<< Пред. стр. 9 (из 90) След. >>
Список литературы по разделу
увеличение за период следует прибавить к чистой прибыли, по-
скольку этот прирост не означает оттока денежных средств;
уменьшение в краткосрочных обязательствах вычитается из чис-
той прибыли.
2. Скорректировать чистую прибыль с учетом расходов, не тре-
бующих выплаты денежных сумм. Для этого соответствующие
расходы за период следует прибавить к чистой прибыли за тот же
период. Примером таких расходов являются амортизационные
отчисления. Они вычитаются при расчете прибыли как статья за-
трат. Однако, с точки зрения движения денежного потока, амор-
тизационные отчисления - это часть выручки от реализации
продукции, которая составляет важнейший источник денежных
средств предприятия.
3. Исключить влияние прибылей и убытков, полученных от не-
основной деятельности, таких, как прибыли и убытки от продажи
долгосрочных активов, прибыли и убытки от продажи ценных бу-
маг других компаний и др. Эти статьи вызываются к жизни инвес-
тиционной и финансовой деятельностью компании, рассматри-
ваемой в соответствующих разделах анализа движения денежных
средств. Влияние таких операций, учтенное также при расчете чис-
той прибыли в Отчете о прибыли, элиминируется для избежания
повторного счета: убытки от данных операций следует прибавить к
чистой прибыли, а прибыли - вычесть из чистой прибыли.
Раздел "Инвестиционная деятельность" охватывает, в основном,
операции, относящиеся к изменениям в долгосрочных активах:
долгосрочных инвестициях в ценные бумаги, материальных и не-
материальных долгосрочных активах. Это такие статьи, как реа-
лизация и покупка недвижимого имущества, продажа и покупка
ценных бумаг других компаний, предоставление долгосрочных
займов другим компаниям, поступления от погашения займов.
Раздел "Финансовая деятельность" включает в себя изменения
в долгосрочных обязательствах компании и собственном капи-
тале. Сюда входят: продажа и покупка собственных акций, вы-
пуск облигаций компании, выплата дивидендов, погашение ком-
панией своих долгосрочных обязательств.
В каждом разделе аналитического отчета о движении денежных
средств отдельно приводятся данные о поступлении денежных
59
средств и об их расходовании по каждой статье, на основании че-
го и определяется общее изменение денежных средств за период.
Затем рассчитывается остаток денежных средств на конец отчет-
ного периода - это алгебраическая сумма денежных средств на на-
чало периода и изменений этой суммы за период. В целом такой
анализ позволяет определить, как производственно-хозяйственная,
инвестиционная и финансовая деятельность предприятия повлияли
на движение его денежных средств. Рассмотрим условный пример.
Пример 1
Допустим, за отчетный период некое предприятие характери-
зуется следующими данными (млн. руб.):
J АКТИВ
на начало
года
Д
на конец
года
1. Основные средства и внеоборотные активы:
основные фонды
амортизация
2. Оборотные средства:
денежные средства
дебиторская задолженность
материально-производственные
краткосрочные финансовые вложения
30 000
35 000
5 000
20 000
4 000
6 000
7 000
3 000
45 000
52 000
7 000
40 000
8 000
17 000
15 000
ИТОГО
50 000
85 000
ПАССИВ
3. Собственный капитал:
акционерный капитал
эмиссионная премия
I накопленная прибыль
14. Долгосрочные кредиты банка
5. Краткосрочная задолженность:
краткосрочные кредиты банка
задолженность бюджету
задолженность поставщикам
задолженность по заработной плате
38 000
1 000
5 000
15 000
6 000
1 000
7 000
1000
36 000
2 000
7 000
20 000
20 000
5 000
2 000
9 000
4 000
1 ИТОГО
50 000
80 000 1
Допустим, далее, что чистая прибыль за период составила
3000 млн. руб. Дивиденды были выплачены на сумму 1000 млн.
руб. Краткосрочные финансовые вложения были реализованы с
прибылью в 100 млн. руб., поскольку их рыночная стоимость пре-
высила фактическую себестоимость, по которой они отражены в
балансе, и составила 3100 млн. руб.
60
Согласно нашим рассуждениям, анализ движения денежных
средств будет выглядеть следующим образом:
(млн. руб.)
