<< Пред.           стр. 2 (из 5)           След. >>

Список литературы по разделу

13,3 261,7 % ВВП 17,6% 15,3% 15,4% 13,0% 16,6% в т.ч. обслуживание долга млрд. руб. 220,9 181,4 186,9 25,4 5,5 % ВВП 1,6% 1,5% 1,4% 1,6% 0,3% Профицит(+)/ дефицит(-)5 млрд. руб. 228,2 581,1 641,0 96,9 59,9 % ВВП 1,7% 4,8% 4,7% 5,9% 3,8% 5.2 Валовой внутренний продукт
  Период 1999-2003 гг. характеризовался динамичным развитием практических всех секторов и отраслей экономики. Экономический подъем протекал на фоне благоприятной внешнеэкономической конъюнктуры и внутренней социально-политической стабильности. За последние пять лет ВВП увеличился на 37,1% и в 2003г. составил почти 80% уровня 1990г. против максимальной точки падения 57,7% в 1998г.
  Особенностью восстановительного роста экономики являлся опережающий рост инвестиций по сравнению с динамикой производства и потребления. Масштабы инвестиций в основной капитал в целом по экономике увеличились почти в 1,55 раза при увеличении конечного потребления на 27,3%. Рост инвестиционного спроса оказал существенное влияние на характер структурных сдвигов конечного потребления и накопления, а также на изменения влияния основных отраслей экономики на динамику производства ВВП.
  По оценкам Экспертной Экономической группы, в январе ВВП увеличился на 0,5% по сравнению с предыдущим месяцем (здесь и ниже сезонность устранена). В среднем за последние три месяца физический объём ВВП возрастал с темпом 0,7% в месяц. Прирост ВВП в третьем квартале составил 0,5 %, что существенно ниже аналогичного показателя за второй квартал 2004 г. Суммарный прирост за первые три квартала текущего года составил 3,3 % по сравнению с 5,8 % прироста за аналогичный период предыдущего года. Средний темп роста в 2004 г. составляет 0,35 % по сравнению с 0,70 % за период с января по август 2003 г.
 Рис. 5.1. Динамика объема производства в 2002 - 2003 гг В сентябре также отмечено некоторое падение выпуска базовых отраслей экономики. В отличие от предыдущих месяцев, когда значительные колебания текущей скорости роста не оказывали существенного влияния на среднемесячные темпы, в сентябре произошло заметное снижение среднемесячного показателя: в среднем за три квартала 2004 г. темп прироста индекса составил 0,41 % по сравнению с 0,50 % в августе.
  В сентябре зафиксировано падение в промышленности (-0,6 %). Отмечено некоторое снижение в объеме транспортных перевозок (-0,4 % по сравнению с 0,2 % в среднем за третий квартал), продолжается сокращение производства в строительстве (-0,6 % по сравнению с -0,7 % в среднем за третий квартал). Стабильный рост в сентябре наблюдался только в розничной торговле (1,1 % что равно среднему значению за третий квартал).
  Рис.5.2. Прирост ВВП России. Надо отметить, что подобные темпы роста в точности отвечают главной экономической задаче - удвоение ВВП за десятилетие. Удержать столь высокий темп в 2004г, будет сложно, прежде всего, из-за прогнозируемого ухудшения внешних факторов. На рисунке 5.2. представлен прогноз роста ВВП в 2004 году по данным аналитиков банка Москвы.
 
  В 2004 году темпы прироста ВВП оцениваются Центром макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования в 5,1-5,3%, оборота розничной торговли - 7,3-7,5%, инвестиций в основной капитал -6,5-7,7%. В 2005-2007 гг. динамика ВВП прогнозируется: в консервативном сценарии - 3,9 %, в оптимистичном-5,1%. Инфляция прогнозируется в диапазоне 6-10% в год.
 
 Рис.5.3 Прибыль/убытки предприятий По информации Госкомстата, в августе сальдированный финансовый результат крупных и средних предприятий (без сельского хозяйства) составил 15,5 % от ВВП, что несколько превышает соответствующее значение за 2003 г. (10,1 %). В среднем за последние три месяца этот показатель составил 12,2 %
  Финансовый результат за первые восемь месяцев 2004 г. оказался на 49,7 % выше, чем год назад в номинальном и на 22,1 % выше в реальном выражении. В августе прибыль в топливном секторе выросла на 63,4 % (по сравнению с августом 2003 г.). Совокупный рост был обеспечен как за счет топливно-экспортного сектора, так и за счет прочих отраслей. В целом за восемь месяцев текущего года в реальном выражении прибыль в топливно-экспортном секторе ниже, чем за аналогичный период прошлого года, рост прибыли был сконцентрирован в прочих отраслях экономики и промышленности.
 5.3 Инфляция
 Рис. 5.4 Сводные индексы цен В октябре инфляция составила 1,1%, заметно превышая значение предыдущего месяца. Инфляция за первые десять месяцев составила 9,3%, лишь незначительно отставая от аналогичного показателя прошлого года (когда за десять месяцев цены выросли на 9,7%). Очищенный от сезонности индекс потребительских цен также сохраняет довольно высокое значение (в октябре - 1,1%).
  В целом можно сделать вывод о стабилизации динамики инфляции в текущем году, но на сравнительно высоком уровне, не позволяющем достигнуть установленного ориентира в 10%.
  Прогноз индекса потребительских цен до конца года (1,0% в ноябре и 1,0% в декабре, по итогам года - 11,5%) не оставляет шансов уложиться в целевой норматив. В то же время попытки ограничить инфляцию за счет ужесточения денежной политики оказали бы слабое влияние на итоговый показатель текущего года и негативное влияние в целом на экономику.
  В сентябре индекс цен производителей составил 2,0% (в августе - 1,5%). С начала года удорожание промышленной продукции составило 23,3% против 10,5% за январь-сентябрь прошлого года.
 
