РЫНОК ЦEННЫХ БУМАГ И БИРЖEВОE ДEЛО УЧEБНОE ПОСОБИE М 1999 239 С 9

Наиболее успешно инвестиционные компании и фонды функционируют в США, Канаде, Англии и Японии. 80% их активов составляют акции. Обычно инвестиционные компании специализируются по направлениям вложений. Одни концентрируют инвестиции в обыкновенных акциях, другие - в облигациях. Кроме того, существует отраслевая специализация, когда компании приобретают ценные бумаги только железнодорожных или машиностроительных, или автомобильных предприятий.

Первые инвестиционные компании и фонды появились в России в 1992 г. после выхода в свет нормативного документа, регламентирующего их деятельность - "Положения о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР", утвержденного Постановлением Совета Министров РСФСР от 28 декабря 1991 г. В конце 1993 г. в России было 30 инвестиционных компаний и фондов, примерно столько же организаций, совмещающих лицензию инвестиционной компании с лицензией финансового брокера или инвестиционного консультанта, и около 250 инвестиционных компаний, имеющих одновременно лицензии финансового брокера и инвестиционного консультанта.

Первые инвестиционные компании и фонды учреждены товарными биржами и другими коммерческими структурами. Кроме того, в числе учредителей инвестиционных компаний и фондов часто фигурируют банки, предприятия нефтегазового комплекса, лесной и деревообрабатывающей промышленности, металлургии, крупнейшие НИИ оборонного комплекса. В числе первых инвестиционных компаний и фондов - "НИПЕК", "РИНАКО", "Сибирь", "Азия-инвест" и др. Характерной особенностью российского инвестиционного рынка является стремительное образование крупных финансовых групп, являющихся учредителями многих инвестиционных компаний и фондов и объединенных через участие в капитале. Такие финансовые группы имеют в своей структуре не только инвестиционные компании и фонды, но и банки, торговые дома, производственные акционерные общества, страховые компании и биржи.

9.2. ОСНОВЫ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ФОНДОВ, ИХ ВИДЫ

Инвестиционные фонды имеют определенные целевые установки в осуществлении инвестиционной деятельности и в соответствии с этим строят свою стратегию. В зарубежной практике существует множество разновидностей инвестиционных фондов.

В России деятельность инвестиционных фондов регламентируется Указом Президента РФ "О мерах по организации рынка ценных бумаг в процессе приватизации государственных и муниципальных предприятий" от 7 октября 1992 г. (Приложения N 1-3), Указом Президента РФ "Об использовании приватизационных чеков в целях социальной защиты населения" от 26 октября 1992 г., Письмом Министерства финансов РФ "О лицензировании деятельности на рынке ценных бумаг в качестве инвестиционных фондов и лицензировании деятельности управляющих инвестиционными фондами" от 2 декабря 1992 г.

Основная деятельность инвестиционного фонда - выпуск акций, их продажа и вложение мобилизованных средств в другие ценные бумаги, приносящие доход. Таким образом, цель инвестиционного фонда - обеспечение доходности вложений и приращение вложенных средств. Учредителями и акционерами инвестиционных фондов могут быть физические и юридические лица, кроме ряда организаций (комитетов по управлению имуществом, фондов имущества и др.). В отличие от инвестиционных компаний у инвестиционных фондов отсутствует ограничение на источники формирования ресурсов. Они могут формировать свои ресурсы за счет средств населения. Инвестиционные фонды могут создаваться лишь в форме акционерного общества открытого типа.

Российские инвестиционные фонды имеют ряд особенностей организации и функционирования. Инвестиционный фонд - это акционерное общество, которое занимается эмиссией собственных акций и их продажей всем желающим, включая население, и одновременно вкладывает собственные и привлеченные средства в ценные бумаги других эмитентов. Инвестиционные фонды бывают двух типов - обычные и чековые, или инвестиционные фонды приватизации.

