<< Пред.           стр. 3 (из 29)           След. >>

Список литературы по разделу

  В зависимости от объектов вложения капитала различают инвестиции в реальные активы и финансовые инвестиции (рис. 3.2).
 
 
 Рис. 3.2. Классификация инвестиций по критерию
 объекта вложения капитала [14]
 
  Под инвестициями в реальные активы понимаются вложения средств в материальные и нематериальные активы.
  Финансовые инвестиции - это вложения капитала в различные финансовые инструменты (депозитные вклады в банки, в долевые и долговые ценные бумаги, облигации, акции и др.).
  Оба типа инвестиций имеют большое значение в деятельности предприятия. Однако в настоящем учебном пособии будут рассматриваться инвестиции в реальные активы.
  Инвестиции в реальные активы осуществляются в разнообразных формах, основными из которых являются капитальные вложения, вложения в оборотные активы и нематериальные активы.
  В Федеральном законе от 25.02.1999 г. №39-Ф3 "Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений" [34] дается следующее определение понятия "капитальные вложения": "Капитальные вложения - это инвестиции в основной капитал (основные средства), в том числе затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские и другие затраты".
  Новое строительство обычно связано с инвестициями в современные производства, обеспечивающие более высокий уровень производительности труда, удовлетворяющие требованиям экологической безопасности.
  Реконструкция в большинстве случаев предполагает переход на современные технологии производства с учетом достижений научно-технического прогресса. Как правило, она связана с внедрением ресурсосберегающих технологий, с переходом на современные стандарты качества выпускаемой продукции и т. п. Реконструкция может включать в себя и строительство новых объектов.
  Модернизация чаще всего связана с приведением активной части основных средств в соответствие с современными требованиями осуществления технологических процессов.
  Техническое переоснащение включает в себя замену, приобретение нового оборудования, механизмов, целых комплексов технических систем для эффективного осуществления технологических процессов. Четкую грань между техническим переоснащением и модернизацией не всегда можно провести.
  Инвестирование в оборотные активы направлено, как правило, на расширение объема используемых оборотных фондов предприятия для обеспечения расширенного воспроизводства. Инвестиции в оборотные активы в большинстве случаев осуществляются вслед за реализацией капитальных вложений и, по сути, являются следствием осуществления капитальных вложений.
  Инвестирование в нематериальные активы в основном предполагает инновационное инвестирование и осуществляется в двух основных формах:
  • в форме приобретения готовой научно-технической продукции, патентов на научные открытия, изобретения, товарных знаков и т. п.;
  • посредством самостоятельной разработки научно-технической продукции.
 3.1.2. Классификация инвестиций в реальные активы [14,15,19]
  Подготовка и анализ инвестиций в реальные активы существенно зависят от того, какого рода эти инвестиции, т.е. какую из стоящих перед предприятием задач необходимо решить с их помощью. С этих позиций все возможные разновидности инвестиций можно свести в следующие основные группы:
  1. "Вынужденные инвестиции", необходимые для соблюдения законодательных норм по охране окружающей среды, охраны труда, безопасности товаров либо иных условий деятельности.
  2. Инвестиции для повышения эффективности. Их целью является прежде всего создание условий для снижения затрат фирмы за счет замены оборудования, обучения персонала или перемещения производственных мощностей в регионы с более выгодными условиями производства.
  3. Инвестиции в расширение производства. Задачей такого инвестирования является расширение возможностей выпуска товаров для ранее сформировавшихся рынков в рамках уже существующих производств.
  4. Инвестиции в создание новых производств. Такие инвестиции обеспечивают создание новых предприятий, которые будут выпускать ранее не изготавливавшиеся предприятием товары (или оказывать новый тип услуг) либо позволяет предприятию предпринять попытку выхода с уже выпускавшимися ранее товарами на новые для него рынки;
  5. Инвестиции в исследования и инновации.
  Причиной, заставляющей вводить такого рода классификацию инвестиций, является различный уровень риска, с которым они сопряжены (рис. 3.3).
  Логика такой зависимости между типом инвестиций и уровнем их риска очевидна: она определяется степенью опасности не угадать возможную реакцию рынка на изменение результатов работы предприятия после завершения инвестиций. Ясно, что с этих позиций исследования и инновации сопряжены с очень высокой степенью неопределенности, тогда как повышение эффективности (снижение затрат) в производстве уже принятого рынком товара несет минимальную опасность негативных последствий инвестирования. Связь между типом инвестиций и уровнем риска показана на рис. 3.3.
  Инвестиции в реальные активы можно также представить с позиции взаимозависимости.
  Независимые инвестиции. Инвестиции осуществляются независимо друг от друга, т.е. выбор одного инвестиционного проекта не исключает также выбора какого-либо другого.
 