  Рис. 5.5 Прирост цен в промышленности 1. Электроэнергетика 7. Машиностроение 2. Топливная 8. Лесная, деревообрабатывающая и целлюлозно-бумажная 3. Черная металлургия 7. 4. Цветная металлургия 9. Промышленность стройматериалов 5. Химическая 10. Пищевая 6. Нефтехимическая 11. Легкая Как и ранее основным фактором, влияющим на рост цен в отраслях промышленности, остаются высокие цены на нефть и нефтепродукты на внешних рынках, в свою очередь оказывающие повышательное воздействие на цены нефти и нефтепродуктов на внутреннем рынке.
 5.4 Финансовые рынки
 5.4.1 Рынок государственных облигаций
 
 Рис. 5.6. Доходность государственных ценных бумаг Возросшие заимствования Министерства финансов в сентябре и октябре препятствовали ценовому росту на рынке государственных рублевых облигаций. Как следствие, за сентябрь-октябрь доходность ОФЗ на вторичном рынке практически не изменилась. Доходность одного из наиболее долгосрочных выпусков рублевых облигаций ОФЗ 46014 с остающимся сроком до погашения около 14 лет снизилась с 8% до 7,85%. Доходность среднесрочных облигаций с остающимися сроками до погашения от 1 до 5 лет как и в предыдущие месяцы находилась в диапазоне от 5,5 до 7,5%.
  Средневзвешенная эффективная доходность выпусков корпоративных облигаций по оценке агентства Cbonds снизилась за октябрь с 9,51% до 8,19%.
  Высокий уровень ликвидности и увеличение спроса на рублевые инструменты обеспечили относительно высокий уровень заимствований Министерства финансов в октябре. Помимо четырех плановых аукционов, Министерство финансов провело еще пять дополнительных аукционов, и привлекло на внутреннем рынке 18,7 млрд. рублей5 (в сентябре 20,9 млрд. рублей). Размещение происходило по тем же ставкам, чем в предыдущие месяцы, или по более низким. Так, доходность размещения по средневзвешенной цене выпуска ОФЗ-АД 46014 с остающимся сроком до погашения около 14 лет в октябре составила 7,85-7,93%, тогда как в августе-сентябре данный выпуск размещался под 8,2%. Основная часть средств была привлечена на аукционах (16,3 млрд. рублей), меньшая часть - за счет размещения непосредственно в ходе вторичных торгов.
  Таблица 5.2.
  Результаты аукционов Министерства финансов по размещению ГКО и ОФЗ
 в октябре 20046
 
 Дата аукциона 06.10 06.10 08.10 08.10 20.10 20.10 27.10 27.10 27.10 Номер выпуска 27026 46002 46014 46003 46003 46014 46014 46003 27026 Дата погашения 11.03.09 08.08.12 29.08.18 14.07.10 14.07.10 29.08.18 29.08.18 14.07.10 11.03.09 Срок обращения, дней 1617 2863 5073 2105 2093 5061 5054 2086 1596 Объем эмиссии, по номинальной стоимости, млрд. руб.
 4,800
 4,000
 2,500
 2,000
 5,000
 5,000
 2,000
 2,000
 1,500 Спрос, по номинальной стоимости, млрд. руб.
 4,159
 10,916
 н.д.
 н.д.
 2,745
 3,160
 н.д.
 н.д.
 н.д. Фактическое размещение, млрд. руб.
 2,677
 3,905
 1,892
 0,432
 1,735
 1,063
 0,988
 1,161
 1,340 Выручка, млрд. руб. 2,688 4,249 2,018 0,489 1,963 1,131 1,058 1,318 1,357 Цена отсечения, % от номинала 99,87 107,18 105,85 111,05 110,57 105,30 105,71 110,84 100,32 Средневзвешенная цена, % от номинала 99,97 107,33 106,06 111,09 110,70 105,41 105,80 110,89 100,34 Доходность по цене отсечения, % 7,45 8,02 7,85 7,56 7,65 7,93 7,86 7,58 7,31 Доходность по средневзвеш. цене, % 7,42 7,99 7,82 7,55 7,62 7,91 7,85 7,57 7,31
  В октябре доходность большинства выпусков облигаций внутреннего валютного займа и суверенных еврооблигаций РФ снизилась на 30-70 базисных пунктов. Рост цен на рынке валютных облигаций РФ был вызван сообщением о повышении прогноза рейтинга РФ агентством Moody's. Текущее соотношение доходности рублевых и валютных облигаций РФ предполагает очень низкий темп номинальной девальвации рубля относительно доллара, а после 2010 года - номинальное укрепление рубля.
  .
 5.4.2 Валютный рынок
  Рис. 5.7. Изменение индекса потребительских цен и курсов
  иностранных валют. По итогам октября курс доллара снизился на 45 копеек (-1,5%) и по состоянию на конец месяца был зафиксирован на отметке 28,77 рублей за доллар. Падение среднемесячного курса американской валюты на российском рынке оказалось менее заметным и составило 15 копеек (-0,5%).
  Укрепление реального курса рубля к доллару США по состоянию на конец октября и по сравнению с концом декабря 2003 года оценивается в 10,0%. Резкий рост курса национальной валюты произошел в январе (укрепление составило 5,1%). В дальнейшем динамика обменного курса имела тенденцию к укреплению, но была гораздо более умеренной: ежемесячный прирост составлял -0,2-+0.8%. И только в октябре рост реального курса рубля по отношению к доллару оказался равен 2,5%.
  Динамика курса евро на российском рынке характеризовалась обратной направленностью: по итогам месяца прирост составил 1,8%. Как уже отмечалось, укрепление позиций европейской валюты к доллару США на мировом рынке оказалось ярко выраженным и наблюдалось на протяжении большей части месяца. Суммарное за январь-октябрь изменение курса рубля к евро оценивается в минус 0,5% в номинальном выражении и в плюс 6,8% в реальном.
  Согласно статистике Центрального банка индекс реального эффективного курса рубля к инвалютам за анализируемый месяц снизился на 0,5%. В целом по состоянию на октябрь 2004 года и по отношению к декабрю 2003 года прирост оценивается в 4,8%.8.
 5.5 Состояние основных фондов предприятий экономики
  Соотношение показателей износа и возрастной структуры основного капитала является яркой иллюстрацией настоятельной необходимости активизации процессов обновления. Машиностроение по уровню использования производственных мощностей остается на одном из последних мест среди отраслей промышленности. Длительная инвестиционная пауза привела к консервации структуры машиностроения, и в условиях перехода к модели экономического роста, основанной на инвестициях, недостаток оборудования и машин стал фактором, ограничивающим расширение производства в экономике. Ситуация усугубляется и тем обстоятельством, что при несоответствии рыночным критериям качества машиностроение не в состоянии достичь необходимого уровня продаж, который бы обеспечил средства для осуществления массированных инвестиций в обновление собственных производственных мощностей.
  Таблица 5.3.
 Возрастная структура основных фондов машин и оборудования в промышленности в период 1991-2002 гг ., в % на начало года
 год Все оборудование Из него в возрасте , лет Средний возраст, лет до 5 6-10 11-15 16-20 свыше 20 1991 100 29,4 28,3 16,5 10,8 15,0 10,8 1996 100 10,1 29,8 21,9 15,0 23,2 14,3 2001 100 4,7 10,6 25,5 21,0 38,2 18,7 2002 100 5,7 7,6 23,2 22,0 41,5 19,4 Источник : Госкомстат РФ .
  Отсутствие возможности своевременной замены основного капитала сопровождалось продлением сроков использования неэффективных машин и оборудования. Во многих случаях основные фонды ликвидируются только при практически полной невозможности их дальнейшей эксплуатации вследствие физической изношенности. Так, в 2001-2002 гг. 81-84% машин и оборудования ликвидировалось вследствие физической изношенности, и лишь 11-13% - из-за экономической неэффективности эксплуатации. Замена изношенной техники и оборудования по -прежнему остается основной целью инвестирования в основной капитал. В связи с устареванием основных фондов возрастает вероятность их разрушения вследствие техногенных катастроф и стихийных бедствий. В 2001-2002 гг. влиянием этих факторов объясняется 1-2% от общего объема ликвидированных основных фондов , 2-3% от объема ликвидированных машин и оборудования в промышленности. При оценке состояния и перспектив развития российской экономики следует учитывать, что динамика инвестиционной активности в значительной степени объясняется конъюнктурными факторами. Существенное влияние на характер и динамику инвестиционного спроса в 2002 г. оказывает снижение доли топливного комплекса в общем объеме инвестиций в основной капитал в целом по экономике и в промышленности.
 5.6 Макроэкономические показатели социально-экономического положения Республики Татарстан
  Рис. 5.8. Индекс потребительских цен и индекс цен производителей промышленной продукции в Республике Татарстан (сентябрь в % к декабрю предыдущего года) В сентябре 2004г. по сравнению с предыдущим месяцем индекс потребительских цен сохранился на уровне 100%. При этом снижение цен на продукты питания (на 0,7%) сопровождалось удорожанием непродовольственных товаров (на 0,8%). Цены на платные услуги в среднем оставались без изменения.
  В отраслях производственной сферы наибольший рост цен наблюдался на промышленную продукцию предприятий производителей (на 6,5%) и был обусловлен удорожанием продукции нефтедобывающей отрасли на 13,7%, нефтеперерабатывающей - на 6,8%.
  Рост тарифов на грузовые перевозки (на 3,3%) сложился за счет удорожания перекачки нефти трубопроводным транспортом на 6% и автоперевозок на линиях междугородного и пригородного сообщения на 3,2% и 1,3%.
  Повышение цен производителей на реализованную сельскохозяйственную продукцию на 2,5% обусловлено удорожанием продукции растениеводства на 2,9% и животноводства - на 2,1%.
  В строительстве цены производителей выросли на 1,8%, в том числе на строительно-монтажные работы - на 2,3%, машины и оборудование - на 0,5%, прочие капитальные работы и затраты - на 2,4%.
  Конъюнктура рынка сотовой связи обусловила удешевление на 31,4% платы за предоставление местного соединения по сотовой связи и оказала влияние на снижение тарифов услуг связи для юридических лиц (в среднем на 6,5%).
 
