<< Пред. стр. 231 (из 272) След. >>
Список литературы по разделу
внимание. На это были три основные причины. Во-
первых, в 1986 г. торговый дефицит США достиг
рекордного уровня. При этом обрабатывающая про-
мышленность (в частности, производители электро-
ники и автомобилей) испытывает на себе мощное
давление зарубежных конкурентов. Во-вторых, стало
ясно, что денежная политика не может больше
проводиться вне зависимости от того, что происхо-
дит за пределами страны. Если Fed, например, пони-
жает процентные ставки, стоимость доллара на ми-
ровых валютных рынках падает, а инфляция в Сое-
диненных Штатах получает дополнительный им-
пульс. В-третьих, цена иностранных валют, выра-
женная в долларах, в 1980-1987 гг. была подверже-
на сильным колебаниям. Рисунок 38-1 иллюстриру-
ет эту динамику для немецкой марки (DM) и япон-
ской иены. Реальная практика функционирования
гибких обменных курсов привела многих экономии
стов к мысли о том, что колебания обменных кур-
сов в этот период были чрезмерны и что их можно
было бы избежать, если бы была проведена рефор-
ма международной валютной системы.
Мы начинаем с общего обзора валютного рынка
и системы обменных курсов.
<> На валютном рынке отечественная валю-
та (доллар) обменивается на иностранные ва-
люты (например, канадские доллары, мекси-
канские песо, немецкие марки, иены или фун-
ты стерлингов). Обменный (валютный) курс —
это цена единицы иностранной валюты, выра-
женная в долларах.
При обсуждении валютного рынка мы рассмотрим,
каким образом определяются обменные курсы, и
проанализируем две противоположные системы ва-
лютных курсов: свободные плавающие курсы и фик-
сированные курсы при золотом стандарте.
О Система валютных курсов — это набор
правил, посредством которых описывается
роль центрального банка на валютном рынке.
Частными случаями систем являются жестко
фиксированные посредством вмешательства
центрального банка валютные курсы и абсо-
лютно гибкие обменные курсы, которые уста-
навливаются на валютных рынках без какого-
либо вмешательства центральных банков.
После изучения двух этих крайних случаев мы рас-
712 Часть 8: Мировая экономика
Годы
РИС. 38-1. Обменные курсы валют для DM и иены, 1976-1987 гг. (1980 г. - 100)
смотрим функционирование смешанных систем,
преобладавших в период после второй мировой
войны. Мы обсудим, каким образом международная
торговля и переливы капитала (займы и кредиты)
наряду с государственной политикой влияют на об-
менные курсы валют в условиях различных систем
их построения, а также различия в реакции нацио-
нальной экономики на проводимую фискально-де-
нежную политику в зависимости от степени откры-
тости экономики.
1. Валютный рынок
В сделках внутри страны люди используют нацио-
нальную валюту, но для того чтобы делать покупки
за границей, им необходима иностранная валюта
Например, французский импортер, который поку-
пает калифорнийское вино или висконсинский
сыр1, должен платить в долларах, а для того чтобы
1 Ирония акторов связана с тем, что вино и сыр считаются традиционны-
ми статьями французского экспорта. (Прим. науч. ред.)
купить японские компьютеры, фирмы США нужда-
ются в иенах. Для этих целей существуют специаль-
ные рынки, на которых может быть куплена или
продана иностранная валюта и которые называются
валютными рынками.
Валютный рынок является многоуровневой систе-
мой. Если вы собираетесь провести каникулы в Гер-
мании, ваш местный банк продаст вам немецкие
марки. Этот банк в свою очередь покупает немец-
кие марки у других банков. Если ваш банк круп-
ный, то он может купить валюту непосредственно у
немецкого банка; если небольшой, он будет вести
дела через более крупный американский банк. Все
эти банки покупают и продают валюту от имени
своих клиентов. Среди последних — те, кто нужда-
ется в ней для покупки товаров за границей, а так-
же те, кто продал товары за границу и теперь хочет
реализовать заработанную валюту.
Сделки по обмену иностранной валюты на глав-
ных мировых валютных рынках в Нью-Йорке, То-
кио, Лондоне и Франкфурте составляют 200 млрд
долл. в день. Ежесекундно на них заключаются ты-
Глава 38: Обменные курсы валют и международные финансы 713
сячи сделок, связанных с покупкой или продажей
долларов в обмен на другие валюты. Цена иностран-
ной валюты, называемая обменным курсом, опреде-
ляется соотношением спроса и предложения.
