<< Пред. стр. 164 (из 272) След. >>
Список литературы по разделу
надлежащие центральным банкам иностранных государств.
ТАБЛИЦА 27-1. Сводный баланс Федеральной резервной
системы (в млрд. долл. на 31 декабря 1986 г.)
Активы
Пассивы
Золото и SDR*
Ссуды и акцепты
(по векселям)
Правительственные
ценные бумаги
16,1 Банкноты федеральных
резервных банков 195,4
1,6 Депозиты:
депозитных институтов 48,1
221,5 Казначейства США
Прочие чистые активы 13,1 и прочие
* См. сноску 9 к этой главе.
Источник: federal Reserve bulletin, March 1987, Table 1.18 (данные
приводятся в сокращении).
денег определялась в то время весовым содержани-
ем золота.
О При золотом стандарте центральные
банки были обязаны покупать и продавать зо-
лото по фиксированной цене, выраженной в
национальной валюте.
До 1933 г. унция золота стоила 20,67 долл., или, что
то же самое, 1 долл. равнялся 0,048 унции золота
В то время вполне реальной была ситуация, при
которой центральный банк, истощив запасы золота,
оказался бы не в состоянии выполнить свои обяза-
тельства по обмену банкнот на золото7. Теперь все
выглядит совсем иначе. Предположим, например,
что все вкладчики Fed решают изъять свои депози-
ты. Чем они могут быть оплачены? Только наличны-
ми деньгами. Таким образом, все, что требуется от
Fed, — это просто напечатать банкноты. Некоторое
количество времени, необходимое для того, чтобы
напечатать нужную сумму, и будет единственным
затруднением при выполнении обязательств.
Банкноты Федеральной резервной системы при-
нимаются в обмен, поскольку люди рассчитывают,
что смогут использовать их при последующем обме-
не. Банкноты являются законным средством плате-
жа, однако они не обеспечены каким-либо товаром
Таким образом, деньги, выпускаемые Fed, являются
деньгами, основанными на доверии. Это означает,
что в основе их стоимости лежит не какой-либо ре-
альный товар, а только уверенность в том, что эти
деньги сохранят свою стоимость и в дальнейшем.
ДЕПОЗИТЫ КАЗНАЧЕЙСТВА. Выделенные в пас-
сивной части баланса счета Казначейства, так же
как и счета коммерческих банков, играют важную
роль в макроэкономике. Федеральная резервная си-
стема выступает в роли агента Казначейства США
7 Ниже мы рассмотрим систему золотого стандарта подробнее.
Глава 27: Центральные банки и денежная система 495
по платежам. Это означает, что Казначейство дер-
жит в Fed свой счет и, когда должны быть соверше-
ны какие-либо платежи, выписывает чек на Феде-
ральную резервную систему. В случае если Казна-
чейство получает поступления от налогов или чего-
либо еще, хотя бы от продажи избыточного обору-
дования, все эти поступления депонируются на сче-
те Казначейства8.
ДЕПОЗИТЫ КОММЕРЧЕСКИХ БАНКОВ. Депози-
ты, которые коммерческие банки держат в Феде-
ральной резервной системе, служат двум целям. Во-
первых, и это их основное назначение, они состав-
ляют часть обязательных резервов, которые коммер-
ческие банки обязаны держать в определенной про-
порции к стоимости своих обязательств (пассивов).
Основную часть своих резервов коммерческие бан-
ки хранят в виде депозитов Федеральной резервной
системы. Средства этих депозитов могут быть ис-
пользованы банками или путем выписывания чеков,
или через требования на поставку банкнот феде-
ральной резервной системы, т.е. наличных денег.
Счета, которые банки держат в Fed, значительно
упрощают систему платежей. Они позволяют ис-
пользовать Fed при клиринге чеков, выписанных
вкладчиками одного коммерческого банка, для полу-
чения средств клиентами другого банка Подробно
процесс взаимозачета чеков был описан в гл. 26 с
приведением в табл. 26-3 примеров соответствую-
щих Т-счетов. Осуществляя клиринг чеков, Fed дебе-
тует счет банка, чей вкладчик выписал данный чек,
и кредитует банк, чей клиент получил этот чек и
предъявил к оплате Эта операция требует миниму-
ма времени и способствует большей эффективности
платежной системы.
Активы
Активы баланса Fed включают золото. В действи-
тельности в Соединенных Штатах золото больше не
играет роль денег в обращении. Однако Fed владеет
некоторым количеством золота, основная масса ко-
торого была приобретена в 30-е годы, когда стало
ясно, что война в Европе практически неизбежна
Сегодня Fed уже не осуществляет операции ни по
продаже, ни по покупке золота, однако уже сущест-
вующие золотые авуары отражаются в ее бухгалтер-
ских книгах9.