 
  Рис. 3.3. Классификация инвестиций в реальные активы
 
  Альтернативные инвестиции. Инвестиции связаны таким образом, что выбор одной из них будет исключать другую. Обычно это возникает тогда, когда имеются два альтернативных способа решения одной и той же проблемы. Такие инвестиционные проекты являются взаимоисключаемыми. Это обстоятельство имеет важное значение в условиях ограниченности источников финансирования капиталовложений.
  Последовательные инвестиции. Крупные инвестиции в завод или в оборудование обычно порождают последующие капиталовложения в течение нескольких лет, что должно быть учтено при принятии инвестиционного решения.
  Осуществление инвестиций порой рассматривается как "произвольная" форма деятельности фирмы в том смысле, что последняя может осуществлять или не осуществлять подобного рода операции. На самом деле такой взгляд на проблему далек от истины, поскольку жизнь любого предприятия - плавание против потока времени и конкуренции. И в этом смысле неосуществление инвестиций приводит к результату, сходному с тем, который обнаруживает пловец, гребущий недостаточно сильно, чтобы хотя бы удержаться на одном месте (его снесет назад) [19].
  Поэтому все возможные инвестиционные стратегии предприятия можно разбить на две группы:
  * пассивные инвестиции, т.е. такие, которые обеспечивают в лучшем случае неухудшение показателей прибыльности вложений в операции данного предприятия за счет замены устаревшего оборудования, подготовки нового персонала взамен уволившегося и т.д.;
  * активные инвестиции, т.е. такие, которые обеспечивают повышение конкурентоспособности предприятия и его прибыльности по сравнению с ранее достигнутыми уровнями за счет внедрения новой технологии, организации выпуска пользующихся спросом товаров, завоевания новых рынков или поглощения конкурирующих фирм.
  Классификация инвестиций в реальные активы приведена на рис. 3.3.
 
 3.1.3. Роль инвестиций в увеличении рыночной стоимости предприятия
  Главной экономической целью разумного управления является создание и увеличение рыночной стоимости (ценности) предприятия.
 Ценность предприятия ? это разность рыночной стоимости собственного капитала предприятия и рыночной стоимости обязательств предприятия.
  Экономический смысл категории "ценность предприятия" состоит в том, что ценность предприятия ? это то реальное богатство, которым обладают (и которое могут получить в денежной форме, если они того пожелают и продадут свою собственность) владельцы предприятия [19].
  В подразделе 2.1 было показано, что создание рыночной стоимости предприятия зависит от трех групп факторов:
  - выбор и осуществление инвестиций всех типов;
  - использование ресурсов для ведения конкурентоспособной эффективной деятельности (производственной менеджмент);
  - выбор и использование источников финансирования (финансовый менеджмент).
  Ценность предприятия реально определяется не тем, насколько велик его капитал (за исключением, может быть, капитала, находящегося в форме наиболее ликвидных активов), а тем, какое положение этот капитал обеспечивает предприятию на рынке его товаров и услуг. Между тем, это положение как раз и определяется направлениями инвестиций предприятия: если они повышают его конкурентоспособность и обеспечивают прирост доходности его капитала, то ценность предприятия увеличивается и его владельцы становятся богаче. В противном случае инвестиции, формально увеличивая пассивы предприятия (за счет вложений собственного капитала или привлечения заемных средств, увеличивающих обязательства), приведут к снижению ценности предприятия, поскольку рыночная оценка его капитала упадет вслед за снижением его конкурентоспособности и прибыльности [19].
  Таким образом, инвестиции следует оценивать, прежде всего, с точки зрения того, как они влияют на рыночную стоимость предприятия.
 
