<< Пред. стр. 211 (из 272) След. >>
Список литературы по разделу
не 80-х годов, могут в конце концов вызвать инфля-
цию. Однако мы уже говорили о слабости в Соеди-
ненных Штатах как прямой связи между дефици-
том и инфляцией, так и косвенной связи «дефицит
— рост денежной массы — инфляция». Отсюда за-
явление о том, что дефицит не может быть допу-
щен, поскольку он неизбежно ведет к инфляции,
следует признать необоснованным, по крайней мере
в тех условиях, которые преобладают в Соединен-
ных Штатах в последние десятилетия.
Однако имеется еще одна причина для беспокой-
ства по поводу дефицита. В современных промыш-
ленно развитых странах, функционирующих в усло-
виях приемлемых темпов инфляции, главная опас-
ность дефицита заключается в эффекте вытеснения.
Рост дефицита полной занятости вытесняет частные
инвестиции в результате увеличения реальной про-
центной ставки11. Скажем проще: чем больше дефи-
цит, тем выше объем сбережений, используемых
для финансирования государственных расходов, и
тем меньше величина средств, доступных для фи-
нансирования инвестиций. При уменьшении этой
суммы реальная процентная ставка должна вырасти
таким образом, чтобы сократить спрос на инвести-
ции до суммы, соответствующей объему предлагае-
мых средств.
Рост реальной процентной ставки и соответству-
ющее ему сокращение нормы инвестиций приводят
к тому, что в распоряжении экономики остается
меньше заводов и оборудования, и рано или поздно
дефицит вызовет снижение уровня жизни. В этом
состоит бремя государственною долга. Допуская де-
фицит и финансируя его посредством выпуска цен-
ных бумаг, одно поколение имеет возможность уве-
личить свое потребление, оставляя будущим поколе-
ниям возросший долг, меньше основного капитала
и, следовательно, более низкие масштабы потребле-
ния.
РАВЕНСТВО РИКАРДО. Решающий аргумент в
пользу того, что государственный долг и финансиро-
вание этого долга создают бремя для будущих поко-
11 Эффект вытеснения был предметом нашего обсуждения в гл. 30.
650 Часть 7: Совокупное предложение и экономический рост
1960
1965
1970
1975
1980
1985
РИС. 34-6. Реальная процентная ставка и де-
фицит полной занятости в Соединенных Шта-
тах в 1960-1986 гг. Примечания. Метод исчисления
реальной процентной ставки описан в тексте. Дефи-
цит полной занятости измеряется в процентах от
ВНП. (Источник Data Resources, Inc.)
Годы
лений, состоит в том, что увеличение объемов заим-
ствования государством приводит к росту реальной
процентной ставки. Профессор Роберт Барро
(Robert Вагго) из Гарвардского университета полу-
чил известность благодаря следующему своему тези-
су: в то время как рост государственных расходов
увеличивает реальную процентную ставку, измене-
ния в величине дефицита, вызываемые изменения-
ми в налогообложении, не влияют на уровень про-
центной ставки при условии, что государственные
расходы и все другие имеющие значение факторы
сохраняются неизменными.
Чтобы увидеть, как действует этот механизм,
предположим, что государство сокращает налоги на
20 млрд. долл. без сокращения расходов. Следова-
тельно, оно должно занять у общества 20 млрд.
долл. Допустим, что это делается посредством эмис-
сии облигаций, которые должны быть погашены че-
рез 5 лет. Естественно предположить, что рацио-
нально мыслящие люди понимают: через 5 лет госу-
дарство должно будет поднять налоги, для того что-
бы выплатить 20 млрд. долл. и еще проценты по
ним. Какие изменения они внесут в свое поведение
вследствие осознания этого факта? Их доходы в ре-
зультате сокращения налогов повышаются на 20
млрд. долл. Поэтому они могут сэкономить 20 млрд.
долл. и инвестировать их в государственные облига-
ции, для того чтобы через 5 лет платежи, которые
они получат от государства в качестве оплаты за
свои облигации, были достаточными для компен-
сации роста налогоа В соответствии с этой логикой
сегодняшнее сокращение налогов полностью на-
правляется в сбережения, оставляя текущее потреб-
ление без изменения, поскольку люди ожидают в
будущем увеличения налогов.
По логике Барро возросшие сбережения потре-
бителей в точности соответствуют уровню, достаточ-
ному для предотвращения роста процентной ставки.
