<< Пред. стр. 232 (из 272) След. >>
Список литературы по разделу
ры, увеличивая тем самым наши доходы от экспорта.
10000
10000
0,50
0,80
20000
12500
Глава 38: Обменные курсы валют и международные финансы 715
являющееся положительным сальдо текущего пла-
тежного баланса (последний был предметом нашего
обсуждения в гл. 36), выступает здесь как превыше-
ние предложения иностранной валюты над спросом
на нее. Как и на любом рынке, излишек предложе-
ния вызывает снижение цен, в данном случае он
вызывает падение валютного курса (удорожание на-
шей валюты), что показано направленной вниз
стрелкой.
И наоборот, при валютном курсе, скажем, 0,25
долл. за DM расходы на импорт будут больше по-
ступлений от экспорта Расходы на импорт возра-
стают, потому что импорт оказывается очень деше-
вым в сравнении с нашими товарами, тогда как за
границей наш экспорт сильно дорожает. Превыше-
ние расходов на импорт над поступлениями от эк-
спорта — дефицит текущего платежного баланса —
переходит в излишек спроса на иностранную валю-
ту над ее предложением. Это ведет к росту валют-
ного курса (удешевлению нашей валюты), и равно-
весие восстанавливается.
Таким образом, при свободно плавающих валют-
ных курсах (и при отсутствии международного за-
имствования и кредитования) валютный курс меня-
ется так, чтобы устранить любой дефицит или поло-
жительное сальдо текущего платежного баланса и
уравнять спрос на иностранную валюту, вызывае-
мый импортом, с предложением иностранной валю-
ты, обеспечиваемым экспортом. Этот процесс про-
ходит без вмешательства государства
ется так, чтобы установить равновесие платежного
баланса
Превышение расходов на импорт над доходами от
экспорта подводит долларовую цену марки к новому
равновесию, которое достигается в точке А". Возрос-
шие расходы на импорт в нашем примере ведут к
удешевлению доллара Удешевление доллара в свою
очередь восстанавливает платежный баланс двумя пу-
тями. Во-первых, оно снижает расходы на импорт,
делая иностранные товары более дорогими относи-
тельно наших собственных. Во-вторых, оно также
поднимает конкурентоспособность нашего экспорта
за границей. Тем самым удешевление доллара увели-
чивает экспортные доходы и, следовательно, помогает
финансировать возросшие расходы на импорт.
Таким образом, с помощью абсолютно гибкого
валютного курса платежный баланс регулируется
автоматически, уравнивая спрос на иностранную
валюту со стороны расходов на импорт с возрос-
шим предложением иностранной валюты от эк-
спортных доходов.
Введение в анализ международного кредитования
и заимствования (а также спекуляции) вызывает
усложнения, которые мы будем обсуждать позже.
Но основной принцип остается тем же полностью
гибкие (или свободно плавающие) валютные курсы
являются автоматическим механизмом регулирова-
ния платежей. В этом случае нет необходимости в
государственном вмешательстве с целью достиже-
Адаптация платежного баланса
при свободно плавающих курсах
Предположим, что ВНП США растет, вследствие
чего спрос на импорт при данном валютном курсе
увеличивается. На рис 38-3 кривая M сдвигается в
положение M. Первоначальное равновесие находит-
ся в точке А, где при валютном курсе 0,40 долл. за
DM текущий платежный баланс сбалансирован: рас-
ходы на импорт равны доходам от экспорта При
первоначальном обменном курсе 0,40 долл. за DM
новая величина отечественного спроса на импорт в
долларах показана точкой А'. Доходы от экспорта
все еще соответствуют точке А на кривой X. Разни-
ца между расходами на импорт и доходами от эк-
спорта AA' представляет собой дефицит платежного
баланса, или, что то же самое, излишек спроса на
иностранную валюту. В гл. 36 мы объясняли, что
платежный баланс не равен нулю лишь в том слу-
чае, когда центральный банк проводит интервенции,
продавая иностранную валюту на сумму, равную со-
вокупному дефициту текущего платежного баланса
и баланса движения капиталов. Но если централь-
ный банк не вмешивается, то валютный курс меня-
Расходы на импорт,
доходы от экспорта, долл.
РИС. 38-3. Рост расходов на импорт ведет к обесценению
национальной валюты. Рост уровня доходов в стране вызывает
сдвиг кривой спроса на импорт из положения M к положению Af.