Чековые инвестиционные фонды. В ходе приватизации в России создаваемые чековые инвестиционные фонды (ЧИФы) скупали приватизационные чеки у населения и вкладывали их в акции различных предприятий. Чековые инвестиционные фонды были универсальными или узкоспециализированными. Первые покупали акции разных предприятий, а вторые - только строго определенных. Таким образом, ЧИФы способствовали возникновению отраслевых финансово-промышленных групп, территориальных холдингов.

ЧИФы могли участвовать в денежных и чековых аукционах. В соответствии с Указом Президента РФ "О защите права граждан Российской Федерации на участие в приватизации" от 10 августа 1993 г. чековым инвестиционным фондам было запрещено использовать приватизационные чеки иначе, как для приобретения акций приватизируемых предприятий. Это ограничение не означало, однако, запрета на продажу приватизационных чеков, приобретенных фондом, за деньги или продажу акций, принадлежащих фонду, за чеки. Были введены ограничения на деятельность банков по операциям с приватизационными чеками.

В конце 1993 г. в России было около 550 специализированных чековых фондов, собравших более 1/3 от общего количества приватизационных чеков. Наиболее известными среди них были в Москве: "Альфа-капитал", "Инвестиционный чековый фонд", "Инвест-сервис", "Капитал-инвест", "ЛЛД-фонд", "МММ-инвест", "Центральный", "Первый ваучерный фонд"; в Санкт-Петербурге: "Державный", "Алмазный чековый фонд", "Невский", "Континент", "Спас-кредо", "Центральный городской фонд". На фонды возлагались большие надежды с точки зрения участия в инвестиционных программах по реконструкции и обновлению приватизируемых предприятий. В 1996 г. ЧИФы представляли собой довольно пеструю картину. Несмотря на то, что объявленный ими совокупный уставный капитал намного превосходил общий уставный капитал российских коммерческих банков, имела место значительная дифференциация фондов как по размерам капитала, так и по составу учредителей.

Кроме общих ограничений для инвестиционных фондов ЧИФы не имели права:

- осуществлять инвестиции в ценные бумаги предприятий, не прошедших государственную регистрацию в России или осуществляющих основную деятельность не на ее территории;

- заключать сделки, не связанные с инвестиционной деятельностью;

- приобретать опционы или фьючерсные контракты;

- привлекать заемные средства;

- обменивать свои акции на акции акционерных обществ, созданных в процессе приватизации, держателями которых являются фонды имущества;

- гарантировать в письменном виде или путем рекламы получение прибыли;

- котировать собственные акции.

В настоящее время чековые инвестиционные фонды в основном прекратили существование (обанкротились или были реорганизованы) в силу ряда причин:

1) неликвидность акций большинства российских предприятий. Мелкие региональные чековые фонды, скупившие эти акции обанкротились;

2) низкий профессиональный уровень большинства управляющих фондами;

3) выбор американской модели инвестиционных фондов, которые стремятся к максимальной диверсификации вложений, что в условиях неликвидного российского рынка неприемлемо. В итоге большинство ЧИФов имели мелкие пакеты акций;

4) своеобразная законодательная база;

5) отсутствие налоговых льгот;

6) структура издержек ЧИФов. Они не могли тратить более 10% от среднегодовой стоимости чистых активов на рекламу при создании фонда, аренду помещений и приобретение инвентаря, оплату труда работников пунктов подписки, оплату вознаграждения посредников и агентов, размещение акций, выпущенных фондом. Это существенно ограничивало их возможности;

7) оценка активов отставала (в силу непреложных особенностей бухгалтерии) от реальной ситуации, что приносило дополнительные убытки управляющим.

Закрытые и открытые инвестиционные фонды. Инвестиционные фонды могут быть закрытыми и открытыми. Инвестиционные фонды закрытого типа выпускают и размещают ценные бумаги без обязательств их выкупа у держателя. Поэтому, как правило, они размещают свои акции среди ограниченного и заранее определенного круга инвесторов. Закрытость фонда означает, что аккумулированный в нем капитал не может быть ни увеличен через дополнительный выпуск акций, ни уменьшен через погашение части акций. Поэтому такие фонды называют компаниями с постоянным капиталом.

