<< Пред. стр. 181 (из 272) След. >>
Список литературы по разделу
Инвестирование и процентные ставки
Фирмы осуществляют инвестиции тогда, когда они
видят перспективы увеличения спроса на свою про-
дукцию и хотят расширить масштабы своей деятель-
ности или же когда они стремятся получить преиму-
щество за счет внедрения более эффективного с точ-
ки зрения экономии затрат способа производства
данного товара. Инвестиции могут быть связаны и с
производством совершенно нового товара. Ай-Би-Эм
вкладывает средства в новый завод, где в производ-
стве компьютеров используются роботы, а «Фолькс-
ваген» строит новый автомобильный завод
В каждом подобном случае решение о строитель-
стве завода или о покупке машин и оборудования
будет определяться результатами расчета предстоя-
щих расходов и возможной прибыли. Фирма дол-
жна сопоставить выгоды от эксплуатации нового за-
вода или оборудования, т.е. прирост прибыли, с
уровнем расходов на инвестиции. Однако поскольку
доходы появятся лишь в будущем, а расходы возни-
кают сразу же, едва начинается строительство заво-
да или закупается оборудование, фирма должна
сравнивать величину будущих поступлений прибыли
с текущими расходами.
Вот тут и появляется процентная ставка. Для фи-
нансирования своих инвестиций фирма сегодня бе-
рет деньги в долг, и, следовательно, она должна
быть уверена в том, что инвестиции принесут доста-
точно добавочной прибыли, чтобы выплатить сумму
кредита плюс проценты по нему. Таким образом,
ТАБЛИЦА 29-4 Структура инвестиций в 1982-1986 гг, в млрд. долл. 1982 г.
Год
Жилилгяое Производственные Изменение
Всего В % от ВНП строительство мопрюсти. производственных запасов
1982 447 14,1 105 367 -25
1983 504 15,4 149 361 -6
1984 652 18,7 171 442 59
1985 648 18,1 177 461 9
1986 660 18,0 194 455 11
Примечание. Все числа округлены до миллиардов.
Источник: Economic Report of the President, 1987, Table B-2.
Глава 29: Экономика и деньги 551
предстоящие прибыли должны быть существенно
выше величины текущих издержек, чтобы сделать
возможной выплату процентов по займу, за счет ко-
торого осуществляются эти инвестиции. Чем выше
уровень процентной ставки, которую фирма должна
будет выплачивать, тем больше должна быть разни-
ца между величиной будущей прибыли и уровнем
текущих инвестиционных расходов, для того чтобы
сделать проект приемлемым
В любое время фирма имеет в своем распоряже-
нии множество готовых к осуществлению инвести-
ционных проектов. Подобные проекты могут вклю-
чать строительство новых заводов, переоборудование
телефонной связи, повышение качества компьютер-
ной системы или замену изношенных грузовых теле-
жек. Однако при высоком уровне процентной ставки
лишь небольшая часть этих проектов будет прибыль-
ной, а при очень низкой ставке процента прибыль-
ных проектов будет уже большинство, поскольку в
этой ситуации нет необходимости в значительном
превышении будущих прибылей над величиной теку-
щих инвестиционных расходоа Это означает, что вы-
сокие процентные ставки снижают заинтересован-
ность фирм в осуществлении своих инвестиций. И
наоборот, при низких процентных ставках масштабы
инвестирования, осуществляемого фирмами, растут.
Что бы изменилось, если бы для осуществления
своих инвестиционных проектов фирмам не нужно
было занимать деньги? Могла бы тогда иметь значе-
ние величина процентной ставки? Вероятно, да, по-
скольку фирмы должны стремиться использовать
имеющиеся у них средства наилучшим образом И
если фирма не прибегает к помощи кредита, то она,
вероятно, уже имеет необходимые денежные сред-
ства для осуществления данного инвестиционного
проекта Однако в этом случае фирма должна по-
смотреть, не существует ли возможности получить
более высокие доходы, используя эти деньги каким-
либо другим способом, например покупая облигации
или предоставляя кредиты другим фирмам Чем вы-
ше уровень процентной ставки, тем более привлека-
тельным будет для фирмы предоставление своих де-
нежных средств в кредит, а не вложение их непос-
редственно в фабрику или другие собственные про-
екты. Таким образом, чем выше уровень процентной
ставки, тем ниже склонность фирмы инвестировать
в физический капитал независимо от того, должна
фирма занимать для этого капитал или нет12.
12 Если вы изучили приложение к гл. 17, то вам должно быть понятно, что
здесь речь идет о той же современной стоимости, однако несколько в
ином аспекте. Фирма станет осуществлять инвестиции, если современ-
ная стоимость суммы отдачи от инвестиционного проекта превышает
величину современной стоимости издержек, связанных с его осущест-
влением. Чем выше процентная ставка, тем больше вероятность того,
что современная стоимость издержек превысит величину современной
стоимости отдачи.
