<< Пред. стр. 167 (из 272) След. >>
Список литературы по разделу
монет или сертификатов на золотые монеты. Любой
гражданин, имевший британский фунт стерлингов,
мог потребовать от Банка Англии определенное ко-
личество золота, равное цене золота, выраженной в
фунтах стерлингов, или, для Соединенных Штатов, в
долларах. Одновременно любой, кто имел золото,
мог принести его в банк и получить в обмен опре-
деленную сумму денег.
При условии что золотые прииски не слишком
богаты, сумма золота, которую приносят в цент-
ральный банк для продажи по фиксированной дол-
ларовой цене, будет сравнительно небольшой. Это
означает, что и запас денег повышенной эффектив-
ности будет расти относительно медленно (посколь-
ку они выпускаются в обращение лишь при покуп-
ке золота), и соответственно так же медленно могут
увеличиваться цены. В этих условиях скачки инфля-
ции, подобные тем, что имели место в 70-х годах,
были бы просто невозможны.
Однако в реальности даже во времена золотого
стандарта рост денег не был таким уж стабильным.
Это хорошо видно на рис 27-2 (здесь в качестве
показателя денежной массы приводится денежный
агрегат М2, рассмотренный в гл. 26, так как отдель-
ных рядов для Ml за этот период не существует). С
1880 до 1895 г. золотой запас был явно недостаточ-
ным, и банковские кризисы начала 1890-х годов
серьезно подрывали стабильность денежного роста.
Но затем, после открытия в 1895 г. месторождений
золота в Южной Африке, рост денежной массы и
инфляция ускорились. И все же даже тогда инфля-
ция не достигала своего сегодняшнего уровня. Та-
ким образом, именно отсутствие долгосрочных тен-
денций высоких темпов инфляции, а вовсе не об-
щая стабильность роста денежной массы и темпов
инфляции является отличительной чертой денежной
системы эпохи золотого стандарта.
Тем не менее контраст между безынфляционным
существованием в эпоху золотого стандарта и совре-
менной экономической ситуацией породил некото-
рую ностальгию по прошлому. Следует ли нам вер-
нуться к системе золотого стандарта? В чем заклю-
чаются его преимущества и недостатки? Вероятно,
одним из главных преимуществ, которые мы могли
бы получить в результате возврата к системе золото-
го стандарта, являются низкие средние темпы ин-
фляции. При этом не стоит абсолютизировать опыт
XIX в., ведь политики того времени вовсе не придер-
живались слепо золотого стандарта. В частности, от
золотого стандарта обычно отказывались в периоды
войн. Так поступила Британия во времена наполео-
новских войн и первой мировой войны, а также Сое-
диненные Штаты, отказавшиеся от золотого стандар-
та в период гражданской войны. Основной причиной
отказа стран от золота была необходимость печатать
деньги, чтобы финансировать военные расходы, а зо-
лотой стандарт как раз и не позволял им это делать.
Таким образом, даже в то время золотой стандарт не
являлся надежной защитой от инфляции.
РИС 27-2. Рост денежной массы (М2) при зо-
лотом стандарте, 1881-1902 гг. При золотом
стандарте рост денег не отличался ни достаточной
стабильностью, ни низкими темпами. Более того,
банковская паника и открытие новых месторож-
дений золота могли порождать даже большую не-
стабильность, чем теперь. (Источник: Historical
Statistics of the U.S., pp. 992-993.)
504 Часть 6: Совокупный спрос и факторы, его определяющие
Наиболее существенным недостатком золотого
стандарта является нерациональное использование
ресурсов. Его существование предопределяет по-
требность в задействовании значительных трудовых
ресурсов и машин для добычи золота. Использова-
ние золота в качестве денег повышенной эффектив-
ности, так же как и необходимость для центрально-
го банка постоянно держать золото в качестве ре-
зервов, истощает этот дефицитный ресурс Напро-
тив, печатание долларовых банкнот или создание
денег повышенной эффективности путем проведе-
ния операций на открытом рынке может осущест-
вляться с минимальными издержками.
Второй недостаток системы золотого стандарта
состоит в том, что изменение его запасов само по
себе является непредсказуемым. Поэтому возмож-
ность развития в экономике страны инфляционных
или дефляционных процессов в большой степени
зависит от открытий новых месторождений золота,
а также от масштабов промышленного или какого-
либо другого применения золота. Размер, в котором
золото может быть предоставлено для использова-
ния непосредственно в качестве денег, определяется
общей величиной добычи золотого металла в тече-
ние года, а также количеством золота, используемо-
го для других целей.
