<< Пред. стр. 12 (из 90) След. >>
Список литературы по разделу
Если в структуре компании имеются привилегированные акции,
из чистой прибыли предварительно должна быть вычтена сумма
дивидендов, выплаченных по привилегированным акциям. Та-
ким образом, прибыль на одну акцию определяется по формуле:
77
Необходимо отметить, что показатель прибыли на акцию в ус-
ловиях развитой рыночной экономики является одним из наибо-
лее важных показателей, влияющих на рыночную стоимость ак-
ций компании, что доказывается представительными статисти-
ческими исследованиями.
Соотношение рыночной цены акции и прибыли на одну акцию
(Ц/П)* отражает отношения между компанией и ее акционерами.
Этот коэффициент показывает, сколько денежных единиц со-
гласны заплатить акционеры за одну денежную единицу чистой
прибыли компании, и рассчитывается по следующей формуле:
Например, еслиу компании А данный коэффициент равен 10,
а у компании Б - 8, то это означает то, что инвесторы на данный
момент более высоко оценивают инвестиционные качества ком-
пании А. Однако более важной характеристикой данного показа-
теля является не его уровень на данный момент, а его динамика в
сравнении в динамикой Ц/П других компаний и с общей дина-
микой рынка. И, если в нашем примере приведенные данные от-
носятся к 2000 году, а в 1999 году коэффициент Ц/П компании А
был равен 12, а компании Б - 7, то это означает, что инвесторы
более благоприятно оценивают перспективы компании Б, чем
компании А. Это особенно важно для инвесторов, рассматриваю-
щих долгосрочный аспект инвестирования.
* В международной практике price-earnings ratio - Р/Е.
78
Балансовая стоимость одной акции показывает стоимость чис-
тых активов предприятия (собственного капитала), которая при-
ходится на одну обыкновенную акцию в соответствии с данными
бухгалтерского учета и отчетности. Этот показатель рассчитыва-
ется следующим образом:
Соотношение рыночной и балансовой стоимости одной акции
показывает рыночную стоимость одной акции в сравнении с ее
балансовой стоимостью:
Для расчета этого коэффициента необходимы дополнительные
данные, характеризующие рыночную стоимость капитала компа-
нии.
В разделе доходности акций может быть рассчитано несколько
показателей. В частности, различают текущую и совокупную до-
ходность. Под текущей доходностью понимают прежде всего ди-
виденды, которые получит владелец акции. Этот коэффициент
называется дивидендным доходом или нормой дивиденда и рас-
считывается так:
Помимо анализа данного коэффициента в сравнении с анало-
гичными показателями других компаний, важно оценить уровень
нормы дивиденда по сравнению с номинальной (объявленной)
нормой дивиденда, который представляет собой отношение сум-
мы выплачиваемого дивиденда к номинальной стоимости акции.
Поэтому приведенный ,выше показатель дивидендного дохода
можно назвать также фактической нормой дивиденда.
Доходность акции может быть рассчитана также с учетом кур-
совой разницы, которую владелец акции может получить при
продаже акции. В этом случае доходность акции определяется как
частное от деления суммы дивиденда (Д), полученного в течение
периода владения акцией, и разницы (прибыли или убытка) меж-
ду ценой покупки акции (P) и ценой ее продажи (P*) на цену по-
купки акции:
Доля выплачиваемых дивидендов (коэффициент выплаты диви-
дендов) указывает, какая часть чистой прибыли была израсходо-
вана на выплату дивидендов. Этот коэффициент рассчитывается
79
как в процентах, так и в относительном выражении (в единицах и
долях единицы):
Особенностью анализа данного коэффициента является то, что
не существует его "хорошего" или "плохого" уровня. Наиболее об-
щим критерием здесь является то, что он не должен превышать еди-
ницу. Если это условие соблюдается, то делают вывод, что ком-
пания в отчетном году заработала достаточно прибыли для выплаты
дивидендов. Превышение данным коэффициентом единицы свиде-
тельствует либо о нерациональной дивидендной политике компа-
нии, либо об ее финансовых затруднениях (компания вынуждена
"заимствовать" деньги из своих финансовых резервов).
