<< Пред. стр. 202 (из 272) След. >>
Список литературы по разделу
ко 5,7%, нефтяной кризис 1973 г. переживался Япо-
нией особенно тяжело. В 1974 г. уровень инфляции
возрос до 24% В этот период японское правитель-
ство резко ограничило объем денежной массы, в ре-
зультате чего объем промышленного производства в
1974 г. здесь снизился на 4%, а в 1975 г. — еще на
10%. Таким образом, даже в Японии, где система
заработной платы более гибкая, потребовалось до-
вольно значительное сокращение выпуска продук-
ции, прежде чем инфляция спустилась с отметки,
превышающей 20%, до сегодняшнего почти нулево-
го уровня.
Похожая ситуация сложилась и в Германии, где
темпы инфляции сегодня также близки к нулевой
отметке Один раз в году между профсоюзами и
предпринимателями проводятся переговоры о раз-
мере заработной платы. В них принимает участие и
правительство, объявляя о своих намерениях в отно-
шении экономической политики на предстоящий
год. Таким образом, политика, которую правитель-
ство собирается проводить в будущем, получает хо-
рошие шансы непосредственно влиять на соглаше-
ния о заработной плате
В случае с Германией есть, однако, и своя специ-
фика. В начале 1920-х годов Германия пережила пе-
риод крайне высоких темпов инфляции. Возможно,
именно опыт существования в условиях гиперинф-
ляции определяет особенно сильное неприятие ин-
фляции в этой стране. Когда правительство предо-
стерегает, что слишком быстрый рост зарплаты мо-
жет вызвать инфляцию, работники прислушиваются
и ограничивают свои требования по увеличению
зарплаты.
3. Цена инфляции
Люди не любят инфляцию и хотели бы от нее изба-
виться. Но действительно ли инфляция имеет серь-
езное значение? Это звучит риторически, если
учесть очевидность того, что рост цен — всегда пло-
хо. Однако ответ на этот вопрос не столь очевиден,
как кажется.
Иллюзии по поводу инфляции
Главная причина того, почему люди не любят ин-
фляцию, состоит, вероятно, в наличии ряда иллюзий
относительно ее природы. Безусловно, все люди ду-
мают об инфляции прежде всего как о причине ро-
ста цен на приобретаемые ими товары — продукты
питания, стереосистемы, подержанные автомобили
и билеты в кино. Инфляция есть зло уже хотя бы
потому, что при меньшей инфляции мы могли бы
купить больше товаров.
Однако это односторонний подход. Инфляция
обычно вызывает также рост номинальных доходов,
622 Часть 7: Совокупное предложение и экономический рост
ТАБЛИЦА 33-3. Издержки и последствия инфляции
Реакция
инфляционных
ожиданий
Полная
Адаптация к инфляции государственных институтов
Неполная
Перераспределение средств от
кредиторов к должникам
Неопределенность
Полная
Неполная
«Издержки на обувные подметки» Искажения в результате контроля над процентными ставками,
«Издержки на меню»
процесс постепенного прогрессивного роста налогов и
диспропорции на рынках капитала в результате налого-
обложения инфляционного компонента доходов на капитал
Перераспределение средств и последствия чрезмерного
налогообложения (неадекватного налогообложения)
до некоторой степени сглаживающий инфляцион-
ные процессы. При инфляции, как правило, повы-
шаются процентные ставки, и это служит частич-
ной компенсацией для кредиторов. Принимая во
внимание подобную адаптацию к инфляции, мы
должны рассматривать обе стороны процесса —
как расходы, так и доходы, чтобы увидеть реальные
результаты инфляции и понять, действительно ли
она делает жизнь труднее. Если оставить в стороне
иллюзии, то что же представляют собой действи-
тельные издержки инфляции?
Ожидания, институты власти и издержки
инфляции
Издержки инфляции возникают, как правило, либо
в случае ошибочных оценок ее перспективных мас-
штабов, в результате чего люди захвачены врасплох,
либо когда предвидение не обманывает, но некото-
рые законы и правительственные институты делают
невозможным полное отражение ожидаемого уров-
ня инфляции в трудовых соглашениях. Например, в
1987 г. инфляция составляла 3%, и, вероятно, почти
все точно предсказали эту цифру; однако не исклю-
чено, что многие люди оказались неправы в своих
оценках, предполагая, что темпы инфляции составят
лишь около 1%, или, наоборот, считая, что они
вполне могут достичь и 12%, и, видимо, понесли в
результате своих ошибок определенные убытки. Что
касается второго случая возникновения издержек
инфляции, то в действительности до сих пор не все
государственные институты, в частности государ-
ственного регулирования и налоговая система, пол-
ностью приспособились к существованию в услови-
ях инфляции. Теперь нам предстоит объяснить, как
экономика приспосабливается к инфляции.