Закрытые инвестиционные фонды широко распространены в мире и исторически предшествовали открытым фондам. Это, например, английские инвестиционные трасты, французские инвестиционные компании с постоянным капиталом (СИКАФ), американские инвестиционные фонды закрытого типа. Ликвидность акций закрытых фондов и инвестиционных компаний обеспечивается через их обращение на фондовых биржах. Вложение средств в их акции рассматривается как способ долговременного размещения средств, так как закрытость фонда позволяет беспрепятственно осуществлять его долгосрочную инвестиционную стратегию. Часто акции закрытых компаний вообще не поступают на биржу.

Открытые инвестиционные фонды (в отличие от закрытых) эмитируют ценные бумаги и продают их всем желающим с обязательством их выкупа у вкладчиков в любое время. Объем акций, выпускаемых открытыми фондами, не ограничен. При необходимости в любое время может быть осуществлена их дополнительная эмиссия. Поэтому такие финансовые институты называются инвестиционными фондами (компаниями) с переменным капиталом. Они выступают под разными названиями: взаимные фонды в США, доверительные паевые фонды в Великобритании, совместные фонды инвестиций во Франции. В любом случае их капитал представляет собой переменную величину. Продажа и покупка акций таких компаний осуществляется постоянно через кассы учреждения-эмитента или банка-депозитария.

Открытые инвестиционные фонды, будучи компаниями с переменным капиталом, отличаются от закрытых фондов особым порядком распределения прибыли. Их прибыль целиком распределяется среди акционеров в форме дивиденда или увеличения пая. Отсюда разный порядок налогообложения. Открытые инвестиционные компании пользуются льготами, а компании закрытого типа облагаются налогом на прибыль, как и все акционерные общества. Продажа акций инвестиционных фондов и компаний открытого типа ведется по ценам, определяемым ежедневно или еженедельно. Эта цена называется стоимостью чистых активов, она строго соответствует биржевой стоимости определенной части портфеля ценных бумаг данной компании. Например, американские взаимные фонды стараются чуть ли не ежедневно начислять дивиденды и поддерживать стабильной номинальную стоимость активов, осуществляя вложения капитала в краткосрочные кредитные обязательства.

Особой разновидностью инвестиционных фондов открытого типа являются взаимные фонды денежного рынка. Они отличаются от обычных фондов тем, что инвестируют денежные средства не в акции, а в краткосрочные ценные бумаги (частные или государственные). В числе таких бумаг - депозитные сертификаты коммерческих банков, коммерческие бумаги, акцептованные банками векселя, краткосрочные ценные бумаги правительства, муниципальные облигации и др.

Первый взаимный фонд денежного рынка появился в 1924 г. в США. Взаимные фонды денежного рынка получили широкое распространение в середине 1970-х годов в период усиления инфляции и имели своей целью защиту вложений инвесторов от обесценения путем ускорения их оборота. Средний срок займов, в которые вкладывает средства такой фонд, как правило, составляет 30-40 дней. Продажа акций осуществляется обычно по фиксированной цене. В США это чаще всего однодолларовые акции, доступные абсолютно каждому. Цена акции не зависит от изменений нормы процента. В США и Великобритании инвестор покупает долю в фонде. В дальнейшем эта доля регулярно переоценивается в соответствии со стоимостью активов фонда.

Доход вкладчика взаимного фонда денежного рынка состоит из выплат процентов по сумме, которую фонд ссужает правительству, муниципальным органам или корпорациям, покупая их краткосрочные ценные бумаги. Имея ряд льгот (включая налоговые), взаимные фонды денежного рынка успешно конкурируют с банками. Секрет их успеха в том, что фонды обеспечивают вкладчикам столь же гарантированные и несколько более высокие доходы, что и банковские депозиты. В число их акционеров поэтому наряду с мелкими вкладчиками входят крупные инвесторы, которые хранят здесь значительные суммы в паузах между более рискованными финансовыми вложениями.