Что же касается конкретного уровня рассматриваемого коэф-
фициента, то он в разных компаниях может варьироваться от 0 до
0,9. Более того, один и тот же его уровень различными инвесто-
рами может трактоваться совершенно по-разному в зависимости
от целей инвестирования ими своих средств в данную фирму.
Существуют две основные цели инвестирования в ценные бу-
маги: получение текущего дохода (дивиденда) и накопление
средств вследствие увеличения курсовой стоимости акции. Эти
две цели в известной степени противоречат друг другу: при про-
чих равных условиях, чем большая часть прибыли расходуется на
выплату дивидендов, тем меньше средств может быть реинвести-
ровано в компанию, тем медленнее темпы ее роста и тем медлен-
нее и проблематичнее рост курсовой стоимости ее акций.
Инвесторы обычно выбирают компанию, дивидендная поли-
тика которой в наибольшей степени соответствует целям их ин-
вестирования. Поэтому в самом общем случае изменение диви-
дендной политики вызывает большее неудовольствие акционе-
ров, чем низкий уровень дивидендов. Таким образом, стабиль-
ность дивидендной политики является одним из наиболее важ-
ных факторов, влияющих на отношение инвесторов в компании.
Рассчитаем коэффициенты рыночной активности в условном
примере.
Пример 2
Допустим, имеются следующие данные по предприятию X:
Уставный капитал (обыкновенные акции номиналом 10 руб.) -
1 800 000 руб.;
80
чистая прибыль - 630 000 руб.;
сумма выплаченных дивидендов - 300 000 руб.;
эмиссионная премия - 200 000 руб.;
накопленная прибыль - 720 000 руб.;
стоимость покупки одной акции - 11 руб.;
стоимость продажи одной акции - 16 руб.
^ Коэффициенты рыночной активности предприятия
Показатель
рыночной
активности
Расчет
Источник
информации
Значение
1. Прибыльность
одной акции
2. Отношение
цены и прибыли
на одну акцию
3. Норма диви-
денда на одну
акцию
4. Доходность
акции с учетом
курсовой стои-
мости акции
5. Балансовая
стоимость акции
6. Доля выпла-
ченных диви-
дендов
Чистая прибыль/
Число акций в
обращении
Рыночная стои-
мость одной ак-
ции/ Чистая при-
быль на одну ак-
цию
Дивиденд на одну
акцию / Рыноч-
ная стоимость од-
ной акции
{Сумма выплачен-
ных дивидендов
на одну акцию +
+(Стоимость про-
дажи акции -
- Стоимость по-
купки акции)}/
Стоимость покуп-
ки акции
Стоимость собст-
венного капитала/
Число акций в об-
ращении
Сумма выплачен-
ных дивидендов /
Чистая прибыль
Расчетные дан-
ные по форме
табл. 5/Данные
учета
Данные о теку-
щей котировке
акции / Стр. 1
данной табл.
Стр. 870 ф. №5/
Число акций в
обращении /
Данные о теку-
щей котировке
акций
Стр. 870 ф. №5/
Число акций в
обращении /
Число акций в
обращении +
+ Данные учета/
Данные учета
Расчет по форме
стр. 1 табл. 3 /
Данные учета
Стр. 870 ф. № 5/
Расчетные дан-
ные по форме
табл. 5 стр. 10
630 000 :
:(1 800 000:10)=
= 3,5 руб.
I
16 :(630000 .
: 180000) = 4,6
(300000:180000):
:11 = 15%
{(300000:
: 180000)+
+ (16-11)}: 11=
= 61%
2720000:
: 180000 =
= 15,1 руб.
300000:630000=
= 48%
Предлагаем Читателю самостоятельно интерпретировать резуль-
таты расчетов.
