<< Пред. стр. 209 (из 272) След. >>
Список литературы по разделу
вызывает рост денежной массы. Если допустить, что
так оно и есть, из условия существования связи
между ростом денежной массы и инфляцией следу-
ет, что между бюджетным дефицитом и инфляцией
также должна существовать связь. Поэтому исследо-
вание гипотетической связи между дефицитом и
ростом денежной массы представляет собой опреде-
ленный интерес
При дефиците федерального бюджета государство
тратит больше, чем собирает в виде налогов. Оно
должно каким-то образом финансировать свои рас-
ходы. Если оно не поднимает налогов, то его выбор
сводится к следующей альтернативе. Государство
может занять средства у частного сектора. Если
бюджетный дефицит составляет, скажем, 50 млрд.
долл., государство может занять эту сумму, продавая
свои облигации частному сектору: страховым ком-
паниям, пенсионным фондам, частным лицам Б об-
мен на эти облигации государство получает деньги,
которые тратит. Впоследствии оно возвращает эти
кредиты, возможно, путем продажи еще большего
количества облигаций либо поднимая налоги.
Во-вторых, государство имеет возможность выпу-
Бюжетный дефицит, % от ВНП
РИС. 34-4. Бюджетный дефицит (в % от ВНП) и инфляция в 1983-1985 гг. На рисунке показана среднегодовая норма инфля-
ции и бюджетный дефицит, определяемый как процент ВНП, для нескольких стран. Рассматриваемая связь не является тесной (Ис-
точник: OECD, Economic Outlook, May 1986.)
644 Часть 7: Совокупное предложение и экономический рост
екать деньги. В некоторых странах государство про-
сто печатает их, расплачиваясь таким образом со
своими служащими и поставщиками продукции; в
другом варианте государство подписывает чеки. Эти
чеки, выписанные к предъявлению в центральный
банк на счет государства, увеличивают количество
денег повышенной эффективности, как это описано
в гл. 27. Увеличение массы денег повышенной эф-
фективности в свою очередь ведет к наращиванию
количества денег в обращении и, следовательно, к
росту совокупного спроса6.
Естественно, что финансировать дефицит можно
целиком за счет одного лишь печатного станка. Од-
нако случается ли такое на практике? Ответ зависит
от страны. Б тех странах, где развитого рынка обли-
гаций не существует, процедура займа средств у част-
ного сектора затруднительна Поэтому в таких случа-
ях государство обычно финансирует свой дефицит
непосредственно с помощью печатного станка Так
же обстоит дело и в условиях гиперинфляции, рас-
сматриваемой нами в п. 4. Однако опыт развитых
стран с умеренной инфляцией свидетельствует о том,
что бюджетный дефицит вовсе необязательно имеет
своим результатом высокий рост денежной массы7.
6 С институциональной точки зрения этот процесс в Соединенных Штатах
более сложен, поскольку Федеральная резервная система является незави-
симым органом. Казначейство должно финансировать дефицит в полном
объеме с помощью займов. Но если облигации покупаются Fed, это при-
водит в точности к тем же результатам, которые повлекло бы за собой
финансирование государством дефицита посредством обыкновенного пе-
чатания денег. Причина этого заключается в том, что, покупая облигации,
Fed тем самым увеличивает массу денег повышенной эффективности.
7 Вследствие того что финансироваться должен фактический бюджетный
дефицит, зависимость, если она есть, должна наблюдаться между факти-
ческим дефицитом и ростом денежной массы, а не между дефицитом
полной занятости и ростом денежной массы.
РИС. 34-5. Бюджетный дефицит и рост денежной массы в
Соединенных Штатах в 1965-1986 гг. (Источник: Economic
Report of the President, 1987.)
БЮДЖЕТНЫЙ ДЕФИЦИТ И РОСТ ДЕНЕЖНОЙ
МАССЫ В СОЕДИНЕННЫХ ШТАТАХ. Рисунок
34-5 иллюстрирует динамику дефицита федерально-
го бюджета как процента от ВНП, а также темпы
прироста денежной массы в Соединенных Штатах.