Таким образом, влияние дефицита на инвестиции
отсутствует. Эта логика была проанализирована и
отвергнута английским экономистом Давидом Ри-
кардо (1772-1823). Отсюда и появилось название
равенство Рикардо для тезиса об эквивалентности
финансирования данного уровня государственных
расходов посредством долга и посредством налогоа
ЭМПИРИЧЕСКИЕ ДАННЫЕ. Логика равенства Ри-
кардо интересна с теоретической точки зрения, но
соответствует ли оно реальному поведению людей?
Рисунок 34-6 иллюстрирует динамику реальной про-
центной ставки и дефицита полной занятости в Сое-
диненных Штатах для периода начиная с 1960 г.12
80-е годы выделяются как период наиболее высоких
процентных ставок и устойчивого крупномасштаб-
ного дефицита полной занятости. Но в целом оче-
12 Реальная процентная ставка исчисляется как разность между средними
значениями годовой номинальной ставки по казначейским векселям и
нормы инфляции для данного года (в частности, для 1984 г. норма ин-
фляции измеряется как процентное увеличение дефлятора ВНП в пери-
од с IV квартала 1983 г. по IV квартал 1984 г.).
Глава 34: Деньги, дефицит и инфляция 651
видной связи нет. Например, в 1960-1964 гг. имел
место огромный рост дефицита полной занятости,
который, видимо, не влиял на величину реальной
процентной ставки.
Как это часто бывает в экономике, проблема со-
стоит в том, что теоретическая предпосылка «при
прочих равных условиях» на деле не выполняется. В
период 1960-1964 гг. денежная политика стимули-
ровала экономический рост, тогда как в начале 80-х
гадов она была чрезвычайно рестриктивной. Более
внимательный анализ данных рис 34-6, адаптиро-
ванных с учетом влияния денежной политики, при-
водит к выводу, что рост дефицита полной занято-
сти при прочих равных условиях действительно в
тенденции вызывает увеличение реальной процент-
ной ставки.
Истинность равенства Рикардо может быть так-
же установлена путем проверки факта увеличения
людьми нормы своих сбережений в результате со-
кращения налогов. В данном случае опыт 80-х годов
свидетельствует не в пользу этого тезиса: дефицит,
последовавший за значительным сокращением нало-
гов, был высоким, но норма сбережений тем не ме-
нее оставалась довольно низкой по сравнению с
предшествующим периодом.
H В этой главе была рассмотрена обоснованность
простых зависимостей инфляции, роста денежной
массы и дефицита государственного бюджета. Мы
обнаружили, что некоторые зависимости такого ро-
да действительно существуют. Устойчивый быстрый
рост денежной массы в самом деле приводит к вы-
соким темпам инфляции. При гиперинфляции быс-
трый рост денежной массы вызывается колоссаль-
ным бюджетным дефицитом. Однако в условиях
умеренных темпов инфляции и умеренного объема
бюджетного дефицита простых жестких связей
между ростом денежной массы, инфляцией и дефи-
цитом не существует. Эмпирические данные свиде-
тельствуют о том, что в этой ситуации главная про-
блема, связанная с дефицитным финансированием,
состоит в вызываемой им тенденции сокращения
объема частных инвестиций и отсюда в снижении
запасов капитала будущего.
Резюме
Уровень цен определяется отношением номинальной
денежной массы к спросу на реальные остатки. Рост
номинальной денежной массы или падение реального
спроса на деньги приводит к повышению цен.
Простая количественная теория денег утверждает, что
изменение цен происходит главным образом в резуль-
тате изменений в номинальной денежной массе. Эта.
теория верна только в тех случаях, когда изменения
реального спроса на деньги незначительны.
В течение последних 20 лет в странах с умеренным
ростом денежной массы динамика цен не соответ-
ствовала в точности денежной динамике, поскольку
реальный спрос на деньги также менялся.
Норма инфляции равна разнице между темпами при-
роста номинальной денежной массы и реального
спроса на деньги. В ситуации устойчивого и крупно-
масштабного роста денежной массы на протяжении
длительного периода инфляция и рост номинальной
денежной массы тесно связаны между собой.
В экономике США с точки зрения краткосрочной
перспективы не существует тесной связи между ро-
стом денежной массы и инфляцией.
В количественном уравнении суммируются факторы,
влияющие на уровень спроса на реальные остатки.
Спрос на реальные остатки растет вместе с реальны-
ми доходами и уменьшается по мере роста скорости
обращения денег. Скорость обращения увеличивается
в том случае, когда альтернативные издержки хране-
ния денег возрастают либо когда в результате финан-
совых нововведений происходит создание денежных
субститутов.
