<< Пред. стр. 180 (из 272) След. >>
Список литературы по разделу
кие данные говорят о том, что при увеличении уров-
ня реальных доходов на 1% спрос на реальные остат-
ки возрастает на 0,7%. Другими словами, эластич-
ность спроса на деньги по доходу составляет 0,7. Воз-
вращаясь к сопоставлению размеров денежных вкла-
дов в 1965 г. и в 1985 г, заметим, что в период 1965-
1986 гг. объем реального ВНП на душу населения в
Соединенных Штатах вырос на 41,7%. Такой рост
реальных доходов должен был увеличить спрос на ре-
альные денежные остатки на 29,2% ( 41,7 х 0,7).
Расчет масштабов спроса на денежны*,
остатки в 1965-1986 гг.
Уровень реальных остатков на душу населения в пе-
риод 1965-1986 гг. существенно не изменился. Этот
факт трудно согласовать с результатами нашего ана-
Глава 29: Экономика и деньги 547
ТАБЛИЦА 29-2. Спрос на деньги
Рост уровня цен
Рост реальных доходов
Рост альтернативной
стоимости хранения денег
Номинальный спрос на деньги
Реальный спрос на деньги
Номинальный спрос на деньги на
душу населения в 1965-1986 гг.
Пропорционально
увеличивает спрос на
номинальные остатки
Не изменяет спроса на
реальные остатки
Увеличивает спрос
Увеличивает спрос
Увеличивает спрос
Увеличивает спрос
Уменьшает спрос
Уменьшает спрос
Вероятно, уменьшает спрос
Примечание. В каждой из клеток (за исключением клеток из первого столбца) показано влияние, которое оказывает изменение, описанное в
заголовке столбца, на переменную в соответствующей строке первого столбца.
лиза формирования спроса на деньги, поскольку бо-
лее высокий уровень реальных доходов на душу на-
селения должен был приблизительно на 29% увели-
чить- и уровень реальных денежных остатков. С дру-
гой стороны, увеличение средней альтернативной
стоимости хранения средств в денежной форме дол-
жно было бы сократить их объем. Однако эластич-
ность спроса по ставке процента на реальные остат-
ки слишком низка для того, чтобы возросшая
альтернативная стоимость могла компенсировать
29%-е увеличение реальных денежных остатков, вы-
званное увеличением реальных доходов7.
Несмотря на то, что три основных фактора (уро-
вень цен и реальных доходов, а также процентные
ставки) неспособны полностью объяснить увеличе-
ние номинального спроса на деньги с 872 долл. в
1965 г. до 3025 долл. в 1986 г., анализ влияния каж-
дого из них заслуживает особого внимания. Пред-
ставляется очевидным, что из факторов, вызвавших
трехкратное увеличение денежной массы, главным
был рост уровня цен. Отметим также, что наблю-
давшийся рост альтернативных издержек, видимо,
не был достаточным для того, чтобы компенсиро-
вать увеличение денежных вкладов, вызванное ро-
стом доходов. Таким образом, при обсуждении мак-
роэкономических проблем мы будем иметь в виду
три основных результата. Во-первых, рост уровня
цен оставляет неизменным реальный спрос на день-
ги, вызывая при этом пропорциональное увеличение
спроса на номинальные денежные остатки. Во-вто-
рых, рост альтернативной стоимости хранения де-
нег сокращает спрос на реальные денежные остат-
7 Эластичность спроса на деньги в зависимости от изменений процентной
ставки или от динамики альтернативной стоимости оценивается прибли-
зительно на уровне 0,25. Максимальное увеличение альтернативной стои-
мости в период 1965-1986 гг. составило 50% (с 4 до 6%). При эластично-
сти 0,25 это должно было бы сократить спрос на деньги на 12,5% (0,25 х
х 50%). Однако в действительности из-за того, что в настоящее время
проценты выплачиваются и по некоторым счетам до востребования (чего
не было в 1965 г.), альтернативная стоимость хранения средств в денеж-
ной форме выросла значительно меньше, чем на 50%.
ки. И наконец, в-третьих, более высокий уровень
реальных доходов увеличивает спрос на реальные
остатки. Эти три аспекта спроса на деньги пред-
ставляют собой одновременно важнейшие направ-
ления проведения денежной политики. Мы собрали
их вместе в табл. 29-2, на которую будем ссылаться
в процессе дальнейшего анализа.
