<< Пред. стр. 207 (из 272) След. >>
Список литературы по разделу
рия денег отражает действительность, рассмотрим
данные, представленные в табл. 34-1. Таблица позво-
ляет нам сравнить денежную массу и уровень цен в
нескольких странах в 1985 г. с соответствующими
показателями базового 1965 г. В частности, во Фран-
ции денежная масса в 1985 г. более чем в 6 раз пре-
высила уровень 1965 г., тогда как цены выросли при-
мерно в 5 раз. В Соединенных Штатах уровень цен и
денежная масса росли почти в одинаковой пропор-
ции. В Бразилии (стране, которой, очевидно, свой-
ственны исключительно высокие темпы инфляции)
денежная масса возросла более чем в 11000 раз, тог-
да как цены увеличились менее чем в 7000 раз.
Какой вывод мы можем сделать на основании
этих данных? Из сравнения Бразилии с другими
странами можно предположить, что в тех странах,
где номинальная денежная масса увеличивается в
огромных масштабах, рост цен также имеет значи-
Глава 34: Деньги, дефицит и инфляция 637
ТАБЛИЦА 34-1. Номинальная денежная масса и уровень цен в 1985 г. (1965 г. = 100)
Бразилия Канада Франция Германия Италия Япония США
деньги 1102662
Цены 661543 529
374 630
490 365
224 2060
803 865
352 342
367
Примечание. Под денежной маетой понимается агрегат Ml, под уровнем цен — индекс CPI.
Источник: International Monetary Fund, International Financial Statistics Yearbook, 1986.
тельную величину. Однако общая взаимосвязь меж-
ду деньгами и уровнем цен не является тесной, осо-
бенно в странах с умеренными темпами роста обо-
их показателей. Например, рост денежной мйссы
был почти одинаковым в Соединенных Штатах и
Германии, несмотря на тот факт, что уровень цен в
Германии вырос в гораздо меньшей степени. Темпы
роста цен в Канаде, Японии и Соединенных Штатах
были весьма близки, хотя интенсивность роста де-
нежной массы в этих странах сильно различалась.
Сравнение динамики денежной массы и уровня
цен за 20 лет производится в табл. 34-1 с долгосроч-
ных позиций. Разумеется, 20 лет — достаточно про-
должительный отрезок времени для того, чтобы лю-
бое изменение денежной массы полностью отрази-
лось в ценах. Но даже в этом случае мы не обнару-
живаем очень жесткой связи между денежной мас-
сой и ценами. Причина этого выявляется на основе
того же уравнения (1). Уровень цен зависит как от
номинальной денежной массы, так и от спроса на
реальные денежные остатки. При данной номиналь-
ной денежной массе увеличение реального спроса
на деньги, как правило, имеет своим результатом
снижение уровня цен. Таким образом, если количе-
12,5 25 37,5 50 62,5
Рост денежной массы, % за год
РИС. 34-1. Рост денежной массы и инфляция в период
1974-1984 гг. (среднегодовые темпы прироста). (Источник:
International Financial Statistics Yearbook, 1986.)
ство денег в обращении удваивается, но одновре-
менно по какой-то причине удваивается и реальный
спрос на деньги, равновесный уровень цен остается
в точности прежним, несмотря на увеличение но-
минальной денежной массы.
Рассмотрим теперь более внимательно динамику
номинальной денежной массы и реального спроса
на деньги, а также то, каким образом они влияют
на изменения уровня цен.
Рост денежной массы и инфляция
Мы можем использовать уравнение (2) для анализа
темпов прироста уровня цен, или нормы инфляции.
В терминах темпов прироста уравнение (2) имеет
следующий вид2:
темпы
прироста
— реального
спроса
на деньги
темпы
Норма
(3)
прироста
= номинальной
инфляции денежной
массы
Рисунок 34-1 демонстрирует взаимозависимость
среднего темпа прироста денежной массы и нормы
инфляции в период 1974-1984 гг. для группы стран,
причем в некоторых из них наблюдался чрезвычайно
быстрый рост денежной массы. Отметим, что в дан-
ном случае мы не сделали поправку на рост реально-
го спроса на деньги. Но даже в этих условиях гра-
фик иллюстрирует весьма сильную зависимость: чем
выше темпы прироста денежной массы, тем выше
норма инфляции. Рисунок отражает важное правило:
• Если темпы прироста денежной массы очень
высоки — где-нибудь на уровне 30% и выше,
инфляция, как правило, имеет те лее темпы,
что и денежная масса.