Несмотря на то что золотой стандарт имеет сво-
их приверженцев, маловероятно, чтобы он смог
вновь стать основой современной денежной систе-
мы. В 1981 г. Конгресс Соединенных Штатов обра-
зовал специальную комиссию по изучению преиму-
ществ золотого стандарта и возможности его ис-
пользования в современных условиях. Однако ко-
миссия решительно, хотя и не абсолютно едино-
душно, отвергла это предложение18. Что касается
остальных стран мира, то они в еще меньшей сте-
пени, чем Соединенные Штаты, проявляют интерес
к возврату к золотому стандарту.
7. Функционирование Fed
и возможные альтернативы
Функционирование денежной системы часто стано-
вится предметом горячих политических споров. Так
было, например, в Соединенных Штатах в послед-
ней четверти XIX в, когда наблюдалось общее сни-
жение уровня цен и все заемщики, в особенности
фермеры, обнаружили, что реальная стоимость вы-
плат по предоставленным им кредитам увеличивает-
ся по мере того, как падают цены. Возникшие тогда
проблемы полностью и повсеместно вменялись в
вину политике золотого стандарта, и одновременно
18 См. U.S. Department of the Treasury, Report of the Gold Commission,
Washington, DC, 198Z
была оказана значительная политическая поддержка
серебряному стандарту.
С момента своего основания деятельность Fed яв-
ляется центром дискуссий и противостояния. Так,
например, в начале 80-х годов Fed проводила меры
по сокращению темпов инфляции, однако в резуль-
тате достигнутый низкий уровень инфляции и высо-
кие реальные процентные ставки значительно увели-
чили долги развивающихся стран, а также амери-
канских фермеров, многие из которых оказались на
грани банкротства. Тогда политики без особых коле-
баний стали принуждать Fed понизить процентные
ставки. Но именно Fed была обвинена в иницииро-
вании инфляционных процессов, поскольку допу-
стила хронический рост объема денежной массы в
период 50-80-х годов (как это видно из табл. 27-4)19.
Основная цель Fed — содействовать стабильности
цен (низкой инфляции) и полной занятости. Далее,
в гл. 33, мы увидим, что в краткосрочной перспек-
тиве между этими двумя целями может возникать
противоречие. Конечно, Fed может способствовать
увеличению экономической активности, продуцируя
быстрый рост денежной массы, однако это приве-
дет и к росту инфляции. Точно так же, если темпы
инфляции слишком высоки, Fed, вероятно, может
их уменьшить, ограничивая рост денежной массы,
но это часто вызывает спад и рост безработицы. На-
пример, в начале 80-х годов в Соединенных Штатах
снижение темпов инфляции сопровождалось самым
значительным за весь послевоенный период эконо-
мическим спадом.
Таким образом, Fed в своей политике приходится
постоянно лавировать, насколько это возможно,
между риском инфляции и опасностью вызвать эко-
номический спад. Конечно, и на темпы инфляции, и
на уровень выпуска продукции оказывают влияние
не только политика Fed, но и фискальная политика,
а также различного рода экономические потрясе-
ния, такие, например, как резкое изменение цен на
сырье Имея в виду существование такого комплек-
са воздействий, необходимо подчеркнуть два момен-
та. Во-первых, не следует перекладывать на Fed всю
ответственность за неудачи или приписывать ей все
заслуги успешного функционирования экономики.
Во-вторых, Fed при выработке денежной политики
обязана принимать в расчет действие всех перечис-
ленных факторов.
Для анализа денежной политики мы должны рас-
ширить базовую макроэкономическую модель,
представленную в гл. 25, включив в нее деньги и ин-
19 Заметим, однако, что, несмотря на то, что рост денежной массы в 1980-
1986 гг. был выше, чем в предшествующие десятилетия, средние темпы
инфляции в 80-е годы сократились. Этот факт может служит предосте-
режением для тех, кто абсолютизирует зависимость между ростом де-
нежной массы и инфляцией. Более подробно взаимосвязь между инфля-
цией и ростом денежной массы будет рассмотрена в гл.34.
Глава 27: Центральные банки и денежная система 505
фляцию. Изучению этих вопросов посвящены гл. 29-
31. Однако предварительно мы уделим внимание
рассмотрению некоторых критических замечаний в
адрес денежной политики Fed, а также обсудим, в
какой степени практические результаты работы Fed
соответствовали декларированным целям.
Монетаристы обвиняют Fed в неудачных попыт-
ках поддержать низкий и стабильный рост денеж-
ной массы. Они считают, что политика Fed содей-
ствовала в равной мере и развитию процессов ин-
фляции, и нестабильности экономического развития
(бумам и спадам вместо плавного роста). При этом
в качестве непосредственной причины развития ин-
фляционных процессов они указывают на увеличе-
ние средних темпов роста объема денежной массы
на протяжении нескольких десятилетий (что проил-
люстрировано в табл. 27-4). Неустойчивый же ха-
рактер этого роста является, по их мнению, главной
причиной экономической нестабильности (что легко
увидеть на рис. 27-3).