 
 Рис. 5.9 Реальные денежные доходы населения (сентябрь в % к сентябрю предыдущего года) Денежные доходы на душу населения, по предварительным данным, составили в сентябре 2004г. 5221,84 рубля и увеличились в номинальном выражении по сравнению с сентябрем 2003г. на 26,5%. Реальные денежные доходы населения за тот же период возросли на 12,5% ,в январе-сентябре 2004 г. по сравнению с соответствующим периодом 2003 г. - на 8,7%.
  Производство и отгрузка промышленной продукции. В январе-сентябре 2004г. промышленностью республики произведено с учетом производства субъектов малого предпринимательства, а также промышленных подразделений при непромышленных организациях продукции, работ, услуг в действующих ценах (без НДС и акциза) на сумму 243938,6 млн. рублей. Индекс физического объема произведенной продукции составил в январе-сентябре 2004г. к уровню января-сентября 2003 г. 105,9%, в сентябре 2004 г. к уровню сентября 2003г. - 104,3%
  По объему промышленного производства Республики Татарстан устойчиво входит в первую десятку среди регионов Российской Федерации.
 Индекс физического объема промышленной продукции с учетом производства субъектов малого предпринимательства, а также промышленных подразделений при непромышленных организациях
 (январь-сентябрь в % к январю-сентябрю предыдущего года)
 
 
 Рис.5.10 Индекс физического объема промышленной продукции Индекс физического объема в топливной промышленности составил 104,5% к уровню января-сентября 2003г. Добыча нефти на территории Республики Татарстан возросла на 3,2%. В электроэнергетике индекс физического объема составил 101,1%. В машиностроении и металлообработке объем производства возрос на 14,7%,
  при этом увеличились объемы производства грузовых автомобилей (на 24,1%), легковых автомобилей (на 5,6%), нефтепромыслового (на 25,1%) и химического оборудования (в 2,4 раза), нефтегазоперерабатывающего оборудования (на 76,1%), нефтеаппаратуры (на 76,0%), компрессорных установок (на 10,8%). В химической и нефтехимической промышленности индекс физического объема производства составил 115,2%, возросли объемы производства синтетических смол и пластмасс, полиэтилена, труб и деталей трубопроводов из термопластов, синтетических каучуков, шин для грузовых и легковых автомобилей, рукавов, формовых резинотехнических изделий, препаратов для лечения сердечно-сосудистых заболеваний, болеутоляющих, жаропонижающих и противовоспалительных средств, антибиотиков. В лесной, деревообрабатывающей и целлюлозно-бумажной промышленности прирост объема производства составил 7,4%, вследствие увеличения объемов производства клееной фанеры, бумаги и картона. В промышленности строительных материалов индекс физического объема составил 107,4%, увеличились объемы производства сборных железобетонных конструкций (на 1,2%), линолеума (на 6,9%), смеси бетонной (на 14,1%) и строительного раствора (на 11,7%). Увеличение объемов производства в январе-сентябре 2004 г. наблюдалось в легкой (на 4,3%), мукомольно-крупяной (на 9,3%) и медицинской (на 36,1%) промышленности. В пищевой промышленности объемы производства снизились на 1,7%.
 