 
 3.2. Денежные поступления
  Одно из понятий современного финансового менеджмента ? понятие о денежных поступлениях (денежных потоках ? cash flow, CF). Термин "cash flow" обозначает чистый денежный результат коммерческой деятельности предприятия.
  Денежные потоки определяются в течение экономического срока жизни инвестиций (расчетного периода), охватывающего временной интервал от начала проекта до его прекращения.
  Расчетный период разбивается на шаги - отрезки, в пределах которых производится агрегирование данных, используемых для оценки финансово-экономических показателей. Шаги расчета определяются их номерами (0, 1,...). Время в расчетном периоде измеряется в годах или долях года и отсчитывается от фиксированного момента t0 = 0, принимаемого за базовый (обычно в качестве базового принимается момент начала или конца нулевого шага; при сравнении нескольких проектов базовый момент для них рекомендуется выбирать одним и тем же). В тех случаях, когда базовым является начало нулевого шага, момент начала шага с номером m обозначается через tm; если же базовым моментом является конец нулевого шага, через tm обозначается конец шага с номером m. Продолжительность разных шагов может быть различной [22].
  Значение денежного потока обозначается через (t), (CFt), если оно относится к моменту времени t, или через (m) (CFm), если он относится к шагу m.
  На каждом шаге значение денежного потока характеризуется:
  - притоком, равным размеру денежных поступлений (или результатов в стоимостном выражении) на этом шаге (Пm);
  - оттоком, равным платежам на этом шаге (Оm);
  - сальдо (активным балансом, эффектом), равным разнице между притоком и оттоком (Пm - Оm).
  Денежный поток(t) обычно состоит из потоков от отдельных видов деятельности (рис. 3.4):
  - денежного потока от инвестиционной деятельностии(t);
  - денежного потока от операционной деятельности0(t);
  - денежного потока от финансовой деятельности(t).
 
 
 
 Рис. 3.4. Схема притоков и оттоков денежных средств предприятия [19]
 
  Для ряда инвестиционных проектов строго разграничить потоки по разным видам деятельности может показаться затруднительным. В этих случаях можно объединить некоторые (или все) потоки [22].
  Схема притоков и оттоков денежных средств на предприятии показана на рис. 3.4.
  Приток денежных средств предприятия:
  * выручка от реализации товаров;
  * внереализационные доходы;
  * доходы от инвестиций в ценные бумаги;
  * поступления от продажи излишних активов;
  * высвобождение оборотных средств;
  * продажа ценных бумаг;
  * привлечение кредитов.
  Отток денежных средств предприятия:
  * платежи за сырье, материалы, комплектующие изделия, покупные полуфабрикаты;
  * платежи за топливо и энергию;
  * зарплата персонала с отчислениями на социальные нужды;
  * налоги;
  * приобретение основных средств и нематериальных активов;
  * вложения в прирост оборотных средств;
  * выплата процентов по кредитам;
  * выплата дивидендов;
  * погашение обязательств по привлеченному капиталу;
  * вложения в дополнительные фонды (дополнительные вклады, ценные бумаги);
  * затраты при ликвидации предприятия.
  Наряду с денежными потоками при оценке инвестиционного проекта используется также накопленный (кумулятивный) денежный поток - поток, характеристики которого: накопленный приток, накопленный отток и накопленное сальдо (накопленный эффект) определяются на каждом шаге расчетного периода как сумма соответствующих характеристик денежного потока за данный и все предшествующие шаги [22].
  При расчете денежных потоков следует обратить внимание на то обстоятельство, что амортизационные отчисления включаются в приток денежных средств.
  Амортизация - это процесс переноса стоимости основных фондов предприятия на стоимость готовой продукции и возмещение этой стоимости при реализации продукции частями по мере износа. Поэтому начисленные амортизационные отчисления включаются в приток денежных средств.
  При анализе инвестиционных проектов (выборе того или иного критерия оценки) чрезвычайно важно знать характер денежных потоков. Различают ординарные и неординарные денежные потоки.
  Денежный поток называют ординарным, если он состоит из исходных инвестиций, произведенных единовременно или за несколько шагов расчетного периода, а на всех последующих шагах сальдо (приток минус отток) имеют положительные значения. Если положительные сальдо чередуются в любой последовательности с отрицательными сальдо, то такой поток называется неординарным [14,15].
 
 
 
 Рис. 3.5. Графическое представление гипотетического инвестиционного проекта [14,15]: а - с ординарным денежным потоком;
  б - с неординарным денежным потоком
 
  На рис. 3.5 стрелка, направленная вверх, характеризует положительное сальдо (приток отток); стрелка, направленная вниз, - отрицательное сальдо.
  Денежные потоки могут выражаться в текущих, прогнозных и дефлированных ценах.
  Текущими называются цены без учета инфляции.
  Прогнозными называются цены, ожидаемые (с учетом инфляции) на будущих шагах расчета.
  Дефлированными называются прогнозные цены, приведенные к уровню цен фиксированного момента времени путем деления на общий базисный индекс инфляции.
  Денежные потоки могут выражаться в разных валютах. Рекомендуется учитывать денежные потоки в тех валютах, в которых они реализуются (производятся поступления и платежи), вслед за этим приводить их к единой, итоговой валюте [22].
 
