<< Пред. стр. 116 (из 272) След. >>
Список литературы по разделу
ной дисконтированной стоимости всех будущих рент-
ных платежей.
Ключевые термины
Физический капитал
Финансовый капитал
Вещественное богатство
Финансовое богатство
Рентная оценка актива
Норма амортизации
Минимально приемлемая норма дохода
Минимально приемлемая норма отдачи
Рента
Квазирента
Цена актива
Сложные проценты
Современная (дисконтированная) стоимость
Бессрочный актив
Номинальная процентная ставка
Реальная процентная ставка
Задачи
Объясните, почему в богатых странах, как правило,
значительная доля капитала существует в виде потре-
бительских товаров длительного пользования. Какова
стоимость ваших потребительских товаров длительно-
го пользования? (Для обеспечения сопоставимости С
официальными данными не включайте в свой пере-
чень одежду и обувь.)
В 1985 г. средний американский работник приводил в
действие капитал стоимостью 35 000 долл. Много это
или мало, с вашей точки зрения? Назовите три отрас-
ли, в которых объем капитала и земли на одного ра-
ботника выше среднего уровня, ниже среднего уровня.
Потребительские товары длительного пользования —
автомобили, телевизоры, стиральные машины и тд. —
рассматриваются как составная часть капитала. Одна-
ко такие товары не приносят их владельцам никакого
дохода, (а) Правомерно ли рассматривать их как со-
ставную часть капитала? (Ь) Разберите пример с чело-
веком, стоящим перед следующей дилеммой: купить
стиральную машину или продолжать пользоваться
прачечной? Пользование прачечной обходится ему в 3
долл. в неделю. Стиральная машина стоит 400 долд,
процентная ставка составляет 10, а прочие издержки
по использованию стиральной машины (включая стои-
мость электроэнергии и амортизацию) равны 2 долл. в
неделю. Стоит ли ему приобретать стиральную маши-
ну?
1. Глава 18: Вещественное богатство: капитал и земля 341
При помощи калькулятора или компьютера рассчи-
тайте стоимость 1 долл, вложенного на 1, 2, 3 года и
на 20 лет при процентной ставке 20 и росте по фор-
муле сложных процентов. Повторите расчеты для
ставки в 2%. Из полученных результатов составьте
таблицу, аналогичную табл. 18-4.
Банк предлагает вам через год выплатить 1,10 долл. за
вложенные вами сегодня 90 центов. Какова процент-
ная ставка по этому вкладу?
Фирма имеет возможность приобрести станок за
10000 долл. Станок позволит увеличить поступления
на счет компании до 3600 долл. в течение двух лет и
может быть продан в конце второго года за 9000
долл. Привлекая данные из табл. 18-5, определите, сто-
ит ли фирме делать эту покупку, учитывая, что про-
центная ставка в данном случае составляет 10.
На заправочных станциях вблизи стоянок на меж-
штатных автомагистралях цены на бензин выше, чем
на станциях вдали от главных дорог. Кроме того, та-
кие станции, как правило, занимают более дорогосто-
ящие участки земли. Какой из предлагаемых ответов
будет правильным (один, оба или ни один из предло-
женных) и почему? (а) Станции на главных дорогах
вынуждены назначать повышенную цену, чтобы ком-
пенсировать свои высокие платежи за аренду земель-
ных участков. (Ь) Арендная плата за землю вблизи
главных дорог выше, потому что заправочные станции
могут назначать более высокие цены.
Детально рассмотрите, каким образом два приведен-
ных ниже события влияют на доходность капитала и
его запас, имеющийся в некоторой отрасли в краткс-
и долгосрочном периоде (а) Номинальная процентная
ставка возрастает с 5 до 10, тогда как ожидаемый
уровень инфляции возрастает с 3 до 8%. (Ь) Номи-
нальная процентная ставка возрастает с 5 до 10, а
ожидаемый уровень инфляции остается на уровне 3%.
9. В краткосрочном периоде и цена, и количество пред-
лагаемого товара, производимого в совершенно конку-
рентной отрасли, возрастают. Возрастают и прибыли
отрасли, (а) Объясните, почему рост прибылей не вы-
зывает роста цен. (Ь) При помощи кривых предложе-
ния и спроса объясните причины роста цен. (с) Что
скорее всего будет происходить в долгосрочной перс-
пективе с ценами и нормой отдачи на капитал, инве-
стированный в отрасль?
10. Что общего между доходами от капитальных активов
(квазирентой) и доходами от земли (рентой)? Какие
между ними различия?
И. В данной главе сказано, что в точке долгосрочного рав-
новесия современная стоимость поступлений от ис-
пользования капитального актива должна равняться
стоимости производства этого актива (а) Рассмотрите
пример с машиной для удаления пуха с персиков, из-
готовление которой стоит 100 000 долл. Она способна
приносить ежегодно 1000 долл. на протяжении неог-
раниченного времени, а реальная процентная ставка
составляет 10. Какова цена машины, рассматриваемой
как капитальный актив? (Ь) Будет ли такая машина
построена? (с) Распространяются ли приведенные в
тексте выкладки на все мыслимые капитальные това-
ры или только на те, которые фактически производят-
ся?