Таблица 33-3 показывает четыре возможные
комбинации. Верхний левый угол представляет ситу-
ацию, когда никто не застигнут врасплох и в эконо-
мике не существует особых препятствий для того,
чтобы нормально жить в условиях инфляции. Ос-
тальные случаи представляют собой комбинации,
возникающие при невыполнении одной из этих
двух предпосылок. Мы изучим издержки инфляции
в каждом из этих случаев. Начальной точкой будет
являться экономика, в которой как инфляционные
ожидания, так и функционирование государствен-
ных институтов полностью приспособлены к суще-
ствованию инфляции.
Инфляция в условиях полного
приспособления к ней и верных
инфляционных ожиданий
Представим себе экономику, где инфляция из года
в год равна 10%. Все знают это, и соответствующие
институциональные структуры приспособились к
этому. Что же это за экономика? Во-первых, все це-
ны и доходы, включая зарплату, растут ежегодно на
10% Следовательно, реальные доходы остаются по-
стоянными, так же как и относительные цены9. Во-
вторых, реальные налоговые платежи не зависят от
инфляции. С ростом цен и доходов номинальный
объем налоговых платежей изменяется так, что ре-
альный размер выплачиваемых налогов из года в год
остается неизменным.
В-третьих, наличие инфляции не имеет заметного
влияния на принятие решений о хранении средств
в виде облигаций или недвижимого имущества Если
кто-то предоставляет кредит в форме долговых обя-
зательств с фиксированной процентной ставкой (те
в форме облигаций) и, следовательно, в конце срока
кредита получает фиксированную сумму денег, то
потеря его покупательной способности в результате
действия инфляции компенсируется более высокой
процентной ставкой за этот кредит. Рост процент-
9 Чтобы упростить условия нашего анализа, представим экономику, где
нет ни роста производительности, ни изменений в условиях спроса и
предложения. Поэтому мы можем сказать, «то реальные зарплаты и от-
носительные цены остаются постоянными. Но, конечно, инфляция в чи-
стом виде может случиться и в экономике, где имеется реальный эконо-
мический рост.
Глава 33: Проблема инфляции 623
ной ставки почти полностью компенсирует сниже-
ние стоимости денег за период кредитования. В-чет-
вертых, эта реакция рынка капиталов на процессы
инфляции правильно воспринимается налоговой си-
стемой, т.е. трактуется именно как поправки на ин-
фляцию, а не как действительные доходы или при-
были на капитал.
Вот практически полный перечень действий по
адаптации, которые должны иметь место в эконо-
мике, полностью приспособившейся к существова-
нию инфляции. Если же экономика или ожидания
экономических агентов не приспособлены к дей-
ствию инфляции, то, как мы увидим, некоторые из
перечисленных видов реакции могут отсутствовать.
ИНФЛЯЦИЯ И ПРОЦЕНТНЫЕ СТАВКИ. Как уже
отмечалось, процентные ставки действительно могут
адекватно отражать инфляционные ожидания в
экономике, полностью адаптированной к инфляции.
Этот момент заслуживает более тщательного рас-
смотрения, поскольку является одним из централь-
ных в возникновении издержек инфляции.
Предположим, что некто выдает кредит в 100
долл. сроком на один год при условии, что в следую-
щем году это принесет ему дополнительных товаров
и услуг стоимостью в 3 долл. Если в экономике нет
инфляции, то кредитор получает обратно 103 долл.,
что дает ему возможность приобрести товаров и
услуг на 3% больше, чем он мог купить на эту сум-
му в предыдущем году.
Допустим, темпы инфляции повысились до 10%, и
каждый осознает этот инфляционный рост. Если
кредитор продолжает предоставлять кредит под 3%,
то в конце года он получит обратно те же 103 долл,
однако теперь их реальная стоимость уже гораздо
ниже на 10% меньше, чем при прежнем уровне ин-
фляции. С точки зрения изменения суммы товаров и
услуг, которые теперь может приобрести кредитор
на эти деньги, он не только не получит 3% прибыли,
а скорее понесет убытки, равные около 7%.
