<< Пред. стр. 10 (из 90) След. >>
Список литературы по разделу
ры капитала японских компаний, где доля собственного
капитала в среднем составляет порядка 20 процентов. Та-
ким образом, для пользователей отчетности японских ком-
паний низкий уровень рассматриваемых коэффициентов
ликвидности не является свидетельством неблагополучно-
го положения соответствующей фирмы.
Отражением специфичности функционирования японс-
ких компаний является также то, что в ходе анализа их дея-
тельности такой показатель, как чистый оборотный капи-
тал, вообще не рассматривается.
Некоторые зарубежные экономисты вообще оспаривают
правомерность существующих оценок оптимальности ко-
эффициентов текущей и срочной ликвидности. Так, япон-
ский экономист Номура, считая ошибочным установлен-
ные критерии ликвидности, отмечает: "Теоретическая
ошибка заключается здесь в том, что предоставление зай-
ма и его оплата рассматриваются в одном временном ас-
пекте. Однако для предприятия существует обычно вре-
менное различие между продажей в кредит и обязательст-
вом уплаты. Следовательно, если у крупного предприятия
ухудшаются показатели ликвидности, то это не означает
возникновение "нездорового состояния", а, напротив, ука-
зывает на использование предприятием кредитной разни-
цы в качестве капитала. Фактически эта сумма является
65
дополнительным капиталом, полученным фирмой благо-
даря краткосрочной задолженности.
Сведем коэффициенты ликвидности в отдельную таблицу и
рассчитаем их по данным АО "Импэкс" по состоянию на конец
отчетного года (табл. 7):
Таблица 7. Коэффициенты ликвидности АО "Импэкс"
Показатель
I ликвидности
Расчет
Источник
информации
Значение
1. Текущая
(общая) лик-
видность
2. Срочная
ликвидность
3. Абсолютная
ликвидность
4. Чистый
оборотный
капитал
Оборотные средст-
ва /Краткосрочные
обязательства
(Денежные средст-
ва + Краткосроч-
ные финансовые
вложения + Чистая
дебиторская задол-
женности/Кратко-
срочные обязатель-
ства
Денежные средст-
ва/ Краткосрочные
обязательства
Оборотные средст-
ва - Краткосроч-
ные обязательства
Стр. 3 табл. 2/
Стр. 4 табл. 3
(Стр. 3 табл. 2 -
~ Стр. 7 табл. 2)/
Стр. 4 табл.3
Стр. 4 табл. 2/
Стр. 4 табл. 3
Стр. 3 табл. 2 -
- Стр. 4 табл. 3
3228 : 1696 =
= 1,9 раза
900: 1696 =
= 0,5 раза
97: 1696 =
= 0,05 раза
3228 - 1696=
= 1532 тыс.
руб. |
Видим, что несмотря на то, что общая ликвидность предприятия
соответствует общепринятой норме, и срочная ликвидность пред-
приятия, и его абсолютная ликвидность находятся ниже нормы.
2. Коэффициенты деловой активности
Коэффициенты деловой активности позволяют проанализиро-
вать, насколько эффективно предприятие использует свой сред-
ства. Как правило, к этой группе относятся различные показатели
оборачиваемости.
Показатели оборачиваемости имеют большое значение для
оценки финансового положения компании, поскольку скорость
оборота средств, т. е. скорость превращения их в денежную фор-
му, оказывает непосредственное влияние на платежеспособность
предприятия. Кроме того, увеличение скорости оборота средств
при прочих равных условиях отражает повышение производст-
венно-технического потенциала фирмы.
В финансовом менеджменте наиболее часто используются сле-
дующие показатели оборачиваемости:
66
Коэффициент оборачиваемости активов - отношение выручки
от реализации продукции ко всему итогу актива баланса -- харак-
теризует эффективность использования фирмой всех имеющихся
ресурсов, независимо от источников их привлечения, т. е. показы-
вает, сколько раз за год (или другой отчетный период) совершается
полный цикл производства и обращения, приносящий соответст-
вующий эффект в виде прибыли, или сколько денежных единиц
реализованной продукции принесла каждая денежная единица ак-
тивов. Этот коэффициент варьируется в зависимости от отрасли,
отражая особенности производственного процесса.
При сопоставлении данного коэффициента для разных ком-
паний или для одной компании за разные годы необходимо про-
верить, обеспечено ли единообразие в оценке среднегодовой сто-
имости активов. Например, если на одном предприятии основ-
ные средства оценены с учетом амортизации, начисленной по ме-
тоду прямолинейного равномерного списания, а на другом ис-
пользовался метод ускоренной амортизации, то во втором случае
оборачиваемость будет выше, однако лишь в силу различий в ме-
тодах бухгалтерского учета. Более того, показатель оборачиваемо-
сти активов при прочих равных условиях будет тем выше, чем из-
ношеннее основные средства предприятия.
