются за счет средств учредителей и эмиссии собственных ценных бумаг, которые могут продаваться только юридическим лицам. Инвестиционный фонд осуществляет выпуск акций с целью мобилизации денежных средств инвесторов и их вложение от имени фонда в ценные бумаги, а также на депозитные счета. Другими видами деятельности инвестиционный фонд заниматься не имеет права.
 
  В зарубежных странах используются иные подходы. Например, в Германии инвестиционные компании отличаются от фондов не столько функциями, сколько масштабами. Инвестиционные компании здесь в большинстве своем являются дочерними компаниями банков и не располагают собственным крупным капиталом. Согласно уставу они не могут приобретать контрольные пакеты акций предприятий. Участие в капитале со стороны инвестиционной компании носит чаще всего пассивный характер. Это так называемое финансовое участие, продолжающееся в течение многих лет без активного вмешательства в деятельность предприятия.
 
  Германские инвестиционные фонды, напротив, представляют собой самостоятельные финансовые институты, располагающие значительным капиталом, привлекающие как индивидуальных, так и институциональных инвесторов. Часто фонды приобретают 60-80% капитала интересующих их предприятий и активно управляют ими в течение нескольких лет. Затем фонды продают свою долю другим инвесторам непосредственно или через фондовую биржу, реализуя с максимальной выгодой возросшую за прошедший период стоимость предприятий.
 
  Инвестиционные компании и фонды как организации коллективных инвестиций в ценные бумаги имеют особенно важное значение в странах, где много мелких потенциальных инвесторов. Это относится и к России. Инвестиционная компания может формировать свои ресурсы только за счет собственных средств и эмиссии ценных бумаг. Эти ценные бумаги могут продаваться лишь юридическим лицам, привлекать средства населения инвестиционной компании не разрешается. Инвестиционные компании в России могут создаваться в любой организационно-правовой форме, допускаемой законодательством. У инвестиционных фондов указанное ограничение на источники формирования ресурсов отсутствует. Они могут формировать свои ресурсы за счет средств населения. Вместе с тем они могут быть созданы лишь в одной организационно-правовой форме - акционерного общества открытого типа.
 
  Деятельность инвестиционных компаний и фондов подлежит лицензированию. В настоящее время лицензирование деятельности инвестиционных фондов и компаний осуществляет ФКЦБ России. Устанавливается минимальная величина их собственного капитала. В штате инвестиционной компании или фонда должны быть специалисты, имеющие квалификационные аттестаты на право совершения операций с ценными бумагами. Инвестиционные компании и фонды путем выпуска собственных акций привлекают денежные средства, которые затем вкладывают в ценные бумаги промышленных и других предприятий. Иными словами, за счет приобретения ценных бумаг они осуществляют финансирование различных сфер экономики.
 
  Инвестиционный фонд привлекает средства многих мелких инвесторов, объединяя их и вкладывая от своего имени в крупные пакеты акций. Следовательно, инвестиционный фонд является крупным инвестором в отличие от инвестиционной компании, выступающей в первую очередь в роли финансового посредника между эмитентами и инвесторами при первичном размещении ценных бумаг. Если инвестиционная компания работает в основном с юридическими лицами, то инвестиционный фонд - и с юридическими, и с физическими лицами. Инвестиционный фонд не может заниматься иными видами деятельности, а инвестиционная компания может работать также в качестве инвестиционного консультанта и финансового брокера.

<< Пред.           стр. 8 (из 19)           След. >>

Список литературы по разделу