<< Пред. стр. 179 (из 272) След. >>
Список литературы по разделу
нием цен.
Спрос на деньги и процентные ставки
При рассмотрении связи между спросом на деньги
и ценами мы отмечали, что люди используют деньги
для финансирования своих расходов. Взаимосвязь
же спроса на деньги с уровнем процентной ставки
отражает тот факт, что люди предпочитают дер-
жать часть своих активов именно в денежной, а не
в какой-либо другой форме. Как правило, обычный
человек почти всегда имеет деньги в своем кармане
или на банковском счете По мере сокращения этой
суммы в процессе расходования денег он пополняет
их запас для следующего цикла расходов. Он может
депонировать на свой счет поступления жалованья,
перевести средства со своего сберегательного счета,
получить ссуду, наконец просто попросить своих ро-
дителей прислать деньги.
Что же определяет величину той суммы денег,
4 В гл. 30 и 31 мы завершим описание денежного механизма, рассмотрев
экономические процессы с точки зрения предложения и показав, как
взаимодействие совокупных спроса и предложения одновременно опре-
деляет масштабы выпуска продукции и уровень цен, а тем самым и тем-
пы инфляции.
if. 37 —Экономика
544 Часть 6: Совокупный спрос и факторы, его определяющие
которую люди предпочитают держать на руках? Ча-
стично это зависит от их планов потратить какое-то
количество денег, но не только от них. Эта величина
также зависит от тех издержек или выгод, которые
влечет за собой многократное и частое получение
небольших сумм наличных денег. Вполне возможно
потратить за месяц 1000 долл., ни разу не имея при
себе сумму больше 50 долл. Каким образом? На-
пример, вы инвестируете все ваши средства в акции
или облигации, получая, таким образом, проценты
или дивиденды5. Если вам вдруг захочется что-либо
купить, в любой момент времени вы оперативно из-
бавляетесь от части ваших облигаций или акций,
получая взамен деньги, необходимые для оплаты по-
купки. Получается, что в среднем вы держите прак-
тически нулевые денежные остатки, за исключени-
ем короткого промежутка времени непосредствен-
но перед оплатой товара Однако практически ни-
кто, за исключением крупных корпораций, не мо-
жет позволить себе реализовать такую стратегию,
поскольку обыкновенные люди просто не имеют
достаточно времени, чтобы осуществить все необхо-
димые перемещения своих средств с чековых счетов
и обратно. Таким образом, уровень денежных
остатков является результатом подсчета всех издер-
жек и выгод подобного рода
Существует множество различного вида активов, в
которые люди могут вложить свои средства, вместо
того чтобы держать их в форме денег. Главными фи-
нансовыми активами наряду с облигациями и акци-
ями являются почтиденьги, в частности сберегатель-
ные и срочные депозиты и взаимные фонды денеж-
ного рынка Для удобства анализа мы объединим все
эти неденежные активы одним понятием — облига-
ции. Доходы, получаемые от владения этими актива-
ми, будем называть процентами. В случае акций та-
кие доходы в действительности могут принимать
форму дивидендов, а также поступлений от приро-
ста (сокращения) рыночной стоимости капитала6, но
пока мы будем избегать излишней детализации.
О Процентная ставка (норма процента) —
это сумма, выраженная в процентах в год, ко-
торую заемщик уплачивает кредитору в обмен
на использование денег, взятых взаймы.
Когда частное лицо, фирма или правительство про-
дают облигацию, это в действительности означает,
что они берут у ее покупателя деньги взаймы. В об-
мен продавец облигации обещает осуществлять ре-
5 Дивиденды — это часть дохода, выплачиваемого фирмой своим акционе-
рам. Дивиденды обычно выплачиваются раз в квартал. Строго говоря, вы-
плата дивидендов не входит в обязанности фирмы, однако фирмы, дей-
ствующие в течение многих лет, обычно делают это.
6 Приростом (сокращением) рыночной стоимости капитала называют
рост (падение) пены соответствующих акций. Для более подробных све-
дений обратитесь к гл, 17.
гулярные процентные выплаты. Аналогично этому
банк выплачивает проценты по сберегательному
счету, поскольку вкладчик кредитует банк деньгами
(депозитом), который он (банк) теперь может ис-
пользовать для предоставления ссуд.
Уровень процентной ставки в экономике изменя-
ется в зависимости от видов предоставляемых ссуд
Например, процентная ставка по сберегательным
вкладам обычно ниже, чем по казначейским вексе-
лям. Это происходит потому, что осуществить покуп-
ку или продажу сберегательного депозита легче Для
этого нужно просто прийти в банк и сделать вклад
или произвести изъятие средств, тогда как покупка
казначейского векселя может быть сделана только на
сумму 10 тыс долл. и выше. Ввиду того что процент-
ные ставки по активам разных типов растут и пада-
ют, как правило, одновременно, используемое здесь
упрощенное понятие единой процентной ставки не
должно вводить кого-либо в заблуждение
Итак, в основе спроса на деньги лежат издержки
и выгоды от хранения средств в форме денег, а не в
виде облигаций.
