<< Пред. стр. 203 (из 272) След. >>
Список литературы по разделу
зависимость Фишера, похоже, на практике имеет вид
«один к одному», та с каждым процентом роста темпов
инфляции процентная ставка также поднимается на 1%.
В табл 330-1 представлены другие данные, свидетель-
ствующие о существовании этой зависимости, а именно
инфляционная
надбавка
(01)
Реальная номинальная
процентная = процентная
ставка ставка
Как следует из этой формулы, для того чтобы реальная
1 Уравнение (Ol) достаточно корректно лишь тогда, когда уровень ин-
фляции и процентная ставка достаточно малы, скажем, ниже 20%. Бо-
лее правильной формулой будет следующая: (1 + реальная процентная
ставка) » (1 + номинальная процентная ставка)/(1 — темп инфляции).
Последнее в точности соответствует принципу определения реальной
процентной ставки.
РИС. 330-1. Инфляция и динамика ставки по казначей-
ским векселям в Соединенных Штатах, 1950-1987 гг. При-
мечание. В качестве нормы инфляции принята погодовая дина-
мика дефлятора ВНП. (Источник Data Resources, Inc.)
Глава 33: Проблема инфляции 625
темпы инфляции и номинальные процентные ставки в
странах, в достаточно широких пределах дифференциро-
ванных по уровню инфляции. В таблице приведены про-
центные ставки по кредитам, установленные централь-
ным банком в конце 1985 г., а также нормы инфляции
как темпы роста цен в период 1984-1985 гг.12
Данные таблицы подтверждают точку зрения о том,
что, чем выше темп инфляции, тем больше номинальная
процентная ставка. Бразилия, например, имела самый
высокий уровень инфляции и самые высокие процент-
ные ставки, тогда как в Германии и в Японии оба пока-
зателя находились на самом низком уровне Однако хотя
взаимозависимость между процентными ставками И ин-
фляцией достаточно сильна, это не означает, что повы-
шение инфляции точно пункт в пункт сопровождается
повышением процентной ставки. Очевидно, что, помимо
инфляции, действуют и другие факторы, вызывающие
различия в уровнях процентных ставок по странам.
В табл. 330-1 все номинальные процентные ставки
превышали темп инфляции. Следовательно, в 1985 г. ре-
альная процентная ставка во всех странах была положи-
тельной. Однако такая же таблица, основанная на дан-
ных 1981 г., показала бы, что в некоторых странах тем-
пы инфляции превышали номинальные процентные
ставки. Таким образом, существование отрицательных
реальных ставок процента вполне вероятно.
В последние 50 лет реальный средний доход по казна-
чейским векселям в Соединенных Штатах был равен ну-
лю. Тем не менее в отдельные периоды, в частности по-
сле 1981 г, фактические выплаты по процентам на век-
селя были положительными — от 3 до 7%; с другой сто-
12 Так как по Бразилии и Турции данных за 1985 г. не имеется, то по
этим двум странам используются данные за 1984 г.
роны, в середине 1970-х годов эти выплаты фактически
были в достаточно сильной степени отрицательными.
Итак, выполненный анализ приводит нас к выводу,
что при прочих равных условиях повышение инфляции
означает рост номинальных процентных ставок. Однако
на практике развертывание событий по подобному
принципу «контролируемого эксперимента», при кото-
ром все прочие условия сохраняются постоянными, на-
блюдается довольно редко. Гораздо чаще резкое увеличе-
ние инфляции оказывается неожиданностью или может
сопровождаться разного рода макроэкономическими на-
рушениями, которые также воздействуют на уровень ре-
альной процентной ставки.
ТАБЛИЦА ЗЗО-l. Темп инфляции и номинальная
процентная ставка (в % в год, данные за 1985 г.)
Темп Номинальная
Страна инфляции процентная ставка
Бразилия* 196,7 215,3
Германия 2,2 4,0
Греция 19,3 20,5
Ирландия 5,4 10,3
Италия 9,2 15,0
Япония 2,0 5,0
Новая Зеландия 15,4 19,8
Португалия 19,6 23,0
Турция* 48,4 52,0
Соединенные Штаты 3,6 7,5
* Данные 1984 г.
Источник: International Financial Statistics Yearbook 1986.
фляции в течение ряда следующих лет будет состав-
лять приблизительно 10%, и допустим, что они ока-
зались правы. Ожидаемая 10%-я инфляция отразит-
ся на размере процентных ставок и темпах роста
заработной платы, закладываемых в трудовые согла-
шения на весь срок их действия. И даже в этом
случае существуют издержки от инфляции.
«ИЗДЕРЖКИ НА ОБУВНЫЕ ПОДМЕТКИ». В усло-
виях инфляции держать на руках наличные деньги
— дорогое удовольствие. Представим себе человека,
который имеет при себе в среднем 80 долл. налич-
ными деньгами. Эти деньги могли бы находиться в
банке или в другом подобном месте и приносить
проценты, но для покупок в магазине удобнее
иметь в кармане наличные.
