<< Пред. стр. 11 (из 90) След. >>
Список литературы по разделу
нансового менеджмента являются коэффициенты рентабельно-
сти всех активов предприятия, рентабельности реализации, рен-
табельности собственного капитала.
Коэффициент рентабельности всех активов предприятия (рента-
бельность активов) рассчитывается делением чистой прибыли на
среднегодовую стоимость активов предприятия. Он показывает,
сколько денежных единиц потребовалось фирме для получения
одной денежной единицы прибыли, независимо от источника
привлечения этих средств. Этот показатель является одним из на-
иболее важных индикаторов конкурентоспособности предпри-
ятия. Уровень конкурентоспособности определяется посредством
сравнения рентабельности всех активов анализируемого пред-
приятия со среднеотраслевым коэффициентом.
71
Коэффициент рентабельности реализации (рентабельность реа-
лизации) рассчитывается посредством деления прибыли на объем
реализованной продукции. Различаются два основных показателя
рентабельности реализации: из расчета по валовой прибыли от
реализации (1) и из расчета по чистой прибыли (2).
Первый показатель отражает изменения в политике ценообра-
зования и способность предприятия контролировать себестои-
мость реализованной продукции, т. е. ту часть средств, которая не-
обходима для оплаты текущих расходов, возникающих в ходе про-
изводственно-хозяйственной деятельности, выплаты налогов и т. д.
Динамика коэффициента может свидетельствовать о необходимо-
сти пересмотра цен или усиления контроля за использованием ма-
териально-производственных запасов. В ходе анализа этого пока-
зателя следует учитывать, что на его уровень существенное влия-
ние оказывают применяемые методы учета материально-произ-
водственных запасов. Наиболее значимым в этой части анализа
финансовой информации признается рентабельность реализован-
ной продукции, определяемая как отношение чистой прибыли по-
сле уплаты налога к объему реализованной продукции. В итоге уз-
нают, сколько денежных единиц чистой прибыли принесла каждая
денежная единица реализованной продукции.
Коэффициент рентабельности собственного капитала (рента-
бельность собственного капитала) позволяет определить эффек-
тивность использования капитала, инвестированного собствен-
никами, и сравнить этот показатель с возможным получением до-
хода от вложения этих средств в другие ценные бумаги. В запад-
ных странах он оказывает существенное влияние на уровень ко-
тировки акций компании.
С точки зрения наиболее общих выводов о рентабельности
собственного капитала, большое значение имеет отношение чис-
той прибыли (т. е. после уплаты налогов) к среднегодовой сумме
собственного капитала. В показателе чистой прибыли находят от-
ражения действия предпринимателей и налоговых органов по
урегулированию результата деятельности компании: в благопри-
ятные для компании годы отчисления возрастают, в период же
снижения деловой активности они уменьшаются. Поэтому здесь
обычно наблюдается более ровное движение показателя. Рента-
бельность собственного капитала показывает, сколько денежных
единиц чистой прибыли заработала каждая денежная единица,
вложенная собственниками компании.
72
Рассмотрим коэффициенты рентабельности для АО "Импэкс"
(табл. 9).
Таблица 9. Коэффициенты рентабельности АО "Импэкс"
(млн. руб.)
Показатель
рента-
бельности
Расчет
Источник
информации
Значение
1. Рентабель-
ность активов
2.Рентабель-
ность реализа-
ции
3. Рентабель-
ность собст-
венного капи-
тала
Чистая при-
быль/ Средне-
годовая стои-
мость активов
Чистая при-
быль/ Чистая
выручка от
реализации
Чистая при-
быль/ Средне-
годовая
стоимость
собственного
капитала
Стр. 10 табл. 5/
Среднегодовая сумма
стр. 1 табл. 2
Стр. 10 табл. 5/
Стр. 1 табл. 5
Стр. 10 табл. 5/
Среднегодовая сумма
стр. 1 табл. 3
764:2546,3=0,3
764:4509=0,2
764:1552,2=0,5
Для оценки уровня коэффициентов оборачиваемости и рента-
бельности полезно сопоставить эти показатели между собой. На-
пример, сравнить рентабельность всех активов с рентабельностью
собственного капитала, рассчитанных по чистой прибыли. Раз-
ница между этими показателями обусловлена привлечением ком-
панией внешних источников финансирования. Положительной
оценки в этом случае будет заслуживать такая ситуация, при ко-
торой компания посредством привлечения заемных средств полу-
чает больше прибыли, чем должна уплатить процентов на этот за-
емный капитал.