При любом курсе спрос на импорт возрастает. При первоначаль-
ном равновесном валютном курсе 0,40 долл. за DM теперь возни-
кает излишек спроса на немецкие марки, т.е дефицит платежного
баланса Излишек спроса на иностранную валюту вызывает увели-
чение цены иностранной валюты, т.е. валютного курса Новое рав-
новесие находится в точке А" при курсе 0,60 долл. за DM
716 Часть 8: Мировая экономика
ния баланса внешней торговли: чтобы восстановить
баланс между доходами от экспорта и расходами на
импорт, меняется валютный курс. Совсем другой,
но тоже автоматический механизм действует при
режиме фиксированных валютных курсов, к обсуж-
дению которого мы теперь переходим.
Активы
ТАБЛИЦА 38-2, Баланс центрального банка при золотом
стандарте
Золото
Пассивы
Банкноты
3. Фиксированные курсы:
золотой стандарт
Золотой стандарт является наиболее понятным при-
мером системы фиксированных валютных курсов.
Вот три отличительные черты, или правила, золото-
го стандарта
• Государство фиксирует цену золота, а следова-
тельно, стоимость своей денежной единицы в
золотом выражении.
О Паритетная стоимость золота —
это установленная государством цена зо-
лота в национальной валюте.
Например, с 1933 г. и вплоть до 60-х годов па-
ритетная стоимость, или долларовая цена, зо-
лота была установлена на уровне 35 долл. за
унцию.
Государство поддерживает конвертируемость
отечественной валюты в золото. Другими слова-
ми, государство обязано покупать и продавать
отечественную валюту за золото по первому
требованию и по паритетной стоимости. Запла-
тив небольшие комиссионные, любой человек
(как житель данной страны, так и иностранец),
пришедший в центральный банк, может обме-
нять бумажные деньги (банкноты или чеки,
выписанные для предъявления в банки) на зо-
лото и это золото просто унести с собой.
Государство придерживается политики золо-
того обеспечения, или стопроцентного покры-
тия. Другими словами, у него есть запасы зо-
лота, по крайней мере равные по стоимости
выпущенному в обращение количеству денег.
Государство только тогда создает деньги, когда
покупает золото у населения, а уничтожает их
только тогда, когда продает золото населению.
Поскольку идея стопроцентного покрытия является
основополагающим элементом денежной системы,
основанной на золотом стандарте, она заслуживает
внимательного рассмотрения. В табл. 38-2 приведен
баланс центрального банка при золотом стандарте
Этот баланс по ряду элементов отличается от балан-
сов современных центральных банков4. В таком
4 См., например, табл. 27-1.
центральном банке нет банковских депозитов, банк
не хранит требований для предъявления государству
или банковской системе, и, наконец, все иностран-
ные активы имеют форму золота, а не иностранной
валюты. Центральный банк владеет только золотом,
которое он приобретает, выпуская деньги в обраще-
ние. Чтобы оценить, чем эта система отличается от
современного центрального банка, достаточно заме-
тить, что активы Fed представляют собой по боль-
шей части государственные облигации, в частности
казначейские векселя, а отнюдь не иностранную ва-
люту. Наиболее часто эмиссия денег имеет место в
результате покупки Федеральной резервной систе-
мой государственных облигаций на открытом рын-
ке и гораздо реже — в связи с интервенцией на ва-
лютном рынке.
Вернемся к золотому стандарту. Предположим,
что население принимает решение купить у цент-
рального банка золото на 100 долл. При наличии
100%-го покрытия государство теряет 100 долл. в
золоте, а также уменьшает свои пассивы (количест-
во банкнот) на ту же сумму, поскольку в том слу-
чае, когда оно продает золото, ему платят (и, следо-
вательно, эти деньги кладутся на хранение или
уничтожаются) банкнотами. Таким образом, сокра-
щение запасов золота в центральном банке ведет к
сокращению выпущенной в обращение денежной
массы один к одному. Как мы увидим, этот меха-
низм гарантирует автоматическую сбалансирован-
ность платежей.
Адаптация платежного баланса
при золотом стандарте
Предположим, что мир состоит из двух стран — Со-
единенных Штатов и Великобритании и хождение
имеют валюты только этих двух стран: доллар и
фунт стерлингов. В обеих странах действует золотой
стандарт, и обе они следуют трем правилам, кото-
рые мы уже перечислили: фиксированный валютный
паритет, конвертируемость и стопроцентное покры-
тие Пусть валютный паритет будет равен 20,67 долл.
за унцию золота в Соединенных Штатах и 4,25 фун-
та за унцию золота в Великобритании (эти цены су-
ществовали в 20-х годах). Из этих валютных парите-
тов следует, что валютный курс доллара к фунту ра-
вен 4,86 долл. за один фунт (20,67 долл. за унцию зо-
лота / 4,25 фунта за унцию золота).
Глава 38: Обменные курсы валют и международные финансы 717
Почему валютный курс равен именно 4,86 долл.