Несмотря на некоторое сходство динамики двух
этих рядов, простой и жесткой зависимости между
ними не существует. Например, в 1975 г. бюджет-
ный дефицит достиг пика, после чего упал, тогда
как темпы прироста денежной массы продолжали
расти вплоть до 1978 г. Подобным же образом в
1982 г. темпы прироста денежной массы были уме-
ренными, несмотря на резкий рост дефицита
Автоматической связи между бюджетным дефи-
цитом и ростом денежной массы в Соединенных
Штатах (так же, как и в других развитых странах)
не существует, поскольку решения фискальной и де-
нежной политики принимаются изолированно. Де-
фицит является результатом принимаемых админи-
страцией и Конгрессом решений по поводу бюдже-
та Решения о росте денежной массы принимаются
Fed. Любые возможные связи неизбежно должны
быть результатом решений, принимаемых Fed
Fed могла бы формировать связь между дефици-
том и ростом денежной массы в том случае, если
бы попыталась удерживать процентные ставки на
постоянном уровне. В частности, если дефицит рас-
тет в результате сокращения налогов либо вслед-
ствие роста государственных расходов, это, как мы
знаем из гл. 30, создает тенденцию роста процент-
ных ставок. Б этой ситуации Fed, возможно, попы-
Глава 34: Деньги, дефицит и инфляция 645
талась бы купить государственные ценные бумаги,
чтобы предотвратить рост процентных ставок, но
такая покупка на открытом рынке приведет к уве-
личению денежной массы, причем все это происхо-
дит в условиях высокого дефицита. Тем самым Fed
может косвенным образом формировать связь меж-
ду дефицитом и ростом денежной массы.
Однако данные, отраженные на рис. 34-5, пока-
зывают, что жесткой связи такого рода не существу-
ет. Данные для других развитых стран также не об-
наруживают жесткой зависимости между бюджет-
ным дефицитом и ростом денежной массы. Но, с
другой стороны, примеры таких связей существова-
ли в прошлом. Действительно, как мы сейчас уви-
дим, гиперинфляция возникает в тех случаях, когда
громадный бюджетный дефицит полностью финан-
сируется за счет инфляционного накачивания денег.
4 Гиперинфляция
Гиперинфляция представляет собой экстраординар-
ный период времени, на протяжении которого не-
стабильность цен становится столь значительной, что
начинает доминировать в повседневной жизни, при-
водя к дезорганизации производства и рынка, а так-
же перераспределяя доходы и богатство в обществе.
О Гиперинфляцией считается такое положе-
ние, в условиях которого годовая норма инф-
ляции превосходит уровень 1000%.
Именно вследствие того, что гиперинфляция являет-
ся экстремальным явлением, неординарным событи-
ем, она способна предоставить ценные сведения о
причинах и последствиях инфляции. Гиперинфляция
зачастую связана с политическим хаосом, войнами и
их последствиями, а также с социальными револю-
циями. Несколько подобных ситуаций возникло в
первые десятилетия нашего века, в период после вто-
рой мировой воины, а время от времени они возни-
кают и сегодня. Последним по времени может слу-
жить пример Боливии, где норма инфляции в 1985 г.
превзошла уровень 11000%. В настоящем же параг-
рафе мы анализируем самый знаменитый пример
подобного рода — гиперинфляцию 20-х годов в Гер-
мании.
Гиперинфляция в Германии поражает исследова-
телей астрономическими темпами инфляции, став-
шими реалией тогдашней Германии. Она является
чрезвычайно интересным объектом исследования
также потому, что именно она помогла прийти к
власти в Германии нацистскому правительству, а
также потому, что эта страна была в то время глав-
ной экономической и политической силой Европы,
центром ее культуры (даже несмотря на тот факт,
что незадолго до этого Германия потерпела пораже-
ние в первой мировой войне).
Германия в период 1922-1923 гг.
В табл. 34-3 показаны поведение индекса наличной
денежной массы и цен в Германии в 1922-1923 гг.,
а также норма инфляции по месяцам. Мы начнем с
1922 г., хотя уже к тому времени цены весьма су-
щественно выросли по сравнению с уровнем, соот-
ветствующим 1914 г. — началу первой мировой
войны. Германия проиграла войну и потеряла часть
своей территории, уровень государственных расхо-
дов был огромен, в то время как налоговые поступ-
ления находились на низком уровне. Огромный де-
фицит государственного бюджета финансировался
главным образом при помощи печатного станка.
Из табл. 34-3 видно, что с января 1922 г. по ян-
варь 1923 г. индекс денежной массы увеличился с 1
до 16. о>го означает, что количество денег возросло в
16 раз, т. е. на 1500%. Рост денежной массы резко
ускорился в последующие 6 месяцев, и к июлю объ-
ем денежной массы был уже более чем на 2000%
выше, чем в начале года. Как мы видим из таблицы,
ТАБЛИЦА 34-3. Деньги и цены во время гиперинфляции в Германии
Наличные деньги (январь 1922 г.= 1) Уровень цен (январь 1922 г.= 1) Норма инфляции, % в месяц
Январь 1922 г 1
1923 г.-
Январь 16
Март • 45
Май 70
Июль 354
Август 5394
Сентябрь 227777
Октябрь 20201256
1
75
132
221
2021
25515
645946
191 891890
5
189
-12
157
386
1262
2532
29 720
Неточных: Адаптированные данные из CL Holtfrerich, Die Deutsche Inflation 1914-1923, Walter de Gruyter, New York and Berlin, Tables I и II.