Другим важным приемом анализа является оценка взаимоза-
висимости рентабельности активов, рентабельности реализации
и оборачиваемости активов. Если числитель и знаменатель фор-
мулы расчета коэффициента рентабельности активов умножить
на объем реализации, то мы получим следующее:
где ЧП - чистая прибыль (после уплаты налога);
А - стоимость всех активов компании;
РП - объем реализованной продукции.
73
Полученное уравнение называется формулой Дюпона, поскольку
именно компания Дюпона первой стала использовать ее в системе
финансового менеджмента . Данная формула отражает зависи-
мость рентабельности активов не только от рентабельности реали-
зации, но и от оборачиваемости активов, а также показывает:
• значение коэффициента оборачиваемости активов для обес-
печения конкурентоспособного уровня рентабельности ак-
тивов;
• значение коэффициента реализованной продукции;
• возможность альтернативного выбора между рентабельно-
стью реализованной продукции и скоростью оборота активов
компании в процессе поиска пути сохранения или увеличе-
ния соответствующего уровня рентабельности активов.
Дробление рентабельности активов на две составляющие поз-
воляет выявить, что является причиной недостаточно высокого
уровня этого показателя: рентабельность реализации, скорость
оборачиваемости, или оба эти коэффициента вместе. По резуль-
татам анализа финансовый менеджер может принять решение об
увеличении рентабельности реализации, скорости оборота акти-
вов, или же повысить оба эти показателя.
Увеличение рентабельности реализации может быть достигну-
то уменьшением расходов, повышением цен на реализуемую про-
дукцию, а также превышением темпов роста объема реализован-
ной продукции над темпами роста расходов. Расходы могут быть
снижены, например, за счет:
• использования более дешевых сырья и материалов;
• автоматизации производства в целях увеличения производи-
тельности труда (что, правда, может привести к увеличению
активов и, следовательно, при прочих равных условиях сни-
зить скорость их оборота);
• сокращения условно-постоянных расходов, таких, как расхо-
ды на рекламу, расходы на научно-исследовательские разра-
ботки, расходы на совершенствование системы управления.
Повышение цен на реализуемую продукцию также может слу-
жить средством увеличения рентабельности активов. Однако в
условиях развитой рыночной экономики это достаточно сложная
задача. Только компании, имеющие ценовую власть, могут повы-
шать цены на свою продукцию и таким образом сохранять уро-
вень рентабельности активов даже в условиях ухудшающейся
*До этого приоритеты финансового управления концентрировались в
основном на показателе рентабельности реализации.
74
экономической конъюнктуры. Под ценовой властью понимается
также способность компании увеличивать издержки производст-
ва, оплачиваемые потребителем, которая не приводит при этом к
усилению внутренней или внешней конкуренции, политической
оппозиции, не вызывает новые законодательные акты и не про-
воцирует угрозу вытеснения данного продукта новым видом про-
дукции. Обычно к таким компаниям относятся компании, выпус-
кающие уникальную продукцию или оказывающие услуги, суть
которых важнее, чем их цена.
Повышение скорости оборота активов может быть обеспечено
посредством увеличения объема реализации при сохранении ак-
тивов на постоянном уровне, или же при уменьшении активов.
Например, компания может:
• снизить материально-производственные запасы (при усло-
вии четкого контроля за уровнем этих запасов);
• ускорить темпы оплаты дебиторской задолженности;
• выявить и ликвидировать неиспользуемые основные средства;
• использовать денежные средства, полученные в результате
вышеперечисленных действий для погашения долга, выкупа
своих акций, или для вложения в другие более доходные ви-
ды деятельности.
К формуле Дюпона мы еще вернемся в третьей главе.
4. Показатели структуры капитала (или коэффициенты плате-
жеспособности)
Показатели структуры капитала характеризуют степень защищен-
ности интересов кредиторов й инвесторов, имеющих долгосрочные
вложения в компанию. Они отражают способность предприятия по-
гашать долгосрочную задолженность. Коэффициенты этой группы
называются также коэффициентами платежеспособности. Речь идет
о коэффициенте собственности, коэффициенте финансовой зависи-
мости и коэффициенте защищенности кредиторов.