 
 3.3. Экономический срок жизни инвестиций (economic life)
  Третий элемент анализа инвестиционных проектов ? экономический срок жизни инвестиций, т.е. период времени, в течение которого инвестиции будут приносить доход.
  Основным критерием определения экономического срока жизни инвестиций является спрос на продукцию предприятия.
  Несмотря на возможность физического использования зданий, сооружений и др. основных средств, экономический срок жизни инвестиций заканчивается, как только исчезает рынок для данного продукта или услуги. Аналогично ? самая лучшая технология бесполезна, если производимый продукт невозможно продать.
  Сроки полезного использования основных средств и нематериальных активов, используемые для начисления амортизации в бухгалтерских и налоговых расчетах, обычно не совпадают с экономическим сроком жизни инвестиций.
 
 3.4. Ликвидационная стоимость
  Четвертым элементом анализа инвестиционного проекта является ликвидационная стоимость (recovery value).
  Ликвидационная стоимость образуется в результате продажи активов предприятия в конце экономического срока жизни инвестиций. Различают условную и реальную продажи активов.
  При условной продаже активов ликвидационная стоимость складывается из следующих составляющих:
  - остаточная стоимость основных фондов;
  - стоимость высвобождаемого оборотного капитала.
  При реальной продаже основных фондов расчеты их ликвидационной стоимости производят в следующем порядке:
  1) рыночная стоимость;
  2) остаточная стоимость;
  3) затраты на ликвидацию;
  4) база налога на прибыль (стр.1 ? стр.2 ? стр.3);
  5) налог на прибыль;
  6) ликвидационная стоимость (стр.1 ? стр.3 ? стр.5).
  Перспективная оценка ликвидационной стоимости основных фондов при реальной ликвидации исключительно субъективна (не случайно в большинстве случаев, оценивая инвестиционный проект, ликвидационную стоимость предполагают равной нулю).
  Однако существуют инвестиционные проекты, когда затраты на ликвидацию очень значительные. Главным образом, речь идет о последствиях прекращаемого инвестиционного проекта экологического характера (необходимость рекультивации земель при открытой добыче полезных ископаемых, обустройстве или ликвидации карьеров и др.). В этом случае ликвидационная стоимость активов должна учитываться обязательно.
 
 Резюме
  Исходное условие инвестирования капитала - получение в будущем экономической отдачи в виде денежных поступлений, достаточных для возмещения первоначально инвестированных затрат капитала, в течение срока осуществления инвестиционного проекта.
  Чтобы судить о привлекательности любого инвестиционного проекта, следует рассмотреть четыре элемента:
  - объем затрат (инвестиций);
  - потенциальные выгоды в виде денежных поступлений;
  - экономический срок жизни инвестиций, т.е. период времени, в течение которого инвестиции будут приносить доход;
  - ликвидационную стоимость.
  Рассмотрим эти элементы.
  Первым элементом являются финансовые инвестиции и инвестиции в реальные активы.
  Под инвестициями в реальные активы понимается вложение средств в основные средства предприятия, оборотные средства и нематериальные активы.
  Финансовые инвестиции - это вложения капитала в различные финансовые инструменты (депозитные вклады в банки, в долевые и долговые ценные бумаги, облигации, акции и др.).
  Подготовка и анализ инвестиций в реальные активы существенно зависят от стоящих перед предприятием задач, необходимых решить с их помощью. С этой точки зрения все возможные разновидности инвестиций можно свести в следующие основные группы в зависимости от уровня риска, с которым они сопряжены:
  - вынужденные инвестиции;
  - инвестиции для повышения эффективности;
  - инвестиции в расширение производства;
  - инвестиции в создание новых производств;
  - инвестиции в исследования и инновации.
  Весьма важным в анализе инвестиций является выделение различных отношений взаимозависимости:
  - независимые инвестиции;
  - взаимоисключающие (альтернативные) инвестиции;
  - последовательные инвестиции.
  Вторым элементом анализа являются денежные поступления (денежный поток - cash flow). Термин "сash flow" обозначает чистый денежный результат коммерческой деятельности предприятия (ЧДП).
  ЧДП равен разнице притоков и оттоков денежных средств от инвестиционной, хозяйственной (операционной) и финансовой деятельностей предприятия.
  Денежные потоки могут выражаться в текущих, прогнозных и дефлированных ценах.
  Третьим элементом анализа является экономический срок жизни инвестиций (economic life), т.е. период времени, в течение которого инвестиции будут приносить доход (в отличие от физического срока службы основных средств, нематериальных активов и срока использования технологии).
  Четвертым элементом анализа инвестиционных проектов является ликвидационная стоимость (recovery value).
  Ликвидационная стоимость образуется в результате продаж активов предприятия в конце экономического срока жизни инвестиций. Различают условную и реальную ликвидации.
 