646 Часть 7: Совокупное предложение и экономический рост
в течение нескольких месяцев, последовавших за
этим, денежная масса буквально взорвалась, количе-
ство денег увеличилось в 20 млн. раз по сравнению
с январем 1922 г. Другими словами, одна рейхсмар-
ка (так называлась денежная единица Германии),
находившаяся на руках в январе 1922 г., в конце
1923 г. превратилась в 20 млн. Переведем это в де-
нежные единицы США. Если вы привыкли носить с
собой 60 долл. наличными, то в результате столь
крупного роста денежной массы, как это имело ме-
сто в Германии, вам нужно было бы держать в кар-
мане уже 1,2 млрд. долл.
С учетом таких колоссальных масштабов инфля-
ции логичен вопрос о том, каким образом государ-
ство было в состоянии печатать деньги так быстро.
Это и не было легким делом. Государство было вы-
нуждено впечатывать новые номиналы в старые бан-
кноты, приобретать скоростные печатные станки
только для того, чтобы максимально быстро печатать
деньги. За одну ночь нужно было подготовить денеж-
ную массу для более высоких цен следующего дня.
Каковы были последствия столь бурного роста де-
нежной массы? Во втором столбце таблицы мы по-
казываем поведение цен. Рост индекса цен был го-
раздо более интенсивным, чем рост номинальной
денежной массы. Если в период с января 1922 г. по
январь 1923 г. денежная масса увеличилась в 16 раз,
то цены за этот же период выросли в 75 раз. Хот-
дог, стоивший в январе 1922 г. 1 рейхсмарку, к ок-
тябрю 1923 г. стал стоить 192 млн. рейхсмарок.
Возможно ли носить при себе сумму, равную, ска-
жем, 192 млн. рейхсмарок? Если и возможно, то уж
точно не в виде мелочи. Все банкноты имели ги-
гантские номиналы, например на уровне 1 млрд.
рейхсмарок, и люди отправлялись в магазины бук-
вально с корзинами денег.
Третий столбец табл. 34-3 показывает помесяч-
ную норму инфляции. С «низкого» уровня, соста-
вившего в январе 1922 г. 5% в месяц (около 80% в
расчете на год), инфляция выросла до 30000% в ме-
сяц на финальной стадии гиперинфляции. Темп
30 000% в месяц соответствует приблизительно 20%
в день. Таким образом, цены в конце гиперинфля-
ции удваивались менее чем за 4 дня. Правительство
продолжало печатать деньги, поскольку у него не
было другого способа платить по своим счетам. А
это в свою очередь еще более раскручивало спираль
цен и денег.
Кроме того, сами инфляционные процессы были
весьма нестабильны. Например, в январе 1923 г.
норма инфляции равнялась почти 200%, тогда как в
марте цены фактически упали, поскольку люди в те-
чение некоторого времени считали, что государство
намеревается изменить свою политику и остановить
инфляцию. Однако государство так и не сделало
этого, и вскоре гиперинфляция вспыхнула вновь.
Бегство от денег
Мы уже отмечали ранее, что рост величины альтер-
нативных издержек хранения денег сокращает ре-
альный спрос на деньги. Гиперинфляция в Германии
являет собой яркое тому доказательство. Когда инф-
ляция достигает экстраординарного уровня, покупа-
тельная способность денег тает чрезвычайно быстро.
Любой человек, хранящий деньги даже в течение
одного дня, терпит убытки по сравнению с челове-
ком, имеющим реальные активы: дом, землю или,
ска^кем, бакалейную лавку. Чтобы избежать таких
убытков, люди стремятся экономить на реальных
остатках. Они договариваются о более частых вы-
платах денег, а получив их, немедленно отправляют-
ся в магазины; в торговле люди вынуждены прибе-
гать даже к бартерному обмену.
На финальных стадиях гиперинфляции в Герма-
нии, когда цены удваивались с фантастической бы-
стротой, от денег было мало проку. Работникам вы-
давали зарплату дважды в день, чтобы они могли
ходить по магазинам во время обеденного перерыва
и избежать тем самым падения реальной стоимости
денежных остатков, которое произошло бы, дож-
дись они конца рабочего дняГ Некоторые фирмы
платили своим работникам теми товарами, которые
они производили, давая возможность выходить и
обменивать эти товары непосредственно на еду. В
ресторанах некоторые люди заказывали по две
кружки пива одновременно, поскольку пена на пи-
ве оседала медленнее, чем росли цены.
Эту попытку экономии на реальных остатках по-
средством финансирования одного и того же уровня
расходов при помощи меньшей суммы наличных де-
нег можно проиллюстрировать на примере динами-
ки реальной стоимости денежной массы. Мы рассчи-
тываем реальную стоимость в виде отношения ин-
декса номинальной денежной массы к индексу цеа
<< Пред. стр. 209 (из 272) След. >>
Список литературы по разделу