Насколько же это дорого — иметь наличность
при себе, вместо того чтобы держать ее там, где она
приносит проценты? Цена этого — процентная
ставка. Предположим, что инфляции не существует,
а процентная ставка равна 3. Тогда тот, кто носит с
собой в среднем 80 долл., теряет в год 2,48 долл. на
неполученных процентах. Предположим теперь, что
уровень инфляции поднялся до 17% и процентная
ставка выросла до 20 (3 + 17). Тогда тот, кто посто-
янно имеет при себе 80 долл., мог бы заработать на
них 16 долл. в год, положи он эти деньги в банк
под 20% Таким образом, рост инфляции и процент-
ной ставки увеличивает цену хранения наличных де-
нег. И вместо того чтобы держать на руках налич-
ные деньги, домашние хозяйства, например, могли
бы вложить их в высокодоходные активы, такие,
как казначейские векселя или бумаги различных
взаимных фондов.
Ввиду повышения стоимости издержек при хра-
нении наличных денег люди предпочитают держать
на руках меньшее их количество, сокращая реаль-
ную стоимость своих наличных авуаров вместо 80,
скажем, до 40 долл. Теперь, однако, они должны бу-
дут чаще ходить в банк, изымая всякий раз суммы
меньшего размера (в реальном выражении).
В этом случае издержки от инфляции включают
излишние неудобства от того, что нужно чаще хо-
дить в банк. В свою очередь банку придется нанять
42»
626 Часть 7: Совокупное предложение и экономический рост
больше людей, чтобы справиться с возросшим объе-
мом работы. Подобные издержки от инфляции мы
объединяем в понятие «издержек на обувные под-
метки», поскольку инфляция, заставляя людей все
чаще ходить в банк, приводит к износу подметок на
обуви клиентоа
«ИЗДЕРЖКИ МЕНЮ». Когда цены растут, прихо-
дится чаше менять ценовые ярлыки. Каталоги так-
же должны перепечатываться более часто, чтобы
поспевать за изменением цен. Точно так же с каж-
дым новым повышением цен должны корректиро-
ваться и меню. Поэтому все издержки инфляции
подобного типа называются «.издержками меню*.
Заметим, что такие же «издержки меню» могут воз-
никнуть и в результате дефляции. Если средний уро-
вень цен снижается, то и индивидуальные расценки
должны пересматриваться гораздо чаще, чем это
происходит при постоянных ценах.
Насколько существенны эти «издержки меню»? В
супермаркете, где цены вообще меняются довольно
часто, «издержки меню» составляют небольшую ве-
личину. В то же время для счетчиков на стоянках,
телефонных или торговых автоматов «издержки ме-
ню» могут быть гораздо более существенными. На-
пример, для того чтобы перенастроить таксофоны,
работающие на монетах, на новый уровень расце-
нок, требуется большая работа Поэтому в странах с
очень высокими темпами инфляции платные теле-
фоны обычно принимают не монеты, а жетоны, по-
скольку изменение цены жетонов — дело гораздо
более легкое, чем постоянная переналадка аппара-
тов в соответствии с новыми расценками.
Такие издержки от инфляции, как «издержки на
обувные подметки» и «издержки меню», имеют ме-
сто даже в том случае, когда инфляция является
ожидаемой и все институты в экономике уже при-
способились к ее существованию. Ведь даже в этом
случае нет практически осуществимого способа на-
числить проценты по наличным деньгам или же
обойтись без частого пересмотра цен на товары.
Ожидаемая инфляция при неполной
приспособленности институтов
Изменения в законодательстве и функционирова-
нии институтов власти происходят очень медленно
даже в случае ожидаемой инфляции.
КОНТРОЛЬ НАД СТАВКОЙ ПРОЦЕНТА И
«ИЗДЕРЖКИ НА ОБУВНЫЕ ПОДМЕТКИ». Макси-
мальные номинальные ставки обычно контролиру-
ются законодательно и, следовательно, не вполне
оперативно реагируют на инфляцию. Примером
здесь служат Соединенные Штаты, где процентные
ставки, выплачиваемые банками по депозитам,
контролировались с 1930-х годов вплоть до 1986 г.