О Альтернативная стоимость владения день-
гами, а не облигациями есть сумма выплат по
процентам, не полученных в результате отказа
от возможности владеть облигациями.
Предположим, что процентная ставка по вложен-
ным на текущий чековый счет средствам равна 5, а
процентная ставка по облигациям равна 8. Тогда
альтернативная стоимость хранения средств в фор-
ме денег составляет 3%. Любой, кто уменьшает раз-
мер своих средств в денежной форме на 100 долл. в
среднем за год, помещая их в облигации, к концу
года обнаружит 3 долл. дополнительных выплат по
процентам.
Каким образом можно сократить текущие де-
нежные вклады, скажем, в среднем на 100 долл.?
Представим себе наш альтернативный актив (обли-
гацию) в виде акции взаимного фонда денежного
рынка Если внимательно наблюдать за состоянием
своего банковского счета и быть уверенным, что
сумма денег на нем не превышает разумных преде-
лов, то вполне возможно сократить среднюю сумму
средств, находящихся в банке Как только на бан-
ковском счете появляется сумма достаточного раз-
мера, владелец счета покупает облигации путем от-
правки своего чека во взаимный фонд денежного
рынка. Если же сумма средств на банковском счете
падает ниже определенных пределов, владелец дол-
жен точно рассчитать, когда ему следует сделать пе-
ревод средств обратно из взаимного фонда денеж-
ного рынка, чтобы быть уверенным, что он не сде-
лал этого слишком поспешно.
Два фактора определяют количество денег, кото-
Глава 29: Экономика и деньги 545
рое люди держат на счете в банке. Первый фак-
тор — это альтернативная стоимость (издержки).
Чем больше величина этих издержек, тем выше сти-
мул вести свои банковские счета наиболее рацио-
нальным образом и держать на них как можно
меньшую сумму денежных средств. В то же время
столь тщательное ведение счетов не слишком прият-
ная вещь, она требует затрат определенного времени
и немалых усилий. Чем больше существует подобно-
го рода неудобств, тем в большей мере люди будут
владеть деньгами и в меньшей — облигациями.
Рисунок 29-2 иллюстрирует процесс принятия
человеком решения о том, какое количество денег
следует ему держать. Шкала предельного дохода для
каждого уровня денежных остатков определяет вы-
годы, ожидаемые индивидуумом от увеличения этих
Денежные остатки
РИС. 29-2. Оптимальные размеры денежных остатков.
Кривая MB показывает возможную выгоду от добавления допол-
нительного доллара к остаткам для каждого из уровней объема
последних. Первый такой доллар приносит огромные удобства и
экономию с точки зрения необходимости составлять и выдержи-
вать планы своих расходов- Однако по мере увеличения общей
суммы авуаров размер выгод от каждого последующего доллара
будет все меньше и меньше Кривая MC показывает предельные
издержки от хранения каждого дополнительного доллара в виде
денег вместо вложения его в облигации. Предельные издержки
равны сумме процентов, которые могли бы быть получены при
вложении этого дополнительного доллара в облигации. Оптималь-
ным уровень денежных остатков будет в точке E, где выгоды от
хранения на счетах каждого последующего доллара равны из-
держкам Если имеет место рост процентной ставки (на рисунке
это показано сдвигом вверх кривой MC), то это приводит к пе-
ремещению точки равновесия в ?'. Таким образом, увеличение
процентной ставки по облигациям снижает размер оптимальных
денежных остатков с уровня I до Г
остатков на один дополнительный доллар. Такая вы-
года может заключаться в сокращении количества
времени и волнений, имеющих место ввиду того,
что на счетах накапливаются средства, что в свою
очередь сокращает необходимость тщательно сле-
дить за состоянием этих счетов. Таким образом, с
уменьшением суммы денег на счете предельная вы-
года снижается. Когда на счете почти нет денег, лю-
бой дополнительный доллар способен значительно
облегчить жизнь. Если же человек держит на своем
счете много денег и у него нет поводов беспокоить-
ся о том, что наличность вдруг закончится, то хра-
нение на счете одного дополнительного доллара
принесет весьма незначительную дополнительную
выгоду. Кривая предельных издержек показывает,
что хранение на счете одного дополнительного дол-
лара все время обходится в одну и ту же сумму, а
именно сумму упущенных выплат по процентам. И
каким бы ни был уровень реальных остатков, пре-
дельные издержки будут всегда одинаковы. Так, в
предыдущем примере, где по чековому счету выпла-
чивалось 5%, а по акциям взаимного фонда — 8%,
величина альтернативной стоимости, или уровень
предельных издержек, при хранении еще 1 долл. на
чековом счете составила бы 3%.