 
 Рис.5.11 Оборот розничной торговли (январь-сентябрь в % к январю-сентябрю предыдущего года) В январе-сентябре 2004 г. оборот розничной торговли составил 81911,3 млн. рублей, что в сопоставимых ценах на 8,4% больше, чем в соответствующем периоде 2003г. В структуре оборота розничной торговли удельный вес продовольственных товаров составил 52,9%, непродовольственных - 47,1%. В январе-сентябре 2004 г. оборот общественного питания составил 5382 млн. рублей, что в сопоставимых ценах на 0,7% больше, чем в январе-сентябре 2003 г.
 Рис.5.12 Доля прибыльных крупных и средних предприятий (январь-август соответствующего года; в процентах) Сальдированный финансовый результат деятельности крупных и средних предприятий всех отраслей экономики Республики Татарстан (кроме организаций сельского хозяйства) в январе-августе 2004г. сформировался положительно - в сумме 39890,8 млн. рублей (60,3% предприятий и организаций от общего количества получили прибыль в размере 42317,9 млн. рублей, 39,7% имели убытки в сумме 2427,1 млн. рублей). Основная часть сальдированной прибыли (79,8%) сосредоточена в промышленности.
 
  Убыточными в январе-августе 2004г. были организации жилищно-коммунального хозяйства, редакций и издательств, заготовок, где сумма сальдированного убытка составила, соответственно, 145,8 млн. рублей, 2,1 млн. рублей, 22,3 млн. рублей.
 
  На момент оценки в регионе сложилась сравнительно благоприятная экономическая ситуация, которая ставит бизнес в условия, когда темпы его дальнейшего развития полностью определяются его внутренним потенциалом и экономическим местом отрасли, в котором оно работает.
 
 6 ОБЗОР ОТРАСЛИ
 6.1 Мировой рынок полиграфической продукции
  По оценкам ведущего мирового производителя полиграфического оборудования - немецкой компании Heidelberg, объем рынка полиграфических услуг в России увеличится к 2010 году до $1 млрд.
  Тенденция к росту характерна не только для российского, но и для мирового рынка полиграфической продукции.
  Сегодня мировые инвестиции в полиграфическое оборудование оцениваются в 1,5 млрд евро ($ 1,32 млрд). Причины роста в каждом регионе мира разные. В Западной Европе он обеспечивается за счет повышенного спроса на газеты и бума на рекламу. Мрачные прогнозы о том, что развитие интернет-СМИ приведет к смерти традиционной периодики, сбылись с точностью до наоборот. За рубежом газеты не только успешно выживают, но и наращивают свои тиражи, в то время как стремительного роста доходов интернет-периодики пока не наблюдается. Газетам удалось добиться таких результатов за счет общего улучшения качества, а главное - благодаря переходу на цветную печать.
  По мнению экспертов Heidelberg, в России главным фактором, способствующим развитию полиграфии, также является повышение спроса на упаковку и этикетки.
  Другая тенденция, наблюдаемая в российской полиграфии, - рост спроса на журнальную продукцию. В области книгопечатания спросом пользуются в основном дешевые карманные издания.
  В Heidelberg считают, что российская полиграфия унаследовала от СССР вертикально интегрированную схему. Ядро этой системы составляют типографии с большой долей государственного капитала. Сейчас эта система адаптируется к новым условиям.
  На чрезвычайно широком западном рынке полиграфических услуг типографии предпочитают работать в конкретном сегменте. По структуре спроса Россия приближаемся к Европе, поэтому специализированные типографии появятся и в России, однако число таких типографий в ближайшие годы будет невелико. Специализацию могут позволить себе только очень крупные компании, имеющие широкую и устойчивую клиентуру. Поэтому сегодня большинство компаний, оказывающих полиграфические услуги, стараются быть универсальными.
 6.2 Российский рынок упаковки
  Рынок упаковки для потребительских товаров очень динамичен: ежегодно он растет в России на 15-20 процентов. Одно из наиболее привлекательных направлений - производство блистерной и твердой пластиковой упаковки. Для его организации требуется порядка 200 тысяч долларов. А вернуть эти инвестиции реально в течение двух-четырех лет
  Бурное развитие упаковочной отрасли идет вслед за увеличением спроса на товары народного потребления. По прогнозам специалистов, процесс первоначального насыщения российского рынка упаковочными материалами продолжится до 2007-2010 годов. После этого развернется острая конкурентная борьба за потребителя, победят в которой те, кто производит наиболее качественную упаковку.
 
  Динамика развития "упаковочного" рынка особенно впечатляет, если вспомнить, что еще лет десять назад потребительской упаковки у нас практически не было: выпускалась только так называемая транспортная, используемая при перевозке товаров. А товар для розничной продажи упаковывать было не принято. В условиях рынка упаковку стали воспринимать как составляющую имиджа, повышающую конкурентоспособность товара. Предъявленным требованиям могла соответствовать только западная продукция, которая и заняла на тот момент более 95% рынка. В 1998 году дефолт заставил производителей продуктов питания, напитков и товаров народного потребления перейти на отечественную упаковку. В связи с высокой рентабельностью отрасли (около 80%), наряду с производителями транспортной упаковки, выпуском коробочек, пузырьков, пакетов, пленки и проч. стали заниматься многие непрофильные заводы. Появилось около сотни мелких предприятий, специализирующихся на каком-то одном виде упаковочной продукции.
  Сегодня емкость рынка потребительской упаковки составляет около 350 млрд долларов. На нем выделяют несколько секторов - упаковка из бумаги и картона (39%), из стекла (17%), из полимеров (36%), из алюминия (8%).
  В производстве дорогой упаковки из бумаги и картона доминируют зарубежные производители.
  Две трети рынка заняты такими крупными компаниями, как Tetra Pak, SIG Combibloc. Сейчас в России 90% коробок для сигарет и 70% конфетных коробок - импортные. И лишь 30% составляет доля отечественных предприятий (одно из крупных - ГОТЭК), которые смогли освоить современное производство картонно-бумажной упаковки. Отечественные производители сегодня не способны конкурировать с зарубежными: себестоимость их продукции высока, поскольку при производстве используется импортное сырье, например, мелованный картон и хромзац, которые в России не производятся. Чтобы изменить ситуацию в пользу отечественных предприятий, по словам Юрия Евтюнина, начальника отдела продаж компании "ГОТЭК-принт", потребуется вложить в производство сырья для потребительской упаковки около восьмисот миллионов долларов. Пока инвесторов, готовых на такие капиталовложения, нет.
  По-иному обстоит дело с массовой (дешевой) упаковочной продукцией. Здесь отечественные производители потеснили зарубежных и заняли более 70% рынка. Интенсивное развитие отрасли в направлении массового производства картонной упаковки позволяет надеяться, что в скором времени весь рынок будет занят российскими производителями. Этому будет способствовать модернизация производства, быстрая окупаемость "упаковочных" проектов и большой потенциал рынка, что, возможно, станет еще одним шагом к освоению рынка дорогой упаковки.
 