В развитии инвестиционных фондов в России в последние годы появились новые направления. Созданы правовые условия для работы паевых фондов, деятельность которых подробно рассмотрена в разделе 9.3.

В 1997 г. начал операции первый инвестиционный фонд (ICFI Securities Fund Ltd), ориентированный исключительно на вложения западных инвесторов в долговые обязательства российских компаний, банков и местных органов власти. В качестве управляющего фондом выступает банк "Международная финансовая компания" (МФК). Инвесторов привлекают высокодоходные операции с векселями эмитентов, чьи акции пользуются устойчивым спросом. Значение создания этого фонда состоит во вливании средств в краткосрочные бумаги, что привлечет на рынок капиталов ресурсы, необходимые для решения текущих и перспективных проблем предприятий. Акции фонда будут включены в листинг Ирландской фондовой биржи, т.е. информация для западных инвесторов о состоянии рынка долговых обязательств России станет более доступной. Показатели деятельности фонда в соответствии с мировой практикой будут публиковаться в западной печати наряду с данными по аналогичным западным компаниям. Работу по формированию портфеля берет на себя МФК, являющаяся крупнейшим оператором по работе с долговыми обязательствами. Регистрацией и оформлением сделок с ценными бумагами, их хранением и учетом будет заниматься Онэксимбанк.

9.3. ОСОБЕННОСТИ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПАЕВЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ФОНДОВ

Паевые инвестиционные фонды (ПИФы) многие специалисты считают наиболее перспективными. Паевые инвестиционные фонды в России были образованы по зарубежному образцу для совершенствования инвестиционной деятельности на вторичном рынке ценных бумаг. Законодательной основой создания ПИФов в России послужил Указ Президента РФ "О дополнительных мерах по повышению эффективности инвестиционной политики Российской Федерации" от 26 июля 1995 г. ПИФ денежного рынка является юридическим лицом, обычно акционерным обществом, которое выпускает акции и погашает их при выходе инвестора из фонда. В настоящее время издан ряд нормативно-правовых документов, которые обеспечивают приоритетное развитие ПИФов в России.

Паевые фонды как форма коллективного инвестирования имеют ряд характерных отличий от других инвестиционных фондов. Лица, передающие свои деньги в доверительное управление, сами несут риски, связанные с инвестированием. Фонд снижает риск, который несет каждый отдельный вкладчик. В отличие от банка управляющий паевого фонда не гарантирует получение заранее оговоренного процента по вкладу. Инвестор паевого фонда осведомлен о направлениях инвестирования, и поэтому имеет возможность выбрать фонд, соответствующий его предпочтениям. Перечислим главные экономические преимущества паевого фонда:

- эффективность - операции с крупными пакетами ценных бумаг снижают трансакционные издержки;

- диверсификация - владение акциями компаний разных отраслей снижает инвестиционный риск;

- профессиональное управление - управляющий паевого фонда, анализируя рынок, находит самые выгодные моменты для покупки и продажи акций;

- ликвидность - при выходе из паевого фонда инвестор забирает свои деньги;

- удобство - инвестиционный пай можно купить или продать у торгового агента;

- налоговые льготы - паевой фонд освобожден от уплаты налога на прибыль;

- информационная "прозрачность" - управляющий регулярно публикует всю информацию, связанную с работой паевого фонда;

Основные условия надежной работы паевого фонда: 1) при покупке - перевод инвестором денег непосредственно на расчетный счет фонда с передачей агенту заявки на приобретение пая; 2) при продаже - передача агенту заявки с последующим получением денег на счет инвестора в банке.

9.4. ОРГАНИЗАЦИЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ И ТЕХНИКА ОПЕРАЦИЙ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ИНСТИТУТОВ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ

Общее управление инвестиционным фондом осуществляется общим собранием акционеров и советом директоров. Управлением инвестициями и формированием портфеля ценных бумаг занимается управляющий фондом (чаще всего банк или страховая компания). Отношения между управляющим и инвестиционным фондом оформляются договором.