Сумма денежных остатков будет оптимальной в
случае, если предельные издержки равны предельным
выгодам. В этой точке при хранении дополнительно-
го доллара прирост издержек оказывается выше раз-
мера дополнительных выгод, в результате чего для
индивидуума будет иметь смысл сокращение разме-
ров своих денежных остатков. Аналогичным образом,
если бы количество денег на счете было на 1 долл
меньше, увеличение денежных остатков могло бы
принести больше выгод, чем издержек Следователь-
но, именно величина L является оптимальной суммой
денег, имеющихся в распоряжении индивидуума
УВЕЛИЧЕНИЕ АЛЬТЕРНАТИВНОЙ СТОИМОС-
ТИ. Показанный на рис 29-2 сдвиг кривой MC в
положение MC является результатом увеличения
альтернативной стоимости при хранении средств в
денежной форме Оптимальный уровень денежных
остатков снижается до V, поскольку теперь хране-
ние денег становится более накладным. Таким обра-
зом, размер необходимого количества денег будет
сокращаться по мере увеличения альтернативной
стоимости хранения средств в форме денег.
Как менялась альтернативная стоимость хранения
денег в период с 1965 по 1986 г.? Значение краткос-
рочной процентной ставки по облигациям принято
равным ставке по казначейским векселям, которая в
1965 г. находилась на уровне 4%, а в 1986 г. была
равна 6%. Таким образом, процентная ставка по ак-
тивам, выступающим в роли возможной альтернати-
37*
546 Часть 6: Совокупный спрос и факторы, его определяющие
вы деньгам, увеличилась, в то время как основные
компоненты агрегата денежной массы Ml — налич-
ные деньги, дорожные чеки и расчетные счета пред-
приятий — вовсе не приносили процентов. Очевид-
но, что за период 1965-1986 гг. альтернативные из-
держки при хранении средств в форме денежных
остатков возросли. В то же время современные
NOW-счета, составляющие около четверти денежно-
го агрегата Ml, приносят проценты, тогда как в
1965 г. ни по одному из компонентов Ml не выпла-
чивались проценты. В 1986 г. по депозитам, прино-
сящим проценты, выплачивалось около 5% в год. Это
означает, что альтернативная стоимость хранения та-
ких депозитов составила уже не 4% (разница между
4%-й ставкой по казначейским векселям и нулевой
ставкой для депозитов в 1965 г.), а лишь 1% (величи-
на разницы между 6%-й ставкой по казначейским
векселям и 5%-й ставкой, выплачиваемой по NOW-
счетам в 1986 г.).
Ввиду того что в период 1965-1986 гг. альтерна-
тивная стоимость при хранении большей части де-
нежного запаса Ml все же возросла, было бы логич-
ным предположить, что в этот период имел место и
небольшой рост средней величины альтернативной
стоимости при хранении денег на счетах. И если бы
динамика реальных остатков (см табл. 29-1) опре-
делялась исключительно поведением процентных
ставок, то подобный рост альтернативной стоимо-
сти должен был бы сократить и спрос на реальные
остатки.
Спрос на деньги и реальные доходы
Третьим фактором, определяющим спрос на деньги,
являются расходы на покупку товаров и оплату
услуг. Это совершенно естественно: тот, кто не тра-
тит, не нуждается и в деньгах, а тот, кто тратит
много, будет вынужден держать у себя гораздо
больше денег, чем тот, кто тратит меньше
Уровень расходов, как мы уже видели в предыду-
щих главах, зависит от суммы реальных доходов, по-
лучаемых домашними хозяйствами. Таким образом,
рост реальных доходов приводит к увеличению
уровня расходов. Ввиду того что рост расходов при
неизменных реальных денежных остатках будет
означать большее число неудобств в управлении
банковским счетом, повышение уровня доходов уве-
личивает потребность в реальных остатках.
Эта ситуация представлена на рис 29-3. Первона-
чально равновесие находится в точке E, где сумма ре-
альных денежных остатков равна L. Затем реальные
доходы возрастают, а с ними увеличивается и уро-
вень расходов. Финансирование этого более высокого
уровня расходов при неизменных реальных остатках
означало бы возникновение дополнительных неу-
добств. Таким образом, размер предельной выгоды в
Реальные денежные остатки
РИС 29-3. Влияние роста реальных доходов на уровень оп-
тимального размера денежных остатков. Первоначально рав-
новесие находится в точке В, где предельные издержки и пре-
дельные выгоды от каждого дополнительного доллара в форме
денег равны. Рост реальных доходов увеличивает масштаб пре-
дельных выгод, поскольку при более высоких реальных доходах
возрастает и уровень расходов. Новой точкой равновесия являет-
ся точка В' с большими масштабами денежных остатков
результате увеличения суммы реальных остатков на 1
долл. возрастает, что и показано перемещением кри-
вой предельных выгод в положение МВ\ В случае ес-
ли процентные ставки остаются неизменными, новое
равновесие будет находиться в точке E' с более высо-
ким уровнем реальных остатков.
Насколько возрастет спрос на реальные остатки
при увеличении реальных доходов на 1%? Фактичес-
<< Пред. стр. 179 (из 272) След. >>
Список литературы по разделу