 Вопросы и задания для обсуждения
  1. Какие основные элементы анализа инвестиционных проектов вы знаете?
  2. Определение инвестиций.
  3. Приведите классификацию инвестиций по критерию объектов вложения капитала.
  4. Что понимается под инвестициями в реальные активы?
  5. Что понимается под финансовыми инвестициями?
  6. Приведите классификацию инвестиций в реальные активы.
  7. Охарактеризуйте инвестиции для повышения эффективности.
  8. Охарактеризуйте инвестиции в расширение производства.
  9. Охарактеризуйте инвестиции в создание новых производств.
  10. Охарактеризуйте "вынужденные" инвестиции.
  11. Какова особенность последовательных инвестиций?
  12. Охарактеризуйте инвестиции в реальные активы по степени риска.
  13. Экономический смысл категории "ценность предприятия".
  14. Понятие о денежных потоках.
  15. Что включается в приток денежных средств предприятия?
  16. Какие статьи затрат входят в отток денежных средств предприятия?
  17. Что входит в состав притоков и оттоков денежных средств от хозяйственной (операционной) деятельности предприятия?
  18. Что входит в состав притоков и оттоков денежных средств от инвестиционной деятельности предприятия?
  19. Что входит в состав притоков и оттоков денежных средств от финансовой деятельности предприятия?
  20. Почему амортизационные отчисления включаются в денежные поступления?
  21. В каких ценах выражаются денежные потоки?
  22. Понятия "ординарный" и "неординарный" денежные потоки.
  23. Понятие "экономический срок жизни инвестиций".
  24. Что влияет на экономический срок жизни инвестиций?
  25. Понятие "ликвидационная стоимость предприятия".
 
  Литература
  Абрамов А. Е. Основы анализа финансовой, хозяйственной и инвестиционной деятельности предприятия. - М.: АКДИ "Экономика и жизнь", 1994.
  Бочаров В. В. Инвестиционный менеджмент. - СПб: Изд-во "Питер", 2000.
  Инвестиции: Учебник / Под ред. В. В. Ковалева, В. В. Иванова, В. А. Лямина. - М.: ООО "ТК Велби", 2003.
  Ковалев В. В. Методы оценки инвестиционных проектов. - М.: Финансы и статистика, 2003.
  Липсиц И. В., Коссов В. В. Инвестиционный проект. - М.: БЕК, 1996.
  Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (вторая редакция). Официальное издание. - М.: Экономика, 2000.
 
 4. ОБЩИЕ ПОЛОЖЕНИЯ ПОДГОТОВКИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
  После изучения этого раздела вы можете получить представление:
  - об определении и классификации инвестиционных проектов;
  - об этапах и стадиях подготовки инвестиционной документации;
  - о задачах, решаемых на стадии поиска инвестиционных возможностей;
  - о предварительной подготовке инвестиционного проекта;
  - о стадии окончательной подготовки проекта и оценке его технико-экономической и финансовой приемлемости.
 