8 Казначейство также держит счета в коммерческих банках. Такие счета
носят название счетов налогов и ссуд.
' По взаимному соглашению центральные банки оценивают стоимость зо-
лота на своих балансовых счетах по цене 42 долл. за унцию, хотя рыноч-
ная цена превосходит этот уровень в 10 раз. Аббревиатура SDR, приве-
денная в табл. 27-1, означает специальные права заимствования (Special
Drawing Rights) Международного валютного фонда (МВФ). Это активы,
полученные Fed от МВФ, которые, как надеются некоторые экономисты,
когда-нибудь смогут стать основой международных денег.
Строка баланса «Ссуды и акцепты (по векселям)»
появилась в результате деятельности Fed как креди-
тора коммерческих банков. Fed выдает кредиты
банкам, испытывающим временный недостаток
обязательных резервов. Такие ссуды обеспечивают
банк-заемщик обязательствами Fed и, как правило,
представляют собой депозиты в Fed на имя этого
банка. Эти депозиты увеличивают резервы коммер-
ческих банков и тем самым дают им возможность
удовлетворять резервным требованиям Fed10.
Однако наибольшая доля активов Fed приходит-
ся на правительственные ценные бумаги. В эту
статью входят ценные бумаги (правительственные
облигации и казначейские векселя), выпущенные в
обращение федеральным правительством и приоб-
ретаемые Fed постепенно, в течение многих лет, в
рамках процесса, который предоставляет Fed воз-
можность определять количество денег в экономи-
ке
3. Fed и количество денег в обращении
Fed играет важную роль в экономике, контролируя
объем денежной массы11. В Соединенных Штатах
мы определяем массу денег, Ml, как сумму налич-
ных денег на руках у населения и средств на чеко-
вых депозитах12.
деньги чековые
Ml = на руках + (1)
у населения депозиты
Сумма денег в обращении, таким образом, частично
представляет собой обязательства Fed (деньги на ру-
ках у населения) и частично — обязательства бан-
ков (чековые депозиты в банках).
В табл. 27-2 представлены варианты Т-счетов для
Fed (основанные на табл. 27-1) и для коммерческих
банков (на основе табл. 26-2). Эти счета являются
весьма упрощенными, поскольку в них не включены
средства Казначейства США и золото. Цветом выде-
лены статьи, образующие в совокупности денежную
массу.
10 Порой такая ссуда обеспечивается простой форвардной сделкой, при
которой банк-заемщик передает Fed правительственные облигации, вы-
полняющие роль залога или гарантии по ссуде. Однако все чаще Fed
предоставляет банкам кредиты путем заключения соглашений о покуп-
ке ценных бумаг с последующим их выкупом по обусловленной цене
(соглашения об обратном выкупе). При подобных операциях Fed поку-
пает у банка правительственные ценные бумаги, одновременно фикси-
руя дату и цену, по которой банк сможет выкупить их обратно. Продав
ценные бумаги, банк, таким образом, получает от Fed кредит на период
между датами покупки и продажи.
11 Экономисты используют термины сумма денег в обращении, денежная
масса и количество денег как взаимозаменяемые
12 Мы не включаем сюда дорожные чеки, так как они составляют лишь
малую долю денежной массы.
$ 34 — Экономика
496 Часть 6: Совокупный спрос и факторы, его определяющие
ТАБЛИЦА 27-2. Упрощенные Т-счета для Fed и коммерческих банков
Fed
Банки
Активы
Пассивы
Активы
Пассивы
Ссуды банкам
Ценные бумаги правительства
Банкноты Fed Резервы
Наличность у населения Депозиты в Fed
Наличность в кассах банков Наличность в расходной кассе
Депозиты банков Ссуды и ценные бумаги
Чековые депозиты
Другие депозиты
Кредиты из Fed
ТРЕБОВАНИЯ ОБ ОБЯЗАТЕЛЬНЫХ РЕЗЕРВАХ. Рас-
сматривая механизм, через который Fed влияет на
количество денег в обращении, важно отметить, что
банки поддерживают отношение резервов к своим
депозитам на постоянном уровне Это соотношение
определяется, с одной стороны, минимальной нор-
мой обязательных резервов, установленной Fed (см.
табл. 26-4), а с другой — подсчетами всех издержек
и выгод от хранения резервов выше требуемого ми-
нимального уровня. Банки могут держать резервов
больше, чем это требуется, но не меньше. Если у
них возникает временный недостаток этих средств,
они занимают средства для резервирования или у
других банков, имеющих их сверх минимальной
нормы, или же у Fed.