По коэффициенту оборачиваемости дебиторской задолженности
судят, сколько раз в среднем дебиторская задолженность (или
только счета покупателей) превращалась в денежные средства в те-
чение отчетного периода. Коэффициент рассчитывается посред-
ством деления выручки от реализации продукции на среднего-
довую стоимость чистой дебиторской задолженности. Несмотря на
то, что для анализа данного коэффициента не существует другой
базы сравнения, кроме среднеотраслевых коэффициентов, этот
показатель полезно сравнивать с коэффициентом оборачивае-
мости кредиторской задолженности. Такой подход позволяет со-
поставить условия коммерческого кредитования, которыми пред-
приятие пользуется у других компаний, с теми условиями кредито-
вания, которые предприятие предоставляет другим предприятиям.
Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности
рассчитывается как частное от деления себестоимости реализо-
ванной продукции на среднегодовую стоимость кредиторской за-
долженности, и показывает, сколько компании требуется оборо-
тов для оплаты выставленных ей счетов.
*Или коэффициент трансформации. (Прим. научн. редактора)
61
Коэффициенты оборачиваемости дебиторской и кредиторской
задолженности можно также рассчитать в днях. Для этого необхо-
димо количество дней в году (360 или 365) разделить на рассмот-
ренные нами показатели. Тогда мы узнаем, сколько в среднем
дней требуется для оплаты соответственно дебиторской либо кре-
диторской задолженности.
Коэффициент оборачиваемости материально-производственных
запасов отражает скорость реализации этих запасов. Он рассчи-
тывается как частное от деления себестоимости реализованной
продукции на среднегодовую стоимость материально-производ-
ственных запасов. Для расчета коэффициента в днях необходимо
360 или 365 дней разделить на частное от деления себестоимости
реализованной продукции на среднегодовую стоимость матери-
ально-производственных запасов. Тогда можно узнать, сколько
дней требуется для продажи (без оплаты) материально-производ-
ственных запасов. В ходе анализа этого показателя необходимо
учитывать влияние оценки материально-производственных запа-
сов, особенно при сравнении деятельности данного предприятия
с конкурентами.
В целом, чем выше показатель оборачиваемости запасов, тем
меньше средств связано в этой наименее ликвидной статье обо-
ротных средств, тем более ликвидную структуру имеют оборотные
средства и тем устойчивее финансовое положение предприятия (при
прочих равных условиях). Особенно актуально повышение оборачи-
ваемости и снижение запасов при наличии значительной задолжен-
ности в пассивах компании. В этом случае давление кредиторов мо-
жет ощутиться прежде, чем можно будет что-либо предпринять с
этими запасами, особенно при неблагоприятной конъюнктуре.
Следует отметить, что в некоторых случаях увеличение обора-
чиваемости запасов отражает негативные явления в деятельности
компании, например, в случае повышения объема реализации за
счет реализации товаров с минимальной прибылью или вообще
без прибыли.
Наконец, длительность операционного цикла. По этому показа-
телю определяют, сколько дней в среднем требуется для произ-
водства, продажи и оплаты продукции предприятия; иначе гово-
ря, в течение какого периода денежные средства связаны в мате-
риально-производственных запасах.
Помимо рассмотренных коэффициентов, могут
быть рассчитаны коэффициенты оборачиваемо-
сти основных средств, оборачиваемости собственного ка-
68
питала и ряд показателей, характеризующих эффектив-
ность использования рабочей силы.
Коэффициент оборачиваемости основных средств
(или фондоотдача) рассчитывается как частное от деле-
ния объема реализованной продукции на среднегодовую
стоимость основных средств. Повышение фондоотдачи,
помимо увеличения объема реализованной продукции,
может быть достигнуто как за счет относительно невысо-
кого удельного веса основных средств, так и за счет их бо-
лее высокого технического уровня. Разумеется, ее величи-
на сильно колеблется в зависимости от особенностей от-
расли и ее капиталоемкости. Однако общие законо-
мерности здесь таковы, что чем выше фондоотдача, тем
ниже издержки отчетного периода. Низкий уровень фон-
доотдачи свидетельствует либо о недостаточном объеме
реализации, либо о слишком высоком уровне вложений в
эти виды активов.
Коэффициент оборачиваемости собственного капи-
тала рассчитывается как частное от деления объема реа-
лизованной продукции на среднегодовую стоимость собст-
венного капитала. Этот показатель характеризует различ-
ные аспекты деятельности: с коммерческой точки зрения он
отражает либо излишки продаж, либо их недостаточность; с
финансовой - скорость оборота вложенного капитала; с
экономической - активность денежных средств, которыми
рискует вкладчик. Если он слишком высок (что означает
значительное превышение уровня реализации над вложен-
ным капиталом), это влечет за собой увеличение кредитных
ресурсов и возможность достижения того предела, за кото-
рым кредиторы начинают больше участвовать в деле, чем
собственники компании. В этом случае отношение обяза-
тельств к собственному капиталу увеличивается, увеличи-
вается также риск кредиторов, и компания может иметь
серьезные затруднения, обусловленные уменьшением до-
ходов или общей тенденцией снижения цен. Низкий показа-
тель означает бездействие части собственных средств. В
этом случае показатель оборачиваемости собственного ка-
питала указывает на необходимость вложения собственных
средств в другой, более подходящий в сложившихся усло-
виях источник доходов.