Эти условия являются оптимальными для качества
прогноза на основе количественной теории. Тем не
2 Вообще говоря, темп прироста произведения двух переменных, например
номинального ВНП (P X Y), являющегося произведением реального ВНП
(Y) и дефлятора ВНП (P), приблизительно равен сумме темпов прироста
множителей (в нашем конкретном случае — реального ВНП и инфля-
ции). Темп прироста отношения двух переменных, например реальных
остатков (М/Р), примерно равен разности между темпом прироста чис-
лителя (в нашем случае — номинальной денежной массы) и темпом
прироста знаменателя (в нашем случае — нормы инфляции).
638 Часть 7: Совокупное предложение и экономический рост
менее темпы роста денежной массы и норма инфля-
ции, измеренные в пределах более коротких проме-
жутков времени, не столь тесно связаны между со-
бой. В случае же медленного роста денежной массы
(около 10% и менее) уровень цен и масса денег в об-
ращении и подавно растут неодинаковыми темпами,
что подтверждается данными табл. 34-1 и рис 34-1.
Изменения -реального спроса на деньги
Из уравнения (3) видно, где следует искать объясне-
ние этих выводоа Оно показывает, что отклонения
от точного равенства между инфляцией и ростом
денежной массы возникают как результат динами-
ки темпов прироста реального спроса на деньги.
Рассмотрим поэтому факторы, определяющие спрос
на реальные остатки.
Три главных фактора лежат в основе динамики
объема реального спроса на деньги:
Изменения реальных доходов.
Изменения величины альтернативных издер-
жек хранения денег.
Финансовые нововведения и изменения в регу-
ляторах.
Рассмотрим каждый из этих факторов в отдельности.
РЕАЛЬНЫЕ ДОХОДЫ. Динамика реальных доходов
может весьма существенно колебаться на протяже-
нии длительного отрезка времени, равного, скажем,
20 годам. Как правило, за этот промежуток време-
ни кумулятивный рост реальных доходов способен в
значительной степени увеличить реальный спрос на
деньги. Б частности, ежегодный рост реальных дохо-
дов на 4% приведет через 20 лет к удвоению их
уровня, что в свою очередь вызовет значительный
рост реального спроса на деньги, возможно, даже на
те же 100%. С точки зрения уравнения инфляции
(3) рост реальных доходов увеличивает реальный
спрос на деньги и, следовательно, в тенденции при-
водит к сокращению нормы инфляции для каждого
из уровней номинальной денежной массы.
Если возрастают как номинальная денежная мас-
са, так и реальные доходы, то два эти фактора влия-
ют на уровень цен в противоположных направлени-
ях: рост номинальной денежной массы способствует
инфляции, т.е. росту цен, тогда как рост реальных
доходов и, следовательно, увеличение реального
спроса на деньги в тенденции приводят к падению
уровня цен. Чистый эффект зависит от соотношения
двух этих сил. Интенсивный рост номинальной де-
нежной массы, не сопровождающийся увеличением
спроса на реальные остатки, означает, что деньги
«начинают жечь руки», что в свою очередь ведет к
еще большей инфляции. Если же интенсивно растет
реальный спрос на деньги, это при любом данном
уровне роста номинальной денежной массы ведет к
сокращению инфляции.
Исходя из данных табл. 34-1, можно предполо-
жить, что более медленный рост цен по сравнению
с ростом денежной массы в большинстве стран хо-
рошо объясняется ростом реальных доходов. Из
таблицы видно, что реальные доходы выросли во
всех странах и, кроме того, наблюдалась тенденция
отставания роста уровня цен от роста номинальной
денежной массы. В частности, для случая Японии
реальные остатки в 1985 г. были в 2,45 раза больше,
чем в 1965 г. (865/352). Рост реальных доходов в
Японии за этот период составлял 6% в год, что при-
вело к более чем 3-кратному росту реальных дохо-
дов за 20-летний отрезок времени. Столь значитель-
ное увеличение доходов объясняет основную часть
разрыва между ростом реальной денежной массы и
ростом цен в Японии за этот период.
АЛЬТЕРНАТИВНЫЕ ИЗДЕРЖКИ. Среди источни-
ков динамики реального спроса на деньги следую-
щим по важности являются альтернативные из-
держки хранения денег. Когда их величина растет,
спрос на реальные остатки падает и, следовательно,
уровень цен имеет тенденцию к росту. Изменения в
величине альтернативных издержек хранения денег
повлияли также на параметры зависимости между
ростом денежной массы и инфляцией, о чем свиде-
тельствуют данные табл. 34-1. Например, процент-
ные ставки в Бразилии в период 1965-1985 гг. вы-
росли в огромных масштабах, что привело к резко-
му росту величины альтернативных издержек хра-
нения денег (величины упущенных процентных до-
ходов в результате хранения денег). Это сократило
спрос на реальные остатки относительно того гипо-
тетического уровня, которого он мог бы достичь,
сложись ситуация по-другому. Возросшая величина
альтернативных издержек хранения реальных остат-
ков, таким образом, в состоянии дать частичное
объяснение тому факту, что рост реальных остатков
в Бразилии вырос менее чем в 2 раза, несмотря на
то, что реальные доходы в Бразилии на протяжении
этого периода росли даже быстрее, чем в Японии.