Учет движения имущества инвестиционного фонда и хранение его денежных активов и ценных бумаг ведет депозитарий фонда, с которым заключается депозитарный договор. У инвестиционного фонда может быть только один депозитарий (чаще всего банк). Депозитарий не может быть кредитором и гарантом инвестиционного фонда. Не допускается также совмещение функций управляющего и депозитария в одном лице. Некоторые ограничения в работе инвестиционного фонда связаны с аффилированной группой фонда*1 (табл. 9.1).
_____
*1 Аффилирование означает "привлечение, объединение общими интересами".

Таблица 9.1

Аффилированная группа инвестиционного фонда
Аффилированные лица фонда Аффилированные лица управляющего фондом Директора и должностные лица фонда Директора и должностные лица фонда Учредители и акционеры, которым принадлежат 25% голосующих акций фонда и более Учредители и акционеры, которым принадлежат 25% голосующих акций фонда и более Управляющий фондом Предприятия, в которых управляющему принадлежит 25% голосующих акций и более Акционерные общества, в которых фонду принадлежит 25% голосующих акций Инвестиционные фонды, имеющие с управляющим договоры об управлении
Состав инвестиционного портфеля фонда определяется инвестиционной декларацией. В ней устанавливаются направления инвестиционной политики фонда, структура его инвестиционного портфеля по видам ценных бумаг, список бирж и инвестиционных компаний, которые признаются фондом как заслуживающие доверия. Здесь же перечисляются признаки, характеризующие надежность вложений, а также порядок исчисления стоимости чистых активов.

Инвестиционный фонд не имеет права:

- осуществлять иные виды инвестиций кроме инвестирования в ценные бумаги;

- приобретать голосующие акции любого акционерного общества, если после их приобретения аффилированной группе инвестиционного фонда будет принадлежать более 10% голосующих акций этого общества;

- приобретать и иметь в активах более 10% ценных бумаг одного эмитента по номинальной цене;

- инвестировать более 5% чистых активов в ценные бумаги одного эмитента;

- инвестировать средства в ценные бумаги аффилированных лиц фонда (учредителей, акционеров, управляющего, депозитария) либо продавать им ценные бумаги и иное имущество;

- заключать договоры о продаже ценных бумаг, которые ему не принадлежат или которые он не имеет право приобретать;

- привлекать заемные средства в случае, если совокупный объем задолженности, подлежащей погашению, превысит 10% рыночной стоимости чистых активов инвестиционного фонда на дату подписания кредитного соглашения;

- срок займа не может превышать трех месяцев без права пролонгации. Кредитное соглашение может заключаться фондом исключительно с целью удовлетворения кратковременной потребности в денежных средствах, необходимых для выкупа акций фонда у акционеров;

- выпускать долговые обязательства, в том числе облигации;

- выдавать гарантии любого рода;

- совершать залоговые сделки;

- осуществлять инвестиции в ценные бумаги предприятий, организационно-правовая форма которых предусматривает полную ответственность;

- осуществлять инвестиции в ценные бумаги, выпущенные управляющим, депозитарием, независимым аудитором, учредителями фонда, а также акционерами, владеющими 5% акций фонда и более, предприятиями, контролирующими или находящимися под контролем этих лиц;

- выпускать привилегированные акции, владельцы которых получают преимущественное право на имущество фонда;

- осуществлять деятельность в качестве представителей, посредников, продавцов объектов приватизации, в том числе при продаже акций, долей, паев приватизируемых предприятий;

- обменивать акции фонда на акции приватизированных предприятий в сумме, превышающей 5% уставного капитала фонда;

- вкладывать средства в долговые обязательства, за исключением государственных ценных бумаг;

- приобретать и иметь в активах 15% и более облигаций или долговых обязательств одного эмитента;

- приобретать и иметь в активах акции иных инвестиционных фондов.