В отдельных случаях можно расширить сферу анализа де-
ловой активности предприятия показателями эффективно-
сти использования трудовых ресурсов. Например, в
Японии в финансовых справочниках приводятся такие пока-
затели, как объем реализованной продукции на одного ра-
ботника, расходы на содержание одного работника, сумма
69
активов на одного работника, среднегодовая стоимость обо-
рудования на одного работника и др. Однако в целом эти по-
казатели в большей степени являются показателями ана-
лиза производственно-хозяйственной деятельности ком-
пании, чем базой для принятия финансовых решений.
Рассчитаем основные коэффициенты деловой активности по
данным АО"Импэкс" по состоянию на конец года (табл. 8):
Таблица 8. Коэффициенты деловой активности АО "Импэкс"
Показатель
деловой
активности
Расчет
Источник
информации
Значение I
1. Оборачивае-
Чистая выручка
Стр. 1 табл. 5/
(5513-1004):
{(1160,6+3932):
:2}= 4509:2546,3=
мость активов I
от реализации /
Среднегодовая
(раз)
Среднегодовая
сумма* стр. 1
сумма активов
табл. 2
= 1,77 раза I
2. Оборачивае-
365 / (Чистая
365 / (Стр. 1
табл. ^/Средне-
365 : [4509:
мость дебитор-
выручка от реа-
:{(184,195+795):
:2}]= 365: (4509 :
: 489,6)= 39,7 дня
ской задолжен-
лизации/Чис-
годовая сумма
ности (только
тая среднегодо-
стр. 6 табл. 2)
по покупате-
вая дебиторская
лям) (дни)
задолженность
покупателей)
3. Оборачивае-
365 / (Себестои-
365 / (Стр. 2
табл. Ь/{Стр. 210
365 : [1800:
мость креди-
мость реализо-
{(143,215 +
торской задол-
ванной продук-
бал.**+ Стр. 240
+ 25,898 +
женности (дни)
ции/Среднего-
бал.) / 2}
+192+122) :2}]=
(только по пос-
довая стоимость
=365:(1800:241,6)=
тавщикам)
кредиторской
= 365:7,45 = 49
задолженности
дней
поставщикам)
4. Оборачивае-
365 / (Себестои-
365 / (Стр. 2
табл. 5/Средне-
365: [1800:
мость матери-
мость реализо-
:{(220,991+2328):
:2}]= 365:(1800:
: 1274) =365:1,4=
= 260,7 дня
ально-произ-
ванной продук-
годовая сумма
водственных
ции/Среднего-
стр. 7 табл. 2)
запасов***
довая стоимость
материально-
производствен-
ных запасов)
5. Длитель-
Оборачивае-
п. 2 + п. 4 дан-
39,7+260,7=
ность операци-
мость дебиторс-
ной таблицы
= 300,4 дня
онного цикла
кой задолженно-
сти в днях +
+ Оборачивае-
мость матери-
ально-произ-
водственных
запасов в днях
70
* Среднегодовая сумма рассчитывается как частное от деления суммы
остатков по соответствующей статье на начало года и остатков на конец
года на два.
** бал. - баланс.
*** Еще раз напоминаем, что для финансового менеджмента важно
знать, как распределяются денежные средства по основным этапам ос-
новной хозяйственной деятельности предприятия: сколько находится в
производстве и на складе, сколько продано продукции, но еще не опла-
чено покупателем. Поэтому в состав показателя "Материально-произ-
водственные запасы" включаются все те ресурсы предприятия, которые
еще не нашли покупателя, т.е. сырье и материалы, незавершенное про-
изводство, готовая продукция и прочие статьи, которые подпадают под
эту категорию средств предприятия.
Как следует из наших расчетов, условия, на которых предприя-
тие получает поставки, несколько лучше, чем условия, предостав-
ляемые предприятием покупателям своей продукции. В целом
это положительно характеризует финансовое управление компа-
нией, поскольку приток денежных средств от дебиторов более
интенсивен, чем их отток кредиторам. Однако требуется более
тщательный анализ причин более длительной оборачиваемости
кредиторской задолженности по сравнению с дебиторской задол-
женностью, поскольку это может быть вызвано и нехваткой де-
нежных средств, находящихся в среднем почти год в остатках не-
реализованной продукции.
3. Коэффициенты рентабельности
Коэффициенты рентабельности показывают, насколько при-
быльна деятельность компании. Эти коэффициенты рассчитыва-
ются как отношение полученной прибыли к затраченным сред-
ствам, либо как отношение полученной прибыли к объему реали-
зованной продукции.
Наиболее часто используемыми показателями в контексте фи-
<< Пред. стр. 10 (из 90) След. >>
Список литературы по разделу