  По оценкам потребления в различных отраслях, федеральных округах, предприятиях различных размеров среднедушевой уровень потребления упаковки в России составляет 80 кг, где 64,28 кг - потребление упаковки с отечественными продуктами и товарами, а 15,72 кг - потребление упаковки с импортными продуктами и товарами.
  Результаты исследования демонстрируют высокий потенциал российского рынка упаковки относительно ведущих индустриальных стран мира. Для сравнения, согласно данным Всемирной организации упаковщиков, годовое потребление упаковки на душу населения в США составляет в среднем 230 кг.
 
 7 ОПИСАНИЕ ОБЪЕКТА ОЦЕНКИ
  Полное наименование: Открытое акционерное общество "ККК".
  Сокращенное наименование: ОАО "ККК".
  Местонахождение: 420044, Российская Федерация, Республика Татарстан,
 г. Казань.
  Номер контактного телефона (факса): тел./факс (8432) / (8432.
  Информация о государственной регистрации предприятия: Зарегистрировано 00.00.2003 г., ОГРН.
  Отраслевая принадлежность: полиграфия
  Уставный капитал: на 1 октября 2004 года уставный капитал составляет
 36 047 000 рублей и разделен на 3 604 700 обыкновенных акций номинальной стоимостью 10 рублей. Уставный капитал оплачен полностью.
 Крупные акционеры, владеющие более 5% акций на 01.10.2004г. выступили:
 1. ХХХ - 100%
 
  Генеральный директор: Александров Вячеслав Алексеевич
 7.1 Основные виды деятельности ОАО "ККК"
 Основными видами деятельности предприятия являются :
 > Производство полиграфической продукции;
 > Производство промышленной программной продукции для средств вычислительной техники;
 > Производство комплектующих изделий для программной продукции - программной документации, паспортов, этикеток, вкладышей, красочной упаковки, рекламной и акцидентной продукции для средств вычислительной техники;
 > Тиражирование прикладных, игровых, информационных и иных программных средств на гибких магнитных носителях;
 > Выполнение (оказание) различных видов промышленных, коммерческих, и научно-технических работ (услуг);
 > Закупка по импорту материалов, оборудования, запасных частей, необходимых для обеспечения основной деятельности предприятия.
 7.2 Финансовый анализ ОАО "ККК"
  Источники информации для финансового анализа:
 * Финансовая отчётность ОАО "ККК", см. Приложение 8
  Для целей оценки бизнеса нами был проведен финансовый анализ деятельности ОАО "ККК", его результаты приведены в Приложении 3. В процессе анализа финансового состояния нами были сделаны следующие основные выводы:
  ОАО "ККК" предприятие со стабильным уровнем поступлений, получающее прибыль от основной деятельности. При этом влияние прочей операционной и внереализационной деятельности значительно ухудшает ситуацию.
  В целом, для предприятия может быть построен положительный прогноз, который должен учесть колеблемость результатов деятельности.
  Предприятие обладает значительным имущественным потенциалом, который обусловлен наличием на балансе зданий, машин и оборудования. В структуре хозяйственных средств преобладают внеоборотные активы, которые сформированы в первую за счет основных фондов. Источники финансирования предприятия в большей части - на 94,4%- собственные средства.
  Общая сумма кредиторской задолженности на протяжении исследуемого периода в целом сокращается, причем у предприятия отсутствует задолженность по платежам в бюджет и внебюджетные фонды.
  При этом, ОАО "ККК" финансово устойчивое, формально платежеспособное предприятие, которое в текущий момент не испытывает трудностей с ликвидностью. Деловая активность предприятия находится на достаточно высоком уровне.
 7.3 Вывод о стадии жизненного цикла ОАО "ККК"
  Под жизненным циклом предприятия понимается период времени от появления предприятия на рынке до его вытеснения предприятиями-конкурентами.
 
 Рис. 7.1. Этапы жизненного цикла предприятия
 
  Различают следующие этапы жизненного цикла предприятия: внедрение, рост, стабильность, насыщение и спад, которые проиллюстрированы на рисунке 7.1.
  Каждому этапу соответствует своя ценовая политика и уровень рискованности вложений в ценные бумаги. На этапе внедрения в целях завоевания рынка довольно часто практикуется продажа продукции по заведомо низким, демпинговым ценам. Вложение денежных средств в ценные бумаги зарождающихся компаний характеризуется очень большим риском, однако в случае успешного развития компании, доходы по ним также окажутся высокими.
  На этапе роста компании риск инвестиций несколько снижается, оставаясь однако высоким.
  В случае успешного развития в период стабилизации компании достигают максимальной эффективности производства. Освоенный процесс производства востребованной продукции позволяет гарантировать инвесторам достаточно высокие прибыли при минимальных рисковых ставках. На данном этапе инвестиции в ценные бумаги не приносят сверхприбылей, однако обеспечивается стабильный доход на высоком уровне.
  Следующие два этапа характеризуются снижением доходности предприятия. На этапе насыщения на рынке появляются конкуренты, выпускающие аналогичную продукцию. С целью возможно более длительного удержания достигнутого объёма продаж на предприятии начинает применяться гибкая система скидок. Риск вложений в ценные бумаги таких предприятий вновь начинает расти.
  Наконец, на этапе спада происходит быстрый рост рискованности инвестиций на фоне снижения доходов. Покупка ценных бумаг таких компаний вряд ли принесет большой доход, при этом угроза прекращения деятельности становится вполне реальной.
  Сложившаяся ситуация и финансовые показатели предприятия свидетельствуют о том, что ОАО "ККК" в своем развитии находится на стадии стабилизации, таким образом риск покупки акций предприятия будет достаточно низок.
 