Фонд распространяет свои акции, определяет направления вложений капитала, контролирует деятельность управляющего. Средства, полученные от продажи акций инвестиционным компаниям или акционерам фонда, зачисляются на специальные счета (регулярные, регулярные с реинвестированием, аккумуляционные и счета изъятия).

При открытии регулярного счета акционер получает сертификат, удостоверяющий покупку акций, и сведения о том, в какие ценные бумаги вложены его деньги. Владельцу регулярного счета выплачиваются дивиденды обычно с помощью чеков. Выплата может быть ежемесячной, ежеквартальной, один раз в полгода или год в зависимости от условий контракта.

Регулярный счет с реинвестированием означает, что дивиденды не выплачиваются акционеру, а подлежат реинвестированию в дополнительные пакеты акций. Однозначное выполнение правила реинвестирования не всегда удобно для акционера, так как ограничивает его права в получении наличными хотя бы части дохода. Чтобы устранить это неудобство и заинтересовать акционера в инвестировании доходов в активы компании, последняя открывает для него в коммерческом банке специальный счет. На этот счет зачисляется основная сумма капитала акционера и дивиденды. Владелец счета может по нему выписывать чеки и снимать часть дивидендов по своему усмотрению.

Аккумуляционный счет сочетает в себе черты регулярного счета и счета с реинвестированием. По желанию владельца такого счета на покупку новых акций инвестиционной компании могут направляться не только дивиденды, но и любые дополнительные суммы. Каждая новая покупка акций считается при этом самостоятельным актом независимо от того, когда совершены предыдущие покупки и в какие активы вложены поступившие средства. Аккумуляционный счет является бессрочным и не может быть закрыт до тех пор, пока акционер совершает покупки акций компании.

Счета изъятия предусматривают возможность изъятия внесенных в компанию средств. В ряде случаев инвестиционные компании разрешают своим акционерам не только получать дивиденды, но и снимать с помощью чека часть основной суммы капитала. В последнем случае устанавливается норма платежей, колеблющаяся от месяца к месяцу, которая зависит от прогнозируемого на конец года суммарного дохода. При этом владелец счета имеет возможность выписывать чеки авансом, из расчета будущих дивидендов. Для проведения подобных операций устанавливается минимальный размер счета вкладчика.

Инвестиционные компании и фонды могут совершать различные фондовые операции. Основными из них являются: размещение вновь выпущенных бумаг (первичная эмиссия), продажа и покупка бумаг за свой счет и по поручению и за счет клиента, хранение и управление ценными бумагами.

9.5. АНАЛИЗ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ФОНДА (КОМПАНИИ)

Анализ деятельности инвестиционного фонда (компании) может быть осуществлен по следующей схеме:

- определение основных сфер деятельности;

- оценка их удельного веса и значения на рынке ценных бумаг;

- анализ основных источников финансирования;

- анализ направлений и структуры финансовых вложений (табл. 9.2).

Таблица 9.2

Анализ финансовых вложений чекового инвестиционного фонда

(тыс. руб.) № п/п Вид акций и иных инвестиций Общая номинальная стоимость Балансовая стоимость Прирост (+), снижение (-) стоимости
1 Акции концерна "Союз" 54 580 78 980 +24 400 2 Акции концерна "Курорт" 2000 3000 +1000 3 Акции ОАО "Платина" 40 000 20 800 -19 200 4 Свидетельство депонирования акций ОАО "Весна" 4000 4200 +200 5 Акции ОАО "Факел" 780 1050 +270 6 Акции ОАО "Норильский никель" 877 7020 +6143 7 Акции ОАО "Русь" 501 1670 +1169 8 Акции ОАО "УМ-6" 210 420 +210 9 Акции ОАО "Сургутнефтегаз" 48 750 48 750 - 10 Акции ОАО "АвтоВАЗ" 315 450 +135 11 Акции ОАО "Химзавод" 384 500 +116 12 Акции ОАО "Стойленский ГОК" 48 90 +42
Этот анализ необходим не только для инвесторов, акционеров фонда, но и для налоговых инспекций, банков и других кредиторов. Для наглядности итоговой оценки можно построить аналитические таблицы основных финансовых показателей фонда.