Факторы
неопределен-
ности
в экономике
Говорят, что в мире есть только две абсолютно
определенные вещи — смерть и налоги. Однако ни
один человек не знает, когда он умрет (поэтому в
1984 г. в США сумма невыплаченной страховки со-
ставляла 5,5 трлн. долл.) или какую сумму налогов
ему придется уплатить в будущем. Любое наше
действие, оказывающее влияние на будущее, имеет
неопределенный исход. Когда мы направляем день-
ги на свой сберегательный счет, мы не знаем, како-
ва будет их покупательная способность в тот мо-
мент, когда нам захочется ими воспользоваться, по-
скольку темп инфляции в период между этими мо-
ментами неопределенен. Будущая стоимость акций,
купленных сегодня, также неизвестна, как и финан-
совая отдача в будущем, на которую вы рассчиты-
ваете, выбирая специализацию в колледже. Нефтя-
ная компания никогда не знаег наверняка, сколько
нефти может дать новая скважина (и может ли
она дать хоть что-нибудь). Поскольку ценность зем-
ли и капитала зависит от дохода, который они мо-
гут принести в будущем, экономика капитала, рас-
смотренная нами в гл. 18, тесно связана с экономи-
ческой теорией риска и неопределенности1.
В данной главе мы остановимся на двух основных
вопросах. Во-первых, каким образом фактор нео-
пределенности влияет на поведение людей? Ответ
на этот вопрос содержится в п. 1 и сводится к тому,
что в принципе люди не любят рисковать и готовы
заплатить деньги, чтобы избежать бремени риска.
Этот ответ порождает второй вопрос каким обра-
зом в рыночной экономике склонность к риску рас-
пределяется среди отдельных индивидуумов? Мы да-
ем ответ на этот вопрос, разбирая функционирова-
ние трех групп рынков, которые важны для распре-
деления рисков в современной развитой рыночной
экономике
Параграф 2 открывается анализом рынков стра-
хования, которые непосредственно имеют дело с
риском. Мы рассматриваем ключевую роль, кото-
рую играют объединение и распределение рисков на
этих рынках. Затем речь пойдет о рынках капитала,
где важную роль играют как риск, так и время (об
этом говорилось в гл. 18). В п. 3 анализируется мо-
дификация взаимосвязи между рентными оценками
и ценами активов в условиях риска; рассказывается
0 роли объединения и распределения рисков на
рынках капитала; рассматривается вопрос о том, яв-
ляется ли фондовая биржа своеобразным игорным
домом для супербогачей или важным средством
распределения ресурсов по эффективным направле-
ниям. И наконец, п. 4 посвящен использованию
хеджирования в целях минимизации риска на фью-
черсных рынках.
1 В ходе нашего изложения термины «риск» и «неопределенность» упот-
ребляются как синонимы, хотя в более детальных исследованиях они
обычно различаются
Глава 19: Факторы неопределенности в экономике 343
1. Индивидуальное отношение к риску
Для описания различного отношения людей к риску
экономисты выделяют три типа потребителей: те,
кто не расположен к риску (люди, отвергающие
риск, или противники, риска), люди, нейтрально от-
носящиеся к риску (мы будем называть их просто
нейтральными) и любители риска. Как же опреде-
ляются эти три типа и какой из них наиболее рас-
пространен?
Предположим, что мы бросаем монету, где шан-
сы, что выпадет орел или решка, как известно, оди-
наковы. Предположим, что орел выигрывает 1 долл.,
а решка 1 долл. проигрывает. Кто будет играть?
Нейтральный потребитель думает только о средней
прибыли. Поскольку она равна нулю, ему такая иг-
ра не интересна, и он в нее не играет. Даже если
бы выигрыш составлял не какой-то доллар, а целых
1000 долл., нейтральный потребитель все равно
остался бы равнодушен, поскольку средний доход
неизменно равен нулю.
Любитель риска, напротив, станет играть, по-
скольку такая игра связана с риском, а он риск лю-
бит. Его энтузиазм был бы еще больше при ставке в
1000 долл., поскольку риск возрастает. Он станет иг-
рать даже если орел выигрывает 1000 долл., а решка
проигрывает немного больше тысячи (т.е даже если
средняя выплата будет отрицательной), именно по-
тому что исход связан с неопределенностью. Люби-
тель риска готов отказаться от среднего дохода ради
удовольствия испытать судьбу.