1. Денежные средства от основной деятельности
предприятия:
чистая прибыль
корректировка чистой прибыли
а) амортизация
б) дебиторская задолженность
в) материально-производственные запасы
г) краткосрочные финансовые вложения
д) краткосрочные кредиты банка
е) задолженность бюджету
ж) задолженность поставщикам
з) задолженность по заработной плате
Сумма I
3 000
2 000
-11000
-8 000
-100
-1000
1000
2 000
3 000
ИТОГО денежные средства от основной деятельности
-9 100
2. Денежные средства от инвестиционной
деятельности:
приобретение основных средств
продажа краткосрочных финансовых вложений
-17 000
3 100
ИТОГО денежные средства от инвестиционной
деятельности
-13 900
I 3. Денежные средства от финансовой деятельности:
получение долгосрочного кредита банка
1 эмиссия акций :*
D выплата дивидендов
20 000
8 000
-1000
I ИТОГО денежные средства от финансовой
1 деятельности
27 000
1 ИТОГО чистое изменение денежных средств за период
4 000 1
С помощью подобного документа финансовый менеджер полу-
чает информацию о движении денежных средств по основным
сферам деятельности.
Как следует из приведенных данных, основная часть денежных
средств получена предприятием за счет его финансовой деятель-
ности: получения долгосрочного кредита и эмиссии акций, в то вре-
мя как от основной деятельности у предприятия сложился дефицит
денег в сумме 9 100 млн. руб. При прочих равных условиях такое
положение вызовет тревогу у заинтересованных пользователей.
61
Наиболее благополучной ситуацией, при прочих
равных условиях, может считаться такая, при кото-
рой главным источником поступления денежных средств яв-
ляется основная деятельность предприятия. Следует, одна-
ко, отметить, что условием применения косвенного расчета
движения денежных средств в России является составление
отчетности по международным стандартам учета.
1.3. Основные финансовые коэффициенты отчетности
В финансовом менеджменте наиболее важными признаются
следующие группы финансовых коэффициентов:
1. Коэффициенты ликвидности.
2. Коэффициенты деловой активности.
3. Коэффициенты рентабельности.
4. Коэффициенты платежеспособности или структуры капитала.
5. Коэффициенты рыночной активности.
Рассмотрим показатели (коэффициенты) каждой из этих групп.
1. Коэффициенты ликвидности
Коэффициенты ликвидности позволяют определить способ-
ность предприятия оплатить свои краткосрочные обязательства в
течение отчетного периода. Наиболее важными среди них для
финансового менеджмента являются следующие:
• коэффициент общей (текущей) ликвидности;
• коэффициент срочной ликвидности;
• коэффициент абсолютной ликвидности;
• чистый оборотный капитал.
Коэффициент общей ликвидности рассчитывается как частное
от деления оборотных средств на краткосрочные обязательства и
показывает, достаточно ли у предприятия средств, которые могут
быть использованы для погашения его краткосрочных обяза-
тельств в течение определенного периода. Согласно общеприня-
тым международным стандартам, считается, что этот коэффици-
ент должен находиться в пределах от единицы до двух (иногда
трех). Нижняя граница обусловлена тем, что оборотных средств
должно быть по меньшей мере достаточно для погашения кратко-
срочных обязательств, иначе компания окажется под угрозой
банкротства. Превышение оборотных средств над краткосрочны-
ми обязательствами более, чем в два (три) раза считается также
нежелательным, поскольку может свидетельствовать о нерацио-
нальной структуре капитала. При анализе коэффициента особое
внимание обращается на его динамику.
62
Частным показателем коэффициента текущей ликвидности явля-
ется коэффициент срочной ликвидности, раскрывающий отноше-
ние наиболее ликвидной части оборотных средств (денежных
средств, краткосрочных финансовых вложений и дебиторской за-
долженности) к краткосрочным обязательствам. Для расчета коэф-
фициента срочной ликвидности может применяться также другая
формула расчета, согласно которой числитель равен разнице меж-
ду оборотными средствами (без учета расходов будущих периодов )
и материально-производственными запасами. По международным
стандартам уровень коэффициента также должен быть выше 1. В
России его оптимальное значение определено как 0,7 - 0,8.
Необходимость расчета коэффициента срочной ликвидности
вызвана тем, что ликвидность отдельных категорий оборотных
средств далеко не одинакова, и если, например, денежные сред-
ства могут служить непосредственным источником погашения
текущих обязательств, то запасы могут быть использованы для
этой цели только после их реализации, что предполагает не толь-
ко наличие непосредственно покупателя, но и наличие у него
денежных средств. Следует также учитывать еще одно ограниче-
ние в использование коэффициентов ликвидности. Как следует
из приведенного выше способа расчета, к наиболее ликвидным
активам относятся не только денежные средства, но и кратко-
срочные ценные бумаги и чистая дебиторская задолженность. В
условиях развитой рыночной экономики такой подход вполне
оправдан: краткосрочные ценные бумаги по определению явля-
ются высоколиквидными средствами; дебиторская задолжен-
ность, во-первых, оценивается за вычетом потенциальных со-
мнительных долгов, а не Только выявленных фактически посред-
ством инвентаризации дебиторской задолженности. Во-вторых,
предприятие в условиях развитой рыночной экономики имеет це-
лый ряд законодательно регламентированных возможностей, с
помощью которых оно может взыскать долги со своего клиента.