 
 4.1. Инвестиционные проекты (ИП). Определение и классификация
  Согласно Закону №39-Ф3 [34] "инвестиционный проект есть обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством Российской Федерации и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описания практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план)".
  Таким образом, в соответствии с законом инвестиционный проект следует понимать как комплект документов, содержащих формулирование цели предстоящей деятельности и определение комплекса действий, направленных на ее достижение, состоящий из двух крупных пакетов документов:
  - обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, включая необходимую проектно-сметную документацию, разработанную в соответствии с законодательством РФ и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами);
  - бизнес-план как описание практических действий по осуществлению инвестиций.
  Однако инвестиционный проект не может быть сведен к комплекту документов, а понимается в более широком смысле - как комплекс действий, связанных с прогнозом спроса на продукцию предприятия, объемом производства, определением стоимости основных фондов и оборотных средств, издержек производства и реализации продукции, введением мощностей в эксплуатацию, оценкой результативности капиталовложений.
  В настоящем учебном пособии инвестиционный проект понимается как комплекс действий.
  Классификация инвестиционных проектов приведена на рис 4.1.
  Масштаб (общественная значимость) проекта определяется влиянием результатов его реализации на хотя бы один из (внутренних или внешних) рынков: финансовых, продуктов и услуг, труда и т. д., а также на экономическую и социальную обстановку.
  В зависимости от значимости (масштаба) проекты подразделяются на [22]:
  * глобальные, реализация которых существенно влияет на экономическую, социальную или экологическую ситуацию на Земле;
  * народнохозяйственные, реализация которых существенно влияет на экономическую, социальную или экологическую ситуацию в стране;
  * крупномасштабные, реализация которых существенно влияет на экономическую, социальную или экологическую ситуацию в отдельных регионах или отраслях страны;
  * локальные, реализация которых не оказывает существенного влияния на экономическую ситуацию в регионе и не изменяет уровень и структуру цен на товарных рынках.
  Предназначение инвестиций - это ключевой признак при классификации проектов. На рис. 4.1 выделены семь основных групп проектов.
  Инвестиции в повышение эффективности производства. Данные проекты направлены в основном на уменьшение затрат путем применения ресурсосберегающих технологий, прогрессивных материалов, более экономичного оборудования, внедрения новых схем ресурсопотоков, лучшей организации труда, повышения квалификации работников и т. д.
  Инвестиции в расширение действующего производства. Проекты такого типа предусматривают увеличения производственных мощностей в связи с увеличением спроса на продукцию предприятия. Докупается оборудование, увеличивается штат работников, расширяются закупки сырья и материалов.
  Инвестиции в создание новых производств. Подобные проекты в основном направлены на новое строительство или реконструкцию действующих предприятий для производства новых видов продукции.
  Инвестиции, связанные с выходом на новые рынки сбыта. Подобные проекты чаще всего предусматривают:
  - расширение производства (если существующие рынки не перенасыщены продукцией предприятия);
  - адаптацию выпускаемой продукции к особенностям новых рынков (требования к безопасности и эргономике, национальные особенности, климатические условия и т. п.);
 
 
  - развитие средств доставки, рекламу, гарантийное и послегарантийное обслуживание.
  Инвестиции в исследования и инновации. Проекты, направленные на научно-исследовательские работы, опытно-конструкторские работы, разработку новых технологий и т. п., играют исключительно важную роль в современном динамично развивающемся мире. Несмотря на непредсказуемость результатов подобных проектов, крупные предприятия затрачивают для их проведения весьма большие средства.
  Инвестиции преимущественно социального назначения. Цель таких проектов заключается в решении определенных социальных задач (строительство домов отдыха, спортивных центров, больниц, детских садов и т. п.). Подобные проекты носят, очевидно, затратный характер, хотя вполне вероятен косвенный экономический эффект.
  Инвестиции, осуществляемые в соответствии с требованиями законодательства (вынужденные инвестиции). Задачами проектов такого типа является выполнение требований законодательства:
  - охрана окружающей среды (охрана воздушного и водных бассейнов, утилизация и захоронение токсичных отходов и т. п.);
  - санитарно-эпидемиологические нормы;
  - пожарная безопасность;
  - охрана труда и техника безопасности и др.
  Примерами таких проектов могут быть:
  - строительство очистных сооружений химзагрязненных стоков;
  - замена плавильных печей ваграночного типа на индукционные или электропечи;
  - строительство могильников токсичных отходов и т. д.
  Тип предполагаемого эффекта [14]. Оценка проектов может быть осуществлена по различным критериям. Результаты в ходе реализации проектов не всегда носят характер очевидной прибыли. Некоторые проекты убыточные в экономическом смысле могут приносить косвенный доход за счет надежности и стабильности в обеспечении сырьем и материалами, выхода на новые рынка сырья и сбыта продукции, достижения социального эффекта, снижения затрат по другим проектам и др.
  В этом случае критерии оценки целесообразности инвестирования проекта, основанные на формализованных алгоритмах, могут уступать место неформализованным критериям.
  Можно выделить следующие виды эффекта:
  - сокращение затрат;
  - увеличение дохода;
  - снижение риска производства и сбыта;
  - приобретение новых знаний;
  - социальный эффект.
  Тип отношений. Выделение различных отношений взаимозависимости инвестиционных проектов весьма важно при их анализе.
  Проекты называются независимыми, если решение о принятии одного не сказывается на решении о принятии других. Проекты называются альтернативными или взаимоисключающими, если принятие одного из них означает, что остальные должны быть отвергнуты.
  Проекты связаны между собой отношениями комплементарности, если принятие нового проекта способствует росту доходов по одному или нескольким другим проектам. Например, строительство сервисного центра сопровождается не только доходом от оказания услуг этим центром, но и ростом числа покупателей основной продукции, привлеченных перспективой возможности ремонта приобретенного изделия. Выявление отношений комплементарности подразумевает рассмотрение проектов в комплексе, а не изолированно. Это имеет особое значение, когда принятие проекта по основному критерию не является очевидным - в этом случае должны использоваться дополнительные критерии, в том числе наличие и степень комплементарности [14].
  Проекты связаны между собой отношениями замещения, если принятие нового проекта приводит к некоторому снижению доходов по одному или нескольким действующим проектам.
  Признаки классификации инвестиционных проектов: тип денежного потока и отношение к риску были рассмотрены ранее.
 