 
 
 8 МЕТОДИКА ОЦЕНКИ
 8.1 Общий принцип методологии оценки бизнеса
  Оценка акции подразумевает под собой определение доли стоимости предприятия (бизнеса) приходящейся на эту акцию. Таким образом, совершенно правомерно будет - определить рыночную стоимость предприятия и, разделив её на количество акций, принадлежащих акционерам, и сделав необходимые поправки на степень ликвидности и контроля, предоставляемого оцениваемой акцией, получить стоимость одной акции.
 8.2 Существующие подходы к оценке
  При определении рыночной стоимости бизнеса в соответствии со стандартами при оценке могут использоваться три принципиально разных подхода к оценке:
 * Доходный подход;
 * Затратный (имущественный) подход;
 * Сравнительный подход.
  Внутри подходов существуют различные варианты и методы расчётов. Обзор подходов и методов приведён в Таблице 8.1.
  Таблица 8.1.
 
 ПОДХОД Рыночный Доходный Имущественный МЕТОДЫ Метод рынка капитала.
 
 Метод анализа сделок.
 
 Отраслевые коэффициенты Дисконтированный будущий поток доходов
 
 Капитализация потока доходов Стоимость чистых активов
 
 Стоимость замещения
 
 Ликвидационная стоимость УРОВЕНЬ СТОИМОСТИ Рынок капитала = стоимость неконтрольного пакета акций
 Сделки, отраслевая формула = стоимость контрольного пакета акций Как правило, стоимость контрольного пакета акций Стоимость контрольного пакета акций
  Доходный подход основан на убеждении, что сегодняшняя стоимость предприятия определяется будущими денежными поступлениями, приведёнными к сегодняшнему дню. Данный подход является основным для оценки рыночной стоимости действующих предприятий, которые, после их перепродажи новым владельцам, не планируется закрывать (ликвидировать). Как правило, определяет стоимость контрольного пакета акций.
  На доходном подходе основаны методы дисконтирования денежных потоков и прямой капитализации доходов.
  Метод прямой капитализации денежного потока используется когда имеется достаточно данных для определения нормализованного денежного потока, денежный поток достаточно значительная положительная величина, предприятие не требует начальных инвестиций и имеет сложившиеся условия финансирования деятельности. Данный метод наиболее применим к предприятиям, приносящим доход, со стабильными предсказуемыми суммами доходов и расходов.
  Основным методом доходного подхода является метод дисконтирования денежных потоков (ДДП). Стоимость бизнеса определяется исходя из свободных денежных средств, оставшихся в распоряжении собственников предприятия после удовлетворения всех потребностей самого предприятия. Метод более применим к доходным компаниям с нестабильным денежным потоком, требующих начальных инвестиций. Основная трудность применения метода связана с прогнозированием денежного потока компании.
  При этом при определении денежного потока, возможен расчёт денежного потока, как для собственного капитала, так и для всего инвестированного капитала, включающего также долгосрочную задолженность компании.
 
  Имущественный подход основан на оценке предприятия через его активы. К нему относятся методы скорректированных чистых активов, замещения (определения стоимости строительства нового предприятия), а также ликвидационной стоимости. Определяет стоимость контрольного пакета акций.
  Стоимость замещения рассчитывается как стоимость строительства нового аналогичного предприятия, используется довольно редко, только для небольших стандартных предприятий типа торгового ларька.
  Ликвидационная стоимость применяется, когда предприятие находится в ситуации банкротства или ликвидации, либо есть серьезные сомнения в способности предприятия оставаться действующим.
  Метод скорректированных чистых активов (накопления активов) является косвенным методом определения стоимости коммерческого предприятия. При использовании данного метода рыночная стоимость компании определяется на основании оценки активов, стоимость каждого из которых определяется индивидуально для каждого класса активов на основании специальных методов оценки. Стоимости активов затем суммируются для получения реальной рыночной стоимости всех материальных и нематериальных активов предприятия. Стоимость пассивов, как учтенных ранее, так и неучтенных, определяется и суммируется для дальнейшего использования в процессе определения реальной рыночной стоимости всех пассивов предприятия.
  Для определения реальной рыночной стоимости собственного капитала компании окончательная стоимость пассивов вычитается из общей оценки активов.
 