Если кто-то предоставляет кредит в 100 долл. на
год и хочет получить в конце года свои 103 долл. в
реальном выражении, то сумма процентного плате-
жа должна быть достаточно большой, чтобы позво-
лить кредитору купить товаров и услуг на сумму в
103 долл. (измеряемую в базовых ценах) при уровне
цен на конец года, Если через год цены будут на
10% выше, чем теперь, то необходимый размер пла-
тежа составляет 113,30 долл. (103 х 1,1). Чтобы по-
лучить компенсацию за 10% инфляции, кредитор
должен требовать по кредитам 13,3% в конце этого
года, что примерно равно сумме первоначальных 3%
и ожидаемого процента инфляции. Эти 13,3% пред-
ставляют собой номинальную процентную ставку,
призванную компенсировать кредитору 10% инфля-
ции в течение года, в то время как реальная про-
центная ставка, за вычетом темпов инфляции, оста-
ется на уровне 3%
О Номинальная процентная ставка — это
норма процента, выражаемая в терминах де-
нежных платежей за кредит. Реальная процен-
тная ставка — это доход на кредит, или стои-
мость кредита, выражаемая в терминах това-
ров и услуг. Реальная ставка приблизительно
равна номинальной ставке за вычетом темпов
инфляции.
Ясно, что рост номинальной процентной ставки до
13,3 будет компенсировать кредитору возможные
потери от инфляции. Но что при этом происходит с
заемщиком? Может ли он позволить себе платить
более высокую процентную ставку? Да, может.
Предположим, что заемщик — это фирма, берущая
в долг сегодня, чтобы произвести товары для прода-
жи в течение года Если темп инфляции возрастает
до 10%, то цены товаров, продаваемых фирмой, так-
же повысятся на 10%, и поэтому фирма сможет по-
зволить себе оплатить проценты и фактически
остаться в той же экономической ситуации, в кото-
рой она была бы при отсутствии инфляции и про-
центной ставке, равной 3% годовых.
Все сказанное о реальной и номинальной про-
центных ставках мы суммируем в следующем урав-
нении:
Номинальная инфляционная реальная
процентная = + процентная (1)
ставка надбавка ставка
Инфляционная надбавка равна тому уровню инфля-
ции, который ожидается в течение срока предостав-
ления кредитов.
Эта связь номинальной процентной ставки и
уровня инфляции известна как зависимость Фише-
ра и подробно рассматривается в окне 33-1. Зависи-
мость была названа именем знаменитого американ-
ского экономиста Ирвинга Фишера (1867-1947),
который в течение всей своей профессиональной
карьеры с 90-х годов прошлого века и по 1947 г.,
интересовался проблемами инфляции10. Далее в
этой главе будут приведены некоторые свидетель-
ства из мировой экономической практики в пользу
зависимости Фишера Но сейчас мы продолжим об-
суждение вопроса о последствиях инфляции.
Предположим, люди ожидают, что уровень ин-
10 Фишер преподавал в Йельском университете и внес важный вклад в
экономические науки и понимание основ развития экономики. Он был
также энтузиастом здорового образа жизни, верящим в пользу сна на
свежем воздухе и употребления в пищу проросших пшеничных зерен.
Наряду с книгами по экономической теории он писал также книги о
здоровом образе жизни.
9|С 42 — Экономика
624 Часть 7: Совокупное предложение и экономический рост
Окно 33-1. Инфляция и процентные ставки: зависимость Фишера
Различие между реальной и номинальной процентными
ставками существенно для понимания природы экономи-
ческого цикла и развития экономики в условиях инфля-
ция Например, в странах, где темпы инфляции высоки,
номинальные процентные ставки могут выражаться трех-
значными числами. На первый взгляд трудно представить,
что кто-то может позволить себе взять кредит, если про-
центная ставка превосходит 100. Однако если предполо-
жить, что вы взяли кредит под 100%, в то время как це-
ны выросли на 200%, то вы совершили невероятно вы-
годную сделку, поскольку реальная процентная ставка
для вас является отрицательной величиной. Представим
себе, например, покупку в начале года подержанного ав-
томобиля на взятые в кредит деньги. Если автомобиль
стоит 10 тыс, то в конце года вы должны будете выпла-
тить 20 тыс Однако вполне вероятно, что при росте цен
на 200% автомобиль подорожает до 30 тыс обесценен-
ных бумажных денег, и тогда через год вы сможете про-
дать автомобиль, получив при этом прибыль.
Преобразуя уравнение (1), мы можем сформулировать
различие между реальной и номинальной процентными
ставками:
процентная ставка была положительной, номинальная
процентная ставка должна быть по крайней мере равна
уровню инфляции. Например, если уровень инфляции
равен 20%, то, для того чтобы кредиторы не понесли
убытков, номинальная процентная ставка должна быть
не ниже 20%п.
Рассмотрим некоторые фактические данные, говоря-
щие в пользу существования зависимости между про-
центными ставками и инфляцией.
Фактические данные
На рис ЗЗО-l показаны движение ставок по казначей-
ским векселям и динамика инфляции в США начиная с
1950 г. После войны в Корее между темпами инфляции
и процентной ставкой наблюдалась простая зависимость:
оба эти показателя в основном росли. Таким образом,
<< Пред. стр. 202 (из 272) След. >>
Список литературы по разделу