2. Денежная масса и процентная
ставка в состоянии равновесия
Изменение объема денежной массы в первую оче-
редь оказывает влияние на процентные ставки. Что-
бы показать, как это происходит, начнем с рассмот-
рения взаимосвязи между спросом на реальные де-
нежные остатки и процентной ставкой. В этом па-
раграфе мы предполагаем, что на средства в денеж-
ной форме не начисляются проценты (что справед-
ливо для большей части денежной массы Ml), и, та-
ким образом, альтернативная стоимость при хране-
нии денег равна процентной ставке по облигациям
Взаимосвязь между спросом на реальные остатки
и процентной ставкой представлена в виде кривой
L на рис 29-4. Чем ниже процентная ставка, тем
больше спрос на деньги. Предложение номиналь-
ных денежных остатков определяется Fed Если же
уровень цен и доходов принимается фиксирован-
ным, контроль Fed над объемом номинальных
остатков означает, что и предложение реальных
остатков также определяется Fed8. Предложение де-
8 Подчеркнем, что Fed способна определять уровень реальных денежных
остатков посредством изменения объема номинальных остатков только
при фиксированном общем уровне цен. Таким образом, в данной .главе
мы полагаем, что Fed может влиять и на величину реальных остатков.
Однако в последующих главах, когда мы допустим изменение уровня
цен, станет ясно, что одна из проблем состоит как раз в том, «ГО, когда
Fed изменяет объем номинальных остатков, уровень цен также меняется.
Это означает, что Fed в гораздо меньшей степени способна контролиро-
вать размер реальных денежных остатков по сравнению с номинальны-
ми. В настоящем же параграфе степень контроля Fed над количеством
номинальных и реальных остатков принимается нами одинаковой.
548 Часть 6: Совокупный спрос и факторы, его определяющие
Реальные денежные остатки
РИС. 29-4. Равновесие на денежном рынке. Кривая спроса
на реальные денежные остатки обозначена символом L. Она по-
строена для данного уровня реальных доходов. График показыва-
ет, что, чем больше спрос на реальные остатки, тем ниже уро-
вень альтернативной стоимости хранения денежных средств. Ре-
альное предложение денег равно M0, что показано вертикальной
линией предложения. Равновесие на денежном рынке достигает-
ся в течке E, в которой процентная ставка равна I0. При любой
более низкой процентной ставке уровень спроса на реальные де-
нежные остатки будет превышать предлагаемое количества И
наоборот, при любой более высокой процентной ставке предло-
жение реальных остатков превысит уровень спроса. Только в точ-
ке ? предложение и спрос равны
нег, определяемое Fed (денежная масса), представ-
лено на рисунке вертикальной линией Л^,.
На денежном рынке9 равновесие достигается в
точке E при процентной ставке, равной J0.
-О Денежный рынок находится в состоянии
равновесия, когда спрос на реальные денежные
остатки равен предлагаемому их количеству.
Последствия изменения денежной массы
На рис 29-5 показано, что происходит с равновес-
ными процентными ставками, когда Fed увеличива-
ет денежную массу. Первоначально равновесие до-
стигалось в точке E. Пусть Fed проводит операции
на открытом рынке, покупая ценные бумаги и уве-
личивая, таким образом, сумму денег повышенной
эффективности и номинальную денежную массу.
При постоянном уровне цен изменение номиналь-
ной денежной массы вызывает изменение и ее ре-
ального объема Следовательно, на рис 29-5 измене-
ние количества денег в обращении представлено
сдвигом линии A^, вправо, в положение M'.
Теперь в точке первоначального равновесия E на-
блюдается избыточное предложение реальных
остаткоа Чтобы восстановить равновесие на денеж-
ном рынке, процентная ставка в точке E' должна
упасть до V. Таким образом, если Fed увеличивает
объем денежной массы, равновесная процентная
ставка понижается. Подобное снижение уровня
процентной ставки побуждает людей держать боль-
ший объем средств в денежной форме и способ-
ствует увеличению остатков, поскольку альтерна-
тивная форма вложения средств — облигации — в
результате этого становится менее привлекатель-
ной.
Реапьные денежные остатки
Отметим, что при анализе начальной стадий из-
менений объема денежной массы вполне обосно-
ванным является предположение о неизменном
уровне цен и доходов. Фирмам требуется какое-то
время, чтобы принять решение об изменении уров-
ня производства, поэтому вряд ли изменение уров-
ня доходов последует немедленно вслед за измене-
9 Денежные рынки — это рынки, на которых ведется торговля краткос-
рочными облигациями. Поскольку мы предполагаем, что существует
только один вид облигаций, то здесь под денежным рынком мы имеем в
виду рынок, на котором продаются и покупаются облигации именно
этого вида. Поскольку облигации обмениваются на деньги, денежный
рынок будет находиться в состоянии равновесия, когда спрос на деньги
будет равен их предложению, что является условием равновесия, пред-
ставленного на рис 29-4
РИС 29-5. Увеличение реальных остатков понижает рав-
новесную ставку процента. Первоначально равновесие на де-
нежном рынке достигалось в точке E, где предложение реальных
остатков равнялось необходимому их количеству. Равновесная
процентная ставка равна ^. Увеличение реального объема денеж-
ной массы с M0 до M' понижает равновесную процентную ставку
с I0 до V
Глава 29: Экономика и деньги 549
нием объема денежной массы. Аналогично этому
,40MaIOTOIe хозяйства вряд ли станут тратить больше
Прежде, чем цены начнут расти. Таким образом, в
первый момент изменение объема денежной массы
обычно влияет именно на уровень процентных ста-
вок, как это и представлено на рис. 29-510.