Валютный курс может быть установлен двумя
способами. Например, обменный курс иены к дол-
лару может быть установлен как 125 иен за доллар,
или 0,008 долл. за иену. В экономике мы определя-
ем обменный курс как цену единицы иностранной
валюты, измеренную в отечественных денежных
единицах. Таким образом, курс иены в экономике
США устанавливается как 0,008 долл. США за иену,
а в Японии — как 125 иен за доллар. На практике
обменный курс часто устанавливается одним и тем
же способом в обеих странах. Например, курс иены
к доллару, как правило, устанавливается как количе-
ство иен за 1 долл. (например, 125 иен за доллар).
Когда цена единицы иностранной валюты в дол-
ларах растет, мы говорим об обесценении (удешев-
лении) доллара И наоборот, когда цена единицы
иностранной валюты в долларах падает, мы говорим
об удорожании доллара Доллар дешевеет, когда он
начинает стоить меньше в других валютах, и доро-
жает, когда его цена в других валютах растет. Если
доллар дешевеет, другие валюты дорожают, посколь-
ку их долларовая цена возрастает. Удорожание дол-
лара эквивалентно обесценению иностранных
валют.
Поскольку в мире существует много валют, валют-
ных курсов также очень много На рис 38-1 мы при-
водим индексы долларовой цены немецкой марки и
японской иены в период 1976-1987 гг. С 1980 г. по
начало 1985 г. доллар дорожал по отношению к иене
и немецкой марке; в дальнейшем доллар дешевел,
или, что эквивалентно, иена и немецкая марка доро-
жали.
Государства могут играть весьма важную роль на
валютных рынках. Они проводят интервенции, по-
купая и продавая иностранную валюту, чем воздей-
ствуют на ее цену или даже устанавливают цену не-
посредственно. Две крайние альтернативы этого
вмешательства заключаются в следующем
Во-первых, государство может оставаться пол-
ностью вне пределов валютных рынков, позволяя
валютным курсам меняться так, чтобы уравновеши-
вать спрос и предложение. Это режим свободно
плавающих валютных курсов, или, более коротко,
свободный флоатинг. Мы начинаем наш анализ ва-
лютных рынков в п. 2 с исследования системы, при
которой спрос и предложение изменяются свобод-
но, т.е. при системе абсолютно гибких обменных
курсов.
В другом крайнем случае, при системе фиксиро-
ванных обменных курсов валют, государства жестко
фиксируют обменные курсы валют, скажем, на
уровне 4 DM за доллар или 1 канадский доллар за
1 долл. США. Мы анализируем такую систему в п. 3.
На практике системы валютных курсов редко
представляют собой одну из этих двух крайностей в
чистом виде. В оставшейся части главы мы исследу-
ем функционирование существующих на практике
смешанных систем, при которых обменный курс не
является ни свободно плавающим, ни жестко фик-
сированным.
2. Курсы валют в условиях свободного
флоатинга
Обменный курс валюты является той ключевой це-
ной, которая связывает экономику страны с осталь-
ным миром В этом параграфе мы изучаем валют-
ный рынок, на котором действуют спрос и предло-
жение Чтобы сосредоточиться на данной теме, мы
предполагаем в этом параграфе, что международно-
го кредитования и заимствования не существует.
Эта предпосылка подразумевает, что иностранная
валюта используется только в сделках по импорту
или экспорту товаров и услуг. Импортеры должны
получить иностранную валюту, чтобы оплатить свои
счета за границей. Следовательно, импорт является
источником спроса на иностранную валюту. Эк-
спорт, напротив, приносит иностранную валюту и,
таким образом, представляет собой источник ее
предложения. На рынке предложение иностранной
валюты со стороны экспорта встречается со спро-
сом со стороны импорта и таким образом устанав-
ливаются обменные курсы.
Рисунок 38-2 иллюстрирует рынок иностранной
валюты. На вертикальной оси мы откладываем об-
менный курс, или, другими словами, долларовую це-
ну единицы иностранной валюты, в данном случае
немецкой марки2. Чем выше валютный курс, тем
больше долларов мы должны заплатить за единицу
иностранной валюты. Рост обменного курса на этом
рисунке, следовательно, соответствует удешевлению
доллара (удорожанию немецкой марки), а движе-
ние вниз отражает удорожание доллара (удешевле-
ние немецкой марки).
На горизонтальной оси мы откладываем количе-
ство иностранной валюты. Предложение иностран-
ной валюты представляет собой общую стоимость
экспортных доходов в долларах. Если экспортеры
при определенном валютном курсе зарабатывают
10 млрд. долл. иностранной валюты, то предложение
2 Поскольку Ii действительности существует много валют, имеет смысл из-
мерять валютный курс в виде индекса долларовой цены некоторой кор-
зины иностранных валют, включающей определенное количество фран-
цузских франков, английских фунтов, иен, немецких марок и та Тогда
изменение валютного курса представляет собой изменение долларовой
цены единицы иностранной валюты в среднем.
714 Часть 8: Мировая экономика
Расходы на импорт,
доходы от экспорта, долл.