 
 4.2. Принципы формирования и подготовки инвестиционных проектов
  4.2.1. Этапы и стадии подготовки инвестиционной документации
 [3, 19, 22, 23]
 
  Подготовка и реализация крупного инвестиционного проекта ? длительный и, как правило, очень дорогостоящий процесс, состоящий из ряда этапов и стадий.
  В международной практике принято различать четыре основных этапа этого процесса:
  * предынвестиционный;
  * инвестиционный;
  * эксплуатационный;
  * ликвидационный.
  В настоящем учебном пособии будут рассмотрены вопросы, в основном имеющие отношение к предынвестиционному этапу, т.е. в центре внимания будут методы решения проблем, возникающих на последовательных стадиях предынвестиционного этапа. Например, в справочнике ЮНИДО1 выделяются четыре такие стадии [3]:
  * поиск инвестиционных концепций (opportunity studies);
  * предварительная подготовка проекта (pre - feasibility studies);
  * окончательная подготовка проекта и оценка его технико-экономической и финансовой приемлемости (feasibility studies);
  * стадия финального рассмотрения и приятия по нему решения (final evaluation).
  Российская практика оценки эффективности инвестиционных проектов [22] предусматривает несколько иные названия стадий разработки проектов2, что не меняет логики постадийной их подготовки.
  Логика постадийной подготовки проекта заключается в том, что: вначале надо найти саму возможность улучшения показателей предприятия с помощью инвестирования, иначе говоря ? во что можно вложить деньги. Затем надо тщательно проработать все аспекты реализации инвестиционной идеи и разработать адекватный предварительный бизнес-план, основанный на недостаточно полной еще информации (усредненных статистических данных, аналогиях, экспертных оценках). Подготовка необходимой информации не требует значительных затрат, но должна быть осуществлена достаточно быстро. Если такой предварительный бизнес-план представляет интерес, то исследования стоит продолжить. Это предполагает более углубленную проработку проекта и тщательную оценку экономических и финансовых аспектов намечаемого инвестирования. Ясно, что требования к достоверности используемой информации на этой стадии возрастают. Все расчеты должны быть максимально объективными. Наконец, если результаты и такой оценки оказываются привлекательными, наступает стадия принятия окончательного решения о реализации проекта.
  Постадийный подход обеспечивает возможность постепенного нарастания затрат на подготовку проекта. На каждой стадии производится оценка финансово-экономических показателей и отбор наиболее привлекательных проектов. Исследования на следующей стадии продолжаются только для отобранных проектов. Неперспективные проекты отвергаются, что позволяет избежать затрат в случае, если бы все инвестиционные концепции доходили до дорогостоящей стадии окончательной подготовки и тщательной оценки.
  Важность такой фильтрации проектов будет более понятна, если принять во внимание, что, по имеющимся оценкам, стоимость работ по окончательной подготовке и оценке проекта может достигать для малых проектов 1-3 %, а для крупных ? 0,2-1 % общей суммы инвестиций.
 