Очевидно, что в переходной экономике России эти условия пока
отсутствуют. Поэтому вызывает сомнение целесообразность
оценки ликвидности российских предприятий посредством ко-
эффициентов текущей и срочной ликвидности, особенно в тех
случаях, когда это не сопровождается подробным анализом пока-
зателей, участвующих в расчетах. Представляется, что в большин-
стве случаев наиболее надежной является оценка ликвидности
только по показателю денежных средств. Этот показатель называ-
* В западной практике расходы будущих периодов не исключаются.
63
ется коэффициентом абсолютной ликвидности и рассчитывается
как частное от деления денежных средств на краткосрочные обя-
зательства. В западной практике коэффициент абсолютной лик-
видности рассчитывается редко. В России его оптимальный уро-
вень считается равным 0,2 - 0,25.
Большое значение в анализе ликвидности предприятия имеет
изучение чистого оборотного капитала*, который рассчитывается
как разность между оборотными активами предприятия и его крат-
косрочными обязательствами. Чистый оборотный капитал необхо-
дим для поддержания финансовой устойчивости предприятия, по-
скольку превышение оборотных средств над краткосрочными обя-
зательствами означает, что предприятие не только может погасить
свои краткосрочные обязательства, но и имеет финансовые ресур-
сы для расширения своей деятельности в будущем. Наличие чисто-
го оборотного капитала служит для инвесторов и кредиторов поло-
жительным индикатором к вложению средств в компанию.
Чистый оборотный капитал придает большую финансовую не-
зависимость компании в условиях замедления оборачиваемости
оборотных активов (например, при задержке погашения дебитор-
ской задолженности или трудностях со сбытом продукции), обес-
ценения или потерь оборотных активов (в результате падения цен
на готовую продукцию, банкротства дебитора).
Оптимальная сумма чистого оборотного капитала зависит от
особенностей деятельности компании, в частности, от размеров
предприятия, объема реализации, скорости оборачиваемости ма-
териально-производственных запасов и дебиторской задолжен-
ности, условий предоставления кредитов предприятию, от отрас-
левой специфики и хозяйственной конъюнктуры.
На финансовом положении предприятия отрицательно сказы-
вается как недостаток, так и излишек чистого оборотного капита-
ла. Недостаток этих средств может привести предприятие к бан-
кротству, поскольку свидетельствует о его неспособности своевре-
менно погасить краткосрочные обязательства. Недостаток может
быть вызван убытками в хозяйственной деятельности, ростом без-
надежной дебиторской задолженности, приобретением дорого-
стоящих объектов основных средств без предварительного накоп-
ления денежных средств на эти цели, выплатой дивидендов при
отсутствии соответствующей прибыли, финансовой неподготов-
ленностью к погашению долгосрочных обязательств предприятия.
* Работающего капитала, или, как будет показано в части III, "текущих
финансовых потребностей". (Прим. наунн. редактора)
64
Значительное превышение чистого оборотного капитала над оп-
тимальной потребностью в нем свидетельствует о неэффективном
использовании ресурсов. Примерами являются: выпуск акций или
получение кредитов сверх реальных потребностей для хозяйствен-
ной деятельности, накопление оборотных средств вследствие про-
дажи основных активов или амортизационных отчислений без со-
ответствующей замены их новыми объектами, нерациональное ис-
пользование прибыли от хозяйственной деятельности.
Анализируя коэффициенты ликвидности ино-
странных партнеров, необходимо учитывать соци-
ально-экономические особенности развития тех стран,
предприятия которых являются объектом изучения. Так,
если в странах Западной Европы и США хозяйственной
практикой установлена оптимальная величина коэффици-
ентов текущей и срочной ликвидности в интервале между
единицей и двумя, то в Японии эти показатели редко дос-
тигают даже нижнего предела. Исключением являются
лишь крупнейшие компании, функционирующие на между-
народных рынках, такие, как "Тойота", "Ниссан", "Хитачи
Сэйсакудзе", "Мацусита Дэнки Санге". Низкий уровень
этих коэффициентов обусловлен особенностями структу-
<< Пред. стр. 9 (из 90) След. >>
Список литературы по разделу