Инвестиционная деятельность фонда должна обеспечить доходность и приращение вложенных средств. Дивиденды по акциям, проценты по облигациям фонда, а также доход от операций с ценными бумагами образуют прибыль инвестиционного фонда. После уплаты налогов и обязательных платежей оставшаяся чистая прибыль подлежит распределению по трем направлениям. Часть ее выплачивается в виде вознаграждения управляющему фондом. Другая ее часть по решению совета директоров может быть направлена на приращение уставного капитала. Оставшаяся часть чистой прибыли предназначена для выплаты дивидендов акционерам фонда. Специальных или резервных фондов не создается.

Инвестиционному фонду не разрешается иметь доходы от деятельности, не связанной с рынком ценных бумаг, а также комиссионные за выполнение поручений клиентов на покупку или продажу ценных бумаг (фонд не может выступать в роли брокера). Основная часть доходов инвестиционного фонда должна формироваться за счет дивидендов по акциям и процентов по облигациям.

Большое значение для инвестиционного фонда имеют чистые финансовые активы, рассчитываемые одним из следующих способов:

- чистые активы минус нефинансовые активы (основные средства, нематериальные активы, производственные запасы и затраты);

- сумма долгосрочных и краткосрочных финансовых вложений, а также денежных средств без долгосрочных и краткосрочных пассивов.

Чистые активы фонда - это валюта баланса за вычетом долгосрочных и краткосрочных пассивов, а также задолженности акционеров по оплате уставного капитала. Расчет стоимости чистых активов осуществляется в соответствии с "Временным положением о порядке оценки и составления отчетности о стоимости чистых активов инвестиционного фонда" (Приложение к Письму Госком-имущества России от 25 мая 1993 г. и Письму Министерства финансов РФ от 21 мая 1993 г.). Оценка этого показателя нужна для определения продажной цены акций инвестиционного фонда или их выкупной цены (для инвестиционных фондов открытого типа). Кроме того, по стоимости чистых активов можно судить о результатах работы управляющего фондом (табл. 9.3).

Таблица 9.3

Определение общей стоимости чистых активов фонда
Состав активов фонда Пассивы фонда, исключаемые из общей суммы активов Долгосрочные финансовые вложения(на срок более чем 1 год)
Арендные обязательства фонда перед арендодателями Краткосрочные финансовые вложения Задолженность перед акционерами по дивидендам Основные средства, принадлежащие фонду Краткосрочные кредиты Нематериальные активы Расчеты с кредиторами Малоценные и быстроизнашивающиеся предметы
Авансы, полученные от покупателей Денежные средства, средства в расчетах и прочие активы Доходы будущих периодов, резервы по сомнительным долгам
Оценка стоимости чистых активов фонда должна производиться ежеквартально, а при необходимости - в любое время. Такая необходимость наступает в том случае, когда финансовое состояние фонда ухудшается и есть основания полагать, что стоимость чистых активов в расчете на одну акцию уменьшилось на 10% и более со времени проведения последней оценки. Если же этот показатель уменьшился на 50% и более, то управляющий совместно с директорами фонда обязан созвать общее собрание акционеров, чтобы решить судьбу инвестиционного фонда.

Контрольные вопросы

1. В каком году возник первый инвестиционный фонд?

2. Какова структура управления инвестиционным фондом?

3. Чем отличается чековый инвестиционный фонд от паевого фонда?

4. Каковы права и обязанности управляющего инвестиционным фондом?

5. Назовите основные нормативно-правовые акты, регулирующие развитие инвестиционных фондов в России?

6. Как осуществляется регистрация инвестиционного фонда?

7. Сколько аттестованных специалистов должно работать в паевом инвестиционном фонде?

Проверочные задания

1. Выберите правильный ответ.

Инвестиционный фонд ликвидируется:

а) по решению учредителей;

б) по решению арбитражного суда;

в) по решению управляющего;

г) по решению общего собрания акционеров;

д) по основаниям, предусмотренным в его уставе.