В этот же период во многих штатах существовали
законы, направленные против ростовщичества и
ограничивающие рост назначаемых кредиторами
процентных ставок
В случае когда номинальные процентные ставки
не могут свободно реагировать на изменение эконо-
мических условий, инфляция приносит дополни-
тельные издержки. Например, если при росте ин-
фляции банки не вправе самостоятельно поднимать
процентную ставку по депозитам, держать послед-
ние становится невыгодно. Люди пытаются найти
пути более эффективного использования имеющих-
ся у них денег. В результате у населения постепенно
появляются новые институциональные возможности
получать более высокие проценты на свои вложе-
ния. Так, в 70-е годы в ответ на усиление контроля
за процентными ставками банков в условиях обще-
го повышения нормы процента в экономике на де-
нежном рынке стали интенсивно развиваться раз-
личные фонды, позволявшие мелким инвесторам со-
вместно владеть высокоприбыльными активами, та-
кими, например, как казначейские векселя. До по-
явления подобных институтов контроль* над процен-
тной ставкой создавал дополнительные издержки от
инфляции.
Почему же положение людей ухудшается в слу-
чае, если банки не платят ставку процента по депо-
зитам, соответствующую уровню инфляции? В кон-
це концов, если вкладчики терпят убытки из-за то-
го, что получают меньше по своим депозитам, то
банк должен извлекать прибыль, поскольку платит
меньше своим вкладчикам. Может быть, эти резуль-
таты взаимно компенсируют эффект своего осуще-
ствления13? Это действительно так, но в такой ситу-
ации существует и еще один вид издержек. Люди
теперь вынуждены тратить больше времени и
средств на то, чтобы правильным образом разме-
стить свои денежные средства. Они платят значи-
тельные суммы брокерам за то, что те покупают
или продают для них облигации, начинают чаще хо-
дить в банк Мысль о том, как обойтись возможно
меньшим количеством денег, мучает их по ночам.
Все эти усилия, затраченные в попытках максималь-
но экономно расходовать свои денежные авуары,
также составляют издержки от инфляции.
НАЛОГИ. Другой важный элемент издержек от ин-
фляции (в условиях верных ожиданий, но неполной
13 Когда мы говорим о взаимной компенсации двух явлений, мы игнори-
руем существование эффекта распределения; другими словами, мы не
обращаем внимание на то, кто понес убытки, а кто извлек прибыль.
Возможно, сочувствия со стороны общества в большей мере заслужива-
ют клиенты банка, а может быть, и наоборот. В первом случае потери
общества тем больше, чем выше прибыли банков, полученные за счет
своих клиентов.
Глава 33: Проблема инфляции 627
приспособленности институтов) возникает из-за
трудностей адаптации налоговой системы к инфля-
ционным процессам. Здесь существуют две крупные
проблемы.
Во-первых, с ростом уровня цен доля налоговых
выплат в общей величине реальных доходов увели-
чивается, рождая, таким образом, эффект прогрес-
сивною роста налогов. Если бы налоги находились в
постоянной пропорции к номинальным доходам
независимо от величины последних, в этом не было
бы никакой проблемы, поскольку в таком случае
люди выплачивали бы одинаковый, не зависящий от
уровня цен процент своих доходов в виде налогов.
Но так как норма налогообложения при использо-
вании его прогрессивной формы имеет тенденцию
расти вместе с уровнем номинальных доходов, то
инфляция, приводя к росту номинальных доходов,
тем самым увеличивает и долю налогов в реальных
доходах.
Вторая проблема связана с налогообложением ка-
питала. Налогообложение доходов на капитал явля-
лось сложной проблемой и в лучшие времена При
этом основным был вопрос, должны ли прибыли от
капитала облагаться налогом как доходы или же по
специальной, более низкой ставке, как это делалось в
Соединенных Штатах до налоговой реформы 1986 г.
При появлении в экономике инфляции эта проблема
еще более усложняется, так как рост капитала, свя-
занный с приращением рыночной стоимости акти-
вов, реагирует на инфляцию более оперативно, чем
реальные прибыли. Ни одной стране не удалось до-
биться существенного успеха в нейтрализации по-
следствий влияния инфляции на налогообложение
капитала. Некоторые специалисты в области налогов
даже считают, что наибольший ущерб от инфляции
заключается именно в том, что она увеличивает фак-
тическое налогообложение капитала.
Схожая проблема налогообложения капитала
возникает и в отношении доходов в виде процентов
на капитал. Возьмем простой пример. Предполо-
жим, что инфляция увеличивается с 5 до 10% и
процентные ставки растут вместе с инфляцией в
пропорции один к одному, как это и предполагает-
ся зависимостью Фишера С увеличением номиналь-
ной процентной ставки на 5 пунктов реальная про-
центная ставка до уплаты налогов не меняется. Но
если номинальный доход на проценты облагается
налогом в размере 28%, то правительство забирает в
виде налога 1,4 (0,28 х 5%) процентного пункта из
совокупных пяти пунктов инфляционной надбавки,
сокращая, таким образом, получаемую кредиторами
реальную сумму доходов по процентам после упла-
ты налогов. В этом случае кредитор фактически не-
сет убытки в результате действия инфляции, тогда
как правительство извлекает прибыль. Такие усло-
<< Пред. стр. 203 (из 272) След. >>
Список литературы по разделу