РИС. 38-2. Рынок иностранной валюты. Кривая X показыва-
ет наши поступления от экспорта, измеренные в долларах Чем
выше валютный курс, тем дешевле наш экспорт для иностранцев
и тем выше их спрос Мы предполагаем, что спрос иностранцев
на наши товары является эластичным и, следовательно, их долла-
ровые расходы на наши товары растут при увеличении обменно-
го курса, а кривая X направлена вверх. Наш спрос на импорт по-
казан кривой M Когда валютный курс падает, импорт становится
для нас дешевле. Следовательно, кривая M наклонена вниз. Равно-
весие достигается в точке А, которой соответствует курс 0,40
долл. за DM. При любом более высоком курсе, например при
0,75 долл. за DM, наблюдается излишек предложения иностран-
ной валюты и положительное сальдо текущего платежного балан-
са, а валютный курс падает. При любом более низком валютном
курсе, например при 0,25 долл. за DM, имеется излишек спроса
на иностранную валюту, а валютный курс растет
иностранной валюты при этом валютном курсе бу-
дет равняться 10 млрд, долл. Подобным же образом
спрос на иностранную валюту представляет собой
общую стоимость импорта в долларах. Следователь-
но, на горизонтальной оси мы откладываем цен-
ность доходов от экспорта в долларах и расходов
на импорт.
При построении кривой предложения X предпо-
лагалось, что объем совокупного спроса иностран-
цев, а также уровень внутренних и внешних цен
остаются постоянными. Если цены сохраняются по-
стоянными, удешевление отечественной валюты,
скажем, с 0,50 долл. за DM до уровня в 0,75 долл.,
приводит к относительному удешевлению наших
товаров за границей. В этой ситуации спрос на на-
ши товары и расходы на экспорт возрастут3. Мы
иллюстрируем это с' помощью табл. 38-1, в которой
в качестве примера используется автомобиль, произ-
водимый в Соединенных Штатах.
Данный автомобиль стоит в Соединенных Шта-
тах 10 тыс долл. Цена этого автомобиля в немецких
марках равна цене в долларах, деленной на долларо-
вую цену марки. При валютном курсе 50 центов за
DM этот автомобиль в Германии стоит 20000 DM
(10000/0,5). При валютном курсе 80 центов за DM
этот автомобиль будет стоить лишь 12 500 DM
(10000/0,8). Удешевление доллара, т.е. увеличение
цены марки в долларах, с 0,50 до 0,80 делает наши
автомобили дешевле в DM и, следовательно, более
конкурентоспособными по сравнению с иностран-
ными автомобилями. Это в свою очередь увеличива-
ет спрос на американские автомобили со стороны
иностранцев. Направленная вверх кривая предложе-
ния X на рис 38-2 отражает эту адаптацию иност-
ранного спроса и иностранных расходов на наш эк-
спорт к изменению конкурентоспособности.
Кривая M (спрос на иностранную валюту) пока-
зывает стоимость наших расходов на импорт в дол-
ларах. Рост валютного курса ведет к сокращению
расходов на импорт. Чем дешевле наши товары и
чем дороже наш импорт, тем ниже спрос на им-
порт и расходы на него.
Важно отметить, что кривые X и M мы строим
для заданных уровней цен в обеих странах. Изобра-
жая кривую расходов на импорт, мы также предпо-
лагаем, что уровень совокупных расходов в эконо-
мике не меняется.
Поэтому перемещение вдоль кривой отражает
изменения в структуре наших расходов на отечест-
венные и импортные товары. Чем ниже валютный
курс, тем дешевле импорт и, следовательно, тем
больше расходы на импорт.
При свободном флоатинге валютный курс являет-
ся той ценой, которая приводит валютный рынок в
состояние равновесия. На рис 38-2 мы показываем,
что валютный курс, равный 0,40 долл. за DM, явля-
ется равновесным. Если курс повышается, скажем,
до 0,75 долл. за DM, то появится превышение дохо-
дов от экспорта над расходами на импорт. При
этом более низком уровне нашего валютного курса
наши товары будут настолько дешевле за границей,
а иностранные товары будут настолько дороже в
нашей стране, что наши доходы от экспорта будут
превосходить наши расходы на импорт. Превыше-
ние экспортных доходов над расходами на импорт,
ТАБЛИЦА 38-1. Влияние изменений валютных курсов
на относительные цены
Цена
амсрикаж кого
автомобиля, DM
Валютный
КУР*,
долл. за DM
Цена
американского
автомобиля, долл.
3 Если вы уже прочитали гл. S, то должны понимать, что здесь мы полага-
ем спрос иностранцев на наши товары эластичным, а также то, что сни-
жение иены приводит к росту как спроса, так и расходов на наши това-
<< Пред. стр. 231 (из 272) След. >>
Список литературы по разделу