  Сравнительный (или рыночный) подход является самым точным, он основан на рыночной информации и учитывает текущие действия Продавца и Покупателя. Методы, базирующиеся на данном подходе, определяют стоимость предприятия на основании сравнения его с аналогичными компаниями, акции которых свободно обращаются на финансовых рынках (метод финансовых рынков) или с уже купленными или проданными в течение недавнего периода времени компаниями (метод анализа сделок), а также на основании отраслевых соотношений.
  Использование этих методов всегда сталкивается со сложностями с информацией. Для реализации данного подхода необходима достоверная и детальная финансовая и рыночная информация по группе сопоставимых предприятий. Выбор сопоставимых предприятий осуществляется исходя из анализа сходных предприятий по отрасли, продукции, диверсификации продукции (услуг), жизненному циклу, географии, размерам, стратегии деятельности, финансовым характеристикам (рентабельности, темпам роста и пр. Использование этих методов всегда сталкивается со сложностями с информацией.
  Частным и наиболее предпочтительным методом сравнительного подхода определения рыночной стоимости акции является оценка акции на основе изучения курса акции складывающегося на рынке. И если для высоколиквидных акций вполне возможно вычленить на рынке, биржевом или внебиржевом, сделки проведенные на дату оценки, то для неликвидных или малоликвидных акций необходимо изучить доступную информацию о сделках проведенных в некоторый период времени в прошлом. Также данный метод носит название оценки по предыдущим сделкам с объектом оценки, в данном случае с акциями предприятия.
 8.3 Методы применяемые для целей данной оценки
  Все из перечисленных подходов и методов не только не является взаимоисключающими, но и дополняют друг друга. При оценке бизнеса в зависимости от целей оценки, искомой стоимости, поставленных условий, состояния самого объекта и состояния экономической среды используют сочетание двух-трех методов наиболее подходящих к ситуации. Обзор преимуществ и недостатков подходов к оценке представлен в Таблице 8.2.
  Таблица 8.2.
 Преимущества и недостатки подходов к оценке.
  Подход Рыночный Доходный Накопления активов Преимущества 1 полностью рыночный метод 1 единственный метод учитывающий будущие ожидания 1 основывается на реально существующих активах 2 отражает нынешнюю реальную практику покупки 2 учитывает рыночный аспект (дисконт рыночный) 2 Особенно пригоден для некоторых видов компаний 3 учитывает экономическое устаревание Недостатки 1 основан на прошлом, нет учета будущих ожиданий 1 трудоемкий прогноз 1 часто не учитывает стоимость НМА и goodwill 2 необходим целый ряд поправок 2 частично носит вероятностный характер 2 статичен, нет учета будущих ожиданий 3 Труднодоступные данные 3 не рассматривает уровни прибылей
  С точки зрения инвестора, привлекательность предприятия в первую очередь определяется уровнем дохода, на который он может рассчитывать. ОАО "ККК" в настоящий момент характеризуется высокой платежеспособностью и финансовой независимостью. Динамика производственной деятельности и присущие предприятию риски, наилучшим образом могут быть отражены методом дисконтирования денежных потоков.
  Имущественный комплекс предприятия не отражает реальной способности предприятия приносить доход, но отражает текущее состояние предприятие, выраженное через состояние его активов и обязательств. В данном случае необходимость определения ликвидационной стоимости на момент оценки не стоит в связи с отсутствием факторов срочной ликвидации или реализации бизнеса. Для целей данной оценки наиболее оптимальным, по нашему мнению, является метод скорректированной балансовой стоимости чистых активов предприятия.
  Мы исследовали информацию, предоставляемую о предприятиях данной отрасли в различных источниках, а том числе в Национальной Котировальной Системе (www.nqs.ru) По состоянию на 01.10.2004 г. информация, применимая для целей данной оценки, о цене акций данных предприятий на внебиржевом рынке отсутствует. Поэтому методы предприятий-аналогов - метод рынка капиталов, метод сделок не могут быть использованы.
 
  С целью оценки рыночной стоимости обыкновенных акций ОАО "ККК" в данном отчете использовались:
 1. метод дисконтирования денежных потоков;
 2. метод скорректированных балансовых чистых активов.
 9 ИМУЩЕСТВЕННЫЙ ПОДХОД
 МЕТОД КОРРЕКТИРОВКИ БАЛАНСОВОЙ СТОИМОСТИ ЧИСТЫХ АКТИВОВ
 9.1 Общие положения метода корректировки балансовой стоимости чистых активов
  Метод корректировки балансовой стоимости чистых активов является косвенным методом определения стоимости бизнеса. При использовании данного метода рыночная стоимость, оцениваемого бизнеса, определяется на основе балансовой стоимости чистых активов организации, посредством оценки его активов и пассивов. Стоимость каждого из активов определяется индивидуально на основании специальных методов оценки. Затем полученные стоимости активов суммируются. Для определения рыночной стоимости собственного капитала (бизнеса) суммарная стоимость пассивов вычитается из общей стоимости активов.
  Чистые активы рассчитываются в соответствии с Приказом Минфина РФ, Федеральной комиссии по ценным бумагам от 29 января 2003 г. № 10/н/03-6/пз "Об утверждении Порядка оценки стоимости чистых активов акционерных обществ".
  В качестве исходных данных к расчету рыночной стоимости ОАО "ККК" использовались данные бухгалтерского баланса предприятия на дату оценки (см. Приложение 8), результаты финансово - экономического анализа предприятия, а также необходимая информация, предоставленная бухгалтерией предприятия.
 9.2 Расчет стоимости чистых активов
  За основу расчета принят баланс, составленный на 01.10.2004 г., как баланс на последнюю отчетную дату.
 Таблица 9.1
 Расчет чистых активов ОАО "ККК"
 № П о к а з а т е л и Сумма, тыс. руб. Уд. вес, % I АКТИВЫ, ПРИНИМАЕМЫЕ К РАСЧЕТУ: 1 Нематериальные активы 0,0 0,0 2 Основные средства 25 960,0 59,4 3 Незавершенное строительство 2 171,0 5,0 4 Доходные вложения в материальные ценности 0,0 0,0 5 Долгосрочные и краткосрочные финансовые вложения 0,0 0,0 5.1. в том числе собственные акции, выкупленные у акционеров 0,0 0,0 6 Прочие внеоборотные активы (включая сумму отложенных налоговых активов) 0,0 0,0 7 Запасы 6 079,0 13,9 8 НДС по приобретенным ценностям 204,0 0,5 9 Дебиторская задолженность,
 в том числе: 6 048,0 13,8 9.1. задолженность учредителей по взносам в уставный капитал 0,0 0,0 10 Денежные средства 3 174,0 7,3 11 Прочие оборотные активы 33,0 0,1 12 ИТОГО АКТИВОВ: 43 669 100 II ПАССИВЫ, ПРИНИМАЕМЫЕ К РАСЧЕТУ: 1 Долгосрочные обязательства по займам и кредитам 0,0 0,0 2 Прочие долгосрочные обязательства (включая сумму отложенных налоговых обязательств) 132,0 5,4 3 Краткосрочные обязательства по займам и кредитам 0,0 0,0 4 Кредиторская задолженность 2 327,0 94,6 5 Задолженность участникам по выплате доходов 0,0 0,0 6 Резервы предстоящих расходов и платежей 0,0 0,0 7 Прочие краткосрочные пассивы, включая суммы резервов, созданных в связи с условными обязательствами и прекращением деятельности) 0,0 0,0 8 ИТОГО ПАССИВОВ: 2 459 6 III ЧИСТЫЕ АКТИВЫ (стр.12А-стр.8П): 41 210 100
  Таким образом, балансовая стоимость чистых активов ОАО "ККК" составляет 41 210 тыс. руб.
  Для целей данной оценки корректировке подвергались значимые статьи баланса, то есть имеющие большие доли в структуре баланса.
 9.3 Основные фонды
  Основные фонды ОАО "ККК" имеют следующую структуру.
 Группа ОС Остаточная стоимость, тыс. руб. Доля, % Земельный участок 1 415 5,45 Здания 7 780 29,97 Оборудование 14 204 54,71 Автотранспортные средства 1 363 5,25 Инвентарь 830 3,20 Передаточные устройства 369 1,42 Итого 25 960 100
  Привидение объектов недвижимости (зданий и земельного участка) к текущим рыночным ценам производилось с использованием традиционных методов оценки недвижимого имущества. Расчеты, необходимое описание методов, приведены в Приложении 4. Таким образом, текущая стоимость зданий, принимаемая к расчету скорректированных чистых активов составила 28 548,75 тыс. руб., Текущая стоимость земельного участка, принимаемая к расчету скорректированных чистых активов составила - 8 054,25 тыс. руб.
 