Влияние повышения реальных доходов
на уровень процентных ставок
Анализ денежного рынка мы закончим рассмотре-
нием изменения реальных доходов. При увеличении
реальных доходов люди начинают хранить более вы-
сокие реальные остатки, поскольку предельная вы-
года от владения деньгами возрастает. Кривая спро-
са L на рис 29-6, таким образом, сдвигается вправо,
в положение V. При существующей процентной
ставке возросший спрос на реальные остатки созда-
ет избыточный спрос на деньги и, следовательно,
равновесная процентная ставка повышается до
уровня V.
Все эти результаты сведены вместе в табл. 29-3,
на которую мы будем ссылаться при дальнейшем
анализе,
10 Мы говорим «обычно», так как в экономиках с очень высоким уровнем
инфляции весь этот процесс, возможно, является более «краткосрочным».
Если фирмы функционируют в экономике с высоким уровнем инфляции,
то они, скорее всею, очень внимательно наблюдают за новыми сведения-
ми, касающимися изменений денежной массы, и поднимают свои цены,
как только поступают сообщения о ее предстоящем увеличении.
Реальные денежные остатки
РИС. 29-6. Увеличение реальных доходов повышает уро-
вень ставки процента. Прирост реальных доходов перемещает
кривую L вверх, в положение V, повышая тем самым равновес-
ную процентную ставку
ТАБЛИЦА 29-3. Изменения на денежном рынке
Рост масштабов Рост
реальной денежной реальных
массы доходов
Падает
Растет
Равновесная ставка процента
3. Процентная ставка и спрос
на инвестиции
Первым этапом в действии денежного механизма
является влияние изменений в денежной массе на
величину процентной ставки. На следующем этапе
изменение процентной ставки оказывает влияние
на уровень спроса на инвестиционные товары.
•О Инвестиционные расходы. — это затраты
на создание новых мощностей по производ-
ству машин, финансирование жилищного,
промышленного или сельскохозяйственного
строительства, а также товарных запасов. Ин-
вестиционные расходы увеличивают величину
физического капитала в экономике.
Инвестиционные расходы зависят от уровня про-
центной ставки. Однако прежде чем раскрыть при-
роду взаимосвязи между процентной ставкой и ин-
вестициями, рассмотрим некоторые данные, касаю-
щиеся собственно инвестиций.
Статистические данные
об инвестиционных расходах
На рис 29-7 изображены инвестиционные расходы
как доля от совокупного ВНП. Отношение инвести-
ций к ВНП имеет достаточно большой диапазон
колебаний: от менее чем 13% до почти 19%. Доля
инвестиций в ВНП снижается во время спадов и
растет во время подъемов и бумов11.
В табл. 29-4 представлены данные о структуре ин-
вестиций в 1982-1986 гг. В таблице выделяются три
вида инвестиций: инвестиции фирм в производствен-
ные мощности и оборудование, инвестиции в новое
жилищное строительство, а также финансирование
изменения производственных запасов. Наиболее зна-
чительными из этих трех видов являются инвестиции
в производственные мощности. За ними со значитель-
ным отставанием следуют инвестиции в жилищное
строительство. Что касается запасов, то хотя в сред-
нем их изменения незначительны, однако динамика
11 Данные на рис 29-7 относятся к валовым инвестициям — общей сум-
ме расходов на новые инвестиционные товары. Ввиду износа и обесце-
нения капитала доля в ВНП чистых инвестиций (валовые инвестиции
минус амортизация) на 10-11% ниже, чем валовых Чистые инвестиции
составляют приблизительно от 3 до 8% ВНП. Увеличение запасов капи-
тала происходит только за счет чистых инвестиций.
550 Часть 6: Совокупный спрос и факторы, его определяющие
РИС. 29-7. Инвестиции в
процентах к ВНП. (Источ-
ник Data Resources Inc.)
1969
1971
1973
1975
1977 1979
Годы
1981
1983
1985
1987
инвестирования в них весьма изменчива В одном го-
ду фирмы увеличивают свои производственные запа-
сы, тогда как в другом стараются снизить их уровень.
<< Пред. стр. 180 (из 272) След. >>
Список литературы по разделу