РЕАЛЬНЫЕ И НОМИНАЛЬНЫЕ ПРОЦЕНТНЫЕ
СТАВКИ. Между номинальной процентной ставкой,
т.е процентной ставкой, выраженной в определен-
ной сумме долларов, и реальной процентной став-
кой имеется существенное различие, суть которого
была изложена в гл. 17.
О Реальная процентная ставка — это вы-
плачиваемая по ссуде ставка процента, кото-
рая выражается в единицах товаров. Она опре-
деляется как номинальная процентная ставка
минус уровень инфляции.
Рассмотрим пример, который показывает разницу
между реальной и номинальной процентными став-
ками. Предположим, что в 1980 г. вы взяли взаймы
100 долл. сроком на один год при номинальной
процентной ставке 16. Это означает, что в 1981 г.
вам пришлось уплатить кредитору сумму, равную
116 долл. Предположим далее, что темпы инфляции
в течение этого года составили 12%. Это означает,
что выплаченные вами в 1981 г. 116 долл. на самом
деле стоили только 103,57 (116 долл./1,12) в долла-
рах 1980 г. Другими словами, с точки зрения допол-
нительного количества товаров, которые кредитор
смог купить на доход от выданной им ссуды, про-
центная ставка составила только 3,57. Таким обра-
зом, реальная процентная ставка, которую вы упла-
тили и которую получил ваш кредитор, равнялась
всего лишь 3,57.
Обычно величина реальной ставки процента
определяется следующим уравнением:
Реальная номинальная теми
процентная = процентная — (2)
ставка ставка инфляции
Уравнение (2) дает лишь приблизительный резуль-
тат. Так, например, в только что рассмотренном
примере мы должны были бы получить реальную
процентную ставку, равную 413.
Самый простой способ уяснить суть реальной
процентной ставки — это понять, что в условиях
инфляции заемщики выплачивают стоимость кре-
дита и процентов долларами, которые потеряли
13 В момент, когда человек берет в долг, он еще не знает, каким будет
темп инфляции в период, на который он занимает эти деньги. Соответ-
ственно можно говорить о различии между ожидаемой реальной про-
центной ставкой и фактической реальной процентной ставкой. Ожида-
емая реальная процентная ставка равна номинальной процентной став-
ке (в нашем примере 16%) минус ожидаемый процент инфляции за пе-
риод предоставления ссуды. Фактический уровень реальной процентной
ставки — это номинальная процентная ставка минус фактический уро-
вень инфляции в период действия ссуды. Эта последняя величина стано-
вится известна лишь к концу срока предоставления данной ссуды. Раз-
личие между ожидаемой и фактической ставками процента возникает в
случае, если люди неправильно оценивают предстоящие темпы инфля-
ции. Например, когда фактический уровень инфляции оказывается вы-
ше, чем ожидалось, то фактическая реальная процентная ставка оказы-
вается ниже, чем ожидаемая реальная процентная ставка.
552 Часть 6: Совокупный спрос и факторы, его определяющие
свою покупательную силу в результате действия
инфляции. Показатель реальной процентной став-
ки и выражает то, что снижение стоимости долла-
ра учитывается при определении процентов за
кредит.
Почему эта разница является столь важной?
Прежде всего потому, что во время высокой инфля-
ции номинальные процентные ставки могут состав-
лять весьма значительную величину, тогда как ре-
альная процентная ставка может оставаться доволь-
но низкой. Например, в странах с высоким уровнем
инфляции — до 100% в год — номинальная про-
центная ставка бывает обычно также не ниже 100.
Подобная ставка процента представляется непомер-
но высокой. Однако если учитывать инфляцию, то
заемщик платит и вовсе нулевую реальную ставку,
поскольку он выплачивает ее в долларах более низ-
кой реальной стоимости. В 1981 г. в Соединенных
Штатах ставка по казначейским векселям составля-
ла 14% и выше, а уровень инфляции в тот же пери-
од был равен 10%, т.е. реальная процентная ставка
равнялась тогда лишь 4 и была гораздо ниже, чем в
августе 1984 г., когда ставка по казначейским вексе-
лям превышала 10%, а уровень инфляции был ме-
нее 4%.
О Процентная ставка, имеющая значение
при принятии инвестиционных решений, есть
реальная процентная ставка.
Это происходит потому, что реализация инвести-
ционного проекта приносит отдачу в форме това-
ров, стоимость которых должна быть сопоставлена
с расходами на кредит14. Однако если уровень цен
является постоянным, т.е. в экономике нет инфля-
ции и, следовательно, номинальная и реальная про-
центные ставки равны, то в этом случае уровень ин-
вестиций обратно пропорционален и номинальной
процентной ставке.