за фунт стерлингов? Люди ни за что не захотели бы
платить больше 4,86 долл. за фунт, поскольку они
всегда могут получить 4,86 долл. за золото в Соеди-
ненных Штатах, отвезти эти доллары в Англию и
там купить фунты. Никто не сможет также пони-
зить цену ниже 4,86 долл. за фунт, потому что в
этом случае люди будут покупать золото за фунты в
Англии, привозить золото в Соединенные Штаты и
получать за него доллары но курсу 4,86 долл. за
фунт. Следовательно, валютный курс должен быть
равен в точности 4,86 долл. за фунт.
О Валютный курс, рассчитанный на основе
относительной цены золота в двух странах, на-
зывается золотым паритетом.
Теперь рассмотрим, что происходит, когда первона-
чальный платежный баланс не равен нулю. В этом
случае включается адаптационный механизм пла-
тежного баланса, который гарантирует, что в ко-
нечном счете платежи будут сбалансированы. Вот
как этот механизм работает. Рисунок 38-4 показы-
вает положение на валютном рынке после того, как
в США произошло увеличение расходов на импорт.
Паритетный валютный курс равен 4,86 долл. за
фунт, и валютный рынок первоначально находится
в состоянии равновесия. Рост расходов на импорт
сдвигает кривую спроса на иностранную валюту от
M к M' и создает дефицит платежного баланса точ-
но так же, как в случае, показанном на рис 38-3.
Но теперь валютный курс не будет расти выше
4,86 долл. за фунт. Любой человек может купить
фунты стерлингов по курсу 4,86 долл. за один фунт
стерлингов, покупая золото по 20,67 долл. за унцию
в Соединенных Штатах и продавая его за 4,25 фун-
та стерлингов в Великобритании. Чтобы оплатить
свой импорт, резиденты США покупают золото у
Fed в обмен на долларовые банкноты и посылают
его в Англию, где люди приносят его в Банк Ан-
глии, чтобы получить фунты. Возникнет фактиче-
ский дефицит платежного баланса, равный AA'.
Этот дефицит будет финансироваться за счет сокра-
щения золотых резервов FeA
Со временем происходит автоматическое урегу-
лирование дефицита платежного баланса. Когда им-
портеры покупают золото у Федеральной резервной
системы, денежная масса США уменьшается. Золо-
то отправляется в Англию и передается Банку Ан-
глии в обмен на фунты стерлингов. Чтобы купить
золото, Банк Англии должен напечатать больше
фунтов, что приводит к росту денежной массы в
Британии. Следовательно, дефицит платежного ба-
ланса США автоматически ведет к сокращению
количества денег в обращении в США и увеличе-
нию количества денег в Великобритании. Измене-
ния денежной массы в свою очередь влияют на уро-
вень расходов. В Соединенных Штатах сокращение
денежной массы ведет к повышению процентных
ставок и снижению расходов; в Великобритании де-
нежная экспансия понижает процентные ставки и
поднимает уровень расходов. Эти изменения в рас-
ходах в свою очередь также влияют на положение
на валютном рынке.
Пока существует дефицит, Федеральная резерв-
ная система теряет золото и количество денег в об-
ращении в США, следовательно, уменьшается. В от-
вет на сокращение денежной массы расходы, вклю-
чая расходы на импорт, также сокращаются. Этот
процесс изображен как постепенное смещение кри-
вой расходов на импорт из положения JVl' влево. В
то же время в Великобритании количество денег в
обращении увеличивается и, следовательно, расходы,
включая расходы на наш экспорт, растут. Таким об-
разом, наши доходы от экспорта будут возрастать,
что и проиллюстрировано смещением кривой X
вправо.
Влияние изменений денежной массы показано
стрелками на рис 38-4. При сдвиге кривой M' влево
(наши расходы на импорт падают) и сдвиге кривой
X вправо (наши доходы от экспорта растут) дефи-
Расходы на импорт,
доходы от экспорта, долл.
РИС. 38-4. Переливы золота, приводят к автоматическому
урегулированию платежей. Рост спроса на импорт сдвигает
кривую Ad в положение Ad'. Валютный курс останавливается на
уровне золотого паритета, равного 4,86 долл., поэтому первона-
чально дефицит равен AA'. Дефицит сокращает денежную массу
в США, поскольку американцы на свои доллары покупают золо-
то и отправляют его в Великобританию Следовательно, кривая Ad
начинает сдвигаться назад. Денежная масса в Британии начинает
возрастать, так как британские экспортеры сдают свое золото в
обмен на фунты. Масса денег в обращении растет, и кривая X
<< Пред. стр. 232 (из 272) След. >>
Список литературы по разделу