ФИНАНСОВЫЕ НОВОВВЕДЕНИЯ. Третьим источ-
ником изменения реального спроса на деньги явля-
ются финансовые нововведения, дающие домашним
хозяйствам возможность осуществлять тот же объ-
ем операций с меньшими реальными остатками. В
качестве примеров можно привести кредитные кар-
точки и взаимные фонды денежного рынка. Эти но-
вовведения сокращают спрос на реальные остатки и
тем самым, как показывает уравнение (2), оказыва-
ют на цены давление, приводя к их росту.
В Соединенных Штатах такие нововведения осу-
Глава 34: Деньги, дефицит и инфляция 639
ществлялись особенно интенсивно в течение 1965-
1985 гг. Нововведения финансовых институтов и из-
менения в регуляторах привели к созданию новых
активов, ставших хорошей заменой деньгам и со-
кративших спрос на реальные остатки при каждом
уровне доходов и процентных ставок. Это явление
помогает понять, почему в Соединенных Штатах
деньги и цены росли почти в одинаковой степени,
несмотря на тот факт, что реальные доходы значи-
тельно выросли. Сокращение реального спроса на
деньги в Соединенных Штатах в результате финан-
совых нововведений, а также в результате повыше-
ния процентных ставок лишь компенсировало рост
спроса на реальные остатки, вызванный ростом до-
ходоа Б других странах, где процентные ставки не
росли в столь значительных масштабах и нововведе-
ний было меньше, реальный спрос на деньги увели-
чился в большей степени, в результате чего цены
выросли меньше, чем денежная масса.
Деньги и инфляция в Соединенных
Штатах
Какой же вывод мы можем сделать в отношении
связи между ростом денежной массы и инфляцией
в Соединенных Штатах? По мировым стандартам
инфляция в Соединенных Штатах была низкой, в то
время как изменения реального спроса на деньги
вследствие роста реальных доходов, финансовых но-
вовведений и изменений величины альтернативной
стоимости хранения денег были относительно вели-
ки. Отсюда следует, что в краткосрочной и даже
долгосрочной перспективе жесткой зависимости
между ростом номинальной денежной массы и ин-
фляцией не было.
Рассмотрим сначала эту зависимость в краткос-
рочной перспективе На рис 34-2 показаны годовые
темпы прироста денежной массы (Ml) в Соединен-
ных Штатах, а также норма инфляции, измеренная
с помощью индекса CPI. Совершенно очевидно, что
в краткосрочной перспективе тесной связи между
ростом денежной массы и ростом инфляции не су-
ществует. Например, в 1986 г. рост денежной массы
резко усилился, тогда как инфляция продолжала со-
кращаться. Напротив, в 1975 г. инфляция ускори-
лась, хотя темпы роста денежной массы упали.
На рис. 34-2 приведена динамика инфляции и
темпов прироста денежной массы в США за один и
тот же период (График CPI пропущен в оригинале
книги. Читатель может воспользоваться показателем
инфляции, измеренной как дефлятор БНП на рис
34-3. — Прим. науч. ред.) Но, может быть, деньги
оказывают влияние на уровень цен лишь с некото-
рым временным лагом? К примеру, сегодняшняя
инфляция, возможно, вызвана ростом денежной
массы, происходившим на протяжении последних
двух или трех лет. Однако таких форм, которые бы-
ли бы в состоянии качественно интерпретировать
связи с учетом лага времени, на практике так и не
было найдено. Инфляция в США просто не может
быть исчерпывающим образом объяснена при по-
мощи одного лишь роста денежной массы.
Как бы то ни было, масса денег является важным
фактором, объясняющим инфляцию, — но только
одним из нескольких. Важную роль играют также
факторы, вызывающие изменения в объеме сово-
купного спроса (в частности, фискальная политика
РИС. 34-2. Темпы прироста де-
нежной массы (агрегат Ml) и
инфляция (индекс CPI) в Сое-
диненных Штатах в период
1960-1986 гг. (Источник: Data
Resources, Inc.)
$ 43 — Экономика
Годы
640 Часть 7: Совокупное предложение и экономический рост
и колебания частного спроса), и факторы, влияю-
щие на объем совокупного предложения (в частно-
сти, динамика цен на сырье). Лишь сравнивая стра-
ны за более длительные периоды времени, как это
было сделано на рис 34-1, можно заключить, что в
<< Пред. стр. 207 (из 272) След. >>
Список литературы по разделу