Месяц/год
РИС. 27-3. Темпы роста денежного агрегата Ml по полуго-
диям, 1980-1986 гг. Несмотря на то что в 1979 г. Fed объявила
о своем намерении в будущем уделять особое внимание стабиль-
ности роста денежной массы, в 80-е годы темпы этого роста
сильно различались в разные периоды. Так, начиная с 1980 г.
темпы роста по полугодиям варьировали в диапазоне 2,5-20% в
год, в среднем находясь на уровне 9,4% (Источник: Data
Resources, Inc.)
Вряд ли кто-то сомневается в том, что более низ-
кие темпы роста денежной массы будут иметь сво-
им результатом уменьшение инфляции. Но вот во-
прос о .роли неустойчивости темпов роста денежной
массы в возникновении нестабильности до сих пор
остается достаточно спорным. Тут представляется
уместной аналогия Fed с водителем автомобиля, ко-
торый с трудом, но в целом успешно пытается лави-
ровать между рытвинами на дороге. В этом случае
тот факт, что водитель слишком часто резко повора-
чивает руль, вовсе не означает, что он виноват в
ужасной тряске, поскольку, объезжая рытвины, он
на самом деле делает поездку более спокойной, чем
она могла бы быть в противном случае. К тому же,
как показывает табл. 27-4, между ростом количества
денег и инфляцией не существует такой уж тесной
связи. К примеру, понижение инфляции в первой
половине 80-х годов сопровождалось более высоким,
а отнюдь не более низким ростом денежной массы.
Правила денежной политики
Экономисты-монетаристы, включая Милтона Фрид-
мена и других, в частности Роберта Лукаса из Чи-
кагского университета, однозначно считают, что Fed
не следует увлекаться активной денежной полити-
кой, пытаясь вывести страну из экономического
спада или препятствуя инфляции, т.е. — в терминах
приведенного выше примера — стремясь избежать
рытвин. Они утверждают, что подобная политика,
несмотря на хорошие намерения, слишком часто
проводится неправильно и в итоге может не умень-
шить, а, наоборот, усилить экономическую неста-
бильность и инфляцию. Для того чтобы избежать
соблазна проводить активную денежную политику
путем операций на открытом рынке или посред-
ством изменения учетных ставок и резервных тре-
бований, приверженцы монетарной теории предла-
гают Fed неукоснительно следовать простому прави-
лу — правилу постоянного роста денежной массы.
О Правило постоянного роста денежной
массы состоит в необходимости поддержания
постоянных темпов роста объема денег; эти
темпы должны быть в то же время достаточно
низкими, чтобы избежать значительной ин-
фляции.
Царившие в обществе озабоченность развитием ин-
фляционных процессов и скептицизм по поводу
успеха активной денежной политики определили
большое влияние в конце 70-х и начале 80-х годов
во многих промышленных странах концепции,
основанной на правиле постоянного роста денеж-
ной массы. Центральные банки объявили в качестве
своей главной цели обеспечение медленного и
устойчивого роста денежной массы и даже начали
506 Часть 6: Совокупный спрос и факторы, его определяющие
ТАБЛИЦА 27-5. Контрольные и фактические темпы
роста денежной массы, 1982-1986 гг. (в % в год)
Годы Диапазон Фактический Диапазон Фактически
Ml рост Ml ' MZ рост MZ
1982 2,5-5,5 8,5 6-9 9,2
1983 4-8 9,8 7-10 12,0
1984 4-8 5,8 6-9 8,4
1985 4-7 11,8 6-9 8,1
1986 3-8 16,6 6-9 9,3
Источник: federal Reserve Bulletin (выпуски различных лет).
устанавливать контрольные цифры роста денежной
массы на год вперед. В октябре 1979 г. в качестве
наиболее важного новшества в своей политике Fed
объявила о том, что в будущем намерена концент-
рировать внимание на обеспечении низкого и ста-
бильного роста денежной массы. Это, однако, не
удалось сделать, и тремя годами позже, во время
спада 1982 г., Fed уже не настаивала на исключи-
тельной важности контрольных цифр денежной
массы. К концу 80-х годов во всем мире централь-
ные банки, несмотря на ежегодное официальное
объявление контрольных цифр роста денежной мас-
сы, не придерживались их с необходимой точ-
ностью, хотя руководители банков и высказывали
недовольство банкротством самой идеи постоянного
роста денежной массы.
Контрольные и фактические темпы роста
денежной массы
Как уже отмечалось, несмотря на то что Fed перио-
дически сообщала контрольные цифры роста денеж-
ной массы, ей никак не удавалось в точности их со-
блюдать. В табл. 27-5 представлены контрольные и
фактические показатели роста агрегатов денежной
массы Ml и М2 в период 1982-1986 гг. Ежегодно в
ноябре Fed сообщает сведения о диапазоне роста де-
нежной массы в обращении в предстоящем году.
<< Пред. стр. 167 (из 272) След. >>
Список литературы по разделу