Операции на открытом рынке
Главным методом, с помощью которого Fed конт-
ролирует количество денег в обращении, являются
операции на открытом рынке. Они реализуются
Бюро по операциям на открытом рынке при Феде-
ральном резервном банке Нью-Йорка во исполне-
ние распоряжений Комитета по операциям на от-
крытом рынке на покупку или продажу ценных бу-
маг правительства Такие операции, совершаемые
на финансовых рынках облигаций, воздействуют на
объем денежной массы.
О Операции на открытом рынке представ-
ляют собой покупку или продажу ценных бу-
маг правительства, осуществляемую Бюро по
операциям на открытом рынке на финансо-
вых рынках страны.
Теперь проследим поэтапно, каким образом опера-
ции на открытом рынке влияют на денежную мас-
су. Мы увидим, что покупка правительственных бу-
маг на открытом рынке, осуществляемая Fed, увели-
чивает объем денежной массы; продавая ценные
бумаги правительства, Fed тем самым уменьшает
денежную массу.
В табл. 27-3 представлены Т-счета, отражающие
покупку Fed правительственных ценных бумаг на
1 млн. долл. через Бюро по операциям на открытом
рынке в Нью-Йорке. Оплачивая эту покупку, Fed
выдает продавцу ценных бумаг, например Джонсу,
чек в 1 млн. долл., выписанный на себя. Допустим,
Джонс кладет этот чек на хранение в свой банк, на-
пример в First Security Bank в Овербруке, штат
Канзас, и в свою очередь этот банк отсылает чек в
Fed, которая, при учете этого чека записывает при-
ход в 1 млн долл. на счет First Security Bank Табли-
ца 27-3 показывает, как будут выглядеть Т-счета по-
сле этих операций (статьи, по которым не прои-
зошло изменений, опущены).
По активам Fed итоги сделки представлены уве-
личением объема вложений в ценные бумаги. В пас-
сивной части своего баланса Fed кредитует счет First
Security Bank, от которого она получила чек в
1 млн. долл., выписанный Fed на себя. Рассмотрим
теперь итоги этой сделки для First Security Bank.
Здесь произошел прирост суммы резервов, посколь-
ку счет банка в Fed увеличился на сумму чека Од-
новременно произошло и компенсирующее увели-
чение средств на счете клиента банка — Джонса,
что увеличило обязательства банка в части депози-
тов.
Рассмотрим теперь, как все это повлияло на объ-
ем денежной массы. Если исходить из определения
денег в уравнении (1), становится ясно, что увеличе-
ТАБЛИЦА 27-3. Покупка ценных бумаг на открытом рынке (в млн. долл.)
Fed
First Security of Overbrook
Активы
Пассивы
Активы
Пассивы
Ценные бумаги
правительства
+1
Депозиты банков
+1
Резервы
Депозиты в Fed
+1
Депозиты
+1
Глава 27: Центральные банки и денежная система 497
ние депозитов Джонса в First Security Bank означает
прирост денежной массы, поскольку сумма чековых
депозитов возросла. Таким образом, покупка Fed на
открытом рынке ценных бумаг на 1 млн. долл. уве-
личила на ту же величину количество денег в обра-
щении.
Однако процесс на этом не заканчивается. Те-
перь First Security Bank имеет отношение резервов
к депозитам более высокое, чем это требуется.
Предположим, что общая сумма депозитов равня-
лась 100 млн. долл., а величина резервов составляла
сумму в 12 млн. долл., соответствующую 12%-й ре-
зервной норме. Теперь сумма депозитов равна
101 млн. долл., а резервы возросли до 13 млн. долл.,
повысив резервную норму до 12,9% [(13/101) X
х 100%].
Допустим, что First Security Bank предпочитает
12%-ю резервную норму и, таким образом, обладает
избыточными резервами. Вместо их хранения в Fed
банк может приобрести ценные бумаги или выдать
кредиты и, следовательно, увеличить собственную
прибыль. Предоставляя же ссуды, он тем самым
увеличивает количество денег в обращении, что про-
изошло и в случае, приведенном в гл. 26, когда юве-
лир начал выдавать кредиты. Итак, в результате со-
кращения First Security Bank своих резервов через
предоставление кредитов или приобретение ценных
бумаг мы получим еще один виток реакции эконо-
мики на проведенную Fed операцию на открытом
<< Пред. стр. 164 (из 272) След. >>
Список литературы по разделу