Большинство людей предпочтут не играть на
1 долл. и будут настроены еще более отрицательно,
если ставки вырастут до 1000 долл. Это противники
риска. Противник риска не любит подвергаться ри-
ску и согласится на подобное испытание только при
гарантированной компенсации. Такой человек будет
делать ставки, только если шансы смещены в его
пользу. Например, если орел выигрывает 4 долл., а
решка проигрывает 1 долл., ожидаемый выигрыш
будет равняться 1,50 долл. [ Cf7) х (4 долл.) + CZ7) х
х (—1 долл.)]2. Исход остается неопределенным, од-
нако средний выигрыш может показаться достаточ-
но высоким и компенсировать противнику риска
предстоящее испытание судьбы, вовлекая его в игру.
Для экономики обычным является предположе-
ние, согласно которому большинство людей отно-
сятся к противникам риска. Они будут затрачивать
какие-то средства (например, покупая страховку),
чтобы сократить риск, которому они подвергаются.
1 Как показывает расчет, приведенный в квадратных скобках, ожидаемый
выигрыш представляет собой вероятность того, что монета упадет вверх
орлом (1 к 2), умноженную на значение выплаты в этом случае (4 долл.),
плюс вероятность выпадения решки (1 к 2), умноженную на выплату в
этом случае (—1 долл.).
Они будут пускаться в рискованные предприятия —
типа рассмотренной нами игры в монету — только
в том случае, если средний доход будет выглядеть
достаточно привлекательно, чтобы компенсировать
имеющийся риск. Эта глава посвящена изучению
действия обоих этих принципов,
Но если указанное предположение верно, почему
люди вообще играют в азартные игры? В 1983 г., на-
пример, лотереи, проводившиеся штатами, собрали
4,7 млрд. долл., при этом выплаты призов составили
всего 2,4 млрд. долл. Получается, что величина сред-
ней выплаты по лотерейному билету намного ниже
его стоимости, причем выигрыш вообще носит нео-
пределенный характер. Зачем тогда люди покупают
лотерейные билеты? Один из вариантов ответа за-
ключается в том, что некоторые люди любят риско-
вать, хотя их отнюдь не большинство. Другой ответ
сводится к тому, что даже противники риска время
от времени находят радость в том, чтобы потратить
несколько долларов ради удовольствия получить
шанс выиграть большую сумму, точно так же как
служащие, целый год сидящие в своих офисах безо
всякого риска, несколько дней в году катаются на
горных лыжах. Однако для серьезных дел покупается
страховка, например на случай госпитализации или
выплаты ущерба в результате дорожной аварии. В
1983 г. американцы направили на страховые взносы
почти 270 млрд. долл. — примерно 8% ВНП. Скла-
дывается впечатление, что люди предпочитают тра-
тить деньги скорее на снижение риска, покупая
страховые полисы, чем на увеличение риска, участ-
вуя в азартной игре3. Другие свидетельства (напри-
мер, тот факт, что для привлечения работников на
работы с повышенным риском необходимо предла-
гать чрезвычайно высокую заработную плату) также
говорят в пользу того, что люди, принимая важные
решения, как правило, избегают риска.
2. Страховые рынки
Страхование является одним из основных способов,
к которым прибегают люди и компании для сниже-
ния риска. Если человеку грозит потеря собственно-
го автомобиля в результате кражи, он вполне может
пойти на то, чтобы заплатить страховой компании
400 долл. в виде страховой премии в обмен на
страховой полис, который будет обязывать компа-
нию купить обладателю полиса новую машину, если
' Поскольку многие распространенные виды азартных игр либо незакон-
ны, либо их результаты трудно измерить, например дружеская игра в
покер, мы не можем знать наверняка, каковы общие расходы людей на
азартные игры. С другой стороны, некоторые виды азартных игр типа
дружеского покера или футбольного тотализатора среди друзей пенятся
скорее в силу социальных причин, а не потому, что делают жизнь более
рискованной.
344 Часть 4j Рынки факторов производства и распределение доходов
его собственная будет украдена. Теперь человек сво-
боден от бремени риска, однако ему пришлось за-
платить 400 долл., чтобы этот риск был переложен
на страховую компанию. Основной вопрос заключа-
ется в том, каким образом страховые компании мо-
гут возместить все свои издержки и продолжать
продажу полисов по ценам, приемлемым для их по-
купателей.
Предотвращение риска
Первый ответ на вопрос — ответ, кое-что проясняю-
щий, но неполный, — начинается с того, что, как мы
уже установили, большинство потребителей являются
противниками риска. Для того чтобы изучить страхо-
вой аспект данной проблемы, допустим, что Дик вла-
деет автомобилем, замена которого обойдется ему в
6000 долл; вероятность того, что автомобиль будет
украден в течение года, равна 1Z2Q- Без страховки его
средние, или ожидаемые, потери в результате кражи
составят 300 долл (6000 долл. X 1Z2Cj)- Сколько Дику
нужно заплатить за страхование автомобиля от уго-
<< Пред. стр. 116 (из 272) След. >>
Список литературы по разделу