 4.2.2. Поиск инвестиционных возможностей [19]
  Поиск и выбор идей, в которые стоит вложить деньги, ? задача с множеством вариантов решений.
  В международной практике принята следующая классификация исходных посылок, на основе которых может вестись поиск инвестиционных концепций предприятиями и организациями самого разного профиля:
  1) наличие полезных ископаемых или иных природных ресурсов, пригодных для переработки и производственного использования. Круг таких ресурсов может быть очень широк: от нефти и газа до леса-топляка и растений, пригодных для фармацевтических целей;
  2) возможности и традиции существующего сельскохозяйственного производства, определяющие потенциал его развития и круг проектов, которые могут быть реализованы на предприятиях агропромышленного комплекса;
  3) оценки возможных в будущем сдвигов в величине и структуре спроса под влиянием демографических или социально-экономических факторов либо в результате появления на рынке новых типов товаров;
  4) структура и объемы импорта, которые могут стать толчком для разработки проектов, направленных на создание импортозамещающих производств (особенно, если это поощряется правительством в рамках внешнеторговой политики);
  5) опыт и тенденции развития структуры производства в других отраслях, особенно со сходными уровнями социально-экономического развития и аналогичными ресурсами;
  6) потребности, которые уже возникли или могут возникнуть в отраслях-потребителях в рамках отечественной или мировой экономики;
  7) информация о планах увеличения производства в отраслях-потребителях или растущем спросе на мировом рынке на уже производимую продукцию;
  8) известные или вновь обнаруженные возможности диверсификации производства на единой сырьевой базе (например, углубление переработки древесины путем создания отделочных материалов из отходов производства и некачественного леса);
  9) рациональность увеличения масштабов производства с целью достижения экономии издержек при массовом производстве;
  10) общеэкономические условия (например, создание правительством особо благоприятного инвестиционного климата, улучшение возможностей для экспорта в результате изменений обменных курсов национальной валюты и т.д.).
  На основе таких исходных посылок можно сформулировать лишь укрупненную идею инвестиционного проекта. На этой стадии готовится относительно краткое описание идеи проекта, носящее общий характер и базирующееся на очень приближенных, укрупненных данных, полученных на основе государственной статистики, общедоступной информации, экспертных оценок и т. п. И до тех пор, пока та или иная концепция инвестиционного проекта не получит хотя бы принципиального одобрения лиц, ответственных за принятие решений об инвестициях, нецелесообразно тратить дополнительные средства на сбор и подготовку более детальной и достоверной информации.
 
  4.2.3. Предварительная подготовка инвестиционного проекта [19]
  Задачей этой стадии работ является разработка инвестиционного проекта (или бизнес-плана проекта), т.е. решение задачи, общей для любой новой коммерческой деятельности. Однако, если для обычного (небольшого) коммерческого проекта, не требующего дополнительного инвестиционного цикла или связанного с относительно небольшими суммами капитальных затрат, разработанный бизнес-план (предварительная подготовка) может стать основным обосновывающим документом, то при подготовке крупных проектов инвестиций в реальные активы он превращается лишь в промежуточный документ, что не делает его менее важным. Задача такого бизнес-плана состоит в поиске ответа на два основных вопроса:
  - является ли концепция инвестиционного проекта настолько перспективной и сулящей такие выгоды, что имеет смысл продолжить над ней работать, готовя детальные материалы для оценки технико-экономической и финансовой привлекательности проекта?
  - есть ли в данной концепции какие-то аспекты, которые имеют решающее значение для будущего успеха проекта и исследованию которых надо поэтому уделить особое внимание.
  Бизнес-план ? это документ, который описывает все основные аспекты будущего коммерческого предприятия, анализирует все проблемы, с которыми оно может столкнуться, а также определяет способы решения этих проблем. Поэтому правильно составленный бизнес-план в конечном счете отвечает на вопрос: стоит ли вообще вкладывать деньги в это дело и принесет ли оно доходы, которые окупят все затраты сил и средств? Конечно, каждый предприниматель-новичок старается продумать эти вопросы, но очень важно составить бизнес-план на бумаге в соответствии с определенными требованиями и провести специальные расчеты ? это помогает заранее увидеть будущие проблемы и понять, преодолимы ли они и где надо заранее подстраховаться.
  Личное участие руководителя в разработке бизнес-плана настолько важно, что многие зарубежные банки и инвестиционные фирмы вообще отказываются рассматривать заявки на выделение средств, если становится известно, что проект с начала и до конца был подготовлен консультантом со стороны, а руководителем лишь подписан. Это не значит, конечно, что не надо пользоваться услугами консультантов. Совсем наоборот, привлечение экспертов весьма приветствуется инвесторами. Речь о другом: разработка проекта требует личного участия руководителя предприятия или человека, собирающегося открыть свое дело. Включаясь в эту работу, он как бы моделирует свою деятельность, проверяя на прочность и сам замысел, и себя: хватит ли у него сил обеспечить успех проекту.
  Овладение искусством разработки бизнес-планов сегодня становится крайне актуальным в силу трех причин:
  * во-первых, в нашу экономику идет новое поколение предпринимателей, многие из которых никогда не руководили хоть каким-нибудь коммерческим предприятием и потому плохо представляют весь круг ожидающих их проблем в рыночной экономике;

<< Пред.           стр. 3 (из 29)           След. >>

Список литературы по разделу