Итак, мы рассмотрели вопрос об анализе данных учета и финан-
совой отчетности для целей финансового менеджмента, и имеем
теперь возможность сделать следующие ОСНОВНЫЕ ВЫВОДЫ:
I. Финансовая отчетность, составление которой отвечает
принципу полезности для принятия решений внутренними и внеш-
ними пользователями, является важным инструментом финансо-
вого менеджмента. Некоторые данные, необходимые для финан-
сового менеджмента, в финансовой отчетности российских пред-
приятий отсутствуют, в связи с чем необходимо пользоваться
также данными бухгалтерского учета.
II. Основными формами финансовой отчетности служат: Ба-
ланс, Отчет о прибылях и убытках и Отчет о движении денеж-
ных средств, а также примечания к отчетности.
III. Главными видами анализа для целей финансового менедж-
мента являются: чтение отчетности, горизонтальный, верти-
кальный и трендовый анализ, а также анализ финансовых коэф-
фициентов.
IV. Важнейшими коэффициентами отчетности, используемы-
ми в финансовом управлении, являются:
• коэффициенты ликвидности (коэффициент текущей ликвид-
ности, коэффициент срочной ликвидности, коэффициент аб-
солютной ликвидности и чистый оборотный капитал);
• коэффициенты деловой активности или эффективности ис-
пользования ресурсов (оборачиваемость активов, оборачивае-
мость дебиторской задолженности, оборачиваемость мате-
риально-производственных запасов и длительность операци-
онного цикла);
• коэффициенты рентабельности (рентабельность всех акти-
вов предприятия, рентабельность реализации, рентабель-
ность собственного капитала);
• коэффициенты структуры капитала (коэффициент собст-
венности, коэффициент финансовой зависимости, коэффици-
ент защищенности кредиторов);
• коэффициенты рыночной активности (прибыль на одну ак-
цию, соотношение рыночной цены акции и прибыли на одну ак-
цию, балансовая стоимость одной акции, соотношение рыноч-
ной цены одной акции и ее балансовой стоимости, доходность
одной акции и доля выплаченных дивидендов).
V. Важным инструментом финансового менеджмента являет-
ся не только анализ уровня и динамики данных коэффициентов в
сравнении с определенной базой, но и определение оптимальных
82
пропорций между ними с целью разработки наиболее конкурен-
тоспособной финансовой стратегии.
VI. Несмотря на простоту и оперативность финансовых коэф-
фициентов, при принятии финансовых решений необходимо учи-
тывать ограниченность этих показателей, связанную со следую-
щими обстоятельствами:
• финансовые коэффициенты в значительной степени зависят
от учетной политики предприятия;
• диверсифицированная деятельность предприятия затрудняет
сравнительный анализ коэффициентов по отраслям;
• коэффициенты, выбранные в качестве базы сравнения, могут
не быть оптимальными;
• коэффициенты не улавливают особенностей элементов,
участвующих в расчетах коэффициентов.
83
ГЛАВА 2
МАТЕМАТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ
ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА
Четкое представление о базовых понятиях финансовой ма-
тематики необходимо для понимания всего последующего мате-
риала. Главное из таких понятий - процентные деньги (далее -
проценты), определение которых составляет сущность большин-
ства финансовых расчетов.
Проценты - это доход от предоставления капитала в долг в
различных формах (ссуды, кредиты и т. д.), либо от инвестиций
производственного или финансового характера.
Процентная ставка - это величина, характеризующая интен-
сивность начисления процентов.
Величина получаемого дохода (т. е. процентов) определяется
исходя из величины вкладываемого капитала, срока, на который
он предоставляется в долг или инвестируется, размера и вида
процентной ставку (ставки доходности).
Наращение (рост) первоначальной суммы долга - это увеличе-
ние суммы долга за счет присоединения начисленных процентов
(дохода).
Множитель (коэффициент) наращения - это величина, пока-
зывающая, во сколько раз вырос первоначальный капитал.
Период начисления - это промежуток времени, за который на-
числяются проценты (получается доход). В дальнейшем будем
полагать, что период начисления совпадает со сроком, на кото-
рый предоставляются деньги. Период начисления может разби-
<< Пред. стр. 12 (из 90) След. >>
Список литературы по разделу