Бюджетный дефицит, финансируемый посредством де-
нежной эмиссии, может привести к инфляции. В Сое-
диненных Штатах и других промышленно развитых
странах дефицит в огромной степени финансируется
посредством заимствования. Существование тесной
связи между дефицитом и инфляцией, а также между
дефицитом и ростом номинальной денежной массы
не является обязательным.
Гиперинфляция — это период чрезвычайно быстрого
роста номинальной денежной массы, вызывающий
инфляцию, годовая норма которой достигает 1000% и
более. Гиперинфляция порождается огромным бюд-
жетным дефицитом, который финансируется посред-
ством денежной эмиссии и вызывает резкое сокраще-
ние величины реальных денежных остатков.
При прочих равных условиях дефицит государствен-
ного бюджета имеет тенденцию поднимать реальную
процентную ставку и сокращать тем самым текущий
объем инвестиций и будущий уровень жизни. Равен-
ство Рикардо состоит в том, что дефицит, вызванный
сокращением налогов, не приводит к увеличению ре-
альной процентной ставки. Люди понимают, что се-
годняшний долг рано или поздно будет возвращен,
что вызовет в будущем рост налогов. Поэтому в усло-
виях роста дефицита люди направляют в сбережения
больший объем средств. Практика пока что не дает
достаточных оснований для того или иного вывода по
данной проблеме, тем не менее опыт 80-х годов с их
высокими реальными процентными ставками и низ-
кой нормой сбережений, последовавшими за сокра-
щением налогов, не свидетельствует в пользу равен-
ства Рикардо.
7. 652 Часть 7: Совокупное предложение и экономический рост
Ключевые термины
Количественная теория денег
Финансовые нововведения
Количественное уравнение
Скорость обращения денег
Гиперинфляция
Бегство от денег
Инфляционный налог
Бремя государственного долга
Равенство Рикардо
связана с ростом денежной массы? (е) Почему реаль-
ная денежная масса сокращается?
Номинальная денежная, Индекс цен
масса, млн. песо (1971 г. = 100)
1971 15,8 100
1972 31,3 180
1973 122,3 813
1974 485,0 4923
Задачи
1. В приведенной ниже таблице содержатся темпы при-
роста денежной массы (Ml) и норма инфляции в
1985 г. для нескольких стран. Постройте на основании
этих данных график и, пользуясь им, прокомменти-
руйте следующее утверждение: «Инфляция — всегда и
везде денежный феномен».
Страна Рост денежной массы Инфляция
Соединенные Штаты 11,9 3,5
Канада 8,6 4,2
Япония зд 1,9
Германия 5,7 1,8
Великобритания 18,3 5,5
Голландия 6,8 1,8
Италия* 14,2 9,1
Швейцария ' 1,5 3,2
* Темпы прироста приведены для периода с IV квартала 1984 г. по IV
квартал 1985 г., для Италии — с III квартала 1984 г. по III квартал
1985 г.
Источних: Federal Reserve Bank of StLouis, International Economic
Conditions.
Рассмотрим страну с нормой инфляции, составляю-
щей 20%. Государство изменяет закон таким образом,
что теперь становится возможным функционирование
приносящих проценты фондов денежного рынка, на
которые могут быть выписаны чеки, (а) Каково влия-
ние этого изменения на величину реального спроса на
деньги, а через него — на уровень цен? (Ь) Предполо-
жим, что государство желает удержать норму инфля-
ции на постоянном уровне. Какие действия для этого
ему следует произвести с темпом прироста денежной
массы?
Рассмотрите приведенные ниже данные, относящиеся
к Чили периода 1971-1974 гг.
(а) Постройте индекс номинальной денежной массы,
принимая уровень базового 1971 г. за 100. (Ь) По-
стройте индекс реальной денежной массы при усло-
вии, что уровень базового 1971 г. равен 100. (с) Вы-
числите погодовые темпы прироста номинальной де-
нежной массы и цен. (d) Насколько тесно инфляция
Источник: International Financial Statistics Yearbook, выпуски за
различные годы, Banco Central de Chile, Indicadores Economicos
1960-1980, p. 117.
В период 1890-1914 гг. инфляция в Соединенных
Штатах составляла в среднем 0,7% в год. В чем с точ-
ки зрения инфляции может состоять отличие эконо-
мики США того времени от сегодняшней? (Обрати-
тесь к гл.28, чтобы выяснить дату основания Fed) B
чем причина гораздо более низкой нормы инфляции
того времени?
<< Пред. стр. 211 (из 272) След. >>
Список литературы по разделу