2. Найдите неточность в определении.

Паевой инвестиционный фонд признается открытым, если управляющий принимает на себя обязанность осуществить выкуп выпущенных паев по требованию инвестора в срок, установленный правилами фонда, но не превышающий 15 рабочих дней с даты предъявления требований.

3. Вставьте нужное слово.

Паевой фонд является имущественным комплексом... юридического лица. (Слова для вставки: с созданием, без создания.)

ТЕМА 10
ФОНДОВЫЕ ОПЕРАЦИИ БАНКОВ

План занятия:

1. Виды банковских операций с ценными бумагами.

2. Выпуск банками ценных бумаг.

3. Инвестиционная деятельность банков.

4. Учет векселей.

5. Внебалансовые операции банков с ценными бумагами.

10.1. ВИДЫ БАНКОВСКИХ ОПЕРАЦИЙ С ЦЕННЫМИ БУМАГАМИ

В соответствии с Законом "О банках и банковской деятельности", а также "Положением о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР", утвержденном Постановлением Правительства РСФСР от 28 декабря 1991 г., российские коммерческие банки получили право осуществлять фондовые и доверительные операции. Объектом этих операций являются ценные бумаги. По некоторым оценкам, до августа 1998 г. коммерческие банки контролировали около 80% рынка ценных бумаг, на котором в то время в основном обращались государственные ценные бумаги.

Коммерческий банк является одним из участников фондового рынка, который в зависимости от поставленной цели определяет эффективный вид деятельности и решает, осуществлять ли эмиссионную, инвестиционную, брокерскую деятельность, покупать, продавать и хранить ценные бумаги или проводить иные операции с ними. Целями проводимых банком операций с ценными бумагами являются:

1) формирование и увеличение капитала;

2) привлечение заемных средств для использования в активных операциях и инвестициях;

3) получение денежных доходов от операций с ценными бумагами;

4) получение прибыли от инвестиций в фондовые инструменты;

5) участие в уставном капитале акционерных обществ для контроля над собственностью;

6) использование ценных бумаг в качестве залога.

Развитие фондовых операций банков тесно связано с возрождением рынка ценных бумаг. В августе 1988 г. начали создаваться коммерческие банки, являющиеся одними из главных операторов на рынке ценных бумаг. В ноябре 1990 г. была образована Московская международная фондовая биржа. В декабре 1990 г. издано "Положение об акционерных обществах", в котором дана характеристика ценных бумаг и определен порядок их выпуска и обращения. В принятом банковском законодательстве коммерческим банкам разрешались любые, без ограничений виды операций с ценными бумагами. К операциям Центрального банка РФ были отнесены покупка, продажа и хранение государственных ценных бумаг, выполнение функции депозитария по ним, погашения и выплаты процентов по государственным займам. В 1991 г. началось акционирование банков и выпуск ими акций и депозитных сертификатов. Предпринимались попытки вексельных эмиссий на товарных биржах.

В российской практике, по существу, выбрана европейская модель универсального коммерческого банка в отличие от американской модели, имеющей жесткие ограничения на операции с ценными бумагами. В соответствии с российским законодательством банкам на рынке ценных бумаг разрешено:

- выпускать, покупать, продавать, хранить ценные бумаги;

- инвестировать средства в ценные бумаги;

- осуществлять куплю-продажу ценных бумаг от своего имени и за свой счет, в том числе путем их котировки;

- управлять ценными бумагами по поручению клиента (доверительное управление);

- выполнять посреднические (агентские) функции при купле-продаже ценных бумаг за счет и по поручению клиента на основании договора комиссии или поручения, т.е. выступать в роли финансового брокера;

- осуществлять инвестиционное консультирование, т.е. оказывать консультационные услуги по вопросам выпуска и обращения ценных бумаг;

- организовывать выпуски ценных бумаг, т.е. выступать в качестве инвестиционной компании;

<< Пред. стр. 9 (из 19) След. >>

Список литературы по разделу