  Определение рыночной стоимости транспортных средств также определялась с использованием традиционных методов оценки автотранспорта. Расчеты, необходимое описание методов, приведены в Приложении 5. Таким образом, текущая стоимость автомобилей, принимаемая к расчету скорректированных чистых активов составила 2 410,3 тыс. руб.
  Для целей оценки, в рамках корректировки балансовой стоимости активов, в определяемую текущую стоимость имущества не входит налог на добавленную стоимость.
  Корректировка стоимости, то есть приведение к текущей рыночной стоимости, прочих основных фондов предприятия проводилось наиболее простым и распространенным методом, основанным на индексном способе расчета остаточной стоимости. В соответствии с индексным способом остаточная стоимость определяется посредством умножения остаточной (балансовой) стоимости объекта в ценах года постановки на баланс на соответствующий индекс, обеспечивающий приведение начальной стоимости (цены года постановки на баланс объекта) к ценам на момент оценки. В качестве коэффициента нами используется индекс роста потребительских цен в республиканской экономике по данным Госкомстата РТ.
  Такой метод является достаточно универсальным и используется для оценки восстановительной стоимости зданий, сооружений, машин, оборудования.
  На втором этапе определяется физический износ объектов оценки. Здесь также существует достаточно широкий арсенал методов. В рамках оценки бизнеса обычно не проводится детальный анализ степени изношенности каждой единицы. Если предприятие не продает свои основные средства, то состояние его активов интересует только с точки зрения возможности их участия в обеспечении дохода. Вследствие этого при оценке бизнеса обычно применяют метод эффективного возраста. В соответствии с этим методом процент физического износа рассчитывается как отношение эффективного возраста к сроку экономической жизни. При этом, если условия эксплуатации оцениваемых объектов стандартные и соответствуют установленным требованиям, то эффективный возраст можно считать равным фактическому сроку эксплуатации. В качестве срока экономической жизни в этом случае обычно применяется нормативный срок жизни здания, сооружения или оборудования. На его основе устанавливаются нормы амортизации и периодичности ремонтного обслуживания. Этот нормативный срок по своей природе близок к значению срока экономической жизни и может использоваться для ориентировочных расчетов. Тогда при условии линейной модели амортизации величина износа рассчитывается, как произведение фактического срока эксплуатации на норматив амортизационных отчислений. После этого определяется остаточная стоимость каждого из объектов и суммарная остаточная стоимость основных средств.
  Таким образом, для целей данной оценки необходимо привести балансовую стоимость основных фондов ОАО "ККК" к остаточной стоимости актуальной на дату оценки - 01.10.2004 г.:
  Таким образом, для целей данной оценки необходимо:
 1) привести балансовую стоимость основных фондов ОАО "ККК" к восстановительной стоимости актуальной на дату оценки - 01.10.2004 г. В рамках выполнения данных работ основные средства предприятия рассматриваются в двух основных группах:
  основные средства, приобретенные до 1 января 1997 года, и переоцененные по состоянию на 01.01.1997 г.;
  основные средства, приобретенные предприятием после 1 января 1997 года и учитываемые по первоначальной (покупной) стоимости.
 2) Рассчитать остаточную стоимость основных фондов, на основании данных об их изношенности имеющейся у бухгалтерии предприятия.
  Результаты расчетов приведены в Таблице 9.2.
 Таблица 9.2
  Корректировка стоимости прочих основных фондов
 Год ввода Остаточная стоимость основных фондов, тыс. руб. Индекс Актуальная остаточная стоимость основных фондов, тыс. руб. 1996 201,36 5,98 1 203,9 1997 131,63 5,09 670,3 1998 80,83 2,89 233,4 1999 407,27 2,09 849,9 2000 1 209,00 1,68 2 029,4 2001 3 593,03 1,43 5 137,3 2002 1 084,87 1,23 1 332,6 2003 8 661,70 1,09 9 466,5 2004 158,58 1,00 158,6 ВСЕГО 15 528 - 21 082 Таким образом, текущая стоимость оборудования, инвентаря и передаточных устройств, принимаемая к расчету скорректированных чистых активов составила 21 082 тыс. руб.
  Таким образом, стоимость основных фондов, принимаемая к расчету скорректированных чистых активов составляет 60 095 тыс. рублей.
 9.4 Запасы
  Стоимость запасов предприятия на сумму 6 079 тыс. руб. сформирована из запасов сырья и материалов и расходов будущих периодов. Фактическая оборачиваемость сырья и материалов позволяет оценить их по балансовой стоимости, так как она соответствует современным рыночным ценам. Однако, стоимость запасов необходимо уменьшить на сумму доходов будущих периодов, которая составляет по состоянию на дату оценки 216 тыс. рублей. Таким образом, сырьё, материалы и другие аналогичные ценности принимаются к расчёту в сумме 5 863 тыс. руб.
 9.5 Дебиторская задолженность
  По нашему запросу дебиторская задолженность предприятия специалистами бухгалтерии была распределена по ориентировочному сроку погашения:
 ? до 3 месяцев
 ? до 6 месяцев
 ? до года
 ? до трех лет
 ? свыше трех лет
 ? нереальная к взысканию
  Дебиторская задолженность нереальная к взысканию должна исключаться из суммы дебиторской задолженности принимаемой к расчету скорректированных чистых активов.

<< Пред.           стр. 2 (из 5)           След. >>

Список литературы по разделу