ГРАФИК ИНВЕСТИЦИЙ. Только что описанная
взаимосвязь между инвестированием и ставкой
процента представлена на рис 29-8 в форме кривой
инвестиционного спроса L
•О Трафик инвестиционного спроса показы-
вает размер инвестиций, который фирмы со-
гласны осуществлять при каждом данном
уровне процентной ставки.
Чем выше ставка процента, тем ниже желаемый
уровень инвестиционных расходов. Например, при
14 Различая ожидаемую и фактическую реальные процентные ставки, о ко-
торых шла речь в предыдущей сноске, необходимо заметить, что имен-
но ожидаемая реальная процентная ставка определяет уровень инвести-
ций, поскольку фактический уровень реальной процентной ставки ста-
нет известен только по истечении срока ссуды.
Инвестиционный спрос
РИС. 29-8. Кривая инвестиционного спроса. Планируемый
уровень инвестиционных расходов на строительство завода, уста-
новку оборудования, жилищное строительство и прирост товар
ных запасов зависит от величины реальной процентной ставки.
Чем выше ставка процента, тем меньше число инвестиционных
проектов, остающихся прибыльными. Таким образом, рост реаль-
ных процентных ставок сокращает спрос на инвестиции. Следо-
вательно, если процентные ставки растут с I0 до Г, то уровень
инвестиционного спроса падает с J0 до /'
процентной ставке Z0 уровень планируемых инве-
стиций равен J0. Если процентная ставка увеличива-
ется до уровня Г, все меньше проектов остаются
прибыльными, и величина инвестиционных расхо-
дов сократится до Г. При построении кривой инве-
стиций мы принимаем постоянными такие факто-
ры, как: 1) ожидания фирм по поводу будущего
спроса на их продукцию; 2) технология производ-
ства и 3) уровень зарплаты, которую фирмы дол-
жны выплачивать своим работникам15.
Все сказанное нами по поводу инвестиций фирм
в новые заводы и оборудование является также
верным и для инвестиций в жилищное строитель-
ство или запасы. При значительном росте процент-
ных ставок прибыли, которые будут получены от
эксплуатации нового дома или сегодняшнего увели-
чения товарных запасов, не будут достаточны, что-
бы возвратить сумму займа плюс проценты по не-
му. Следовательно, чем выше ставка процента, тем
меньше инвестиционные вложения в жилищное
строительство или запасы будут казаться прибыль-
ными. Таким образом, кривая инвестиционного
спроса на рис. 29-8 отражает спрос на все виды
инвестиций.
15 Напомним также, что мы предполагаем неизменным уровень цен и,
следовательно, номинальная и реальная процентные ставки равны.
Глава 29: Экономика и деньги 553
Новое значение
совокупного спроса
Первоначальный
совокупный спрос
Функция
потребления
РИС. 29-9. Влияние снижения уровня
процентных ставок на масштабы инве-
стиций и совокупного спроса. Снижение
уровня процентных ставок увеличивает инве-
стиционные расходы с I0 до J'. Кривая сово-
купного спроса сдвигается вниз, и уровень
равновесных доходов повышается с Y0 до У.
Таким образом, денежная экспансия, пони-
жая процентные ставки, увеличивает доходы
и выпуск продукции
Инвестиции и ожидаемые прибыли
Кривая инвестиционного спроса I на рис 29-8 по-
строена для некоторого данного ожидаемого уровня
прибыли от инвестиций. Если фирмы становятся бо-
лее оптимистичными в своих оценках будущих при-
былей, например если они верят, что через 3 года
длительный период вялой активности наконец сме-
нится бумом, они, несомненно, захотят инвестиро-
вать больше.
На рис 29-8 подобное увеличение уровня ожида-
емых прибылей соответствовало бы сдвигу кривой /
вверх и вправо, в результате чего для любой нормы
процента уровень инвестиций окажется выше.
4. Деньги, процентные ставки
и совокупный спрос
Из предыдущих параграфов мы уже знаем, что, во-
первых, когда Fed увеличивает количество денег, это
сокращает процентную ставку и, во-вторых, сокра-
щение процентной ставки в свою очередь увеличи-
вает инвестиционный спрос. Таким образом, Fed
может влиять на величину инвестиционного спро-
са путем изменения денежной массы.
На рис 29-9, используя уже знакомую нам бис-
сектрису системы координат (линию 45°), покажем,
каким образом изменение денежной массы воздей-
ствует на процентные ставки, влияя тем самым на
совокупный спрос и уровень выпуска. Первоначаль-
но состояние равновесия в экономике находится в
точке E с уровнем инвестиций I0. Когда Fed увели-
чивает количество денег в обращении, снижая при
этом уровень процентной ставки, то она тем самым
увеличивает спрос на инвестиции. Спрос на инве-
стиции возрастает до уровня Г, и кривая совокупно-
го спроса перемещается вверх, как это показано на
рис. 29-9. Новой точкой равновесия в экономике
является точка E' с более высоким уровнем доходов
<< Пред. стр. 181 (из 272) След. >>
Список литературы по разделу