Коэффициент собственности характеризует долю собственного
капитала в структуре капитала компании, а, следовательно, соот-
ношение интересов собственников предприятия и кредиторов. В
западной практике считается, что этот коэффициент желательно
поддерживать на достаточно высоком уровне, поскольку в таком
случае от свидетельствует о стабильной финансовой структуре
средств, которой отдают предпочтение кредиторы. Она выража-
ется в невысоком удельном весе заемного капитала и более высо-
ком уровне средств, обеспеченных собственными средствами.
75
Это является защитой от больших потерь в периоды спада дело-
вой активности и гарантией получения кредитов.
Коэффициентом собственности, характеризующим достаточно
стабильное финансовое положение при прочих равных условиях
в глазах инвесторов и кредиторов, является отношение собствен-
ного капитала к итогу средств на уровне 60 процентов.
Может рассчитываться также коэффициент заемного капитала,
который отражает долю заемного капитала в источниках финан-
сирования. Этот коэффициент является обратным коэффициенту
собственности.
Коэффициент финансовой зависимости характеризует зависи-
мость фирмы от внешних займов. Чем он выше, тем больше зай-
мов у компании, и тем рискованнее ситуация, которая может
привести к банкротству предприятия. Высокий уровень коэффи-
циента отражает также потенциальную опасность возникновения
у предприятия дефицита денежных средств.
Интерпретация этого показателя зависит от многих факторов,
в частности, таких, как:
• средний уровень этого коэффициента в других отраслях;
• доступ компании к дополнительным долговым источникам
финансирования;
• стабильность хозяйственной деятельности компании.
Считается, что коэффициент финансовой зависимости в усло-
виях рыночной экономики не должен превышать единицу. Высо-
кая зависимость от внешних займов может существенно ухуд-
шить положение предприятия в случае замедления темпов реали-
зации, поскольку расходы по выплате процентов на заемный ка-
питал причисляются к группе условно-постоянных, т. е. таких
расходов, которые при прочих равных условиях фирма не сможет
уменьшить пропорционально уменьшению объема реализации.
Кроме того, высокий коэффициент финансовой зависимости
может привести к затруднениям с получением новых кредитов по
среднерыночной ставке. Этот коэффициент играет важнейшую
роль при решении предприятием вопроса о выборе источников
финансирования.
Коэффициент защищенности кредиторов (или покрытия про-
цента) характеризует степень защищенности кредиторов от невы-
платы процентов за предоставленный кредит. По этому показате-
лю судят, сколько раз в течение отчетного периода компания за-
работала средства для выплаты процентов по займам. Этот пока-
затель отражает также допустимый уровень снижения прибыли,
используемой для выплаты процентов.
76
Рассчитаем показатели структуры капитала по данным АО
"Импэкс" (см. табл. 10):
Таблица 10. Коэффициенты структуры капитала АО "Импэкс"
Показатель
структуры
капитала
Расчет
Источник
информации
Значение
1. Коэффициент
собственности
2. Коэффициент
финансовой за-
висимости
3. Коэффициент
защищенности
кредиторов
Собственнй капи-
тал/Итог баланса
Заемный капитал/
Собственный ка-
питал
(Чистая прибыль +
+ Расходы по вы-
плате процентов +
+ Налоги на при-
были/Расходы по
выплате процентов
Стр. 1 табл. 3/
Стр. 1 табл. 2
Стр. 6 табл. 3/
Стр. 1 табл. 2
(Стр. 11 табл. 5 +
+ Стр. 150 табл. 4 +
+ Стр. 070 табл. 4)/
Стр. 150 табл. 4
2236: 3932 = I
= 56,9%
1696:2236 =
= 75,8%
(764 + 5 +
+ 690):5 =
= 291,8
5. Коэффициенты рыночной активности предприятия
Коэффициенты рыночной активности включают в себя раз-
личные показатели, характеризующие стоимость и доходность
акций компании. Основными показателями в этой группе явля-
ются:
• прибыль на одну акцию;
• соотношение рыночной цены акции и прибыли на одну ак-
цию;
• балансовая стоимость одной акции;
• соотношение рыночной стоимости одной акции и ее балан-
совой стоимости;
• доходность одной акции и доля выплаченных дивидендов.
Прибыль на одну акцию показывает, какая доля чистой прибы-
ли приходится на одну обыкновенную акцию в обращении.
Коэффициент рассчитывается делением суммы чистой прибыли
на общее число обыкновенных акций в обращении. Акции в об-
ращении определяются как разница между общим числом выпу-
щенных обычных акций и собственными акциями в портфеле.
<< Пред. стр. 11 (из 90) След. >>
Список литературы по разделу